Programa Financiero

5 de abril de 2019

Resumen ejecutivo

2

• El saldo de liquidez en el Tesoro sigue en niveles históricamente altos debido a que en el primer trimestre se registraron niveles de renovación de los vencimientos superiores a los programados.

• Durante el primer trimestre, una porción del stock de LECAPs se refinanció a través de instrumentos que vencen más allá de 2019; eso redujo el nivel de renovación requerido a 35% de las LECAPs con vencimiento en 2019.

• Los niveles de renovación de LETEs en dólares han sido cercanos a 100%; sin embargo, como la refinanciación se ha hecho con instrumentos que vencen dentro del año 2019, el nivel de renovación requerido se mantiene en 46% para el año como un todo.

• Como el financiamiento es fungible, un nivel de renovación mayor en LECAPs reduciría el nivel requerido de renovación de LETEs. El promedio combinado de renovación podría ser de hasta 40%, y un nivel promedio de renovación del 67% eliminaría las necesidades netas de financiamiento de 2020 debido a saldos de efectivo mayores a los programados.

• Si bien el programa financiero 2019 no contempla financiamiento neto intra-sector público, durante el 1T19 se hicieron pagos netos de vencimientos que serán refinanciados a través de colocaciones en el transcurso del año.

• El Tesoro ha anunciado su programa de conversión de moneda; bajo este programa, el Banco Central venderá US$60 millones por día, por un total de US$9.600 millones, a través de licitaciones diarias hasta fines de 2019.

• La venta de dólares del Tesoro se debe a la proyección de gastos en pesos y a la composición de monedas del financiamiento programado. La venta de dólares no tiene impacto en la fortaleza financiera del Tesoro sino, únicamente, en la composición de monedas de su saldo de caja.

• Los vencimientos de instrumentos de mercado denominados en dólares representan únicamente el 35% del total de los vencimientos de bonos para 2020.

Programa Financiero 2019

3

USD MM 2019 2019

Necesidades (excl. Letes) 23,7 Fuentes (excl. Letes) 35,8

Déficit primario 0,0 Saldo inicial de caja 4,7

Plan Gas 2017 0,6 Refinanciación Sector Público 1T 3,8

Intereses (privado, IFIs, sector público fin) 11,6 FMI 22,5

Vencimientos de principal (privados) 8,5 Financiamiento privado 0,5

Bonos internacionales 2,8 Mercado internacional 0,0

Global ’19 2,8

Bonos domésticos 2,8 Mercado doméstico 0,0

Bonar ´24 1,1

ARGDUO ´19 1,5

Otros 0,2

Repo 2,9 Repo 0,5

Vencimientos de Principal IFIs 3,0 IFIs (ex-FMI) 4,3

BID + Banco Mundial + CAF 1,3 BID + Banco Mundial + CAF 4,1

Otros 0,1 Otros 0,2

Club de París 1,6 Club de París 0,0

Letes (privados) 19,3 Letes (privados) 7,8

Letes en USD 9,9 Letes en USD 4,5

LECAPs y LECERs (ARS) 9,4 LECAPs y LECERs (ARS) 3,3

Nota: los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales.

4

USD MM 2020 2020

Necesidades (excl. Letes) 27,3 Fuentes (excl. Letes) 27,3

Déficit primario -5,2 Saldo inicial de caja 0,6

Plan Gas 2017 0,6

Intereses (privados, IFIs, sector público fin) 15,2 FMI 5,9

Vencimientos de principal (privados) 13,7 Financiamiento privado 17,8

Bonos internacionales 0,4 Mercado internacional 0,0

CHF Bond ´20 0,4

Bonos domésticos 11,1 Mercado doméstico 16,3

Bonar ´24 1,1 Refinanciación 11,1

Bonar '20 2,5 Nuevas colocaciones 5,2

Bopomo ’20 2,0

ARGDUO ´20 1,6

Bogato ´20 1,1

Boncer ‘20 0,5

Bonte 2020 (solo bancos) 2,0

Otros 0,3

Repo 2,2 Repo 1,5

Vencimientos de principal IFIs 3,0 IFIs (ex-FMI) 3,0

Letes (privados) 9,5 Letes (privados) 9,5

Letes en USD 4,5 Letes en USD 4,5

LECAPs y LECERs (ARS) 5,0 LECAPs y LECERs (ARS) 5,0

Nota: los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales.

Programa Financiero 2020

Vencimientos de principal por tipo de acreedor

USD MM Sector Público Sector Privado Total

2019

Bonos en moneda extranjera 0,2 3,9 4,1

BIRAD/USD/6.25%/04-22-2019 (Global ’19) 0,0 2,8 2,8

BONAR/USD/8.75%/2024 0,2 1,1 1,3

Bonos en ARS 3,0 1,7 4,7

BONAR DUAL/DLK/4.5%/06-21-2019 (ARGDUO) 0,5 1,5 2,0

BONCER/ARS/4.25%+CER/04-15-2019 1,3 0,0 1,3

BONAR/ARS/BADLAR+300bps/06-10-19 0,4 0,0 0,4

OTHER 0,8 0,2 1,0

2020

Bonos en moneda extranjera 2,8 4,0 6,8

BIRAF/CHF/3.375%/12-10-2020 0,0 0,4 0,4

BONAR/USD/8.75%/2024 0,2 1,1 1,3

BONAR/USD/8%/08-10-2020 0,5 2,5 3,0

BONAR 2020/USD/29-05-2020 2,1 0,0 2,1

Bonos en ARS 5,2 7,5 12,7

BOTAPO/BOPOMO 21-06-2020 0,4 2,0 2,4

BONAR DUAL 2020/ARGDUO/4.5% 0,0 1,6 1,6

BOGATO/CER+4%/06-03-2020 0,0 1,1 1,1

BONTE 2020/26%/21-11-2020 (Encajes Bancarios) 0,8 2,0 2,8

BONCER/2.25%/28-04-2020 2,9 0,5 3,4

BONAR/BADLAR+325/01-03-2020 0,3 0,1 0,4

BONAR/BADLAR+300/23-12-2020 0,8 0,0 0,8

OTROS 0,0 0,2 0,2

Nota: tipo de cambio ARS/USD 42,0 para 2019 y 44,3 para 2020. Los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales.

Convirtiendo la deuda en dólares a pesos

6

Stock de Letes y Lecaps – Sector privado (USD MM)

$15,1 $14,8

$13,8 $13,0

$11,8 $11,2

$10,7 $10,1

$9,7 $10,1 $10,1 $9,9

ARS81 ARS85

ARS81 ARS81 ARS115

ARS202

ARS350 ARS367

ARS386

ARS505 ARS558

ARS486

abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19

Letes USD Lecaps ARS

7

Perfil de vencimiento de Lecap del sector privado (ARS mm)

Perfil de vencimiento de Letes del sector privado (USD mm)

$852

$1.008 $1.016

$731 $716 $627

$444

$575

$858 $829

$632

$474

$563

12-abr-19 26-abr-19 10-may-19 24-may-19 14-jun-19 28-jun-19 26-jul-19 16-ago-19 30-ago-19 13-sep-19 27-sep-19 11-oct-19 25-oct-19

$34

$73

$38

$74

$37

$67

$60

$16

$47

$40

12-abr-19 30-abr-19 10-may-19 31-may-19 28-jun-19 30-sep-19 31-oct-19 28-feb-20 30-abr-20 31-jul-20

Perfil de vencimiento conservador

Políticas con énfasis en el desarrollo del mercado de capitales

8

Aumentar la visibilidad de la estrategia financiera.

Cronograma anticipado de licitaciones para 2019.

Nuevo programa de Creadores de Mercado desde enero 2019.

Bonos soberanos

Aumentar los niveles de deducción para seguros de vida y retiro.

Eliminar las barreras fiscales de los fondos mutuos para el financiamiento de las PYMEs.

Aumentar la visibilidad de las reformas implementadas.

- Apertura de cuentas digitalizada (a distancia). - Definición de inversor calificado. - Securitización de activos digitales. - ON Simples.

Entorno regulatorio

9

Una estructura de mercado más saludable

Un creciente número de Asesores y una reducción en el número de ALyCs

348 289 291

21 59 59

8 11

167

405 454

dic-17 dic-18 mar-19

AP + AA (Fin. Advisors) AGGI AN ALyC (Brokers)

10

Transformación de la industria de fondos comunes La sustitución de las Lebacs

Patrimonio bajo administración (ARS bn) y número de suscriptores

$213

$698

$557

$737 566.146

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

$200

$300

$400

$500

$600

$700

$800

dic

-15

feb

-16

abr-

16

jun

-16

ago

-16

oct

-16

dic

-16

feb

-17

abr-

17

jun

-17

ago

-17

oct

-17

dic

-17

feb

-18

abr-

18

jun

-18

ago

-18

oct

-18

dic

-18

feb

-19

El esfuerzo fiscal puesto en perspectiva

11

12,5% 13,1%

15,4% 16,2%

19,5% 19,6% 19,7% 21,0%

22,1% 23,2%

24,9% 24,0%

22,6%

20,2%

17,6%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Gasto primario de la administración central no financiera (% del PBI)

-7,3% del PBI

Gasto primario en términos reales

12

5,9%

3,3%

6,9%

4,1%

6,7%

-0,8%

-3,0%

-8,9%

-11,3%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (e) 2019 (e)

Cambio porcentual del gasto anual en términos reales

13

Evolución de las exportaciones

Exportaciones acumuladas en los últimos 12 meses (millones de USD)

Feb-19 $62bn

$50.000

$55.000

$60.000

$65.000

$70.000

$75.000

$80.000

$85.000

$90.000

dic

-10

abr-

11

ago

-11

dic

-11

abr-

12

ago

-12

dic

-12

abr-

13

ago

-13

dic

-13

abr-

14

ago

-14

dic

-14

abr-

15

ago

-15

dic

-15

abr-

16

ago

-16

dic

-16

abr-

17

ago

-17

dic

-17

abr-

18

ago

-18

dic

-18

14

Evidencia sectorial de las exportaciones

Carne bovina – USD mm

$1.074 $1.249

$1.603

$2.325

$0

$500

$1.000

$1.500

$2.000

$2.500

2015 2016 2017 2018

Vehículos transp. mercadería – USD mm

$3.010 $2.590

$3.292

$4.217

$0

$1.000

$2.000

$3.000

$4.000

$5.000

2015 2016 2017 2018

Petróleo y Gas – USD mm

$2.129 $1.979 $2.373

$4.054

$0

$1.000

$2.000

$3.000

$4.000

$5.000

2015 2016 2017 2018

Minería no tradicional – USD mm

$1.416 $1.480

$2.016

$2.445

$0

$500

$1.000

$1.500

$2.000

$2.500

$3.000

2015 2016 2017 2018

116%

40% 90%

73%

Complejo minero excluyendo oro, plata y cobre.

15

Incorporación simplificada de nuevas compañías (1 día).

Ventanilla única para el comercio exterior (“VUCE”).

Burocracia pre-exportaciones totalmente digitalizada.

Exportaciones simplificadas (hasta 300 kg o USD600k al año).

Reducción de los requisitos para exportar servicios y comida.

Eliminación o simplificación de varios registros.

Transferencia de autos totalmente digitalizada.

Verificación digital.

Procedimientos simplificados para pequeños contribuyentes (3M

individuos).

Firma digital.

Registro digital (nacimiento, matrimonio, certificados de defunción).

Seguro de caución aduanero (3 días).

Cambios regulatorios para mejorar las condiciones para el desarrollo de negocios

Transporte anual de carga del tren Belgrano Cargas – línea norte (miles de toneladas)

Mejoras en productividad y competitividad

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

16