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Coyuntura económica

Junio 7 de 2019

solidas

Agenda

1.Contexto externo2.Contexto local

Contexto

externo

La FED confirma que podría bajar tasas

Fuente: Hedgeye.

S&P y tesoros Monedas fuertes

DXY y WTI• El discurso de Powell y otros miembros de

la FED (Bullard, Clarida), confirman queestarían dispuestos a recortar las tasas deinterés de ser necesario, lo cual, junto conla mayor aversión al riesgo llevo los tesoroshasta 2.12%. Con este discurso el euro sefortalece con respecto al dólar ubicándoseen 1.12.

• Los precios del petróleo retroceden ante laexpectativa de una desaceleración global yel aumento de los inventarios en EstadosUnidos.

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Investigaciones Económicas.

3,18

2,12

2873

2815

1.0001,2

4,2

mar-15 mar-17 mar-19

Tesoros 10Y S&P (Eje Der)

89

97

43

66

51

4088dic 17 dic 18

DXY Index CL1 Comdty

La FED confirma que podría bajar tasas

Aumenta la probabilidad de recortes

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Implícita OIS

FED y Tesoros 2Y

• El mercado está descontando 3 recortes

en los próximos 12 meses, con la tasa

implícita en 1.56%, es decir, que recorten

desde el rango actual 2.25% - 2.50%

hasta el rango 1.50% - 1.75%.

• Al igual que la parte larga, la parte corta

de la curva de Tesoros continúa

valorizándose en línea con las

expectativas.

Probabilidad recortes

1,92%

2,37% 2,44% 2,48% 2,46%

2,04%

2,09%

1,81%1,64% 1,56%

3M 6M 9M 12M

may-19 dic-18

abr-19 5-jun-19

90%

63%

10%

81%

0%

100%

6/5/20192/8/2019

1 Recorte 2 RecortesEstabilidad

1,5

2,5

1,88

2,92

1,83

dic-17 dic-18

Caen expectativas tasa de Tesoros


Expectativas tesoros

Swaps sobre Tesoros

• El aumento en la probabilidad de

recortes, la mayor aversión al riesgo y los

temores de recesión redujeron

drásticamente las expectativas de niveles

de tesoros en los próximos años.

• El implícito 5y/5y que es el nivel que está

descontando el mercado en que se

situarían los Tesoros de 5 años, en 5 años

se ubica en 2.35%.

Sorpresa macro

2,12

2,35

3,44

2,65

dic 17 jun 18 dic 18

UST10Y 5y/5y Q42019

-47

3,24

2,12

1,0

3,0

-75

25

ene-15 ene-17 ene-19

Sorpresa Macro

Treasuries 10Y (Eje Der)

2,723,00

2,50 2,60

2,11 2,242,47

2,58

2,25

3M

6M 1A

2A

3A

4A

5A

10A

15A

30A

dic-18 abr-19 5-jun-19

Informe de empleo Estados Unidos


Nóminas

Inflación salarial• El dato de nóminas se situó en 75k, por

debajo de lo estimado por el mercado

(175k), aumentando las expectativas de

recortes por parte de la FED y llevando

los Tesoros de 10 años hasta el 2.05%.

• El sentimiento fundamental de los

mercados es de optimismo,

independientemente de la desaceleración

económica, por la mayor liquidez

esperada.

Tasa desempleo y TGP

75

151

196

ene-17 nov-17 sep-18

Cambio en nóminas no agrícolasMovil 3mMóvil 12m

3,6

4,30

63,2

62,8

623,5

5,5

ene-17 nov-17 sep-18

Tasa de DesempleoDesempleo LPTGP (Eje derecho)

3,4

3,1

1,86

mar 17 mar 18 mar 19

Salarios BEI 5Y

Impacto Guerra Comercial

Fuente: Bloomberg.

Tarifas actuales

Tarifas de 25% sobre todos los bienes

Impacto Guerra Comercial

Fuente: Bloomberg.

Tarifas de 25% sobre todos los bienes + 10% caída de acciones

Industrias más expuestas a las exportaciones chinas

Estados Unidos

Fuente: Bloomberg. BEA. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

PIB PMI manufacturero

Inflación PCE• El PIB del primer trimestre se revisó a la

baja de 3.2% a 3.1%, tras una caída enla inversión privada. Por su parte, elcrecimiento del consumo personal serevisó al alza.

• La inflación PCE se aceleró al pasar de1.4% a 1.5% en abril, al igual que lacore.

• El PMI manufacturero alcanza mínimodesde 2016.

0.5

0.1

0.2

-0.3

-0.11.7

2.2

0.2

0.6

0.6

0.4

0.4

0.9

3.1

-2.0 0.0 2.0 4.0

Inversión

Inventarios

Exportaciones

Importaciones

Gobierno

Consumo

Total

mar-2019 dic-2018

50.5

may 16 may 17 may 18 may 19

Eurozona China

Japón US

3.2

2.0

1.57

1.9

abr 17 abr 18 abr 19

SalariosInflación totalPCE CoreInflación básicaBEI 5Y

Petróleo


Inventarios crudo

Curva de futuros

• El continuo aumento en los inventarios

explica gran parte de la caída del petróleo

desde niveles cercanos a USD75 hasta el

nivel actual.

• La correlación entre estas dos variables

es cercana al 85% y con el nivel de

inventarios actual el WTI podría

descender hasta niveles inferiores a

USD50 (USD49).

Inventarios y WTI

394

483

-20

0

20

300

350

400

450

500

550

ene 14 ene 16 ene 18

Cambio Semanal (eje der)

Inventarios (Millones)

59 58 56 5554

6663

53 53

52 51

may-19 may-20 may-21 may-22

dic-18 mar-19 jun-19

533

483

29

54

0

50

100

150

200ene 07 ene 10 ene 13 ene 16 ene 19

Inventarios (Millones)

WTI (Eje Der)

Modelo dólar

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

COP = β0 + β1*BDXY + β2*Futuros 6MWTI + β3(Implícitas BR6M-Implícittas 6MFED)

Supuestos diciembre 2019

3305

3380

3303

ene 18 jul 18 ene 19

USDCOP PY

USDCOP dic-19

BBDXY 1201 (DXY 97)

WTI 53

Diferencial 2,50

Modelo 3215

FED 2,00

BR 4,50

Variables

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

3292

52

402650

3150


USDCOP Futuros 6M WTI

COP y futuros WTICOP y BDXY

3292

1199

1100

1150

1200

1250

2650

3150


USDCOP BBDXY

COP y Diferencial

3305

2,90

1,902650

3150


USDCOP Diferencial

Implícitas 6M FED

4,54

4,75

4,45

2,33

1,541,50

2,50

4,40ene 19 abr 19

Implícitas BR6MImplícitas FED6M

Contexto local

55.8

62.2

10.3

7

15

55

61

67

73

abr 16 feb 17 dic 17 oct 18

Tasa de ocupación

TGP

Tasa de desempleo (eje derecho)

Desempleo

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Mercado laboral nacional Composición mercado laboral

Migración

15.2%

12.2%

0.6%

6.4%

27.1%

8.2%

1.5%

7.6%

20.3%

Agropecuario

Minería

Industria

Serv. Públicos

Construcción

Comercio

Transporte

Financiero

Inmobiliaria

Serv. Sociales

• La tasa de desempleo nacional aumento0.8pp ubicándose en 10.3%.

• Las actividades relacionadas con comerciofueron las mayores generadoras de empleo.

• El desempleo de inmigrantes mejoró frente aldato del año pasado.

Banco de la República

Subasta opciones put

Dólar

Fuente: Bloomberg. BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• En su última reunión el Banco de la Repúblicadecidió suspender la acumulación de reservaspara evaluar el impacto sobre el mercadocambiario.

• Dado que la DTN se encuentra en máximos,el BR seguirá proveyendo los recursosnecesarios a la economía por medio de repos,compra de TES y dólares.

• Después del anuncio se observa unaapreciación de la moneda.

DTN

0

400 400 400 340 339

-

100

200

300

400

500 36

ene 02 ene 06 ene 10 ene 14 ene 18

$ 2,700

$ 3,000

$ 3,300

$ 3,600

oct nov dic ene feb mar abr may jun


Expectativa mensual y observada

• La inflación del mes de mayo se ubicó en

0.31%, en línea con lo esperado por el

mercado (0.29%) y por Fidubogotá

(0.32%). La inflación anual aumenta 6pbs,

de 3.25% a 3.31%.

• Las expectativas de inflación implícitas en

los TES continúan cayendo, situándose en

3.01% en el plazo de 1 año y en promedio

en 3.17%.

Inflación mayo

Expectativas encuesta BR

Implícitas TES

-0,24%

0,02%

0,29%0,31%

ene-18 jul-18 ene-19

ErrorExpectativa mesObservada

4,20%

3,01%

3,27%3,31%

3,17%

dic 18 mar 19 jun 19

1Y 2Y

5Y 10Y

Inflación Promedio

3,31%

3,22%

3,36%

ene-18 jul-18 ene-19

Inflación 12 M24 M Dic cada año


Variaciones grupos Contribución pbs

• En esta oportunidad vivienda y alimentos y aportaron el 77% de la inflación mensual. En

vivienda las presiones se originaron en arriendos (0.3%, +8pb) y agua (1.8%, +3pb).

• Por su parte, alimentos estuvo impulsado por el tomate (38%, +7pb) y plátanos (4.9%,

+2pb).

IPC grupos mensual

-0,06%0,01%

0,05%

0,12%

0,18%

0,19%

0,25%

0,29%

0,31%

0,32%

0,43%

0,65%

0,79%

-1,0% 0,0% 1,0%

Comunicaciones

Transporte

Educación

Diversos

Restaurantes

Recreación

Salud

Vestuario

Total mensual

Muebles

Vivienda

Alimentos

Bebidas Alcoh

0

0

0

0

1

1

1

1

1

2

10

14

31

0 20 40

Salud

Transporte

Comunicaciones

Educación

Bebidas Alcoh

Vestuario

Muebles

Recreación

Diversos

Restaurantes

Alimentos

Vivienda

Total mensual


Sin alimentos

• Aunque las lecturas de inflación básica

aumentaron levemente, se mantienen

cerca de la meta del Banco de la

República (BR).

• La inflación acumulada al cierre de mayo

es históricamente baja y coherente con la

proyección de Fidubogotá a final de año

(3.4%) y la del mercado (3.36%).

Inflaciones básicas

Inflación acumulada

Básicas BR

8,97

3,40

3,27

3,313,0

ene-16 ene-17 ene-18 ene-19

IPC

Sin alimentos

Sin alimentos ni energía

2,73%

3,21%

2016-01 2017-01 2018-01 2019-01

Sin alimentos primarios, serviciospúblicos y combustibles

Ipc núcleo 20

4,99%

6,77%

5,75%

4,09%

3,18%

2,44%

Ene

Feb

Mar

Ab

May

Jun

Jul

Ag

Sep

Oct

Nov

Dic

Promedio 2000 - 201820152016201720182019

Estudios Económicos de Fidubogotá

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8273

LAURA BECERRA CARDONA

Especialista de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8272

Suscripciones:

[email protected]

[email protected]

Sitio web:

http://www.fidubogota.com

Condiciones de uso: Este documento fue realizado por laGerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.La información contenida en el mismo está basada en fuentesconsideradas confiables con respecto al comportamiento de laeconomía y de los mercados financieros. Sin embargo, suprecisión no está garantizada y no constituye propuesta orecomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.para la negociación de sus productos y servicios. De igualforma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión deFIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se haceresponsable de interpretaciones o de distorsiones que delpresente informe hagan terceras personas. El uso de lainformación y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad decada usuario. La información contenida en el presentedocumento es informativa e ilustrativa y fue preparada sinconsiderar los objetivos de los inversionistas, su situaciónfinanciera ó necesidades individuales, por consiguiente lainformación contenida en este documento no puede serconsiderada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros.FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente aterceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso dela información contenida en este documento. La informacióncontenida en este informe se encuentra dirigida únicamente aldestinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si ellector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se lenotifica que cualquier copia ó distribución que se haga de estase encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido estacomunicación por error, por favor notifique inmediatamente alremitente telefónicamente ó por este medio. Cualquierinquietud ó sugerencia comuníquese al [email protected] o a [email protected]

mailto:[email protected]




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Gracias!

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