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Perspectivas del Banco de México

Enero 10, 2020Seminario Perspectivas Económicas 2020, ITAMAlejandro Díaz de León Carrillo, Gobernador, Banco de México*

*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.

1

2

3

4

Índice

5

Entorno de Inflación Baja y Estable

Perspectivas Económicas

Evolución de la Economía Mexicana

Entorno Externo

Consideraciones Finales

1Perspectivas del Banco de México

Durante 2019 la economía mundial continuó desacelerándose. Esto reflejó los efectos de: 1) lasprolongadas tensiones comerciales; 2) los elevados riesgos geopolíticos, y 3) algunos factoresidiosincrásicos en varias economías.

-0.7

-0.6

-0.5

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20

21

Cambio en la Contribución Anual al Crecimiento del PIB Mundial

Puntos porcentuales

Indicadores de Actividad GlobalVariación % anual del promedio móvil de tres meses y

desviación del umbral de 50

Nota: El rubro de otras avanzadas incluye a Australia, Canadá, Japón y Reino Unido.

Fuente: FMI, WEO Database, octubre 2019.Fuente: CPB Netherlands y Markit.


Estados Unidos

Zona del EuroOtras Avanzadas

ChinaIndia

América Latina

Resto del Mundo

Mundial

❶ Desaceleración Global

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Comercio Mundial

PMI: Nuevos Pedidos

Producción Industrial

DiciembreOctubreCrecimiento Mundial

2017 3.81

2018 3.61

2019 3.01

2020 3.41

2021 3.56

Estados Unidos Zona del Euro Japón

1/ El crecimiento de 2019 corresponde a la mediana de los pronósticos de la encuesta de diciembre.Fuente: Consesus Forecast. La encuesta actual corresponde a la que se realizó en diciembre de 2019.


En este contexto, las perspectivas de crecimiento de las principales economías avanzadas se revisaron a labaja.

-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%

Medianas2019 – enc. ene: 2.5%2019 – enc. dic: 2.3%2020 – enc. dic: 1.8%

2.9%

-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%


1.9%

-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%


0.8%

Economías Avanzadas: Pronósticos de Crecimiento del PIB 1/, %Pronóstico 2019 (ene-19) Pronóstico 2020 Pronóstico 2019 (Actual)Crecimiento Observado en 2018

❶ Desaceleración Global

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1 2

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5 6

• Mayores compras chinasde productos agrícolas,manufactureros yenergéticosestadounidenses.

Si bien las tensiones comerciales se han moderado en las últimas semanas, los riesgos geopolíticos se hanincrementado.

Índice de Incertidumbre Comercial en EUA 1/

e Índice de Tensiones Geopolíticas 2/

Unidades

Estado de las Negociaciones Comerciales

1/El índice de incertidumbre comercial de Estados Unidos se construye a través del volumen de artículosque tratan de incertidumbre política y económica en fuentes noticiosas de alta circulación y que incluyentérminos relacionados con comercio. 2/ El índice de Tensiones Geopolíticas se construye a partir delinterés en búsquedas de noticias de Google en todo el mundo de las palabras: “Guerra”, “OrienteMedio”, “Guerra- Irán-Irak”, “Guerra EUA-Irán”, dicho índice se normaliza en relación al periodo en quedicho término tuvo el mayor número de búsquedas. Fuente: Banco de México con datos de Google yBloomberg con datos de Economic Policy Uncertainty.

Fuente: Banco de México.3/ El capítulo de transferencia de tecnología establece obligaciones vinculantes y exigibles para abordarvarias de las prácticas injustas de transferencia de tecnología de China que fueron identificados en lainvestigación de la Sección 301 del United States Trade Representative. Por primera vez en cualquieracuerdo comercial, China acordó poner fin a su antigua práctica de forzar o presionar a las empresasextranjeras para que transfieran su tecnología a las empresas chinas como condición para obtener accesoal mercado, aprobaciones administrativas o recibir ventajas del Gobierno. Fuente: Agreement between theUnited States of America and the People´s Republic of China.

Fase 1 Acuerdo Comercial China – Estados UnidosFirma: 15 de enero 2020

• Cancelación de laimposición de tarifasadicionales (planeadaspara el 15 dic).

• Remoción de algunastarifas existentes enetapas.

• Medidas para evitar elrobo de propiedadintelectual.

• Medidas para evitar lastransferencias forzadas detecnología 3/.

• Apertura del sectorfinanciero de China.

• Tipo de cambio basado enel mercado.

• Evaluación bilateral ymecanismo de resoluciónde disputas.

Perspectivas del Banco de México 4

❷ Tensiones Comerciales

Incertidumbre de Política Comercial

Índice de Tensiones Geopolíticas

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En las principales economías avanzadas la inflación se mantiene en niveles por debajo de las metas de losrespectivos bancos centrales.

Inflación Subyacente

Estados Unidos 1/

Japón

Zona del Euro

Inflación General

Noviembre

❸ Baja Inflación

Economías AvanzadasVariación % anual

Zona del Euro

Japón 3/

Estados Unidos 2/

Noviembre

2/ Se empleó el deflactor del gasto en consumo.3/ Excluye alimentos frescos y energía, así como el efecto directo del incremento del impuesto alconsumo.Fuente: BEA, Eurostat y Oficina del Gabinete de Japón.

1/ Se empleó el deflactor del gasto en consumo.Fuente: BEA, Eurostat y Oficina del Gabinete de Japón.

Diciembre

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21

Fuente: Bloomberg


La debilidad de la actividad económica aunada a niveles de inflación menores a las metas de los BancosCentrales se ha reflejado en posturas monetarias más acomodaticias en las economías avanzadas.

Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/

%

1/OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa flotante está ligada a la tasa de referencia a un día.2/Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasade fondos federales (1.50% - 1.75%). Fuente: Bloomberg.

Reserva Federal 2/

Banco de Japón

Banco Central Europeo

09 enero 2019

31 diciembre 2018

Trayectoria OIS:Cierre

2020Cierre

2019

❹ Menores Tasas de Interés

Tasas de Bonos Gubernamentales a 10 años

%

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9

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Curva de Tasas de Bonos Gubernamentales y Curva un Año hacia Delante

(Curva Forward)%

1/ Se refiere a la curva de rendimiento de Alemania.Fuente: Bloomberg.

La moderación de algunos riesgos para la economía global aunada al relajamiento de las posturas monetariasse ha reflejado en una mejoría del desempeño de los mercados financieros.

Mercados Accionarios de Países Desarrollados y Emergentes

Índice 01-ene-2018=100

Nota: Se presentan los índices MSCI de países desarrollados (MSCI World Index) yemergentes (MSCI Emerging Market Index). El MSCI de países emergentes incluye aMéxico, Brasil, Chile, China, Colombia, Perú, República Checa, Egipto, Grecia, Hungría,India, Indonesia, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, Polonia, Qatar, Rusia, Sudáfrica, Taiwán,Tailandia, Turquía y Emiratos Árabes Unidos. El MSCI de países desarrollados incluye aAustralia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Hong Kong,Irlanda, Israel, Italia, Japón, Holanda, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, Singapur, Suecia,Suiza, Reino Unido y Estados Unidos. Fuente: Bloomberg.

Monto de Deuda Gubernamental y Corporativa con Grado de Inversión

por Tasa de Interés% del total de deuda en circulación

Desarrolladas

Emergentes

Enero

Estados UnidosEuropaJapón

Otros Países Desarrollados

❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales

Estados Unidos

Zona Euro 1/

Japón

Tasas Forward

3m 1A 2A 3A 5A 10A 30A

Nota: Otros países desarrollados incluye a: Reino Unido, Suiza y Suecia.Fuente: Amundi.

Curva de referencia

0%

5%

10%

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> 5

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- 0

.5%

< 0

.0%

-1.8

-1.3

-0.8

-0.3

0.2

0.7

1.2

Acumulado2018

Acumulado2019


Estados Unidos: Cambio en el Índice de Condiciones Financieras por Componente 1/

Unidades

Desempeño de Activos Durante 2019%, puntos base

1/ El índice de condiciones financieras se construye a partir del efecto que tienen cinco variables sobrela actividad económica: la tasa de interés de referencia, la nota gubernamental de 10 años, eldiferencial de bonos con grado de inversión sobre el bono de deuda gubernamental con duraciónequivalente, la razón de un índice bursátil con el promedio de las utilidades por acción de 10 años y eltipo de cambio ponderado por comercio. Los países que forman la muestra global incluye a los paísesdel G10 y a: Brasil, Chile, China, República Checa, Hungría, India, indonesia, Israel, Malasia, México,Filipinas, Rusia, Sudáfrica, Corea del Sur, Tailandia y Turquía. La línea negra representa la fecha de laúltima reunión calendarizada de política monetaria. Fuente: Banco de México con datos de Bloombergy Goldman Sachs.

Nota: Las tasas de interés corresponden a las tasas swap a un plazo de dos y diez años, con excepción de Indonesia y Turquía, en donde se utiliza como referencia losvalores gubernamentales de dichos plazos. Adicionalmente, para Argentina se utilizan las tasas de deuda soberana denominada en dólares estadounidenses de losplazos de dos y nueve años, al ser las más liquidas y las que mejor reflejan el desempeño del mercado de renta fija de este país.Fuente: Bloomberg.

Lo anterior se ha reflejado en los activos financieros tanto de economías avanzadas como emergentes.❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales

Índice USD Ponderado por ComercioDiferenciales de Crédito

Fondos FederalesTasa de 10 Años

Índice S&PTotal

Región País Divisas Bolsas

Tasas de

interés

2A

Tasas de

interés

10A

CDS

México 3.68% 4.56% -194 -204 -76

Brasil -4.02% 31.58% -210 -255 -108

Chile -8.38% -8.53% -155 -114 -20

Colombia -1.01% 19.26% -20 -58 -85

Argentina -58.95% 37.56% 5,238 809 2,497

Rusia 11.08% 28.55% -324 -224 -98

Polonia -1.53% 0.25% -6 -63 -9

Turquía -12.51% 25.37% -852 -394 -79

Rep. Checa -1.16% 13.08% 24 -3 -6

Hungría -5.45% 17.74% -44 -68 -19

China -1.23% 22.30% -13 -48 -36

Malasia 1.03% -6.02% -43 -17 -75

India -2.30% 14.38% -65 -67 -45

Filipinas 3.67% 4.68% -241 -248 -55

Tailandia 7.93% 1.02% -64 -84 -19

Indonesia 3.64% 1.70% -152 -90 -70

África Sudáfrica 2.42% 8.24% -75 -51 -60

Norteamérica Estados Unidos 2.22% 28.88% -92 -77 -8

América Latina

Europa

Asia

Relajamiento

-7

-5

-3

-1

1

3

5

7 200

250

300

350

400

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-20

Los flujos de capital hacia economías emergentes han sido sensibles al apetito por riesgo global, conuna mejoría en la medida en que se han reducido los riesgos asociados a tensiones comerciales.

EMBI e Índice de Apetito por Riesgo GlobalPuntos base e índice

Conteo de Noticias de “Guerra Comercial” e Índice de Tipo de Cambio de Economías Emergentes

Índice ene-19=100 y número de noticias

Flujos Acumulados de Fondos a Economías Emergentes en 2019 2/

Miles de millones de dólares

Fuente: Bloomberg y Credit Suisse. 1/ El índice de monedas de economías emergentes incluye a Perú, Filipinas, Polonia,Hungría, Corea del Sur, Sudáfrica, Rusia, Brasil, Colombia, Chile, Malasia, RepúblicaCheca, India y México.Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.

2/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos depaíses emergentes, registrados en países avanzados; incluye deuda y acciones. Losflujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio.Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.


Euforia

Pánico

Apetito por Riesgo (Eje Invertido)

EMBI

Enero

Índice de Tipo de Cambio 1/

Noticias con la Frase “Guerra Comercial”

Ap

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.-1

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25 de diciembre

Renta Fija

Acciones

Total

❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales

1

2

3

4

Índice

5




Entorno Externo



Si bien la información disponible para el cuarto trimestre de 2019 es limitada, se estima que persista ladebilidad que ha venido registrando la actividad económica por varios trimestres.

0.5

60

.89

0.6

30

.84

0.3

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.69

0.9

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.55 0.6

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.27

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.11

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.04

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.04

0.6

00

.44

1.1

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.09

0.4

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.34

-0.2

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.07

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.21

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.08

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1

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3

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4

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201

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201

8

201

9

Producto Interno BrutoVariación % trimestral, a. e.

Indicador Global de la Actividad Económica Índice 2013=100, a. e.

Actividad IndustrialÍndice 2013=100, a. e.

a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema deCuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.


3T-2019

Total

Agropecuario (3.2%)

Industrial(34.2%)

Servicios (62.7%)

Octubre60

70

80

90

100

110

120

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20

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19

Minería (22.3%)

Manufacturas (49.7%)

Construcción (23.3%)

Electricidad, Agua y Gas (4.7%)

Octubre

Total

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

201

2

201

3

201

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7

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8

201

9

5.7 5.6 4.6 5.5 6.64.2 5.1

4.2 4.1

1.11.9

1.4

0.9 0.3

10.0 9.7

5.77.4 8.0

5.0 5.4

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019T3

Fuentes y Usos de Recursos Financieros de la EconomíaFlujos anuales como % del PIB

Balanza ComercialMillones de dólares

Cuenta Corriente% del PIB

Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías deMéxico. SNIEG. Información de Interés Nacional.

7/ La cifra anual para 2019 corresponde al periodo enero-septiembre.Fuente: Banco de México e INEGI.

Internas 1/

Externas 2/

ReservaInternacional 4/

Fin. al Sector Privado 3/

Fin. al Sector Público 6/

Total

TotalOtros Conceptos 5/

Nota: Los flujos anuales como porcentaje del PIB se refieren a la suma acumulada de las fuentes y usos de recursosfinancieros de los últimos cuatro trimestres expresados en % del PIB promedio de estos mismos trimestres. Lainformación correspondiente al 3T-2019 es preliminar. Todas las observaciones son anuales excepto lacorrespondiente a 2019 que sólo contempla el dato del 3T del año.1/ Los activos financieros internos (F1) se componen por las fuentes internas monetarias y no monetarias. 2/ Incluyelos instrumentos monetarios en poder de no residentes (i.e., el agregado MNR, equivalente a la diferencia del M4menos M3) y otras fuentes externas no monetarias (el endeudamiento externo del Gobierno Federal, deorganismos y empresas públicas; los pasivos externos de la banca comercial; el financiamiento externo al sectorprivado no financiero; la captación de agencias; entre otros). 3/ Se refiere a la cartera de crédito de losintermediarios financieros, Infonavit y del Fovissste, así como la emisión de deuda interna y el financiamientoexterno de las empresas. 4/ Según se define en la Ley del Banco de México. 5/ Considera las cuentas de capital yresultados y otros activos y pasivos de la banca comercial y de desarrollo, intermediarios financieros no bancarios,del Infonavit y del Banco de México (incluyendo los títulos colocados con propósitos de regulación monetaria, comoaquellos asociados a la esterilización del impacto monetario de sus remanentes de operación), pasivos nomonetarios del IPAB, así como el efecto del cambio en la valuación de los instrumentos de deuda pública, entreotros conceptos. 6/ Se refiere a los Requerimientos Financieros del Sector Públicos (RFSP) de cada ejercicio, loscuales incluyen la aplicación de los remanentes de operación del Banco de México entregados al Gobierno Federal.Fuente: Banco de México.

-10,000

-8,000

-6,000

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

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10,000

12,000

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19

Fuentes

Usos

3T-2019

No Petrolera

Petrolera

Total

3T-2019

Cifra Anual 7/

Cuenta Corriente

-1.5

-2.5

-1.9-2.6

-2.2

-1.7 -1.80.4

12

-0.2

La economía mexicana ha enfrentado una secuencia de choques adversos desde 2015: ❶Caída precios delpetróleo; ❷Contracción producción de crudo; ❸Incertidumbre comercial TLCAN; ❹Incertidumbre políticamonetaria EUA.


4.2 2.5 3.0 2.9 3.9 2.2 1.9

4.14.7 4.3 4.0 2.6

2.2 1.6

1.01.3

-1.5 0.0 -0.4

0.50.1

10.0 9.7

5.77.4 8.0

5.0 5.4

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019T3

25

35

45

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3.5

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20

19


Consumo Privado Total y sus Componentes

Índice 2013=100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI.

Remesas Miles de millones de dólares y de pesos constantes, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ A precios de la segunda quincena de julio de 2018.Fuente: Banco de México e INEGI.

Confianza del Consumidor y Masa Salarial Real Total

Balance de respuestas e índice 2013=100, a. e.

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19

3T-2019

Masa Salarial Real

Confianza del Consumidor

Noviembre

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la EncuestaNacional de Ocupación y Empleo (ENOE) y de la Encuesta Nacional sobre laConfianza del Consumidor (ENCO), INEGI y Banco de México.

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19

Septiembre

Bienes Importados (10%)

Total

Servicios Nacionales (45%)

Bienes Nacionales (45%)

Dólares

Pesos 1/

Noviembre

El consumo privado continuó mostrando debilidad por la desaceleración del consumo de servicios y de bienes(especialmente importados). En cuanto al desempeño de los determinantes del consumo, las remesas y la masasalarial real han mostrado una tendencia creciente.

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19

14

Con relación a la inversión fija bruta, prevaleció el desempeño desfavorable que este indicador ha venidoregistrando desde el 2S-2015 y especialmente desde inicios de 2018, como reflejo del menor gasto enmaquinaria y equipo y de la debilidad de la construcción.

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19

Inversión y sus ComponentesÍndices 2013=100, a. e.

Inversión en Construcción Índices 2013=100, a. e.

a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: Las cifras entre paréntesis representa su participación en el total en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e./ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total.Las cifras entre paréntesis corresponden a su participación en el total en 2018.Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la ENEC, INEGI.


Septiembre

Maquinaria y Equipo (38.6%)

Total

No Residencial(58%)

Residencial(42%)

Valor Real de la Producción en la Construcción por Sector Contratante y por Tipo de Obra

Índices enero 2016=100, a. e.

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19

Pública (42.8%)

Vivienda Privada (18.7%)

Privada (57.2%)

Privada Sin Vivienda (38.5%)

Total

Octubre

Total

Septiembre

Construcción (61.4%)

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19

15

Respecto del mercado laboral, este ha venido exhibiendo un menor grado de estrechez y la generación deempleos se ha desacelerado.


Noviembre

Brecha en el Mercado Laboral conTasa de Desempleo

Puntos porcentuales, a. e.

a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: El intervalo corresponde a dos desviaciones estándar promedio deentre todas las estimaciones; ver Banco de México (2017), “Informe sobrela Inflación, Octubre-Diciembre 2016”, pág.47.Fuente: Banco de México.

Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS: Permanentes y Eventuales Urbanos

Variación anual en miles

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Mill

aresNoviembre

Fuente: IMSS.

Salario Diario Nominal Asociado a Trabajadores Asegurados en el IMSS

Variación % anual

4.1

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4.8

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.-1

9

1/ Integrada por los municipios mencionados en el DOF del 26 dediciembre de 2018, la mayoría de los cuales colindan con la frontera norte.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS.

Noviembre

Frontera Norte 1/

Nacional

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9

IGAE 2/

PIB 2/

Intervalo al 95% de confianza 3/

3T-2019

Estimaciones de la Brecha del Producto Total 1/

% del producto potencial, a. e.

a. e./ Elaboradas con cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre laInflación, Abril-Junio 2009”, pág.74. 2/ Estimaciones con el PIB del tercer trimestre de 2019, y con el IGAE de septiembrede 2019. 3/ Intervalos de confianza de las brechas del producto calculados con un método de componentes noobservados.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI.


Se estima que las condiciones de holgura se hayan ampliado en terreno negativo a un ritmo mayor al previsto. ElIndicador de holgura relacionado con el consumo ha mostrado un mayor relajamiento y el asociado con el mercadolaboral continuó reduciendo su grado de estrechez.

4/ Índices construidos con base en la metodología CCM; ver Banco de México (2018), “Informe Trimestral, Octubre-Diciembre 2017”,pág.47. Los índices de holgura mensuales se basan en el primer componente principal de conjuntos que incluyen 11 indicadores; el primercomponente representa 52% de la variación conjunta de los indicadores. Los índices de holgura de consumo, del mercado laboral y de lascondiciones de demanda en el mercado de fondos prestables se basan en el primer componente principal de conjuntos que incluyen 6, 3 y6 indicadores, respectivamente; el primer componente representa el 65, 49 y 62% de la variación conjunta de los indicadores de consumo,del mercado laboral y de las condiciones de demanda en el mercado de fondos prestables, en ese orden.Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.

Septiembre

Indicador Mensual Consumo

Condiciones de Demanda en el Mercado de Fondos Prestables

Mercado Laboral

Primer Componente Principal por Grupo de Indicadores Mensuales 4/

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Analistas

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Representantes de Empresas y Analistas

1/ Respuestas de la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado asociadas a la pregunta: ¿durante los próximos seis meses, cuáles serían los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica? 2/ Respuestas de la EMAER asociadas a la pregunta: ¿cuálesconsidera usted que serán los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica en su entidad federativa durante los próximos seis meses? Fuente: Encuesta Mensual de Actividad Económica Regional (EMAER) y la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado.

Distribución Porcentual de Respuestas de Analistas y Representantes de Empresas al ser Consultados sobre los Tres Principales Factores que Podrían Obstaculizar el Crecimiento de la Actividad Económica en los Próximos Seis Meses 1,2/

InflaciónFinanzas Públicas

Condiciones ExternasGobernanzaCondiciones Económicas Internas Otros

Política Monetaria

Entre los factores que los empresarios y analistas consideran que podrían limitar el crecimiento destacan losrelacionados con la gobernanza. En caso de tener avances en algunos problemas que por años han afectadoa la economía, como el estado de derecho (corrupción, inseguridad e impunidad), se propiciaría un entornoque permitiría impulsar el crecimiento.


Ene.16 Jul.16 Feb.17 Ene.19 Jul.19 Ago.19 Dic.19Sep.19 Nov. 19Oct.19

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20

19

Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual

1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de +/- 1%.Fuente: Banco de México e INEGI.

General

Subyacente

Diciembre

Objetivo de inflación 1/


No Subyacente

2.83

3.59

0.59

La inflación general anual ha mostrado una tendencia descendente desde 4.83% en diciembre de 2018 a 2.83%en diciembre de 2019. Este comportamiento es atribuible al importante descenso que ha exhibido la inflaciónno subyacente anual de 8.40 a 0.59% en este periodo. Por su parte, la inflación subyacente anual continuópresentando persistencia.

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19

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9

19

No Subyacente y ComponentesIncidencias anuales en puntos porcentuales1/

AgropecuariosVariación % anual

EnergéticosVariación % anual

1/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede teneralguna discrepancia por efectos de redondeo.Fuente: Elaboración propia con información del INEGI.

Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

Diciembre

Índice de Precios No Subyacente

Agropecuarios

Frutas y Verduras

Pecuarios

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9

DiciembreEnergéticos y

Tarifas Aut. por el Gobierno

Energéticos Tarifas autorizadas por el Gobierno

No Subyacente

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

Agropecuarios

Electricidad

Gas Doméstico

Gasolina

Diciembre


La inflación no subyacente se redujo de forma importante situándose en 0.59% en el mes de diciembre. Dichocomportamiento obedece a las menores variaciones anuales que se han registrado en los precios de losenergéticos, si bien las de los productos agropecuarios también han disminuido.

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19

La inflación subyacente anual continúa presentando persistencia si bien en noviembre y diciembre exhibió ciertodescenso.

Medidas de Tendencia de la Inflación Subyacente

Variación % anual

Índice de Precios de Mercancías Variación % anual

1/ El Indicador de Media Truncada elimina la contribución de las variacionesextremas en los precios de algunos genéricos a la inflación de un índice de precios.Para eliminar el efecto de estas variaciones se realiza lo siguiente: i) las variacionesmensuales desestacionalizadas de los genéricos del índice de precios se ordenan demenor a mayor; ii) se excluyen los genéricos con mayor y menor variación,considerando en cada cola de la distribución hasta el diez por ciento de la canastadel índice de precios, respectivamente; y iii) con los genéricos restantes, que porconstrucción se ubican más cerca del centro de la distribución, se calcula elIndicador de Media Truncada.Fuente: Elaboración propia con información de Banco de México e INEGI.

Fuente: Banco de México e INEGI.

20

Diciembre

Diciembre

Inflación Subyacente

Inflación Subyacente Fundamental

Indicador de Media Truncada 1/ Mercancías

Alimentos, Bebidas y Tabaco

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Servicios

Vivienda

Educación

Servicios Distintos a la Vivienda y la Educación

Fuente: Banco de México e INEGI.

Servicios Variación % anual

Diciembre


21

Conducción de la Política Monetaria

En los comunicados se destacó:

Los menores niveles que registra la inflacióngeneral.

La mayor amplitud de las condiciones deholgura en la economía.

El comportamiento reciente de las curvas derendimiento externas e internas.

Reuniones de agosto, septiembre, noviembre y diciembre

Reducciones de 25pb en cada una a un nivel de 7.25%

Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP).

Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día y Tasa de Bonos Gubernamentales

%

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1 día

10 años

3 años

Enero


Referenciados a Tasa Nominal (Bonos) Referenciados a Tasa Real (Udibonos)

Nota: El promedio histórico se calcula con datos desde noviembre de 2009.Fuente: Banco de México con datos de PIP.

Nota: El promedio histórico se calcula con datos desde noviembre de 2009.Fuente: Banco de México con datos de PIP.


Las tasas de interés han disminuido reflejando la reducción de las tasas de interés externas y las accionesde política monetaria del Banco de México.

Tasa de Rendimiento de Valores Gubernamentales%

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Promedio

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3 Años

10 Años

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. 19

Enero Enero

Rendimiento Total a un Año para Tipo de Cambio (Moneda Nacional)

Densidad

Rendimiento Total a un Año para Tasas de Largo Plazo (Moneda Nacional) 1/

Densidad

Rendimiento Total a un Año en DólaresDensidad

Nota: Las distribuciones implícitas utilizan la metodología de Breeden-Litzenberger para obtener la distribución del mercado cambiario y el modelo Ho-Lee para obtener la distribución en el mercado de renta fija. Asimismo, se utilizan kernels Epanechnikovpara obtener la función de densidad. 1/ Utiliza una canasta de bonos gubernamentales con vencimiento de entre 1 y 10 años. *La volatilidad corresponde a la desviación estándar de los rendimientos prospectivos a un horizonte de un año. **La eficienciaestá medida como el valor esperado de la utilidad de la riqueza asociada a cada elemento del soporte. La función de utilidad que se utiliza es el logaritmo natural de la riqueza y el resultado se multiplica por 100 para facilitar la comparación entre losdistintos activos. Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.


Distribuciones Implícitas en Precios de Mercado de los Rendimientos Anuales de Instrumentos de Renta Fija (de 1 a 10 años) de Países Seleccionados al 30 de Diciembre de 2019

Media Volatilidad* Eficiencia**

Chile -0.9% 9.1% 22.0%

China -1.1% 3.9% 11.3%

Colombia -1.7% 8.5% 21.7%

Brasil -1.8% 8.3% 21.0%

Perú -2.3% 4.7% 15.8%

India -3.2% 4.8% 14.9%

Sudáfrica -3.8% 10.5% 27.2%

México -4.5% 6.7% 21.8%


Sudáfrica 7.5% 5.8% 4.1%

México 7.3% 3.7% 0.2%

India 5.8% 2.9% 0.2%

Brasil 4.7% 7.5% 9.9%

Colombia 3.8% 9.8% 14.9%

China 2.6% 3.7% 4.9%

Perú 2.0% 4.5% 7.1%

Chile 2.0% 3.6% 5.2%


Sudáfrica 3.3% 13.2% 25.0%

Brasil 2.5% 9.7% 18.2%

México 2.4% 7.4% 15.7%

India 2.3% 4.9% 9.1%

Colombia 1.6% 12.0% 22.8%

China 1.4% 4.3% 8.4%

Chile 0.9% 9.0% 19.9%

Perú -0.4% 5.9% 14.7%

-20% -10% 0% 10% 20% 30%

Brasil

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China

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-40% -20% 0% 20% 40%

Brasil

Colombia

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Chile

Sudáfrica

China

India

México

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

Brasil

Colombia

Perú

Chile

Sudáfrica

China

India

México

1

2

3

4

Índice

5




Entorno Externo



La estabilidad de precios ha dado lugar a un mejor funcionamiento del sistema nominal de la economía. Así, los precios relativos transmiten información sobre las condiciones prevalecientes en cada mercado y

funcionan como señales para la asignación eficiente de recursos.

El mejor funcionamiento

del sistema nominal ha

dado lugar a:

Una reducción en el nivel, la volatilidad y la persistencia de la inflación.

Una reducción del traspaso de las fluctuaciones del tipo de cambio nominal a los precios.

Que los efectos sobre la inflación de movimientos en precios relativos en ciertos bienes sean transitorios.

El desarrollo de un mercado cambiario líquido, profundo y capaz de amortiguar choques.



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19

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82

19

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19

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19

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19

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19

94

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12

20

14

20

16

20

18

Estabilidad en la inflación

a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ La última observación es diciembre de 2019. Capítulo Técnico Informe sobre la Inflación Octubre – Diciembre 2010: Cambio en el Sistema Nominal de la Economía Mexicana a Principios de la Década de los 2000. Se muestra que a partir de octubre de 2001 la inflación empezó un proceso estacionario [I(0)]. Fuente: Banco de México.

A partir de la adopción del esquema de objetivos de inflación, se ha observado una disminución significativa en el nivel,volatilidad y persistencia de la inflación.

Inflación Mensual Anualizada 1/

%, a. e.

Proceso no estacionario Proceso estacionario

octubre 2001


20

19

-50

0

50

100

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250

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90

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20

18

Tipo de Cambio Real Bilateral Entre México y Estados Unidos

Índice 1992=100

Inflación General y Tasa de Depreciación NominalVariación % anual

Fuente: Bureau of Labor Statistics, Banco de México e INEGI. Nota: El dato de depreciación cambiaria para diciembre de 2019 es cifra parcialFuente: Banco de México e INEGI.

Depreciación Noviembre

Inflación General

A pesar de la significativa depreciación de la moneda nacional en los últimos años, el traspaso de las fluctuacionescambiarias a precios se mantiene en niveles reducidos, reflejando un mejor funcionamiento del sistema nominal de laeconomía. La política monetaria se ha enfocado a evitar afectaciones al proceso de formación de precios.

Depreciación Cambiaria

27

Menor respuesta de la inflación a choques de oferta


Diciembre

20

19

20

19

6

2115

44

23

5055

135

48

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67

114

0

20

40

60

80

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120

140

160

97

4830 34 27 24 14 13 12 9

36

1363

107 5

43 35

5 3

13

8

6

27 4

112

1 2

138

45

15

27 31 37

210

2212

284

114 113

72 72 71 7160

41

27

0

50

100

150

200

250

300

Ch

ina

Méx

ico

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ia

Ru

sia

Sud

áfri

ca

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Bra

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Po

lon

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ngr

ía

28

Volumen de Operación del Mercado de Divisas por Instrumento para Mercado de Emergentes y México


Volumen del Mercado OTC de Tipo de Cambio por Instrumento y Moneda


1/ Se refiere al monto total de operaciones el mercado para los siguientes países emergentes seleccionados: Brasil,República Checa, Hungría, India, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Tailandia y Turquía.Fuente: Encuesta Trianual de Bancos Centrales 2019 sobre los Mercados de Divisas y Derivados OTC. BIS y Banco de México. Fuente: Encuesta Trianual de Bancos Centrales 2019 sobre los Mercados de Divisas y Derivados OTC. BIS.

Mayor profundidad en el merado cambiarioEntre las economías emergentes, el peso mexicano destaca como una de las monedas con mayor volumende operación en el mundo.

Opciones de tipo de cambio

Mercado spot

Swaps de divisas

Forwards de divisas

TotalOpciones y otros productos

Mercado Spot

SwapsForwards

Total

MéxicoPromedio Emergentes excl. China1/

2004 2007 2010 2013 2016 2019


1

2

3

4

Índice

5




Condiciones Externas



-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Observado

Escenario Central IT Abr-Jun 2019

Escenario Central IT Jul-Sep 2019

Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto% anual, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México.

30

2019T4

2020T4

2021T4

Crecimiento del PIB%

Incremento en los Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS

Miles de Puestos

Déficit de Cuenta Corriente% del PIB

Informe IT Abr-Jun 2019 IT Jul-Sep 2019

2019 0.2 - 0.7 -0.2 a 0.2

2020 1.5 - 2.5 0.8 - 1.8

2021 -- 1.3 - 2.3


2019 450 - 550 300 - 370

2020 590 - 690 500 - 600

2021 -- 510 - 610


2019 1.2 0.5

2020 1.6 1.4

2021 -- 1.7

2013 2014 2015 2016 2017 2 018 2019 2020 2021

Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: Se anticipa que la economía empiece a mostrar tasas decrecimiento más elevadas en 2020.Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Se destacó que las perspectivas de crecimiento del PIB estaban en líneacon lo publicado en dicho Informe Trimestral.


0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

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7.0

7.5

8.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2

Inflación Observada



Objetivo de Inflación General

Inflación General Anual 1/

%

31

1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del cuarto trimestre de 2019, es decir, el cuarto y segundo trimestre de 2020 y 2021 respectivamente, lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. */Pronósticos a partir del mes de noviembre. Fuente: Banco de México e INEGI.

4trim.

6trim.

SiguientesGráfica de Abanico

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: Se continúa anticipando que la inflación general se mantenga enniveles cercanos a 3%, si bien se prevé que presente un ligero aumento en el 1T-2020.Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Para 2020 las inflaciones general y subyacente reflejarán tanto lascondiciones de mayor holgura en la economía como las presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos enel salario mínimo, lo cual podría ubicarlas en niveles moderadamente superiores a los previstos en dicho Informe.


T2 T3 T4* T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3IT Jul-Sep

2019 4.2 3.3 3.0 3.5 3.1 3.1 3.0 2.8 2.9 2.9

IT Abr-Jun

2019 4.2 3.3 3.2 3.4 3.1 3.1 3.0 2.9 3.0

20212019 2020

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

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7.0

7.5

8.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2

Inflación Observada



Objetivo de Inflación General

Inflación Subyacente Anual 1/

%

32

1/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del cuarto trimestre de 2019, es decir, el cuarto y segundo trimestre de 2020 y 2021 respectivamente, lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. */Pronósticos a partir del mes de noviembre. Fuente: Banco de México e INEGI.

4trim.

6trim.

Siguientes

Gráfica de Abanico

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: En cuanto a la inflación subyacente anual, se espera que se ubiqueen niveles cercanos a 3% desde el 3T-2020.Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Para 2020 las inflaciones general y subyacente reflejarán tanto lascondiciones de mayor holgura en la economía como las presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos enel salario mínimo, lo cual podría ubicarlas en niveles moderadamente superiores a los previstos en dicho Informe.


T2 T3 T4* T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3IT Jul-Sep

2019 3.8 3.8 3.6 3.6 3.2 3.1 2.9 2.8 2.9 2.9

IT Abr-Jun

2019 3.8 3.7 3.5 3.4 3.1 3.0 2.9 2.9 3.0

20212019 2020

1

2

3

4

Índice

5




Condiciones Externas




La economía global se ha desacelerado.

Las condiciones financieras globales se han relajado.

Si bien las tensiones comerciales han disminuido, las geopolíticas se han incrementadorecientemente.

Se espera que la actividad económica en México inicie su recuperación en el primertrimestre de 2020.

Los recientes avances en la ratificación del T-MEC reducen un importante factor deincertidumbre que ha afectado a la inversión y el crecimiento.

Es necesario seguir avanzando en aquellos factores que contribuyen a incrementar laconfianza necesaria para la inversión y el crecimiento.

Es indispensable fortalecer el estado de derecho, abatir la corrupción y combatir lainseguridad.


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presentación de powerpointcanadevi.com.mx/images/pdf/comunicados-principales/037_perspec… ·...

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