TEMA 11: FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA.

11.1 LA INVERSIÓN: CONCEPTO Y CLASES.

11.2 ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE INVERSIONES.

11.3. LA FINANCIACIÓN CONCEPTO Y CLASES .

11.4. EL COSTE FINANCIERO.

11.1 INVERSIÓN: CONCEPTO Y CLASES.

La circulación de dinero dentro de la empresa se realiza mediante un proceso cíclico. El proceso comienza con la entrada de dinero en la empresa procedente de un ente genérico, que llamamos mercado de capitales, en donde están incluidos todos los que aportan dinero a la empresa, como los accionistas, los propietarios o los bancos.

Inmediatamente el dinero pasa a ser utilizado en los elementos que nos permitirán fabricar el producto: máquinas, salarios y materiales. Es lo que se denomina cambio de dinero por factores productivos.

La siguiente etapa de este proceso es la fabricación del producto. En este caso se produce el cambio de factores por producto.

A continuación, se vende el producto. Se produce el cambio de producto por dinero, lo que implica la recuperación por parte de la empresa del dinero utilizado al comienzo del proceso. Se recupera la inversión realizada.

A este proceso se lo denomina ciclo de explotación, que se refiere al conjunto de actividades por las que la organización recupera los recursos financieros invertidos en el activo. Este ciclo comprende desde el período de aprovisionamiento (compras), pasando por los de producción y venta, hasta el cobro. Por tanto, el ciclo de explotación comienza cuando se compran las materias primas con dinero y acaba cuando se cobran los productos vendidos a los clientes.

El número de días que median entre el pago por la adquisición de una mercadería o factor productivo y el momento de su recuperación por la venta y posterior cobro de la mercadería adquirida o producto terminado, es el período medio de maduración.

Para mejorar la rentabilidad y productividad de la empresa, se tiene que minimizar este período el máximo posible.

Su cálculo se divide en diversos subperíodos: Subperíodo medio de aprovisionamiento: tiempo que, por término medio, se

emplea en el aprovisionamiento de los materiales necesarios que se consumen en el proceso productivo. PMA= 365 / rotación MPRotación MP = Compras totales de materias primas / stock medio de MP

Subperíodo medio de fabricación: tiempo que, por término medio, se emplea en la fabricación de un lote de productos.PMF= 365/ rotación producto en cursoRotación PC= Coste total de fabricación / stock medio de PC

Subperíodo medio de ventas: tiempo que, por término medio, se emplea en vender un lote de productos a partir del momento en que ha sido fabricado y está disponible para ello.PMV= 365 / Rotación de productos terminados

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Rotación de PT= Coste de ventas / stock medio de PT Subperíodo medio de cobro: tiempo que, por término medio, se emplea en

cobrar a los clientes los productos vendidos.PMC= 365 / rotación de clientesRotación de CL= Ventas / Stock medio de clientes

PMM= PMA + PMF + PMV + PMCEn este ciclo se ponen de manifiesto dos grandes temas de la actividad financiera

de la empresa: Conseguir dinero, lo que denominamos como financiación. Utilizar el dinero en la actividad productiva de la empresa, lo que conocemos

como inversión.

E han dado muchas definiciones de inversión, pero quizá la más amplia y acertada sea la expresada por Pierre Massé: “La inversión es el acto mediante el cual se produce un cambio de de una satisfacción inmediata y cierta a la que se renuncia por la esperanza que se adquiere, de la cual el bien adquirido es el soporte”.

Características de la inversión empresarial

Noción del tiempo que ha de transcurrir desde que la inversión se inicia hasta que termina. Hay que esperar un tiempo hasta que se obtiene un rendimiento.

En la empresa, ese rendimiento debe ser superior a la cantidad invertida. La noción de riesgo aparece porque, al tratarse de un hecho futuro, nunca se

tiene la certeza de que se va a poder recuperar lo invertido.

Para decidir sobre una inversión debemos tener en cuenta: liquidez, rentabilidad y seguridad.

La liquidez de una inversión está ligada a la noción de tiempo. Es la capacidad que una inversión tiene de transformarse en dinero en un intervalo corto de tiempo.

La rentabilidad de una inversión es un criterio ligado al beneficio. Lo que ocurre es que no se toma el beneficio generado en términos absolutos, sino que se establece en relación con la cantidad invertida.

La seguridad es el criterio de decisión ligado al riesgo. La seguridad depende mucho de la naturaleza de la inversión; algunas inversiones financieras, como los depósitos bancarios o las Letras del Tesoro, son muy seguras, mientras que otras, ligadas a la actividad empresarial y conectada con el riesgo intrínseco a esta, puede resultar menos seguras.

11.1.1 TIPOS DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA.

Según el objeto de la inversión

Inversiones financieras: realizadas en el mercado financiero. Se llevan a cabo para obtener cierta rentabilidad de los excedentes financieros o montantes de dinero que permanecerían inactivos en la empresa.

Inversiones productivas: son aquellas dirigidas a producir bienes o servicios para ser vendidos en el mercado a un precio superior al coste de fabricación.

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Inversiones sociales: Las empresas también pueden realizar otras inversiones que no tienen una repercusión directa en los beneficios monetarios de la empresa e implican una mejora para los empleados, para los clientes o para la sociedad en general.

Según el motivo de la inversión

Inversiones de renovación: son aquellas cuyo objetivo es el de conservar la capacidad productiva de la inversión en las mismas condiciones en que se inició la inversión anterior.

Inversiones de ampliación: son aquellas que pretenden aumentar la capacidad productiva de una inversión anterior.

Inversiones de innovación: son aquellas que ponen en marcha procesos no realizados con anterioridad.

Según materialidad de la inversión

Inversión en bienes: son aquellas en las que el dinero se emplea en la adquisición de activos físicos.

Inversiones en servicios: son aquellas en las que el dinero se emplea en algo inmaterial, como un curso de formación al personal o una campaña publicitaria.

Según el tipo de capital en el que se invierta

Inversión en capital humano: actividades que comprenden y afectar al personal de una empresa, como contratación, formación y compensación económica de los empleados.

Inversión en capital tecnológico: aquella inversión que tiene como objetivo aplicar técnicas y procesos de investigación y desarrollo, patentes, licencias, etc., que permitan la consolidación y la vigencia de la empresa.

Inversión en capital físico: tipo de inversión que tiene su fin en mejorar y adquirir las instalaciones, utensilios, herramientas, etc., necesarias para el normal desarrollo productivo de la empresa.

Según la relación con otras inversiones

Inversiones autónomas: las inversiones pueden ser clasificadas de acuerdo con sus posibles relaciones con otras. Las autónomas son aquellas que se realizan sin tener en cuentas otras y son independientes de ellas.

Inversiones complementarias: Están motivadas por otra u otras inversiones, anteriores a ésta.

Inversiones sustitutivas: se dan cuando entre dos o más inversiones se tiene que elegir alguna como la mejor alternativa y descartar las demás.

11.1.2 DEFINICIÓN ECONÓMICO FINANCIERA DE INVERSIÓN.

Toda inversión se caracteriza, desde el punto de vista financiero, por la corriente de pagos y cobros que genera en la empresa mientras dura. Los elementos de toda inversión son:

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Desembolso inicial: Se representa por A y es la cantidad que se paga en el momento de adquirir los elementos de activo.

Duración temporal de la inversión: número de años durante los cuales se irán produciendo entradas y salidas de dinero como consecuencia del proyecto de inversión.

Flujos netos de caja o cuasirrentas: se representan por Qi y suponen la diferencia entre los cobros Ci y los pagos Pi que soporta la empresa a lo largo de cada uno de los n períodos que dura la inversión como resultado del desarrollo del proyecto.

Valor residual: Es el valor del bien al final de la vida de la inversión. Puede ocurrir que este valor sea cero, en el caso de que el bien no tenga ninguna aceptación en el mercado. Se le llamará R y se sumará a los cobros del último flujo de caja.

Si lo representamos gráficamente:

0 1 2 3 n____________________________________________________________

A Q1 Q2 Q3 Qn

11.2. ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE INVERSIONES.

Criterios estadísticos.Los criterios estadísticos se basan fundamentalmente en el cálculo del tiempo

necesario para recuperar el desembolso inicial de la inversión.

Flujo neto de caja total: Consiste en ver cuántas veces se recupera el desembolso inicial con la suma de los flujos de caja que proporciona la inversión cada año. I = ∑Qj/AEste criterio n tiene en cuenta los momentos en los que se obtienen los flujos, es decir, no contempla que las rentas disponibles al principio pueden producir intereses hasta finalizar la vida de la inversión.

Flujo neto de caja medio anual: I’= (1/n)∑Qj/A

Tienen prioridad los proyectos que mayor índice tiene.

Plazo de recuperación o pay back: Consiste en indicar el tiempo necesario para recuperar la inversión o desembolso inicial con los flujos obtenidos a largo de cada uno de los años de duración de la inversión.Se elegirá aquel proyecto que tenga un período de recuperación más corto. De esta manera, en lugar de medir rentabilidades mide la liquidez del proyecto.Ventajas:

Es un método sencillo. Es una buena medida del riesgo en situaciones de incertidumbre política

y económica.Inconvenientes:

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No introduce el valor del dinero en el tiempo. No tiene en cuenta los flujos netos de caja posteriores al plazo de

recuperación.

Criterios financieros

Los criterios estimativos expuestos hasta ahora son válidos para orientar las decisiones de la organización, pero adolecen de rigor financiero. Por eso se analizan dos criterios financieros, valor actualizado neto y tasa interna de rendimiento.

Criterio del valor actualizado neto VANConsiste en restar el desembolso inicial a la suma de los flujos actualizados, indicándose como alternativa ventajosa la que arroje mayor valor. Por cada euro de desembolso inicial que se recupera en cada período se ha de obtener un rendimiento.

VAN = - A + Q1/ (1+K) + Q2 / (1+K)2 + Q3 / (1+K)3 + ……..+ Qn/ (1+K)n

o VAN > 0 Aceptar. Indica que la realización del proyecto permitirá recuperar el capital invertido, satisfacer todas las obligaciones de pago originadas por él y obtener, además, un beneficio en términos absolutos igual a la cantidad expresada por el valor actual neto.

o VAN = 0 Rechazar. Indica que el proyecto es indiferente para la empresa, puesto que su realización no generará beneficios ni pérdidas. En este caso se deberá rechazar el proyecto, pues no tiene sentido arriesgar una cantidad de dinero sabiendo de antemano que no se incrementará la riqueza de la empresa.

o VAN < 0 Rechazar. No deberá llevarse a cabo, porque de hacerlo, la empresa vería reducida su riqueza al incurrir en pérdidas netas iguales a la cuantía del valor actual neto.

Ventajas: Actualización de capitales Sencillez de cálculo.

Criterio de la tasa interna de retorno (TIR)

Este criterio consiste en calcular una tasa interna de descuento (t) que iguale a cero el VAN, seleccionándose la inversión cuya tasa de retorno sea mayor.-A + Q1/ (1+t) + Q2 / (1+t)2 + Q3 / (1+t)3 + ……..+ Qn/ (1+t)n= 0

De los que se desprende que la TIR lo que hace es igualar la suma de los flujos actualizados al desembolso inicial o inversión. Por lo que cuanto más alto sea el descuento absorbible por la suma de los flujos, mayor rendimiento se obtiene.

Para una tasa de interés de mercado o coste de capitales ajenos superior al TIR, no sería rentable realizar la inversión.Ventajas:

Introduce el valor del dinero en el tiempo. Visualiza más fácilmente la rentabilidad del proyecto ya que se expresa en

términos relativos.Inconveniente:

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Dificultad en el cálculo.

11.3. FINANCIACIÓN: CONCEPTO Y CLASES.

Las empresas desarrollan su actividad mediante los bienes y derechos que componen su activo (venden mercaderías, utilizan maquinaria, edificios e instalaciones, hacen efectivos sus derechos de cobro, etc.); para adquirir dichos bienes de activo necesitan fondos dinerarios que obtienen a través de diversas fuentes de financiación; éstas constituyen su pasivo (propio y exigible). En definitiva, podemos afirmar que para realizar las inversiones que permiten desarrollar la actividad empresarial es preciso contar con los adecuados medios o fuentes de financiación.Se puede definir el término financiación como el conjunto de recursos económicos que obtiene una organización, atendiendo al origen de los mismos, a la modalidad de su obtención y al importe de los mismos.La inversión y la financiación son dos de las decisiones fundamentales de la empresa. La primera determina la estructura económica de la empresa, la segunda configura la estructura financiera o de capita.

Con frecuencia aludimos al término financiación para referirnos exclusivamente a la fuente de donde procede ésta, es decir, al origen de los recursos económicos que utiliza la empresa, en este sentido, podemos distinguir: Financiación interna o autofinanciación: viene generada por las propias

posibilidades de la empresa (con cargo a resultados); sus modalidades representativas son los fondos de amortización y la retención de beneficios, que en las sociedades se concretan dotando reseras.

Financiación externa: comprende los fondos captados fuera de la empresa, tanto por cuenta de capital, que son aportaciones del propietario o de los socios, como mediante aportaciones de terceros que es preciso devolver en mayor o menor período de tiempo.

Otro criterio para clasificar las fuentes de financiación es el que atiende a la propiedad de los recursos utilizados. Desde este punto de vista distinguimos entre:

Fondos o recursos propios (neto) aportado por el propietario del negocio, por los socios o acumulados por la propia empresa con cargo a sus beneficios y

Fondos o recursos ajenos, cuya procedencia son terceros, ajenos a la entidad.

En principio , cualquier compañía está interesada en saber cuál es la estructura financiera que más le conviene, entendiendo por estructura financiera la composición de su pasivo. Para determinar la estructura financiera óptima, en primer lugar, interesa conocer cuál debe ser la relación entre los fondos ajenos y los fondos propios o bien conocer la proporción existente entre fondos ajenos y el total de pasivo. Suárez denomina a dichas relaciones ratios de endeudamiento y apalancamiento financiero.

Suárez afirma que la estructura financiera óptima viene definida por el valor del ratio de endeudamiento que hace máximo el valor de la empresa o mínimo el coste de capital medio ponderado. Es decir, se trataría de encontrar una composición de deudas y fondos propios que minimicen el coste medio de los fondos aportados.

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En términos generales, cuando se recurre al endeudamiento hay que procurar que el rendimiento que la empresa obtenga de los fondos utilizados sea superior a los intereses pagados por los recursos ajenos; de esta forma el incremento de las deudas crea expectativas de rentabilidad financiera. A este principio se le conoce como efecto apalancamiento.

11.3.1 FINANCIACIÓN PROPIA

Son los recursos más estables de la empresa, ya que no se han de devolver en toda la vida misma. Por otra parte son los que tienen más riesgo, porque en caso de quiebra los socios son los últimos en recibir la parte correspondiente de la liquidación de la empresa, ya que en primer lugar se ha de atender a todos los acreedores.Los recursos propios están formados por capital y reservas.

El capital es uno de los medios de obtención de fondos por las empresas que consiste en las aportaciones de capital por parte de los socios al constituirse la sociedad y además por las sucesivas ampliaciones de capital. Son una modalidad de aportación capitalista muy utilizada para financiar aumentos en el tamaño de cualquier empresa y, en consecuencia, de su activo fijo. A través de las ampliaciones, las sociedades emiten nuevas participaciones en su capital o incrementan el valor nominal de las existentes. En el caso de las sociedades anónimas, para que una ampliación de capital tenga éxito es preciso que el precio de las acciones nuevas emitidas sea inferior al valor de cotización de las acciones de la compañía en el mercado. Puesto que en caso contrario no interesaría acudir a la ampliación.La ley concede a los antiguos accionistas un derecho preferente de suscripción de nuevas acciones en las ampliaciones de capital. El motivo de la existencia de este derecho se debe a que quienes suscriben las nuevas acciones se convierten en propietarios del patrimonio de la empresa, en proporción al número de acciones que poseen. Dentro de este derecho de propiedad se incluyen las reservas creadas en ejercicios anteriores. Quien desee suscribir nuevas acciones en la ampliación de capital, además de pagar el valor exigido por la sociedad, debe aplicar el número de derechos necesarios, conforme sea la proporción de la ampliación; si no los tiene, por no poseer acciones viejas suficientes, debe comprarlos en el mercado de derechos. Por su parte, el propietario de acciones viejas que no acuda a la ampliación venderá en el mercado los derechos correspondientes a sus acciones, conforme a la cotización que tengan éstas.

Las reservas: autofinanciación de enriquecimiento: Acumulación de beneficios que aumenta el valor de las empresas mediante el incremento de su patrimonio. La autofinanciación de enriquecimiento suele formarse por las reservas que se dotan con cargo a los beneficios, una vez que éstos han sido calculados, y suponen un incremento real del patrimonio empresarial. Existen diversos tipos de reservas según la causa de su dotación y su destino:

o Legal: Se destina el 10% del beneficio del ejercicio, hasta que esta reserva alcance, al menos, el 20% del capital social. Mientras no supere dicho límite sólo podrá destinarse a compensar pérdidas en el caso de que no existan otras reservas disponibles suficientes para ese fin.

o Estatutaria: el porcentaje y destino pactado en estatutos sociales.o Voluntaria: el porcentaje, y destino en su caso, establecidos por acuerdo

de la Junta General.

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A diferencia de las reservas, existe otro tipo de financiación que no representa un crecimiento para la empresa, sino que supone una autofinanciación de mantenimiento para sostener la capacidad productiva de la empresa, en la medida que proviene de una parte del resultado que no sale de la empresa. La autofinanciación de mantenimiento sirve para cubrir la depreciación que se produce en los bienes de activo fijo. Se incluyen :

o Fondos de amortización: Son cantidades detraídas de los beneficios empresariales, antes de su cálculo, para cubrir la depreciación que se produce en los bienes de activo fijo y gastos de establecimiento. Distinguimos dos elementos la dotación que se realiza en caja ejercicio y la amortización acumulada o fondo de amortización, que son los recursos acumulados a lo largo de sucesivos períodos.La depreciación de bienes de activo fijo tiene las siguientes causas:

o Depreciación física: producido por el mero paso del tiempo.o Depreciación por desgaste: debida a la intensidad de uso del

bien de activo.o Depreciación por empleo: producida por las condiciones de

utilización del bien de activo y por la habilidad o torpeza de quien lo utiliza.

o Depreciación económica u obsolescencia, producida como consecuencia de a aparición de nuevas tecnologías que convierten en anticuado a un bien de activo.

o Provisiones: son cantidades que se detraen de beneficios, antes de su cálculo, para cubrir gastos extraordinarios o pérdidas ciertas que todavía no se han puesto de manifiesto.

Una parte del beneficio de las sociedades anónimas, denominada dividendos activos, se reparte entre los accionistas, siempre que hayan cumplidos previamente con los requisitos de la Ley de Sociedades Anónimas.Los fondos destinados a autofinanciación suponen un menor reparto de dividendos por parte de las compañías, por ello, la política de autofinanciación y la política de dividendos de una empresa deben ir unidas. La creación de reservas aumenta el valor contable de las acciones en las sociedades anónimas. El mayor valor teórico contable podría incentivar a los inversores para la compra de nuevas acciones pero a la vez esto supone menor reparto de dividendos, lo que las convierte menos rentables y en consecuencia menos demandadas y con menor valor de mercado.Valor contable= Neto patrimonial / nº de acciones= (Capital + Reservas) / nº acciones

Ventajas de la autofinanciación.

La autofinanciación permite gran autonomía a la empresa, que no depende de la concesión de créditos, con la exigencia de garantías y compensaciones que conlleva su obtención. Por otra parte, los socios antiguos tampoco sufren el riesgo de perder el control de la empresa si se produce una ampliación de capital mediante la que incorporen otros nuevos.

La autofinanciación es una fórmula financiera barata, ya que no es preciso remunerar los fondos obtenidos por este método, ya que no es preciso remunerar

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los fondos obtenidos por éste método; sin embargo debemos tener en cuenta el coste de oportunidad de dinero dejado de percibir por los socios.

Inconvenientes de la autofinanciación.

Al no existir coste explícito en la autofinanciación, con frecuencia los fondos se invierten en proyectos pocos rentables.

Los procesos prolongados y ambiciosos de autofinanciación suelen suponer la reducción drástica, e incluso la anulación, del reparto de dividendos; esta situación puede perder el interés de los inversores por las acciones de la empresa, con la consecuente pérdida de su valor de cotización.

11.3.2. FINANCIACIÓN AJENA .

La financiación ajena está constituida por los recursos que llegan a la empresa desde el exterior, ya sea por cuenta de las aportaciones capitalistas o por cualquiera de las diversas variedades de financiación ajena, concedidas por terceros.

Atendiendo al plazo de devolución de la deuda, las fuentes de financiación ajenas pueden dividirse en:

Fuentes de financiación a largo plazo, con período de devolución superior a un año o al ciclo de explotación de la empresa.

Fuentes de financiación a corto plazo, con período de devolución inferior a un año.

Los autores distinguen entre créditos de funcionamiento y de financiamiento: Los créditos de funcionamiento concedidos a las empresas se otorgan

esencialmente a corto plazo para financiar su activo circulante. Los créditos de financiamiento, se suelen conceder a medio y largo plazo, con

frecuencia para adquirir bienes de activo fijo.

Financiación a largo plazo

Préstamos y créditos de instituciones financieras:

Un préstamo es una operación financiera mediante la cual las instituciones financieras entregan una cantidad a personas físicas o jurídicas, quienes se comprometen a devolver dicha cantidad en el tiempo y plazos acordados, y a pagar intereses sobre la deuda pendiente en cada período o plazo.

El crédito es una operación financiera mediante la cual se pone a disposición de una persona física o jurídica un importe de dinero por un plazo, pudiendo utilizar la cantidad que estime oportuna en cada momento siempre y cuando no supere el límite establecido. Se pagan intereses sobre la cantidad utilizada y una comisión sobre el importe no utilizado.

Empréstitos de obligaciones:

Dentro de los créditos de financiamiento que solicitan las empresas de cierta dimensión, para adquirir bienes de activo fijo, se encuentran los empréstitos de obligaciones. Se puede afirmar que un empréstito es un préstamo fraccionado en

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títulos emitidos por quien recibe el dinero y adquiridos por las distintas personas, empresas e instituciones que invierten fondos en dichos títulos con la expectativa de obtener determinada rentabilidad por cobro de intereses y de recuperar su dinero al vencimiento del empréstito.Las obligaciones son títulos representativos de empréstitos emitidos por empresas privadas.Las obligaciones que emiten las empresas pueden ser de muy diversas clases:

o Obligaciones simples: la empresa emisora responde de la devolución de los fondos y el interés pactado, no asigna ningún bien especial como garantía de cumplimiento de su compromiso.

o Obligaciones hipotecarias: el pago de intereses y la devolución de los fondos a que dan derecho las obligaciones quedan garantizados mediante algún bien inmueble.

o Obligaciones a interés fijo y a interés variable: en el primer supuesto, la empresa emisora se compromete a pagar unos intereses preestablecidos. En el segundo caso, el interés pagado se revisa, conforme a algún índice establecido.

o Obligaciones con prima de emisión: obligaciones emitidas bajo la par.o Obligaciones con prima de reembolso: se premia la permanencia de la

inversión, sin recurrir al mercado secundario.o Obligaciones convertibles en acciones: los obligacionistas tienen derecho

a convertir sus títulos en acciones de la sociedad emisora.Características de las obligaciones frente a las acciones:

- Son fracciones de un préstamo mientras que las acciones son fracciones del capital de una sociedad anónima.

- Los obligacionistas son prestamistas de la sociedad emisora que no influyen en el funcionamiento de la empresa, mientras que los propietarios de las acciones son copropietarios de la sociedad.

- La sociedad emisora tiene que pagar los intereses pactados y devolver el importe de las obligaciones, a su vencimiento. Los propietarios de las acciones sólo reciben dividendos si hay beneficios.

Tanto las acciones como las obligaciones necesitan mercados que sirvan de punto de encuentro entre inversores y demandantes de financiación. Uno de estos mercados, es el Mercado de Valores, supervisado, inspeccionado y controlado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores, que es una entidad de derecho público conexionada con el Ministerios de Economía y Hacienda.Dentro del Mercado de Valores existen distintos mercados y actúan diversos agentes financieros. Entre los primeros podemos distinguir los mercados primarios y secundarios.

- Mercado primario o de emisión: es donde se colocar por primera vez los valores mobiliarios.

- Mercados secundarios oficiales: consiste en dar liquidez a las inversiones en valores mobiliarios, de forma que los propietarios de acciones, obligaciones y otros activos financieros puedan venderlos, en cualquier momento. Los mercados secundarios en España están formados por las Bolsas de Valores, el Mercado de Deuda Pública Anotada y el Mercado de Opciones y Futuros.Las Bolsas de Valores constituyen los mercados secundarios más representativos donde se negocian acciones, obligaciones de empresas

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privadas y determinados fondos públicos. Estos mercados, provistos de una buena organización y de medios técnicos avanzados, son instituciones eficientes basadas en los principios de seguridad jurídica y económica, al tratarse de un mercado oficial; transparencia, pues toda la información sobre los valores cotizados es pública y difundida por diversos medios en el instante en que se produce; liquidez, ya que cualquier inversos puede comprar sus valores en cualquier momento a los precios de mercado.Las principales funciones que cumplen las Bolsas en la economía son:

Canalizar el ahorro de particulares, instituciones y empresas hacia la inversión empresarial.

Permitir una valoración de las empresas según el precio que alcance sus acciones.

Dar publicidad oficial de las cantidades negociadas y de los precios que alcancen los valores a través del Boletín de Cotización Oficial.

Facilitar la suscripción de los valores emitidos en el mercado primario.

Dar liquidez a las emisiones emitidas admitidas a cotización mediante la reventa en este mercado secundario.

En España existen cuatro Bolsas: de Madrid, Bilbao, Barcelona y Valencia.Las cuatro Bolsas están conectadas mediante un Sistema de Interconexión Bursátil. El acceso al mercado bursátil es libre, es decir, toda persona jurídica o física, sin restricciones en su capacidad de obrar, puede comprar o vender valores en Bolsa, aunque siempre a través de un intermediario financiero. Las órdenes de compra y venta de valores se pueden dar directamente a los intermediarios con capacidad de negociación en Bolsa, es decir, a las Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa, que son los únicos que pueden ejecutarlas.

Leasing o arrendamiento financiero :

Instrumento de financiación mediante el cual la empresa puede incorporar algún elemento de activo fijo a cambio de una cuota de arrendamiento. En este proceso intervienen tres agentes económicos:

- la empresa cliente, que necesita un determinado bien.- La empresa que fabrica o posee el bien.- La empresa leasing que es una institución financiera que financia la

adquisición del bien y lo entrega a la empresa cliente a cambio de un alquiler.

Cuando termina el período de alquiler se puede devolver el bien a la empresa leasing, o bien comprarlo según el precio fijado en el contrato.El inconveniente principal de esta modalidad de financiación es el elevado coste que supone.

Renting:

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Modalidad que consiste en el alquiler de bienes muebles a medio y largo plazo. En este el arrendatario se compromete al pago de una renta fija mensual durante un plazo determinado, y la empresa de renting se compromete a prestar una serie de servicios:

- facilitar el uso del bien durante el plazo contractual.- Mantenimiento del bien.- Seguro a todo riesgo.- Opciones de término: sustituir los equipos o renovar el contrato por un

nuevo período a determinar.

Financiación a corto plazo:

Préstamos a corto plazo:

La empresa pide dinero a una entidad financiera para cubrir sus necesidades a corto plazo.

Créditos bancarios a corto plazo: o Descubierto en cuenta: Es una fuente de financiación poco habitual que

consiste en la utilización de una cuenta corriente bancaria por importe superior al saldo disponible. Los intereses son altos.

o Cuenta de crédito: Cuando la empresa quiere disponer de medios financieros para prever posibles necesidades, pero no sabe exactamente qué cantidad precisará, puede pedir una cuenta de crédito, que consiste en un contrato con una entidad financiera que pone a disposición de la empresa una cuenta corriente con un límite. La empresa puede disponer del dinero de esta cuenta mediante la emisión de talones y sólo pagará intereses por la cantidad de la que haya dispuesto y una comisión por la cantidad de la que no disponga.

Crédito comercial: Es la financiación automática que consigue la empresa cuando deja a deber las compras que realiza a los proveedores. La empresa puede trabajar con los diferentes materiales y suministros adquiridos, lo que implica una financiación para la empresa durante el tiempo que tarda en pagar las facturas.

Descuento de efectos: La empresa puede llevar al descuento las letras de clientes que tiene en cartera antes de su vencimiento. El descuento de efectos representa un coste para la empresa, ya que debe pagar un interés por la cantidad que el banco le adelanta desde el día del descuento hasta el día del vencimiento más una comisión. En el caso de descuento de efectos por el sistema for-fait, la entidad financiera no cobra comisiones a la empresa. Normalmente la empresa llega a este acuerdo con la entidad financiera cuando la cantidad de letras que presenta el descuento es muy elevada.

Factoring: Es otra forma de financiación empresarial que consiste en la venta de todos los derechos de crédito sobre clientes a una empresa denominada factor, la cual proporciona a la empresa una liquidez inmediata y le evita el problema de los impagados y morosos. El inconveniente de esta modalidad es el elevado coste de interés y comisión que representa.

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Fondos espontáneos de financiación: Son aquellas fuentes que no requieren una negociación previa. Por ejemplo, las cantidades que la empresa debe a la Hacienda Pública o a la Seguridad Social; o los salarios de los trabajadores, que habitualmente cobran al final de cada mes, ya que, si los trabajadores cobrasen diariamente, la empresa debería pedir un préstamo bancario para poder mantener el mismo nivel de inversiones.

11.4. COSTE DE UNA FUENTE DE FINANCIACIÓN

La mayoría de los recursos que utiliza la empresa comportan un coste. La empresa intentará conseguir aquella fuente de financiación que suponga el coste medio más bajo posible, ya que de esta forma el beneficio que conseguirá con la inversión realizada será mayor.

El coste que representa para la empresa las fuentes de financiación es diferente según el tipo de recurso que utilice.

El coste de capital o coste de pasivo se define como la tasa de rendimiento que la empresa debe pagar por utilizar recursos de terceras personas.

Coste de los recursos financieros propios.

Las aportaciones de los socios o las reservas no suponen para la empresa el compromiso de pagar un interés o un dividendo determinados; por ello, el cálculo del coste de estos recursos resulta difícil.

Debemos tener en cuenta el coste de oportunidad generado por la utilización de recursos financieros propios además del riesgo que asume el accionista al adquirir acciones de una determinada sociedad.

Coste de recursos ajenos a medio y largo plazo

En el caso de fuentes ajenas a medio y largo plazo, siempre hay un contrato en el cual se especifican las condiciones del préstamo con el interés a pagar.

Para calcular el coste efectivo correspondiente, se debe tener en cuenta todos los gastos (comisiones, etc.). Las entidades financieras han de dar el valor del TAE de los préstamos que ofrecen.

Coste de los recursos ajenos a corto plazo.

Entre las fuentes financieras a corto plazo se debe diferenciar aquellas que requieren algún tipo de negociación de las que son espontáneas.

Las espontáneas tienen un coste cero. Los demás recursos a corto plazo suponen un coste para la empresa que dependerá de las condiciones que se hayan pactado.

Coste medio ponderado de los recursos financieros.

Para encontrar el coste medio de los recursos utilizados por la empresa, se puede hacer una media ponderada de los diferentes costes tomando como ponderación el porcentaje que cada fuente financiera representa sobre el total de los recursos empleados.

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Cuanto menor sea el coste medio de los recursos utilizados, mayor será el número de inversiones que resulten rentables a la empresa, es decir, que generen un beneficio. Cuando el interés de mercado baja, el coste de los recursos ajenos también baja y, por tanto, el coste medio es más bajo y como consecuencia, aumenta la inversión total de la empresa.

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EJERCICIOS SELECTIVIDAD TEMA 11

1. En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversión que una empresa quiere evaluar:

Desembolso inicial

Flujo caja Año 1

Flujo cajaAño 2

Flujo cajaAño 3

Flujo cajaAño 4

Flujo caja Año 5

Proyecto A 10000 0 0 6000 6000 8000Proyecto B 20000 3000 4000 5000 6000 8000Proyecto C 16000 4000 5000 8000 3000 3000

Considerando un tipo de actualización o descuento del 6% anual.Se pide:a) Ordenar las citadas inversiones por orden de preferencia aplicando:

Criterio del Valor capital (VAN)Criterio de plazo de recuperación o payback

b) Comentar los resultados.

2. Ordena los siguientes proyectos de inversión de más a menos interesantes para una empresa siguiendo el criterio del plazo de recuperación:

Desembolso inicial

Flujo caja Año 1

Flujo cajaAño 2

Flujo cajaAño 3

Flujo cajaAño 4

Flujo caja Año 5

Flujo caja Año 6

Proyecto A

3000 700 800 1000 750 500 300

Proyecto B

4000 200 700 800 100 1000 2400

Proyecto C

1000 300 50 400 50 400 200

Proyecto D

2500 1000 1000 1000 1000 1000 1000

Proyecto E

5000 0 2000 3000 0 1000 3000

3. Un empresario desea realizar una inversión por un valor de 50000 euros. Los flujos que espera obtener con dicha inversión en los seis años de vida útil son los siguientes (cantidades expresadas en miles de euros)Año Flujo

1 102 103 154 205 206 20

La tasa de actualización es del 7%. Se pide calcular el VAN y el plazo de recuperación.

4. A un inversor se le ofrecen las dos siguientes posibilidades para realizar un determinado proyecto.

Proyecto A Proyecto BDesembolso inicial 10000Flujo caja año 1 2000Flujo caja año 2 2500Flujo caja año 3 3000Flujo caja año 4 3000Flujo caja año 5 3100

Desembolso inicial 12000Flujo caja año 1 3000Flujo caja año 2 3400Flujo caja año 3 3200Flujo caja año 4 3000Flujo caja año 5 3000

Se pide: Determinar la alternativa más rentable, según el criterio del Valor actual neto, si la tasa de descuento es del 8%.

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5. Clasificar los siguientes cinco proyectos de inversión, atendiendo al criterio del plazo de recuperación o Payback:

Desembolso inicial

Flujo caja Año 1

Flujo cajaAño 2

Flujo cajaAño 3

Flujo cajaAño 4

Flujo caja Año 5

Proyecto A 8000 4000 6000 1000 2000 3000Proyecto B 6000 2000 2000 2000 2000 2000Proyecto C 4000 1000 1000 1000 1000 1000Proyecto D 1000 500 1000 500 500 500

6. Sean dos proyectos de inversión:Proyecto A: Desembolso inicial: 2000, cuasirentas constantes 5000 euros durante 5 años.Proyecto B; Desembolso inicial 2800, cuasirentas constantes 700 durante 6 años.Emplee una tasa de actualización del 10%.¿Cuál proyecto elegiría la empresa según el plazo de recuperación?¿Cuál proyecto seleccionaría la empresa según el valor actualizado neto?.

7. Una empresa OLEO S.A se plantea desarrollar un nuevo procedimiento de fabricación cuya duración se prevé que será de 3 años y la inversión se ha valorado en 18 000 euros. Se espera obtener unos flujos de caja, con la realización de este procedimiento de fabricación de 6000 euros en el primer año, 7000 € en el segundo año y 6000€ en el tercero.Se pide:

a) Determinar el plazo de recuperación en años.b) ¿Es un buen método para selección de inversiones? ¿Por qué?

8. En una empresa se están estudiando dos proyectos de inversión: A y BEl proyecto A supone una inversión inicial de 20000 € y se espera obtener, cada uno de los cinco años que se considera será efectiva, un cash flor neto de 6000 €.El proyecto B supone también una inversión inicial de 20000 euros pero los cash flow netos que de ella se esperan durante los cinco años de vida del proyecto son sucesivamente: 3000 el primer año, 5000 el segundo, 9000 el tercer, 8000 el cuarto y 7000 el quinto año.Siendo el coste de capital del 10%, resolver qué inversión de las dos es más aconsejable evaluándolas por el método del VAN.

9. A un inversor se le ofrecen dos posibilidades de colocar su dinero:a) Comprar una máquina por 5000 € que le va a generar una renta de 1800 € cada uno de los

próximos 5 años.b) Explotar una cesión de un inmueble durante 6 años, desembolsando por ella 4800 euros y

obteniendo una renta para cada uno de los tres primeros años de 1200 euros y por cada uno de los tres restantes 600 euros.

¿Cuál es la alternativa más rentable si la tasa de descuento es del 14% y el criterio utilizado es el del VAN? ¿ Por qué?.

10. Un inversor tiene tres posibilidades de colocar su dinero:A Q1 Q2 Q3

X 7000 3000 4500 5500Y 9000 4000 4000 4000Z 12000 6000 8000 10000

Se pide: ¿Cuál es la alternativa, utilizando el plazo de recuperación o payback, que le interesa al inversor?.

11. Un inversor tiene dos opciones. Seleccione la inversión más rentable, si se considera un tipo de interés del 12%.

Opción A: Adquisición de una máquina por 5000 euros de la cual espera una renta anual de 1300 euros durante los tres años siguientes.Opción B: Explotar la cesión de un inmueble desembolsando por traspaso 2300 € del que espera obtener unas renta de 900, 1000, 1100 y 1200 en el primer, segundo, tercer y cuarto año, respectivamente.

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12. La empresa PEPITO SA se dedica a la fabricación de patinetes y se encuentra estudiando dos inversiones que requieren ambas un desembolso inicial de 12000 €, pero en la primera tenemos que los flujos de caja serían:Primer año: 6000Segundo año: 6000Tercer año: 7000Cuarto año: 7000Quinto año: 8000Y en la segunda los flujos de caja serán constantes a 8000 durante los cinco años. La tasa de actualización es de un 12%.Se pide: determinar cuál sería la inversión que más nos interesaría según el criterio del plazo de recuperación.

13. A una empresa se le plantean tres alternativas de inversión, que suponen un desembolso y los flujos de caja netos indicados en el siguiente cuadro:

Proyectos de inversión

Desembolso inicial

Flujos netos de cajaAño 1 Año 2 Año 3 Año 4Q1 Q2 Q3 Q4

Inversión A 10000 5000 4000 10000 2000Inversión B 15000 4000 9000 8000Inversión C 4000 3000 -1000 6000 800

Calcular cuál de estas inversiones es más rentable según los criterios de:a) Valor capital de cada una de las inversiones, si el interés es del 8%, ordenando las mismas por

preferencias de realización.b) Plazo de recuperación de cada una de ellas.

14. Elige el mejor proyecto de inversión de entre los siguientes, considerando una tasa de actualización del diez por ciento.

Desembolso inicial

Año 1 Año 2 Año 3Cobros Pagos Cobros Pagos Cobros Pagos

5000 1000 1500 1300 800 2300 7004800 2300 2000 780 120 500 1005200 3800 800 2500 600 780 100

15. Un proyecto de ampliación de las instalaciones de una industria requiere una inversión de 10000 euros, que se pagan 5000 en el momento inicial y los otros 5000 al final del primer año. Los flujos que se obtienen en cada uno de los cinco años de vida útil son de 3000 euros. Si el tipo de actualización se considera el 12%. Calcular si la inversión es o no rentable en relación con el VAN. Razone la respuesta.

16. Un empresario plantea realizar una inversión para ampliar sus instalaciones de tal forma que la cantidad que tiene que desembolsar es de 2500 euros, las cuales se pagan en el momento inicial. Los cobros que le origina la ampliación son de 1350 el primer año y 2000 los siguientes. En cuanto a los pagos que origina la inversión son de 750 el primer año y 900 cada uno de los años restantes. Si la vida útil de la inversión es de 6 años y el tipo de actualización de los flujos es del 6% anual. Obtener el Van de la inversión.

17. Un empresario desea llevar a cabo un proyecto de inversión cuyo desembolso inicial es de 1000 euros, generando unos flujos netos de caja para los tres años de su vida útil, de 100 euros, el primer año; 500 euros el segundo año y 600 euros el tercero. Determinar si esta inversión es efectuable sabiendo que el tipo de descuento aplicable es del 8%, mediante el índice del Valor Actual Neto.

18. Un proyecto de inversión exige un desembolso inicial de 1000 euros y genera unos flujos netos de cajae 200, 400, y 600 euros, para el primer, segundo y tercer año, respectivamente. Determinar si esta inversión es efectuable, según el criterio del VAN, sabiendo que el tipo de descuento aplicable es el 14%.

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19. Una empresa tiene los dos proyectos de inversión siguientes:

A Q1 Q2 Q3X 11000 8000 10000 6000Y 16000 10000 10000 10000

Se pide: calcular el valor actual neto, sabiendo que el interés de mercado es del 7% y razonar cuál es la inversión que nos interesa realizar.

20. A un inversor se le ofrecen dos posibilidades de colocar su dinero:a) comprar una máquina por 4000 euros que le va a generar una renta de 1500 euros, en cada uno

de los próximos 4 años.b) Explotar una cesión durante cinco años de un inmueble desembolsando por ello 3800 euros y

obteniendo una renta para cada uno de los tres primeros años de 900 euros y por cada uno de los dos restantes 1000 euros.

Se pide: ¿Cuál es la alternativa más rentable utilizando los criterios de selección conocidos de VAN y Plazo de recuperación? (considere una tasa de descuento del 14%)

21. Sean dos proyectos de inversión Ay B, ambos con un desembolso inicial de 20 euros. Ambos proyectos de inversión tienen 3 años de vida útil. El proyecto A genera unos flujos de caja de 10,20 y 30 euros correspondiente a cada uno de los años. El proyecto B genera unos flujos de caja de 30, 20 y 10 correspondientes a esos mismos años. ¿Cuál de estos proyectos es preferible según el criterio del VAN, si el tipo de descuento aplicable a ambos es del 10 %.

22. Sean dos proyectos de inversión:

Proyecto 1: desembolso inicial: 2500, cuasirentas constantes 500 euros durante 10 años.Proyecto 2: desembolso inicial 3660, cuasirentas constantes 610 euros durante 11 años.Se pide seleccionar el menor proyecto de inversión según el criterio del plazo de recuperación.

23. A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para realizar una determinada inversión:

Desembolso Inicial

Flujo Neto Caja Año 1

Flujo Neto Caja Año 2

Flujo Neto Caja Año 3

Flujo Neto Caja Año 4

Flujo Neto Caja Año 5

PROYECTO A 1.000.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000PROYECTO B 1.500.000 200.000 300.000 350.000 400.000 500.000PROYECTO C 1.700.000 400.000 600.000 300.000 600.000 400.000

Se pide:Determinar la alternativa más rentable, según el criterio del Valor Actualizado Neto (VAN), si la tasa de

actualización o de descuento es del 7%.

SOLUCIÓN:

Proyecto A:- 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)-1 + 150.000 (1+0,07)-2 + 200.000 (1+0,07)-3 + 250.000 (1+0,07)-4 + 300.000 (1+0,07)-5

= -207.647. (0,5 puntos)

Proyecto B:- 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)-1 + 300.000 (1+0,07)-2 + 350.000 (1+0,07)-3 + 400.000 (1+0,07)-4 + 500.000 (1+0,07)-5

= - 103.697. (0,5 puntos)

Proyecto C: - 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)-1 + 600.000 (1+0,07)-2 + 300.000 (1+0,07)-3 + 600.000 (1+0,07)-4 + 400.000 (1+0,07)-5

= 185.716. (0,5 puntos)

La inversión más rentable es el proyecto C, ya que es la única con VAN positivo. (0,5 puntos)

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24. En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversión que una empresa quiere evaluar:

F L U J O S N E T O S D E C A J ADesembolso

inicialAño 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Proyecto A 10.000.000 0 0 6.000.000 6.000.000 8.000.000

Proyecto B 20.000.000 3.000.000 4.000.000 5.000.000 6.000.000 8.000.000

Proyecto C 16.000.000 4.000.000 5.000.000 8.000.000 3.000.000 3.000.000

Considerando un tipo de actualización o descuento del 6 por ciento ( 6%) anual.Se pide:a) Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:1.- Aplicando el criterio del valor capital ( VAN ).2.- Aplicando el criterio del plazo de recuperación o “ payback “ .b) Comentar los resultados.SOLUCIÓN:1.- Aplicando el criterio VAN : ( 1 punto ) Se define el valor capital ( VAN ) como:

Q1 Q 2 Qn

VC = - A + --------- + --------- + ..................... + --------- ( 1 + i ) ( 1 + i )2 ( 1 + i )n

Siendo: A = Desembolso inicial o tamaño de la inversión.Qj = Flujo neto de caja del año j i = Tipo de interés o descuento.Según este criterio será más conveniente aquel proyecto que presente un VAN mayor. 2.Aplicando el criterio del plazo de recuperación o “payback”: ( 1 punto ) Se define como el plazo de tiempo que tarda en recuperarse la inversión inicial.Según este criterio será más conveniente aquel proyecto que presente un plazo de recuperación menor. Este criterio no tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos después del plazo de recuperación.

Proyecto

VANNº de orden

Proyecto A5.768.343,06

1

Proyecto B1.318.898,21

3

Proyecto C3.558.576,88

2

ProyectoPlazo de recuperación

Nº de orden

Proyecto A3 años y 8 meses

2

Proyecto B4 años y 4 meses

3

19

Proyecto C2 años y 10,5 meses

1

25. En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversión que una empresa quiere evaluar:

F L U J O S N E T O S D E C A J ADesembolso inicial Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Proyecto A 10.000.000 1.000.000 - 2.000.000 6.000.000 6.000.000 8.000.000

Proyecto B 18.000.000 - 3.000.000 4.000.000 5.000.000 6.000.000 8.000.000

Proyecto C 16.000.000 4.000.000 5.000.000 8.000.000 3.000.000 3.000.000

Considerando un tipo de actualización o descuento del 8 por ciento ( 8 %) anual. Se pide:a) Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:

1. Aplicando el criterio del valor capital (VAN).2. Aplicando el criterio del plazo de recuperación o “payback“.

SOLUCIÓN:1.- Aplicando el criterio VAN ( 1 punto )Se define el valor capital ( VAN ) como:

Q1 Q 2 Qn

VC = - A + --------- + --------- + ..................... + --------- ( 1 + i ) ( 1 + i )2 ( 1 + i )n

Siendo: A = Desembolso inicial o tamaño de la inversión.Qj = Flujo neto de caja del año j i = Tipo de interés o descuento.Según este criterio será más conveniente aquel proyecto que presente un VAN mayor.

2.Aplicando el criterio del plazo de recuperación o “payback”: ( 1 punto ) Se define como el plazo de tiempo que tarda en recuperarse la inversión inicial.Según este criterio será más conveniente aquel proyecto que presente un plazo de recuperación menor. Este criterio no tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos después del plazo de recuperación.

ProyectoVAN

Nº de orden

Proyecto A3.829.086,43

1

Proyecto B- 3.524.416,59

3

Proyecto C3.558.576,88

2

ProyectoPlazo de recuperación

Nº de orden

Proyecto A

20

3 años y 10 meses2

Proyecto B4 años y 9 meses

3

Proyecto C2 años y 10,5 meses

1

26. Se desea saber qué inversión de las dos que se especifican a continuación es preferible según el Plazo de Recuperación y según el Valor Actualizado Neto (VAN). La tasa de actualización es del 10% anual. ¿Hay coincidencia entre ambos criterios?. Comente los resultados y razone su respuesta.

Inversión A Inversión BDesembolso 10.000 10.000

Flujo de Caja 1 5.000 2.000Flujo de Caja 2 5.000 4.000Flujo de Caja 3 5.000 4.000Flujo de Caja 4 5.000 20.000

SOLUCIÓN:

Plazo de Recuperación: ( 0,75 puntos )Inversión A: P.R. = 10.000/5.000 = 2 años.Inversión B: P.R.= 3 años; 2.000 + 4.000 + 4.000 = 10.000.Luego la mejor inversión es la A.

Valor Actualizado Neto: ( 0,75 puntos )Inversión A: VAN = - 10.000 + 5.000 a4,0,1 = - 10.000 + 5.000 . 3,1699 = 5.849,5.Inversión B: VAN = - 10.000 + 2.000/1,1 + 4.000/1,12 + 4.000/1,13 + 20.000/1,14 = 11.789,5.Luego la mejor inversión es la B pues tiene el mayor VAN

Comentario: ( 0,5 puntos )El P.R. no considera los flujos de caja obtenidos después del plazo de recuperación y además no tiene en cuenta la diferencia entre los vencimientos de los flujos netos de caja antes de alcanzar el plazo de recuperación.

El VAN considera todos los flujos de caja y el diferente valor que poseen en el tiempo. Evidentemente, este criterio es, en principio, mejor que el P.R., ya que una peseta disponible hoy no es homogénea con una peseta disponible dentro de n años.

SELECTIVIDAD TEMA 111. Financiación interna de la empresa.2. El mercado de valores.3. Concepto de período de maduración de la empresa.4. ¿Cuál es la función del derecho de suscripción?5. Financiación externa en la empresa.6. ¿Qué es la autofinanciación? Ventajas e inconvenientes como medio de financiación.7. Defina el periodo medio de maduración de una empresa y explique cuáles son sus principales

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componentes.8. Enumere las fuentes de financiación de la empresa y comente brevemente su significado. Defina la autofinanciación de la empresa y sus tipos.10. Enumere y clasifique las fuentes de financiación de la empresa.11. La inversión: concepto y clases.12. Fuentes de financiación a corto plazo de la empresa.13. Enumerar y explicar tres instrumentos de financiación externa a corto plazo.14. Establezca al menos dos clasificaciones de los mercados de valores y enuncie las características fundamentales de cada tipo.15. ¿Cómo se clasifican las fuentes de financiación de la empresa en relación con el tiempo?16. Fuentes de financiación de la empresa.17. ¿Qué significa el “flujo neto de caja” en un proyecto de inversión?18. Leasing: concepto, fuentes y principales ventajas e inconvenientes.19. Clasifique lo más detalladamente posible las distintas fuentes de financiación de la empresa, atendiendo a todos los criterios de ordenación que conozca.20. Describa en términos generales la autofinanciación de enriquecimiento.21. Ciclo de explotación y período medio de maduración.TEST1. ¿Qué es la VAN?:

a) Es el tipo de actualización que hace igual a cero el valor actual neto.b) El tiempo de recuperación de la inversión realizada.c) Es la diferencia entre el desembolso inicial y la suma de los flujos netos de caja actualizados.

2. El crédito comercial es una fuente de financiación:a) Propia y a largo plazo.b) Ajena y a corto plazo.c) Ajena y a largo plazo.

3. A las empresas les interesa que el Periodo Medio de Maduración sea:a) Lo mayor posible.b) Lo menor posible.c) Les es indiferente.

4. ¿Qué son los títulos denominados obligaciones?a) Las deudas que tiene el empresario.b) Las obligaciones que tiene el empresario de atender a sus clientes.c) Cada una de las partes en que se divide el capital de un empréstito.

5. ¿Cuál de los siguientes criterios de valoración de inversiones se expresa en unidades de tiempo?a) El Valor Actual Neto.b) El plazo de recuperación.c) La Tasa Interna de Rendimiento.

6. El Valor Actual Neto de una inversión es:a) El precio que le cuesta al empresario adquirir una inversión.b) La diferencia entre el valor actual de los flujos netos de caja que genera la inversión y el desembolso inicial.c) El valor actual por el que se puede vender una inversión.

7. Dentro de la financiación de mantenimiento encontramos a:a) Las amortizaciones.b) Los préstamos bancarios a largo plazo.c) Las deudas que tiene la empresa con los proveedores de factores productivos.

8. ¿Qué es un empréstito?a) Un préstamo bancario.b) Una fuente de financiación ajena, consistente en la emisión de obligaciones.c) Un préstamo que hace el empresario a la empresa.

9. Entendemos por liquidez:a) La diferencia entre el disponible y el exigible de la empresa.b) La facilidad con que un elemento patrimonial puede ser transformado en dinero.c) La diferencia entre el Activo circulante y el Pasivo circulante.

10. En varios proyectos de inversión alternativos, invertiríamos en aquel qué:a) Su VAN fuese cero.b) Su VAN fuese el mayor.c) Su VAN fuese al menor.

11. Las fuentes de financiación ajenas están constituidas por:

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a) Las deudas con terceros a los que tiene que hacer frente la empresa.b) Las reservas y beneficios no distribuidos.c) Los derechos de cobro a favor de la empresa.

12. El período medio de maduración económico es:a) El período medio de almacenamiento + período medio de fabricación + período medio de

venta + período medio de cobro a clientes.b) Solamente el período medio de fabricación + período medio de venta.c) Es el período medio que los bienes tardan en producirse, desde que entran las materias primas

en el proceso de producción hasta que salen los productos terminados al almacén.13. La tasa de rendimiento interno o tipo de rendimiento interno es:

a) Tipo de actualización o descuento que hace máximo el valor actual neto.b) El tipo de actualización que hace el valor actual neto igual al desembolso inicial de la

inversión.c) El tipo de actualización o descuento que hace el valor actual neto igual a 0.

14. La emisión de obligaciones constituye una fuente de financiación que se puede calificar como:Recursos propios.Capitales permanentes (capitales a largo plazo). Recursos internos.

15. Por período medio de maduración entendemos:El tiempo que se tarda en fabricar los productos en la empresa.El tiempo que están los productos almacenados en la empresa.La duración promedio del ciclo de explotación.

16. Cuando una empresa vende sus derechos de cobro sobre los clientes a una empresa o intermediario financiero, estamos definiendo:a) El leasing.b) El descuento de efectos.c) El factoring.

17. Las características esenciales de una inversión son:Facilidad de financiación.Liquidez y rentabilidad.Liquidez, rentabilidad y seguridad.

18. ¿Cuáles son los parámetros que definen una inversión?:a) El número de inmovilizados que se adquieren y el número de inversiones del empresario.b) El pago de inversión, los flujos de caja y la vida útil de la inversión. c) El flujo de los cinco primeros años y el tipo de actualización.

19. ¿Qué son los efectos comerciales?: Los resultados de la venta de los productos.Los resultados de la compra de la materia prima.Las letras de cambio.

20. Las aportaciones al capital social constituyen una fuente de financiación:a) Propia. b) Interna.c) Mixta.

21. Los créditos de funcionamiento tienen por objeto:a) Financiar el activo circulante.b) Financiar el activo fijo.c) Ninguna de las respuestas anteriores es cierta.

22. El factoring consiste básicamente en:a) La emisión de acciones bajo la par.b) El arrendamiento con opción de compra.c) La venta de unos derechos de cobro sobre los clientes a otra empresa.

23. Las obligaciones son:a) Fracciones de un empréstito tomado por la sociedad emisora.b) Fracciones del capital de una sociedad anónima.c) Recursos autogenerados por la empresa.

24. La financiación de los activos mediante un contrato de arrendamiento con opción de compra se denomina:

a) Leasing.b) Factoring.c) Descuento comercial.

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25. Las fuentes de financiación ajenas son:a) Las que proceden de la actividad de la empresa.b) Las que proceden, entre otras, de entidades financieras.c) Las que proceden de las reservas y beneficios no distribuidos.

26. Si hablamos de cotización de valores estamos hablando específicamente de:a) Mercado financiero.b) Mercado bursátil.c) Mercado bancario.

27. ¿Cuál de las siguientes es una fuente de financiación interna?a) Los empréstitos.b) El factoring.c) Las amortizaciones.

28. Las características fundamentales de una inversión son:a) Liquidez y rentabilidad.b) Liquidez y seguridad.c) Liquidez, rentabilidad y seguridad.

29. El periodo medio de maduración es:a) La duración media de un activo financiero.b) La duración media de la maquinaría.c) La duración media del ciclo de explotación.

30. Las partidas destinadas a la financiación del circulante son:a) Créditos de funcionamiento.b) Créditos de financiamiento.c) Empréstitos.

31. De las siguientes fuentes de financiación sólo una de ellas puede considerarse como interna o autofinanciación:

a) Las ampliaciones de capital.b) Las cantidades incluidas en las reservas estatutarias de la empresa.c) Los servicios del factoring.

32. Las inversiones que ponen en marcha procesos no realizados con anterioridad son:a) Inversiones de renovación.b) Inversiones de innovación.c) Inversiones en capital tecnológico.

33. La función financiera de la empresa se refiere a:a) Actividades de apoyo a la gestión mediante la creación de sistemas de información económico-financiera y contabilidad.b) Actividades de captación, tratamiento y colocación de recursos financieros.c) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

34¿Qué es la bolsa?a) Es el lugar donde se subastan los productos hortícolas.b) Es el lugar donde se contratan los préstamos a largo plazo.c) Es el lugar donde se compran y venden las acciones.

35. Las fuentes de financiación propias internas hacen referencia a: a) Las reservas, los remanentes, el resultado del ejercicio y las amortizacionesb) Los créditos y préstamos, el descuento comercial y el factoring.c)El capital social, subvenciones de capital y primas de emisión.

36. ¿Qué es el contrato de leasing?a) Una fuente de financiación de elementos inmovilizados.b) Un contrato de trabajo.c) Un contrato con una entidad bancaria para conseguir un préstamo

37. Para que exista efecto apalancamiento financiero:a) toda la financiación tiene que ser propia.b) la rentabilidad de las inversiones realizadas con deudas externas tiene que ser superior al tipo

de interés pagado por esas deudas.c) ninguna de las anteriores.

38. El objetivo más importante de la empresa desde el punto de vista financiero será:a) Incrementar su nivel de facturación.b) Que sus recursos ajenos sean menores que sus recursos propios.c) Maximizar la riqueza de los accionistas de la sociedad.

39. El plazo de recuperación de una inversión:

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a) Viene dado por el tiempo que tarda en recuperarse su desembolso inicial.b) Es el tiempo a partir del cual los flujos comienzan a ser positivos.c) Es el tiempo que tarda en amortizarse el inmovilizado de la empresa.

40. Son fuentes de financiación interna para la empresa: a) Las Reservas, Resultados del ejercicio y Amortizaciones. b) El Capital social y las Primas de emisión de accionesc) El Capital social y las Reservas del ejercicio

41. El fondo de amortización es:a) Una fuente de financiación externa.b) El dinero destinado a cancelar créditos.c) La expresión contable de la depreciación de cierto tipo de activos.

42. Las obligaciones son:a) Los dividendos pasivos.b) Las partes alícuotas en las que se divide un Empréstito.c) Las cuotas a pagar de un empréstito.

43. Fuentes de financiación propias son:a) El capital y las reservas.b) El capital y el exigible a c/p.c) El disponible.

44. El leasing representa una operación a) De arrendamiento financiero.b) De crédito bancario.c) De cesión de derechos de cobro sobre la cartera de clientes a una entidad financiera.

45. El factoring implica la venta de la empresa a un intermediario financiero de: a) Derechos de cobro para obtener liquidez inmediata a un bajo coste.b) Derechos de cobro para obtener liquidez inmediata pese a su alto coste. c) Derechos de cobro a cambio de una participación en el capital social de la empresa.

46. Llamamos financiación de mantenimiento a:a) Las amortizaciones y las provisiones.b) Las deudas que tiene la empresa con los proveedores de factores productivos.c) Son créditos bancarios a c/p.

47. Las obligaciones son:a) Valores de renta variableb) Valores de renta constantec) Valores de renta fija

48. El período medio de maduración de la empresa es: a) El tiempo medio que dura el ciclo de explotación. b) El tiempo que tarda en renovarse el activo fijo.c) El tiempo que transcurre desde que se solicita un préstamo hasta que se devuelve.

49. Desde el punto de vista financiero, una ampliación de capital es:a) Una fuente de financiación propia.b) Una emisión de obligaciones realizada por la empresa.c) Una ampliación de las máquinas y equipos productivos propiedad de la empresa.

50. Entendemos por liquidez:a) El dinero existente en caja y bancos.b) La facilidad con que un elemento patrimonial puede ser transformado en dinero.c) La diferencia entre el activo y pasivo.

51. Los créditos de financiación de una empresa están formados por:a) Elementos de pasivo cuyo vencimiento es a corto plazo.b) Elementos de pasivo que representan recursos propios y/o créditos a largo plazo.c) Créditos de proveedores a corto plazo.

52. El plazo de recuperación o pay back de una inversión es:a) El tipo de interés o descuento que hace u valor actual neto igual a cero.b) La diferencia entre el valor actual de la inversión y su desembolso inicial o tamaño de la

inversión.c) El período de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos de caja que

produce la inversión.53. Los empréstitos son:

a) Créditos concedidos a la empresa por sus proveedores.b) Préstamos realizados a la empresa por sus propietarios.

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c) Préstamos divididos en muchas partes alícuotas.54. Las aportaciones e los socios son recursos financieros:

a) Internos y propios. b) Internos y ajenos.c) Externos y propios.

55. El criterio del plazo de recuperación o pay back:a) Consiste en indicar el tiempo necesario para recuperar la inversión o desembolso inicial.b) No es un criterio estimativo de evaluación de inversiones.c) Tiene en cuenta los tipos de interés.

56. El VAN es:a) Un impuesto indirecto de carácter estatal.b) Un criterio financiero nada riguroso para la selección de inversiones.c) Tiene en cuenta la distribución temporal de la inversión, los cash flows y el tipo de interés.

57. El descuento comercial puede considerase como:Una fuente de financiación interna o autofinanciación.Una fuente de financiación externa a corto plazo.Una fuente de financiación externa a largo plazo.

58. Son instrumentos de financiación externa de la empresa:a) Las reservas y los préstamos bancarios.b) Las aportaciones de los socios.c) La emisión de obligaciones y acciones.

59. Se denomina flujo de caja:Al beneficio que aparece en la cuenta de Pérdidas y Ganancias de la empresa.A la diferencia entre el cobro generado por una inversión determinada en un momento y el pago que

esa inversión requiere en ese momento.Al resultado de restar de las ventas la amortización del período.

60. Diga cual de los siguientes elementos patrimoniales es una inversión en circulante:a) La compra de una máquina.b) La compra de una mesa para el despacho del presidente.c) La compra de materias primas.

61. El factoring es una fuente de financiación que consiste en:La venta por parte de una empresa de derechos de cobro sobre los clientes.El arrendamiento financiero.La emisión de obligaciones.

62. ¿A qué masa patrimonial pertenece la partida de “Reservas”?Al capital permanente.Al pasivo circulante.Al inmovilizado.

63. Las fuentes de financiación propias más importantes de la empresa las encontramos en:Capital y reservas.Pasivo exigible a largo plazo.Capital y pasivo exigible a largo plazo.

64. ¿Qué son los títulos denominados obligaciones?a) Las deudas que tiene el empresario.b) Las obligaciones que tiene el empresario de atender a sus clientes.c) Cada una de las partes en que divide un empréstito.

65. ¿Qué es un empréstito?Un préstamo bancario.Una fuente de financiación ajena dividida en partes alícuotas llamadas obligaciones.Un préstamo que hace el empresario a la empresa.

66. El VAN de una inversión es:a) La diferencia entre su valor actual y su desembolso inicial.b) El tipo de interés o descuento que hace su valor actual neto igual a cero.c) El período de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos de caja.

67. En la bolsa de valores:a) Se negocian los títulos previamente colocados en el mercado primario.b) Se venden por primera vez los títulos valores.c) Es el principal mercado primario.

68. Las aportaciones de los socios son recursos financieros:a) Internos y propios.

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b) Internos y ajenos.c) Externos y propios.

69. Es más interesante una inversión según el método del VAN cuando:a) El valor actual bruto es menor que la inversión.b) El valor actual bruto es igual a la inversión.c) El valor actual neto es mayor que cero.

70. La amortización es:La autofinanciación de una empresa.El enriquecimiento del empresario.La expresión contable de la depreciación de un activo.

71. El payback es:a) Un criterio de selección de inversiones.b) Un plan de ahorro de la empresa.c) La autofinanciación interna.

72. ¿Qué es el TIR?a) Es el beneficio generado por una inversión y valorado en el momento presente.b) Es el tipo de actualización que hace igual a cero el valor actual neto.c) El período de tiempo que se tarda en recuperar el valor de una inversión.

73. Dentro de las fuentes de financiación ajena encontramos:a) Créditos y préstamos, descuentos comerciales y reservas.b) Capital social, amortizaciones y leasing.c) Factoring, letras y pagarés, créditos de provisión.

74. El período medio de maduración de la empresa es:a) El tiempo que dura el ciclo de explotación o ciclo de dinero-mercancías-dinero.b) El tiempo que tarde en renovarse el activo fijo de la empresa.c) No puede descomponerse en distintos subperíodos.

75. ¿Cuál de los siguientes métodos de selección de inversiones es dinámico?a) Valor actual neto.b) Pay back.c) Flujo neto de caja medio anual.

76. El denominado ciclo de explotación se desarrolla:a) En el corto plazo.b) En el largo plazo.c) Entre los ocho y los quince meses.

77. ¿Qué es el ciclo de explotación?Actividad por la que la empresa recupera los recursos financieros invertidos en el activo.Período en el que se recuperan las inversiones en bienes de equipo.Actividad que permite la autonomía financiera.

78. Las fuentes de financiación ajenas están constituidas por:a) Los derechos de cobro a favor de la empresa.b) Las deudas con terceros a las que tienen que hacer frente a la empresa.c) Las reservas y los beneficios.

79. ¿Cuál es el significado de la amortización técnica de un inmovilizado?a) La devolución del dinero que nos han prestado para comprar dicho inmovilizado.b) La estimación de la depreciación del inmovilizado.c) La compra a plazos del inmovilizado

80. La Bolsa de Valores:a) Son mercados secundarios oficiales de valores.b) Son mercados primarios de valores.c) Son mercados de emisión, donde se colocan por primera vez los valores mobiliarios.

81. El leasing puede definirse como:a) La cesión o transferencia de una deuda comercial.b) La puesta a disposición de dinero para comprar un bien con la promesa de devolverlo junto con

unos intereses.c) Contrato de arrendamiento de elementos patrimoniales con opción de compra.

82. El factoring consiste básicamente en:La emisión de acciones bajo la par.El arrendamiento con opción de compra.La venta de unos derechos de cobro sobre los clientes a otra empresa.

83. al finalizar el contrato en las operaciones de leasing:

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a) Al arrendatario debe comprar el bien.b) La sociedad de leasing tiene libertad para vender el bien a quien quiera.c) El arrendatario tiene la opción de comprar el bien.

84. ¿Qué son los títulos denominados obligaciones?a) Las deudas que tiene el empresario.b) Las obligaciones que tiene el empresario de atender a sus clientes.c) Cada una de las partes en que se divide un empréstito.

85. El fondo de amortización es:a) Una fuente de financiación externa.b) El dinero destinado a cancelar créditos.c) La expansión contable de la depreciación de cierto tipo de activos.

86. Se denomina Flujo Neto de Caja de un momento “t” a:a) Los activos generados por la inversión en ese momento menos los pagos que esa inversión

requiere en ese instante de tiempo.b) Los ingresos generados por la inversión en ese momento menos los gastos que esa inversión

requiere en este instante de tiempo.c) Al cociente de dividir el coste inicial de la inversión entre el número de años que dura la vida de

la misma.87. Se denomina flujo de caja:

a) A la diferencia entre el cobro generado por la inversión en un momento y el pago que esa inversión requiere en ese momento.

b) Al resultado de restar de las ventas la amortización del período.c) Al activo circulante de la empresa en un momento determinado.

88. Llamamos financiación de funcionamiento a:a) Las aportaciones en dinero que realizan los socios de la empresa.b) Las deudas que tiene la empresa con los proveedores de factores productivos.c) Los créditos hipotecarios.

89. Los préstamos a largo plazo son una fuente de financiación:a) Interna.b) Ajena.c) Que normalmente no tiene ningún coste.

90. La autofinanciación son:Recursos económicos generados por la propia empresa con cargo a los resultados.Recursos económicos generados por personas ajenas a la empresa e invertidos en la misma.La diferencia entre el activo real y el pasivo exigible.

91. La póliza de crédito es, en la financiación de la empresa:a) Un impuesto indirecto que hay que pagar a la administración local.b) La clasificación que tienen los bancos sobre los posibles clientes morosos.c) Un contrato bancario por el cual la empresa puede disponer de financiación, mediante talones

que se cargan a una cuenta corriente.92. El período medio de maduración es:

a) El número de días que median entre la adquisición de una mercadería y el pago de la misma.b) El número de días que median entre la venta de un producto terminado y el cobro del mismo.c) El número de días que median entre el pago por la adquisición de una mercadería y el cobro del

producto terminado.93. Las fuentes de financiación propias son, entre otras:

a) Subvenciones de capital, primas de emisión, reservas, amortizaciones.b) Descuento comercial, factoring, letras y pagarés, primas de emisión.c) Leasing, descuento comercial, créditos de provisión, letras y pagarés.

94. Los créditos de financiación de una empresa están formados por:a) Elementos de pasivo cuyo vencimiento es a corto plazo.b) Elementos de pasivo que representan recursos propios y/o créditos a largo plazo.c) Créditos de proveedores a corto plazo.

95. Son instrumentos de financiación externa de la empresa:a) Las reservas y los préstamos bancarios.b) Las aportaciones de los socios.c) La emisión de acciones y obligaciones.

96. Los créditos de funcionamiento tienen por objeto:a) Financiar al activo circulante.b) Financiar el activo fijo.

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c) Ninguna de las dos respuestas anteriores son ciertas.97. En el análisis de la rentabilidad de inversiones ¿qué es el plazo de recuperación?

a) El número de años que tarda en recuperarse el desembolso inicial.b) El número de años que está activa la empresa.c) El número de años a partir del cual los flujos empiezan a ser positivos.

98. El descuento comercial puede considerarse como:a) Una fuente de financiación interna o autofinanciación.b) Una fuente de financiación externa a corto plazo.c) Una fuente de financiación externa a largo plazo.

99. ¿Qué es la autofinanciación de una empresa?a) Son las aportaciones de los socios.b) Son los fondos generados por la propia empresa.c) Son las deudas con terceras personas.

100. Según el VAN cuanto más tarde se produce una renta:a) Mayor valor actual tiene.b) Menor valor actual tiene.c) El período de tiempo o influye en el valor actual.

101. Las fuentes de financiación de la empresa se representan:a) El pasivo.b) El activo.c) La cuenta de pérdidas y ganancias.

102. El criterio del plazo de recuperación o pay back:a) Es un criterio de liquidez.b) Es un criterio de rentabilidad.c) Es un criterio de productividad.

103. El Valor Actual Neto (VAN) de una inversión:a) La diferencia entre su valor actual y su desembolso inicial.b) El tipo de interés o descuento que hace su valor actual neto igual a cero.c) El período de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos de caja.

104. El denominado ciclo de explotación se desarrolla:a) En el corto plazo.b) En el medio plazo.c) Entre los 12 y 18 meses.

105. Llamamos financiación de funcionamiento a:a) Las aportaciones en dinero que realizan los socios de la empresa.b) Las deudas que tiene la empresa con los proveedores de factores productivos.c) Son créditos bancarios a corto plazo.

106. El crédito comercial de una empresa es:a) El prestigio que tiene una empresa dentro del mercado.b) El aplazamiento en los pagos que consigue la empresa en su compra de mercancías.c) Son las cuentas de crédito abiertas por los bancos a las empresas.

107. El tiempo necesario para recuperar una inversión con los flujos obtenidos es:a) El VAN. b) El pay back.c) La TIR.

108. La cesión de facturas y, en general, los créditos pendientes de cobro ha de hacerse a una empresa de:a) Factoring.b) Leasing.c) Renting.

109. Según el método del VAN la inversión es más interesante cuando:a) El valor actual neto es menor que cero.b) El valor actual neto es igual a cero.c) El valor actual neto es mayor que cero.

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