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julio 2018
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Séptima Emisión de Obligaciones AAA Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 95-
2018, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de julio
de 2018; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha mayo 2018, califica en Categoría
AAA, a la Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A.
(Resolución N° SCVS-INMV-DNAR-2018-00002117 aprobado el 06
de marzo de 2018 por un monto de USD 15.000.000,00)
La calificación se sustenta en el prestigio y trayectoria del emisor
que le han permitido mantenerse como líder en su segmento. Al
respecto:
▪ La recuperación del sector de fabricación de hilos y cables
aislantes genera una expectativa positiva para los actores de
éste, en el corto y mediano plazo, motivado por un
incremento en la oferta de cobre y aluminio.
▪ El emisor cuenta con 37 años de experiencia en el mercado
de fabricación por intermedio de diversos sistemas de alta
tecnología, de cables para instalaciones eléctricas de todo
tipo con altos estándares de calidad, y de artículos afines de
la rama eléctrica de acuerdo con los requisitos del cliente,
posicionando así al Emisor como líder en el sector en que se
desenvuelve.
▪ La compañía cuenta con un comité ejecutivo compuesto por
el Vicepresidente, Gerente General, Gerente de Ventas
Internacionales y Gerente de Ventas Nacionales, que
mantiene reuniones periódicas con información semanal,
donde analizan la situación de la empresa en cuanto a
presupuestos, productividad, y demás indicadores de
relevancia del negocio, lo que le permite gestionar de
manera adecuada los elementos estratégicos,
administrativos y financieros de su giro de negocio
brindando la transparencia adecuada de la situación de la
compañía.
▪ Los resultados netos de la compañía se presentan de
manera positiva y la recuperación de cartera con clientes y
partes relacionadas a mayo 2018 ha sido óptima sin registrar
vencimientos. La compañía evidencia un adecuado manejo
financiero, que genera flujos suficientes y utilidades
positivas.
▪ El cumplimiento de las garantías y resguardos ha generado
un cumplimiento adecuado sobre los límites
preestablecidos.
▪ Los flujos proyectados y estresados son más que suficientes
como para permitir a la empresa cumplir con todas las
obligaciones derivadas de esta Emisión y con los demás
requerimientos propios de su operación normal.
Resumen Calificación Séptima Emisión de Obligaciones (Estados Financieros mayo 2018)
ELECTROCABLES C.A.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 2
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. como
empresa dedicada a la fabricación por intermedio de diversos
sistemas, de cables para instalaciones eléctricas de todo tipo y
calidad, y de artículos afines de la rama eléctrica, a través de un
análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la
solvencia, procesos y calidad de cada uno de los elementos que
forman parte del entorno, de la compañía en sí misma y del
instrumento analizado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo a la importancia
relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la
cancelación efectiva de las obligaciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guarda estricta
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por
otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se
hace responsable por la veracidad de la información
proporcionada por la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2015 - 2017, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2015-2017.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se al que se
realiza el análisis.
▪ Declaración Juramentada de los activos que respaldan la
emisión con corte a la fecha del mes con el que se realiza el
análisis.
▪ Acta de junta general de accionistas extraordinaria que
aprueba la Emisión
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
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▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ La compañía fue constituida en la ciudad de Guayaquil, el
03 de agosto de 1981, ante el abogado German Castillo
Suarez, aprobada mediante resolución No. IG-CA-81-1070
expedida el 22 de septiembre de 1981 e inscrita en el
Registro Mercantil el 25 de septiembre de 1981.
▪ La calidad de los productos de ELECTROCABLES C.A., el
profesionalismo en el servicio al cliente y el respaldo tanto
humano como tecnológico, le permite a esta empresa en
1992 romper fronteras e iniciar vertiginosamente
exportaciones a múltiples países de centro y Sudamérica;
exportaciones que aumentan en una tasa de crecimiento
admirable.
▪ La compañía pertenece a un grupo de empresas
compuesto por las siguientes empresas: Electrocables
C.A., Tuberías Pacífico S.A., Doltrex S.A., Kobrec S.A.
▪ La compañía informa que cuenta con 281 trabajadores
divididos entre administrativos y operativos, los cuales se
encuentran debidamente capacitados y poseen las
competencias necesarias para desempeñar las funciones
en cada uno de sus puestos y cuenta con un comité de
empresa que representa a los trabajadores de la misma, a
la vez cuenta con 9 personas con capacidades especiales y
el 100% de los empleados registran contratación
indefinida, gozando de todos los beneficios regulados por
la normativa laboral del país.
▪ La compañía actualmente no mantiene lineamientos de
Gobierno Corporativo ni Directorio, las decisiones
operativas y estratégicas son tomadas en conjunto entre
Presidencia, Vicepresidencia y Gerencia General, siempre
alineados a las políticas del grupo al que pertenecen, que
le proporciona el respaldo adecuado.
▪ ELECTROCABLES C.A. cuenta certificaciones nacionales e
internaciones, dentro de las más importantes son: ISO
9001, Bureau Veritas, UL Online Certifications Directory,
BASC, CIDET, SGS, INEN, entre otros.
▪ Inició sus operaciones, y paulatinamente ha posicionado
varios de sus productos en el mercado, debido a ello
ciertos gastos han sido importantes, debido a la inversión
en maquinaria y mejoramiento de la productividad y
tecnología, llegando a utilizar el 39,50% de su capacidad
instalada. Actualmente son líderes a nivel regional en la
fabricación de conductores eléctricos y alambres
esmaltados esforzándose por satisfacer todas las
necesidades de los clientes suministrándoles productos de
óptima calidad que cumplan con normas y estándares
nacionales e internacionales, a fecha del presente informe
la compañía mantiene tres divisiones de negocios: cables
de cobre, cables de aluminio y alambres esmaltados.
▪ La empresa tiene planificado expandirse en el corto plazo,
a través de una nueva inversión con la ampliación de la
planta industrial y la construcción de un nuevo galpón, con
el fin de atender la creciente demanda del mercado de
exportación y local.
▪ Los ingresos al cierre del 2017 registraron USD 58,19
millones, una reducción de 5,47% en comparación al 2016;
el volumen de ventas se había reducido el año 2016 un
16,90% frente al 2015, año que registró USD 74,07
millones en ventas. Esta caída se explica por la contracción
económica que atravesó el país principalmente en el
sector inmobiliario y de la construcción en este periodo, lo
cual afectó las ventas de la compañía.
▪ El costo de ventas reflejó USD 44,11 millones al 2017
incrementándose en 2,47% frente al 2016, año en que
había caído 24,29% frente al 2015. Esto ocasionó una
subida de la participación del costo de ventas de 69,93%
el 2016 a 75,81% el 2017, por efecto del incremento del
precio de las materias primas a nivel internacional.
▪ A mayo 2018, las ventas reflejaron USD 24,38 millones,
presentándose en valores similares frente a mayo 2017.
Sin embargo, el costo de ventas registra un crecimiento
significativo de 10,47%, lo cual se debe a un incremento
en el costo de sus materias primas.
▪ El margen bruto registró USD 14,07 millones al 2017,
reducción de 23,94% con relación al 2016, como
consecuencia de la disminución en ventas e incremento
del costo de ventas. Esto ocasiona que el margen bruto
disminuya su participación sobre las ventas de 30,07% el
2016 a 24,19% el 2017.
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▪ Los gastos de administración continúan reduciéndose al
pasar de USD 10,85 millones en el 2015, USD 10,52
millones en el 2016 a USD 10,22 millones en el 2017. La
utilidad operativa registró USD 3,85 millones, una baja de
51,66% frente al 2016, debido a la reducción del margen
bruto mencionado en el párrafo anterior. Los gastos
financieros se incrementaron en USD 53,69 mil entre el
2016 y 2017 y los ingresos no operacionales aumentaron
en USD 581,15 millones. Después de la provisión de
participación trabajadores e impuesto a la renta, la
utilidad neta registra USD 2,77 millones, una reducción de
casi 45% frente al ejercicio 2016.
▪ A mayo 2018, el margen bruto presentó una disminución
de 36,81% por el incremento de 10,29% en el costo de
ventas alcanzando los USD 4,37 millones. También, los
gastos de administración y ventas se incrementaron en
USD 497,74 mil siendo los gastos de publicidad y
propaganda los que afectaron principalmente en este
incremento. La utilidad operativa registró USD 712,27 mil,
una disminución de 81% con relación a mayo 2017
producto del incremento en el costo de ventas y de los
gastos operativos entre mayo 2017 y mayo 2018.
▪ Los gastos financieros también se incrementaron en USD
350,94 mil, mientras que los ingresos no operacionales
registraron un aumento de USD 1,26 que corresponden a
débitos a proveedor por gastos incurridos en diferentes
conceptos. La utilidad antes de participación trabajadores
e impuesto a la renta reflejó un valor de USD 1,91 millones,
una reducción de USD 2,13 millones en comparación a
mayo 2017.
▪ Los activos totales de la compañía se presentaron en
valores similares entre el 2016 y 2017 y se incrementaron
en un 16,40% entre el 2015 y 2017.
▪ Los activos corrientes disminuyeron en USD 3,18 millones
entre el 2016 y 2017. Las principales variaciones se dieron
en la cuenta de efectivo y sus equivalentes que se redujo
en USD 10,01 millones, por una disminución de saldos en
las cuentas de bancos locales y del exterior, mientras que,
las cuentas por cobrar comerciales se incrementan en USD
989,89 mil, las cuentas por cobrar relacionadas en USD
1,65 millones y los inventarios en USD 4,94 millones,
cerrando este último el ejercicio 2017 en USD 11,37
millones, el 48% de ellos corresponde a productos
terminados.
▪ En los activos no corrientes, la cuenta de propiedad planta
y equipo se incrementa en USD 3,79 millones debido a la
revalorización de los activos fijos y adquisición de equipos
por USD 512 mil.
▪ Los activos totales a mayo 2018 registraron un incremento
de USD 2,07 millones en el comparativo interanual. Los
activos corrientes conforman el 70,14% de los activos
totales
▪ El efectivo y sus equivalentes reflejaron un valor de USD
4,10 millones, un incremento de 64,17% frente a mayo
2017 mientras que, las cuentas por cobrar se redujeron en
USD 3,36 millones cerrando en USD 20,02 millones. Dicha
reducción obedece a la recuperación de cartera y a la
disminución de las ventas a crédito generadas en este
periodo. Las otras cuentas por cobrar disminuyeron en un
44,38% cerrando en USD 10,98 millones, mientras que, los
inventarios permanecen inalterados en USD 10,29
millones y representan el 15,71% de los activos totales.
▪ En el activo no corriente, la propiedad, planta y equipo se
incrementa en USD 5,19 millones debido a una
revalorización de propiedad planta y equipo y adquisición
de nuevos equipos.
▪ Los pasivos totales al cierre del periodo 2017 registraron
un incremento de USD 2,38 millones en comparación al
2016 y de USD 10,15 millones frente al 2015, siendo los
pasivos corrientes los que registraron un incremento de
13,80% mientras los no corrientes disminuyeron en
36,90%.
▪ Los pasivos corrientes crecieron en USD 4,28 millones. Las
principales variaciones se dieron en las obligaciones
financieras (+ USD 3,16 millones), las cuentas por pagar
comerciales (+ USD 1,33 millones), las otras cuentas por
pagar (+ USD 6,23 millones), mientras que, se reducen los
anticipos de clientes en USD 3,14 millones y las provisiones
sociales en USD 2,82 millones.
▪ En los pasivos no corrientes se redujo la cuenta de
obligaciones financieras de largo plazo en USD 1,89
millones.
▪ A mayo 2018, los pasivos totales mostraron un incremento
24,96% en el comparativo interanual siendo los pasivos no
corrientes los que crecieron en USD 10,72 millones
producto de la colocación de los valores efecto de la
aprobación de la Séptima Emisión de Obligaciones en
maro de 2018, mientras que los pasivos corrientes
decrecieron en USD 3,10 millones debido a la disminución
en las obligaciones financieras y en las cuentas por pagar
comerciales en USD 2,36 millones y USD 9,38 millones
respectivamente. Contrarrestando lo antes mencionado la
emisión de obligaciones de corto plazo y las otras cuentas
por pagar se incrementaron en USD 2,24 millones y USD
6,40 millones respectivamente.
▪ En los pasivos no corrientes, la emisión de obligaciones
aumentó USD 10,62 millones por la colocación de la
Séptima Emisión de Obligaciones por el valor de USD 12,87
millones, mientras que las obligaciones financieras
permanecieron similares entre mayo 2017 y mayo 2018.
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▪ Al cierre de mayo 2018, la deuda con costo alcanzó el
54,01% de los pasivos totales, de tal manera que los
pasivos pasaron a financiar el 58,27% de los activos de la
compañía, apalancándose en mayor medida con
proveedores, instituciones financieras y mercado de
valores.
▪ El patrimonio se reduce en USD 1,77 millones al cierre de
2017, esta variación se explica por varios movimientos en
las cuentas patrimoniales: el capital social se incrementó
en USD 695 mil, mediante la capitalización de resultados
acumulados; la compañía adquirió 3.600.239 acciones en
USD 10,4 millones, de los cuales se cancelaron USD 4
millones y el saldo será cancelado el año 2018. El mayor
valor de estas acciones se compensó de las utilidades no
distribuidas por USD 4.337.759 y de las utilidades del
ejercicio por USD 2.462.003; la cuenta de superávit por
revaluación de propiedad planta y equipo se incrementó
en USD 4,23 millones; los resultados del ejercicio 2017
alcanzan el valor de USD 2,77 millones, 44,84% inferior al
2016.
▪ Cabe señalar que el capital social ha venido
incrementándose en el periodo analizado, pasando de
USD 13,55 millones el 2015 a USD 15,6 millones el 2017.
▪ En el comparativo interanual, el patrimonio a mayo 2018
se reduce en 16,88% por varios movimientos en las
cuentas patrimoniales: La adquisición de las acciones en
tesorería antes mencionado, la disminución en los
resultados acumulados por USD 4,71 millones,
disminución de los resultados del ejercicio en el 53,54%, el
aumento en la cuenta de superávit por revaluación de
propiedad planta y equipo en USD 4,23 millones.
▪ Cabe destacar que la compañía se encuentra en un
proceso de disminución de capital por el valor de USD
3.600.239 mediante escritura pública otorgada ante la
notaria cuadragésima quinta del cantón Guayaquil con
fecha 22 de mayo de 2018.
▪ El análisis de la combinación de activos corrientes y
pasivos corrientes demuestra que el capital de trabajo fue
siempre positivo en el periodo analizado, alcanzado USD
19,56 millones al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice
de liquidez de 1,55.
▪ Para mayo 2018 el escenario es similar, presentando un
capital de trabajo de USD 22,63 millones y un índice de
liquidez de 1,97 evidenciando una liquidez más que
suficiente para cubrir las obligaciones financieras y no
financieras.
▪ La rentabilidad sobre el patrimonio refleja 10,3% al 2017,
valor inferior al registrado el 2016 (17,4%), aunque similar
al del año 2015, mientras que la rentabilidad sobre el
activo llego a 4,23% al cierre del 2017. Para mayo 2018 el
ROA y ROE presentaron una disminución por efecto de la
reducción de los resultados netos del periodo alcanzando
un ROA de 6,89% y un ROE de 16,5%.
▪ El grado de apalancamiento total fue de 142% a diciembre
2017 y de 140% a mayo 2018, es decir que por cada dólar
de patrimonio la compañía mantiene alrededor de USD
1,40 de deuda con sus acreedores. Mientras que, el grado
de apalancamiento financiero fue de 50% en el 2017 y 75%
a mayo 2018, lo que se puede interpretar que, por cada
dólar de deuda financiera con costo, la compañía respalda
USD 1,33 con fondos propios.
Instrumento
▪ En la ciudad de Guayaquil, el 08 de enero de 2018, la
Junta General Universal Extraordinaria de Accionistas de
la compañía ELECTROCABLES C.A. decide conocer,
resolver y aprobar la nueva Emisión de Obligaciones y
sus características por un monto máximo de USD
15.000.000,00 dividida en dos clases.
▪ La Superintendencia de Compañía, Valores y Seguros
aprobó la Emisión el 06 de marzo de 2018 mediante
Resolución No. SCVS-INMV-DNAR-2018-00002117 y se
realizó la inscripción el 07 de marzo de 2018 mediante
número de Inscripción 2018.G.02.002205. El monto
total fue colocado en un plazo de 104 días partiendo
desde el 14 de marzo de 2018 hasta el 26 de junio de
2018
▪ Según el siguiente detalle:
CLASE A B Monto USD 3.968.300 USD 11.031.700 Plazo 1.800 días 2.160 días Tasa interés 8,00% 8,00% Valor nominal USD 1,00 USD 1,00 Pago intereses Trimestral Trimestral Pago capital Trimestral Trimestral
▪ La emisión está respaldada por una garantía general y
amparada por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTOS CUMPLIMIENTOS
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta
El índice de liquidez promedia 1,74
CUMPLE
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GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTOS CUMPLIMIENTOS
pública y hasta la redención total de los valores. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Al 31 de mayo de 2018 la cobertura es de 1,64
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No existe obligaciones en mora
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
Con fecha 31 de mayo de 2018, presentó un monto de activos menos
CUMPLE
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTOS CUMPLIMIENTOS
establecido en el artículo 13, sección I, capítulo III, Título II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de valores y Seguros (Libro II: Mercado de Valores) expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera publicada en el Segundo Suplemento – Registro Oficial No. 22 de días 26 de junio de 2017.
deducciones de USD 40,36 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 32,29 millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles
asociados al negocio y como riesgos previsibles de la calidad de
los activos que respaldan la Emisión, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el
entorno y que se puede materializar cuando, sea cual fuere
el origen del fallo que afecte a la parte de una entidad
participante provoca que otras, a su vez, no puedan cumplir
con las suyas, generando una cadena de fallos que pueden
terminar colapsando todo el funcionamiento del mecanismo,
por lo que ante el incumplimiento de pagos por parte de
cualesquiera de la empresas se verían afectados los flujos de
la compañía. Este riesgo se mitiga por un análisis detallado
del portafolio de clientes y con políticas de cobro definidas a
sus clientes.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras políticas
gubernamentales que son una constante permanente que
genera incertidumbre para el mantenimiento del sector. De
esta forma se incrementan los precios de los bienes
importados. La compañía mantiene una variedad de líneas de
negocios que permiten mitigar este riesgo y transferir estos
costos al cliente final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de
cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la
compañía, esto representa un riesgo debido a que esos
cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin
embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía tiene
la mayor parte de sus contratos suscritos con compañías
privadas, nacionales y del exterior, lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de
los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados los siguientes:
Los activos que respaldan la Emisión de Obligaciones de acuerdo
con la declaración juramentada son principalmente: cuentas por
cobrar comerciales. Estos activos tienen un alto grado de
realización por su naturaleza y tipo, por lo que su liquidación no
dependerá de que la empresa mantenga su operación, por lo que
los riesgos asociados podrían ser:
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas
por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los
clientes a quienes se ha facturado, generando una
disminución en la recaudación de estas y por ende un menor
flujo de efectivo. La empresa mitiga este riesgo ya que cuenta
con dos tipos de seguros para cuentas por cobrar: Seguros
Internacionales Coface para créditos otorgados a clientes del
exterior y Seguros Confianza para créditos otorgados a
clientes nacionales, adicional mantienen un control detallado
de su cartera.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en
riesgo por efecto de la pérdida de información, en cuyo caso
la compañía mitiga este riesgo con políticas y procedimientos
para la administración de respaldos de sus bases de datos,
cuyo objetivo es generar back-ups en medios magnéticos
externos de sus bases de datos y aplicaciones de software
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contra fallas que puedan ocurrir y posibilitar la recuperación
en el menor tiempo posible y sin pérdida de información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas puede determinarse
que:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene ELECTROCABLES C.A., se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 2.059.681,90 por lo que los
riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden
al 11,43% del total de los activos que respaldan la Emisión
(Cuentas y documentos por cobrar) y el 3,12% de los activos
totales. Por lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión
de Obligaciones no es importante, si alguna de las compañías
relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea
por motivos internos de las empresas o por motivos exógenos
atribuibles a escenarios económicos adversos lo que tendría
un efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía
mantiene adecuadamente documentadas estas obligaciones y
un estrecho seguimiento sobre los flujos de las empresas
relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la
Calificación de Riesgo de la Séptima Emisión de Obligaciones
ELECTROCABLES C.A., realizado con base a la información
entregada por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 8
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Según el último Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del
Fondo Monetario Internacional (FMI) al mes de julio de 2018, la
estimación de crecimiento económico mundial para el año 2017 fue
del 3,8%. Las proyecciones para los años 2018 y 2019 se proyectan
a 3,9%,1 sin cambios significativos frente a las proyecciones de
crecimiento presentadas en el informe de abril de 2018.
Se destaca que la recuperación cíclica mundial está por cumplir dos
años y el ritmo de la expansión parece haber tocado máximos en
algunas economías y el crecimiento entre los países está menos
sincronizado; sin embargo, las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable y se presume que la normalización de la
política monetaria de las economías avanzadas seguirá su curso sin
altibajos y con comunicaciones claras. El aumento de la demanda
interna continuaría con fuerte paso, inclusive a pesar de que el
crecimiento del producto global se desaceleraría en algunos casos
en los que ha superado la tendencia durante varios trimestres.2
Por otro lado, el Banco Mundial (BM)3 prevé un crecimiento del
1,7% en 2018 y del 2,4% en 2019. En el corto plazo, el repunte será
respaldado por una recuperación cíclica en Brasil y la mejora de las
condiciones en Chile, Colombia, México y Perú. El crecimiento
regional hasta 2020 reflejará principalmente el reafirmante
consumo e inversión privada. Sin embargo, los riesgos a la baja son
importantes, incluidos los efectos indirectos derivados de un posible
endurecimiento brusco de las condiciones de financiación, además
de un colapso de las negociaciones del TLCAN o un aumento del
proteccionismo comercial de Estados Unidos.
PIB (VARIACIÓN INTERANUAL) FMI BM AÑO 2018 2019 2017 2018 2019 Mundo 3,9 3,9 3,1 3,0 2,9 Estados Unidos 2,9 2,7 2,7 2,5 2,0 Japón 1,0 0,9 1,0 0,8 0,5 Eurozona 2,2 1,9 2,1 1,7 1,5 China 6,6 6,4 6,5 6,3 6,2 Economías Avanzadas 2,4 2,2 2,2 2,0 1,7 Economías Emergentes 4,9 5,1 4,5 4,7 4,7 Comercio Mundial 4,8 4,5 4,3 4,2 4,0
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial (FMI actualización julio 2018, Banco Mundial última publicación junio 2018)
Fuente: FMI, BM; Elaboración: ICRE
Economías Avanzadas
Este grupo económico está compuesto principalmente por los países
de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza, Suecia,
1Informe de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), Fondo Monetario Internacional, julio de 2018; extraído de: http://www.bancomundial.org/es/publication/global-economic-prospects 2 Ídem.
Noruega, Australia, entre otros. Según el FMI, en su última
actualización de las previsiones económicas mundiales a julio de
2018, el crecimiento de estas economías se mantendrá por encima
de la tendencia, en 2,4% en 2018 y luego disminuirá a 2,2% en 2019.
El crecimiento proyectado se ve respaldado por la moderación del
crecimiento más marcada en la zona del euro y en Japón. En Estados
Unidos, el crecimiento alcanzaría 2,9% en 2018 y 2,7% en 2019.
El Banco Mundial, a junio de 2018 en sus proyecciones para estas
economías, estima un crecimiento del 2% para el año 2018 y
pronostica un crecimiento de 1,7% para el año 2019. El crecimiento
permanece por encima del potencial a pesar de los signos de
ablandamiento. En los Estados Unidos, un estímulo fiscal
significativo impulsará la actividad a corto plazo. A medida que la
recuperación madure a lo largo del horizonte de pronóstico y se
reduzca el ajuste de la política monetaria, se proyecta que el
crecimiento se moderará hacia su tasa potencial.4
Economías de mercados emergentes y en desarrollo
Este grupo está integrado principalmente por China, Tailandia, India,
países de América Latina, Turquía, países de África Subsahariana,
entre otros.
Según el FMI, en su última actualización de las previsiones
económicas mundiales a julio de 2018 observan que en las
economías de mercados emergentes y en desarrollo el crecimiento
continúe acelerándose, 4,9% en 2018 y 5,1% en 2019. Estas
economías han experimentado fuertes impactos en los últimos
meses: encarecimiento del petróleo, avance de las rentabilidades en
Estados Unidos, apreciación del dólar, tensiones comerciales y
conflicto geopolítico. En términos generales, las condiciones
financieras siguen siendo favorables para el crecimiento, aunque se
observan diferenciaciones entre los países que tienen que ver con
los fundamentos económicos y la incertidumbre política.
El Banco Mundial, a junio de 2018 en sus proyecciones de
crecimiento para estas economías, estimó un crecimiento de 4,7%
para el año 2018 y 2019.
Se prevé una desaceleración proyectada de los gastos de capital en
estas economías, además, los cambios en la combinación de
políticas de las economías avanzadas, en particular, el ajuste de la
política monetaria y relajación de la política fiscal en Estados Unidos
provocarán un aumento en las tasas de interés mundiales y por lo
3http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens 4 http://www.bancomundial.org/es/publication/global-economic-prospects
Informe Calificación Séptima Emisión de Obligaciones (Estados Financieros noviembre 2017)
ELECTROCABLES C.A.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 9
tanto en los costos de endeudamiento, por lo que a largo plazo, se
espera que el crecimiento potencial en estas economías se debilite,
reflejando la disminución de la productividad.5
Zona Euro
Según el FMI en su último informe a julio de 2018, las perspectivas
de crecimiento para esta región tienen una tendencia positiva, con
una proyección de crecimiento del 2,2% en 2018 y del 1,9% en 2019.
El pronóstico de crecimiento en 2018 ha sido revisado a la baja en el
caso de Alemania y Francia, después de que la actividad se debilitara
más de lo esperado en el primer trimestre, así como en Italia, dado
que se pronostica un deterioro de las condiciones financieras tras la
incertidumbre política, lo que podría causar una disminución de la
demanda interna.
Las previsiones del Banco Mundial apuntan a que el producto de la
zona del euro crecerá 2,1% en 2018. El crecimiento se ralentiza aún
más en el año 2019, proyectándose un crecimiento del 1,7%.
Este desempeño se debe a la política monetaria sin cambios y al
aumento del costo de endeudamiento externo, acompañado del
aumento de los precios de las materias primas.6
África y Medio Oriente
Para el FMI, la recuperación continuaría en África Subsahariana,
gracias al avance de los precios de las materias primas. A nivel de la
región, el crecimiento se incrementaría de 3,4% este año a 3,8% en
2019. Este pronóstico optimista se debe a la mejora de las
perspectivas de la economía de Nigeria, ya que se espera que su
crecimiento aumente de 2,1% en 2018 a 2,3% en 2019. En la
Comunidad de Estados Independientes, el crecimiento se
estabilizaría en torno al 2,3% en el año 2018 y 2019; estos
pronósticos son efecto del comportamiento positivo de los precios
del petróleo.7
Por otra parte, el Banco Mundial prevé que el crecimiento regional
se acelerará al 3,1% en 2018. Este aumento refleja la creciente
producción de petróleo y metales, alentado por la recuperación de
los precios de los productos básicos y la mejora de la producción
agrícola después de las sequías, además, se espera que el
crecimiento en 2019 sea del 3,6% debido a la recuperación en
Angola, Nigeria y Sudáfrica, las economías más grandes de la región.
Los países de Medio Oriente alcanzarán un crecimiento del 3% en
2018 y del 3,3% en 2019, ya que la demanda interna y las
exportaciones mejoran tanto en los exportadores de petróleo como
en los importadores. Los principales riesgos a la baja son las
tensiones geopolíticas, la renovada volatilidad de los precios del
petróleo y un ritmo de reformas más lento de lo esperado. 8
Según la CEPAL en su Balance Preliminar de las Economías a
diciembre de 2017, la economía mundial creció a una tasa del 2,9%,
cifra superior al 2,4% alcanzado en 2016. La mejora en el
crecimiento fue casi generalizada y benefició tanto a las economías
5Ídem. 6Ídem 7Ídem 8http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens
desarrolladas como a las emergentes, que mostraron una
aceleración en el ritmo de crecimiento. Se espera que este contexto
de mayor crecimiento se mantenga en 2018. Las proyecciones para
2018 sitúan al crecimiento de la economía mundial entorno al 3%,
con un mayor dinamismo de las economías emergentes. Las
economías desarrolladas mantendrán un crecimiento de alrededor
del 2%, mientras que las economías emergentes mostrarían un alza
en la tasa de crecimiento que podría llegar al 4,8%. Esperan que los
Estados Unidos mantenga la aceleración económica en 2018, a una
tasa estimada del 2,4%, mientras que la zona del euro registraría
tasas similares a las de 2017. China disminuiría su crecimiento en
0,3%, con lo que alcanzaría el 6,5%, mientras que la India crecería al
7,2% en 2018, desde el 6,7% de 2017.9
El dólar se mantiene como una moneda fuerte frente a las diferentes
monedas circulantes, a continuación, se detalla su cotización
promedio mensual frente a diferentes monedas.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
AR
GEN
TIN
A
CH
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NO
UN
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U.E
.
CH
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Mes Peso Nuevo Sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo Ene 2.844,95 3,22 19,59 605,80 0,71 0,80 6,32 56,31 Feb 2.857,14 3,25 20,10 590,49 0,72 0,81 6,32 56,27 Mar 2.791,74 3,22 20,13 604,41 0,71 0,81 6,29 57,32 Abr 2.805,05 3,24 20,53 607,68 0,72 0,82 6,33 62,14 May 2.876,04 3,27 24,92 627,70 0,75 0,86 6,42 62,09 Jun 2.948,11 3,280 28,07 649,65 0,76 0,87 6,62 62,93
Tabla 2: Cotización del dólar mercado internacional (junio 2018). Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
En cuanto a los mercados financieros internacionales, el mercado
accionario en Estados Unidos y Europa abre en terreno negativo
luego que los inversionistas recibieron la última serie de informes de
ganancias. El dólar cayó cuando los operadores esperan los avances
de la reunión que en materia comercial tendrán el presidente de
Estados Unidos, Donald Trump, y el jefe de la Comisión Europea,
Jean-Claude Junker, en Washington. Trump quiere aumentar los
aranceles sobre los automóviles europeos exportados a los Estados
Unidos para reducir el desequilibrio comercial con el continente,
pero la Unión Europea ve estos aranceles como una amenaza
económica y está preparando medidas de represalia.10
Al 25 de julio de 2018 el mercado accionario global cerró la jornada
de negociaciones con tendencia mixta en medio de una caída en los
niveles de volatilidad global de 0,97% luego que en la reunión entre
Donald Trump y Jean Claude Juncker se llegara a un acuerdo para
evitar una guerra comercial. Los índices de referencia del mercado
accionario estadounidense cerraron la jornada en terreno positivo,
donde el Índice S&P se valorizó en 0,91% liderado por el buen
desempeño de los sectores de servicios y tecnología. El buen
desempeño del sector tecnológico impulsó las ganancias del índice
Nasdaq en 1,17% alcanzando máximos de 7.508,59, niveles nunca
observados. Por su parte, el índice Dow Jones aprovechó el ánimo
9http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/42651/S1701178_es.pdf?sequence=19&isAllowed=y 10Informe “Así amanecen los mercados”, Acciones Y valores, extraído de: file:///C:/Users/ICRE%20DEL%20ECUADOR/Downloads/As%C3%AD%20amanecen%20los%20mercados%2025%20de%20Julio%20de%202018.pdf
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 10
de los inversionistas para registrar ganancias de 0,68%. El índice
bursátil del mercado accionario italiano (FTSE MIB) registra
desvalorizaciones de 1,43%, el débil desempeño del sector
automotriz alemán arrastró al índice de referencia de Fráncfort
(DAX) para que revirtiera las ganancias presentadas de la sesión
anterior en 0,87%. Las bolsas de valores de Londres y de París
continuaron con la tendencia a la baja de las principales bolsas
europeas al registrar desvalorizaciones de 0,66% y 0,14%
respectivamente.11
ENTORNO REGIONAL
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI)
Según el informe del FMI a julio de 2018, esta región proyecta un
ligero crecimiento del 1,6% en 2018 y 2,6% en 2019.
Las exportaciones y el crecimiento de la región siguen siendo
respaldadas por el aumento de los precios en las materias primas,
sin embargo, el panorama se ve afectado por las condiciones
financieras y las políticas en las grandes economías de la región
como Brasil y Argentina, además de las tensiones comerciales que
rodean la negociación del TLCAN y que afectan principalmente a
México.
El caso más extremo en bajo desempeño económico de la región es
el de Venezuela, que sigue atravesando por un colapso drástico en
la actividad económica y una crisis humanitaria, los indicadores
siguen a la baja a pesar del repunte de los precios del petróleo, ya
que la producción disminuyó con fuerza.12
Según el Banco Mundial (BM)
La economía regional, según las proyecciones en el Informe de
Perspectivas Económicas Mundiales a junio de 2018, presentó un
crecimiento estimado del 1,7% en 2018 y del 2,4% en 2019. En el
corto plazo, el repunte será respaldado por una recuperación cíclica
en Brasil y la mejora de las condiciones en Chile, Colombia, México
y Perú. El crecimiento regional hasta 2020 reflejará principalmente
el reafirmante consumo e inversión privada. Luego de una profunda
recesión en los años 2015 y 2016, la economía de Brasil retomó el
crecimiento en 2017 con un crecimiento del 1% y prevén que mejore
al 1,8% en 2018 y al 2,5% en 2019; por otro lado, México proyecta
que la economía se acelere del 2,0% observado en 2017 al 2,3% en
2018 y al 2,7% en 2019.13
Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL).
Este organismo de monitoreo económico no ha publicado nuevas
perspectivas por lo que se mantiene lo descrito en el último informe
publicado a inicios del año en curso:
Para el 2017, la región mantuvo una tasa de crecimiento entorno al
3,6%, que duplica con creces el 1,4% de 2016 y para 2018 esperan
que se mantenga en ese nivel. Entre los factores que explican este
mayor dinamismo del comercio se pueden identificar el aumento de
11Informe “Así amanecen los mercados”, Acciones Y valores, extraído de: file:///C:/Users/ICRE%20DEL%20ECUADOR/Downloads/Informe%20Accionario%2025%20de%20Julio%202018.pdf 12 Ídem.
la demanda agregada mundial y, en particular, un mayor dinamismo
de la inversión global, que es intensiva en importaciones.
La dinámica de los precios de las materias primas se convierte en un
factor muy relevante para las economías de América Latina y el
Caribe, mostrando un comportamiento positivo. Tras caer un 4% en
2016, en el 2017 los precios de las materias primas subieron,
aproximadamente en promedio un 13% más. Las mayores alzas se
registran en los productos energéticos (justamente los que en 2016
evidenciaron las caídas más pronunciadas) y en los metales y
minerales. Los productos agropecuarios, por el contrario,
registraron un aumento leve.
La demanda interna registró un incremento promedio del 1,5% en
los primeros tres trimestres del 2017. Ello se explica por un aumento
del 2,3% en la inversión y del 1,7% en el consumo privado, y, en
menor medida, por un alza del 0,1% en el consumo público. También
aumentó la tasa de crecimiento de las exportaciones.
En 2018 esperan que la economía se expanda a tasas cercanas a las
de 2017 y que se registre un mayor dinamismo en las economías
emergentes respecto de las desarrolladas. En el plano monetario,
mantendrán una situación de mejora en la liquidez y bajas tasas de
interés internacionales. Esto plantea una gran oportunidad para que
América Latina y el Caribe pueda ampliar su espacio de política
económica a fin de sostener el ciclo expansivo. En el ámbito
financiero, se presentan incertidumbres originadas, por una parte,
en la normalización de las condiciones monetarias producto de la
reversión de las políticas de expansión cuantitativa que han venido
implementando, o anunciando, la Reserva Federal de los Estados
Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco del Japón.14
13Global Economic Prospects; obtenido de: http://www.bancomundial.org/es/publication/global-economic-prospects 14Balance preliminar de las economías de América Latina y El Caribe, diciembre de 2017, obtenido de: http://repositorio.cepal.org/handle/11362/42651.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 11
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve con un ralentizado
crecimiento en el último trimestre, no obstante, el Banco Mundial
proyecta un crecimiento del 2,2% para el año 2018 y del 1,5% para
el año 2019.
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB para el año
2016 en USD 97.802,7 millones, con una variación anual de -
1,5%.15 Para el año 2017, esta misma institución cuantifica de
manera preliminar el PIB en USD 103.056,6 millones, con una
previsión de crecimiento del 3%.16
En el primer trimestre de 2018, el PIB del Ecuador, a precios
corrientes se cuantificó en USD 26.471,2 millones, además, a
precios constantes, mostró una variación interanual del 1,9%
respecto al cuarto trimestre de 2016 y una tasa de variación
trimestral negativa del 0,7% respecto al cuarto trimestre del año
2017. Las variaciones positivas en los cuatro trimestres
consecutivos indican que la economía ecuatoriana está
superando la desaceleración del ciclo económico.
Gráfico 1: Evolución histórica PIB trimestral (millones USD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Índice de la Actividad Económica Coyuntural (IDEAC) que
describe la variación, en volumen, de la actividad económica
ecuatoriana, evidenciando la tendencia que tendrá la producción,
a abril de 2018 se ubica en 154,9 puntos con una variación anual
positiva del 1% y una variación mensual negativa del 4,5%. Es decir
que la actividad económica en términos de producción
experimenta un leve dinamismo respecto al año anterior, sin
embargo, sufre una caída significativa en el último mes de análisis.
15Cifras económicas del Ecuador junio 2017, extraído de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntura/CifrasEconomicas/cie201704.pdf 16Previsiones económicas, Banco Central del Ecuador, obtenido de: https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/773-previsiones-macroecon%C3%B3micas.
Gráfico 2: Evolución histórica IDEAC Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La Proforma del Presupuesto General del Estado, para el año 2018
se mantiene en USD 34.853 millones, lo que representa un nivel
de gasto menor en 5,3% respecto del alcanzado en el Presupuesto
aprobado para 2017.
Para la elaboración de esta Proforma, en la que han participado
además del Ministerio de Economía y Finanzas, SENPLADES y el
Banco Central del Ecuador, con el aporte de todas las instituciones
del Gobierno Central, utilizaron las siguientes previsiones
macroeconómicas para 2018: crecimiento real del PIB de 2,04%,
inflación promedio anual de 1,38%, PIB nominal de USD 104.021
millones y el precio del barril de petróleo en USD 41,92.17
La deuda pública, a junio de 2018 se cuantificó con un valor de
USD 47.978,3 millones y representó el 46,1% con relación al PIB.18
La deuda externa toma un valor de USD 34.000 millones y la
deuda interna bordea los USD 13.978,3 millones.
En cuanto a la recaudación tributaria (sin contribuciones
solidarias), durante el periodo enero - mayo de 2018,
experimentó un crecimiento de 9,9% respecto al mismo periodo
del año 2017; es decir, se ha recaudado USD 6.438,9 millones, que
comparado con lo recaudado en el mismo periodo del año 2017
(USD 5.857,9 millones), son USD 581 millones adicionales de
recaudación al fisco sin tomar en cuenta las contribuciones
solidarias, las que suman un monto de USD 4,5 millones,
obteniendo un total de recaudación por USD 6.443,4 millones.19
Los tipos de impuestos que más contribuyen a la recaudación
tributaria a mayo de 2018 son: el Impuesto al Valor Agregado
(IVA), el Impuesto a la Renta (IR) y el Impuesto a los Consumos
Especiales (ICE), cuyas aportaciones son de 42%, 36% y 6,5%
respectivamente. Para el caso del IVA, la recaudación de este
impuesto creció en 4,8% y en el caso del IR se observó un
17http://www.finanzas.gob.ec/gobierno-nacional-entrego-proforma-presupuestaria-2018/ 18Informe de deuda pública realizado por el Ministerio de Finanzas, junio de 2018. 19Estadísticas de generales de recaudación, extraído de: http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessionid=e96c6hHsDFdQIc+QfK2gv4Hh
23.000.000
23.500.000
24.000.000
24.500.000
25.000.000
25.500.000
26.000.000
26.500.000
27.000.000
120
130
140
150
160
170
180
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 12
crecimiento de 10,3% con respecto al mismo periodo del año
2017, esto demuestra que el consumo aumenta gradualmente,
generando un posible impacto en la economía en el último mes
reportado. Además, se denota una mayor recaudación tributaria
con menor aporte de las contribuciones solidarias y disminución
de algunos impuestos, lo que evidencia un notable estímulo de la
demanda agregada.
Gráfico 3: Recaudación tributaria mensual (millones USD) Fuente: SRI; Elaboración: ICRE
El Riesgo País medido con el EMBI, terminó el mes de junio de 2018 con 712 puntos (promedio mensual),20 lo que indica un notable deterioro en la imagen crediticia del país, sin embargo, al 24 de julio de 2018, el indicador disminuyó a 627 puntos y las expectativas apuntan a que el indicador siga a la baja; una constante disminución de este indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de crédito por parte de los organismos internacionales de financiamiento.
Las cifras a continuación graficadas corresponden al precio promedio mensual del barril de petróleo (WTI); a mayo de 2018 se registró un valor promedio de USD 69,89, con un aumento del 5,4% respecto al mes a anterior.21 Al 25 de julio de 2018 el precio diario del barril se encuentra en USD 68,61, evidenciando una desaceleración en el aumento de los precios, además de expectativas que apuntan a una tendencia positiva y a un aumento prolongado del precio.22
Gráfico 4: Evolución precio barril WTI (USD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
20https://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/bolmensual/IEMensual.jsp 21Reporte mensual del precio promedio del crudo, Banco Central del Ecuador, obtenido de: https://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/bolmensual/IEMensual.jsp
De acuerdo con información obtenida del Banco Central del Ecuador, la balanza comercial petrolera durante el periodo enero - mayo del año 2018 registró un superávit en USD 1.836,9 millones, mientras que la balanza no petrolera es deficitaria en USD 1.639,9 millones para dicho período de análisis, además se observa que las exportaciones no petroleras representaron el 60,9% y las petroleras el 39,1% del total de las exportaciones.
Gráfico 5: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Durante el mismo periodo de análisis, las exportaciones totales crecieron en 14% y las importaciones en 24% respecto al mismo periodo del año 2017, dando como resultado una balanza comercial total superavitaria en USD 197 millones en lo que va del año.
Gráfico 6: Balanza Comercial Histórica (millones USD) Fuente: COMEX – PROECUADOR, BCE; Elaboración: ICRE
Al analizar la participación de cada producto en el total de las exportaciones realizadas en el mismo período de tiempo analizado, el petróleo crudo fue el producto de mayor exportación en términos monetarios con un monto de USD 3.136 millones, el banano fue el segundo producto de mayor exportación, cuyo valor exportado fue USD 1.448,3 millones, seguido por el camarón con USD 1.386,5 millones, enlatados con un valor de USD 508,6 millones, flores con un valor exportado de USD 406,8 millones y cacao con USD 240,6 millones.
22https://www.preciopetroleo.net/
1.37
8,94
938,
87
1.08
5,49
1.76
5,08
1.06
1,26
1.36
6,33
954,
90
1.11
8,31
1.77
9,30
1.22
4,58
0
500
1.000
1.500
2.000
Enero Febrero Marzo Abril Mayo
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
3.520,41
1.683,55 1.836,86
5.484,24
7.124,10
-1.639,86
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
6.41
5,95
6.01
1,65
404,
31
7.92
1,26
7.13
3,21
788,
05
9.00
4,66
8.80
7,65
197,
00
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2016 2017 2018
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 13
Gráfico 7: Principales productos no petroleros exportados (ene.- may. 2018) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés económico publicados por los diferentes organismos de control y estudio económico:
MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (junio 2018) * -0,71% Inflación mensual (junio 2018) * -0,27% Salario básico unificado USD 386 Canasta familiar básica (junio 2018) * USD 708,22 Tasa de subempleo (junio 2018) * 19,40% Tasa de desempleo (junio 2018) * 4,10% Precio crudo WTI (25 junio 2018) USD 68,61 Índice de Precios al Productor (junio 2018) * -0,06% Riesgo país (24 julio 2018) 627 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (junio 2018) 46% Tasa de interés activa (julio 2018) 6,48 % Tasa de interés pasiva (julio 2018) 5,14% Deuda pública total (junio 2018) millones USD* 47.978,30
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Indicadores macroeconómicos
Fuente: INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4: Tasa Activa Máxima - julio 2018 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con el monitoreo mensual realizado, las tasas activas efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente año.
MONTOS NEGOCIADOS BOLSA millones
USD PORCENTAJE
BVQ 266,56 47,80% BVG 291,37 52,20% Total 557,93 100,00%
Tabla 5: Montos negociados (junio 2018) Fuente: BVQ23; Elaboración: ICRE
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores Quito a junio de 2018, la composición de los montos negociados en el mercado bursátil nacional presentó una concentración de negociaciones de renta fija del 99,3% y de renta variable del 0,7%
23http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
del total transado. En lo que concierne al tipo de mercado, el 86% corresponde a las negociaciones de mercado primario y el 14% al mercado secundario. Se registró un monto total negociado a nivel nacional de USD 592,61 millones a nivel nacional. En relación con el mes anterior las negociaciones en el mercado bursátil se caracterizaron por un incremento en sus volúmenes nacionales de USD 24,14 millones, el Índice Ecuindex, al 29 de junio de 2018, alcanzó los 1.332,2 puntos, registrando un incremento de 8,12 puntos con respecto al anterior mes de análisis.
Gráfico 8: Historial de montos negociados BVQ y BVG Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Número de emisores por sector: A junio de 2018, existen 282 emisores sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de este número, 145 son pymes, 107 son empresas grandes y 30 pertenecen al sector financiero. Los sectores comercial e industrial son los que tienen la mayor cantidad de emisores con una participación de 30% y 29% respectivamente en el mercado.
Gráfico 9: Número de emisores por sector (junio 2018) Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas (153), Pichincha (95) y Azuay (11).24
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a junio de 2018, se concentran en Guayas (96) y Pichincha (37).
24https://www.bolsadequito.com/index.php/estadisticas/boletines/boletines-mensuales
Petróleo crudo 34,8%
Derivados de petróleo
4,3%Banano16,1%
Camarón15,4%
Cacao 2,7%
Pescado 1,6%
Café 0,4%
Enlatados5,6%
Flores 4,5%
Otros 14,6%
0
100
200
300
400
500
600
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
jun
-18
BVQ BVG
Agricola, ganadero, pesquero y maderero
10,3%
Comercial30,5%
Energía y Minas 0,4%
Financiero9,2%
Industrial29,4%
Inmobiliario1,4%
Mutualistas y Cooperativas
2,8%
Servicios13,8%
Construcción2,1%
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 14
Gráfico 10: PYMES en el mercado bursátil por sector (junio 2018) Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Inflación: La inflación anual a junio de 2018 terminó con una variación de -0,71%, la inflación mensual fue de -0,27% (deflación en los dos casos).
Gráfico 11: Inflación anual (%) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa a julio de 2018 se sitúa en el 6,48%, mostrando un decremento significativo respecto al mes anterior, mientras que la tasa de interés pasiva para la misma fecha es de 5,14%.
Gráfico 12: Tasa activa y pasiva (%) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Sistema Financiero Nacional: En el mes de mayo de 2018, las captaciones en el Sistema Financiero Nacional sumaron un monto de USD 27.016,8 millones con una variación negativa del 0,4% respecto al mes anterior y un incremento de 10,7% respecto a mayo de 2017. Del total de captaciones realizadas, el 41,9% fueron depósitos de ahorro, el 51,7% fueron depósitos a plazo fijo, el 5,5% fueron depósito restringidos, no se realizaron operaciones de reporto y otros depósitos representaron el 0,9%. Es importante
notar el constante aumento mensual de los depósitos en el sistema financiero, lo que denota una recuperación de la confianza de los cuenta-ahorristas en las instituciones financieras del país.
Gráfico 13: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero Nacional (millones USD)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más participación toman en el Sistema Financiero Nacional con un monto total de USD 17.943,9 millones y las cooperativas con un monto de USD 7.529 millones.
Gráfico 14: Captaciones del Sistema Financiero Nacional (mayo 2018)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Sistema Financiero Nacional, a la misma fecha reportó un monto total de créditos colocados por USD 36.758,3 millones, con una variación mensual positiva de 1,7% y una variación anual de 16,3% respecto a mayo de 2017, esto indica que el sector real, cada vez necesita mayor financiamiento para sus actividades de consumo e inversión. Por otra parte, la cartera vencida del Sistema Financiero Nacional representa el 4% del total del volumen de créditos, lo que denota una baja morosidad.
Gráfico 15: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Comercial35%
Industrial24%
AGMP* 14%
Servicios19%
Inmobiliario3%
Construcción2%
Financiero3%
-2
-1
-1
0
1
4556677889
Tasa Activa Tasa Pasiva
23.000
24.000
25.000
26.000
27.000
28.000
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
Evolución Histórica Captaciones
Bancos Privados
66%
BanEcuador3%
Sociedades Financieras
Mutualistas3%
Cooperativas 28%
0%1%2%3%4%5%6%
28.000
30.000
32.000
34.000
36.000
38.000
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
Volumen de Crédito Morosidad de la cartera
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 15
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y
del Ecuador presentan tendencias de crecimiento conservadoras
de acuerdo a las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo
Monetario Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central
del Ecuador, puntualmente la economía ecuatoriana tiene
expectativas de un crecimiento moderado para el presente año e
ingresos suficientes para cubrir las obligaciones en lo que resta del
2018.
Sector Electricidad
Es un material que permite fácilmente el paso de la corriente
eléctrica por él, o lo que es lo mismo, el paso de los electrones. Se
utilizan para transportar de un sitio a otro la corriente eléctrica
(transmisión de energía eléctrica). Los conductores eléctricos son
hilos de metal de cobre o aluminio dependiendo el tipo de uso y
costo, que se utilizan para conducir la corriente eléctrica.
Normalmente a los conductores con su funda aislante la gente les
suele llamar cables o cables eléctricos. Realmente el conductor es
la parte interior del cable25.
Los conductores se utilizan en:
▪ Instalaciones eléctricas en general (vivienda, industria,
comercio, etc.).
▪ Instalaciones eléctricas de automóviles.
▪ Construcción de bobinas.
En el 2017 una serie de eventos desafortunados han atormentado
el mercado del cobre. Y es que problemas laborales, cambios
ambientales y cuestiones socio políticas han sido la tónica en el
2017 en los principales países productores de cobre, generando
continuas interrupciones en su producción.26
En julio 2017 la Comisión Chilena del Cobre informó que en el
2017 la producción mundial de cobre decrecerá en 0,4%, por
primera vez desde 2002. Sin embargo, este panorama cambiaría
en 2018, ya que se anticipa un crecimiento de la oferta de cobre
mina de 2,2%, totalizando 20,6 millones de toneladas. En tanto,
las perspectivas de demanda mundial de cobre para este año
apuntan a que llegue a 23,6 millones de toneladas, esto es un
crecimiento de 1,5% respecto del 2017. Todo lo anterior hace
prever un mercado con un acotado déficit de cobre refinado de
67 mil toneladas en el 2017 que equivale a poco más de un día de
consumo global.27
El precio de este metal ha experimentado una tendencia creciente
escalando hasta llegar a los USD 2,86 la libra, su nivel más alto
desde de mayo de 2015. Esto tendría más motivos externos que
por la baja producción, se debe, en parte, al mejor desempeño de
25 http://www.area tecnologia.com/electricidad/cables-conductores.html 26http://www.portalminero.com/pages/viewpage.action?pageId=135629979 27http://www.portalminero.com/pages/viewpage.action?pageId=135629979
indicadores de actividad económica de China, que superaron las
previsiones de mercado, y a que se prevé un mayor control de los
riesgos asociados al mercado inmobiliario y apalancamiento de las
empresas.28
Gráfico 16: Producción de cobre (miles TM)
Fuente: Statista Inc.; Elaboración: ICRE
El aluminio es ecológico por su capacidad de reciclaje al 100% sin
perder ninguna de sus propiedades únicas, requiriendo
solamente el 5% de la energía original para producirlo; se calcula
que aproximadamente el 75% del aluminio producido desde
1.888 sigue en uso productivo, el cual ha sido reciclado varias
veces. Es por ello por lo que los productos de aluminio se
consideran sustentables y tienen el potencial para ser parte de la
solución en la lucha contra el cambio climático.29
El aluminio está presente en seis regiones del mundo África,
América del Norte, América Latina, Asia, Europa y Oceanía. Los 6
principales productores de aluminio en el mundo según el World
Metal Statistics son: China, Rusia, Canadá, Estados Unidos,
Australia y Brasil; sin embargo, se espera que esto varié en los
próximos años, puesto que las nuevas industrias productoras de
aluminio primario buscan migrar a lugares donde puedan
encontrar energía eléctrica y mano de obra más barata.30
BHP Billiton, la mayor minera mundial, abrió una oficina en
Ecuador y está sumando personal a medida que avanza en la
28 http://www.portalminero.com/pages/viewpage.action?pageId=135629979 29Cámara Nacional de la Industria de aluminio 30https://elordenmundial.com/2012/10/01/minerales-codiciados/
5.500
2.3001.740
1.410970 910 740 720 710 620
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 16
búsqueda de cobre en el país, esta compañía invertirá cerca de
USD 82 millones en exploración.
El valor del sector minero de Ecuador podría ascender de USD
1,100 millones en el 2017 a USD 7,900 millones para 2021 a
medida que llegan grandes empresas, según el informe BMI
Research of Fitch Group.31
Las compañías mineras están buscando nuevos yacimientos de
cobre, ya que la producción disminuye en los proyectos existentes
y se pronostica que la demanda del metal aumentará debido a las
energías renovables, los vehículos eléctricos y la urbanización en
los mercados emergentes. Alrededor del 80% de las concesiones
--que tienen un tamaño promedio de aproximadamente 4.000
hectáreas-- han sido adjudicadas a compañías canadienses y
australianas. BHP invertirá más de USD 82 millones en exploración
inicial en cinco áreas ubicadas en la provincia de Imbabura, cerca
de Sabaleta y Santa Teresa, dijo el ministro de Minería del
Ecuador, Javier Córdova.32
La industria del aluminio crece a un ritmo del 3% anual en el país
y Guayaquil es la ciudad con mayor infraestructura de este tipo.
El aluminio y vidrio se han convertido, en los últimos años, en
materiales predilectos de los constructores del país. En el país esta
industria nació en los años setenta, cuando el "boom" petrolero
desencadenó un importante crecimiento y ahora genera
alrededor de USD 60 millones anuales y deja al fisco alrededor de
USD 20 millones, según datos del Banco Central del Ecuador.33
La industria genera anualmente 5.000 toneladas de aluminio y se
importa unos 820 mil metros cuadrados de vidrio, cuya materia
prima se la trae de los Estados Unidos, Chile y China. El aluminio
pesa la tercera parte de lo que pesa el acero, lo que lo convierte
en un material dúctil, resistente y de fácil manejo, por eso la
industria crece en un 3% anual, Actualmente en el país existen
unas 20 empresas de este tipo. El 70% de la materia prima es
importada y un 30% es material reciclado.34
El INEC para monitorear el comportamiento de un determinado
sector productivo utiliza el Índice de Nivel de Actividad
Registrada, el cual indica el desempeño económico‐fiscal mensual
de los sectores y actividades productivas de la economía nacional,
a través de un indicador estadístico que mide el comportamiento
en el tiempo de las ventas corrientes para un mes calendario
comparadas con las del mismo mes, pero del período base (Año
2002=100).35 A mayo de 2018, este indicador se ubica en 120,19
puntos, presentando una variación positiva respecto al mes y año
pasado de 23,59% y 21,71% respectivamente evidenciando un
crecimiento en las ventas corrientes de este sector.
31 https://gestion.pe/economia/empresas/mayor-minera-mundial-acelera-exploracion-cobre-ecuador-140200 32 https://gestion.pe/economia/empresas/mayor-minera-mundial-acelera-exploracion-cobre-ecuador-140200
Gráfico 17: INA-R Actividades de fabricación de hilos y cables aislantes Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
Por otro lado, el Índice de Puestos de Trabajo, que mide el
número de personal ocupado, empleados y obreros, en las
actividades de fabricación de cables y dispositivos de cableado, a
mayo de 2018 se ubicó en 94,04 puntos, con una variación
negativa anual de 2,27% y mensual de 3,35%. Es decir, que el
número de plazas de trabajo en las actividades de fabricación de
hilos y cables aislantes han disminuido respecto al año y mes
anterior.
Gráfico 18: Índice Puestos de Trabajo – Fabricación de cables y dispositivos
de cableado Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
Además, el Índice de Horas de Trabajo que mide el número de
horas, tanto normales como extras, utilizadas por el personal, en
la fabricación de cables y dispositivos de cableado, a mayo de
2018 se ubicó en 96,29 puntos, con una variación mensual
positiva del 0,47% y una variación anual negativa del 5,28%.,
manifestando una estabilidad entre abril y mayo de 2018 a nivel
operativo de estas actividades.
33 http://sector-metalurgico.com/?content=5762 34 http://sector-metalurgico.com/?content=5762 35Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
99 100 102 102
89
96 95
77
109
89
97 97
120
70
80
90
100
110
120
130
9697
97 97 97
98 98 98 98 98
97 97
94
93
94
95
96
97
98
99
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 17
Gráfico 19: Índice de horas trabajadas – Fabricación de cables y dispositivos
de cableado Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
El Índice de Remuneraciones que mide la evolución de las
remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal
ocupado en las actividades de fabricación de cables y dispositivos
de cableado, en el mes de mayo de 2018, se ubica en 107,92
puntos con una variación mensual positiva del 0,06% y anual
negativa del 10,49%, evidenciando una caída en las
remuneraciones del personal que labora esta actividad en el
último año. Sin embargo, este indicador denota una leve
recuperación entre enero y mayo de 2018.
Gráfico 20: índice de remuneraciones – Fabricación de cables y dispositivos
de cableados. Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
Las principales líneas de producción son de cobre y aluminio
desnudos y aislados de baja y mediana tension. Asi como alambre
de esmaltado de cobre y cables coaxiales, donde ELECTROCABLES
C.A, es la unica compañía que los produce en el Ecuador. La
participación de mercado de la compañia es la siguiente:
Gráfico 21: Participación de mercado (%)
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
importante posición en su sector a pesar de la competencia.
La Compañía
La compañía fue constituida en la ciudad de Guayaquil, el 03 de
agosto de 1981, ante el abogado German Castillo Suarez,
aprobada mediante resolución No. IG-CA-81-1070 expedida el 22
de septiembre de 1981 e inscrita en el Registro Mercantil el 25 de
septiembre de 1981.
ELECTROCABLES C.A. inicia sus operaciones industriales con líneas
de producción para la fabricación de conductores eléctricos con
tecnología de punta para la época, convirtiéndola desde sus
inicios en la más moderna planta del país. Las líneas de producción
con las que ELECTROCABLES C.A. inició sus operaciones
industriales fueron: Línea de trefilación de cobre, aluminio y
aleaciones de aluminio, línea de trefilación de cobre para hilo fino,
línea trenzadora para cables flexibles, línea cableadora para
conductores de 7, 19 y 37 alambres, línea cableadora para
102103
99
107
101 10299
70
99
85
9896 96
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
121
105108
103
111 111114
159
105
125
104107 108
100
110
120
130
140
150
160
170
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
Electrocables C.A.36%
Incable S.A.28%
Conelsa S.A.14%
General Cable
9%
Otros13%
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 18
conductores multipolares, línea de extrusión para conductores
hasta calibre 10 AWG, línea de extrusión para conductores hasta
calibre 600 MCM, línea de confección de rollos Línea de
rebobinado de carretes, equipos de laboratorio para control de
calidad. En 1990 incorpora una línea de trefilación de alambrón
de aluminio y sus aleaciones marca Niehoff de última tecnología
gobernada por C.P.U. (Control Process Unit), de alta velocidad y
rendimiento (1900 mts. /min.) y con autodiagnóstico de fallas y
una línea cableadora tipo tubular de alta velocidad (240 mts.
/min.) para conductores de 7 alambres de cobre, aluminio y
aleaciones de aluminio. La calidad de los productos de
ELECTROCABLES C.A., el profesionalismo en el servicio al cliente y
el respaldo tanto humano como tecnológico, le permiten a esta
empresa en 1992 romper fronteras e iniciar vertiginosamente
exportaciones a múltiples países de centro y Sudamérica,
exportaciones que aumentan a tasas de crecimiento muy
importantes.
La filosofía de la compañía “Es mejorar constantemente para
mantener en alto nivel nuestra reputación y en especial la
excelencia de los productos y servicios. Lograr ser líderes a nivel
regional en la fabricación de conductores eléctricos y alambre
esmaltado esforzándonos por satisfacer totalmente las
necesidades de nuestros clientes suministrándoles productos de
óptima calidad que cumplan los requisitos de las normas de
referencia o por ellos solicitados a precios competitivos,
respaldados por un eficiente servicio postventa y productividad
industrial”.
La compañía tiene por objeto dedicarse a la fabricación por
intermedio de diversos sistemas, de cables para instalaciones
eléctricas de todo tipo y calidad y de artículos afines de la rama
eléctrica. Podrá en general realizar y ejecutar toda clase de actos
y contratos relacionados con su objeto social y además todos
aquellos permitidos por las leyes ecuatorianas.
ACCIONISTA NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN
% Pharmacaps del Ecuador Pharmacaps S.A.
Ecuador 3.848.731 25,40%
Anton Achi Wadih Alfredo Ecuador 6.058 0,04% Guerrero Mosquera Aquiles Ecuador 7.643 0,05% Neme Anton Jorge Ecuador 2.305.997 15,22% Neme Anton Nassib Jose Ecuador 1.247.233 8,23% Neme Macchiavello Chemel Ecuador 915.726 6,04% Neme Macchiavello Luis Andrés Ecuador 915.726 6,04% Neme Macchiavello Mauricio Ecuador 769.276 5,08% Neme Macchiavello Nassib Ecuador 769.276 5,08% Neme Macchiavello Yolanda Ecuador 769.276 5,08%
Subtotal 11.554.942
Electrocables C.A. (Acciones en tesorería, fuera de circulación)
ECUADOR 3.600.239 23,76%
Total 15.155.181 100,00%
Tabla 6: Estructura accionarial Fuente: SCVS.; Elaboración: ICRE
Pharmacaps del Ecuador PHARMACAPS S.A. tiene como
accionistas a:
N° NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL (USD) 1 Ferbarcan Holding S.A. Ecuador 265,00
N° NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL (USD) 2 Jabaran Holding S.A. Ecuador 267,00 3 Mabadefu Holding S.A. Ecuador 267,00 4 Barciona Chedraui José Antonio Ecuador 1,00
Total 800,00 Tabla 7: Participación accionarial PKARMACAPS S.A.
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Ferbarcan Holding S.A. tiene como accionistas a:
N° NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL (USD) 1 Barciona Antón Fernando Alfredo Ecuador 799,00 2 Garzozi Puig Fabiana María Ecuador 1,00
Total 800,00 Tabla 8: Participación accionarial FERBARCAN HOLDING S.A.
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Jabaran Holding S.A. tiene como accionistas a:
N° NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL (USD) 1 Barciona Antón José Antonio Ecuador 799,00 2 Gómez Simón Julieta Ecuador 1,00
Total 800,00 Tabla 9: Participación accionarial JABARAN HOLDING S.A.
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Mabadefu Holding S.A. tiene como accionistas a:
N° NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL (USD) 1 Arteaga Veintimilla Marcelo Raúl Ecuador 1,00 2 Barciona Antón María Auxiliadora Ecuador 799,00
Total 800,00 Tabla 10: Participación accionarial MABADEFU HOLDING S.A.
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están
comprometidos con el constante desarrollo de la compañía
evidenciado en el continuo aumento de capital social realizado
entre los años 2014 y 2016 y ya que los principales accionistas de
la compañía son los administradores directos de la empresa es
posible colegir que éstos tienen como principal ocupación su labor
en la empresa, lo que evidentemente acentúa su compromiso.
La compañía pertenece a un grupo compuesto por las siguientes
empresas:
EMPRESA ACTIVIDAD ECONÓMICA
Electrocables C.A. Industria de conductores eléctricos
Tuberías del Pacífico S.A. Industria de plásticos
Doltrex S.A. Industria de plásticos
Kobrec S.A. Industria del cobre
Tabla 11: Empresas del grupo Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Cuyos principales accionistas en común son:
▪ Neme Antón Jorge
▪ Neme Antón Nassib José
▪ Neme Macchiavello Chemel Alfredo
▪ Neme Macchiavello Luis Andrés
▪ Neme Macchiavello Nassib Alberto
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Artículo 2, Numeral 3, Sección I, Capítulo I, Titulo
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
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Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea
por accionariado o por administración.
La compañía presenta vinculación por presentar participación en
el capital social de otras compañías de acuerdo con el siguiente
detalle:
EMPRESA SITUACIÓN
LEGAL CAPITAL
INVERTIDO CAPITAL TOTAL
PARTICIPACIÓN
Electrocables C.A.
ACTIVA 3.773.213 15.155.181 24,90%
Doltrex S.A. ACTIVA 92.548 923.803 10,02% Kobrec
Corporación Ecuatoriana
del Cobre S.A.
ACTIVA 66.000 468.000 14,10%
Tabla 12: Aporte de capital en compañías (USD) Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La compañía presenta vinculación por accionariado, ya que sus
accionistas presentan participación accionarial en otras
compañías de acuerdo con el siguiente detalle:
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
Cenasur S.A.
Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Macchiavello Luis Andrés Neme Antón Jorge Neme Macchiavello Mauricio Antenor Neme Macchiavello Nassib Alberto
Disolución
Prestación de asesoramiento y ayuda a las empresas y las administraciones públicas en materia de planificación, organización, eficiencia y control, información administrativa, etc.
Cluba Club Azul S.A.
Neme Antón Nassib Jose Neme Antón Jorge
Disolución
Construcción de todo tipo de edificios residenciales: casas familiares individuales, edificios multifamiliares, incluso edificios de alturas elevadas, viviendas para ancianatos, casas para beneficencia, orfanatos, cárceles, cuarteles, conventos, casas religiosas. Incluye remodelación, renovación o rehabilitación de estructuras existentes.
Com. Fútbol Comfutbol S.A.
Neme Antón Nassib Jose
Disolución
Explotación de instalaciones para actividades deportivas bajo techo o al aire libre.
Constructora Los Lagos
(Construlagos) S.A.
Neme Antón Nassib Jose Neme Antón Jorge
Cancelación inscripción
Construcción de todo tipo de edificios residenciales: casas familiares individuales, edificios multifamiliares, incluso edificios de alturas elevadas, viviendas para ancianatos, casas para beneficencia, orfanatos, cárceles, cuarteles, conventos, casas religiosas. Incluye remodelación, renovación o rehabilitación de estructuras existentes.
Corporación Sicorpmattress
S.A.
Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Antón Jorge
Activa
Venta al por menor de muebles de uso doméstico, colchones y somieres en establecimientos especializados.
Distribuidora Doozet S. A.
Somersby Investment Llc Ltd.
Activa Venta al por mayor de máquinas herramienta de
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
cualquier tipo y para cualquier material: madera, acero, etcétera. La venta de otros tipos de maquinaria n.c.p. Para uso en la industria, el comercio, la navegación y otros servicios. Incluye venta al por mayor de robots para cadenas de montaje, armas, etc.
Duquecorp S.A.
Neme Antón Nassib Jose Neme Antón Jorge
Disolución
Explotación mixta de cultivos y animales sin especialización en ninguna de las actividades.
Ecuatran S.A. Electrocables C.A. Activa
Fabricación de transformadores de distribución, para soldadura con arco eléctrico, de subestación para la distribución de energía eléctrica, de reactancias (es decir, transformadores) para lámparas fluorescentes.
Eecol Industrial Electric Ecuador Limitada
Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Macchiavello Luis Andrés Neme Antón Jorge Neme Macchiavello Nassib Alberto
Activa
Venta al por mayor de equipo eléctrico como: motores eléctricos, transformadores, cables, conmutadores y de otros tipos de equipo de instalación de uso industrial.
Doltrex S.A.
Electrocables C.A. Neme Antón Nassib Jose Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Macchiavello Luis Andrés Neme Macchiavello Nassib Alberto
Activa
Fabricación de plásticos en formas primarias: polímeros, incluidos los polímeros de etileno, propileno, estireno, cloruro de vinillo, acetato de vinillo y acrílicos; poliamidas, resinas fenólicas y epoxídicas y poliuretanos, resinas alquídicas y resinas de poliéster y poliésteres, siliconas, intercambiadores de iones basados en polímeros.
Energía Total S.A. Enertotal
Neme Macchiavello Luis Andrés Neme Macchiavello Mauricio Antenor
Activa
Carga y descarga de mercancías y equipaje, independientemente del modo de transporte utilizado, estiba y desestiba, incluye carga y descarga de vagones ferroviarios de carga.
Idilica S.A. Idilicasa
Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Antón Jorge Neme Macchiavello Luis Andrés
Activa
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
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EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
Intercyber S.A.
Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Macchiavello Luis Andrés
Activa
Operación de sitios web que funcionan como portales de internet, como los sitios de medios de difusión que proporcionan contenidos que se actualizan periódicamente y los que utilizan un motor de búsqueda para generar y mantener amplias bases de datos de direcciones de internet y de contenidos en un formato que facilite la búsqueda.
Internacional de
Impresiones (Interprint)
S.A.
Neme Antón Nassib Jose
Disolución
Actividades de encuadernación de hojas impresas para confeccionar libros, folletos, revistas, catálogos etcétera, mediante el colado, cortado, ensamblado, engomado, compaginado, hilvanado (cosido), encuadernado con adhesivo, recortado, estampado en oro, encuadernación espiral, etc.
Inzerkel S.A. Neme Macchiavello Chemel Alfredo
Activa
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Kobrec Corporación Ecuatoriana
del Cobre S.A.
Electrocables C.A. Neme Antón Nassib Jose Neme Antón Jorge Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Macchiavello Luis Andrés
Activa
Fundición de piezas y productos semiacabados de metales no ferrosos incluida la fundición a presión de: aluminio, magnesio, titanio, etc.
Salander del Ecuador S.A.
Somersby Investment Llc Ltd.
Cancelación inscripción
Venta al por mayor de diversos productos sin especialización.
Tuberías Pacifico S.A.
Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Macchiavello Luis Andrés Neme Antón Jorge
Activa
Fabricación de productos acabados de plásticos: tubos, caños y mangueras de plástico, accesorios para tuberías, caños y mangueras.
Neme Macchiavello Nassib Alberto
Vivanco S.A.
Neme Macchiavello Chemel Alfredo Neme Macchiavello Yolanda Adriana Neme Macchiavello Mauricio Antenor Neme Macchiavello Luis Andrés Neme Macchiavello Nassib Alberto
Activa Cultivo de quinua.
Achi Y Achi C Ltda
Antón Achi Wadih Alfredo
Cancelación inscripción
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Asespower S.A.
Guerrero Mosquera Aquiles Ramón
Activa
Supervisión y gestión de otras unidades de la misma compañía o empresa, asumiendo la planificación estratégica, organizativa y la función de toma de decisiones de la compañía o empresa; ejerciendo el control operativo y la gestión de las operaciones corrientes de las otras unidades: oficinas principales, oficinas administrativas centralizadas, sedes, oficinas de distrito, regionales y oficinas subsidiarias de gestión.
Celebrity S.A. Neme Antón Jorge Disolución
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Compañía Stella & Amelia
Stella&Amelia S.A.
Neme Macchiavello Yolanda Adriana
Activa
Fabricación de prendas de vestir de telas tejidas, de punto y ganchillo, de telas no tejidas, entre otras, para hombres, mujeres, niños y bebes: abrigos, trajes, conjuntos, chaquetas, pantalones, faldas, calentadores, trajes de baño, ropa de esquí, uniformes, camisas, camisetas, etc.
Comserlad S.A.
Neme Macchiavello Yolanda Adriana
Activa
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Conpacífico S.A.
Neme Macchiavello Mauricio Antenor
Activa Prestación de asesoramiento y ayuda a
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EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
las empresas y las administraciones públicas en materia de planificación, organización, eficiencia y control, información administrativa, etc.
Correlare S.A. Neme Antón Jorge Activa Venta al por mayor de prendas de vestir, incluidas prendas deportivas.
Diorvett C. Ltda.
Antón Achi Wadih Alfredo
Activa
Venta al por menor de utensilios de uso doméstico, cubiertos, vajilla, cristalería, plásticos y objetos de porcelana y de cerámica en establecimientos especializados.
Electroenergy S.A.
Neme Macchiavello Mauricio Antenor
Inactiva
Fabricación de piezas de lámparas y accesorios de iluminación, accesorios para aislamiento; letreros o señales no eléctricas de plásticos.
Emapsa Empresa Agua
Potable Salinas C.E.M.
Neme Antón Jorge Disolución
Actividades de captación de agua de: ríos, lagos, pozos, lluvia etcétera; purificación de agua para su distribución; tratamiento de agua para uso industrial y otros usos; distribución de agua por medio de: tuberías, camiones (tanqueros) u otros medios, a usuarios residenciales, comerciales, industriales y de otro tipo.
Expolisa S.A. Neme Antón Jorge Activa
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Gramoxtek S.A.
Neme Antón Jorge Disolución
Venta al por mayor de otros artículos de uso doméstico: juegos y juguetes, instrumentos musicales y partituras, etc.
Inmobiliaria Alan Sa
Antón Achi Wadih Alfredo
Cancelación inscripción
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Inmobiliaria Latina S.A. (Inmolat)
Neme Antón Jorge Disolución Venta de vehículos nuevos y usados: vehículos de pasajeros, incluidos
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
vehículos especializados como: ambulancias y minibuses, camiones, remolques y semirremolques, vehículos de acampada como: caravanas y autocaravanas, vehículos para todo terreno (jeeps, etcétera), incluido la venta al por mayor y al por menor por comisionistas.
Inmobiliaria Santa Rita Cía.
Ltda.
Antón Achi Wadih Alfredo
Activa
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Insistel Ingeniería De
Sistemas Eléctricos C.
Ltda.
Guerrero Mosquera Aquiles Ramón
Activa
Instalación de accesorios eléctricos, líneas de telecomunicaciones, redes informáticas y líneas de televisión por cable, incluidas líneas de fibra óptica, antenas parabólicas. Incluye conexión de aparatos eléctricos, equipo doméstico y sistemas de calefacción radiante.
Macrocomsa S.A.
Antón Achi Wadih Alfredo Guerrero Mosquera Aquiles Ramón
Disolución
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Marticorp S.A. Guerrero Mosquera Aquiles Ramón
Disolución
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Missuky C Ltda.
Antón Achi Wadih Alfredo
Activa
Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados, como: edificios
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EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
de apartamentos y viviendas; edificios no residenciales, incluso salas de exposiciones; instalaciones para almacenaje, centros comerciales y terrenos; incluye el alquiler de casas y apartamentos amueblados o sin amueblar por períodos largos, en general por meses o por años.
Pebreganec S.A.
Antón Achi Wadih Alfredo
Activa
Explotación mixta de cultivos y animales sin especialización en ninguna de las actividades. El tamaño del conjunto de la explotación agrícola no es un factor determinante. Si el cultivo de productos agrícolas o la cría de animales representan en una unidad determinada una proporción igual o superior al 66% de los márgenes brutos corrientes, la actividad mixta no debe clasificarse en esta clase, sino entre los cultivos o las actividades de cría de animales.
Plastiquim S.A. Neme Macchiavello Mauricio Antenor
Activa
Fabricación de plásticos en formas primarias: polímeros, incluidos los polímeros de etileno, propileno, estireno, cloruro de vinillo, acetato de vinillo y acrílicos; poliamidas, resinas fenólicas y epoxídicas y poliuretanos, resinas alquídicas y resinas de poliéster y poliésteres, siliconas, intercambiadores de iones basados en polímeros.
Tabla 13: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La compañía mantiene como empresas vinculadas por
administración, ya que sus accionistas son administradores o
representantes legales en las siguientes compañías:
EMPRESA VINCULADO CARGO
Asespower S.A. Guerrero Mosquera Aquiles Ramón
RL
Bodybuild S.A. Neme Macchiavello Chemel Alfredo
RL
Cenasur S.A. Neme Macchiavello Chemel Alfredo
RL
Com. Fútbol Comfutbol S.A. Neme Antón Nassib Jose RL Compañía Stella & Amelia Stella&Amelia S.A.
Neme Macchiavello Yolanda Adriana
RL
Comserlad S.A. Neme Antón Nassib Jose RL Constructora Los Lagos (Construlagos) S.A.
Neme Antón Jorge RL
Corporación del Estadio Corpestadio S.A.
Neme Antón Nassib Jose RL
Durangi S.A. Neme Antón Jorge RL Eecol Industrial Electric Ecuador Limitada
Neme Macchiavello Luis Andrés RL
Energía Total S.A. Enertotal Neme Macchiavello Luis Andrés RL
Idilica S.A. Idilicasa Neme Macchiavello Chemel Alfredo
RL
Neme Macchiavello Luis Andrés RL Inmobiliaria Latina S.A. (Inmolat) Neme Antón Jorge RL Inmobiliaria Santa Catalina Cía. Ltda. Akel Kattan Jose Antonio RL
EMPRESA VINCULADO CARGO Insistel Ingeniería de Sistemas Eléctricos C. Ltda.
Guerrero Mosquera Aquiles Ramón
RL
Intercyber S.A. Neme Macchiavello Luis Andrés RL
Inzerkel S.A. Neme Macchiavello Chemel Alfredo
RL
Kobrec Corporación Ecuatoriana del Cobre S.A.
Neme Antón Nassib Jose RL
Kobrec Corporación Ecuatoriana del Cobre S.A.
Neme Antón Jorge SRL
Macrocomsa S.A. Guerrero Mosquera Aquiles Ramón
RL
Marticorp S.A. Guerrero Mosquera Aquiles Ramón
RL
Patersa S.A. Neme Antón Jorge RL
Plastiquim S.A. Neme Macchiavello Mauricio Antenor
RL
Tuberías Pacifico S.A. TUPASA Neme Macchiavello Mauricio Antenor
RL
Vivanco S.A. Neme Antón Nassib Jose RL Yidlatsa S.A. Akel Kattan Jose Antonio RL Almacenes Boyacá S.A. Barciona Chedraui Jose Antonio RL Inmobiliaria Praga Impraga S.A. Barciona Chedraui Jose Antonio Gerente O.V. Hotelera Machala S.A. Barciona Chedraui Jose Antonio RL Clínica San Luis de Francia C.A. Clisanlufranca
Barciona Chedraui Jose Antonio SRL
Dostol S.A. Barciona Chedraui Jose Antonio Gerente Listonsa S.A. Barciona Chedraui Jose Antonio RL Rogelmy S.A. Barciona Chedraui Jose Antonio RL Ridleycorp S.A. Barciona Chedraui Jose Antonio RL Pharmacaps del Ecuador Pharmacaps S.A.
Barciona Chedraui Jose Antonio RL
Nibasolsa S.A. Barciona Chedraui Jose Antonio RL
Tabla 14: Compañías relacionadas por administración Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La empresa dispone de un equipo de funcionarios que poseen
amplia experiencia y competencias adecuadas en relación con sus
cargos, además, en algunos casos, el tiempo que llevan
trabajando para la empresa ha generado una sinergia de trabajo,
siendo sus principales ejecutivos:
NOMBRES Y APELLIDOS CARGO Barciona Chedraui José Antonio Presidente Neme Antón Nassib José Vicepresidente Neme Antón Jorge Gerente General
Tabla 15: Principales ejecutivos Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
La Sociedad se gobierna por medio de la Junta General y es
administrada por el Presidente y el Gerente General.
La Junta General de Accionistas es el órgano supremo de la
sociedad, en consecuencia, a más de los asuntos que son de
competencia según el artículo doscientos setenta y tres de la Ley
de Compañías, podrá conocer todos los asuntos relativos de los
negocios sociales y tomar las decisiones que juzgare conveniente
para la sociedad. Los Accionistas podrán concurrir a la Junta
General personalmente o representados por otros accionistas o
terceros, mediante poder o simple carta dirigida al Gerente
General. Los administradores y el Comisario no podrán ejercer
esta representación.
La Junta General de Accionistas se reunirá ordinariamente dentro
del primer trimestre del año, previa convocatoria hecha por el
Gerente General o el Presidente con ocho días de anticipación por
lo menos, en uno de los periódicos de mayor circulación en la
ciudad de Guayaquil. La Junta General Extraordinaria se reunirá
en cualquier tiempo previa convocatoria en igual forma a la
julio 2018
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ordinaria. El comisario, en casos de urgencia establecidos en la
Ley, también podrá convocar a Junta General; los accionistas que
representen por lo menos el veinte y cinco por ciento de capital
social podrán pedir a los administradores en cualquier tiempo que
convoquen a Junta General, para que conozcan los asuntos que
indiquen en su petición.
La Junta General se reunirá en primera convocatoria con la
asistencia de los accionistas que representen por lo menos el
setenta y cinco por ciento del capital social pagado y en segunda
convocatoria con los accionistas asistentes. El Gerente General
actuará como secretario y tendrá facultades para dar
certificaciones de todos los actos, libros o documentos en general
de la compañía.
El Presidente y el Gerente General serán designados por la Junta
General por un periodo de cinco años pudiendo ser
indefinidamente reelegidos. Podrán ser o no accionistas de la
compañía. Al Presidente le corresponde presidir la Junta General
y desempeñar las funciones señaladas en los estatutos, le
corresponderá subrogar al Gerente General en caso de ausencia
o falta con la totalidad de sus atribuciones y al Gerente General le
corresponde la administración y la representación legal, judicial,
extrajudicial de la compañía, estando autorizado para ejecutar y
realizar todos los asuntos relacionados con el giro o tráfico de
esta. Habrá un Comisario Principal y otro Suplente designados
anualmente. A continuación, se detalla un extracto del
organigrama de la compañía:
Gráfico 22: Extracto estructura organizacional
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
La compañía informa que cuenta con 281 trabajadores divididos
entre administrativos y operativos, los cuales se encuentran
debidamente capacitados y poseen las competencias necesarias
para desempeñar las funciones en cada uno de sus puestos y
cuenta con un comité de empresa que representa a los
trabajadores de esta.
ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS Administrativa 133 Operativa 148
Total 281 Tabla 16: Número de empleados
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
A la fecha del presente informe la compañía cuenta con 10
personas con capacidades especiales y el 100% de los empleados
registran contratación indefinida, gozando de todos los beneficios
regulados por la normativa laboral del país
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la
norma estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en
los Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
BUENAS PRÁCTICAS
La compañía actualmente no mantiene lineamientos de Gobierno
Corporativo ni Directorio, pero cuenta con un comité ejecutivo de
alto nivel el mismo que está conformado por el Vicepresidente
Ejecutivo, Gerente General, Gerente de Ventas Internacionales y
Gerente de Ventas Nacionales, quienes toman decisiones
importantes de la actividad productiva y comercial, siempre
alineados a las políticas del grupo al que pertenecen, que les
proporciona el respaldo adecuado.
La compañía cuenta con las siguientes fortalezas de Control
Interno:
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 24
▪ La alta dirección se encuentra comprometida y respalda el
Sistema de Control Interno, existe personal capacitado y
conocedor de las políticas de la empresa.
▪ Existe una adecuada segregación de las funciones del
personal a cargo.
▪ El sistema contable está ajustado a las necesidades de la
empresa, existen las restricciones apropiadas para cada
usuario.
▪ El sistema informático provee reportes apropiados para el
control de las áreas más importantes: Cobranzas,
Facturación, Producción, Proveedores.
▪ El departamento de Control de Calidad supervisa todos los
procesos de producción.
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la
norma estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo
II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
ELECTROCABLES C.A. cuenta con los siguientes beneficios para sus
colaboradores:
▪ Dispone de un dispensario médico con atención de
médico de planta y provisión de medicina.
▪ Dispone de un espacio exclusivo para el servicio de
alimentación.
▪ Ayuda a trabajadores de bajos recursos a realizar
mejoras de vivienda.
▪ Entrega medicinas para hijos de trabajadores con
discapacidad.
▪ Subsidia el 40% de los gastos médicos, medicina a
trabajadores.
▪ Cuenta con una clínica de atención médica para los
cónyuges, hijos y padres de los trabajadores.
Los valores corporativos están dados por la alta Gerencia, con
relevancia a los aspectos de ética, transparencia e información,
así como adecuada organización y distribución de funciones para
las distintas áreas relacionadas a Presupuestos, Planeación,
Costos, Inventarios, Proveedores y Tesorería entre otros.
Los sistemas informáticos de la compañía están soportados en
equipos con el sistema operativo Microsoft Windows Server 2008,
cuenta con un sistema administrativo integral ERP denominado
MBA3 utilizado para el proceso contable, de cartera, inventarios
y proveedores que se enlaza en tiempo real con las sucursales de
Quito y Guayaquil.
La compañía ELECTROCABLES C.A. cuenta con certificaciones
nacionales como internaciones, dentro de las más importantes
son:
▪ ISO 9001
▪ Bureau Veritas
▪ UL Online Certifications Directory
▪ BASC
▪ CIDET
▪ SGS
▪ INEN
▪ Entre otros
El Emisor se encuentra regulado por el Servicio de Rentas
Internas, Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros,
Ministerio de Salud Pública del Ecuador, Instituto Ecuatoriano de
Seguridad Social, Ministerio de Relaciones Laborales, entre otros,
entidades que se encuentran vigilando el cumplimiento de las
distintas normas y procesos.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que, a la fecha, la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 19, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
ELECTROCABLES C.A. inicia sus operaciones en 1981 y se dedica a
la fabricación por intermedio de diversos sistemas, de cables para
instalaciones eléctricas de todo tipo y calidad y de artículos afines
a la rama eléctrica. Puede en general realizar y ejecutar toda clase
de actos y contratos relacionados con su objeto social y además
todos aquellos permitidos por las leyes ecuatorianas.
La compañía inició sus operaciones y paulatinamente ha
posicionado varios de sus productos en el mercado, debido a ello
ciertos gastos han sido importantes debido a la inversión en
maquinaria y mejoramiento de la productividad y tecnología,
llegando a utilizar el 39,50% de su capacidad instalada.
Actualmente son líderes a nivel regional en la fabricación de
conductores eléctricos y alambres esmaltados esforzándose por
satisfacer todas las necesidades de los clientes suministrándoles
productos de óptima calidad que cumplan con normas y
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 25
estándares nacionales e internacionales, a fecha del presente
informe la compañía mantiene tres divisiones de negocios:
Cables de cobre
▪ Antena T.V.: Los conductores paralelos de cobre tipo
ANTENA TV son utilizados para la interconexión entre la
antena y el aparato receptor de televisión.
▪ Antifraude SEU: Los conductores multipolares de cobre
tipo ANTIFRAUDE-SEU son utilizados como acometidas
eléctricas desde la red de distribución de energía hasta
el panel de medidores (especialmente donde se
requiera evitar las pérdidas "negras" o robo de energía
eléctrica), y como cable de alimentación desde el panel
de medidores hasta el tablero o panel de distribución
general. Este tipo de conductor puede ser usado en
lugares secos y húmedos, enterrados directamente o a
la intemperie, su temperatura máxima de operación es
75 centígrados y su tensión de servicio para todas las
aplicaciones es 600 voltios.
▪ AWM: Los conductores flexibles de cobre tipo AWM son
utilizados para alambrado interior de aparatos
eléctricos. Este tipo de conductor puede ser usado en
lugares secos y húmedos, su temperatura máxima de
operación es 105 centígrados y su tensión de servicio
puede ser 300 voltios o 600 voltios.
▪ Cobre Desnudo: Los conductores de cobre desnudo del
tipo sólido y trenzado clases AA y A son utilizados para
líneas de transmisión y distribución de energía eléctrica;
conductores trenzados de mayor flexibilidad (clases B y
C) son usados en sistemas de puesta a tierra de equipos
eléctricos, subestaciones, etc.
▪ FXT - TTF - TW-F: Los conductores flexibles de cobre tipo
FXT, TFF y TW-F son utilizados para alambrado de
aparatos, cableado de tableros eléctricos de control,
baterías de vehículos, instalaciones generales
industriales y comerciales donde se requiera de gran
flexibilidad debido a las dificultades de trabajo y en
general como cables sometidos a continuo movimiento.
Este tipo de conductor puede ser usado en lugares secos
y húmedos, su temperatura máxima de operación es 60
centígrados y su tensión de servicio para todas las
aplicaciones es 600 voltios.
▪ RHHW: Los conductores de cobre tipo RHHW son
materiales termoplásticos, XLPE 600 voltios y soportan
temperaturas de hasta 90 centígrados.
▪ SPT-XT: Los conductores paralelos flexibles de cobre tipo
XT y SPT son utilizados para conexión de
electrodomésticos, extensiones, conexiones colgantes, y
en general como cables portátiles que no estén
sometidos a condiciones pesadas de trabajo. Este tipo
de conductor puede ser usado en lugares secos y
húmedos, su temperatura máxima de operación es 60
centígrados y su tensión de servicio para todas las
aplicaciones es 300 voltios.
▪ ST: Los conductores multipolares de cobre tipo ST son
utilizados para alambrado o conexión de
electrodomésticos, conexiones portátiles, cables de
control, señal y comunicación, interconexión de equipos
en los que se prevea transmisión de ruido o vibración o
que por su trabajo tengan reubicación frecuente. Este
tipo de conductor puede ser usado en lugares secos y
húmedos, su temperatura máxima de operación es 60
centígrados y su tensión de servicio para todas las
aplicaciones es 600 voltios.
▪ TC: Los conductores multipolares de cobre tipo TC son
utilizados para circuitos de fuerza y alumbrado,
alimentación de motores, tableros y acometidas
eléctricas en general. Este tipo de conductor puede ser
usado en lugares secos y húmedos, enterrados
directamente o a la intemperie, su temperatura máxima
de operación es 60 centígrados y su tensión de servicio
para todas las aplicaciones es 600 voltios.
▪ Telefónicos para Acometida e Interconexión: Los
conductores telefónicos para acometida e interconexión
son utilizados para las acometidas desde la red
telefónica secundaria, para cableados de circuitos
telefónicos que van por el interior de edificaciones y
como cables de cruzada en los armarios telefónicos
donde llevan los primarios telefónicos. Este tipo de
conductor puede ser usado en lugares secos y húmedos
o a la intemperie.
▪ THHN: Los conductores de cobre tipo THHN o THWN-2
son utilizados para circuitos de fuerza y alumbrado en
edificaciones industriales, comerciales y residenciales,
son especialmente aptos para instalaciones especiales
por ductos difíciles y usarse en zonas abrasivas o
contaminadas con aceites, grasas, gasolinas, etc. y otras
sustancias químicas corrosivas como pinturas,
solventes, etc. Este tipo de conductor cuando es
utilizado como THHN puede ser usado en lugares secos
con temperatura máxima de operación de 90
centígrados, pero si es utilizado como THWN-2 puede
ser usado en lugares secos y húmedos con temperatura
máxima de operación de 90 centígrados, así mismo
cuando están expuestos a aceites, grasas, pinturas,
solventes químicos, etc., su temperatura máxima de
operación es 75 centígrados. En cuanto a su tensión de
servicio, para todas las aplicaciones, es de 600 voltios.
▪ THW: Los conductores de cobre tipo THW son utilizados
para circuitos de fuerza y alumbrado en edificaciones
industriales, comerciales y residenciales donde se
requiera de mayor seguridad. Este tipo de conductor
puede ser usado en lugares secos y húmedos, su
temperatura máxima de operación es de 75 centígrados
y su tensión de servicio para todas las aplicaciones es
600 voltios.
▪ TTU 0.6 KV.: Los conductores de cobre tipo TTU-0.6 KV.
son utilizados para circuitos de fuerza y alumbrado en
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 26
edificaciones industriales y comerciales, son
especialmente aptos para instalaciones a la intemperie
o directamente enterrados. Este tipo de conductor
puede ser usado en lugares secos y húmedos, su
temperatura máxima de operación es 75 centígrados y
su tensión de servicio para todas las aplicaciones es 600
voltios.
▪ TTU 2.0 KV.: Los conductores de cobre tipo TTU-2.0 KV.
son utilizados para circuitos de fuerza y alumbrado en
edificaciones industriales y comerciales, son
especialmente aptos para instalaciones a la intemperie
o directamente enterrados. Este tipo de conductor
puede ser usado en lugares secos y húmedos, su
temperatura máxima de operación es 75 centígrados y
su tensión de servicio para todas las aplicaciones es
2.000 voltios.
▪ TW: Los conductores de cobre tipo TW son utilizados
para circuitos de fuerza y alumbrado en edificaciones
industriales, comerciales y residenciales. Este tipo de
conductor puede ser usado en lugares secos y húmedos,
su temperatura máxima de operación es 60 centígrados
y su tensión de servicio para todas las aplicaciones es
600 voltios.
▪ UF-NMC: Los conductores paralelos de cobre tipo UF-
NMC son utilizados para circuitos de fuerza y alumbrado
en edificaciones industriales, comerciales y
residenciales, son útiles además para ser enterrados
directamente, en instalaciones cubiertas y expuestas, se
usan en viviendas unifamiliares o multifamiliares del
lado interior y exterior de las paredes. Este tipo de
conductor puede ser usado en lugares secos y húmedos
y son resistentes a la corrosión y a los hongos, su
temperatura máxima de operación es 60 centígrados y
su tensión de servicio para todas las aplicaciones es 600
voltios.
▪ XHHW: Los conductores de cobre tipo XHHW son
utilizados para circuitos de fuerza y alumbrado en
edificaciones industriales y comerciales, son
especialmente aptos para instalaciones a la intemperie.
Este tipo de conductor puede ser utilizados en lugares
secos y húmedos, su temperatura máxima de operación
es 90 centígrado y su tensión de servicio para todas las
aplicaciones es 600 voltios.
Cables de Aluminio:
▪ A.A.A.C 5005-H19: Los conductores de aleación de
aluminio desnudo del tipo A.A.A.C. (All Aluminum alloy
conductor) 5005-H19 trenzados clases AA y A son
utilizados para líneas de transmisión y distribución de
energía eléctrica, cuando por razones de diseño de la
línea se necesita un esfuerzo de tensión elevado y una
elevada relación esfuerzo mecánico-peso para la
optimización de las flechas en vanos largos. Estos
conductores son especialmente útiles para instalaciones
en zonas costeras o de alta corrosión ambiental, donde
los A.C.S.R no pueden ser utilizados.
▪ A.A.A.C 6201-T81: Los conductores de aleación de
aluminio desnudo del tipo A.A.A.C. (All Aluminum alloy
conductor) 6201-T81 trenzados clases AA y A son
utilizados para líneas de transmisión y distribución de
energía eléctrica, cuando por razones de diseño de la
línea, se necesita un esfuerzo de tensión elevado
(incluso mayor que le que se obtiene con 5005-H19) y
una elevada relación esfuerzo mecánico-peso para la
optimización de las flechas en vanos largos. Estos
conductores son especialmente útiles para instalaciones
en zonas costeras o de alta corrosión ambiental, donde
los A.C.S.R no pueden ser utilizados.
▪ A.C.A.R: Los conductores de aluminio desnudo
reforzados con aleación de aluminio tipo A.C.A.R.
(Aluminum conductor alloy reinforced) son utilizados
para líneas de transmisión y distribución de energía
eléctrica. Estos conductores ofrecen una buena
resistencia a la tracción y una excelente relación
esfuerzo de tensión - peso, para el diseño de estas líneas
cuando tanto la capacidad de corriente como la
resistencia mecánica son factores críticos que
considerar en el mismo. El alma de aleación de aluminio
de estos conductores está disponible en diversas
formaciones, de acuerdo con el esfuerzo de tensión
deseado. Además, a igual peso los conductores A.C.A.R.
ofrecen mayor resistencia mecánica y capacidad de
corriente que el A.C.S.R.
▪ Antifraude SEU: Los conductores multipolares de
aluminio tipo Antifraude-SEU son utilizados como
acometidas eléctricas desde la red de distribución de
energía hasta el panel de medidores, y como cable de
alimentación desde el panel de medidores hasta el
tablero o panel de distribución general. Este tipo de
conductor puede ser usado en lugares secos y húmedos,
enterrados directamente o a la intemperie, su
temperatura máxima de operación es 75 centígrados y
su tensión de servicio para todas las aplicaciones es 600
voltios.
▪ A.S.C. - A.A.C: Los conductores de aluminio desnudo del
tipo A.S.C. (Aluminum strand conductor) o A.A.C. (All
Aluminum conductor) trenzados clases AA y A son
utilizados para líneas de transmisión y distribución de
energía eléctrica, cuando por razones de diseño de la
línea, la capacidad de corriente debe ser mantenida y se
desea un conductor más liviano que el A.C.S.R. y la
resistencia a la tracción o esfuerzo de tensión mecánico
máximo no es un factor crítico; conductores trenzados
de mayor flexibilidad (clases B y C) son usados en otras
aplicaciones para conexiones o puentes de equipos
eléctricos, en subestaciones, etc.
▪ A.C.S.R: Los conductores de aluminio desnudo
reforzados con acero tipo A.C.S.R. (Aluminum conductor
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 27
steel reinforced) son utilizados para líneas de
transmisión y distribución de energía eléctrica. Estos
conductores ofrecen una resistencia a la tracción o
esfuerzo de tensión mecánico óptimo para el diseño de
estas líneas. El alma de acero de estos conductores está
disponible en diversas formaciones, de acuerdo al
esfuerzo de tensión deseado, sin sacrificar la capacidad
de corriente del conductor.
▪ Multiplex A.S.C. - A.A.C. – A.C.S.R.: Los conductores de
aluminio tipo Multiplex A.S.C. o A.A.C. son utilizados
para acometidas eléctricas soportadas por un neutro
mensajero desnudo desde la red pública secundaria que
pasa por el sector hasta el medidor o tablero de
medidores, en circuitos de alumbrado público, como red
secundaria tipo cerrada, para evitar pérdidas. Este tipo
de conductor puede ser usado en lugares secos y
húmedos, su temperatura máxima de operación es 75
centígrados y la tensión de servicio es de 300 voltios
para fase-neutro y de 600 voltios para fase-fase.
▪ Multiplex XLPE A.S.C - A.A.C. – A.C.S.R.: Los conductores
de aluminio tipo Multiplex XLPE S.C - A.A.C. – A.C.S.R.
son utilizados para acometidas eléctricas soportadas por
un neutro mensajero desnudo desde la red pública
secundaria que pasa por el sector hasta el medidor o
tablero de medidores, en circuitos de alumbrado
público, como red secundaria tipo cerrada, para evitar
pérdidas. Este tipo de conductor puede ser usado en
lugares secos y húmedos, su temperatura máxima de
operación es 90 centígrados y la tensión de servicio es
de 300 voltios para fase-neutro y de 600 voltios para
fase-fase.
▪ SER: Es un conductor da aluminio serie 8000, con
aislante de materias termoestable XPLE, su temperatura
máxima de operación es 90 centígrados y la tensión de
600 voltios.
▪ SEU: Es un conductor da aluminio serie 8000, con
aislante de materias termoestable XPLE, su temperatura
máxima de operación es 90 centígrados y la tensión de
600 voltios, cuenta con otro conductor neutro de
aluminio suave serie 8000 (cableado concéntrico), cinta
de poliéster ce fibra de vidrio y chaqueta de material
termoplástico, PVC gris resistente a la luz solar.
▪ THW: Los conductores de aluminio tipo THW son
utilizados para circuitos de fuerza y alumbrado en
edificaciones industriales, comerciales y residenciales
donde se requiera de mayor seguridad. Este tipo de
conductor puede ser usado en lugares secos y húmedos,
su temperatura máxima de operación es 75 centígrados
y su tensión de servicio para todas las aplicaciones es
600 voltios.
▪ TW: Los conductores de aluminio tipo TW son utilizados
para circuitos de fuerza y alumbrado en edificaciones
industriales, comerciales y residenciales. Este tipo de
conductor puede ser usado en lugares secos y húmedos,
su temperatura máxima de operación es 60 centígrados
y su tensión de servicio para todas las aplicaciones es
600 voltios.
▪ UD y Multiplex XLPE URD: Es un conductor da aluminio
serie 1350 – H19, con aislante de materias termoestable
XPLE, su temperatura máxima de operación es 90
centígrados y la tensión de 600 voltios, anti-fuego.
▪ XHHW: Los conductores de aluminio tipo XHHW son
utilizados para circuitos de fuerza y alumbrado, como
alimentadores principales y secundarios en
edificaciones industriales, comerciales y residenciales
donde se requiera de alta seguridad. Este tipo de
conductor puede ser usado en lugares secos y húmedos,
su temperatura máxima de operación es de 90
centígrados y su tensión de servicio para todas las
aplicaciones es 600 voltios.
Alambres esmaltados:
▪ Alambre Esmaltado Clase Térmica 105°: Para uso
automotriz: en motores de arranque, bobinas de claxon,
bobinas de reguladores, bobinas de campo; en
electrónica: en diferentes embobinados de radio
frecuencia, transformador de salida horizontal (Flay
Back), inductancias (Choke); en transformadores
Especiales: en balastros, bobinas de medición,
encendido, en transformadores pequeños, aparatos
eléctricos y controles; y en motores de Baja Potencia y
Fraccionarias.
▪ Alambre Esmaltado Clase Térmica 130°: Para uso
automotriz: en alternadores, generadores, motores de
arranque, bobinas de campo; en electrónica: en
diferentes bobinas para yugo de TV, embobinados de
radio frecuencia, transformador de salida horizontal
(Flay Back), inductancias (Choke); en transformadores
Especiales: en bobinas de medición, balastros,
encendido, en transformadores pequeños, aparatos
pequeños y controles; y en motores de Baja Potencia y
Fraccionarias.
▪ Alambre Esmaltado Clase Térmica 155°: Para uso
automotriz: en bobinas de campo, bobinas de
reguladores, generadores, alternadores, bobinas de
claxon; en transformadores especiales: en bobinas de
medición; en transformadores de potencia; en motores
de baja potencia y fraccionarios: en los abiertos y
herméticamente cerrados; y en motores en general.
▪ Alambre Esmaltado Clase Térmica 180°: Para uso
automotriz: en generadores, alternadores, motores de
arranque, bobinas de campo; electrónica: en bobina
para yugo de TV; en transformadores especiales: en
balastros para lámparas de mercurio, transformadores
para distribución; en transformadores de potencia; en
motores de baja potencia y fraccionarios: en los abiertos
y devanados de arranque y en motores en general.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 28
▪ Alambre Esmaltado Clase Térmica 200°: Para uso
automotriz: en alternadores, motores de arranque,
bobinas de campo, generadores; electrónica: en bobinas
para yugo de TV; en transformadores especiales: en
balastros para lámparas mercuriales; transformadores
de potencia; motores de baja potencia y fraccionarios:
en los abiertos, herméticamente cerrados y devanados
de arranque.
Dentro de sus principales políticas, el emisor cuenta con:
▪ Política de cuentas por cobrar: está orientada al
otorgamiento de créditos a clientes locales con plazos de
30, 60 y 90 días y en cuanto a clientes del exterior con
plazos que fluctúan de 90 a 120 días soportados con la
contratación de seguros de la empresa Coface Services
Ecuador S.A. para el mercado de exportación.
▪ Política de cuentas por pagar: Las cuentas por pagar con
proveedores del exterior de materias primas
(commodities), la compañía cuenta con crédito directo a
60 días plazo para el cobre y a 100 días para el aluminio.
Estas dos materias primas representan el 80% de las
compras.
▪ Política de endeudamiento e inversión: Las
obligaciones bancarias son de largo plazo a cinco años.
Con la nueva emisión de obligaciones, se generará una
mayor liquidez necesaria para utilizar los recursos en
compras spot, dependiendo de la oportunidad de los
mercados de los commodities y obtener ventajas o
menores precios, con lo cual se obtendría una mayor
rentabilidad en el negocio.
▪ Política de inversión: Se invertirá en compras de nuevas
maquinarias y en ampliación de la planta industrial para
atender el crecimiento del mercado de exportación, es
decir inversión orientada al incremento de los ingresos
con mayor rentabilidad.
▪ Política de reparto de dividendos: la compañía no
presenta dicha política ya que la Junta General de
Accionistas decide y aprueba cada año la distribución de
utilidades o su reinversión en la adquisición de nuevas
maquinarias; esto último implica una reducción en su
tasa impositiva.
La compañía cuenta con una amplia cartera de clientes, dentro de
los cuales se detalla a los principales:
Gráfico 23: Principales clientes (%)
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
De la misma manera ELECTROCABLES C.A. cuenta con
proveedores nacionales como del exterior, dentro de sus
principales clientes se encuentran:
Gráfico 24: Principales proveedores (%)
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
La empresa tiene planificado expandirse en el corto plazo, a través
de una nueva inversión en la ampliación de su planta industrial y
la construcción de un nuevo galpón para albergar una máquina
reunidora de conductores aislados (se trata de la primera
cableadora Drum Twister que existirá en el país), con el fin de
atender la creciente demanda del mercado de exportación, sobre
todo de los Estados Unidos. Esto a su vez liberará otras máquinas
útiles para servir el mercado local.
Actualmente, la compañía cuenta con una alianza estratégica con
la Empresa Southwire Company LLC de los Estados Unidos y han
invertido en la adquisición de cables especiales para el sector
petrolero y minero. Este tipo de cables no se fabrican en el país.
ELECTROCABLES C.A. cuenta con un stock de productos para servir
a estos dos sectores estratégicos que se prevé tendrán un
despunte el año 2018.
A mediano plazo se prevé invertir en una nueva trefiladora
multifilar para la línea de trefila fina. Esta inversión obedece a la
tendencia del consumidor a requerir conductores eléctricos más
flexibles.
La compañía siempre está a la vanguardia e innovación en el país
en materia de conductores eléctricos por lo que estará lanzando
dos nuevos productos al mercado en el 2018. Uno de ellos
Electrocables USA Inc.; 22,07%
CNEL EP; 26,18%
Electrocables del Caribe;
4,03%
Productos Metalurgicos S.A.; 2,70%
Varios menores; 45,02%
Mitsubishi International Corporation;
35%
Southwire Company,
LLC; 8%
CPA International; 3%
Varios menores;
54%
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 29
encaminado al sector de la construcción y otro hacia el sector de
transmisión de energía.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Venta de productos de calidad.
▪ Cuenta con varias certificaciones nacionales e internacionales.
▪ Precios superiores en el mercado.
▪ Alta tecnología en las plantas industriales.
▪ Cuenta con seguros para sus cuentas por cobrar.
▪ Los precios de las materias primas se encuentran sujetas al mercado internacional de metales.
▪
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Desarrollo de nuevos productos.
▪ Desarrollo de alternativas técnicas para clientes.
▪ Competencia con empresas internacionales cuyas importaciones tiene cero aranceles.
Tabla 17: FODA
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada posición frente a sus clientes, proveedores, manejando
portafolios diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de
concentración. A través de su orientación estratégica pretende
mantenerse como líder en el sector donde desarrolla sus
actividades.
HECHOS RELEVANTES
El 22 de diciembre de 2017, la Junta General Universal
Extraordinaria de Accionistas de ELECTROCABLES C.A. aprobó el
aumento de capital de la compañía en USD 694.755,00 el mismo
que se pagará mediante la reinversión parcial de las utilidades
obtenidas en el ejercicio económico 2016.
Así mismo conoce, resuelve y aprueba la adquisición de acciones
de su propia emisión, correspondientes a las accionistas Neme
Antón Guadalupe y Neme Antón Jacqueline por la totalidad de
USD 3.600.239 acciones ordinarias y nominativas de un dólar, por
el valor de USD 5.200.000,00 a cada accionista, las mismas que se
encuentran en tesorería y fuera de circulación.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe ELECTROCABLES C.A. mantiene
vigente la Séptima Emisión de Obligaciones, es importante
mencionar que fue participe del mismo hasta el año 2011 con la
Sexta Emisión de Obligaciones, la cual se colocó completamente y
fue cancelada dentro de los tiempos pertinentes.
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO
USD ESTADO
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A.
2018 SCVS-INMV-DNAR-
2018-00002117 15.000.000 Vigente
Tabla 18: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido ELECTROCABLES C.A., en
circulación en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO Séptima Emisión de obligaciones ELECTROCABLES C.A.
104 73 15.000.000
Tabla 19: Liquidez de presencia bursátil Fuente: Adfin S.A. Casa de Valores; Elaboración: ICRE
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A., da cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 30
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles
asociados al negocio y como riesgos previsibles de la calidad de
los activos que respaldan la Emisión, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el
entorno y que se puede materializar cuando, sea cual fuere
el origen del fallo que afecte a la parte de una entidad
participante provoca que otras, a su vez, no puedan cumplir
con las suyas, generando una cadena de fallos que pueden
terminar colapsando todo el funcionamiento del
mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos
por parte de cualesquiera de la empresas se verían
afectados los flujos de la compañía. Este riesgo se mitiga
por un análisis detallado del portafolio de clientes y con
políticas de cobro definidas a sus clientes.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras
políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene una variedad de líneas de negocios que permiten
mitigar este riesgo y transferir estos costos al cliente final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de
cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la
compañía, esto representa un riesgo debido a que esos
cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin
embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía
tiene la mayor parte de sus contratos suscritos con
compañías privadas, nacionales y del exterior, lo que hace
difícil que existan cambios en las condiciones previamente
pactadas.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de
los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados los siguientes:
Los activos que respaldan la Emisión de Obligaciones de acuerdo
con la declaración juramentada son principalmente: cuentas por
cobrar comerciales. Estos activos tienen un alto grado de
realización por su naturaleza y tipo, por lo que su liquidación no
dependerá de que la empresa mantenga su operación, por lo que
los riesgos asociados podrían ser:
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado, generando una
disminución en la recaudación de estas y por ende un menor
flujo de efectivo. La empresa mitiga este riesgo ya que
cuenta con dos tipos de seguros para cuentas por cobrar:
Seguros Internacionales Coface para créditos otorgados a
clientes del exterior y Seguros Confianza para créditos
otorgados a clientes nacionales, adicional mantienen un
control detallado de su cartera.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo por efecto de la pérdida de información, en cuyo
caso la compañía mitiga este riesgo con políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de sus
bases de datos, cuyo objetivo es generar back-ups en
medios magnéticos externos de sus bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
pérdida de información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas puede determinarse
que:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene ELECTROCABLES C.A., se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 2.059.681,90 por lo que los
riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 11,43% del total de los activos que
respaldan la Emisión (Cuentas y documentos por cobrar) y
el 3,12% de los activos totales. Por lo que su efecto sobre
el respaldo de la Emisión de Obligaciones no es
importante, si alguna de las compañías relacionadas
llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos
internos de las empresas o por motivos exógenos
atribuibles a escenarios económicos adversos lo que
tendría un efecto negativo en los flujos de la empresa. La
compañía mantiene adecuadamente documentadas estas
obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos de
las empresas relacionadas.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 31
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2015, 2016 y 2017
por PKF & Co. Accountants & Business Advisers. Además, se
analizaron los Estados Financieros no auditados al 31 de mayo
2017 y 31 de mayo 2018.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de
la compañía al final del 2015, 2016, 2017 y a mayo 2018.
CUENTAS 2015 2016 2017 MAYO 2018 Activo 56.362,84 64.994,67 65.604,29 65.922,71 Pasivo 28.376,02 36.147,17 38.529,72 38.547,10
Patrimonio 27.986,82 28.847,50 27.074,57 27.375,61 Utilidad neta 2.900,93 5.032,51 2.776,13 1.915,71
Tabla 20: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2015-2017 e internos a mayo 2018;
Elaboración: ICRE
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 25: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
Los ingresos al cierre del 2017 registraron USD 58,19 millones, una
reducción de 5,47% en comparación al 2016; el volumen de
ventas se había reducido el año 2016 un 16,90% frente al 2015,
año que registró USD 74,07 millones en ventas. Esta caída se
explica por la contracción económica que atravesó el país
principalmente en el sector inmobiliario y de la construcción en
este periodo, lo cual afectó las ventas de la compañía.
El costo de ventas reflejó USD 44,11 millones al 2017
incrementándose en 2,47% frente al 2016, año en que había caído
24,29% frente al 2015. Esto ocasionó una subida de la
participación del costo de ventas de 69,93% el 2016 a 75,81% el
2017, por efecto del incremento del precio de las materias primas
a nivel internacional.
Gráfico 26: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
La disminución del costo de ventas en el 2016 ocurrió por la
disminución de los precios internacionales del cobre y del
aluminio y al aprovechamiento de compras spot a un menor
precio.
Gráfico 27: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos a mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
A mayo 2018, las ventas reflejaron USD 24,38 millones,
presentándose en valores similares frente a mayo 2017. Sin
embargo, el costo de ventas registra un crecimiento significativo
de 10,47%, lo cual se debe a un incremento en el costo de sus
materias primas.
El cuadro que sigue muestra la composición de ventas por
producto, donde se observan variaciones importantes, lo cual se
debe a la variación de la demanda y a la variación de precios del
cobre y del aluminio en el mercado internacional. A mayo 2018 la
empresa ha vendido un total de 3.723 T/M frente a 4.750 T/M en
mayo 2017.
PRODUCTO MAYO 2018
MAYO 2017
VARIACIÓN
Cobre desnudo 116,000 181,800 -56.7% Cobre aislado y otros comp. 1,902,500 1,860,800 2.2% Aluminio desnudo 363,500 177,400 51.2% Aluminio aislado y otros comp. 1,341,000 2,530,000 -88.7%
Total 3,723,000 4,750,000 -27.6% Tabla 21: Volumen de Ventas en Kilogramos
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
74.079
61.561 58.195
-16,90%
-5,47%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
0
20.000
40.000
60.000
80.000
2015 2016 2017Ventas Crecimiento ventas %
74.079
61.561 58.195
56.863
43.052 44.118
0
20.000
40.000
60.000
80.000
2015 2016 2017
Ventas Costo de ventas
25.068 24.386
18.14320.043
-
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
25.000,00
30.000,00
MAYO 2017 MAYO 2018
Ventas Costo de ventas
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 32
PRODUCTO PRECIO/TON
2018 PRECIO/TON
2017 VARIACIÓN
Cobre desnudo 9,790 11,122 -13.6% Cobre aislado y otros comp. 8,382 6,807 18.8% Aluminio desnudo 4,987 3,828 23.2% Aluminio aislado y otros comp. 4,598 3,834 16.6%
Tabla 22: Precio USD/Ton Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Sin embargo, en términos de dólares, las ventas se reducen
levemente un 2,7% frente a mayo 2017 gracias a que la compañía
compensa la disminución en ventas en el cobre desnudo y el
aluminio aislado con incrementos en el cobre aislado y el aluminio
desnudo.
PRODUCTO MAY0 2018 MAYO 2017 VARIACIÓN
% MONTO Cobre desnudo 1.177.383 2.021.915 -41,77% -844.532 Cobre aislado y otros comp. 14.546.556 12.665.706 14,85% 1.880.850 Aluminio desnudo 1.727.911 679.012 154,47% 1.048.899 Aluminio aislado y otros comp. 6.933.910 9.701.062 -28,52% -2.767.152
Total 24.385.759 25.067.695 -2,72% -681.936
Tabla 23: Composición de ventas (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
El costo de ventas se incrementó en 10,29% entre mayo 2017 y
mayo 2018 por efecto del incremento del costo del cobre aislado
y del aluminio desnudo como se muestra a continuación:
LINEA DE PRODUCTO MAYO 2018
MAYO 2017
VARIACIÓN % MONTO
Cobre desnudo 787.640 1.119.888 -29,67% -332.248 Cobre aislado, PVC, PE y otros
9.731.288 7.015.216 38,72% 2.716.072
Aluminio desnudo 1.155.930 376.088 207,36% 779.842 Aluminio aislado, PVC, PE y otros
4.638.615 5.373.174 -13,67% -734.559
Total 16.313.472 13.884.366 17,50% 2.429.106
Tabla 24: Composición de costo de ventas (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Resultados
Gráfico 28: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
El margen bruto registró USD 14,07 millones al 2017, reducción
de 23,94% con relación al 2016, como consecuencia de la
disminución en ventas e incremento del costo de ventas. Esto
ocasiona que el margen bruto disminuya su participación sobre
las ventas de 30,07% el 2016 a 24,19% el 2017.
Los gastos de administración continúan reduciéndose al pasar de
USD 10,85 millones en el 2015, USD 10,52 millones en el 2016 a
USD 10,22 millones en el 2017. La utilidad operativa registró USD
3,85 millones, una baja de 51,66% frente al 2016, debido a la
reducción del margen bruto mencionado en el párrafo anterior.
Los gastos financieros se incrementaron en USD 53,69 mil entre
el 2016 y 2017 y los ingresos no operacionales aumentaron en
USD 581,15 millones. Después de la provisión de participación
trabajadores e impuesto a la renta, la utilidad neta registra USD
2,77 millones, una reducción de casi 45% frente al ejercicio 2016.
Gráfico 29: Evolución de la utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos a mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
A mayo 2018, el margen bruto presentó una disminución de
36,81% por el incremento de 10,29% en el costo de ventas
alcanzando los USD 4,37 millones. También, los gastos de
administración y ventas se incrementaron en USD 497,74 mil
siendo los gastos de publicidad y propaganda los que afectaron
principalmente en este incremento. La utilidad operativa registró
USD 712,27 mil, una disminución de 81% con relación a mayo
2017 producto del incremento en el costo de ventas y de los
gastos operativos entre mayo 2017 y mayo 2018.
Los gastos financieros también se incrementaron en USD 350,94
mil, mientras que los ingresos no operacionales registraron un
aumento de USD 1,26 que corresponden a débitos a proveedor
por gastos incurridos en diferentes conceptos. La utilidad antes
de participación trabajadores e impuesto a la renta reflejó un
valor de USD 1,91 millones, una reducción de USD 2,13 millones
en comparación a mayo 2017.
17.21618.508
14.078
6.3597.980
3.8572.9015.033
2.776
-
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
2015 2016 2017
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
6.925
4.3433.759
675
4.047
1.880
0
2.000
4.000
6.000
8.000
MAYO 2017 MAYO 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 33
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
Gráfico 30: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 a 2017; Elaboración: ICRE
Los activos totales de la compañía se presentaron en valores
similares entre el 2016 y 2017 y se incrementaron en un 16,40%
entre el 2015 y 2017.
Los activos corrientes disminuyeron en USD 3,18 millones entre el
2016 y 2017. Las principales variaciones se dieron en la cuenta de
efectivo y sus equivalentes que se redujo en USD 10,01 millones,
por una disminución de saldos en las cuentas de bancos locales y
del exterior, mientras que, las cuentas por cobrar comerciales se
incrementan en USD 989,89 mil, las cuentas por cobrar
relacionadas en USD 1,65 millones y los inventarios en USD 4,94
millones, cerrando este último el ejercicio 2017 en USD 11,37
millones, el 48% de ellos corresponde a productos terminados.
Las cuentas por cobrar comerciales y con partes relacionadas
presentaron la siguiente composición:
CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES
2017 2016 VARIACIÓN
% MONTO Electrocables Usa Inc. 5.353.380 4.860.657 10% 492.723
Electrocables del Caribe 4.854.522 2.609.173 86% 2.245.34
9 Club Sport Emelec 3.481.178 4.126.769 -16% (645.591) Electrocables Inter. S.A. 2.760.117 2.896.117 -5% (136.000) EECOL Industrial Eléctrica Ecuador Limitada
2.368.572 2.456.926 -4% (88.354)
Fideicomiso Mercantil Piady 1.658.069 1.513.986 10% 144.083 Automas Inc. 620.544 620.544 0% - Ecuatran S.A. 618.240 384.909 61% 233.331 Plastiquim S.A. 578.770 493.639 17% 85.131 I2e Ingenieros e Indose 119.194 647.854 -82% (528.660) Constructora V.R. 52.711 223.734 -76% (171.023) Consorcio Línea 1 Metro 52.474 265.407 -80% (212.933) Otros 6.530.660 6.958.827 -6% (428.167)
Total 29.048.431 28.058.542 4% 989.889
Tabla 25: Composición de cuentas por cobrar (USD) Fuente: Estados financieros auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
CUENTAS POR COBRAR RELACIONADAS
2017 2016 VARIACIÓN
% MONTO Doltrex S.A. 61.277 5.000 1126% 56.277 Kobrec S.A. 455.248 630.718 -28% (175.470) Tuberías del Pacífico S.A. 8.440.182 7.863.316 7% 576.866 Accionistas 1.371.164 175.253 682% 1.195.911
Total 10.327.871 8.674.287 19% 1.653.584 Tabla 26: Cuentas por cobrar relacionadas (USD)
Fuente: Estados financieros auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
Las cuentas por cobrar con partes relacionadas corresponden a
operaciones comerciales y de financiamiento que se encuentran
debidamente documentadas.
En los activos no corrientes, la cuenta de propiedad planta y
equipo se incrementa en USD 3,79 millones debido a la
revalorización de los activos fijos y adquisición de equipos por
USD 512 mil.
Gráfico 31: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
Los activos totales a mayo 2018 registraron un incremento de USD
2,07 millones en el comparativo interanual. Los activos corrientes
conforman el 70,14% de los activos totales.
El efectivo y sus equivalentes reflejaron un valor de USD 4,10
millones, un incremento de 64,17% frente a mayo 2017 mientras
que, las cuentas por cobrar se redujeron en USD 3,36 millones
cerrando en USD 20,02 millones. Dicha reducción obedece a la
recuperación de cartera y a la disminución de las ventas a crédito
generadas en este periodo. Además registró una provisión para
cuentas de difícil cobro por USD 167,54 mil dando una cobertura
del 0,84% del total de las cuentas por cobrar.
La antigüedad de la cartera se descompone en la forma siguiente:
ANTIGÜEDAD POR COBRAR
COMERCIALES POR COBRAR
RELACIONADAS De 0 a 30 días 6.248.990 28.111 De 31 a 60 días 5.406.434 222 De 61 a 90 días 3.200.617 699 Mayor a 91 días 4.928.912 207.082
Total 19.784.952 236.114 Gráfico 32: Antigüedad de las cuentas por cobrar (miles USD)
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Las compañías indicadas en el cuadro que sigue componen la
cartera por cobrar a empresas relacionadas que componen el
Grupo Electrocables:
EMPRESA DE 0 A 30
DÍAS DE 31 A 60 DÍAS
DE 61 A 90 DÍAS
MAYOR A 91 DÍAS
TOTAL
Tuberías Pacífico S.A. 1.456 699,4 207.082 209.237 Doltrex S.A. 26.651 26.651 Kobrec S.A. 4 222 226
TOTAL 28.111 222 699 207.082 236.114
Tabla 27: Detalle de cuentas por cobrar relacionadas (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Las otras cuentas por cobrar disminuyeron en un 44,38% cerrando
en USD 10,98 millones, mientras que, los inventarios permanecen
56.363
64.995 65.604
47.385
58.03254.848
8.977 6.96210.756
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
2015 2016 2017Activo Activo corriente Activo no corriente
63.449 65.52156.950
45.953
6.499
19.568
0
20.000
40.000
60.000
80.000
MAYO 2017 MAYO 2018
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 34
inalterados en USD 10,29 millones y representan el 15,71% de los
activos totales.
Los días de inventario se reducen pasando de 93 días el 2017 a 77
días a mayo 2018 producto de la disminución del inventario entre
diciembre 2017 y mayo 2018.
Gráfico 33: Días de inventario
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
En el activo no corriente, la propiedad, planta y equipo se
incrementa en USD 5,19 millones debido a una revalorización de
propiedad planta y equipo y adquisición de nuevos equipos.
DETALLE MAYO 2017 MAYO 2018 VARIACIÓN
% MONTO Terrenos 1.299.939 1.299.939 0,00% 0 Edificios 13.619.245 13.777.949 1,17% 158.704 Instalaciones 3.535.570 3.914.768 10,73% 379.198 Maquinarias y Equipos 24.893.647 30.213.955 21,37% 5.320.308 Equipos de Oficina 302.994 304.468 0,49% 1.474 Equipos & Accesorios 2.155.889 2.201.177 2,10% 45.289 Muebles y Enseres 257.083 261.573 1,75% 4.490 Vehículos 330.968 509.495 53,94% 178.527 Equipos de Transporte 49.241 49.241 0,00% 0 Equipos de Computación 349.664 368.444 5,37% 18.780 Total Activo 46.794.240 52.901.009 13,05% 6.106.769 Depreciación acumulada -40.503.126 -41.414.841 2,25% -911.715
Total neto 6.291.114 11.486.168 82,58% 5.195.054
Tabla 28: Composición de propiedad planta y equipo (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
La cuenta de inversión en subsidiarias aumento en de USD 7,87
millones, valor que corresponde al aporte efectuado para la
capitalización que se encuentra en proceso de la compañía
relacionada Tuberías Pacífico S.A.
Pasivos
Gráfico 34: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
Los pasivos totales al cierre del periodo 2017 registraron un
incremento de USD 2,38 millones en comparación al 2016 y de
USD 10,15 millones frente al 2015, siendo los pasivos corrientes
los que registraron un incremento de 13,80% mientras los no
corrientes disminuyeron en 36,90%.
Los pasivos corrientes crecieron en USD 4,28 millones. Las
principales variaciones se dieron en las obligaciones financieras (+
USD 3,16 millones), las cuentas por pagar comerciales (+ USD 1,33
millones), las otras cuentas por pagar (+ USD 6,23 millones),
mientras que, se reducen los anticipos de clientes en USD 3,14
millones y las provisiones sociales en USD 2,82 millones.
Las cuentas por pagar comerciales registraron los USD 15,37
millones al 2017, el 42,50% corresponde a proveedores del
exterior que corresponde principalmente a Mitsubishi
International por USD 3,89 millones, Entec International Ltd. por
USD 138,56 mil, CPA International por USD 496,59 mil,
Electrocables USA por USD 262,47 mil, Southwire Company LLC
por USD 528,40 mil y a Alcave Venezuela C.C.A. por USD 783,48.
La cuenta registra también un anticipo por USD 7,45 millones del
Fondo Global de Construcción.
Las cuentas por pagar con partes relacionadas registraron un
incremento de USD 223,80 mil y presentaron la siguiente
composición:
DETALLE 2017 2016 VARIACIÓN
% MONTO Doltrex S.A. 444.791 598.581 34,58% 153.790 Kobrec S.A. 49.556 14.783 -70,17% -34.773 Accionistas 342.812 -100,00% -342.812
Total 837.159 613.364 -26,73% -223.795
Tabla 29: Cuentas por pagar relacionadas (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
El incremento de USD 6,23 millones en otras cuentas por pagar
corresponde a obligaciones pendientes de pago por una cesión de
acciones a favor de Jacqueline Neme por USD 3,20 millones y
Guadalupe Neme por USD 3,20 millones.
En los pasivos no corrientes se redujo la cuenta de obligaciones
financieras de largo plazo en USD 1,89 millones. Las obligaciones
financieras de corto y largo plazo se descomponen en lo siguiente:
OBLIGACIONES FINANCIERAS
2017 2016 VARIACIÓN
% MONTO Banco Pacifico S.A. 5.944.131 6.778.839 14,04% 834.708 Banco Bolivariano C.A. 1.090.500 94.551 -91,33% -995.949 Banco Machala S.A. 2.500.000 -100,00% -2.500.000 Corp. Financiera Nacional 451.300 5.348.758 1085,19% 4.897.458 Doher Business Invest. 3.500.000 -100,00% -3.500.000
Total 13.485.931 12.222.148 -9,37% -1.263.783
Tabla 30: Obligaciones financieras (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
La mayor concentración se dio con el Banco del Pacífico S.A. con
el 44% del total de las obligaciones financieras.
48 54
85
93
77
40
50
60
70
80
90
100
2015 2016 MAYO 2017 2017 MAYO 2018
28.376
36.14738.530
24.224
31.002
35.284
4.152 5.1453.246
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
2015 2016 2017
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 35
Gráfico 35: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
A mayo 2018, los pasivos totales mostraron un incremento
24,96% en el comparativo interanual siendo los pasivos no
corrientes los que crecieron en USD 10,72 millones producto de la
colocación de los valores efecto de la aprobación de la Séptima
Emisión de Obligaciones en maro de 2018, mientras que los
pasivos corrientes decrecieron en USD 3,10 millones debido a la
disminución en las obligaciones financieras y en las cuentas por
pagar comerciales en USD 2,36 millones y USD 9,38 millones
respectivamente. Contrarrestando lo antes mencionado la
emisión de obligaciones de corto plazo y las otras cuentas por
pagar se incrementaron en USD 2,24 millones y USD 6,40 millones
respectivamente, en la primera debido a la colocación de los
valores de la Séptima Emisión de Obligaciones aprobada en marzo
2018, mientras que en la segunda se debe a las cuentas por pagar
a favor de Jacqueline Neme por USD 3,20 millones y Guadalupe
Neme por USD 3,20 millones por una cesión de acciones.
Las obligaciones financieras disminuyeron en 40,24% producto de
la amortización normal de la deuda con instituciones financieras,
mientras que las cuentas por pagar se redujeron en 45,68%
debido al pago de las obligaciones con proveedores. Es
importante mencionar que las cuentas por pagar no se
encuentran vencidas.
En los pasivos no corrientes, la emisión de obligaciones aumentó
USD 10,62 millones por la colocación de la Séptima Emisión de
Obligaciones por el valor de USD 12,87 millones, mientras que las
obligaciones financieras permanecieron similares entre mayo
2017 y mayo 2018.
Gráfico 36: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2015 – 2017 y no auditados mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
Al cierre de mayo 2018, la deuda con costo alcanzó el 54,01% de
los pasivos totales, de tal manera que los pasivos pasaron a
financiar el 58,27% de los activos de la compañía, apalancándose
en mayor medida con proveedores, instituciones financieras y
mercado de valores.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios del giro de
su negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera
Patrimonio
Gráfico 37: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
El patrimonio se reduce en USD 1,77 millones al cierre de 2017,
esta variación se explica por varios movimientos en las cuentas
patrimoniales:
• El capital social se incrementó en USD 695 mil, mediante
la capitalización de resultados acumulados.
• La compañía adquirió 3.600.239 acciones en USD 10,4
millones, de los cuales se cancelaron USD 4 millones y el
saldo será cancelado el año 2018. El mayor valor de estas
acciones se compensó de las utilidades no distribuidas
por USD 4.337.759 y de las utilidades del ejercicio por
USD 2.462.003.
• La cuenta de superávit por revaluación de propiedad
planta y equipo se incrementó en USD 4,23 millones.
• Los resultados del ejercicio 2017 alcanzan el valor de
USD 2,77 millones, 44,84% inferior al 2016.
• Cabe señalar que el capital social ha venido
incrementándose en el periodo analizado, pasando de
USD 13,55 millones el 2015 a USD 15,6 millones el 2017.
30.554
38.180
26.41823.315
4.136
14.865
0
10.000
20.000
30.000
40.000
MAYO 2017 MAYO 2018
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
0,00%
50,00%
100,00%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
2015 2016 MAYO2017
2017 MAYO2018
Pasivo total / Activo total
Pasivo corriente / Pasivo total
27.987 28.84827.075
13.552 14.460 15.155
2.9015.033
2.7762.4700
-847-5.000,00
0,00
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
25.000,00
30.000,00
35.000,00
2015 2016 2017Patrimonio Capital social
Resultado del ejercicio Resultados acumulados
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 36
Gráfico 38: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración:
ICRE
En el comparativo interanual, el patrimonio a mayo 2018 se
reduce en 16,88% por varios movimientos en las cuentas
patrimoniales:
▪ La adquisición de las acciones en tesorería antes
mencionado
▪ La disminución en los resultados acumulados por USD
4,71 millones.
▪ Disminución de los resultados del ejercicio en el 53,54%.
▪ El aumento en la cuenta de superávit por revaluación de
propiedad planta y equipo en USD 4,23 millones.
Cabe destacar que la compañía se encuentra en un proceso de
disminución de capital por el valor de USD 3.600.239 mediante
escritura pública otorgada ante la notaria cuadragésima quinta
del cantón Guayaquil con fecha 22 de mayo de 2018.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzado USD 19,56 millones al
cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 1,55.
Gráfico 39: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
Para mayo 2018 el escenario es similar, presentando un capital de
trabajo de USD 22,63 millones y un índice de liquidez de 1,97
evidenciando una liquidez más que suficiente para cubrir las
obligaciones financieras y no financieras.
Gráfico 40: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
La rentabilidad sobre el patrimonio refleja 10,3% al 2017, valor
inferior al registrado el 2016 (17,4%), aunque similar al del año
2015, mientras que la rentabilidad sobre el activo llego a 4,23% al
cierre del 2017. Para mayo 2018 el ROA y ROE presentaron una
disminución por efecto de la reducción de los resultados netos del
periodo alcanzando un ROA de 6,89% y un ROE de 16,5%.
Gráfico 41: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos mayo 2017 y mayo 2018; Elaboración: ICRE
32.895
27.376
14.460 15.155
5.033
3144.047
1.916
0,00
10.000,00
20.000,00
30.000,00
40.000,00
MAYO 2017 MAYO 2018
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
2015 2016 MAYO2017
2017 MAYO2018
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
10,4%
17,4%
29,5%
10,3%
16,5%
5,15%7,74%
15,31%
4,23%6,89%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
2015 2016 MAYO 2017 2017 MAYO 2018
ROE ROA
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
0,00
0,50
1,00
1,50
2015 2016 MAYO 2017 2017 MAYO 2018
Apalancamiento total Apalancamiento financiero
Apalancamiento operativo
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 37
El grado de apalancamiento total fue de 142% a diciembre 2017 y
de 140% a mayo 2018, es decir que por cada dólar de patrimonio
la compañía mantiene alrededor de USD 1,40 de deuda con sus
acreedores. Mientras que, el grado de apalancamiento financiero
fue de 50% en el 2017 y 75% a mayo 2018, lo que se puede
interpretar que, por cada dólar de deuda financiera con costo, la
compañía respalda USD 1,33 con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada administración financiera, optimizando sus costos y
generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo,
permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que
existió un manejo responsable en su endeudamiento.
El Instrumento
En la ciudad de Guayaquil, el 08 de enero de 2018, la Junta
General Universal Extraordinaria de Accionistas de la compañía
ELECTROCABLES C.A. decide conocer, resolver y aprobar la nueva
Emisión de Obligaciones y sus características por un monto
máximo de USD 15.000.000,00 dividida en dos clases.
La Superintendencia de Compañía, Valores y Seguros aprobó la
Emisión el 06 de marzo de 2018 mediante Resolución No. SCVS-
INMV-DNAR-2018-00002117 y se realizó la inscripción el 07 de
marzo de 2018 mediante número de Inscripción
2018.G.02.002205. El monto total fue colocado en un plazo de
104 días partiendo desde el 14 de marzo de 2018 hasta el 26 de
junio de 2018.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
ELECRTOCABLES C.A. Monto de la
emisión USD 15.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES Clase A USD 3.968.300 1.800 días 8,00% Trimestral Trimestral
Clase B USD 11.031.700 2.160 días 8,00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía
▪ Los valores que se emitan con garantía general del emisor, conforme lo disponen en Articulo 162 de la Ley de Mercado de Valores. Por garantía general se entiende la totalidad de los activos no gravados de la compañía ELECTROCABLES C.A., que no estén afectados por una garantía específica, de conformidad con las normas que para el efecto lo determine la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
▪ Política de endeudamiento.- según lo dispone el literal f), artículo 164 de la Ley de Mercado de Valores, la compañía ELECTROCABLES C.A., se compromete a mantener durante el periodo de vigilancia de esta emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa; y en el literal g) de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias, la compañía se compromete a proporcionar la información financiera que fuera requerida por el Representante de los Obligacionistas.
Destino de los recursos
Los recursos captados servirán en un cien por ciento (100%) para financiar parte del capital de trabajo de la empresa: adquisición de activos para el giro propio de la empresa.
Valor nominal USD 1,00 Base de cálculos
de intereses Base comercial 30/360
Sistema de colocación
Bursátil
Rescates anticipados
No contempla sorteos ni rescates anticipados.
Underwriting No existe contrato de underwritting. Estructurador
financiero Intervalores Casa de Valores S.A.
Agente colocador Casa de Valores Adfin S.A. Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico PANDZIC & ASOCIADOS S.A.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 38
ELECRTOCABLES C.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras exista obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, sección I, capítulo III, Título II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de valores y Seguros (Libro II: Mercado de Valores) expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera publicada en el Segundo Suplemento – Registro Oficial No. 22 de días 26 de junio de 2017.
Tabla 31: Características del instrumento Fuente: ELECTROCABLES C.A., Elaboración: ICRE
El saldo por pagar a la fecha del presente informe es de USD
1.691.522 divida en dos clases:
▪ Clase A: USD 3.769.885
▪ Clase B: USD 10.572.046
Cabe destacar que la variación de los saldos por pagar de la
presente emisión en análisis frente al estado de situación
financiera y el detalle de los activos menos deducciones se debe
a que la colocación de los valores se realizó entre marzo y junio
de 2018, mientras que el análisis financiero se realizó con corte
de información a mayo 2018, existiendo cinco colocaciones en el
mes de junio de 2018.
Las tablas de amortización correspondientes a la clase A y clase B
se basa en los montos colocados para cada clase:
FECHA VENCIMIENTO
CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
1 14/6/2018 3.968.300 198.415 79.366 277.781 3.769.885 2 14/9/2018 3.769.885 198.415 75.398 273.813 3.571.470 3 14/12/2018 3.571.470 198.415 71.429 269.844 3.373.055 4 14/3/2019 3.373.055 198.415 67.461 265.876 3.174.640 5 14/6/2019 3.174.640 198.415 63.493 261.908 2.976.225 6 14/9/2019 2.976.225 198.415 59.525 257.940 2.777.810 7 14/12/2019 2.777.810 198.415 55.556 253.971 2.579.395 8 14/3/2020 2.579.395 198.415 51.588 250.003 2.380.980 9 14/6/2020 2.380.980 198.415 47.620 246.035 2.182.565
10 14/9/2020 2.182.565 198.415 43.651 242.066 1.984.150 11 14/12/2020 1.984.150 198.415 39.683 238.098 1.785.735 12 14/3/2021 1.785.735 198.415 35.715 234.130 1.587.320 13 14/6/2021 1.587.320 198.415 31.746 230.161 1.388.905 14 14/9/2021 1.388.905 198.415 27.778 226.193 1.190.490 15 14/12/2021 1.190.490 198.415 23.810 222.225 992.075 16 14/3/2022 992.075 198.415 19.842 218.257 793.660 17 14/6/2022 793.660 198.415 15.873 214.288 595.245 18 14/9/2022 595.245 198.415 11.905 210.320 396.830 19 14/12/2022 396.830 198.415 7.937 206.352 198.415 20 14/3/2023 198.415 198.415 3.968 202.383 -
Tabla 32: Amortización Clase A (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaborado: ICRE
FECHA VENCIMIENTO
CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
1 14/6/2018 11.031.700 459.654 220.634 680.288 10.572.046 2 14/9/2018 10.572.046 459.654 211.441 671.095 10.112.392 3 14/12/2018 10.112.392 459.654 202.248 661.902 9.652.738 4 14/3/2019 9.652.738 459.654 193.055 652.709 9.193.083 5 14/6/2019 9.193.083 459.654 183.862 643.516 8.733.429 6 14/9/2019 8.733.429 459.654 174.669 634.323 8.273.775 7 14/12/2019 8.273.775 459.654 165.476 625.130 7.814.121 8 14/3/2020 7.814.121 459.654 156.282 615.937 7.354.467 9 14/6/2020 7.354.467 459.654 147.089 606.744 6.894.813
10 14/9/2020 6.894.813 459.654 137.896 597.550 6.435.158 11 14/12/2020 6.435.158 459.654 128.703 588.357 5.975.504 12 14/3/2021 5.975.504 459.654 119.510 579.164 5.515.850 13 14/6/2021 5.515.850 459.654 110.317 569.971 5.056.196 14 14/9/2021 5.056.196 459.654 101.124 560.778 4.596.542 15 14/12/2021 4.596.542 459.654 91.931 551.585 4.136.888 16 14/3/2022 4.136.888 459.654 82.738 542.392 3.677.233 17 14/6/2022 3.677.233 459.654 73.545 533.199 3.217.579 18 14/9/2022 3.217.579 459.654 64.352 524.006 2.757.925 19 14/12/2022 2.757.925 459.654 55.159 514.813 2.298.271 20 14/3/2023 2.298.271 459.654 45.965 505.620 1.838.617 21 14/6/2023 1.838.617 459.654 36.772 496.427 1.378.963 22 14/9/2023 1.378.963 459.654 27.579 487.233 919.308 23 14/12/2023 919.308 459.654 18.386 478.040 459.654 24 14/3/2024 459.654 459.654 9.193 468.847 -
Tabla 33: Amortización Clase B (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaborado: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor procedió a verificar que la compañía ha
venido cancelando oportunamente los pagos correspondientes a
capital e intereses del instrumento, según las tablas de
amortización precedentes. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía; al 31 de mayo de 2018, ELECTROCABLES C.A. posee
un total de activos de USD 65,52 millones, de los cuales USD 40,36
millones corresponde a activos menos deducciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la
información del certificado de activos libres de todo gravamen de
la empresa, con información financiera cortada al 31 de mayo de
2018, dando cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección
I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 39
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que señala
que el monto máximo de las emisiones amparadas con Garantía
General no podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de
todo gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá
restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos;
los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las
impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia
administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no
redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de
titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera
que existan en los que el emisor haya actuado como originador;
los derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 65.520.521,49 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos - (-) Activos gravados. 12.098.404,90 Inventarios 8.552.964,73
Maquinaria, equipos e inmuebles 3.545.440,17
(-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias. - (-) Saldo de las emisiones en circulación 12.870.000,00 (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas.
-
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.
-
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
-
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI.
-
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
187.819,89
Total activos menos deducciones 40.364.296,70 80 % Activos menos deducciones 32.291.437,36
Tabla 34: Activos libres de gravamen (USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaborado: ICRE
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de mayo de 2018,
presentó un monto de activos menos deducciones de USD 40,36
millones, siendo el 80,00% de los mismos el valor de USD 32,29
millones, determinando por lo tanto que los activos menos
deducciones representan el 61,61% de los activos totales de
ELECTROCABLES C.A.
Adicionalmente, se debe mencionar que al 31 de mayo de 2018,
al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
menos deducciones ofrece una cobertura de 1,59 veces sobre los
pasivos totales de la compañía.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Séptima Emisión de Obligaciones de
ELECTROCABLES C.A., así como de los valores que mantiene en
circulación representa el 23,54% del 200% del patrimonio al 31 de
mayo de 2018 y el 47,07% del patrimonio, cumpliendo de esta
manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 27.340.370,33 200% patrimonio 54.680.740,66 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 12.870.000,00 Nueva Emisión de Obligaciones - Total emisiones 12.870.000,00 Total emisiones/200% patrimonio 23,54%
Tabla 35: 200% patrimonio Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala
el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación
de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera,
por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 40
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTOS CUMPLIMIENTOS
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
El índice de liquidez promedia 1,74
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Al 31 de mayo de 2018 la cobertura es de 1,64
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No existe obligaciones en mora
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13,
Con fecha 31 de mayo de 2018, presentó un monto de activos menos deducciones de
CUMPLE
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTOS CUMPLIMIENTOS
sección I, capítulo III, Título II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de valores y Seguros (Libro II: Mercado de Valores) expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera publicada en el Segundo Suplemento – Registro Oficial No. 22 de días 26 de junio de 2017.
USD 40,36 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 32,29 millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa
Tabla 36: Garantías y resguardos Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
PROYECCIONES
El análisis de los flujos refleja un escenario conservador donde se
prevé que las ventas presenten un crecimiento del 2% para el
periodo de proyección 2018 – 2024, siendo estas variables
estresadas a las estimaciones presentadas por la compañía, que
establecen un crecimiento del 4%. La participación del 72% del
costo de ventas sobre las ventas totales, para los gastos
operativos se estima un crecimiento del 2% por año, para los
gastos financieros el 1,50% de participación sobre los ingresos y
el 1,50% para otros ingresos no operacionales.
Con las premisas antes indicadas se realizó la proyección del
estado de resultados integrales de forma anual, obteniendo una
utilidad neta de USD 3,45 millones al cierre del año 2018 y de USD
4,64 millones al cierre del periodo fiscal del año 2024.
ELECTROCABLES C.A. 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Ventas 60.932,76 62.151,42 63.394,44 64.662,33 65.955,58 67.274,69 68.620,18 Costo de ventas 43.871,59 44.749,02 45.644,00 46.556,88 47.488,02 48.437,78 49.406,53 Margen bruto 17.061,17 17.402,40 17.750,44 18.105,45 18.467,56 18.836,91 19.213,65
(-) Gastos de operación 10.452,96 10.662,02 10.875,26 11.092,76 11.314,62 11.540,91 11.771,73 Utilidad operativa 6.608,21 6.740,38 6.875,18 7.012,69 7.152,94 7.296,00 7.441,92
(-) Gastos financieros 1.736,58 1.460,56 1.172,80 646,62 659,56 672,75 686,20 Ingresos/gastos no operacionales -913,99 -932,27 -950,92 -969,93 -989,33 -1.009,12 -1.029,30
Utilidad antes de participación 5.785,62 6.212,09 6.653,30 7.336,00 7.482,72 7.632,37 7.785,02 Participación trabajadores 867,84 931,81 998,00 1.100,40 1.122,41 1.144,86 1.167,75
Utilidad antes de impuestos 4.917,78 5.280,28 5.655,31 6.235,60 6.360,31 6.487,52 6.617,27 Gasto por impuesto a la renta 1.081,91 1.161,66 1.244,17 1.371,83 1.399,27 1.427,25 1.455,80
Utilidad antes de reservas 3.835,87 4.118,62 4.411,14 4.863,77 4.961,04 5.060,26 5.161,47 10% Reserva legal 383,59 411,86 441,11 486,38 496,10 506,03 516,15
Utilidad neta 3.452,28 3.706,75 3.970,03 4.377,39 4.464,94 4.554,24 4.645,32 Tabla 37: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD)
Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
Con estos antecedentes también se realizó la proyección del flujo
de caja trimestralmente obteniendo como resultado un flujo
positivo al término del tercer trimestre del año 2018 por el valor
de USD 3,44 millones y al primer trimestre del periodo fiscal 2024
una liquidez de USD 8,60 millones, luego de cubrir los pagos de la
Séptima Emisión de Obligaciones.
ELECTROCABLES C.A. 2018 2019 2020 TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 3.409,64 3.441,77 1.784,27 1.991,17 2.260,20 2.591,35 1.364,32 2.275,44 200,56 1.338,50 Ingresos:
Ingresos operacionales 15.537,85 16.147,18 14.605,58 15.227,10 15.848,61 16.470,13 14.897,69 15.531,64 16.165,58 16.799,53 Ingresos no operacionales 233,07 242,21 219,08 228,41 237,73 247,05 223,47 232,97 242,48 251,99
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 41
ELECTROCABLES C.A. 2018 2019 2020 TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Ingresos totales 15.770,92 16.389,39 14.824,67 15.455,50 16.086,34 16.717,18 15.121,16 15.764,61 16.408,07 17.051,52 Egresos:
Gastos operacionales 11.187,25 11.625,97 10.516,02 10.963,51 11.411,00 11.858,49 10.726,34 11.182,78 11.639,22 12.095,66 Gastos no operacionales 2.665,50 3.637,88 2.505,57 2.612,19 2.718,81 3.757,25 2.555,69 2.664,44 2.773,19 3.879,94 Pago dividendos accionistas 3.100,00
Depreciación -207,00 -207,00 -195,00 -195,00 -195,00 -195,00 -192,00 -192,00 -192,00 -192,00 Impuestos por pagar - 1.081,91 - - - 1.161,66 - - - 1.244,17 Egresos totales 13.645,76 16.138,76 12.826,59 13.380,70 13.934,81 16.582,40 13.090,03 16.755,22 14.220,41 17.027,77 Flujo operacional 2.125,16 250,63 1.998,07 2.074,80 2.151,53 134,78 2.031,13 -990,61 2.187,66 23,75 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 442,83 460,19 343,23 357,84 372,44 387,05 275,61 287,34 299,06 310,79 Obligaciones financieras vigentes (K) 992,14 789,87 789,87 789,87 789,87 316,69 186,33 138,88 92,59 - Nuevos financiamientos (K+i) - - - - - - - - - - Emisión de obligaciones vigentes 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 Emisión de obligaciones nuevas - - - - - - - - - - Total obligaciones 2.093,04 1.908,13 1.791,17 1.805,77 1.820,38 1.361,81 1.120,01 1.084,28 1.049,72 968,86 Flujo financiado 32,13 -1.657,50 206,91 269,03 331,15 -1.227,03 911,13 -2.074,89 1.137,94 -945,11 Saldo flujo neto 3.441,77 1.784,27 1.991,17 2.260,20 2.591,35 1.364,32 2.275,44 200,56 1.338,50 393,39
Tabla 38: Flujo de caja proyectado 2018 – 2020 (miles USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
ELECTROCABLES C.A. 2021 2022 2023 2024 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I
Saldo inicial 393,39 1.643,28 2.966,53 4.363,14 860,88 2.116,25 3.446,45 4.851,47 3.809,65 5.025,19 6.515,46 8.082,07 7.152,88 Ingresos:
Ingresos operacionales 15.195,65 15.842,27 16.488,89 17.135,52 15.499,56 16.159,12 16.818,67 17.478,23 15.809,55 16.482,30 17.155,05 17.827,79 16.125,74 Ingresos no operacionales 227,93 237,63 247,33 257,03 232,49 242,39 252,28 262,17 237,14 247,23 257,33 267,42 241,89 Ingresos totales 15.423,58 16.079,91 16.736,23 17.392,55 15.732,05 16.401,50 17.070,95 17.740,40 16.046,70 16.729,53 17.412,37 18.095,21 16.367,63 Egresos:
Gastos operacionales 10.940,87 11.406,44 11.872,00 12.337,57 11.159,68 11.634,56 12.109,44 12.584,32 11.382,88 11.867,26 12.351,63 12.836,01 11.610,54 Gastos no operacionales 2.606,80 2.717,73 2.828,66 4.039,98 2.658,94 2.772,08 2.885,23 4.120,78 2.712,11 2.827,52 2.942,93 4.203,20 2.766,36 Pago dividendos accionistas
Depreciación -184,00 -184,00 -184,00 -184,00 -155,00 -155,00 -155,00 -155,00 -80,00 -80,00 -80,00 -80,00 -80,00 Impuestos por pagar - - - 1.371,83 - - - 1.399,27 - - - 1.427,25 - Egresos totales 13.363,67 13.940,16 14.516,66 17.565,39 13.663,62 14.251,65 14.839,67 17.949,38 14.014,99 14.614,78 15.214,57 18.386,46 14.296,89 Flujo operacional 2.059,92 2.139,74 2.219,57 -172,84 2.068,43 2.149,86 2.231,28 -208,97 2.031,70 2.114,75 2.197,81 -291,25 2.070,74 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes 151,96 158,42 164,89 171,36 155,00 161,59 168,19 174,78 158,10 164,82 171,55 178,28 161,26 Obligaciones financieras vigentes - - - 2.500,00 - - - - - - - - - Nuevos financiamientos - - - - - - - - - - - - - Emisión de obligaciones vigentes 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 658,07 459,65 459,65 459,65 459,65 Emisión de obligaciones nuevas - - - - - - - - - - - - - Total obligaciones 810,03 816,49 822,96 3.329,42 813,06 819,66 826,26 832,85 816,16 624,48 631,20 637,93 620,91 Flujo financiado 1.249,89 1.323,25 1.396,61 -3.502,26 1.255,37 1.330,20 1.405,02 -1.041,82 1.215,54 1.490,28 1.566,60 -929,18 1.449,83 Saldo flujo neto 1.643,28 2.966,53 4.363,14 860,88 2.116,25 3.446,45 4.851,47 3.809,65 5.025,19 6.515,46 8.082,07 7.152,88 8.602,71
Tabla 39: Flujo de caja proyectado 2021 – 2024 (miles USD) Fuente: ELECTROCABLES C.A.; Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento
al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
SEPTIMA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ELECTROCABLES C.A.
CATEGORÍA AAA
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 42
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Enero 2018 AAA ICRE Tabla 40: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Séptima Emisión de
Obligaciones ELECTROCABLES C.A., ha sido realizado con base en
la información entregada por la empresa y a partir de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 43
2015 2016 2017
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
ACTIVO 56.362,84 100,00% 64.994,67 100,00% 15,31% 8.631,83 65.604,29 100,00% 0,94% 609,62
ACTIVOS CORRIENTES 47.385,42 84,07% 58.032,20 89,29% 22,47% 10.646,78 54.847,89 83,60% -5,49% (3.184,31)
Efectivo y equiva lentes de efectivo 178,20 0,32% 10.592,99 16,30% 5844,34% 10.414,79 582,97 0,89% -94,50% (10.010,02)
Cuentas por cobrar comercia les 28.425,36 50,43% 28.058,54 43,17% -1,29% (366,82) 29.048,43 44,28% 3,53% 989,89
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 5.523,96 9,80% 8.674,29 13,35% 57,03% 3.150,33 10.327,87 15,74% 19,06% 1.653,58
Otras cuentas por cobrar 159,757 0,28% 146,32 0,23% -8,41% (13,44) 117,71 0,18% -19,55% (28,61)
Inventarios 7.514,51 13,33% 6.425,35 9,89% -14,49% (1.089,16) 11.370,28 17,33% 76,96% 4.944,93
Gastos pagados por anticipado 130,88 0,23% 194,69 0,30% 48,76% 63,82 153,27 0,23% -21,28% (41,43)
Impuestos corrientes 5.452,76 9,67% 3.940,01 6,06% -27,74% (1.512,74) 3.247,35 4,95% -17,58% (692,67)
ACTIVOS NO CORRIENTES 8.977,415 15,93% 6.962,47 10,71% -22,44% (2.014,95) 10.756,40 16,40% 54,49% 3.793,93
Propiedad, planta y equipo 8.769,80 15,56% 6.754,85 10,39% -22,98% (2.014,95) 10.548,78 16,08% 56,17% 3.793,93
Invers iones en subs idiarias 187,82 0,33% 187,82 0,29% 0,00% - 187,82 0,29% 0,00% -
Otros activos 19,80 0,04% 19,80 0,03% 0,00% - 19,80 0,03% 0,00% -
PASIVO 28.376,02 100,00% 36.147,17 100,00% 27,39% 7.771,15 38.529,72 100,00% 6,59% 2.382,56
PASIVOS CORRIENTES 24.223,82 85,37% 31.002,42 85,77% 27,98% 6.778,61 35.283,79 91,58% 13,81% 4.281,37
Obl igaciones financieras 7.520,28 26,50% 7.077,40 19,58% -5,89% (442,88) 10.240,00 26,58% 44,69% 3.162,60
Cuentas por pagar comercia les 13.640,18 48,07% 14.036,21 38,83% 2,90% 396,02 15.372,96 39,90% 9,52% 1.336,76
Cuentas por pagar relacionadas 669,06 2,36% 613,36 1,70% -8,33% (55,70) 837,16 2,17% 36,49% 223,80
Otras cuentas por pagar 84,90 0,30% 551,47 1,53% 549,58% 466,57 6.790,98 17,63% 1131,44% 6.239,52
Anticipo cl ientes 255,27 0,90% 3.202,37 8,86% 1154,52% 2.947,11 55,63 0,14% -98,26% (3.146,74)
Pas ivo por impuesto corrientes 1.064,73 3,75% 1.257,19 3,48% 18,08% 192,47 546,00 1,42% -56,57% (711,19)
Provis iones socia les 989,40 3,49% 4.264,42 11,80% 331,01% 3.275,01 1.441,05 3,74% -66,21% (2.823,36)
PASIVOS NO CORRIENTES 4.152,20 14,63% 5.144,74 14,23% 23,90% 992,54 3.245,93 8,42% -36,91% (1.898,82)
Obl igaciones financieras 4.152,20 14,63% 5.144,74 14,23% 23,90% 992,54 3.245,93 8,42% -36,91% (1.898,82)
PATRIMONIO 27.986,82 100,00% 28.847,50 100,00% 3,08% 860,68 27.074,57 100,00% -6,15% (1.772,94) Capita l socia l 13.551,59 48,42% 14.460,43 50,13% 6,71% 908,83 15.155,18 55,98% 4,80% 694,76 Acciones de tesorería 0,00 0,00 100,00% - -3.600,24Reserva Legal 322,33 1,15% 612,43 2,12% 90,00% 290,09 612,43 2,26% 0,00% - Reserva facultativa 0,12 0,12 0,12 0,00%
Aporte a futuras capita l i zaciones 609,11 2,18% 609,11 2,11% 0,00% - 609,11 2,25% 0,00% - Superávi t por reva luación de propiedad,
planta y equipo8.132,90 29,06% 8.132,90 28,19% 0,00% - 12.369,17 45,69% 52,09% 4.236,27
Resultados acumulados 2.469,82 8,82% 0,00 0,00% -100,00% (2.469,82) -847,34 -3,13% 100,00% (847,34) Resultado del ejercicio 2.900,93 10,37% 5.032,51 17,45% 73,48% 2.131,58 2.776,13 10,25% -44,84% (2.256,39)
PASIVO MAS PATRIMONIO 56.362,84 100,00% 64.994,67 100,00% 15,31% 8.631,83 65.604,29 100,00% 0,94% 609,62
Elaboración: ICRE
ELECTROCABLES C.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 44
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ACTIVO 63.448,95 100,00% 65.520,52 100,00% 3,26% 2.071,58
ACTIVOS CORRIENTES 56.950,21 89,76% 45.952,99 70,14% -19,31% -10.997,22
Efectivo y equiva lentes de efectivo 2.500,46 3,94% 4.105,05 6,27% 64,17% 1.604,59
Cuentas por cobrar comercia les 23.388,59 36,86% 20.021,07 30,56% -14,40% -3.367,52
(-) Provis ión cuentas incobrables -167,54 -0,26% -167,54 -0,26% 0,00% 0,00
Otras cuentas por cobrar 19.743,56 31,12% 10.981,23 16,76% -44,38% -8.762,33
Inventarios 10.275,81 16,20% 10.290,48 15,71% 0,14% 14,67
Importación en tráns i to 1.014,40 1,60% 437,76 0,67% -56,85% -576,64
Gastos ancticipados 194,93 0,31% 284,93 0,43% 46,17% 90,01
ACTIVOS NO CORRIENTES 6.498,73 10,24% 19.567,53 29,86% 201,10% 13.068,80
Propiedad, planta y equipo 6.291,11 9,92% 11.486,17 17,53% 82,58% 5.195,05
Invers iones en subs idiarias 187,82 0,30% 8.061,57 12,30% 4192,18% 7.873,75
Depós itos en garantía 19,80 0,03% 19,80 0,03% 0,00% 0,00
PASIVO 30.554,36 100,00% 38.180,15 100,00% 24,96% 7.625,79
PASIVOS CORRIENTES 26.417,92 86,46% 23.315,47 61,07% -11,74% -3.102,46
Obl igaciones financieras 5.871,90 19,22% 3.508,81 9,19% -40,24% -2.363,10
Emis ión de obl igaciones 0,00 0,00% 2.247,02 5,89% 0,00% 2.247,02
Cuentas por pagar comercia les 20.546,02 67,24% 11.159,64 29,23% -45,68% -9.386,38
Otras cuentas por pagar 0,00 0,00% 6.400,00 16,76% 0,00% 6.400,00
PASIVOS NO CORRIENTES 4.136,43 13,54% 14.864,68 38,93% 259,36% 10.728,25
Obl igaciones financieras 4.136,43 13,54% 4.241,71 11,11% 2,55% 105,28
Emis ión de obl igaciones 0,00 0,00% 10.622,98 27,82% 0,00% 10.622,98
PATRIMONIO 32.894,59 100,00% 27.340,37 100,00% -16,88% -5.554,22
Capita l socia l 14.460,43 43,96% 15.155,18 55,43% 4,80% 694,76
Acciones de tesorería 0,00 0,00% -3.600,24 -13,17% 0,00% -3.600,24
Reservas 612,55 1,86% 612,55 2,24% 0,00% 0,00
Aporte a futuras capita l i zaciones 609,11 1,85% 609,11 2,23% 0,00% 0,00
Superávit por revaluación 8.132,90 24,72% 12.369,17 45,24% 52,09% 4.236,27
Resultados acumulados 5.032,51 15,30% 314,13 1,15% -93,76% -4.718,39
Resultado del ejercicio 4.047,09 12,30% 1.880,47 6,88% -53,54% -2.166,61
PASIVO MAS PATRIMONIO 63.448,94 100,00% 65.520,52 100,00% 3,26% 2.071,58
Elaboración: ICRE
ELECTROCABLES C.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados mayo 2017 y mayo 2018 entregados por el Emisor.
MAYO 2017 MAYO 2018
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 45
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Ventas 74.078,97 100,00% 0,00% 74.078,97 61.560,51 100,00% -16,90% (12.518,46) 58.195,18 100,00% -5,47% (3.365,34) Costo de ventas 56.863,27 76,76% 0,00% 56.863,27 43.052,27 69,93% -24,29% (13.811,00) 44.117,57 75,81% 2,47% 1.065,30
Margen bruto 17.215,71 23,24% 0,00% 17.215,71 18.508,24 30,07% 7,51% 1.292,54 14.077,61 24,19% -23,94% (4.430,64) (-) Gastos de adminis tración (10.856,92) -14,66% 0,00% (10.856,92) (10.528,07) -17,10% -3,03% 328,85 (10.220,19) -17,56% -2,92% 307,89
Utilidad operativa 6.358,79 8,58% 0,00% 6.358,79 7.980,17 12,96% 25,50% 1.621,39 3.857,42 6,63% -51,66% (4.122,75) (-) Gastos financieros (1.422,37) -1,92% 0,00% (1.422,37) (1.091,40) -1,77% -23,27% 330,97 (1.145,09) -1,97% 4,92% (53,69) Ingresos (gastos) no operacionales 434,34 0,59% 0,00% 434,34 1.097,32 1,78% 152,64% 662,98 1.678,47 2,88% 52,96% 581,15
Utilidad antes de participación e impuestos 5.370,76 7,25% 0,00% 5.370,76 7.986,09 12,97% 48,70% 2.615,34 4.390,80 7,54% -45,02% (3.595,30) Participación trabajadores (805,613) -1,09% 0,00% (805,61) (1.197,91) -1,95% 48,70% (392,30) (658,62) -1,13% -45,02% 539,30
Utilidad antes de impuestos 4.565,14 6,16% 0,00% 4.565,14 6.788,18 11,03% 48,70% 2.223,04 3.732,18 6,41% -45,02% (3.056,00) Gasto por impuesto a la renta (1.664,208) -2,25% 0,00% (1.664,21) (1.755,67) -2,85% 5,50% (91,46) (956,05) -1,64% -45,54% 799,62
Utilidad neta 2.900,935 3,92% 0,00% 2.900,93 5.032,51 8,17% 73,48% 2.131,58 2.776,13 4,77% -44,84% (2.256,39) Depreciación 0,00% 0,00% - 1.500,51 2,44% 0,00% 1.500,51 1.003,19 0,02 -33,14% (497,32)
EBITDA anualizado 6.358,79 8,58% 0,00% 6.358,79 9.480,69 15,40% 49,10% 3.121,90 4.860,61 0,08 -48,73% (4.620,08)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor.
Elaboración: ICRE
2015 2016 2017
ELECTROCABLES C.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 46
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Ventas 25.067,70 100,00% 24.385,76 100,00% -2,72% (681,94)
Costo de ventas 18.142,95 72,38% 20.042,75 82,19% 10,47% 1.899,80
Margen bruto 6.924,75 27,62% 4.343,01 17,81% -37,28% (2.581,74)
(-) Gastos de adminis tración (2.227,14) -8,88% (2.362,49) -9,69% 6,08% (135,35)
(-) Gastos de ventas (938,26) -3,74% (1.305,45) -5,35% 39,13% (367,18)
Utilidad operativa 3.759,34 15,00% 675,07 2,77% -82,04% (3.084,27)
(-) Gastos financieros (336,75) -1,34% (688,64) -2,82% 104,50% (351,90)
Ingresos (gastos) no operacionales 624,49 2,49% 1.894,05 7,77% 203,29% 1.269,56
Utilidad antes de participación e impuestos 4.047,09 16,14% 1.880,47 7,71% -53,54% (2.166,61)
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 4.047,09 16,14% 1.880,47 7,71% -53,54% (2.166,61)
Gasto por impuesto a la renta - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad neta 4.047,09 16,14% 1.880,47 7,71% -53,54% (2.166,61)
Depreciación y amortización 490,16 1,96% 486,95 2,00% -0,66% (3,22)
EBITDA 4.249,51 16,95% 1.162,02 4,77% -72,66% -3087,49Fuente: Estados Financieros no Auditados mayo 2017 y mayo 2018 entregados por el Emisor.
Elaboración: ICRE
ELECTROCABLES C.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
MAYO 2017 MAYO 2018
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 47
CUENTAS 2015 2016 2017 MAYO 2018
Activo 56.362,84 64.994,67 65.604,29 65.520,52
Pas ivo 28.376,02 36.147,17 38.529,72 38.180,15
Patrimonio 27.986,82 28.847,50 27.074,57 27.340,37
Uti l idad neta 2.900,93 5.032,51 2.776,13 1.880,47
CUENTAS 2015 2016 2017 MAYO 2018
Activo 56.362,84 64.994,67 65.604,29 65.520,52
Activo corriente 47.385,42 58.032,20 54.847,89 45.952,99
Activo no corriente 8.977,42 6.962,47 10.756,40 19.567,53
CUENTAS 2015 2016 2017 MAYO 2018
Pas ivo 28.376,02 36.147,17 38.529,72 38.180,15
Pas ivo corriente 24.223,82 31.002,42 35.283,79 23.315,47
Pas ivo no corriente 4.152,20 5.144,74 3.245,93 14.864,68
CUENTAS 2015 2016 2017 MAYO 2018
Patrimonio 27.986,82 28.847,50 27.074,57 27.340,37
Capita l socia l 13.551,59 14.460,43 15.155,18 15.155,18
Reserva Legal 322,33 612,43 612,43 612,55
Aporte a futuras capita l i zaciones 609,11 609,11 609,11 609,11
Superávit por revaluación de
propiedad, planta y equipo8.132,90 8.132,90 12.369,17 12.369,17
Resultados acumulados 2.469,82 - (847,34) 314,13
Resultado del ejercicio 2.900,93 5.032,51 2.776,13 1.880,47
Elaboración: ICRE
ELECTROCABLES C.A.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 , 2016 y 2017 del Emisor. Estados Financieros no Auditados mayo 2017 y mayo 2018 entregados por el
Emisor.
julio 2018
Séptima Emisión de Obligaciones ELECTROCABLES C.A. icredelecuador.com 48
Cierre 2015 2016 MAYO 2017 2017 MAYO 2018Meses 12 12 5 12 5
Costo de Ventas / Ventas 76,76% 69,93% 72,38% 75,81% 82,19%Margen Bruto/Ventas 23,24% 30,07% 27,62% 24,19% 17,81%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 7,25% 12,97% 16,14% 7,54% 7,71%Utilidad Operativa / Ventas 8,58% 12,96% 15,00% 6,63% 2,77%
Utilidad Neta / Ventas 3,92% 8,17% 16,14% 4,77% 7,71%
EBITDA / Ventas 8,58% 15,40% 16,95% 8,35% 4,77%EBITDA / Gastos financieros 447,06% 868,67% 1261,93% 424,47% 168,74%
EBITDA / Deuda financiera CP 84,56% 133,96% 173,69% 47,47% 48,45%EBITDA / Deuda financiera LP 153,14% 184,28% 246,56% 149,74% 18,76%
Activo total/Pasivo total 198,63% 179,81% 207,66% 170,27% 171,61%Pasivo total / Activo total 50,35% 55,62% 48,16% 58,73% 58,27%
Pasivo corriente / Pasivo total 85,37% 85,77% 86,46% 91,58% 61,07%Deuda con costo / Pasivo total 41,14% 33,81% 32,76% 35,00% 54,01%
Apalancamiento financiero 42% 42% 30% 50% 75%Apalancamiento operativo 271% 232% 184% 365% 643%
Apalancamiento total 101% 125% 93% 142% 140%
ROA 5,15% 7,74% 15,31% 4,23% 6,89%ROE 10,4% 17,4% 29,5% 10,3% 16,5%
Índice de endeudamiento 0,50 0,56 0,48 0,59 0,58
Días de inventario 48 54 85 93 77Rotación de la cartera 2,17 1,67 1,40 1,47 1,90
Capital de trabajo 23.162 27.030 30.532 19.564 22.638Días de cartera 166 216 257 244 190
Días de pago 70 89 123 142 108Prueba ácida 1,65 1,66 1,77 1,23 1,53
Índice de liquidez anual 1,96 1,87 2,16 1,55 1,97
Elaboración: ICRE
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 , 2016 y 2017 del Emisor. Estados Financieros no Auditados mayo 2017 y mayo 2018 entregados por el
Emisor.
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
ELECTROCABLES C.A.ÍNDICES
(miles USD)
MARGENES