“RESTRICCIONES AL CRECIMIENTO ECONÓMICO

EN BOLIVIA Y LINEAMIENTO DE POLÍTICAS PÚBLICAS”

Ph.D. Roger Alejandro Banegas Rivero

Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales

José Ortiz Mercado ‘IIES-JOM’

Noveno foro económico

Santa Cruz , 17 de noviembre de 2016

Organización de la presentación

Introducción

1. Restricción externa al crecimiento económico.

2. Fuentes clásicas del crecimiento económico en Bolivia, 1950 - 2014

3. Alternativas de inversión y crecimiento en Bolivia.

4. La relación inversión agregada, ahorro doméstico y déficit en cuenta

corriente

5. Impactos de shocks negativos de los precios del petróleo en el contexto

actual: 2006 – 2015.

6. Discusión e implicaciones de políticas públicas

Conclusiones

Introducción

• Durante épocas de auge de precios externos, el gasto público se incrementa de forma

permanente –sin posibilidad de retorno− aunque los precios de los recursos naturales

pudieran sufrir caídas substantivas (Frankel, 2011; Medina, 2010).

•Desde una perspectiva teórica, la postura keynesiana argumenta el rol contracíclico del

gasto público a la actividad económica y los precios externos. De igual forma, se

fundamentan los estímulos fiscales para impulsar la demanda agregada, y por lo tanto, el

crecimiento de la economía.

Introducción

• Por otra parte, la postura poskeynesiana argumenta que el crecimiento del producto está

determinado por la demanda interna, pero restringido a la vez, por la balanza de pagos (López &

Cruz , 2000).

•El crecimiento en la economía puede sacrificar su déficit en cuenta corriente (endeudamiento con

el resto del mundo): la llamada ley de Thirlwall o restricción externa al crecimiento económico.

• El objetivo principal de este documento es vislumbrar algunos tópicos para el crecimiento y sus

restricciones: 1) factores del crecimiento en Bolivia; 2) relación inversión-crecimiento; 3) relación inversión

agregada – ahorro doméstico – cuenta corriente; 4) alguna evidencia para Bolivia de los shocks negativos de

los precios del petróleo.

1. Restricción externa y los costos de oportunidad para el

crecimiento

• La restricción presupuestaria del gobierno, se basa en la utilización del gasto púbico para

estimular la demanda agregada, sin embargo, se presenta una relación directa entre el balance

primario y la deuda pública.

• Desde una vertiente poskeynesiana, estímulos fiscales, crecimiento de la demanda agregada y del

PIB real con niveles de inversión por encima del ahorro interno, sacrificaría mayor

crecimiento real en deterioro del déficit fiscal y del déficit en cuenta corriente (déficit

gemelos).

• Ley de Thirlwall o hipótesis de restricción externa al crecimiento económico: aumentos en la demanda

agregada producen desequilibrios en el sector externo (Rodríguez & Venegas, 2012).

2. Fuentes clásicas del crecimiento económico en Bolivia,

1950-2014

Una ecuación sencilla de la teoría clásica, sostiene tres fuentes del crecimiento: una constante

tecnológica (cambio técnico o productividad de los factores), el aporte del capital físico y el factor trabajo.

1.6

1.7

1.8

1.9

2.0

2.1

2.2

2.3

50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 15

Razón A c ervo de c ap ita l físic o- Produc to (K/ Y) en Bo liv ia

1950 - 2014

Gráfico 1

Fuente: Elaboración propia con base en el World Penn Table

2. Fuentes clásicas del crecimiento económico en Bolivia

El cambio tecnológico en Bolivia es del 1,6% en el crecimiento del producto por trabajador.

Para que el producto de la economía boliviana crezca en 1%, el aporte del capital físico debe crecer en 0,74% y el empleo debe crecer

en 0,26%.

Cuadro 1

Fuente: Elaboración propia con base en el World Penn Table

Variable dependiente: Δ Produc t o por t raba jador

Muestra origina l: 1950 - 2014

Número de observaciones después de a juste: 64

Variable Notación Coeficiente Error Est. Estad. T

Const ant e (camb io t écnico) ΔT/ T 0.016*** 0.006 2.766

Crec . Cap it a l por t rab . Δ Log (K/ L) 0.737*** 0.201 3.670

Crisis de los 80's D80s -0.04** 0.019 -2.105

Término aut oreg resivo Δ Log (Y/ L)t-1 - μ 0.364*** 0.115 3.165

Nivel de significancia estadística: *** al 1%; ** al 5%

R2 a just ado 0.60

Est . Durb ín Wat son 1.93

Prob . Norm. (J-B) 0.46

Prob . No A RCH (1 rez, F) 0.37

Prob . No A RCH (2 rez, F) 0.98

3. Alternativas de inversión y crecimiento de la economía boliviana

CUADRO 2.

Resultados de estimaciones econométricas

.

Inversión

agregada

(% del PIB)

Crecimiento del

producto rea l

(%)

Escenarios

14.0 3.5 Ba jo

17.2 4.3 Conserv ador

18.0 4.5 Dob le aguina ldo

20.0 5.0 Deseado

23.3 5.8 Alterna tiv o

Fuente: Eleba rac ión p rop ia con base en un m odelo de So low

4. La relación inversión agregada, ahorro doméstico y

cuenta corriente

De forma anterior, se conoce que a mayor inversión agregada mayor crecimiento; sin embargo, existe otra relación:

𝐼𝑛𝑣. 𝑎𝑔𝑟𝑒𝑔𝑎𝑑𝑎 = 𝐼𝑝𝑟𝑖𝑣 + 𝐼𝑛𝑣. 𝐺𝑜𝑏 (1)

𝐴ℎ𝑜𝑟. 𝐷𝑜𝑚é𝑠𝑡𝑖𝑐𝑜 = 𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟. 𝐺𝑜𝑏. +𝐴ℎ𝑜𝑟. 𝐹𝑎𝑚𝑖𝑙𝑖𝑎𝑠 + 𝐴ℎ𝑜𝑟. 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎𝑠 (2)

𝐶𝑡𝑎. 𝐶𝑡𝑡𝑒 = 𝐴ℎ𝑜. 𝐷𝑜𝑚é𝑠𝑡𝑖𝑐𝑜 − 𝐼𝑛𝑣. 𝐴𝑔𝑟𝑒𝑔𝑎𝑑𝑎 (3)

Tres elementos:

Ctta. Ctte < 0; Inv. Agregada > Aho. Doméstico Ctta. Ctte = 0; Aho. Doméstico = Inv. Agregada Ctta. Ctte > 0; Aho. Doméstico > Inv. Agregada

.

4. La relación inversión agregada, ahorro doméstico y

cuenta corriente

GRÁFICO 2

2A. INVERSIÓN AGREG. Y AHO. DOMÉSTICO 2B. DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE

Fuente: Elaboración propia con base en datos del Banco Mundial

0

5

10

15

20

25

30

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Inversión agregada (% del PIB)Ahorro doméstico (% del PIB)

2004-2014Aho. Dom. > Inv. Agreg.Super. Ctt. Ctte

1980 - 2003Inv. Agreg. > Aho. DomésticoDéficit en Cta. Ctte.

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

2004 - 2014 Superavit en Cta. Ctte. (% PIB)

Desde los 80's al 2003, Déficit en Cta. Ctte (% del PIB)

4. La relación inversión agregada, ahorro doméstico y

cuenta corriente

GRÁFICO 3: UNA COMPARACIÓN CON CHINA

INVERSIÓN AGREGADA Y AHORRO DOMÉSTICO

Fuente: Elaboración propia con base en datos del Banco Mundial

36

40

44

48

52

56

84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

Inversión agregada (% PIB)Ahorro doméstico (% PIB)

1994 -2015Ahorro Dom. > Inv. AgregadaSup. en Ctta. Ctte

5. Impactos de shocks negativos de los precios del petróleo

en el contexto actual: 2006 – 2015

• Con el propósito de evaluar los impactos de un Shock negativo de los precios del petróleo en la

economía boliviana, se estimó un modelo VAR Bayesiano (BVAR con p rezagos) para el período

mensual 2006-2015 {117 observaciones} con las siguientes variables ordenadas por el grado de

exogeneidad (de la primera hasta la última), shocks ortogonalizados a la incertidumbre

macroeconómica (identificación triangular de Cholesky):

5. Impactos de shocks negativos de los precios del petróleo

en el contexto actual: 2006 – 2015

• Se utilizaron las priors de Sims & Zha (1998) para estimar el BVAR***

*** Los resultados son muy similares con las priors de Literman-Minesotta

GRÁFICO 4: RESPUESTA ACUMULADA DE DIVERSAS VARIABLES

FRENTE A UN SHOCK NEGATIVO EN LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO, MODELO BVAR

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Meses hac ia adelante

∆Inv.Fija.Gob.

∆Bal.Fis.

∆Act. Econ.

∆Posc. Exter.

+

-

5. Impactos de shocks negativos de los precios del petróleo

en el contexto actual: 2006 – 2015

Las estimaciones, señalan que un shock negativo en los precios del petróleo en el período

reciente:

• Genera un impacto positivo y temporal en la inversión fija del gobierno (3 meses).

• Genera un impacto negativo y temporal en el balance fiscal (en 3 meses).

• No genera impacto significativo sobre la actividad económica.

•Genera un impacto negativo y permanente sobre la posición externa (pérdida de reservas

internacionales).

6. Discusión e implicaciones para las políticas públicas

•El déficit fiscal se vincula con un nivel de endeudamiento público (referencias

internacionales señalan un indicador menor al 50%), el espacio debe direccionarse hacia la

sostenibilidad.

•El déficit en cuenta corriente conlleva a déficit de balanza de pagos y pérdidas de

reservas internacionales: existen estudios para Bolivia que señalan un óptimo entre el 24%

y el 31% del PIB. Asimismo, se señala que los países de la región, se movieron con una

media entre el 16 y el 19% durante los últimos años.

6. Discusión e implicaciones para las políticas públicas

La discusión de la política económica se centra en tres vías:

1) El ahorro doméstico es exógeno, y por lo tanto, la inversión agregada sigue al ahorro;

2) En sentido contrario, la inversión agregada es lo más relevante y el financiamiento es

secundario (el ahorro sigue a la inversión);

3) Existen márgenes de maniobra (límites referenciales) para combinar 1) y 2).

Conclusiones

•La principal fuente de crecimiento de la economía boliviana es el acervo de capital físico:

casi tres veces mayor que el aporte del factor trabajo.

•A mayor inversión, existe mayor crecimiento económico.

• Para que exista mayor inversión, se requiere mayor ahorro interno de forma sostenible.

•La ausencia de ahorro interno suficiente conlleva al deterioro del déficit en cuenta

corriente y pérdida de activos internacionales.

•Países exitosos como China presentan niveles de ahorro interno superior al 45% del PIB.

Conclusiones

•El pasado reciente de la economía boliviana, evidencia que frente a un shock negativo

en los precios del petróleo: la política fiscal reacciona con mayor inversión fija del

gobierno (estímulos fiscales), por lo tanto, se sacrifica el déficit en el balance fiscal

(respuesta en tres meses).

• El shock más significativo de los precios petróleo se direcciona en el deterioro del sector

externo (pérdida de reservas internacionales netas) – respuesta permanente, se evidencia

la presencia déficit gemelos.

• La actividad económica no evidencia un efecto significativo directamente de los precios

del petróleo, el canal de transmisión es la política fiscal y la posición externa se

constituye el costo de oportunidad.

Muchas gracias