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Consultores para el Desarrollo Empresarial, COPADES. San Salvador, El Salvador.
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PROYECCIONES MACROECONÓMICAS 2011 - 2015
VEINTE AÑOS BRINDANDO SERVICIOS DE CONSULTORÍA Y ASESORÍA ECONÓMICO -FINANCIER A A NIVEL DE EMPRESAS
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EL SALVADOR .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
Proyección quinquenal de su economía 2011 – 2015 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
GUATEMALA .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
Proyección quinquenal de su economía 2011 – 2015 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
HONDURAS .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
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NICARAGUA .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
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COSTA RICA .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
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EL SALVADOR
Proyección quinquenal de su
economía 2011 – 2015
Marco General
La economía salvadoreña registró en el año
2009 su peor caída de los últimos veinte
años, con una tasa de -3.5%, reflejando el
impacto negativo de la crisis financiera y
económica internacional, particularmente
de la contracción de los mercados de los
principales socios comerciales de El
Salvador, combinado con un clima de
relativa incertidumbre generado por la
coyuntura política expresada por el cambio
de gobierno resultado de las elecciones
presidenciales del primer semestre de 2009,
desde uno de tendencia conservadora
(ARENA) que gobernó al país por veinte
años a uno de tendencia izquierdista
respaldado por el Frente Farabundo Martí
para la Liberación Nacional (FMLN).
Adicionalmente, algunos sectores de la
actividad económica fueron afectados por
una serie de fenómenos climáticos (El Niño,
Tormenta Ida) que tuvieron incidencia en el
desempeño económico, especialmente en
la producción agropecuaria.
Para el año 2010, se espera una modesta
tasa de crecimiento del producto interno
bruto (PIB) del orden de 1.5% anual, como
resultado de la incidencia positiva de las
señales de recuperación de la economía
mundial, especialmente de la economía de
los Estados Unidos de América y de la
mayoría de los países centroamericanos, y
de signos modestos de estabilización de los
mercados financieros internacionales
mostrados a partir del último trimestre del
año 2009. Esta positiva situación, se conjuga
con el reacomodo paulatino de algunos
sectores de la economía nacional ante los
anuncios de política económica de la
nueva Administración, y con la
implementación de algunas medidas de
corto plazo enfiladas a reducir el impacto
negativo de la crisis global sobre la
economía local.
El ritmo de la recuperación económica se
mantiene a lo largo del quinquenio 2011-
2015 con una tasa promedio de 3.3%
anual, impulsado inicialmente por un
activo programa de inversión pública,
tanto en infraestructura como en
proyectos de contenido social, y sostenido
más tarde por un mayor desarrollo de las
exportaciones e inversiones del sector
privado y, también, por una paulatina
recuperación del mercado interno.
El marco general de la política económica
y de su tendencia en el corto y mediano
plazo se inscribe en las metas y objetivos
del acuerdo por unos $800 millones suscrito
con el Fondo Monetario Internacional en
el primer trimestre de 2010. Este marco
general de políticas se refleja, también, en
el plan quinquenal de desarrollo
económico y social 2010 – 2014, impulsado
por la nueva Administración, y financiado
en buena medida con recursos de
organismos financieros multilaterales.
Los grandes retos del crecimiento
económico en el próximo quinquenio se
colocan por el lado del desempeño de las
finanzas públicas y de las políticas públicas
sectoriales, especialmente en el campo
de los sectores agropecuario, industrial y
de las exportaciones. Sin embargo, el ritmo
de recuperación de la economía de los
principales socios comerciales del país
seguirá constituyendo el factor estratégico
de la recuperación económica nacional,
dada la fuerte dependencia del sector
externo (exportaciones, inversiones,
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remesas familiares y turismo) y la
dolarización de la economía salvadoreña.
En el campo de la política, las elecciones
que tendrán lugar en el primer trimestre del
año 2012 para elegir los 84 diputados de la
Asamblea Legislativa y los 262 gobiernos
municipales serán importantes para definir
la nueva correlación de fuerzas políticas
(entre la derecha y la izquierda) en el
Órgano Legislativo y marcar el ritmo de la
segunda mitad de la Administración del
presidente Mauricio Funes (que finaliza en
junio de 2014). En la actualidad, la
correlación de fuerzas políticas en el
Órgano Legislativo es tal que ningún grupo
parlamentario obtiene la mayoría simple, a
pesar de que el FMLN tiene el mayor
número de diputados (35 de 84), ni mucho
menos la mayoría calificada (56 de 84
votos), lo que obliga a una permanente
negociación interpartidaria y en la cual el
rol del Órgano Ejecutivo es importante. En
tanto, el gobierno municipal de mayor
trascendencia en el país reside en la
ciudad capital, mismo que en la actualidad
está en manos de la derecha (ARENA).
Plan Global Anticrisis
Las medidas y acciones del Plan Global
Anticrisis, PGA, cuyo período de ejecución
va de junio 2009 a diciembre 2010, están
orientadas a apoyar la producción,
resguardar los empleos existentes y generar
nuevas fuentes de trabajo, proteger a los
sectores más vulnerables de los efectos
negativos de la crisis, e impulsar políticas de
Estado en materia social y económica,
incluido en el campo crediticio la creación
de una banca de fomento del desarrollo, y
en el área social la creación de un sistema
de protección social. En materia fiscal, la
propuesta global del gobierno plantea
acciones inmediatas de combate a la
elusión, la evasión y el contrabando. El
financiamiento del PGA anunciado por el
gobierno asciende a $587.5 millones, de
los cuales un 60% se dispone de inmediato.
Sin embargo, algunos imprevistos como la
reparación de los daños, en la fase de la
emergencia, causados por la Tormenta
Ida en Verapaz y otros municipios de la
zona central del país, han demandado
recursos adicionales que recortan la
disponibilidad de recursos para el PGA.
El Plan Global Anticrisis se ha concebido,
además, como una etapa inicial del
período cubierto por el Plan Quinquenal
de Desarrollo 2010 – 2014, el cual se ha
llegado a conocer hasta el mes de junio
de 2010.
Un balance preliminar de resultados del
PGA deja pendiente de ejecución una de
las propuestas más relevantes, esto es la
creación de un banco de fomento del
desarrollo y de instrumentos y medidas
financieras afines como son la creación de
un fondo de garantías por parte del
Estado y una mayor capitalización de los
dos bancos estatales. En materia de
apoyos a la producción, la acción más
importante ha sido la entrega de unos 300
mil paquetes agrícolas (semillas y
fertilizantes); mientras que en materia
fiscal, se aprobó en el cuarto trimestre de
2009 un largamente debatido paquete
tributario. Finalmente, están pendientes de
conocer las políticas públicas sectoriales y,
sobretodo, el inicio de su puesta en vigor.
Plan quinquenal de desarrollo 2010 -
2014
Como ya se ha mencionado, el PQD 2010-
2014 se ha conocido hasta en el mes de
junio 2010. Este Plan define la visión de
desarrollo del mediano y largo plazo, las
áreas prioritarias, y los campos de
intervención para lograr el cumplimiento
de los objetivos y metas. Entre estos
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campos están: el sistema de protección
social universal y las políticas sociales
estratégicas, el sistema financiero de
fomento para el desarrollo, la estrategia de
desarrollo productivo, las políticas públicas
macroeconómicas y sectoriales, la política
de seguridad, convivencia democrática y
proyección internacional, y la inversión
pública en programas y proyectos
prioritarios. El PQD 2010-2014 estima un
financiamiento total cercano a $4,900
millones.
Factores de crecimiento
COPADES estima que los factores que
apalancarían la reactivación de la
economía salvadoreña, al menos en la
primera mitad del quinquenio, están, por un
lado, la inversión pública y, por el otro lado,
las exportaciones. En el primer caso, se trata
de la ejecución de proyectos públicos
relevantes para los cuales existe el
financiamiento adecuado, tales como la
finalización y equipamiento del puerto La
Unión, la construcción de la presa
hidroeléctrica El Chaparral, la construcción
de la carretera Longitudinal del Norte, la
construcción de hospitales públicos e
institutos técnicos, ampliación del puerto
Acajutla y del Aeropuerto Internacional,
construcción de autopistas de acceso a la
ciudad capital y ampliación del sistema vial
nacional, entre otros. En el segundo caso, el
mayor crecimiento de las exportaciones
sería la respuesta a la recuperación de los
mercados externos (mayor demanda de
bienes y servicios de origen nacional) y a
una mejora del mercado del crédito del
sector privado.
Para la segunda mitad del quinquenio se
colocarían como motores del crecimiento,
nuevamente las exportaciones de bienes y
servicios, y una mejora en la tasa de
inversión privada así como renovados flujos
de inversión extranjera directa, toda vez
que se mejoren las condiciones de
confianza y seguridad. La puesta en
marcha de nuevas entidades en el
mercado de capital y, en general, del
sistema financiero de fomento para el
desarrollo; aunado a un mayor ritmo de
crecimiento de la economía mundial y a
un mejor aprovechamiento de los
acuerdos comerciales suscritos y vigentes
con importantes socios comerciales de
economías desarrolladas, apuntan a una
mejor tasa de crecimiento de la economía
en el último año del quinquenio.
Factores de riesgo
A nivel internacional, una pérdida en el
ritmo de recuperación de la economía
mundial o un mayor desfase en el ritmo de
crecimiento económico entre los
diferentes países y/o regiones del mundo,
y por tanto una menor capacidad de los
mercados externos, podría llevar a una
baja en la tendencia del ritmo de
crecimiento de la economía nacional
propuesta para el quinquenio, por cuanto
que afectaría indicadores importantes
como son las exportaciones, inversiones y
remesas familiares.
De igual manera, una elevación más allá
de los promedios propuestos para los
precios de materias primas estratégicas
como son el petróleo y productos
derivados, así como de otros insumos
importados por los sectores productivos
del país, afectaría la tendencia del ritmo
de crecimiento de la producción y del
desempeño del gasto interno.
A nivel nacional, una decisión inoportuna
e insuficiente por parte del gobierno
respecto de adoptar las medidas legales
apropiadas con nuevos apoyos y estímulos
que aseguren mantener el ritmo de
producción de los sectores y empresas
que producen y exportan al amparo del
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régimen de zonas francas y depósitos de
perfeccionamiento activo ante la prevista
finalización (diciembre 2014) del
funcionamiento de estos regímenes fiscales,
conforme lo dispuesto por la Organización
Mundial de Comercio (OMC), afectaría los
niveles de producción, empleo y
exportaciones previstos para el quinquenio.
Es importante que el país pueda adoptar
con anticipación a esa fecha el nuevo
marco legal que contenga de manera
compensada los apoyos y estímulos para
esta industria.
También, un desmesurado impacto de un
inminente pacto fiscal sobre la actividad
productiva y comercial del país afectaría el
ritmo de crecimiento contemplado en las
tendencias del quinquenio 2011-2015. Ante
la inminencia de un pacto fiscal para el
segundo semestre de 2010 o el primer
semestre de 2011, cabría considerar los
adecuados balances entre los diferentes
componentes de dicho pacto fiscal de tal
manera que el mismo no menoscabe el
ritmo de reactivación de la economía y del
empleo.
Dadas las condiciones de vulnerabilidad
mostradas por el país ante los fenómenos
naturales, cabría considerar que un
indeseado impacto de esta naturaleza
afectaría a la baja el ritmo de la economía
y los sectores sociales del país.
Finalmente, la estabilidad política y la
madurez institucional alcanzada por el país
en más de dos décadas debería atenuar el
impacto económico y social de los ciclos
político-electorales previstos para el primer
trimestre de los años 2012 y 2014 cuando se
elegirán, en el primer caso, a diputados y
alcaldes y, en el segundo, al presidente de
la República.
Producción
En el marco de las condiciones generales
anteriores, se estimaría una tasa de
crecimiento promedio del producto
interno bruto real durante el quinquenio
2011 – 2015 de 3.3% anual, colocándose
por encima de la tasa de crecimiento
promedio de 1.8% anual del quinquenio
inmediato anterior (2006-2010) y también
sobre la tasa promedio histórica del 2.9%
anual. En términos de las condiciones
generales de vida de la población, se
esperaría una moderada mejora en la
calidad de vida al final del quinquenio
cuando el producto real por habitante
logra alcanzar una tasa de crecimiento de
3.3%, después de una contracción
significativa del – 4.0% en el año 2009. El
ritmo de crecimiento del producto real per
cápita en el año 2015 se incrementa 2.3
puntos porcentuales sobre el ritmo
registrado en el año 2010.
Comercio exterior
Respecto del comercio exterior, cabe
señalar que su importancia en el
desempeño general de la economía
queda manifiesta en el hecho que en el
año 2008 el valor de ambos flujos de
comercio (exportaciones e importaciones)
llegó a representar el 65% del producto
interno bruto nominal de ese año. Para el
año 2015, esa importancia se mantiene
cuando el flujo de comercio alcanza a
representar dos terceras partes del PIB de
ese año. Las exportaciones de mercancías
llegarían a recuperar su ritmo de
crecimiento en la segunda mitad del
quinquenio cuando aumentarían a un
ritmo promedio anual de 12.6%, que
contrasta con el 0.17% anual en el trienio
2009 – 2011.
Por el lado del valor de las importaciones,
comenzarían a recuperarse de una forma
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sostenida durante el período de 2013 a
2015, cuando se esperaría una mejora en la
demanda de bienes intermedios y de
capital por parte de las diferentes ramas
del sector productivo, pero también el
sector público demanda bienes de capital
importados utilizados en la ejecución de
importantes megaproyectos públicos. El
valor de las importaciones en el año 2015
llegaría a representar el 42% del PIB de ese
año, mientras que en el 2010 dicha
proporcionalidad apenas llegó al 36% del
PIB.
El déficit comercial se mantendría a lo
largo del período de la proyección con un
nivel promedio de alrededor de 17.8% del
PIB, ubicándose muy por debajo del 23.5%
del PIB en el año 2008, aún cuando este
último año fue particularmente atípico
respecto de la evolución de los flujos de
comercio.
La caída de las remesas familiares en el
2009, y su gradual recuperación a lo largo
del quinquenio, explican la menor
contención relativa que ellas
desempeñarían respecto del déficit de la
balanza de pagos, el cual fue notoriamente
bajo en el año 2009, cuando fue de solo
1.8% del PIB. Los niveles del déficit con el
exterior muestran una relativa alza en los
años de 2010 a 2012, y se mejoran
paulatinamente en los últimos tres años
hasta alcanzar en el 2015 el nivel reportado
en el año 2010. En el comportamiento del
déficit en cuenta corriente de la balanza
de pagos influyen la mejora en los ingresos
por turismo y por transporte y
comunicaciones. Asimismo, la mejora en los
flujos de remesas familiares se explica por
las mejores condiciones que presenta la
economía del país en la que se encuentra
la gran mayoría de los salvadoreños en el
exterior.
Remesas familiares
El flujo de remesas familiares muestra una
positiva aceleración a lo largo del período
2010- 2015, después de una contracción
en el año 2009 del orden de -8.5% anual. El
monto estimado de remesas familiares en
el año 2015 de $5,912 millones, supera en
casi $2,500 millones al monto registrado en
el crítico año de 2009.
La importancia de las remesas familiares
en el gasto interno, especialmente el
consumo, se refleja en el 20.3% del PIB del
año 2015, lo cual contrasta con el 16.4%
del año 2009.
Finanzas públicas
Las finanzas públicas es uno de los
principales retos macroeconómicos
durante el quinquenio, especialmente
cuando se menciona por parte del
gobierno la utilización de la política fiscal
con objetivos anticíclicos, la necesidad de
abordar los pasos para disminuir los
elevados índices de endeudamiento
público de los últimos años, encaminarse a
la reducción del déficit fiscal, racionalizar
el gasto público sin menoscabar la política
de mayor gasto social, la necesidad de
focalizar los subsidios, entre otros.
Los retos parten también de reconocer el
relativo agotamiento de la reforma fiscal
del año 2009, pero también de cumplir las
metas y demás compromisos
contemplados en el acuerdo de
contingencia por unos $800 millones
suscritos este año 2010 para un período de
tres años con el Fondo Monetario
Internacional.
Entre las metas con el FMI están la de
alcanzar una carga tributaria (los ingresos
tributarios totales como una proporción
del producto interno bruto) de 17.0% en el
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año 2015, lo que significa incrementar 3.8
puntos porcentuales respecto del nivel
alcanzado en el 2009. En esta carga
tributaria se incluyen las cargas sociales
(contribución a instituciones de seguridad
social y de formación profesional).
Los ingresos tributarios mostraron una
drástica caída en el año de la crisis, 2009,
principalmente como consecuencia de la
caída de la actividad económica en este
año (contracción de las importaciones,
bajas en el precio de los productos
derivados del petróleo, etc.) que con
menor intensidad se muestra en los años
subsiguientes del quinquenio que se
comenta.
Con el ritmo expansivo en materia de gasto
público, especialmente en los años 2009 y
2010, y con alguna moderación hasta el
término del quinquenio, se procura resaltar
el carácter anticíclico de la política fiscal.
Sin embargo, las carencias en materia de
financiamiento del programa de gastos
públicos, incluido del PGA, hace visible la
necesidad de un mayor endeudamiento
público en los primeros años del
quinquenio, mientras se organizan y
ejecutan los mecanismos de trabajo y
transparencia necesarios alrededor de un
inminente pacto fiscal que debería
implementarse en la primera mitad del
quinquenio. De esta manera, las cifras de
déficit fiscal muestran un elevado deterioro
en los primeros años del quinquenio
respecto de los resultados del quinquenio
anterior, pero se proyecta una mejora
importante del mismo al final del
quinquenio (2015). El endeudamiento
público total llega hasta un techo del 53.0%
del PIB en el año 2010, reduciéndose hasta
un nivel de 44.1% en el 2015. En este tema,
es importante señalar la derogatoria del
decreto legislativo de 2007 que dio
nacimiento a los CEFES (Certificados
Fiduciarios de Educación, Paz Social y
Seguridad Ciudadana) que llegaron a
generar una autorización de deuda del
sector público financiero hasta por una
cifra de $350 millones.
Macroprecios
En cuanto a los macroprecios, la tasa de
inflación anual mantiene una clara
tendencia hacia la estabilización,
alrededor del 2.9% de promedio anual
durante el período quinquenal 2011-2015.
En este sentido, la estimación de la
inflación en El Salvador para este período
procura reflejar en mayor medida la
relativa estabilidad de precios de las
materias primas y productos básicos,
incluido el petróleo, en el mercado
internacional, respecto de la alta
volatilidad y niveles altos de los mismos
bienes en los años previos al próximo
quinquenio.
Con respecto a las tasas de interés locales,
la proyección recoge una moderada
tendencia al alza, en parte explicada por
la política expansiva en el gasto público y
a un mayor endeudamiento del gobierno
en el mercado financiero local.
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GUATEMALA
Proyección quinquenal de su
economía 2011 – 2015
Breves antecedentes:
En el ejercicio prospectivo quinquenal
elaborado en junio 2009, se previó que por
efecto de la crisis económica internacional,
para ese año se observaría una aguda
desaceleración no vista desde el primer
quinquenio de la década de los ’80. El PIB
se ubicaría en torno al 1.0% (datos
preliminares del Banco de Guatemala –
BANGUAT- lo situaron en 0.6%). Se previó
también que el país sería menos afectado
respecto al resto de sus socios en el
mercado común centroamericano, como
efectivamente resultó.
Respecto al comercio exterior se previó que
más por efecto precio que por volumen,
tanto las exportaciones como las
importaciones caerían por debajo de la
línea del cero. Las primeras lo harían en más
de 4% y las segundas en por lo menos 9%.
La realidad reflejó una mayor caída en las
exportaciones (-4.9%), y mucho más
pronunciada en el valor total de las
importaciones (-20.8%), aún cuando su
volumen neto cayó solo 5.7%, mientras su
precio promedio lo hacía en 15.8%. Por
supuesto que el comercio exterior fue
afectado en diferentes intensidades según
categorías de productos y mercados. Dado
que las importaciones estarían cayendo
más que las exportaciones, el desbalance
comercial resultaría menor respecto a los
años previos. El resultado fue que incluso el
déficit en cuenta corriente (restado de la
brecha comercial el componente neto de
servicios y transferencias) fue tan bajo en
relación al PIB que se redujo a tan solo
1.0%.
También se indicó que en congruencia
con la caída de las importaciones se
desplomaría la recaudación fiscal. Esta
disminuiría también por un menor
consumo y por una caída de las utilidades
de las empresas desde el año previo.
Como resultado el déficit fiscal podría
aumentar en torno al 3% respecto al PIB. El
resultado fue de -3.3%
Finalmente, otra variable clave que
también incidiría en la contracción del
consumo doméstico, sería la caída en el
ingreso por remesas familiares estimada en
-10.0%. De acuerdo con registros del
BANGUAT esta variable cerró el año 2009
con un ritmo negativo de -9.33% En las
cifras del ejercicio prospectivo quinquenal
los montos de remesas familiares quedan
implícitos junto con otras transferencias y
servicios, todos en términos netos, dentro
de la diferencia entre el saldo comercial y
el saldo en cuenta corriente de la Balanza
de Pagos.
Lo no previsto en el análisis
Siendo que la disminución en los precios
internacionales fue mucho mayor a la
prevista, tal y como se observó en el caso
de la caída de precio de las
importaciones totales cuyo promedio
cayó -15.8%, la disminución en la inflación
resultó mucho más pronunciada que la
prevista (de 9.4% en 2008 a 4.5% en 2009),
al extremo de resultar negativa en – 0.3%.
Por su parte, el tipo de cambio, la variable
de más difícil pronóstico por la diversidad
de condicionantes con los cuales está
relacionada, rebasó su estimado de
depreciación promedio anual previsto en
4.8%, al situarse en 8.0%. No se previó que
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las amortizaciones de líneas de crédito
iniciadas desde el 2008 (US$ 123 millones),
ascendieran en el 2009 hasta los US$ 405
millones. Las expectativas de mayor
depreciación durante el año también
fueron determinantes y estas se dieron no
obstante la existencia de un saldo neto
crecientemente positivo acumulado en la
balanza cambiaria, el cual terminó por
rebasar los US$ 1,650 millones.
Finalmente, el incremento de siete décimas
de punto porcentual previsto en la tasa de
interés activa promedio ponderado no se
produjo; más bien éstas disminuyeron dos
décimas al pasar de 13.8% a 13.6% entre el
final de los años 2008 y 2009, mientras las
tasas pasivas registraron un aumento de tan
solo una décima de punto porcentual. No
obstante haberse previsto una menor
demanda de financiamiento, se consideró
que la colocación neta de bonos del tesoro
por un total de Q. 4,388.4 millones,
absorbido principalmente por el sistema
bancario, así como expectativas de un
relativo mayor deterioro en la cartera
bancaria afectaría temporalmente al alza
las tasas de interés, aunque de manera
marginal. Los mayores excedentes de
liquidez predominantes en el mercado
habrían neutralizado tal previsible efecto.
Moderados ajustes se introducen al
ejercicio prospectivo 2010 y 2011/2015
Respecto al ejercicio del año previo, se
agrega ahora a la serie prospectiva el año
2015 y el comentario respecto al
crecimiento económico trasladado hace
un año, continúa teniendo completa
validez: “Sentadas las bases de un
deprimido año 2009, como punto de
inflexión en la reciente historia económica
del país, se visualiza que el año 2010
marcaría ya el inicio de una moderada
recuperación económica que iniciaría en
dicho año, con un crecimiento en torno al
2% del PIB, mismo que podría levantar
medio punto más en el 2011, asociado
con un año electoral, en donde el gasto
público normalmente se expande, seguido
de una moderada desaceleración,
asociada al primer año de un nuevo
gobierno (2012), para luego reiniciar una
lenta recuperación…”.
Sería hasta en el año 2015 cuando podría
situare en torno a 3.5%, marginalmente
superior al 3.4%, que fue su promedio en el
período 1990-2005. En todo caso, dadas
las ingentes necesidades de desarrollo
que tiene el país, seguiría tratándose de
un crecimiento mediocre.
Con una alta tasa de crecimiento
poblacional (2.5%), el PIB per cápita
tendría un crecimiento marginalmente
positivo hasta en el año 2013. Este ejercicio
de proyección considera un escenario
base, en tanto no incorpora el efecto
positivo que podrían tener nuevas
inversiones en áreas tales como
transmisión y generación eléctrica, así
como minería. Por el contrario, en el caso
de las exportaciones, aunque las tasas de
crecimiento se observan conservadoras,
estas incluyen un moderado incremento
en su productividad, al incrementar
marginalmente su relación histórica
respecto al PIB.
Por el contrario, igual que hace un año,
para el caso de las importaciones, se
asume que su relación respecto al PIB
estaría congelada en su promedio
histórico, en función de un PIB per cápita
deteriorado (capacidad de consumo) y
de una depreciación del tipo de cambio
que aunque muy moderada, se visualiza
como recurrente y por lo tanto, diferente
al estancamiento que registró en el curso
de la década anterior (En valores
redondeados del último día del mes,
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promedio ponderado para la venta, 2008
cerró con un tipo de cambio de Q. 7.80 por
US$ 1.00, menor a Q. 7.85 del cierre de
1999).
Como se indicó hace un año, respecto a la
muy importante variable para Guatemala,
como lo son las remesas familiares, en tanto
las mismas tienen incidencia en la
capacidad de consumo, en la mayor
capacidad de crédito bancario, en la
determinación del tipo de cambio, etc., no
se visualiza que las mismas repunten tan
rápido como las variables de comercio
exterior, debido a que las remesas están
más asociadas a la recuperación de niveles
de empleo en los Estados Unidos,
principalmente en los sectores de
construcción y servicios.
Además, el valor absoluto de las remesas ya
había alcanzado valores absolutos muy
considerables, razón por la cual era
previsible que sus variaciones en términos
relativos fueran cada vez menores. Para el
año 2010 el estimado es de un crecimiento
de 4.0% respecto a una disminución de 9.3%
el año previo. Como ya se indicó, los
valores estimados por remesas familiares
quedan implícitos en el cuadro adjunto,
dentro del total neto de transferencias y
servicios que partiendo del saldo comercial,
determinan el saldo en cuenta corriente de
la balanza de pagos.
Asumiendo que la economía mejora
moderadamente su crecimiento y que las
importaciones recuperan su proporción
respecto al PIB, sería de esperar un
crecimiento en los ingresos fiscales, aunque
siempre insuficientes para hacer frente a las
crecientes necesidades tanto del área
social, como las de seguridad, salud,
educación e infraestructura. Por lo tanto
sería de esperar un déficit fiscal todavía
relativamente alto para los años 2010 y 2011
en torno al 3.0% (alto respecto al bajo
promedio del quinquenio 2004-2008
situado por debajo del 2.0%).
Para el año 2012 en el cual inicia un nuevo
gobierno, siempre caracterizado por
menor capacidad de ejecución en su
primer año, se esperaría una reducción del
déficit fiscal/PIB para luego iniciar
incrementos moderados. Resulta
pertinente mencionar aquí una
contingencia fiscal no incluida en la
prospección del déficit, representada por
la denominada “deuda flotante” cuya
existencia es prohibida, pero que en la
práctica se da y es de gran magnitud (Q.
3,000 millones podrían quedarse cortos).
Está constituida por toda una gama de
bienes y servicios ya recibidos o
ejecutados pero pendientes de pago,
cuyas obligaciones no se contabilizan. La
mayor parte parece estar relacionada
con la deuda a contratistas del Estado por
obras de infraestructura.
Macroprecios en perspectiva
Respecto a las tasas de interés bancarias
(promedios ponderados), se visualiza una
tasa de referencia del banco central que
no continúa bajando de sus actuales
niveles (4.50% a 7 días plazo) y tasas sobre
depósitos a plazo, así como sobre
préstamos y otras operaciones activas,
congeladas durante el quinquenio en
torno a sus niveles actuales, o en todo
caso con variaciones muy marginales.
Las primeras, positivas en términos reales,
es decir entre 1.0 punto y 1.5 puntos
porcentuales por arriba de las tasas
previstas de inflación; y las segundas, en
torno al 13.5%. Dicho nivel, respecto a la
tasa pasiva total, permite un spread que
posibilita adecuados márgenes de
rentabilidad, los cuales a su vez cubren los
riesgos asociados y el costo de reservas de
capital adicionales de acuerdo con la
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nueva normativa. No es posible, por el
momento, prever nuevos elementos de
carácter endógeno o exógeno, incluidas
alzas en las tasas de interés internacionales
que modifiquen en algún momento del
quinquenio la estructura de tasas
relacionada.
En cuanto a la inflación, de acuerdo a la
experiencia de los últimos años, su
componente externo pareciera ser el más
volátil; y en tal sentido, al menos hasta el
momento lo previsible es que continúe una
gradual subida de precios, principalmente
en torno a los derivados de petróleo, razón
por la cual resulta difícil que dicha variable
evolucione por debajo del 5.0% o 6.0% Sin
embargo, vale decir que no está incluido el
riesgo de un eventual nuevo shock en los
precios internacionales del petróleo.
Respecto al tipo de cambio, salvo la
apreciación prevista para el año 2010, de
alrededor de - 2.0% al final del año y en
torno al - 0.6% como promedio (que más
vendría a ser una especie de
compensación respecto a la sobre-
devaluación del 2009, ambas
retroalimentadas principalmente por
cambios de expectativas de los agentes
económicos), vuelve a visualizarse como
más probable un cambio de tendencia
hacia la depreciación para el nuevo
quinquenio, aún cuando más suavizada
respecto al estimado de un año antes.
El fundamento sigue siendo el mismo: Una
brecha en la cuenta corriente de la
balanza de pagos, cada vez más difícil de
financiar con capital oficial dado el
crecimiento de la deuda pública. En todo
caso tales recursos de capital del sector
público incrementan las reservas
internacionales netas del país (RIN) pero no
fluyen al mercado cambiario, salvo a través
de participaciones del BANGUAT. Por el
lado de los flujos de capital privado,
aunque se prevé que las tasas de interés
prevalecientes en los mercados
internacionales, se mantendrán bajas
durante algún tiempo, cada vez se
complica más el acceso a tales recursos.
Por supuesto queda la previsión de
Inversión Extranjera Directa neta, cuya
estimación resulta más difícil para el
mediano plazo.
Sin embargo, como ya se ha indicado,
hay diversidad de otros eventos que
intervienen en la determinación del tipo
de cambio dentro del corto plazo, por lo
que la idea principal para el presente
ejercicio, es dejar marcada la tendencia
que tendría dicha variable en ausencia de
factores coyunturales.
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HONDURAS
Proyección quinquenal de su
economía 2011 – 2015
En el año 2009, la economía hondureña
acuso el doble impacto negativo de la crisis
económica internacional y de la crisis
política que se desato en el país a partir del
mes de junio. La acusada caída de la
demanda externa e interna produjeron una
tasa de crecimiento negativa del PIB real,
que registro -1.9%. Como producto de la
reducción en los volúmenes de comercio y
las remesas familiares, el déficit en cuenta
corriente decreció al 3.1% del PIB. Las
reservas internacionales cayeron en US$ 344
millones, producto de la combinación de
una política monetaria expansiva y la
desconfianza de los agentes económicos
ante la crisis política. Las finanzas públicas
se descarrilaron por un crecimiento
excesivo del gasto corriente y menores
recaudaciones, de manera que el déficit
fiscal del gobierno central ascendió a 6.2%
del PIB, a la vez que el aumento de la
deuda interna elevo la relación de
endeudamiento total al PIB hasta el 25%. La
inflación se redujo a 3% y el PIB per cápita
cayo por primera vez en el quinquenio.
La situación económica del país y un
contexto internacional todavía
desfavorable influyen la capacidad de
recuperación de la economía hondureña,
que en 2010 todavía registrara una tasa de
crecimiento por debajo de la tasa histórica
de largo plazo. Además, el nuevo gobierno
electo liderado por el Presidente Lobo,
tendrá que realizar un ajuste importante
para restablecer la estabilidad
macroeconómica y la sostenibilidad de las
finanzas publicas. Se aprobaron medidas
de ingreso tributario y de reducción del
gasto que a mediano plazo permitirán el
retorno de las finanzas gubernamentales a
un estado de sostenibilidad compatible
con el comportamiento proyectado de la
deuda pública. Al mismo tiempo, la
reactivación del comercio aumentara el
déficit en cuenta corriente, por lo que la
política monetaria deberá orientarse a la
protección de las reservas internacionales
y a reducir la vulnerabilidad externa.
Los retos más difíciles se originan en la
dañada situación social y en la
polarización política producida por la
crisis. La remoción constitucional del ex
presidente Zelaya y la división interna que
generó, ha dejado un clima de
incertidumbre y riesgo político, acentuado
por el intervencionismo de la comunidad
internacional y por la presencia en el
territorio hondureño de fuerzas externas
que con financiamiento extranjero,
impulsan los movimientos sociales de
resistencia. Otro riesgo deriva de la
inseguridad, tanto derivada de la
delincuencia común como del crimen
organizado que en el último año ha
recrudecido, así como de la inseguridad
jurídica materializada en invasiones de
tierras cultivadas y sobreseimientos en
casos de corrupción. Finalmente, la
persistencia del aislamiento en que
algunos gobiernos de la región y de
América del Sur insisten en mantener con
respecto al Gobierno del Presidente Lobo,
podría generar desarrollos desfavorables
en cuanto al comercio exterior, sobre todo
regional, y al financiamiento externo.
En el quinquenio 2011-2015, el escenario
básico contempla un proceso gradual de
reordenamiento y recuperación de la
economía, que depende del crecimiento
de la demanda externa y del regreso a la
sostenibilidad de las finanzas públicas, el
crecimiento de la inversión privada y
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pública y el crecimiento del consumo. La
política monetaria se alinea con el objetivo
de sostenibilidad macroeconómica para
perseguir un objetivo de inflación
descendente. Durante el quinquenio, el
nivel del servicio de la deuda pública se
estabiliza y contribuye a la reducción del
déficit del sector público a un nivel
consistente con la capacidad financiera
externa de Honduras, equivalente
aproximadamente a 2% del PIB. Los
macroprecios, tanto la tasa de interés
como el tipo de cambio, se mueven de
acuerdo a los requerimientos y tendencia
del mercado. Este último, después de casi
cinco años de mantenerse fijo, comienza a
contribuir a la recuperación de la
competitividad internacional del país,
rezagada con relación al resto de la región.
El déficit en cuenta corriente con respecto
al PIB tiende a estabilizarse, como resultado
de dos factores: un precio internacional
promedio de los combustibles más bajo y
estable que en el quinquenio anterior y por
un cambio gradual de la matriz energética
de Honduras, que reduce el crecimiento de
la factura petrolera. Se asume que las
remesas familiares se recuperan en la
medida en que el desempleo en la
economía de los Estados Unidos se reduce
con la recuperación económica.
En esta proyección, se espera que el PIB en
dólares de Honduras, alcance US$ 19,842
millones para el final del periodo y el PIB por
habitante US$ 2,218.
Los riesgos de la proyección provienen de
la ocurrencia de fenómenos naturales
adversos, desarrollos políticos desfavorables
a la inversión nacional y extranjera,
incapacidad de la administración del
Presidente Lobo para llevar a cabo los
ajustes necesarios para restablecer la
estabilidad macroeconómica y la
persistencia de un entorno externo
desfavorable.
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NICARAGUA
Proyección quinquenal de su
economía 2011 – 2015
Nicaragua salió de la recesión económica
mundial en el primer trimestre de 2010. El
pronóstico del ritmo de crecimiento
económico promedio anual para el
quinquenio 2011-2015 es de 4.4%, basado,
por el lado de la oferta, en la producción
de alimentos y su procesamiento industrial,
la minería metálica, el comercio y la
generación de electricidad y agua potable
y, por el lado de la demanda, en la
inversión privada (plantas hidroeléctricas y
viviendas) y las exportaciones.
El Producto Interno Bruto Per Cápita en
precios corrientes tiende a elevarse de
US$1,294 en 2011 a US$2,067 en 2015, con
una población total que crece a un ritmo
promedio anual de 1.22% hasta 6.2 millones
de habitantes en 2015. La tasa de
desempleo abierto disminuye 3 puntos
porcentuales en el quinquenio analizado, al
preverse en 11.3% de la población
económicamente en 2015. La tasa de
inflación acumulada anual se mantendrá
cercana al 10% anual durante el
quinquenio, influenciada en gran parte por
el alza del precio WTI promedio anual del
barril de petróleo desde US$82.50 en 2011
hasta US$95.00 en 2015. El ritmo del
deslizamiento anual del tipo de cambio
oficial tendería disminuir de 5% en 2011 a 3%
en 2013-2015, comportamiento previo al
establecimiento de una banda cambiaria
en el mediano plazo.
El actual programa económico “Facilidad
de Crédito Ampliado” suscrito con el Fondo
Monetario Internacional expira en octubre
de este año, de tal forma que vuelve a
repetirse la historia de la extensión de un
año más del programa en espera del
ganador de las elecciones presidenciales
de noviembre de 2011, para proceder a la
negociación y la suscripción del quinto
programa trienal de Nicaragua con el FMI.
En el ámbito del sector externo, el déficit
comercial muestra una disminución desde
31% del PIB en 2011 hasta 21% del PIB en
2015, como resultado de un aumento
promedio anual de 7.8% del valor de las
exportaciones de bienes FOB y de 4.1% del
valor de las importaciones de bienes CIF.
Las remesas familiares no alcanzan aún el
millardo de dólares en 2015, mientras que
el pago de intereses de la deuda externa
oscila alrededor de US$120 anuales en el
quinquenio. Consecuentemente, el déficit
en cuenta corriente de la balanza de
pagos disminuye de 13% del PIB en 2011 a
8% del PIB en 2015.
En el área fiscal, es muy probable que la
presión tributaria continúe elevándose en
2011 por la eliminación de varias
exoneraciones y exenciones en el pago
de los tributos y la reglamentación de los
precios de transferencia entre partes
relacionadas, de tal forma que dicha
presión podría elevarse en 3 puntos
porcentuales del PIB durante el período
analizado hasta arribar al 21% del PIB en
2015. Con la reducción del gasto corriente
en otros 3 puntos porcentuales del PIB, la
razón déficit fiscal/PIB antes del registro de
las donaciones externas se aproximaría al
1% en 2015.
Las autoridades continuarán manteniendo
la misma política monetaria que se
ejemplifica con la razón Reservas
Internacionales Brutas/Base Monetaria
igual a 2.2 veces.
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Finalmente, las reformas estructurales
pendientes en la agenda con el FMI para
2010 y algunas previsibles para 2011 son la
emisión de una nueva ley del Banco
Central de Nicaragua, que persigue los
objetivos de su autonomía y capitalización
con Bonos del Tesoro, la presentación de
opciones para mejorar la posición
financiera del sistema de pensiones y de
seguridad social, revisar las
responsabilidades de los municipios para
evitar duplicaciones del gasto con las
transferencias del gobierno central hacia
las alcaldías que son iguales a 10% de los
ingreso tributarios, y mejorar la legislación
financiera con el propósito de fortalecer la
supervisión bancaria.
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VEINTE AÑOS BRINDANDO SERVICIOS DE CONSULTORÍA Y ASESORÍA ECONÓMICO -FINANCIER A A NIVEL DE EMPRESAS
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COSTA RICA
Proyección quinquenal de su
economía 2011 – 2015 El crecimiento anual promedio del producto
interno bruto real durante el sexenio 2010-2015,
medido en dólares constantes de los Estados
Unidos de América (crecimiento real), se estima
en 4,3%, ligeramente inferior que el observado
durante el cuatrienio previo (4,5%). El menor
ritmo de crecimiento observado durante el
período de proyección es el resultado del
proceso paulatino de recuperación que
experimentará la economía costarricense, luego
de la recesión que la afectó entre los años 2008
y 2009.
En el 2015, el producto interno bruto nominal
costarricense llegaría alrededor de US$46,402
millones. Con un crecimiento demográfico
estimado en alrededor de 2.0% por año, el PIB
nominal por habitante crecería a una tasa
promedio anual de 6.0%, hasta alcanzar
US$8,917 en el año 2015.
Luego de la intensa caída de la demanda
externa durante el 2009 debido a las
condiciones recesivas que caracterizaron a los
principales mercados para los productos
costarricenses, las exportaciones de mercancías
retomarán la senda de crecimiento en el 2010.
Específicamente en este año se espera un
aumento en el valor de las exportaciones de
poco más de 6.0%. Durante el resto del período
de proyección se espera un crecimiento
promedio de las ventas externas de bienes de
poco más de 11.0% anual, en contraste con la
tasa de alrededor de 5.0% que se registró en el
cuatrienio 2005-2009 y que fue muy afectada –
negativamente – por la recesión mundial
durante 2008 y 2009.
Luego de la muy baja inflación registrada en
2009 (apenas 4.0%), las presiones inflacionarias
internas tenderán a repuntar en el 2010 debido
a una mezcla de factores externos e internos.
En el caso de los primeros, los aumentos en los
precios internacionales de las principales
materias primas y productos manufacturaros
tendrán un efecto importante sobre los precios
de los bienes transables en el mercado local y
por lo tanto se reflejarán en mayores precios
internos. Y, desde la perspectiva interna, la
recuperación de la demanda interna –
conforme se recupera el ritmo de actividad
económica, el ingreso y el empleo – se
manifestarán en mayores presiones
inflacionarias en los bienes y servicios no
transables. A pesar de la aceleración de la
inflación respecto al 2009, en promedio,
durante el período de proyección, la tasa
anual de variación de los precios al consumidor
será menor que durante el cuatrienio previo:
6.9% en contraste con 9.5%.
En el caso del tipo de cambio nominal, este
ejercicio prospectivo supone que el BCCR
continúa avanzando hacia un mercado
cambiario más flexible, adoptando un
esquema de flotación con intervención de la
autoridad monetaria. De esta forma y bajo el
escenario previsto en este ejercicio, la
depreciación anual promedio de la moneda
costarricense durante el período 2010-2015
sería de 3.5%, prácticamente igual que la
registrada entre los años 2005 y 2009.
La recuperación de la demanda interna y el
aumento en los precios de las materias primas
en los mercados internacionales conducirán a
un mayor desequilibrio externo. En este sentido,
el déficit de la cuenta corriente de la balanza
de pagos, será menor – en promedio – que el
registrado entre los años 2007 y 2008 (casi 8.0%
del PIB en promedio), manteniéndose
alrededor de 5.0% del PIB entre el 2010 y el
2015.
VEINTE AÑOS BRINDANDO SERVICIOS DE CONSULTORÍA Y ASESORÍA ECONÓMICO -FINANCIER A A NIVEL DE EMPRESAS
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Como resultado de los efectos inerciales de la
política de gasto público contra cíclica,
aplicada durante el período recesivo, en el
escenario de proyección se estima un déficit
financiero superior al observado en el cuatrienio
previo. En este contexto, se espera un aumento
del desequilibrio en las finanzas públicas que, en
promedio entre 2010 y 2015, llegaría a
representar 2.5% del PIB por año, en contraste
con 1.0% del PIB en promedio entre los años 2005
y 2009.
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