tercera clase financier a i

Universidad Autónoma de Santo Domingo

(UASD)

Facultad Ciencias Económicas y Sociales

MAESTRIA EN

ADMINISTRACION

Asignatura

Gerencia FinancieraAna Celia Vargas, MAE

UASD-CURNO , 2008

Ana Celia Vargas, MAE

GERENCIA FINANCIERA

ADMINISTRACION DEL

CAPITAL DE TRABAJO

UASD-CURNO, 2008

FRASE DEL DIA

“Quien hace una pregunta teme parecer un ignorante durante cinco minutos. Quien no

pregunta se mantiene ignorante toda la vida”.

Ortega y Gasset

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajoEl capital de trabajo es la inversión de una

empresa en activos a corto plazo, es decir, efectivo, valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar.

El capital de trabajo se define como el exceso de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes.

El capital de trabajo se determina restando el total de los pasivos corrientes de los activos corrientes.


Los conceptos principales del capital de trabajo son:

Capital de trabajo neto: Es la diferencia entre el activo y pasivo circulante. Es una medida del grado en que las empresas están protegidas contra problemas de liquidez.

Capital de trabajo bruto: Es la inversión en activos circulantes.


La razón circulante: Se calcula dividiendo los activos corrientes entre los pasivos corrientes y tiene por finalidad medir la liquidez de una empresa.

Los excesos de activos circulantes pueden contribuir de manera significativa a que una empresa obtenga un rendimiento por debajo de lo normal.

Las empresas con muy poco activo corriente pueden tener pérdidas y problemas para operar sin contratiempos.


En las empresas pequeñas el pasivo corriente es la fuente de financiamiento externo.

Estas empresas no tienen acceso a mercados de capitales a largo plazo.


Las razones de insuficiencia en el capital de trabajo pueden ser:

Por pérdida de operación o por cargos a los resultados acumulados.

Bajas excesivas en las operaciones normales de la empresa.

Fracaso en la obtención de recursos externos para financiar las operaciones del negocio.

Política poco conservadoras de dividendos.


Ciclo de conversión del efectivo Es el plazo que transcurre desde el pago efectuado

por la compra de la materia prima necesaria para manufacturar un produto hasta la cobranza de las cuentas asociadas con la venta de cicho producto.

Para calcular el ciclo de conversión del efectivo es necesario conocer:

1.- Período de conversión del inventario 2.- Período de cobranza de las cuentas por cobrar 3.- Período de diferimiento de las cuentas por pagar


Período de conversión del inventarioEs el tiempo promedio que se requiere para

convertir los materiales en productos terminados y venderlos en una fecha posterior.

Es el tiempo durante el cual el producto permanece en el inventario a lo largo de varias etapas de terminación.


Ejemplo: Unilate vendió $1, 500 millones de su producto con un costo de ventas de $1,230 millones, por lo tanto el período de conversión del inventario sería:

Período de conversión del inventario= Inventario = Inventario Costo de ventas por día Costo de ventas 360


= $270 millones 1,230 millones 360= $270 $3.417= 79.0 díasEn el año 2000 Unilate requiere de 79.0 días

para convertir los materiales en productos terminados y luego venderlos en una fecha posterior.


Período de cobranza de las cuentas por cobrar

Es el tiempo promedio que se requiere para convertir las cuentas por cobrar de la empresa en efectivo, es decir, para cobrar el efectivo después que se hizo la ventas.


Ejemplo: En Unilate las ventas en el año 2000 fueron de 1,500 millones pesos.

Período de cobranza de las cuentas por cobrar

= Cuentas por cobrar = Cuentas por cobrar

Ventas diarias a crédito Ventas a crédito 360= $180 millones = $180 = 43.2 días $1,500 millones $4.167 360


En Unilate los pagos en efectivo asociados con las ventas a crédito se cobran 43.2 días después de la venta.


Período de diferimiento de las cuentas por pagar

Es el tiempo promedio que transcurre entre la compra de las materias primas y la mano de obra y el pago de efectivo correspondiente.

Ejemplo: El costo de venta diario de Unilate es de 3.417 millones de pesos.


Período de diferimiento de las cuentas por pagar

= Cuentas por pagar = Cuentas por pagar compras a crédito por día Costo de ventas 360= $30 millones = $30 = 8.8 días $1,230 millones $3.417 360 Unilate le paga a sus proveedores un promedio de 8.8

días después de que compra los materiales.


El ciclo de conversión del efectivo es el tiempo transcurrido entre los gastos reales en efectivo de la empresa para pagar recursos productivos y sus entradas de efectivo provenientes de la venta de productos.

El ciclo de conversión del efectivo es igual al tiempo promedio durante el cual un peso se encuentra invertido en activos circulantes.


El ciclo de conversión del efectivo puede expresarse mediante la siguiente ecuación:

Ciclo Período Período de Período de Conversión = Conversión del + Cobranza de las - diferimiento de lasEfectivo Inventario Cuentas por Cobrar Cuentas por

pagar

= 79.0 días + 43.2 días – 8.8 días = 113.4 días


En Unilate la demora de la entrada de efectivo por sus operaciones es de 113.4 días, es decir, requiere de un promedio de 79 días para convertir la materia prima en productos terminados y venderlos posteriormente, y otros 43.2 días para cobrar las cuentas por cobrar y normalmente transcurren 8.8 días entre la precepción de la materia y pago de la misma.


Para Unilate esta demora implica: Mayor necesidad de financiamiento externo, el cual

tiene un costo.¿Cómo podría acortarse el ciclo de conversión

del efectivo? Reduciendo el período de conversión del inventario,

mediante el procesamiento y la venta más rápida de los productos.

Reduciendo el período de cobranza de las cuentas por cobrar, mediante el aceleramiento de las cobranzas.


Alargamiento del período de diferimiento de las cuentas por pagar mediante el retraso de sus pagos.


Políticas de inversión y financiamiento del capital de trabajo:

Política relajada de inversión en activos circulantes.

• En ella se mantienen cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios, las ventas son estimuladas por el uso de una política de crédito que proporciona financiamiento liberal a los clientes y un alto nivel de cuentas por cobrar


Política restringida de inversión en activos circulantes.

• En esta política el efectivo, valores, inventarios y cuentas por cobrar alcanza un nivel mínimo.

Política moderada de inversión en activos circulantes.

• Esta política está situada entre la política relajada y la política restringida de inversión.


Políticas de financiamiento de los activos circulantes:

Bajo un enfoque moderado los activos circulantes temporales son financiados con deudas a corto plazo espontáneas y los activos circulantes permanentes y los activos fijos con deudas a largo plazo o capital contable más deudas no espontáneas.


Bajo un enfoque agresivo tanto los activos circulantes permanentes como los activos fijos son financiados con deudas a corto plazo.

En un enfoque conservador se hace uso de capital a largo plazo para financiar todos los activos permanentes y algunos de los activos temporales.


Ventajas de los créditos a corto plazo:Rapidez de consecuciónTasas de interés más bajasFlexibilidad


Administración de los activos a corto plazo

Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventario


Administración del efectivoEl efectivo:Son los fondos que mantiene una empresa y

que pueden verse para desembolsos inmediatos, es decir, las cantidades que mantiene una empresa en cuentas corrientes, así como la cuantía que mantiene en efectivo.


Es un activo ocioso, o sea no genera utilidades, pero si es necesario para pagar las facturas y cuentas por pagar

El objetivo de la administración del efectivo es reducir al mínimo la cantidad del efectivo que se mantiene para realizar operaciones de negocios.


La empresa debe mantener efectivo para:Pagar a los proveedoresMantener la reputación de crédito de la

empresaSatisfacer las necesidades de efectivo

inesperadas.


Presupuesto de efectivoEl presupuesto de efectivo es un programa

que muestra las entradas y salidas de efectivo, así como los saldos de efectivo de una empresa a lo largo de un período específico.

Saldo de efectivo mínimo fijado como meta es aquel que la empresa desea mantener a modo de realizar sus operaciones.


Administración de los Valores negociables

Los Valores negociables son activos que son casi efectivo, inversiones a corto plazo extremadamente líquidas que le permiten a la empresa obtener rendimientos positivos sobre el efectivo que no se necesita para pagar las facturas en forma inmediata, pero que se necesitará en algún momento a corto plazo.


Razones de la posesión de los valores negociables:

Sirven de sustitutos de los saldos de efectivoPara financiar las operaciones estacionales o

cíclicasPara acumular los fondos que servirán para

satisfacer ciertas necesidades financieras en el futuro cercano.


Características de los valores negociables

Vencimiento: Los valores negociables son inversiones a corto plazo, sólo se mantienen durante varios días y semanas.

Riesgo: El riesgo de fluctuación de las tasas de interés, y de la inflación es menor que el riesgo total asociado con una cartera de inversiones a largo plazo.


Liquidez: Los valores negociables deben ser fácilmente negociables o comercializables en los mercados financieros, debido a que son sustitutos de efectivo y como una inversión temporal, tales instrumentos deben ser muy líquidos.

Rendimiento: Los rendimientos son relativamente bajos cuando se comparan con otras inversiones.


Políticas de créditoEs un conjunto de decisiones que comprende

las normas de crédito de una empresa, los términos de crédito, los métodos empleados para cobrar las cuentas de crédito y los procedimiento para controlar el crédito.


La política de crédito incluye los siguientes factores:

Las normas de créditoLos términos de créditoPolítica de cobranza


Control de las cuentas por cobrarLas cuentas por cobrar representan derechos

exigibles originados por ventas, servicios prestados o cualquier otro concepto análogo.

El control de las cuentas por cobrar es el proceso de evaluación de la política de crédito, utilizado para determinar si ha ocurrido un cambio en el patrón de pago de los clientes.


En el control de las cuentas por cobrar se debe tener en cuenta dos conceptos:

Días de venta pendientes de cobro o período promedio de cobranza, que es el promedio requerido para recibir el pago de las cuentas por cobrar.

= cuentas por cobrar promedio X 360 ventas


Reporte de antigüedad de las cuentas por cobrar, el cual muestra el tiempo que las cuentas por cobrar han estado pendientes de cobro.

Divide las cuentas por cobrar en períodos específicos, lo cual suministra información acerca de la proporción de cuentas por cobrar al día y atrasadas, con base en plazos determinados.


Administración del inventario

El inventario está constituido por los bienes de un negocio destinados a la venta o producción para su posterior venta, así como los materiales o suministros que se consumen en el proceso de producción.


La existencia de inventario es necesaria por:

La demanda no se puede pronosticar con certeza.

Se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de tal forma que se pueda vender.

Los inventarios insuficientes son costosos para la empresa.


Tipos de inventarios

Materiales (materia prima)Inventario de productos en procesoInventario de productos terminadosInventario de suministros


Faltante de inventario

Es la situación que se presenta cuando a una empresa se le agota el inventario y los clientes demandan un producto.


Costo de mantenimientoSon costos asociados con el hecho de tener

un inventario, los cuales incluyen los costos de almacenamiento, seguros, el costo de comprometer los fondos, costos de depreciación.

Estos costos aumentan en forma proporcional a la cantidad promedio de inventario que se mantenga.


Costo de ordenamiento

Es el costo incurrido en colocar un pedido, este costo es fijo independientemente al promedio del inventario.


Costos totales del inventario (CTI) =

Costo totales + Costo totales

de mantenimiento de ordenamiento

Costo de Unidades Costo número

mantenimiento X Promedio en + por X de por unidad inventarios orden órdenes X Q + O X T(C X PC) 2 Q


Las variables de esta ecuación son: C = Costo de mantenimiento como porcentaje del precio de compra de cada artículo del inventario. PC = Precio de compra o costo por unidad Q = Número de unidades compradas en cada pedido. T = Demanda total, o número de unidades vendidas , por período. O = Costos fijos por orden.


Cantidad económica de la orden (CEO)Es la cantidad óptima que debe ser

ordenada; es ésta la cantidad que minimizará los costos totales del inventario.

Ecuación ________CEO = √2 x O x T C x PC


Cotton Tops Inc., es un distribuidor de playeras, La empresa desea saber cual es su CEO.

Datos:T = 78,000 playeras por añosC = 25% del valor del inventarioPC = 3.84 pesos por playera (costo)O = 260 pesos por pedido


Solución: ______________CEO = √ 2 x $260 x 78000 0.25 x $3.84 _______________CEO = √ 42,250,000CEO = 6,500 unidades


Si Cotton Tops Inc., ordena 6,500 unidades Colocará 12 órdenes en el año y los costos totales de del inventario serían igual a:

CTI = (C x PC) Q + O T 2 Q

CTI = (0.25) ($3.84) 6,500 + ($260) 78,000

2 6,500CTI = $3,120 + $3,120 = $6,240.00


Administración de los pasivos a corto plazoEl financiamiento a corto plazo es

cualquier pasivo originalmente programado para reembolsarse dentro de un año.


Las fuentes de financiamiento a corto plazo son:

Gastos acumuladosCuentas por pagar (crédito comercial)Préstamos bancariosPapel comercial


Gastos acumuladosSon aquellas responsabilidades de corto

plazo que incrementan espontáneamente con las operaciones y que son libres de costos.

Estas responsabilidades provienen de:Salarios por pagarImpuestos por pagarRetenciones y acumulaciones por pagar pasivos diferidos


Cuentas por pagar (crédito comercial)Este crédito se crea cuando una empresa le

compra a crédito a otra empresa.Es una fuente espontánea de financiamiento,

debido a que surge de las transacciones ordinarias del negocio.


Costo aproximado de abandonar un descuento en efectivo

Porcentaje de descuento 360 días

= X Porcentaje de Total de días período de 100 - descuentos durante los - descuento cuales el crédito está disponible


Ejemplo:Microchip Electronics vende a crédito a

Personal Computer Company en los términos 2/10, neto 30. La tasa anual efectiva comercial es de 43.9%.

Costo aproximado de rechazar el descuento en efectivo:

= 2 x 360 = 2 x 360 = 100 – 2 30 -10 98 20 = 0.02041 x 18 = 0.367 = 36.7%


Préstamos bancarios a corto plazoEsta fuente de financiamiento tiene el

segundo nivel de importancia en el crédito comercial.

Los préstamos bancarios a corto plazo se dividen en dos tipos:

Con garantías (prendarios)Sin garantía


Los préstamos a corto plazo sin garantías son créditos otorgados a través de:

Líneas de crédito (contrato de crédito revolvente).

De una transacción Para este tipo de crédito la institución

bancaria requiere a las empresas:Mantener saldos en efectivo para compensar

sus préstamos


Las empresas que no pueden obtener créditos sin garantía los prestamistas las obligan a pignorar una prenda.

Los principales activos puestos en garantía son:

Los inventarios Las cuentas por cobrar

ESTRUCTURA DE CAPITAL La estructura de capital Es la combinación de deudas y capital

contable utilizada para financiar una empresa.

Estructura de capital fijada como metaEs la mezcla de deudas, acciones preferentes

y acciones comunes de capital contable con la que la empresa planea financiar sus inversiones.

ESTRUCTURA DE CAPITALEstructura de capital óptima

Es aquella que genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final consistente en la maximización del precio de las acciones.

ESTRUCTURA DE CAPITALFactores fundamentales que influyen en las

decisiones de estructura de capital:Riesgo del negocio: Es el riegos al que

estarían sometidas las operaciones de la empresa si no utilizan deudas.

Posición fiscal de la empresa: Una razón primordial para la utilización de deudas es que el interés sea fiscalmente deducible.

ESTRUCTURA DE CAPITALFlexibilidad financiera

Actitudes administrativas o posturas conservadoras agresivas.

ESTRUCTURA DE CAPITALRiesgo del negocio:

Es la incertidumbre inherente en las proyecciones de los rendimientos futuros, ya sea respecto a los activos o al capital contable si la empresa no utiliza deudas o acciones preferentes.

ESTRUCTURA DE CAPITALFactores que intervienen en el riesgo de

negocio: Variabilidad de las ventas (volumen y precio)Variabilidad del precio de los insumosCapacidad para ajustar los precios Rigidez de los costos

ESTRUCTURA DE CAPITALRiesgo financiero:

Es el riesgo adicional, superior al riesgo básico de negocio, soportado por los accionistas comunes.

Esta asociado con el empleo de deudas o acciones preferentes.

El riesgo financiero resulta del uso del apalancamiento financiero.

ESTRUCTURA DE CAPITAL

Determinación de la estructura de capital óptima

POLITICA DE DIVIDENDOS Dividendos

Son las distribuciones entre los accionistas a partir de las utilidades de la empresa, independientemente de que se hayan generado en el período actual o en ejercicios anteriores.

POLITICA DE DIVIDENDOSPolítica óptima de dividendos

Es aquella que logra el equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro, además de maximizar el precio de las acciones de una empresa.

POLITICA DE DIVIDENDOSPolíticas para el pago de dividendosPolíticas residual de dividendos• Es la política donde los dividendos deben ser

pagado con la cantidad de utilidades restante después de detraer las necesarias para financiar el presupuesto de capital óptimo de la empresa.

POLITICA DE DIVIDENDOSPolítica de dividendos predecibles y

estables• Con esta política se paga un dividendo

específico cada año, o incremento periódico de los dividendos a una tasa constante.

Política de dividendos regulares bajos más dividendos extras

• Es un dividendo complementario pagado durante los años que la empresa tiene buen desempeño.

POLITICA DE DIVIDENDOSFactores que influyen en la política de

dividendos

Restricciones sobre los pagos de dividendosOportunidades de inversión Fuentes alternativas de capital

POLITICA DE DIVIDENDOSProcedimientos de pago

Fecha de declaraciónFecha de registro Fecha de pago

POLITICA DE DIVIDENDOSFormas de pago de dividendos

Dividendos en efectivoDividendos en acciones

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