SALÓN MI EMPRESAAspectos jurídicos de una ronda de

financiación

Madrid, 18-19 de Febrero de 2014

ÍNDICE

1. Cómo planificar la primera ronda definanciación.

2. El pacto de socios como pilar central de laronda de financiación.

3. Los secretos del inversor.

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“Dedicar el mismo tiempo al desarrollo del negocio que a lograrla financiación, dado que las rondas son largas y hay que

planificarlas. Además en épocas como la actual hay que ser conservador con la caja y poner en marcha estrategias pensando

que te quedan cinco meses de caja antes de hacer una nuevaronda de financiación”.Es básico contar con un asesoramiento legal apropiado para nollevarse sorpresas”

Lucas Carné, Co- fundador de Privalia

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“Tu proyecto no es “malo”, es “no invertible” según losproyectos en los que invertimos. Y no pasa nada, te va a irfenomenal. Estoy seguro” Twitter

Iñaki Arrola, Founder at Coches.comy Co- Founder at Vitamina KVC

FUNDRAISING PROCESS

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I. SIETE PASOS PARA PLANIFICAR UNA RONDA DEFINANCIACIÓN

1. Visita a muchos inversores, haz networking y contacta a través de Linkedin conellos. Da resultado.

2. Invierte parte de tus ahorros y busca dinero de familia y amigos.

3. El Emprendedor tiene que dedicarse “full time” al proyecto.

4. El equipo de fundadores tiene queser de altísimo nivel y es preferibleque haya trabajado o estudiadoen entornos internacionales.

5. No poner muchas trabas al pactode socios o a las condiciones quesolicitan los inversores.

I. SIETE PASOS PARA PLANIFICAR UNA RONDA DEFINANCIACIÓN

6. Prepara una buena presentación del proyecto.(DAFO)

7. Presenta un plan con varios rondas. Es clave plantear la primera y sucesivasrondas de financiación y establecer varios escenarios (conservador yoptimista).

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II. ¿CÓMO PLANIFICAR LA PRIMERA RONDA DE FINANCIACIÓN?

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1. El Proyecto tiene que ser invertible y no unautoempleo de los emprendedores.

2. La primera ronda de financiación es unaapuesta, por el equipo, por la idea y por elplan de negocio. Por tanto, el Plan denegocio y las proyecciones financierastienen que trabajarse mucho, paraILUSIONAR AL INVERSOR.

3. Las proyecciones financieras tiene que seratractivas para ofrecer una rentabilidadfutura al inversor.

II. ¿CÓMO PLANIFICAR LA PRIMERA RONDA DE FINANCIACIÓN?

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4. Planificar la primera ronda y las sucesivas en relación al Planfinanciero de la start-up.Plantear el escenario de desinversión de los futuros socios einversores. Esto responde a la pregunta,

5. Preparar cuadro de participaciones de la ronda de financiación.

6. Delimitar los objetivos de la ronda de financiación

7. Valoración de la start-up: Pre-money/ Post-money.

8. Redactar toda la documentación jurídica de la ronda definanciación.

Documentos: 1.- Instrucciones para inversores. 2.- Agenda de firma. 3.- Modelos de actas,

contratos de adquisión, pactos de socios, contratos de representación, etc…

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II. ¿CÓMO PLANIFICAR LA PRIMERA RONDA DE FINANCIACIÓN?

¿POR QUÉ UN PACTO DE SOCIOS?

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• Las relaciones entre los socios se alteran con el tiempo.

• Los intereses profesionales entre los socios se modifican.

• Evitar y anticipar conflictos.

• Reparto de responsabilidades entre los emprendedores.

• Regular la entrada de un inversor

• #Ponunabogadoentuvida

• BuyVip.com , “Nunca se es lo suficientemente perfeccionista en temaslegales”.

III. EL PACTO DE SOCIOS COMO PILAR DE LA RONDA DEFINANCIACIÓN• Son los pactos reservados (art. 29 LSC), no incluidos en la escritura o en los

estatutos

• Fines:

• Instrumento muy útil para regular negocios en que participan varios socios yanticipar problemas que puedan surgir.

• Con carácter general, se utiliza porque la regulación estatutaria resultainsuficiente o demasiado rígida para regular las relaciones entre las partes.

• En cada caso el pacto tiene una función: proteger reforzadamente a sociosminoritarios, regular la participación de socios inversores, valorar aportaciones“intangibles” (p. ej. know-how), proceso de salida de socios, etc.

• En definitiva, es un instrumento jurídico para regular la “unión” y “laconvivencia” de conocimientos y experiencias que se producen en unaempresa.

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IV. EL ACUERDO CON EL INVERSOR: CLÁUSULAS HABITUALES

• 10 pactos de socios que acordarán los emprendedores en una ronda de financiaciónen la que se suscriba el aumento de capital una sociedad de capital riesgo o un fondoprofesional de business angels.

1. Identificar los Grupos de socios existentes en la startup: Sindicación de acuerdos delos emprendedores e inversores que previamente han invertido, así como el nuevoinversor. Obligación de actuar y ejercitar sus derechos (incluidos los de voto) y susobligaciones de manera unitaria.

2. Manifestaciones y declaraciones en relación a la información financiera, fiscal,laboral, societaria, protección de datos, propiedad intelectual e industrial, etc.. Ycumplimiento de obligaciones legales.

3. Describir los pactos previos al acuerdo, con emprendedores, trabajadores clave ocolaboradores. (Opciones sobre participaciones sociales).

4. Acuerdo de aumento de capital con renuncia al derecho de suscripción preferentepor los socios actuales.

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IV. EL ACUERDO CON EL INVERSOR

5. Órganos de administración de la startup: Pactos sobre designación deconsejeros, duración, distribución, retribución, constitución y convocatoriadel Consejo.

6. Mayorías reforzadas para adoptar determinados acuerdos, con la obligatoriaautorización del socio inversor. Fusión, modificación de estatutos, pago dedividendos, modificación de la composición del consejo, modificación yextinción contratos de los socios, etc,

7. Transmisión de participaciones: Drag along, Tag along (el inversor podráacompañar a los socios emprendedores si reciben una oferta por susparticipaciones, obligando al tercero a comprárselas) y derecho deadquisición preferente.

8. Compromisos de los emprendedores: Permanencia,(mínimo 3 años)exclusividad y no competencia.(post-contractual de 2 años) compensadacon el abono de dos veces el sueldo bruto anual.

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9. Salarios y plan de acceso al valor de la sociedad: Estipulación del salario de losemprendedores en los tres próximos años y aprobación nuevo plan de stocks options paralos emprendedores o trabajadores clave. Salario bruto (Año 1- 25.000- Año 2- 35.000- Año 350.000), posibilidad de revisión anual por el Consejo y puede incluir un variable porobjetivos que no superará el incremento porcentual del EBIT del año anterior o el 10 %.

10. Incumplimientos contractuales:

– Se determinan los incumplimientos y laspenalizaciones y daños y perjuicios de cadauno de ellos. Indemnización de 2 años desalario por incumplimiento de permanencia,listado de incumplimientos gravesviolación transmisión participaciones,toma de decisiones, etc.

– Con la penalización de opción de venta a favorde los inversores de las participaciones de losemprendedores incumplidores, estableciendopreviamente la forma de valorar las participaciones.

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IV. EL ACUERDO CON EL INVERSOR

OTROS PACTOS CLAVES

1. Política de dividendos:

– Mediante las participaciones privilegiadas se otorga un dividendopreferente a una clase determinada de participaciones (clase A,B, C,etc),

– Diferentes tipos de reparto de dividendos: preferente, acumulativo, % enbeneficios, etc

2. Ventajas respecto a la cuota de liquidación: En caso de liquidación de lasociedad, se pacta a favor del inversor, por ejemplo, la prioridad en el cobrode la cuota resultante de la liquidación o un derecho a una cuota superior.

3. Derecho de información a favor del inversor. Los socios inversores tendránderecho a recibir de la sociedad: 30 días siguientes al último día de cadames, balance, CPyG, estados de tesorería, etc.. medidores de audiencia deltráfico web, presupuestos de la sociedad y sometimiento de las cuentasanuales a auditoría.

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LA CLÁUSULA ANTIDILUCIÓN

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5. FASES DE LA RONDA DE FINANCIACIÓN: LA PRE-RONDA

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Captar capital antes de la ronda principal a un descuento en lavaloración.

•Hacer atractiva la inversión.

•Carácter privada de la misma y enfocada al entorno más cercano dela start-up.

•Los primeros inversores deben de ser de confianza o con impacto,para dar forma.

•Sensación de urgencia por entrada a buen precio.

•Una manera de testear el mercado

•Duración limitada de la pre-ronda. (1 mes)

6. FASES DE LA PRIMERA RONDA DE FINANCIACIÓN

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• Finalizada la pre- ronda, se abre plazo para la ronda principal.

El plazo de inversión es mayor (entre 3 y 5 meses)

• La Pre-Ronda ha servido para comunicar a los inversores potenciales

interesados, que ya se ha captado X capital nada más abrir ronda.

• Confianza a los nuevos inversores, que previamente ya han invertido

otros.

• La ronda principal tiene un carácter público, y es recomendable

comunicarlo.

• Visita a todos los inversores que puedas, y mucha suerte.

CUESTIONES RELEVANTES DE LA SALIDA

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1. Plazo de salida del inversor es de unos 5 años.

2. La desinversión de las participadas es un asunto muysensible para los inversores.

Su importancia es extrema.

3. Importancia de la cláusula de arrastre.

Si el inversor encuentra un comprador interesadoen adquirir más participaciones que las que poseeel inversor o el 100 %, éste podrá obligar a losemprendedores a vender.

(situación habitual en terceros industriales

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4. Las maneras más habituales de salir del inversor son:

Venta de las participaciones a un tercero industrial (empresa que opera en elmismo o parecido sector que la start-up):

a) Compra únicamente las participaciones del Venture capital

b) Busca la compra de la totalidad de la empresa (incluido participacionesde emprendedores)

Compra por parte de otro fondo de capital riesgo cuando la start-up todavíatiene recorrido y potencial de crecimiento

Los mismos socios emprendedores o directivos compran las participaciones dela empresa, cuando las reservas son elevadas y permiten financiar deudapara la compra de las participaciones del inversor.

CUESTIONES RELEVANTES DE LA SALIDA

CUESTIONES RELEVANTES DE LA SALIDA

Cómo mitigar los efectos de la cláusula drag alone o de arrastre

1. Que la cláusula sea efectiva a partir de los X años, con el fin que el inversor no la utiliceantes de tiempo. En la práctica lo normal son 5 años, para ejercerla.

2. Que el arrastre sea efectivo si la oferta supera un precio determinado o nº de veces lasventas de la empresa. Más difícil que el inversor acepte esta propuesta, por si elproyecto no cumple las expectativas y debe salir con urgencia.

3. Se acepta la cláusula drag alone siempre y cuando no se venda a X comprador.

4. En la práctica, la cláusula de arrastre conlleva un derecho de adquisición preferentepor los socios restantes, si igualan el mismo importe de la oferta del tercero.

5. Pacto de recompra: El inversor incluye esta cláusula que obliga al emprendedor arecomprar las participaciones del inversor si la startup genera unos excedentes de cajasuficientes para no ponerla en peligro. El precio se puede pactar previamente, con unfijo o variable. (ebitda de los últimos 12 meses multiplicado por 5), con límites delvariable por arriba si se aleja del precio de mercado, o pago aplazado e incluso conlímite de X años para que se pueda ejercer.

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7. EL SECRETO DEL INVERSOR

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LA SALIDA DEL INVERSOR

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Cuestiones relevantes de la salida:

•Importancia de la cláusula drag along o de arrastre

•Cláusula antidilución

•Liquidación preferente

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CINCO SECRETOS MEJOR GUARDADOS DEL INVERSOR

1. Liquidación preferente

2. Recompra del emprendedor

3. Cláusula anti-dilución

4. Drag alone

5. Opción de compra/venta y Lock up

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CARLOS GUERRERO Socio Brugueras, García- Bragado, Molinero &Asociados (BGM&A). Startup, Venture Capital

MIGUEL LOBÓN Abogado Departamento Mercantil FORNESAABOGADOS, Startup, Ventura Capital