4.11 Valuación total

En finanzas, la valuación o valoración es el proceso de estimar el valor de un activo (por ejemplo: acciones,

opciones, empresas o activos intangibles tales como patentes y marcas registradas) o de un pasivo (por

ejemplo: títulos de deuda de una compañía). El proceso de valuación es muy importante en muchas

situaciones incluyendo análisis de inversión, presupuesto de capital, Fusiones y Adquisiciones, etc.

Es importante observar que la valuación es tanto un arte como una ciencia porque requiere del juicio del

profesional interviniente. Generalmente se utilizan varios métodos de valuación en diferentes escenarios,

obteniéndose distintas valuaciones del activo objetivo en función del método empleado y el escenario

elegido. De esta forma, puede apreciarse que los métodos de valuación no son excluyentes entre sí, sino

que la utilización de más de uno de ellos, permite a los analistas ofrecer una opinión que contemple

distintos puntos de vista.

Ejemplos:

*Métodos de Valuación

Cada método de valuación tiene un riesgo inherente de error, por esta razón, los analistas utilizan

generalmente más de un método en forma simultánea. De esta forma se obtiene una serie de datos

basados en diversos escenarios y metodologías que posibilitan disminuir el riesgo de desvío y una valoración

más precisa.

Modelos de valuación absolutos

Método Flujos de Fondos Descontados (DCF por su sigla en inglés): Consiste en calcular los flujos de

liquidez futuros ajustados según su valor en el tiempo, descontados a una tasa que represente el costo de

oportunidad de obtención del capital empleado. El valor total de la empresa se compone del valor actual de

los flujos de fondos dentro del período de pronóstico más un valor de continuación que represente los

fondos de liquidez después del período del pronóstico.

Modelos de valuación relativos

Determinan el valor basado en los precios de mercado de activos similares, consiste en determinar el valor

de una compañía en tomando como base el valor de una compañía similar.

El múltiplo más ampliamente utilizado es el coeficiente precio-ganancias (PER por Price Earnings

Ratio) de una empresa similar que actúe en la misma industria.

Otros múltiplos: En sectores donde existe información general de varias compañías comparables,

suelen usarse múltiplos de indicadores de las empresas del sector que relacionan el valor de la

empresa (VA) con algún parámetro que se estima relevante a efectos de valorar la compañía.

o VA / Ventas Netas

o VA / EBITDA (Resultado antes de intereses, impuestos y amortizaciones)

o VA / EBIT (Resultado antes de intereses e impuestos)

o También se utilizan múltiplos referidos a variables propias del mercado en cuestión, como

cantidad de abonados, cantidad de m² afectados a la actividad, etc.

4.12 Riesgo del tipo de cambio

El riesgo de que un futuro tipo de cambio al contado se desvíe del tipo de cambio a plazo cotizado

actualmente para esa fecha. Cualquier parte que mantenga una posición larga o corta en una divisa

extranjera o que mantenga una posición en activos y/o pasivos denominados en una divisa extranjera está

expuesta al tipo de cambio.

El riesgo de cambio o riesgo cambiario es el fenómeno que implica el que un agente económico coloque

parte de sus activos en una moneda, o instrumento financiero denominado en moneda diferente de la cual

utiliza este agente como base para sus operaciones cotidianas.

Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas.

Ejemplos: Las economías de los países en vías de desarrollo como el nuestro no están libres de que crezca

la brecha comercial o de balanza de pagos. La consecuencia normal es la devaluación del tipo de cambio, que

afectará elevando el valor de los créditos otorgados en dólares, pudiendo resultar impagables por los

deudores si su actividad económica genera ingresos en moneda nacional. Para protegerse de este riesgo, es

necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando créditos en moneda extranjera solo a quienes

operan en esta moneda, y asumir una regla de encalze entre lo captado y lo colocado (a un monto captado

igual monto colocado en moneda extranjera)

4.13 Estimacion del riesgo cambiario por la volatilidad del tipo de cambio

El riesgo por tipo de cambio (RTC) se define como la probabilidad de sufrir pérdidas por fluctuaciones en

los tipos de cambio de las monedas en las que están denominados los activos, pasivos y operaciones fuera

de balance de una entidad. El RTC es un riesgo de mercado que afecta tanto al libro de banca como al libro

de negociación de una entidad financiera. Los movimientos en el tipo de cambio de las monedas resultan de

la oferta y demanda en los mercados de divisas, de efectos especulativos y de arbitraje y pueden ser

afectados por las políticas monetarias y cambiarias que aplican los bancos centrales.

Ejemplo

Método estándar (Método abreviado – shorthand), asigna un tratamiento igualitario a todas las monedas

extranjeras, bajo el supuesto que el efecto de las fluctuaciones entre monedas es proporcional. Por tanto,

el cálculo de la estimación del riesgo por tipo de cambio proviene de la suma de la máxima posición neta

global (corta o larga) más el importe en oro con independencia del signo (véase la Tabla I).

Modelos internos, que cuantifican el riesgo de mercado en base a modelos de Valor-en-Riesgo (Value at

Risk, VaR). El Valor-en-Riesgo resume la pérdida que podría suceder en un horizonte de tiempo definido y

con un intervalo de confianza dado. El Comité de Basilea sugiere utilizar un horizonte de tiempo de diez

días y un intervalo de confianza de 99% para calcular el VaR, en base a un año de información histórica. Si

bien no se insiste en un método específico para el cálculo del VaR, al momento del cálculo es imprescindible

considerar los supuestos estadísticos que subyacen al uso de estos modelos para no subestimar o sobre-

estimar los riesgos de mercado.

4.14 Posiciones abiertas en dólares

Posiciones abiertas — compromisos de compra-venta de una divisa con otra, que aparecen en la cuenta

comercial como resultado de una operación (compra, venta) con un par de divisas, sin el cierre

de la operación en sentido contrario. El resultado de una posición abierta es la obligación de realizar

la operación contraria. Al abrir una posición en la cuenta comercial aparece la obligación de apoyarla por

medio del cumplimiento de los requerimientos de los márgenes.

4.15 Operaciones al contado

Operación en la que el cumplimiento de las obligaciones de cada una de las partes se realiza el mismo día

del contrato o, como máximo, dentro de los dos días hábiles siguientes a la fecha de su formalización. En el

mercado de divisas son aquellas operaciones en las que se cambia una divisa por otra, en un plazo no

superior a las 48 horas.

Aquella en la que la liquidación de la misma no está diferida a un futuro. Cada mercado tiene unos periodos

de liquidación para operaciones al contado en función de las diferentes reglas de funcionamiento de los

mismos. Así, por ejemplo, en los mercados de divisas, las operaciones al contado (también se denominan

―spot‖) son las que se liquidan en un máximo de dos días (se denomina D+2); si se supera ese periodo, la

operación es a plazo (―forward‖).

En otros mercados, las operaciones se liquidan a los tres días (D+3) e incluso en algunos llega a siete días

(D+7). No obstante, estos plazos tienden a reducirse gracias a las liquidaciones electrónicas que funcionan

en la mayoría de los mercados financieros.

Se conoce en inglés como: spot transaction

4.16 Derivado financiero

Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo valor se basa en el precio de

otro activo, de ahí su nombre. El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente, por ejemplo

el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy

diferentes, acciones, índices bursátiles, valores de renta fija, tipos de interés o también materias primas.

Características de los derivados financieros

Las características generales de los derivados financieros son los siguientes:

Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente. Existen derivados

sobre productos agrícolas y ganaderos, metales, productos energéticos, divisas, acciones, índices

bursátiles, tipos de interés, etc.

Requiere una inversión inicial neta muy pequeña o nula, respecto a otro tipo de contratos que tienen

una respuesta similar ante cambios en las condiciones del mercado. Lo que permite mayores

ganancias como también mayores pérdidas.

Se liquidará en una fecha futura.

Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no organizados ("OTC")

Ejemplo1: en la compra de dólares a una fecha futura, para no arriesgarte mucho, investigas en distintas

parte a que tipo de cambio te lo darían, ya después de la investigación decides con cual irte y el precioi

pactado es el que te van a respetar ya sea que el tipo de cambio de acmbio este por arriba o por debajo de

la pactado, esto es una forma de asegurar el tipo de cambio para la compra de divisas.

4.17 Riego del mercado accionario

En el mercado accionario se pueden presentar los siguientes riesgos, a razón de que es un mercado donde

los valores que se transan no tienen preestablecido el rendimiento. Como la rentabilidad está ligada a las

utilidades obtenidas por la empresa en la cual se invierte, así como a las posibles variaciones en los precios

de los valores, dadas por las condiciones existentes en el mercado, surgen riesgos específicos:

Riesgo de mercado: esta categoría se refiere a la posibilidad riesgo inherente a la empresa. Está

representado en las posibles pérdidas en que podría incurrir una organización si no cumple con las metas

propuestas para un periodo.

El riesgo de mercado puede ser absoluto o relativo. Riesgo absoluto, cuando se mide la pérdida potencial en

valor, o riesgo relativo, cuando se mide en relación a un índice, cuantificando el potencial menor

rendimiento frente al índice de referencia.

Riesgo Sistemático: Es el riesgo inherente al propio mercado, que no puede eliminarse mediante ninguna

diversificación.

Riesgo no sistemático: se puede definir como la variación del rendimiento de una acción o un portafolio de

acciones que puede atribuirse a las variaciones del mercado.

Ejemplo

¿Cuál es el riesgo de pérdida al invertir en acciones?

Las acciones bajarán de precio al haber una expectativa desfavorable acerca del desempeño de la

empresa. Esta mala perspectiva puede derivarse de malas expectativas relacionadas con los factores que

influyen en el ambiente de negocios, tales como un bajo crecimiento económico, altas tasas de interés, una

depreciación cambiaria o algún evento político relevante. La mala expectativa puede derivarse también de

cuestiones inherentes al emisor, tales como la pérdida de contratos, la pérdida de mercado, una baja en

ventas, dificultades en su situación financiera, etc