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Primer Seminario de Empresas Primer Seminario de Empresas de Tradición Familiarde Tradición Familiar

Santiago de Cali, Marzo 17 de 2006Santiago de Cali, Marzo 17 de 2006

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INDICEI. DECRETOS Y NORMAS REGLAMENTARIASII. NATURALEZA DE LAS CALIFICACIONES

A. PORQUE SON IMPORTANTESB. QUE ES UNA CALIFICACIONC. QUIEN USA LAS CALIFICACIONES

III. ESCALAS DE CALIFICACIONIV. BENEFICIOS DE LAS CALIFICACIONES EN EL

PROCESO DE FORMACIÓN DE CAPITALV. EL PROCESO DE CALIFICACIONVI. FACTORES GENERALES DE CALIFICACION

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I. DECRETOS Y NORMAS I. DECRETOS Y NORMAS REGLAMENTARIASREGLAMENTARIAS

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PRINCIPALES NORMAS

• Resolución 400 de 1995 de SupervaloresResolución 400 de 1995 de Supervalores. Esta regula:–El registro al mercado nacional de valores y sus intermediarios.–Los procesos de inscripción y el proceso de oferta pública de títulos valores.–La actividad de Sociedades Calificadoras de Valores.–El mercado primario y secundario, al igual que el proceso de intermediación de valores.–Las Bolsas de Valores.–Los sistemas de liquidación y compensación de operaciones bursátiles.

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• Resolución 400 de 1995 de SupervaloresResolución 400 de 1995 de Supervalores. Esta regula:

–Las sociedades comisionistas de bolsa.–La constitución y administración de fondos de valores.–Operaciones del mercado cambiario (de acuerdo a lo dispuesto por el Banco de la República).–Procedimientos de información y revelación al mercado.

PRINCIPALES NORMAS

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• Decreto 610 de 2002Decreto 610 de 2002. Este regula:– Todos los entes descentralizados del orden territorial deben obtener una calificación de capacidad de pago para acceder a endeudamiento público, bien sea a través del mercado de capitales o el sector intermediado.

• Ley 819 de 2003Ley 819 de 2003. Este regula:–Los entes territoriales de categoría especial 1 y 2, deben obtener una calificación de capacidad de pago para acceder a endeudamiento público, bien sea a través del mercado de capitales o el sector intermediado.

PRINCIPALES NORMAS

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•• Nueva Ley del Mercado de CapitalesNueva Ley del Mercado de Capitales- Aumentar la seguridad en la negociación de los valores, mejorar la eficiencia del mercado y facilitar el cumplimiento de contratos entre privados.- Reducir los costos de contratación y de resolución de disputas entre privados.-Apoyar los sistemas financieros que proveen un apoyo al crecimiento económico porque disminuyen los costos de:

A. cumplimiento de contratosB. informaciónC. transacción

- Establecer mecanismos expeditos para hacer efectiva las garantías en caso del incumplimiento en una operación.-Destinar de manera exclusiva a la operación y proteger las empresas frente a medidas judiciales.

PRINCIPALES NORMAS

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Se impulsa el desarrollo de nuevos InstrumentosSe impulsa el desarrollo de nuevos InstrumentosFortalecimiento de los derivados financieros: con la CRCC (Cobertura

de Riesgo y Costo de Capital) al extenderle el principio de finalidad.

Se reglamentan las operaciones repo, simultaneas, intercambio devalores y transferencia temporal de valores ( profundización del mercado de liquidez)

SCB quedan autorizadas para realizar operaciones en bolsa y sistemas transaccionales sobre valores emitidos en el extranjero no inscritos en el RNVyE

Impulso de altos estándares de Gobierno Corporativo

PRINCIPALES NORMAS

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RetosRetosPromover la oferta de nuevos valores:

Cambio en la cultura empresarialEl programa Colombia Capital

Impulsar nuevos productos:DerivadosMercado de DineroAumentar la base de Inversionistas Inst.

Impulso a las Bolsas de Futuros y commoditiesImplementar el nuevo esquema de Autorregulación para todos los agentes.Impulsar verdaderos procesos de democratización de la propiedad a través del Mercado de Valores.

PRINCIPALES NORMAS

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II. NATURALEZA DE LAS II. NATURALEZA DE LAS CALIFICACIONESCALIFICACIONES

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Las Calificaciones

Un componente crítico al hacer negocios en una economía global

NATURALEZA

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NATURALEZA

A. IMPORTANCIA•Se ha convertido en un estándar para medir riesgo en

forma global sobre bases consistentes.• Efecto sobre:- Acceso a fuentes de fondos.- Asignación de precio a títulos de deuda.- Habilidad para participar en ciertas actividades(por ejemplo, licitaciones).

- Parámetro de comparación entre entidades de mismo subsector.

- Evaluación del riesgo de contraparte.

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B. QUÉ ES UNA CALIFICACIÓN?

Evaluación de la probabilidad que un tenedor de un instrumento de deuda reciba el pago tanto del principal como de los intereses de acuerdo con los términos contractuales de la emisión.

NATURALEZA

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CARACTERÍSTICAS•Se emiten para cada emisión específica.•Son comunicadas a los usuarios a través de símbolos.•Es una variable para tomar decisiones de inversión.

NATURALEZA

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Qué NO es una Calificación?•No es una clasificación de la empresa por tamaño, activos o utilidades.•No es un comentario general sobre el emisor, la compañía o su administración.•No es una valoración de la empresa o de sus activos.•No es una auditoría de los estados financieros, ni implica que la agencia calificadora verifique su autenticidad.

NATURALEZA

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Qué Valores se Califican ?Res 400 SupervaloresBonos ordinarios o papeles comerciales emitidos por entidades del sector real, o bonos ordinarios emitidos por instituciones financieras diferentes a establecimientos de crédito.

Bonos ordinarios o de garantía general emitidos por establecimientos de crédito.

Bonos emitidos por entidades públicas.

Valores emitidos como resultado de un proceso de titularización.

NATURALEZA

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C. QUIÉN Y CÓMO SE USAN LAS CALIFICACIONES?

•Individuos y pequeños inversionistas institucionales–Fuente de información crediticia para tomar decisiones.– Incorporan pautas de calificación en sus estatutos.

•Instituciones reguladas–Sus portafolios son explícitamente valorados con base en las calificaciones.–Sus metodologías y modelos de otorgamiento de cupos utilizan las calificaciones como una de sus variables importantes y como fuente de información.

•Entes gubernamentales–Como filtro dentro de las licitaciones para escoger un administrador de sus recursos (inversiones).

NATURALEZA

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•Compañías calificadas–Como estrategia de diferenciación en el mercado.–Determinante para el acceso a los recursos administrados por los inversionistas institucionales (calificaciones mínimas por normatividad, etc.)

•Emisores–Para acceder a los mercados financieros y asignar precios a la emisión.– Al ser una opinión de una entidad especializada e independiente, la calificación confirma la validez de la estructura legal y el entendimiento de las condiciones.

NATURALEZA

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•Reguladores–Como parte de los requisitos para autorizar emisiones de deuda en el mercado público de valores. –Evaluar portafolios de supervisados.–Exigir grado de inversión para ciertas emisiones.

•Colocadores (underwriters) e intermediarios--Como protección

•Instituciones Financieras:--Para acceder a cupos de contra parte.

NATURALEZA

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III. ESCALAS DE III. ESCALAS DE CALIFICACIÓNCALIFICACIÓN

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Escalas de calificaciones de deuda• Largo Plazo vs. Corto Plazo

(estrecha relación analítica).• Grado de Inversión vs. Grado de

especulación.• Otros conceptos relacionados a las

calificaciones: CreditWatch (vigilancia), Rating Outlooks(perspectivas).

ESCALAS

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Calificaciones locales de deuda a corto plazo

Grados de inversiónGrados de inversión EspeculativosEspeculativos

BRC 1+ BRC 4BRC 1 BRC 5BRC 2+ BRC 6BRC 2BRC 3

ESCALAS

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Calificaciones internacionales de corto plazo

S&P/Moody´s

•A1/P1

•A2/P2

•A3/P3

•B/Not Prime

•C/no equivalente Moody’s

•D/no equivalente Moody’s

Nota: “+” puede ser usado en la categoria “A1/P1” para denotar fortaleza relativa

ESCALAS

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Calificaciones de deuda a largo plazo

Grados de inversiónGrados de inversión EspeculativosEspeculativos

AAA BBAA BA CCCBBB CC

DE

ESCALAS

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IV. CÓMO LAS CALIFICACIONES AFECTAN O BENEFICIAN EL

PROCESO DE FORMACION DE CAPITAL?

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•Costo y el acceso a capital por parte del emisor.• Amplían el mercado para títulos de deuda:

–Al hacer disponible información relacionada con la calidad crediticia del emisor.

–Al permitir la participación de inversionistas sin información crediticia.

–Al aliviar la carga de las entidades reguladoras.

BENEFICIOS

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• Las calificaciones son una base fundamental para fijación de precios de los títulos.

• En Estados Unidos el rendimiento de los Bonos del Tesoro se usa como tasas de Referencia (Benchmark Rate).

• Inversiones en grado especulativo tienen aceptación en los mercados de capitales.

BENEFICIOS

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• Mejoría sustancial en la calidad y cantidad de la información pública disponible en áreas como:

- Estructura de propiedad.- Flujos de caja.- Segmentos de mercado.- Estado de cumplimiento de resguardos (covenants) en los contratos de empréstito.

BENEFICIOS

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• Las Calificadoras también trabajan frecuentemente con las entidades encargadas de hacer la reglamentación, para mejorar la calidad de los informes financieros.• Las firmas calificadoras promueven la creación y aceptación de nuevas clases de emisores y emisiones, así como nuevos tipos de instrumentos de deuda.

BENEFICIOS

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POR QUE UNA FIRMA INDEPENDIENTE?

•Compradores, vendedores, sus asesores y agentes todos tienen intereses en la venta y asignación de precio de los instrumentos de deuda.

•La propiedad de terceros puede operar satisfactoriamente.

• Es deseable para las firmas calificadoras ser reconocidas y certificadas por las autoridades gubernamentales.

BENEFICIOS

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V. EL PROCESO DE CALIFICACION

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• Las calificaciones se basan en la disponibilidad de información pública, preferiblemente auditada por un tercero independiente. • El proceso de calificación puede iniciarse:

- Por solicitud del emisor.- De oficio, por parte de la calificadora.- Por mandato regulatorio.

• Las calificaciones se hacen de acuerdo a una metodología formal, aplicada consistentemente y debidamente documentada.

PROCESO DE PROCESO DE CALIFICACIÓNCALIFICACIÓN

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PROCESO GENERAL

1. Recolección de la información.2. Revisión de la información.3. Due diligence4. Preparación de la calificación.5. Propuesta de calificación a la Junta Directiva.6. Preparación del informe de calificación.7. Proceso de revisión y aprobación definitiva.


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Paso UnoRECOLECCIÓN DE INFORMACIÓN

• Solicitar al emisor y/o originador toda la información pública, incluyendo:

-Reportes anuales y de prueba

-Información pública de organismos reguladores.

-Documentos de inversionistas y/o presentaciones de analistas.


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• Breve cuestionario preguntando por toda la información financiera adicional que sea necesaria.

Información general:Información general: Estructura organizacional, composición accionaria, accionistas, emisiones; cuadro de filiales, grado decontrol; organigramas, descripción de la operación, plan estratégico, matriz DOFA; expectativas futuras, etc.

Aspectos Comerciales:Aspectos Comerciales: Características de la composición del mercado objetivo; evolución de las ventas por mercado y por unidad estratégica; principales proveedores y clientes, su nivelde participación, y grado de dependencia a estos; ciclos de producción, precios del mercado, situación actual y proyectada; etc.


RECOLECCIÓN DE INFORMACIÓN

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•• Aspectos FinancierosAspectos Financieros: Estados financieros auditados, proyecciones del Balance, P&G, flujo de caja; relación de obligaciones financieras y garantías otorgadas; ejecución y cumplimiento presupuestal, presupuesto proyectado; planes de inversión, de capitalización y alternativas de financiación; principales políticas contables, de endeudamiento, y de dividendos; objetivos y destino de recursos de la emisión; indicadores claves de la operación, etc.

•• Información Legal y Tecnológica de la Compañía.Información Legal y Tecnológica de la Compañía.


RECOLECCIÓN DE INFORMACIÓN

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Paso DosREVISIÓN DE LA INFORMACIÓN

• Estudio de la información tanto cuantitativa como cualitativa por parte de los analistas.


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Paso TresDUE DILIGENCE

Compañías Sector Real:

-Plan estratégico, posición competitiva.

-Competidores, estrategia de mercadeo.

-Riesgo de la industria y tendencias.

-Condición financiera


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Paso CuatroPREPARACIÓN DE LA CALIFICACIÓN

• Una vez cumplido el proceso del due diligence, los analistas preparan un documento interno para ser entregado a la Junta Directiva.

-La propuesta es revisada por los miembros internacionales de la Junta Directiva.

- La Junta Directiva discute y vota por la calificación propuesta.


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Paso CincoPROPUESTA DE LA CALIFICACIÓN

•BRC realiza una notificación al emisor y/o originador de la decisión preliminar de calificación.•Si la calificación es aceptada, se procede entonces a una divulgación de la misma.•Si existen observaciones que puedan ameritar una reconsideración de la calificación, estas se discuten y se llevan nuevamente a la Junta Directiva, la cual definirá la calificación final.•Si se rechaza la nueva decisión de la Junta Directiva, entonces la calificación no será divulgada (si esta es la decisión de la entidad).


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Paso SeisPREPARACIÓN DEL INFORME DE LA COMPAÑÍA•BRC prepara un reporte con los fundamentos de la calificación que incluye:

Para Compañías del sector real:Características del emisor y la emisión.Análisis DOFA.Desarrollos más importantes de la compañía.Ambiente.Propiedad.Descripción del negocio.Administración.Tecnología.Análisis financiero.


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Paso Siete

PROCESO DE REVISIÓN Y APROBACIÓN

•Una vez la calificación ha sido asignada y los fundamentos de calificación han sido establecidos, los analistas de BRC continuarán en contacto frecuente con la persona adecuada, para discutir tendencias o anuncios.•Los analistas mantendrán contacto trimestral para hacer seguimiento a la calificación. •BRC llevará a cabo reuniones de due diligence por lo menos una vez al año, y las calificaciones serán revisadas en ese momento.


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VI. FACTORES GENERALES DE VI. FACTORES GENERALES DE CALIFICACIÓN EN COMPAÑIAS DEL CALIFICACIÓN EN COMPAÑIAS DEL

SECTOR REALSECTOR REAL

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Factores Claves de análisisFactores Claves de análisis

FACTORES GENERALESFACTORES GENERALES

Comportamiento Historico

Proyección

Flexibilidad Financiera

Industria

Aspectos Regulatorios

Producto (Tecnologia)

Estructura Accionaria

Estructura Organizacional

Estructura Operativa

Estrategia Corporativa

CualitativosCualitativos CuantitativosCuantitativos Características de la Emisión

Características de la Emisión

Destino de losRecursos

Fuente de Pago

Prioridad de la Deuda(Senior, Junior)

CondicionesFinancieras

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CUALITATIVOSCUALITATIVOS– Riesgo industria.

– Análisis de la Gerencia:• Orientación estratégica y evaluación de las

modificaciones adoptadas a lo largo de un periodo de tiempo equivalente a un ciclo.

• Estructura Organizacional• Respuesta de la gerencia a problemas pasados.• Consistencia de los planteamientos estratégicos

con los resultados financieros obtenidos.


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– Posición competitiva.• Tamaño del mercado• Participantes actuales y potenciales• Tamaño relativo de la compañía• Crecimiento potencial.

CUANTITATIVOSCUANTITATIVOS– La aproximación del análisis se ajusta en función de la

actividad económica del calificado.– Indicadores emblemáticos.– Flexibilidad financiera.


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GRACIAS

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