Universidad Mariano Gálvez de Guatemala

Lic. M.A. Alejandro Cardoza Arévalo

Maestría en Administración de Negocios

Análisis financiero gerencial II

“E”

Monografía

BONO (MERCADO INTERNACIONAL), INSTRUMENTO DE DEUDA A LARGO PLAZO Y SU BUENA PRÁCTICA

JOSÉ DAVID MAZARIEGOS ZAMORA

290-04-10345

Guatemala 28 de agosto de 2015

ContenidoINTRODUCCIÓN....................................................................................................... i

I.Bono, instrumento de deuda a largo plazo y su buena práctica.............................1

A. Instrumento de deuda a largo plazo................................................................1

B. Costo de la deuda a largo plazo......................................................................2

C. Bono................................................................................................................3

1. Tipos de bonos..............................................................................................4

D. Ventajas y desventajas del financiamiento con bonos.....................................7

E. Instrumentos de deuda externa.......................................................................9

1. Deuda extranjera...........................................................................................9

2. Eurodeuda.....................................................................................................9

F. Las buenas prácticas.......................................................................................9

II. CONCLUSIONES.............................................................................................. ii

BIBLIOGRAFÍA........................................................................................................ iii

i

INTRODUCCIÓNPropósito.

La siguiente monografía se ha desarrollado pensando en una forma de

comprender lo que es un bono, cuáles son sus tipos y primordialmente cuál es su

funcionamiento principal.

Justificación.

Con el enfoque anterior se trata el tema de bonos como un instrumento de

deuda a largo plazo, ya que es lo más común y fácil de entender de cómo se

comporta, de varios instrumentos existentes actualmente.

Se describe de forma general de que es un instrumento de deuda a largo

plazo, que tipos de instrumentos existen; por ejemplo los que se ejecutan en

México o Estados Unidos, ya que no en todos los países se tiene los mismos o

todos los instrumentos que indican los libros.

Se analizan los bonos internacionales, ya que actualmente en Guatemala

no existe algún tipo de bono nacional que se pueda analizar. También se ve el

concepto de bonos, sus tipos que están en circulación, como aquellos que se

puedan mencionar en algún libro, las ventajas y desventajas de estos bonos,

como también el costo de la deuda a largo plazo, se tratará cuáles pueden ser las

buenas prácticas de administrar o trabajar con estos bonos.

Objetivo.

El objetivo es que se pueda comprender que es un bono como un

instrumento de deuda a largo plazo y cuáles son sus tipos, esto para saber cuál es

el mejor bono y en cuál invertir, ya sea como tenedor de bonos (inversionista) o

adquirir capital, como prestatario, esto con motivo para obtener una inversión para

llevar a cabo proyectos con retorno o simplemente querer generar ganancias

como inversionistas.

1

I. Bono, instrumento de deuda a largo plazo y su buena práctica

A. Instrumento de deuda a largo plazoSegún Besley (Reyes, 2013) son aquellos instrumentos con

vencimiento mayores de un año. Los instrumentos de deuda a largo plazo

es una forma de financiar algún proyecto que se tenga planeado llevar a

cabo en la organización o cubrir algunas otras obligaciones, es decir, un

instrumento de deuda a largo plazo, es una forma de adquirir recursos

financieros a través de venta de deuda entre 2 entidades, denominadas

emisor (quien vende la deuda o instrumento) e inversionista (quien adquiera

la deuda o instrumento), el cual la inversión se respalda a través de algún

documento (instrumento), más adelante identificaremos los tipos de

instrumentos existentes; el inversionista al adquirir el instrumento obtiene un

rendimiento por ello, y así mismo algún tipo de riesgo (posibilidad de perder

su dinero) (THINK & START, 2012).

El largo plazo se refiere a su vencimiento que es superior de un año

o algunos indican que es de 5 años (Gilani, 2008).

Existen varios instrumentos de deuda, sin embargo, se mencionan

solamente 5, que estos son rectificados por la BMV (bolsa mexicana de

valores) (Zavala Torres, 2015) y son los siguientes:

1. Obligaciones o bonos: Comúnmente, el término obligación se aplica a los

bonos no garantizados de una empresa (Van Horne & Wachowicz, 2005).

Existen varios tipos de bonos (Besley & Brigham, 2009), el cual se

mencionaran en su apartado correspondiente.

2. Certificados de participación inmobiliaria: Es utilizado a través de un

fideicomiso con un patrimonio integrado por bienes inmuebles.

3. Certificados de participación ordinarios: Similar al anterior, solo con la

diferencia que esta su patrimonio está integrado por bienes muebles.

4. Certificado Bursátil.

2

5. Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento a plazo mayor a un año.

Los bonos se pueden emitir como instrumentos sin garantía y con

garantía (respaldado por activos). Las obligaciones, obligaciones

subordinadas y bonos de renta son las principales categorías de bonos sin

garantía, mientras que los títulos hipotecarios son el tipo más común de

instrumentos de deuda garantizada a largo plazo (Van Horne & Wachowicz,

2005).

B. Costo de la deuda a largo plazoEl costo de la deuda a largo plazo es mucho mayor al del corto plazo,

debido a la incertidumbre que se genera por el futuro, es decir, ya que en

plazos mayores de un año, el comportamiento del dinero, tasas, etc. Varía

conforme al cambio de la economía mundial. Por lo tanto, debido a esto, se

exige una tasa de rendimiento mucho mayor, que en un corto plazo.

Los factores principales que afectan el costo de la deuda a largo

plazo son los siguientes:

Vencimiento del préstamo; debido a que no se puede predecir el

comportamiento de las tasas en el futuro, se exige una mayor rentabilidad.

Tamaño del préstamo; El costo de administración de la deuda o

préstamo puede variar conforme el tamaño del préstamo, si este es un

préstamo pequeño, puede que el costo de administración sea mayor, y

viceversa.

Riesgo financiero de la deuda; si la relación de la deuda de largo

plazo y el capital es mucho mayor, más riesgosa será la empresa, por lo

tanto los prestamistas exigen un mayor tasa que compense el riesgo que

está asumiendo.

Costo básico del dinero; esto debido a que el costo del dinero es la

base para el cálculo del interés este incidirá sobre el costo de la deuda a

largo plazo.

3

El costo de la deuda puede definirse como el rendimiento que los

prestamistas requieren sobre la deuda de la empresa (Gómez, 2007).

C. BonoEs una obligación de deuda, cuando se adquiere un bono,

técnicamente se está prestando dinero a un gobierno, municipio,

corporación, agencia federal u otra entidad conocida como el emisor o

prestatario. El prestatario está obligado a realizar pagos de interés y de

capital y como también de reembolsar el valor nominal del bono (el

principal) cuando vence, los intereses se pueden capitalizar en fechas

específicas ya sea anual, semestral o trimestral, dependiendo al acuerdo

que se llegue entre el tenedor de bonos y el prestatario (U. S. Securities

and exhange Commission, 2014). Un bono es un contrato de largo plazo y

el interés pagado se expresa como un porcentaje de su valor de

vencimiento (Besley & Brigham, 2009).

Se puede decir que un bono es un plan financiero para invertir y

hacer crecer la riqueza, del lado del tenedor de bonos, ahora bien para los

prestatarios es una forma de conseguir inversión para las empresas, y así

poder llevar a cabos proyectos o simplemente cubrir algunas otras

obligaciones, como deudas por ejemplo.

4

1. Tipos de bonosHay varios tipos de bonos, dependiendo de sus objetivos, su

situación fiscal y su tolerancia al riesgo se mencionan los siguientes, cuales

estos son los más comunes en E.E.U.U (The Securities Industry and

Financial Markets Association, 2005) (los primeros 4 incisos) y también los

más comunes según Scott Besley en el libro de “Fundamentos de

Administración Financiera (2009) (el resto de incisos):

a) Bonos gubernamentalesEstos bonos son emitidos por el gobierno de estados unidos o los

gobiernos locales o municipales, sin embargo el ente que lo distribuye o los

avala es el Tesoro de Estados Unidos y tienen por nombre notas del Tesoro

o bonos del Tesoro y ambos con pagos de intereses a cada seis meses, la

Figura 1 Imagen de un bono del tesoro de E.E. U.U.

Fuente: García Arcaya, C. (10 de Septiembre de 2013). SlideShare. Obtenido de http://es.slideshare.net/: http://es.slideshare.net/carloswbp/presentacion-bolsa-de-valores-26064869

5

diferencia de estos entre ellos, es el vencimiento de la deuda, el de la nota

vence entre 1 a 10 años, mientras que el de los bonos excede de los

10años.

b) Bonos municipalesSon similares a los del Tesoro, la única diferencia quienes los emiten

son los gobiernos estatales o locales. Estos a su vez contienen otros dos

tipos que son los bonos de ingreso; que recaudan fondos para proyectos

que generan ingresos, y los bonos de obligación general; que están

respaldados por la capacidad del gobierno para gravar con impuestos a sus

ciudadanos.

c) Bonos corporativosEstos son emitidos por empresas, su vencimiento es muy variado,

desde 7 hasta 10 años, dependiendo de las políticas de la empresa. Estos

bonos son similares a préstamos a largo plazo, la única diferencia es que

no sólo participan un deudor con un prestamista, sino, que se emiten y se

publicita al público, es decir, se ofrece y se venden a muchos inversionistas

dependiendo la cantidad de emisiones de estos.

d) Bonos con cedula hipotecariaEstos bonos son respaldados por activos fijos, lo que quiere decir

que son bonos con garantías. Si la empresa incumple con los tenedores de

bonos, estos podrán vender la hipoteca, es decir los activos fijos, para tener

el rendimiento deseado o simplemente no perder su inversión.

e) Bonos sin garantía u obligaciónComo lo indica su nombre, este no tiene ninguna garantía o respaldo

a través de hipotecas o activos fijos, es usado frecuentemente para cuyas

empresas no poseen activos fijos como tal, ya que sus activos fijos pueden

ser inventarios o prestamos, el cual, ninguno sería una garantía

6

satisfactoria. También lo pueden usar aquellas empresas que tienen una

solidez crediticia.

f) Bonos de ingresoEste es un tipo de bono corporativo, este tipo de bono genera

intereses o rendimiento al tenedor, si y solo si, la empresa gana el interés,

es decir cuando la empresa tiene el ingreso suficiente para saldar el interés

al tenedor, lo paga, de lo contrario no.

g) Bonos de rescate anticipadoEs otro tipo de bono corporativo, estos son aquellos bonos que

pueden cobrarlo o hacerlo efectivo a elección del tenedor cuando la

empresa comienza a mostrar cierta característica de crisis financiera.

h) Bonos indizados o sujetos al poder de compraEs otro tipo de bono corporativo, Estos bonos fijan los pagos de

intereses con base con un índice de inflación, como el índice de precios al

consumidor (IPC).

i) Bonos a tasa flotanteSimilares al anterior, la diferencia es que cuya tasa de interés fluctúa

con los cambios en el nivel general de las tasas de interés.

j) Bonos cupón cero o bonos de descuento de emisión originalEstos se ofrecían con importantes descuentos en su valor nominal

por motivo de que pagaban un interés cupón cero o mínimo.

k) Bono chatarraEs un bono de riesgos y rendimientos altos, es decir, la empresa que

emite estos bonos, tiene deudas altas lo que conlleva un riesgo financiero

que los puede llevar a la quiebra, y los tenedores de estos bonos, deben de

soportar estos tipos de riesgos, pero a cambio de esto, los rendimientos son

altos.

7

D. Ventajas y desventajas del financiamiento con bonosLas ventajas con respecto al mercado internacional de bonos son las

siguientes según comenta Juan Mascareñas en su investigación sobre el

mercado internacional de bonos (2006), desde el punto de vista del emisor:

a) Acuden a un mercado con mayor capacidad de absorción.

b) Tienen una mayor libertad y flexibilidad al no existir una legislación a

nivel internacional, una vez autorizada su emisión por el propio país. El

único trámite es la garantía, pues el sindicato no admitirá una emisión

que no esté respaldada por el Estado o por un grupo de instituciones

financieras de reconocida solvencia.

c) Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales.

d) Los costes de emisión suelen ser más bajos debido a que los costes

fijos, al ser la emisión de gran volumen, se reparten más.

e) El mercado internacional está dispuesto a aceptar vencimientos más

largos, debido a las garantías de la emisión.

Desde el punto de vista del tenedor:

a) Una ventaja importante es la ausencia de retenciones fiscales sobre

esos títulos, además de que hay una mayor facilidad para mantener el

anonimato.

b) Son títulos de gran liquidez y fáciles de enajenar. A veces se cotizan en

algunos mercados de valores, pero no suele ser frecuente ni siquiera

necesario para mantener su liquidez, pues los bancos los toman

inmediatamente por su fácil colocación.

c) Ofrecen una gran seguridad.

Ventajas de los bonos como tal (Gómez, 2007):

8

a) El costo de la deuda es definido y limitado, es decir que los

obligacionistas no participan en las utilidades crecientes.

b) Los accionistas no comparten el control de la empresa con los

obligacionistas.

c) El pago de los intereses de la deuda es deducible del impuesto.

d) La tasa requerida de los bonos es más baja que la de los accionistas

comunes.

Desventajas:a) La deuda es un cargo fijo, y en caso de la empresa no producir

suficientes utilidades, puede caer en quiebra.

b) Como la deuda tiene fecha fija de vencimiento, se debe de estar alerta

a la misma para el reintegro del principal.

c) Las altas tasas de capitalización proveniente del apalancamiento

producido por las obligaciones, pueden disminuir el valor de las

acciones.

d) Debido a que es un compromiso a largo plazo, esta conlleva a un mayor

riesgo, en caso de que lo planificado no se concrete, entonces la

empresa quedaría con un cargo fijo.

e) En comparación con la deuda a corto plazo, las condiciones restrictivas

impuestas por el contrato de bonos, impiden un mejor desarrollo en el

crecimiento de la empresa.

9

E. Instrumentos de deuda externaCualquier deuda que se venda fuera del país del prestatario (emisor)

se denomina deuda internacional, el cual se puede identificar dos tipos:

deuda extranjera y eurodeuda, y en este caso podemos mencionar

eurobonos (Besley & Brigham, 2009).

1. Deuda extranjeraSe da cuando la vende un prestatario extranjero, pero denominada

en la moneda del país donde se vende la emisión, por ejemplo, una

empresa europea que tenga algunos consorcios en Estados Unidos y

necesita ejecutar algunos proyectos en ese país, necesitara dólares para

financiarse, entonces, el prestatario es extranjero y vende los bonos en otro

país en la moneda del mismo. El bono que se vende de esa forma se le

denomina bono extranjero.

2. EurodeudaEs cuando una empresa de nacionalidad diferente en donde se emite

la deuda, la vende por la moneda de la nacionalidad de dicha empresa

prestataria, podemos mencionar los eurobonos, y estos funcionan de la

siguiente forma: Una empresa, por ejemplo británica, emite bonos en su

valor monetario de libras y las vende en Francia, por lo que se le denomina

eurobonos.

F. Las buenas prácticasAntes que nada, lo primordial es entender que es un bono, con ello

se puede evaluar cuál es el mejor tipo de bono a invertir (desde el punto de

vista de un inversor o inversionista), es decir, hay que educarse en todos

los aspectos básicos de los bonos.

Una vez que se haya decidido invertir en los bonos, hay que

identificar en qué tipo de bono hay que invertir, es decir, las opciones de

inversión disponibles, teniendo en cuenta las necesidades de ingreso y

tolerancia por el riesgo.

10

Dependiendo de la tolerancia al riesgo, ya que toda inversión incurre

en un riesgo sea mínimo o alto, se puede optar por el rendimiento que este

devenga, porque entre más rendimiento retorne, más alto es el riesgo, por

lo tanto las inversiones más seguras ofrecen rendimientos más bajos.

Como buena práctica, se recomienda identificar el riesgo de un bono,

a través de las siguientes variables: el precio, tipo de interés, el rendimiento,

la madurez, las características de reembolso, la historia por defecto, notas

de crédito y de estado de impuestos, con esto se genera un perfil, y ayudan

a determinar el valor de la inversión en bonos y si es una inversión

apropiada.

Después de haber identificado el riesgo o decidir el riesgo a tomar,

hay que tener en cuenta el precio del bono, y esto se ve afectado por la

oferta y la demanda, la tasa de interés, la calidad de crédito, las condiciones

económicas generales. Cuando el precio del bono aumenta por encima de

su valor nominal, se dice que se está vendiendo como Premium y cuando

se está vendiendo por debajo de su valor nominal, se dice que se está

vendiendo como descuento.

El rendimiento o la tasa de interés a percibir dependerá del riesgo

que se opte, estos por lo regular se pagan a una tasa fija anualmente, que

pueden ser capitalizados, semestral, trimestral o mensualmente. La tasa de

rendimiento puede ser variable, la cual se establece periódicamente en

línea con la tasa de interés de los bonos del tesoro de London Interbank

Offered Rate (LIBOR), o algún otro índice de tasa de interés de referencia.

Además la tasa de rendimiento se puede pagar al vencimiento del bono, es

decir, en un solo pago. Todo esto hay que analizarlo según las necesidades

que se tengan.

De igual forma es importante analizar la empresa que está emitiendo

los bonos y esto se hace a través de su rango o calificación crediticia de la

misma, para ello existen varias agencias encargadas de esta calificación

11

como Investors Service de Moody, Standard & Poor Corporation y Fitch

Ratings (ver Fig. 2).

Figura 2 Clasificación crediticia

12

Después de analizar todas las variables indicadas, se puede crear

una cartera de inversión, para poder estar diversificado y tener muchas

opciones en donde invertir, y generar varias estrategias de inversión, con

esto se asegura o se contempla todos los factores que pueden afectar una

inversión.

Con esto prácticamente se está realizando un CheckList para el

inversor, es decir, varias preguntas, por ejemplo, cuánto tiempo se quiere

tener el dinero en la inversión, el objetivo de la inversión, cuanto riesgo se

quiere tomar, entre otras; con el cual, las respuestas mostraran cual será el

mejor bono a invertir.

Fuente: U. S. Securities and exhange Commission. (17 de Octubre de

2014). U. S. Securities and exhange Commissio. Obtenido de U. S.

Securities and exhange Commissio: http://www.sec.gov/answers/bonds.htm

ii

II. CONCLUSIONESLos bonos son certificados, plan financiero o de inversión que se usan para

conseguir recursos, o en caso de los inversionistas, obtener algún rendimiento

sobre el bono, es decir, por dar prestado una cierta cantidad, se espera algún tipo

de interés o rendimiento sobre esa cantidad y el retorno del mismo a un cierto

tiempo dado mayor a un año.

Como se vio en este trabajo hay varios tipos de bonos que se pueden

acoplar a las necesidades tanto de los inversionistas como de los emisores.

Con la información presentada, es necesario analizar la situación (como

prestatarios) financiera propia, cuánto dinero se necesita, cuanto se dispone de

correr un riesgo, es necesario el financiamiento, etc.

En cuanto en el punto de vista de inversionista, se debe de analizar bien, el

riesgo que se está dispuesto a correr o a soportar, el rendimiento que se dispone a

ganar, a cuánto tiempo se desea la inversión, es decir, cuánto tiempo vamos a

tener prestado el dinero, entre otros factores mencionados.

Todos esos factores son importantes para poder elegir la

inversión/financiamiento correcto y así no se tenga alguna pérdida para los

involucrados.

BIBLIOGRAFÍA

iii

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