tema 3. relaciones con el exterior entorno económico: instrumentos para su análisis grado en...

TEMA 3. RELACIONES CON EL EXTERIOR

ENTORNO ECONÓMICO: INSTRUMENTOS PARA SU ANÁLISIS

Grado en Economía

Profesora Laura Pérez Ortiz. Grupo 216Curso 2010-2011

Entorno económico. Grupo 216

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Índice

Medición de los flujos con el exterior• ¿Qué se mide?• Fuentes de información• Estructura de la Balanza de Pagos

Interpretación del desequilibrio externo• Desequilibrio externo y balanza de pagos• Rasgos del desequilibrio externo de la economía española

Mercados de divisas• Factores determinantes del tipo de cambio• El tipo de cambio del euro y la economía real

Comercio exterior y competitividad


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1. Medición de los flujos con el exterior

•Las transacciones económicas entre residentes y no residentes

¿Qué se mide?•Residentes: aquellos que habitualmente

desarrollan la actividad económica en el país de referencia incluidos diplomáticos, militares y técnicos con contrato definido en el exterior. Emigrantes permanentes

•No residentes: los que desempeñan actividad habitual en exterior. Trabajadores de temporada

Naturaleza de los agentes

•Operaciones corrientes, de capital y financierasNaturaleza de las transacciones


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1. Medición de los flujos con el exteriorFuentes de información

Contabilidad Nacional (INE)Metodología Sistema Europeo de Cuentas Nacionales (SEC-95)

Cuentas de operaciones corrientes

y financieras con el resto del mundo

Balanza de Pagos (Banco de España)

Metodología inspirada en FMI

Flujos corrientes, de capital y financieros con resto mundo.

Elaboración previa a CN

Declaración obligatoria de residentes y de entidades bancarias y estimaciones de aduanas, transporte, encuestas sobre inversiones y

recaudaciones de impuestos

5

Esto es lo que se va a estudiar


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1. Medición de los flujos con el exteriorEstructura de la Balanza de Pagos

Balanza por cuenta corriente Balanza comercial Balanza de servicios Rentas Transferencias

Balanza de cuenta de capital

Balanza financiera Inversión directa Inversión de cartera Otras inversiones Derivados financieros Movimiento neto de reservas

(activos frente al exterior)

SALDO DE BALANZA DE PAGOS= 0

Ingresos y gastos

Saldo

Variación neta de activos y variación

neta de pasivos

Saldo


7

1. Medición de los flujos con el exteriorEstructura de la Balanza de Pagos: cuenta corriente

Balanza por cuenta corriente

Balanza comercial

Balanza de servicios

Balanza de rentas

Balanza de transferencias


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Entradas y salidas de bienes del país (importaciones y exportaciones)

Contabiliza el valor de las mercancías

Se contabilizan las mercancías que cruzan y las que

no cruzan las fronteras

En aduanas• Las X se registran en términos FOB (free on board)

• Las M se registran en términos CIF (cost, insurance and freight) y hay que hacer el ajuste para que no estén sobrevaloradas

Mfob = M cif – seguros y fletes

Balanza comercial o de mercancías

también combustibles

Se contabilizan en balanza de servicios


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Recoge los servicios que los residentes de

un país han realizado a otros y viceversa

Contabiliza pagos y cobros de las

transacciones de servicios

Incluye servicios informáticos, pero no el

software, que es mercancía

No se incluyen los dividendos, intereses,

etc. que son rendimientos del

capital (balanza de rentas)

Balanza de servicios

Incluye servicios de turismo y viajes,

transportes, comunicaciones,

seguros y servicios financieros

(comisiones, intermediación…),

informáticos, culturales,

recreativos, servicios a empresas…


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Recoge la remuneración que un país hace a los factores

productivos (trabajo y capital) que participan en sus procesos de producción, pero que no residen

en el país

Rentas por la propiedad de

factores productivos

Rentas generadas por los activos y pasivos de la cuenta financiera, rentas de capital:

beneficios, dividendos, intereses, alquileres…

Rentas del trabajo: remuneraciones de

trabajadores fronterizos, estacionales o temporeros

Balanza de rentas (primarias)


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Balanza transferencias (corrientes)

operaciones que realiza un país con el exterior

sin que haya una contraprestación a

cambio, sin contrapartida

transferencias de bienes o de dinero que se realizan a título gratuito

Solo transferencias corrientes, no las de capital

transferencias corrientes privadas: remesas de emigrantes

permanentes, herencias, premios científicos o literarios, premios de

juegos de azar, cotizaciones a acciones benéficas, culturales

transferencias corrientes públicas que provienen de

la UE: subvenciones a la producción agrícola, o que salen: contribuciones al

presupuesto UE


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1. Medición de los flujos con el exteriorEstructura de la Balanza de Pagos: cuenta de capital

•Operaciones hechas con el exterior a título gratuito, sin contraprestación

•transferencias de bienes de capital fijo o bien de dinero pero vinculado a la adquisición o enajenación de activos fijos (financiar inversiones)

•transferencias de UE para desarrollo regional (FEDER) y fondos de cohesión para mejoras estructurales en proyectos industriales y de medio ambiente

Transferencias de capital

•compraventa de activos intangibles no producidos: patentes, derechos de autor, marcas registradas, concesiones…Adquisición y

disposición de activos inmateriales

no producidos

Balanza de capital


13

1. Medición de los flujos con el exteriorEstructura de la Balanza de Pagos: cuenta financiera

Balanza financiera

Inversión directa

Inversión de cartera

Otra inversión

Derivados financiero

s

Variación de reservas


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Inversión directa

Valores negociables

bonos, acciones… para obtener

rentabilidad constante y lograr influencia en

los órganos de decisión cuando la

participación es mayor o igual al

10% del capital social de la empresa

Préstamos

entre unidades de empresas

multinacionales (matriz-filiales y

entre filiales-filiales)

inversiones en inmuebles

adquisición de la

propiedad sobre

bienes inmuebles (total o en

parte)


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Inversiones de cartera

• Transacciones en valores negociables excluidas las que se considera inversión directa.

• Incluye: acciones (< 10%), fondos de inversión, bonos, obligaciones e instrumentos del mercado monetario (todos los no incluidos en inversión directa)

Otra Inversión

• Préstamos entre residentes y no residentes

• Créditos comerciales con duración superior a un año, concedidos directamente por el proveedor al comprador

• Otros depósitos

Derivados financieros

• opciones, futuros financieros, compraventas de divisas a plazo, permutas financieras (swaps)


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Las operaciones del Banco de España tiene un

tratamiento diferenciado del resto de las

operaciones financieras

Se recogen las variaciones de reservas, la variación de

la cuenta del BE con el Eurosistema y el resto de

activos y pasivos exteriores del BE


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•diferencia entre ingresos y pagos derivados de los intercambios realizados con el exterior; es decir, la variación de reservasMovimiento

neto de reservas

Reservas• son activos financieros procedentes

del exterior• una parte importante de las reservas

son divisas en moneda extranjera• controladas por la autoridad monetaria• están disponibles para financiar los

desequilibrios de balanza de pagos• son divisas convertibles o reservas de

otros activos• son derechos especiales de giro ante el

FMI

MRE + incremento de reservas déficit (ya que será negativo en columna de saldos)

MRE - disminución de reservas superávit (ya que será positivo en columna de saldos)

Se contabiliza en columna de PAGOS


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1. Medición de los flujos con el exteriorRegistro contable en la Balanza de Pagos

DEBE HABERBza. Cuenta corriente Ingresos PagosBza. Cuenta de capital Ingresos PagosBza. Financiera VPF VAFMovimiento de reservas oActivos frente al exterior ± VAFBalanza de pagos Total debe = Total haber

BP= BCC+CK+BF±MRE= 0


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1. Medición de los flujos con el exteriorRegistro de flujos en la Balanza financiera

Se registra en términos de variaciones de activos financieros (pagos) y variaciones de pasivos financieros (ingresos)

IngresosVNP

PagosVNA

Aumento de pasivos

financieros(+)

Entrada de fondos por compra (de no residentes) de instrumentos financieros emitidos por residentesEj. Compra por parte de mexicanos de acciones de Gas Natural

Aumento de activos

financieros(-)

Salida de fondos por compra de instrumentos financieros emitidos por no residentesEj. Compra de acciones de General Motors

Disminución de pasivos financieros

(-)

Salida de fondos por venta de no residentes de instrumentos financieros emitidos por residentesEj. Venta por parte de mexicanos de acciones de Gas Natural

Disminución de activos financieros

(+)

Entrada de fondos por venta de instrumentos financieros emitidos por no residentes Ej. Venta de acciones de General Motors


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Ejemplo 1 Una empresa que fabrica filtros de carbón activo para purificación del aire en espacios cerrados realiza una importación por valor de 4.500 euros

Registrar en las diferentes subbalanzas

Como es una importación de mercancías, lo anotaremos en la Balanza por Cuenta Corriente en la rúbrica correspondiente a balanza comercial. Al ser una importación constituye un pago para el país, por lo que la anotación será la siguiente:

Cuenta Ingresos PagosBalanza Comercial 4.500

La importación va a generar una salida de divisas y se paga al contado, la contrapartida debemos anotarla en Variación de Reservas en la columna de VNA con signo (-)

Cuenta VNP VNA

Variación de Reservas -4.500


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Ejemplo 2 Un empresario canadiense adquiere el 11% de las acciones de CEMETEX S.A., empresa cementera española, por valor de 300.506 euros


En este caso se trata de una inversión directa, al ser una adquisición de acciones superior al 10%. Por tanto, la anotación correspondiente será en la Cuenta Financiera en la rúbrica Inversión Directa.

Cuenta VNP VNAInversión Directa 300.506

La contrapartida será Variación de Reservas con signo (+)

Cuenta VNP VNA

Variación de Reservas + 300.506


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Ejemplo 3 Si uniéramos las anotaciones correspondientes a los ejemplos anteriores nos quedaría la siguiente Balanza de Pagos


Cuenta Ingresos Pagos SaldosBCC Balanza Comercial 4.500 Comercial

-4.500 VNP VNA

BF Inversión Directa 300.506 Financiero+300.506

Variación de Reservas -4.500 + 300.506

MNR -296.006

Total Ingresos/Pagos 300.506 300.506 0

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Interpretación del desequilibrio externo a través de la BP

Superávit en CC+CK entrada neta de divisas, capacidad para financiar a otros países posición acreedora déficit de la Cuenta Financiera: (CF+MNR) 0déficit en CC+CK salida neta de divisas, de modo que necesita financiación de otros países posición deudora superávit de la Cuenta Financiera: (CF + MNR) 0

Equilibrio CC + CK = -(CF + MNR)

AnotaciónIntercambio

Operación con exterior

Cuenta corrienteCuenta

de capitalCuenta

financiera

Financiación

Al contado (variación de reservas)

Productos financieros (Cuenta financiera)


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2. Interpretación del desequilibrio externo

Saldo BP siempre es 0 (equilibrio contable) no debe confundirse con equilibrio económico

Un desequilibrio puede ser un déficit o un superávit

Debe interpretarse atendiendo a variables de economía interna: PIB, demanda nacional, precios, etc.

Saldos de sub-balanzas, proporcionan distintos niveles de información y señales de las causas y consecuencias del desequilibrio

Indicadores

Movimiento de reservas y otros activos frente al

exterior

Saldo Neto Exterior y tensiones

inflacionarias

Balanza financiera y tipos de interés

Balanza por cuenta corriente y necesidad

de financiación


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2. Interpretación del desequilibrio externoSaldo neto exterior e inflación

Estructura ...

= Saldo neto exterior (SNE)

+ Exportaciones de bienes y servicios - Importaciones

Balanza de rentas (RPRM) Balanza de transferencias (TRCRM)

= Balanza por cuenta corriente (BCC)Interpretación ...

PIB = CF + FBK + SNE SNE = PIB – (CF + FBK) SNE () tensiones inflacionistas

Bala

nza

por

cuen

ta

corr

ient

e

SNE< 0 X<M producción interna incapaz de satisfacer D D>O precios


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2. Interpretación del desequilibrio externoBalanza financiera y tipos de interés

Estructura ... + Inversión directa ID + Inversión en cartera IC + Otro capital : Depósitos y créd. a largo DCL Depósitos y créd. a corto DCC= Balanza Financiera

Interpretación ...

BF = ID + IC + DCL + DCC BPB = BCC + ID + DCL

alta sensibilidad a alteraciones de i

y al tipo de cambio

(i-i*) > 0 BF (i-i*) < 0 BF TC BF

Bala

nza

finan

cier

a


27

2. Interpretación del desequilibrio externoBalanza financiera y tipos de interésUna parte de los flujos financieros dependen de la rentabilidad-coste de los instrumentos financieros nacionales respecto del exterior

Aumento (i-i*) entrada neta de ahorro para adquirir pasivos nacionales. Se incrementa el saldo de la balanza financiera

Disminución (i-i*) salida neta de ahorro para adquirir activos del exterior. Se reduce el saldo de la balanza financiera

El grado de respuesta no es igual para todos los instrumentos financieros, los instrumentos a corto plazo responden en mayor medida

Es preferible financiar situaciones de déficit

corriente con inversiones directas y capitales a

largo plazo

Es peligroso hacerlo con inversiones a corto porque

son más volátiles

Las inversiones directas aportan, además de

financiación estable, creación de empleo,

transferencia tecnológica, desarrollo de nuevas

actividades, mejor conexión con redes productivas transnacionales, etc.

Flujos y stock de inversión extranjera directa (2004)

Fuente: ICEX-ICEI (2008)Claves de la Economía Mundial


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2. Interpretación del desequilibrio externoBalanza cuenta corriente y capacidad/necesidad financiación

Bala

nza

por

cuen

ta

corr

ient

e

Estructura ... Saldo neto exterior (SNE)

+ Balanza de rentas (RNRM)

+ Balanza de transferencias (TRCRM)

= Balanza por cuenta corriente (BCC)

+ Balanza de capital (BK) Interpretación ...

PIB + RNRM + TRCRM = CF + FBK + SNE + RNRM + TRCRM RNBD = CF + FBK + BCC BCC = RNBD – (CF + FBC) BCC (+) capacidad financiación BCC + BK () = AHF () situación financiera BCC (-) necesidad financiación


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2. Interpretación del desequilibrio externoDesarrollo situación financiera

PIB = CF+FBK +X - MRNB = PIB + RPRM = CF+FBK +X - M + RPRM

RNBD = RNB + TRCRM = CF + FBK +X - M + RPRM +TRCRM

Como BCC = X - M + RPRM +TRCRM, entonces:(1) RNBD = CF + FBK + BCC

Y, por tanto:(2) AHNB = RNBD – CF = FBK + BCC

Teniendo en cuenta:AHF=RC-FBK RC =AHNB + BK

Entonces, (3) AHF = AHNB+BK-FBK = BCC+BK

Como el saldo de BK suele ser poco significativo, se suele hacer la simplificación de que AHF ≈ BCC


31

2. Interpretación del desequilibrio externoComponentes de la cuenta corriente y de capital (% del PIB)

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

-12-10-8-6-4-20246

BCC+K Mercancías Servicios Rentas Transf. Corr y k

%

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos publicados en BICE, nº 2991 (2010).


32

2. Interpretación del desequilibrio externoEvolución déficit exterior (capacidad/necesidad financiación, % PIB)

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos publicados en BICE, nº 2991 (2010).

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

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1981

1983

1985

1987

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1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

BCC+K

%

1976: Efecto subida precios petróleo más situación política tras

muerte Franco

1992-93: Crisis indus-trial y devaluaciones competitivas realinea-miento Sistema Mone-

tario Europeo


33

2. Interpretación del desequilibrio externoNecesidad de financiación


34

2. Interpretación del desequilibrio externoBalanza financiera

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

-6-4-202468

1012 Cuenta financiera: inversión directa (% PIB)

saldo IDExtranjera ID España fuera

35

3. Mercados de divisas

Sólo se aceptan transacciones de más de 10 millones de dólares (las grandes empresas cotizan sus tesorerías)


FOREXBancos

multinacionalesEmpresas multinacionales

Bancos Centrales

Brokers

Bancos autorizados

Agentes que operan con divisas

99% depósitos1% billetes

Divisa: medio de pago de aceptación general en manos de residentes y nominado en moneda extranjera (billetes y depósitos bancarios). Se intercambia en el mercado FOREX

36



Factores determinantes del tipo de cambio

En función de la balanza por

cuenta corriente

Superávit, X>M OD>DD,

apreciación €

Déficit, X<M OD<DD,

depreciación €

En función de la autoridad monetaria

Aumento tipo de interés estimula

entrada de capitales OD>DD,

apreciación €

Bajada tipo de interés estimula

salida de capitales OD<DD,

depreciación €

En función de los movimientos especulativos

Operaciones especulativas entre

intermediarios

El papel de las expectativas

El tipo de cambio es el precio de una divisa en moneda nacional

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Factores determinantes del tipo de cambio

Interpretación única frente a variaciones de tipos de cambio:

Encarecimiento de moneda nacional, es una apreciación de la moneda nacional en términos

de la moneda extranjera Abaratamiento de moneda nacional, es una

devaluación de la moneda nacional en términos de la moneda extranjera

Cotización directa, la divisa es la unidad base 0,71 €/$

Cotización indirecta, la moneda nacional es la unidad base 1,39 $/€

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Evolución del tipo de cambio dólar/euro

Devaluación

Apreciación

Tendencia depreciadora:- inexistencia física del €, - desconocimiento de cómo actuaría el BCE, - fortaleza del $ por la expansión de la nueva economía

Tendencia apreciadora:- aparición física del €, - experiencia y rigurosidad del BCE, - debilidad del $ por la crisis de la nueva economía y los déficit de EEUU

Set. 2000 Intervención coordinada de la Reserva Federal, el BC de Japón y el BCE para frenar la caída del €Días después intervención unilateral del BCE

Aparición física

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Efectos del tipo de cambio

•Fomento de exportaciones•Encarecimiento de importaciones

Depreciación

•Pérdida de competitividad de exportaciones europeas

•Abaratamiento de importaciones (cuando hay subida de precios del petróleo, se amortigua el problema)

Apreciación

Repe

rcus

ione

s pa

ra e

l co

mer

cio

•El 60% de nuestras importaciones son de zona euro (poco impacto depreciaciones)

•Factura energética, se realiza en dólares con lo cual es mejor una moneda depreciada

Importaciones

•Poca importancia de apreciación excesiva porque el 66% de exportaciones van a zona €

•Se abaratan exportaciones de terceros países que compiten con España y puede haber sustitución de comercio

Exportaciones

Repe

rcus

ione

s co

mer

cio

exte

rior

esp

añol

40

4. Comercio exterior y competitividad


Factores que afectan a la competitividad:Elementos macroeconómicos: tipos de cambio, inflación, costes de

producción

Elementos microeconómicos: capacidad de innovación de las empresas, calidad de los productos, costes de producción

Elementos institucionales: fiscalidad, canales de comercialización, etc.

Competitividad capacidad de aumentar las cuotas de exportación de una economía en los mercados internacionales. Se expresa en peso relativo

Indicadores precios-costes Indicadores estructurales

41



Indicadores precios-costes: indicador del poder adquisitivo

Hay que definir un índice de Paridad de Poder Adquisitivo

Indicador de la revista The economist. Se calcula el poder de compra de cada una de las monedas en función del precio de una hamburguesa big-mac en moneda nacional y en dólares

PPA= Precio hamburguesa moneda nacional/precio de la hamburguesa en dólaresÍndice Bmc= PPA/tipo de cambio nominal

Índice < 0 Moneda nacional sobrevalorada respecto del dólar

Índice > 0 Moneda nacional infravalorada respecto del dólar

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Indicadores precios-costes: tipo de cambio realSe utiliza para medir los cambios en la competitividad comercial de un país. Tiene en cuenta los cambios en los precios (inflación) y los cambios en el tipo de cambio nominal.

TCR = (TCN × IP*) / IP

Donde:TCR = Tipo de cambio real

TCN = Tipo de cambio nominalIP = Índice de precios del país que estamos analizando

IP* = Índice de precios del país extranjero

Para ver cómo ha evolucionado la competitividad del país A con respecto al B, calculamos el TCR en el momento inicial y en el momento final. Si el TCR sube, quiere decir que aumenta la competitividad del país A con respecto al B

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Indicadores precios-costes: tipo de cambio efectivo

Tipo de cambio efectivo nominal• Se calcula la situación de un país respecto de las áreas con las que

principalmente comercia, es necesario ponderar los tipos de cambio bilaterales con la importancia del comercio

Tipo de cambio efectivo real• A lo anterior hay que sumarle el diferencial de inflación que existe• TCEr= Precio de referencia (precio internacional) * TCE /Precios

nacionalesMejora la competitividadDisminuye la inflación nacionalSe deprecia la moneda nacional

Empeora la competitividadAumenta la inflación nacionalSe aprecia la moneda nacional

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Indicadores estructurales

IAC = { ( X + M ) / PIB} 100

Grado o índice de apertura comercial:

Tasa de cobertura:

IEC i > 100 país más especializado en i que el mercadoIEC i < 100 país menos especializado en i que el mercado

TC = ( X / M ) 100

Especialización comercial:

IEC i = { ( X i / X ) / ( X i* / X *)} 100

45



Grado de apertura (en %)

57

72,7 73,5 73,8

52,9 52,356,4

0

10

20

30

40

50

60

70

80

España EU-27 Zona Euro Alemania Francia Italia Reino Unido

Media 1999-2009 (% sobre el PIB)Fuente: Eurostat

46



Competitividad comparada

47



Tasa de cobertura (en %)

48



Indicadores estructurales

X i = exportaciones del país X i * = exportaciones del mercado internacionalM i = importaciones del país M i * = importaciones del mercado internacional

Cuota de exportaciones CMX i = ( X i / M i * ) 100 Cuota de importaciones CMM i = (M i / X i * ) 100

Cuotas de mercado (CM)

Ventaja comparativa revelada (VCR):

CMX i se gana cuota de mercado mejora competitividad CMX i se pierde cuota de mercado empeora competitividad

VCR i = { ( X i – M i ) / ( X i + M i )} 100

VCR i > 0 ventaja comparativa en bienes de tipo i VCR i < 0 desventaja comparativa en bienes de tipo i


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4. Comercio exterior y competitividadEvolución del sector exterior en España

•Crecimiento España se beneficia de dinámica comercio internacional

•X+M crecen más que PIB grado apertura•X >M tasa cobertura

1960sExpansión sector

exterior

•Crecimiento demanda interna ( M >X)•Crisis energética1970s

Periodo crítico

•Exportar más y mejor, incluso invertir fuera•Competitividad, palabra clave (al entrar en CEE)•Globalización

1980s-1990s

•Situación crítica por el excesivo déficit comercial2000sDéficit comercial

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Competitividad española

Década 1990Ganancia de cuotas de mercado por apertura y liberalización de economía española en UE, apoyado por devaluaciones de la peseta, y ventajas de localización en términos de menores costes laborales

Década 2000Pérdida de competitividad, incremento de importaciones por tirón de demanda interna: productos energéticos, bienes de capital, bienes de consumo (vestidos, electrónica, etc.). Apoyado en la la apreciación del euro y un diferencial de inflación importante

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Clasificaciones de competitividad• Doing business (Banco Mundial/FMI)

Centrado en aspectos institucionales y legales http://www.doingbusiness.org/

• Global Competitiveness Report (World Economic Forum)• Incluye una batería más amplia de indicadores, desde

sanidad, a educación, instituciones, entorno macroeconómico, etc.

• http://www.weforum.org/reports• World Competitiveness Yearbook (IMD)

• Más amplio, parecido al Global Competitiveness Report pero con diferente metodología

• http://www.imd.org/research/publications/wcy/index.cfm

http://www.doingbusiness.org/

http://www.weforum.org/reports

http://www.imd.org/research/publications/wcy/index.cfm

http://www.imd.org/research/publications/wcy/index.cfm

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¿Cómo mejorar la

competitividad?

Imposibilidad de devaluar tipo de

cambioDevaluación vía reducción de costes y salarios

Pacto del Euro

Cambio de modelo productivo: innovación,

productividad

Mejora del clima de

negocios y las

instituciones

tema 3. relaciones con el exterior entorno económico: instrumentos para su análisis grado en...

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