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Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
Mario Bergara
29 de mayo de 2015XCIX Reunión de Gobernadores del CEMLA
29 de mayo de 2015
Incorporar el enfoque de la administración de riesgos implica:Entender las fuentes potenciales de riesgo y su naturalezaIdentificar fortalezas y, principalmente, vulnerabilidades
Inflación bajo control, con el compromiso creíble de trabajar para su convergencia al rango objetivo
Flexibilidad cambiariaDesarrollo de mercados domésticos
Preservación de la competitividad de las empresasLa estabilidad financiera permite canalización productiva de ahorros y habilita una mejor cobertura de riesgos
Implementación de regulación basada en riegosEvaluación de los riesgos sistémicos
La política económica, el manejo de riesgosy el equilibrio de objetivos
La desaceleración económica obliga a extremar cuidados, pero desde una plataforma sana del funcionamiento económico
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
Políticas consistentes deben balancear diversos objetivos: inflación, competitividad y estabilidad financiera
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
2,9%
-8,4%-4,0%
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8,6%8,9% 8,5% 6,8% 4,2% 3,4% 2,4%
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PIB desest. 2005=100 (lado izq) Expect. de mercado para el año (mediana Marzo 2015) Variación interanual (lado derecho)
Uruguay: Una economía en crecimiento…
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Empleo (eje izq.) Desempleo (eje der.)
Nivel de actividad Empleo y desempleo
Inversión / PIB
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Millo
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Spreads soberanosActivos de reserva
…con una sólida posición financiera
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EMBI+ Uruguay
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Rango meta Tasa de inflación (12 meses) Expectativas de Inflación (24 meses)
Inflación y expectativas bajo control,aunque fuera del rango objetivo
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
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Q3.2013 Q4.2013 Q1.2014 Q2.2014 Q3.2014 Q4.2014 Q1.2015 (*)
Comportamiento de M1' Tasas de variación interanual promedio trimestral
Variación efectiva datos fin Variación efectiva datos promedio Piso rango indicativo Techo rango indicativo
Una política monetaria claramente contractiva
Coberturas:
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El ingreso de capitales de corto plazo se ha frenado y la colocación de letras es la contracara del aumento de divisas
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
COMPRAS DE DIVISAS BCU Y NECESIDADES DE ESTERILIZACION:(*) flujos acumulados para 2005-‐2015 (millones de pesos)
COLOCACIONES (NETAS) DE LRM COMPRAS DE DIVISAS BCU(*) 2015: Datos acumulados a abril.
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
Precios externos y depreciación cambiaria
Precios de commodities con tendencia a la bajaFactores de oferta (holgura) y de demanda (China)Reversión en su uso como instrumentos financierosFortalecimiento global del dólar
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Uruguay
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
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30 días 90 días
Depósitos del sector privadoMorosidad
Solvencia Liquidez
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$S
$ (Residentes) U$S (Residentes)U$S (No Residentes) % Dolarización (Residentes)
Un sistema financiero operando con normalidad
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
Un sistema financiero estable preparado para afrontar riesgos
Impacto sistémico en caso de materialización Alto
Medio-alto
Medio USA 2
Medio-bajo
China, Uruguay, Sistema 1, Sistema 2
Bajo Europa USA 1, Región
Baja Medio-baja Media Medio-alta Alta Probabilidad de materialización
Referencia de factores de riesgo: USA 1: Reversión moderada y ordenada de los programas de compra de activos USA 2: Reversión abrupta y desordenada de los programas de compra de activos Europa: Problemas bancarios en Europa (España en particular) China: Fuerte desaceleración de la actividad Región: Desaceleración de actividad Uruguay: Desanclaje de expectativas de inflación Sistema 1: Falla del gobierno corporativo (riesgos operacionales) Sistema 2: Dinámica del crédito (boom de crédito) Referencia de riesgo sistémico: Bajo Sistema financiero estable: riesgos que el sistema
financiero podría manejar Medio-bajo Medio ------------------------------------------------------------------------------------------------ Medio-alto Riesgos que podrían generar inestabilidad del
sistema financiero Alto
Nota: Los principales factores de riesgo para la estabilidad del sistema financiero doméstico se representan en el plano de la probabilidad de materialización, definida sobre un horizonte de doce meses, y su impacto sistémico en caso de materialización. Mayores valores en cualquiera de estas dimensiones implican un mayor componente de riesgo sistémico del factor en cuestión (situación que se representa por un color más cercano a rojo en la escala verde-amarillo-rojo).
Impacto sistémico en caso de materialización Alto
Medio-alto
Medio USA 2
Medio-bajo
China, Uruguay, Sistema 1, Sistema 2
Bajo Europa USA 1, Región
Baja Medio-baja Media Medio-alta Alta Probabilidad de materialización
Referencia de factores de riesgo: USA 1: Reversión moderada y ordenada de los programas de compra de activos USA 2: Reversión abrupta y desordenada de los programas de compra de activos Europa: Problemas bancarios en Europa (España en particular) China: Fuerte desaceleración de la actividad Región: Desaceleración de actividad Uruguay: Desanclaje de expectativas de inflación Sistema 1: Falla del gobierno corporativo (riesgos operacionales) Sistema 2: Dinámica del crédito (boom de crédito) Referencia de riesgo sistémico: Bajo Sistema financiero estable: riesgos que el sistema
financiero podría manejar Medio-bajo Medio ------------------------------------------------------------------------------------------------ Medio-alto Riesgos que podrían generar inestabilidad del
sistema financiero Alto
Nota: Los principales factores de riesgo para la estabilidad del sistema financiero doméstico se representan en el plano de la probabilidad de materialización, definida sobre un horizonte de doce meses, y su impacto sistémico en caso de materialización. Mayores valores en cualquiera de estas dimensiones implican un mayor componente de riesgo sistémico del factor en cuestión (situación que se representa por un color más cercano a rojo en la escala verde-amarillo-rojo).
Mayor volatilidad que la anticipada en los mercados financieros
Problemas bancarios en Europa
Fuerte desaceleración de la actividad en China
Fuerte ajuste de precios relativos, de la actividad y turbulencia financiera en la región.
Desanclaje de las expectativas de inflación.
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Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica
Países avanzados: Crisis y debilidad
Países emergentes: Alto crecimiento
Debilitamiento del dólarFlujos de capital a mercados emergentesFinancialización de mercados de bienes
Tasas nulasExpansión monetaria
Volatilidad
Amplio acceso y demanda de commodities
Suba de precios externos
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica
Países avanzados: Crisis y debilidad
Países emergentes: Alto crecimiento
Debilitamiento del dólarFlujos de capital a mercados emergentesFinancialización de mercados de bienes
Tasas nulasExpansión monetaria
Volatilidad
Amplio acceso y demanda de commodities
Suba de precios externos
Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad
Demanda doméstica firme
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica
Países avanzados: Crisis y debilidad
Países emergentes: Alto crecimiento
Debilitamiento del dólarFlujos de capital a mercados emergentesFinancialización de mercados de bienes
Tasas nulasExpansión monetaria
Volatilidad
Amplio acceso y demanda de commodities
Suba de precios externos
Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad
Demanda doméstica firme
Presiones:Inflación
Apreciación excesiva
Desafíos:Estabilidad de precios
CompetitividadEstabilidad financiera
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica
Países avanzados: Crisis y debilidad
Países emergentes: Alto crecimiento
Debilitamiento del dólarFlujos de capital a mercados emergentesFinancialización de mercados de bienes
Tasas nulasExpansión monetaria
Volatilidad
Amplio acceso y demanda de commodities
Suba de precios externos
Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad
Demanda doméstica firme
Presiones:Inflación
Apreciación excesiva
Desafíos:Estabilidad de precios
CompetitividadEstabilidad financiera
Política monetaria contractivaAcumulación de reservas
Encajes y fondos inmovilizadosMercados de futuros y forwards
Regulación prudencial
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica
Países avanzados: Leve recuperación
Países emergentes: Desaceleración
Fortalecimiento del dólarMenores flujos de capital a emergentesMenor financialización de mercados
Suba tasas esperadaTapering monetario
Volatilidad
Se suaviza la demanda de commodities
Menores precios externos
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica
Países avanzados: Leve recuperación
Países emergentes: Desaceleración
Fortalecimiento del dólarMenores flujos de capital a emergentesMenor financialización de mercados
Suba tasas esperadaTapering monetario
Volatilidad
Se suaviza la demanda de commodities
Menores precios externos
Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas
Demanda doméstica se mantiene firme
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica
Países avanzados: Leve recuperación
Países emergentes: Desaceleración
Fortalecimiento del dólarMenores flujos de capital a emergentesMenor financialización de mercados
Suba tasas esperadaTapering monetario
Volatilidad
Se suaviza la demanda de commodities
Menores precios externos
Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas
Demanda doméstica se mantiene firme
Presiones:Inflación
Depreciación cambiaria
Desafíos:Estabilidad de precios
CompetitividadEstabilidad financiera
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica
Países avanzados: Leve recuperación
Países emergentes: Desaceleración
Fortalecimiento del dólarMenores flujos de capital a emergentesMenor financialización de mercados
Suba tasas esperadaTapering monetario
Volatilidad
Se suaviza la demanda de commodities
Menores precios externos
Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas
Demanda doméstica se mantiene firme
Presiones:Inflación
Depreciación cambiaria
Desafíos:Estabilidad de precios
CompetitividadEstabilidad financiera
Política monetaria contractivaDesmantelamiento de encajes
marginales y fondos inmovilizadosMercados de futuros y forwards
Regulación prudencial
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
Retos actuales de laspolíticas bancocentralistas
Mario Bergara
29 de mayo de 2015XCIX Reunión de Gobernadores del CEMLA
29 de mayo de 2015