Tema 4

La Balanza por Cuenta Corriente y el comercio intertemporal

Dos interpretaciones de la Cuenta corriente

• Y = C + I + G + X – M• Y – C – I – G = X – M• Si hay exceso de producción sobre gasto, habrá

superávit por cuenta corriente• Si hay exceso de gasto, habrá déficit por cuenta

corriente• Y + R – T = C + I + G + X – M + R – T• Dado que S = Y + R – T – C• Entonces X + R – M = S – I + T – G• BCC = S – I + (T – G)

El ahorro y la inversión• Supongamos un país que tiene un ahorro de 500 um

¿qué destinos puede tener? (S = Ii + BCC)– Invertir en el interior del país– Invertir en el exterior como IEN

• Del mismo modo, BCC = (S – Ii), el decir, el ahorro que no se invierte en el país es destinado a financiar al resto del mundo.

• Pero si el ahorro del país no es suficiente para financiar la inversión interna (porque exista un elevado déficit público o porque la tasa de ahorro privado sea muy baja) este país tendrá que endeudarse con el resto del mundo para poder mantener su inversión y por tanto tendrá déficit por cuenta corriente

Estados Unidos: Ahorro, inversión y BCC. En % PIB

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Reino Unido: S, I, BCC

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Ahorro

Inversión

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Japón: S, I, BCC

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Canadá: S, I, BCC

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Ahorro

Inversión

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Ahorro, Inversión y BCC. En % PIB

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Alemania. Ahorro, inversión y BCC. En % del PIB

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2001

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2006 France

Spain

Germany

BCC (% PIB)

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2000

2001

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2003

2004

2005

2006

Luxembourg

Netherlands

Belgium

Déficit excesivo por cuenta corriente

– Déficit por CC implica endeudamiento con exterior: si la deuda se destina a proyectos de inversión rentables que permitan pagar los préstamos, el déficit no supone un problema

– Problema: si el déficit por cuenta corriente representa un elevado consumo transitorio

– Problema: si la deuda es destinada a proyectos de inversión demasiado optimistas

– Problema: si el déficit por CC es ocasionado por una política fiscal expansiva que no consiga incentivar la inversión

– Problema: si el déficit por CC genera dificultades para obtener mayor financiación. Un déficit por CC elevado puede disminuir la confianza de los inversores extranjeros y contribuir a una crisis de deuda

Superávit excesivo por cuenta corriente

– Un país está acumulando activos localizados en el exterior– El exceso de ahorro se está destinando continuamente en

inversiones en el exterior y no en el interior (menor capacidad productiva en el futuro)

– Menores ingresos fiscales para el sector público– El aumento de la inversión interna permitiría reducir desempleo– El aumento de la inversión interna puede generar mejoras

tecnológicas que afectarían positivamente al resto de sectores– Un elevado superávit representa unos préstamos excesivos al

exterior (podrían no devolver el préstamo)– Un país con superávit excesivo puede dar lugar a medidas

proteccionistas por parte de los socios comerciales (p.e. China actualmente)

• ¿Qué puede hacer un país que tenga un elevado déficit por cuenta corriente?– Tiene 2 alternativas para reducirlo:

• 1) Aumentar el ahorro (por ejemplo disminuyendo el déficit público; consecuencias negativas sobre el nivel de producción)

• 2) Disminuir la inversión interna (mediante una política monetaria contractiva que eleve el tipo de interés)

Comercio intertemporal: cambiar bienes hoy por bienes en el futuro

• Cualquier economía se enfrenta al intercambio entre consumo presente y consumo futuro

• Cuanto más consuma en el presente, menos ahorrará y menos destinará a la inversión para poder consumir más en el futuro

• Cuanto menos consuma en el presente, más ahorrará y más destinará a la inversión, incrementando sus posibilidades de consumo futuro

• Lo que no se consume es destinado a financiar la inversión• Cuantas más inversiones realice “hoy” una economía, mayor será

su capacidad para producir y consumir en el “futuro”• Para poder invertir más hoy, es necesario liberar recursos y por

tanto consumir menos (de tal modo que el ahorro de la economía sea mayor)

• Por tanto: existe un intercambio entre consumo presente y consumo futuro (para consumir más en el futuro es necesario consumir menos en el presente)

Modelo de comercio intertemporal con dos países, un bien y dos periodos (presente y futuro)

• Esta economía tendrá una frontera de posibilidades de producción intertemporal (FPP):– Si en el presente consume poco e invierte mucho, en el futuro podrá

consumir mucho: intercambia consumo presente por consumo futuro– Si en el presente consume mucho e invierte poco, en el futuro podrá

consumir poco: intercambia consumo futuro por consumo presente• Hipótesis: La frontera de posibilidades de producción intertemporal

es diferente en los 2 países:– Nuestro país está sesgado hacia el consumo actual (tiene ventaja

comparativa en la producción de consumo presente)– El resto del mundo está sesgado hacia el consumo futuro (tiene ventaja

comparativa en la producción de consumo futuro)– El precio relativo del Cf/Cp será mayor en nuestro país (y por tanto

menor el Cp/Cf): exportaremos consumo presente (al ser más barato) e importaremos consumo futuro (al ser más caro)

Dos países, cada país produce un único bien, dos periodos (presente y futuro)

• ¿Cuál es el precio relativo del Consumo futuro y cómo se realiza el comercio a través del tiempo?– Un país puede comerciar a través del tiempo tomando prestado

(incurriendo en déficit corriente) o prestando (superávit CC)– Si recibe un préstamo, inicialmente puede gastar más que su

renta (puede consumir más que su producción), pero después tendrá que devolver el préstamo y pagar los intereses (consumirá menos de lo que produce)

– Cuando un país realiza un préstamo exporta consumo presente e importa consumo futuro (cuando le devuelvan el préstamo)

– Cuando un país recibe un préstamo importa consumo presente y exporta consumo futuro (cuando tiene que devolver el préstamo)

– Al prestar y recibir prestamos se está “comerciando a través del tiempo”

• El precio relativo del consumo futuro está relacionado con el tipo de interés (r)

• Si un país toma un préstamo de 1000 € en el presente, tendrá que devolver en el futuro 1000*(1+r)

• El valor actual del consumo futuro vendrá determinado entonces por 1/(1+r)

• Las decisiones de consumo de los consumidores no tienen por qué coincidir con las decisiones de producción de las empresas

• Si la demanda de consumidores es menor que la producción presente, el país exportará

• Si la demanda de consumidores es mayor que la producción presente, el país importará consumo presente y exportará consumo futuro

• Déficit por cuenta corriente: el país está importando consumo presente (y exportando consumo futuro, cuando devuelva el préstamo)

• Superávit por cuenta corriente: el país está exportando consumo presente (e importando consumo futuro)

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2006

China

EEUU