ARQUITECTURA BÁSICA DE LOS SISTEMAS DE REGISTRO

Configuración de los Sistemas de Anotaciones en Cuenta

Bárbara Gullón OjestoCartagena de Indias – Mayo 2004

INDICE

• Aspectos generales– Representación de valores– Sistema de anotaciones en cuenta– Sistemas de registro– Sistemas de tenencia directa e indirecta

• Situación en España– Representación de los valores– Sistemas de registro

2

EL REGISTRO

• La actividad de REGISTRO se refiere a lallevanza del sistema contable de los valoresrepresentados mediante anotaciones en cuenta, enlo que se refiere a titularidades, transmisiones,limitaciones de derechos...

• Importancia del registro: Otorga la titularidad

• ¿Cuáles va a ser la entidad o entidades encargadasde la llevanza de este registro?

3

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES

• Valores pueden representarse mediante:– Títulos Físicos– Anotaciones en cuenta

• Títulos inmovilizados• Emisión desmaterializada en el origen

• La modalidad elegida condiciona lacompensación y liquidación de valores

4

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES TÍTULOS FÍSICOS

• Forma tradicional de representación de losvalores.

• Ineficiencias de los títulos físicos:– Encarecimiento y lentitud en la liquidación.– Tratamiento de grandes cantidades de papel.– Mayores coste de custodia y mantenimiento.– Comprobaciones numéricas.– Posibilidad de fraude, robo, destrucción o

deterioro.

5

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES INMOVILIZACIÓN DE VALORES

• Los títulos físicos son inmovilizados en laCDV (u otro custodio autorizado) parafacilitar la transferencia medianteanotaciones en cuenta.

• El sistema rige en torno a la fungibilidad.• Posibilidad de macrotítulo.

6

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES INMOVILIZACIÓN DE VALORES

• Ventajas– No hay

movimiento de títulos físicos

• Inconvenientes– Altos costes de

custodia

7

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DESMATERIALIZACIÓN

• Eliminación de los certificados odocumentos físicos que representan lapropiedad de los valores.

Sólo registros contables

8

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DESMATERIALIZACIÓN

• Si la emisión nace desmaterializada en elorigen debe existir una entidad encargada dela llevanza del Registro Central deAnotaciones en Cuenta.

9

SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA

• Es un sistema contable que permitetransferir valores sin necesidad demovimiento físico de certificados.

Transferencias de valores más ágiles

10

SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTACENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES

• Es una institución encargada del registro yadministración de valores, que permite quelas operaciones con los mismos seanprocesadas mediante anotaciones encuenta.

• Registra la totalidad de la emisión.• Mantiene cuentas de valores.

11

SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTACENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES

• Mayor eficiencia en el sistema de C&Lpor economías de escala (automatización)

• Facilita el desarrollo de los mercados(garantías y préstamos)

• Permite la reducción del ciclo deliquidación

12

SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTACENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES

• Facilita la entrega contra pago.• Elimina el desfase entre liquidación y

registro cuando la CDV actúa comoregistrador.

• Recomendación nº 6 CPSS IOSCO.– Valores deben estar inmovilizados o

desmaterializados.– Ser transferido por medio de anotaciones en

cuenta en CDVs.

13

SISTEMAS DE REGISTRO

• Sistema de un escalón En el registrocentral existen cuentas a nombre de todoslos titulares

• Sistema de dos escalones En el registrocentral sólo existen cuentas a nombre de losparticipantes (por cuenta propia y porcuenta de terceros)

14

SISTEMAS DE REGISTROSISTEMA DE UN ESCALÓN

• Ventajas– La CDV conoce los

titulares finales delos valores.

– Conciliación mássencilla.

• Inconvenientes– Modelo ineficiente

con gran número decuentas.

15

SISTEMAS DE REGISTROSISTEMA DE DOS ESCALONES

• En un “primer escalón” la CDV lleva doscuentas para cada participante.– Saldo total de sus clientes– Saldo por cuenta propia

• En un “segundo escalón” cada participantelleva las posiciones de cada uno de susclientes.

16

SISTEMAS DE REGISTROSISTEMA DE DOS ESCALONES

• Conciliación: Para cada valor, el saldocuenta de terceros del primer escalón ha deser igual a las suma de las posiciones detodos los clientes registrados los libros delparticipante (segundo escalón).

17

SISTEMAS DE REGISTROSISTEMA DE DOBLE ESCALÓN

• Ventajas– Menor número de

cuentas.– Mayor agilidad en la

liquidación.– Facilidad de neteo

operaciones.

• Inconvenientes– Mayores dificultades

en la conciliación.– Necesidad de arqueos

periódicos.– Correcta llevanza del

registro de tercerosen cada entidad.

18

SISTEMAS DE TENENCIA DIRECTA

• El propietario de los valores (beneficialowner) aparece como propietario legal en elregistro del emisor o en el agente quetransfiere esta información al emisor.

19

SISTEMAS DE TENENCIA INDIRECTA

• Los valores pueden estar registrados anombre de un intermediario (nominee) queparece como propietario legal en el registrodel emisor.

• El propietario de los valores (beneficialowner) aparece en el libro del apoderado.

20

SISTEMAS DE REGISTRO.SITUACIÓN EN ESPAÑA

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES

• Irreversibilidad de la representación de loslos valores por medio de anotaciones encuenta (salvo aprobación CNMV en el casovalores de escasa difusión).

• Carácter reversible de la representación delos valores por medio de títulos.

22

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES

• Representación de valores por medio deanotaciones en cuenta deberá constar enescritura pública (exclusión EntidadesPúblicas).– En la escritura constará la entidad encargada del

registro contable, denominación, número devalores, valor nominal y condiciones valores.

– Modificación de las características de losvalores deberán constar en escritura pública.

23

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES

• Los valores representados por medio deanotaciones en cuenta se constituirán comotales en virtud de su inscripción en elregistro contable.

• Transmisión de los valores representadospor anotaciones en cuenta tendrá lugar portransferencia contable.

24

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES

• Principios del registro:– Principio de fe pública. El tercero que adquiera

a título oneroso valores de personas que segúnlos asientos contables aparezca legitimada paratransmitirlos no estará sujeto a reivindicación.

– Principio de legitimidad registral. La personaque aparezca en el registro contable sepresumirá titular legítimo.

25

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES

• Principios del registro:– Principio de Prioridad. Una vez producida

cualquier inscripción no podrá practicarseninguna otra respecto a los mismos valores queobedezca a un hecho producido conanterioridad.

– Principio de Tracto Sucesivo. Para lainscripción de la transmisión de los valores seráprecisa la previa inscripción de los mismos enel registro contable a favor del transmitente.

26

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES

• Los certificados de legitimación permitiránal propietario acreditar la autenticidad de latitularidad de los valores:– Los valores respecto a los que están expedidos

certificados quedarán inmovilizados.– Podrán referirse a todos o a parte de los valores

integrados en el saldo.

27

SISTEMA DE REGISTROVALORES NO ADMITIDOS EN BOLSA

• El emisor designará la entidad encargadadel registro contable. Fedatarios públicos dela propiedad mobiliaria.

• Sistema de registro un escalón• Comprobación de saldos

28

SISTEMA DE REGISTROVALORES ADMITIDOS EN BOLSA

• Condición necesaria para su admisión enBolsa La representación de los valorespor medio de anotaciones en cuenta

• Entidad encargada del registro contable Iberclear

• Sistema de registro de doble escalón– Control de saldos

29

SISTEMA DE REGISTROVALORES EXCLUIDOS DE BOLSA

• Los valores ya no tienen que estardepositados en Iberclear.

• El emisor designará una nueva entidadencargada de la llevanza del registro Pasará a ser un sistema de un escalón.

• En algunos casos Reversión a títulosfísicos.

• Procedimiento de Iberclear en caso de queel emisor no designe a una nueva entidad.

30

CONCLUSIONES

• Las anotaciones en cuenta facilitan latransmisión de valores.

• Su implantación requiere una elaboraciónjurídica que aporte certeza.

• Sólo entidades supervisadas pueden actuarcomo registradoras.

• Agiliza plazos C&L.• Sistemas de C&L seguros y de bajo coste

atraen inversión.31