INTRODUCCIN

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ANALISIS FINANCIERO DE TIENDAS EFE S.A.Presentado por:

ALDO HUMBERTO POM FRANCO JEAN CARLO CHAVEZ OVIEDOANDREA URRUCHI ZUBIETAWILFREDO RODRIGUEZ MARNDANIEL VELA PUERTAUNIVERSIDAD ALAS PERUANASTACNA - PERU20131. RESUMEN EJECUTIVOLa historia de Tiendas EFE S.A. se remonta al ao 1961 cuando empez la venta de electrodomsticos como una divisin comercial de la empresa Enrique Ferreyros S.A. Posteriormente, el 3 de Febrero de 1966, su principal accionista Enrique Ferreyros constituye oficialmente Tiendas EFE S.A. en la ciudad de Chiclayo por escritura pblica del 3 de febrero de 1966, teniendo como fecha de inicio de actividades el 4 de agosto de 1966 y su domicilio legal est ubicado en Av. Luis Gonzales N1315, Chiclayo, Lambayeque, Per.

A fines de abril de 1993 el grupo Enrique Ferreyros S.A. vende sus acciones en partes iguales a dos de sus ex empleados: Manuel Tudela Gubbins y Ricardo del Castillo Cornejo. Al 31 de diciembre de 2012 la estructura societaria del capital de la Compaa es la siguiente: Participacin Individual en el CapitalNmero de Accionistas

Total

50.00%

2

100.00%Su principal actividad es la venta de artefactos electrodomsticos, equipos de cmputo, equipamiento digital, telefona celular, motos etc., a nivel nacional. Adems el negocio de Tiendas EFE comprenda una parte financiera que le genera ingresos por las ventas al crdito. Tiendas EFE mantuvo el negocio financiero slo hasta abril del 2004, ao en que adquiri Edpyme Efectiva, la que actualmente se mantiene como brazo financiero de la empresa. Cabe mencionar que los accionistas de Efectiva son los mismos accionistas de Tiendas EFE, en las mismas proporciones.Para la realizacin de sus actividades comerciales, la Compaa cuenta, al 31 de diciembre de 2012, con una cadena de 81 tiendas distribuidas a nivel nacional (66 tiendas al 31 de diciembre de 2011).

La compaa cuenta con el apoyo financiero de su vinculada Financiera Efectiva, la misma que presta servicios de crditos a los clientes de EFE, a fin de facilitar la adquisicin de los bienes que comercializa. Asimismo Efectiva desembolsa el dinero de las ventas financiadas dentro de los tres das siguientes a haberse ejecutado la misma.

Con fecha 20 de diciembre de 2012, la Compaa adquiri Total Artefactos S.A. y VB&L Inversiones S.R.L., propietarias de La Curacao, dedicada a la comercializacin de artefactos electrodomsticos y que posee 91 tiendas a nivel nacional. Dicha adquisicin incrementa significativamente la presencia de la Compaa en todo el pas.

2. DIAGNSTICO FINANCIERO

De las Notas a los Estados Financieros hemos obtenido la siguiente informacin, con la que se ha desarrollado el anlisis (expresadas en miles de nuevos soles):

Ventas al Crdito: Para el 2010 fueron el 44% de las ventas totales (159,056).

Para el 2011 fueron el 45% de las ventas totales (211,933).

Para el 2012 fueron el 45% de las ventas totales (238,099).

Tributos por Pagar Para el 2010 fueron 4,214. Para el 2011 fueron 2,006. Para el 2012 fueron 2,769. Compras al Crdito Para el 2010 fueron 205,014. Para el 2011 fueron 323,452. Para el 2012 fueron 349,348.2.1 Anlisis Vertical

2.1.1 Balance General

A nivel general la estructura se ha mantenido constante en los aos 2010 y 2011. Para el ao 2012 cambi sustancialmente por las inversiones realizadas. Por lo que el anlisis se centrar en el ao 2012. De acuerdo a la informacin presentada, en lo que respecta al Activo de esta empresa, se puede hacer el siguiente anlisis: Con respecto al total del Activo, el Activo Corriente en el 2012 disminuy y representa el 25.26%, mientras que en el 2011 era 83.44% y 89.42% en el 2010. La cuenta de Efectivo y Equivalentes de Efectivo disminuy significativamente en el 2012 representando un 2.61% con respecto al total del Activo. En el 2011 era el 23.22% y en el 2010 era el 36.65%. La cuenta de Inventarios tambin disminuy en el 2012 representando un 20.93% contra un 51.32% en el ao 2011 y un 42.70 en el ao 2010. De los activos corrientes, sin lugar a dudas, la cifra ms importante es la de inventarios de mercancas y esto tiene su explicacin por el carcter comercial que tiene la empresa. El Activo No Corriente subi significativamente en el 2012, y representa un 74.74%, mientras que en el ao 2011 era el 16.56% y un 10.58% el ao 2010. Producto de la adquisicin de Total Artefactos en el 2012, la composicin del activo de Tiendas EFE se modific, constituyndose la cuenta Inversiones en Subsidiarias como la principal con el 66.38% de participacin del total de activos (ms de la mitad), mientras que para el ao 2011 representaba el 0.04% y el 0.01% en el 2010 La cuenta de Propiedades, Planta y Equipo, porcentualmente, ha disminuido en el 2012 donde representa un 2.65% de participacin en la conformacin del Total del Activo contra un 6.96% en el 2011 y un 8.11% en el 2010. En la conformacin del total del Activo ha variado la composicin porque hasta el ao 2011 el Activo Corriente tena mayor proporcin estructural y representaba el 83.44%, mientras que para el ao 2012 el Activo No corriente representa el 74.74%.

En la seccin del Pasivo y Patrimonio las cuentas que representan el mayor porcentaje de las obligaciones a propietarios y terceros son: El total del Pasivo Corriente ha variado su participacin ya que en el 2012 representa 25.50%, 64.91% en el 2011 y 67.32% en el 2010.

Entre los pasivos corrientes la cuenta con mayor variacin es la de Cuentas por Pagar Comerciales la cual representa para el 2012 el 15.99%. Tambin se observa que la participacin de esta cuenta en el Total del Pasivo y Patrimonio se ha reducido sustancialmente ya que en el 2012 representa un 15.99% mientras que en el 2011 era 44.03% y 42% el 2010. En la Provisin por Beneficios a los Empleados se observa una disminucin en el ao 2012 que representa el 2.62%, mientras que el ao 2011 es el 7.96% y 8.22% el ao 2010. Esta fuente de financiacin se considera tambin de relativo bajo costo, aunque su monto se ha constituido en una carga muy onerosa para las organizaciones.

En los Pasivos No Corrientes la cuenta de mayor participacin es Otros Pasivos Financieros que representan un 25.50% en el ao 2012, 0.12% en el ao 2011 y 0.14% en el ao 2010.

En la conformacin del total del Pasivo ha variado la composicin porque hasta el ao 2011 el Pasivo Corriente significaba el 64.91%, mientras que para el ao 2012 es 25.50%; y el Pasivo No Corriente es 25.50% en el ao 2012 mientras que en el ao 2011 es 0.12% y 0.14% en el ao 2010.

En lo que respecta al patrimonio de la empresa, durante el ejercicio 2012 se desarrollaron eventos importantes orientados a fortalecer la estructura patrimonial con el objetivo de respaldar la expansin del negocio. Entonces el Total del Patrimonio incrementa su participacin en el ao 2012 donde representa 49% mientras que el ao 2011 era el 34.97% y 32.54% el ao 2010.

En las cuentas patrimoniales los porcentajes ms altos de participacin los constituyen el Capital Emitido que en el ao 2012 representa el 47.92% mientras que el ao 2011 era el 11.07% y 13.60% el ao 2010.

La cuenta de Otras Reservas de Capital disminuye su participacin en el ao 2012 donde representa el 0.11% mientras que en el ao 2011 era el 2.21% y 2.72% el ao 2010. Los Resultados Acumulados aumentan en el ao 2011 donde representa un 8.84% mientras que en el ao 2010 era 4.22% y se reduce en el ao 2012 donde representa un -3.32% (negativo).

El Resultado del Ejercicio reduce su participacin en la estructura en el ao 2012 donde representa un 4.30% contra un 12.85% en el ao 2011 y 12% en el ao 2010.

2.1.2 Estado de Ganancias y Prdidas La estructura se ha mantenido, a nivel general, constante en los aos 2010, 2011 y 2012.

El Costo de Ventas se ha mantenido constante en 73.89% para el ao 2012, 73.96% el 2011 y 73.58% el 2010. Por su parte durante los ejercicios 2010, 2011 y 2012 el Costo de Ventas de la compaa se increment de manera similar y paralela a los ingresos, absorbiendo el 73.58%, 73.96% y 73.89%, de los mismos respectivamente. De esta manera el margen bruto a diciembre del 2010 fue 26.42%, a diciembre del 2011 fue 26.04% y a diciembre del 2012 fue de 26.11%.

En el 2012 el margen operativo, y en consecuencia el margen neto de la compaa se vieron afectados por las inversiones realizadas. As el margen operativo retrocedi a 5.33% en diciembre del 2012, mientras que a diciembre del 2011 se ubicaba en 6.01% y el 2010 estaba en 6.18%. Por su parte el margen neto descendi a 4.09% al cierre del 2012, mientras que al trmino del 2011 ascenda a 4.27% y en el 2010 estaba en 4.23%.

2.2 Anlisis Horizontal

2.2.1 Las principales variaciones que se presentan en el Balance General son:

En la cuenta de Efectivo y Equivalentes de Efectivo que en el ao 2011 ha disminuido en -22.18% y en el ao 2012 en -71.89%

Otros Activos Financieros disminuyeron el ao 2011 en -79.42% y el ao 2012 llegaron al -100%.

Las Cuentas por Cobrar Comerciales aumentaron en 50.07% en el ao 2011 y en 67.86% en el ao 2012. En Otras Cuentas por Cobrar se observa un aumento del 56.75% en el ao 2011 y una disminucin del -28.29% en el ao 2012. En Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas se observa un aumento del 224.34% en el ao 2011 y del 114.47% en el ao 2012 En Inventarios se observa un aumento del 47.64% en el ao 2011 y del 93.85% en el ao 2012. El Total Activo Corriente aument en 14.63% en el 2011 y 11.71% en el 2012.

En Otros Activos Financieros se observa un aumento del 58.72% con respecto al ao 2011. El Total del Activo No Corriente ha ido aumentando en 92.19% el 2011 y 2,693.14% en el 2012.

Al 31 de diciembre del 2012, el nivel de activos de Tiendas EFE fue superior en 295.47% al cierre del ejercicio 2010. La expansin de los activos es consecuencia de la adquisicin significativa que realiz la compaa en diciembre del 2012 con la compra del 100% de las acciones de Total Artefactos S.A. y sus subsidiarias, que determin que la cuenta inversiones en subsidiarias se incremente en 4,176,337.50% con respecto al ao 2010.

El pasivo corriente tuvo un incremento de solo 49.77% en el 2012 y 18.42% en el 2011 el cual se explica por el aumento de las Cuentas por Pagar que se increment en 50.52% el ao 2012 y en 28.75% el ao 2011. Este hecho se debe a la naturaleza misma del negocio de Tiendas EFE que exige un mayor stock de inventario para la campaa navidea. Al 31 de diciembre del 2012, los pasivos de Tiendas EFE aumentaron en 198.96%, nivel superior al 18.39% al observado al cierre del ejercicio 2011. La variacin en los pasivos corresponden a los financiamientos a los que tuvo que recurrir la empresa para la compra de Total Artefactos. En las cuentas del Patrimonio lo que ms ha variado es la cuenta de Capital Emitido en 1,293.85% en el ao 2012. Los Resultados Acumulados disminuyen en -411.68%% de menos entre el 2012 y el 2010, dando a entender que, en periodos anteriores, la empresa obtuvo utilidades muy altas y estas se capitalizaron. En trminos generales, la empresa obtuvo un crecimiento del 22.83% en el ao 2011 y en 295.47% el ao 2012, crecimiento que fue financiado en gran parte con patrimonio, ya que el incremento de cada una de estas partidas estuvo por encima del aumento de las cifras del pasivo. 2.2.2 Las principales variaciones que se presentan en el Estado de Prdidas y Ganancias estn dadas por:

Durante el ejercicio 2012 los ingresos de Tiendas EFE se expandieron en 46.37% en relacin al 2010 y 30.28% entre el 2011 y el 2010. El avance del nivel de ingresos se sustenta principalmente en el crecimiento de las ventas de bienes.

El Costo de Ventas se incrementa en un 30.95% en el 2011 y en 46.99% en el 2012. Coherente con el incremento en las Ventas. Los Gastos operativos han bajado en -27.85%, producto de una racionalizacin en los gastos.

Durante el ejercicio 2012 la compaa se vio beneficiada por la depreciacin del dlar, y como consecuencia las Diferencias de Cambio Neto han aumentado en 628.57% el 2011 y en 34,171.43% en el 2012.2.3 Ratios de Liquidez

201220112010

Capital de Trabajo=-1,20028,97928,119

Liquidez Corriente=0.991.291.33

Prueba cida=0.170.490.69

El indicador de liquidez corriente de Tiendas EFE cay de 1.29 veces a diciembre del 2011 a 0.99 veces a diciembre del 2012 por efecto de la eliminacin de los depsitos en garanta que respaldaban las lneas de crdito de la vinculada Financiera Efectiva. No obstante, de aislar el efecto del mencionado depsito, se observa que el indicador de liquidez de la compaa se ajusta ligeramente toda vez que sta increment los saldos de obligaciones bancarias para financiar operaciones de capital de trabajo.

Por su parte el indicador de liquidez acida, 0.17 en el ao 2012, si presenta un comportamiento hacia la baja en comparacin con los aos 2010 y 2011, pasado de 0.69 a 0.49 respectivamente. Esto como consecuencia de que las existencias tuvieron mayor participacin en la evolucin del activo corriente una vez que se cambiara la forma de trabajo que se mantena con la vinculada Financiera Efectiva.

En lo que respecta al capital de trabajo, se observa que este descendi a niveles negativos al trmino de diciembre del 2012 (-1,200). Esta situacin se gener por la confluencia de los factores anteriormente explicados; vale decir, la eliminacin del depsito a plazo en garanta que pas a ser contabilizado en el activo no corriente como depsitos a plazo, a los que puede recurrir en casos de necesidad de capital, y el incremento de las obligaciones bancarias de corto plazo.

2.4 Ratios de Gestin

201220112010

Rotacin de Cuentas x Cobrar (N de veces)=214.89243.18203.27

Plazo Promedio de Cobros (N de dias)=1.681.481.77

Rotacin de Cuentas x Pagar (N de veces)=4.685.294.86

Plazo Promedio de Pagos (N de dias)=76.9268.0074.00

Rotacin del Activo Fijo (N de veces)=43.7044.4138.82

Rotacin Activo Total (N de veces)=1.603.323.20

Es de resaltar la rpida rotacin de cuentas por cobrar que presenta la compaa como consecuencia de realizar gran parte de sus ventas al contado (el 54.24% del total de ventas del ejercicio 2012 fueron realizadas al contado) as como de recibir el dinero de sus ventas al crdito dentro de los 3 das siguientes de haberse ejecutado la venta. Este dinero es desembolsado por su vinculada Financiera Efectiva quien presta servicios de crdito a los clientes de Tiendas EFE a fin de que estos puedan adquirir los bienes que comercializa. Cabe mencionar que durante el ejercicio 2012 Financiera Efectiva financi el 44.38% de las ventas de Tiendas EFE.

El Plazo Promedio de pagos aument ligeramente en comparacin con el ao 2011, muy buena prctica ya que refleja que la empresa est haciendo uso de una fuente de financiacin de relativo bajo costo, y sobre la cual, en la mayora de los casos, no hay intereses.El ndice de Rotacin del Activo Fijo ha disminuido ligeramente en el ao 2012 con respecto al 2011, a pesar que aumentaron las ventas en dicho periodo. Este cambio se explica por el aumento considerable que sufrieron los activos por las inversiones realizadas.

El ndice de Rotacin del Activo Total ha tenido una reduccin significativa el ao 2012 debido al incremento del Activo por las inversiones realizadas.

2.5 Ratios de Solvencia

201220112010

Apalancamiento Financiero (N de veces)=1.041.862.07

ndice de Endeudamiento (%)=51.00%65.03%67.46%

Endeudamiento a Corto Plazo (%)=25.50%64.91%67.32%

Endeudamiento a Largo Plazo (%)=25.50%0.12%0.14%

Financiamiento Propio (%)=49.00%34.97%32.54%

El significativo fortalecimiento patrimonial de la compaa durante el ejercicio 2012, propici que el indicador de Apalancamiento Financiero disminuyera de 1.86 veces en diciembre del 2011 a 1.04 veces en diciembre del ao 2012.El ndice de Endeudamiento se ha ido reduciendo desde el ao 2010 con 67.46% al ao 2011 con 65.03%, y finalmente el ao 2012 con 51%. Es decir los acreedores de la empresa poseen un derecho equivalente al 51% sobre los activos. Este indicador permite tener una mejor evaluacin para financiar actividades.En el ao 2012 la empresa depende financieramente de terceros en el corto plazo en 25.50% del Activo, inferior al registrado en los aos 2011 y 2010 que se ha mantenido relativamente constante con un 64.91% y 67.32% respectivamente. Esta reduccin se debe principalmente al incremento en los activos.En el 2012 la empresa depende financieramente de terceros en el largo plazo en 25.50% del activo, superior al 0.12% del ao 2011 y 0.14% del ao 2010. Este incremento se debe al aumento de obligaciones a raz de las inversiones realizadas.En el ao 2012 el patrimonio representaba el 49% del Activo, mientras que en el 2011 era el34.97% y en el ao 2010 era el 32.54%. Este incremento se debe principalmente al aumento que han sufrido los activos de la empresa por las inversiones realizadas.2.6 Ratios de Rentabilidad

201220112010

Con relacin a la Inversin

Rendimiento del Activo Total (%)=6.56%14.17%13.54%

Rendimiento del Capital (%)=16.73%116.12%88.28%

Rendimiento del Patrimonio (%)=14.35%41.83%40.98%

Con relacin a las Ventas

Margen de Utilidad Bruta (%)=26.11%26.04%26.42%

Margen de Utilidad Neta (%)=4.09%4.27%4.23%

Los indicadores de rentabilidad, tanto el Rendimiento del Activo Total como el Rendimiento del Capital y el Rendimiento del Patrimonio, disminuyeron significativamente como consecuencia del fuerte crecimiento que present el nivel de Activos y el Patrimonio de la compaa debido a la adquisicin de Total Artefactos y al aumento del Capital Social.El Margen de Utilidad Bruta se ha mantenido constante en los periodos analizados. En el 2010 En el 2010 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad bruta de 26.42, para el 2011 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad bruta de 26.04, mientras que en el 2012 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad bruta de 26.11.

A lo largo del ejercicio 2012 se observ un incremento de la carga operativa de la compaa como consecuencia principalmente de los mayores niveles de inversin as como por los mayores gastos administrativos y financieros asociados a la adquisicin de Total Artefactos. De esta manera, el Margen de Utilidad Neta se ha visto afectado. En el 2010 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad de 4.23, para el 2011 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad de 4.27, mientras que en el 2012 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad de 4.09.3. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES3.1 El plan de expansin de la compaa gener la apertura de 15 nuevas tiendas durante el ejercicio 2012. Adicionalmente existe un compromiso por parte de los accionistas en el crecimiento del negocio, reflejado en el aumento significativo del Capital Social que se increment en casi 14 veces su tamao con relacin al ao 2011.

3.2 Es favorable la adquisicin de Total Artefactos S.A. y sus subsidiarias, propietarias de la cadena de tiendas La Curacao, toda vez que esta ltima es lder en venta de electrodomsticos a nivel nacional y viene generando a la fecha resultados positivos, lo que en consecuencia permitir a la compaa expandir su tamao y consolidar su posicin de lder en el sector a nivel nacional. 3.3 El crecimiento sostenido de las ventas en los ltimos periodos se debe principalmente al financiamiento otorgado a sus clientes y nuevas lneas de negocio. Cabe mencionar que ms del 50% de los ingresos facturados por ventas de bienes provienen de la comercializacin de lnea blanca, audio y video. De esta manera la compaa mantiene un ritmo ininterrumpido de crecimiento en su nivel de ventas durante los ltimos periodos.

3.4 Tiendas EFE ha reducido significativamente su exposicin al riesgo de crdito a travs de la colocacin de los mismos por intermedio de su empresa afiliada Financiera Efectiva que asume el pago directo a la Compaa.

3.5 Ante el incremento del personal (de 1,702 a 1,813, +6.50% luego de adquirir Total Artefactos), se recomienda aplicar nuevas polticas de personal, los costos en este rubro se han incrementado. La ventaja de este costo o principal caracterstica es que se considera como gasto controlable por parte de la empresa. Se tiene que analizar a la competencia en materia de polticas de contrataciones, asignacin, remuneraciones y motivacin de personal. 4. ANEXOS

4.1 Balance General

4.2 Estado de Ganancias y Prdidas

4.3 Anlisis Vertical

4.4 Anlisis Horizontal4.5 Ratios10