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InversiInversióón colectiva en Iberoamn colectiva en Iberoamééricarica

““ValorizaciValorizacióón de la Cartera n de la Cartera y Comercializaciy Comercializacióónn””

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Presentado por Armando Manco M.Presentado por Armando Manco M.

Marzo de 2011Marzo de 2011

Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores

ComisiComisióón Nacional Supervisora de Empresas y Valoresn Nacional Supervisora de Empresas y Valores


Cartera de Fondos MutuosAl 31 ene 2011

ü B o n o s d e l E s t a d o y Corporativos representan el 32% de la cartera.

Problemas del Mercado de “Renta Fija” Peruano

ü Pocas emisiones por oferta pública

ü Pocos participantes o inversionistas

ü Existencia de 4 grandes grupos económicos que participan en todos los sectores de la economía (banca, seguros, fondos mutuos, pensiones, brokers)

ü Participación muy importante de los fondos de pensiones: fuertes ingresos mensuales que tienen que invertirlos entre las pocas ofertas públicas existentes.

Consecuencias:

ü Mercado altamente ilíquido.

ü Precios (oferta primaria y secundaria) no reflejan necesariamente el correcto valor del papel.


Antecedentes de Valorización de Instrumentos de Deuda (1° etapa)

ü TIR de Adquisición: Desde 1993 hasta 1998, los criterios de valorización de los instrumentos representativos de deuda (bonos) se realizaba según los siguientes criterios (en orden de prioridad):

1° Tasa de mercado del instrumento

2° Tasa de mercado de otros instrumentos del mismo riesgo

3° TIR de adquisición

ü El 95% de instrumentos se valorizaban bajo el 3°criterio.

ü Problema: no reconoce el efecto de mercado (riesgo de tasas), porque el mercado es altamente ilíquido.



ü “Fair Value”: Vigente desde Noviembre de 1998 hasta Enero 2011.

ü Cada Sociedad Administradora establecía su propia metodología de valorización y por tanto sus propias curvas de rendimientos y tasas.

ü Supervisión: consistencia de curvas y tasas dentro de cada administradora.

ü Problema:

§ Criterio subjetivo, lo que motivaba que existan diferentes tasas de valorización para el mismo papel entre las diferentes SAF.

§ “Manipulación” de las tasas de valorización y por tanto, del valor cuota.



Esquema de Valorización “Fair Value”


ü Empresa Proveedora de Precios: Vigente desde Febrero 2011.

ü Los precios y tasas de valorización son determinados y proporcionados por un tercero independiente, denominado Empresa Proveedora de Precios.

ü La metodología de valorización lo establece cada EPP.

ü CONASEV autoriza el funcionamiento de las EPP.

ü Actualmente existe una empresa autorizada: Proveedor Integral de Precios del Perú (PIP Perú).



Comportamiento del Valor Cuota(01 ago 2010= 100)

ü A partir del 07/Feb se muestra mayor volatilidad en el comportamiento del valor cuota.

Empresa Proveedora de Precios

ü PIP PERÚ se autorizó mediante Resolución Conasev N°130-2010 y entró en vigencia el 06 de enero de 2011.

ü Las SAFs contaban con un plazo de 30 días para utilizar de forma obligatoria los precios y tasas determinados y proporcionados por PIP PERÚ.

ü La EPP establece su propia metodología d e valorización. Cualquier cambio es puesto en conocimiento de los clientes.

ü La metodología de valorización fue revisada conjuntamente con la industria y CONASEV.


Empresa Proveedora de Precios

ü El 7 de febrero comenzó a utilizarse los precios, tasas y duraciones proporcionados por PIP PERÚpara los instrumentos representativos de deuda (bonos e instrumentos de corto plazo) y los derivados.

ü La EPP no esta obligada a valorizar a los depósitos bancarios, operaciones de reporte, ni a las acciones.

ü Los instrumentos valorizados a la fecha son:§ Bonos del Estado Peruano (en US$ y Nuevos Soles)

§ Bonos corporativos: tasa fija, variable (libor), amortizables

§ Eurobonos

§ Certificados de Depósitos Bancarios

§ Certificados de Depósitos del BCR

§ Papeles comerciales

§ Forwards


Requisitos para Autorización

ü Recursos necesarios para desarrollar sus actividades, incluidos su Plan de Continuidad de Negocios, Seguridad y Contingencia de Sistemas.

ü Escritura Pública de Constitución Socialü Nómina de los miembros del directorio, miembros del

Comité de Valorización, gerentes y principales funcionarios de la Empresa Proveedora de Precios.

ü Código de Conducta.ü El Manual de Organización y Funciones y el Manual de

Procedimientos.ü Proyecto de contrato con las entidades generadoras de

fuente primaria de información.ü Metodología y Manual de Valorización


Metodología de Valorización

ü Metodología de Valorización: Conjunto de principios y criterios generales de valorización de instrumentos y operaciones financieras que una Empresa Proveedora de Precios sigue en sus procesos de valorización, así como el proceso de comunicación de precios y tasas.

ü Manual de Valorización: Documento que detalla las técnicas, modelos, fórmulas y métodos específicos, que servirán para la determinación de los precios o tasas de valorización.


DIAGRA MA DE CALCULO DEL VECTORDIAGRA MA DE CALCULO DEL VECTOR•DATATEC• BVL• BLOOMBERG• EMISORES

PROSPECTOSDE COLOCACIÓN

FILTRADO

CURVA GUBERNAMENTAL

• Bonos Soberanos

• CDBCRP

• Bonos globales

CURVAPRIVADA

AAAAA+AAAA-A

S/. y US$

CÁLCULOS

NODOS

Nodos privados

Cálculos de spreads

GENERACIÓNDE

VECTOR

PUBLICACIÓN VECTOR PREVIO


PROCESO DE IMPUGNACIPROCESO DE IMPUGNACIÓÓNN

10 mins

Consenso

10 mins

C.V.

PUBLICACIÓN DEL VECTOR

RECEPCIÓN DE IMPUGNACIONES DICTÁMENES

hasta las 17:00

horashasta las 18:00 horas 20 mins

Responsable de

valorización

Representante del

comité

consultivo

PUBLICACIÓN DEL

VECTOR PREVIORECEPCIÓN DE IMPUGNACIONES

20 mins

Comité de

Valorización

VECTORFINAL

PUBLICACION VECTOR FINAL

---------------------------------------------------------------------------------


Comercialización

ü La colocación de cuotas de fondos mutuos se realiza a través d e Agentes Colocadores (Bancos y Sociedades Agentes de Bolsa) o fuerza de venta directa.

ü Promotores.- Son las personas naturales (físicas) designadas por los agentes colocadores, así como a la fuerza de venta directa.

ü La sociedad administradora es responsable de verificar que los promotores, que le prestan servicios directa o indirectamente, cuentan con la suficiente capacidad para realizar sus labores.

ü La capacidad mínima debe estar relacionada con el conocimiento de la operatividad de los fondos mutuos, los riesgos relevantes, la normativa relevante y conocimientos generales del mercado de valores.


Comercialización

ü La evaluación a los promotores deberá realizarse por lo menos una vez al año, mediante exámenes que acrediten sus conocimientos en los tipos de fondos que va a colocar.

ü Es indispensable la aprobación del examen antes que el promotor inicie sus funciones.

ü La elaboración del examen y la respectiva evaluación a los promotores será encargada a una universidad, siendo responsable la sociedad administradora de contar con promotores debidamente capacitados.

ü Auditorias: CONASEV podrá inhabilitar o suspender a los promotores cuando incurran en faltas en el ejercicio de sus funciones o desempeñe éstas sin la debida diligencia.


Comercialización

ü Antes: Reglamento de Participación, documento que contenía las reglas especificas y generales de cada fondo. De entrega obligatoria. Es un documento de unas 20 – 30 hojas.

ü Cambio de LMN: introduce “Prospecto Simplificado”.

ü Prospecto simplificado: documento que contiene las características básicas de cada fondo. Es de entrega obligatoria antes de la suscripción. Es un documento de 2 a 4 hojas.

ü Se mantiene el Reglamento de Participación, pero es un único documento por todos los fondos mutuos gestionados por la misma sociedad administradora. Se entrega es facultativa, pero debe estar a disposición en la web de la administradora.


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