VALORACION DEUDA BONOS SOBERANOSCLEFORT ALCANTARA 2014-I

Mg; C.P.C. Clefort Alcntara

Informacin necesaria para valorar bonos:Cuales son los cash flowsCuando y con qu frecuencia se dan los cash flows?Qu tasa de descuento es la apropiada?

Valoracin de Bonos

Valor Actual NetoCi = Flujo de caja en el periodo i.r = Coste de oportunidad de la inversin, expresado anualmente.Ejemplo; Bono del Estado, genera un inters del 10% anual, emitido a la par, por 1.000 euros y unaduracin de 5 aos.

0 1 2 3 4 5 -1.0001001001001001100VAN = 0

Rendimiento de un BonoPorcentaje de rendimiento sobre la inversin en el bono.Tambin es llamada Tasa Interna de Rentabilidad, o Yield.Ejemplo: Bono que vence dentro de cinco aos, y que paga un cupn anual del 10%, con un valor nominal de $1,000, y cuyo precio en el mercado es de $1,059.12. Hallamos su rentabilidad.

TIR=8.5%

Precio de un bono BulletEl factor de actualizacin de una serie asume periodos enteros.

30-YEAR TREASURY YIELDwww.federalreserve.gov

Anlisis de los preciosEn el ao 1982 se emiten a la par bonos con tasas de cupn de 14%, por lo que el rendimiento a vencimiento es tambin 14%En el ao 1983 se emiten a la par bonos con tasas de cupn de 10%, por lo que el rendimiento de los nuevos bonos ser 10%

Si los tipos bajan!!!Qu ocurrir con el bono emitido en el ao 1982 (cuando las tasas estaban en 14%) transcurrido un ao, (cuando las tasas bajan a 10%)

Si los tipos suben!!!Qu ocurrir con el bono emitido en el ao 1983 (cuando las tasas estaban en 10%) transcurridos dos aos, (cuando las tasas suben a 13%)

Asume que un bono es una renta perpetuaDos caractersticas:Es una buena aproximacin a la YTM, sobre todo si el precio es a la par y el tiempo hasta vencimiento es grandeLos cambios en la current yield siempre seala cambios en la misma direccin que la yield to maturity

Current Yield

Bonos con tasa flotantePara calcular el segundo cupn es necesario la tasa forward 1,2 que es el tipo esperado para el ao 2. Para el clculo del tercer cupn se necesitara la tasa forward 2,3 que es la tasa esperada para el ao 3

Frmula de valoracin

Efecto del Cupn

Convergencia hacia el Valor Nominal

Aproximacin al valor nominal

Hay dos factores a tener en cuenta en la cotizacin de los bonos:Descuento del cupn corrido (inters acumulado)Cotizacin en tantos por cientoA este precio se le suele llamar: precio liso (flat price) precio limpio (clean price). Al precio calculado como valor presente, el cual incluye los cupones corridos se le llama:precio sucio (dirty price) precio facturado o a pagar (invoice price).Cotizacin de los Bonos

Inters AcumuladoCuando compramos un bono en el mercado secundario, tenemos que tener en cuenta el inters acumulado durante ese periodo, ya que eso se suma al precio del bono.

Cotizacin del BonoEl otro factor a tener en cuenta es que a las cotizaciones se les resta el cupn corrido hasta la fecha de cotizacin. De esta forma tambin se elimina la distorsin en el precio que produce el cupn.

Tasa de cupn de 5% Nominal de US$1.000 Vencimiento el 5-marzo-2017. Emitida el 5-marzo-2007 Settlement date es el 5-junio-2007.nmero de das entre fechas de cupn: 184 (del 05/03/2007 al 05/09/2007) das transcurridos: 92 (del 05/03/2007al 05/06/2007).

Convenciones del mercadoExisten tres mtodos utilizados para calcular los das transcurridos desde el ltimo pago de cupn:"Actual" Calcula el nmero de das exacto desde el pago del ltimo cupn a la fecha de liquidacin (settlement date)."30" Calcula el nmero de das desde el pago del ltimo cupn a la fecha de liquidacin asumiendo meses de 30 das exceptuando el mes del pago de cupn donde se consideran los das verdaderos si el mes tiene 31 das."30E" Calcula el nmero de das desde el pago del ltimo cupn a la fecha de liquidacin asumiendo meses de 30 das inclusive cuando el mes del pago del cupn tenga 31 das.

Convenciones del mercado

Distintas ValoracionesTASAS EFECTIVAS ANUALES

TASAS SEMESTRALES

El precio del bono siempre es mayor en el caso de la valoracin con tasas efectivas

Valoracin de bonos redimiblesValor del Bono = valor normal valor de la opcin callYield to call // Yield to worst

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