Perspectivas del Banco de México
Enero 10, 2020Seminario Perspectivas Económicas 2020, ITAMAlejandro Díaz de León Carrillo, Gobernador, Banco de México*
*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.
1
2
3
4
Índice
5
Entorno de Inflación Baja y Estable
Perspectivas Económicas
Evolución de la Economía Mexicana
Entorno Externo
Consideraciones Finales
1Perspectivas del Banco de México
Durante 2019 la economía mundial continuó desacelerándose. Esto reflejó los efectos de: 1) lasprolongadas tensiones comerciales; 2) los elevados riesgos geopolíticos, y 3) algunos factoresidiosincrásicos en varias economías.
-0.7
-0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
20
18
20
19
20
20
20
21
Cambio en la Contribución Anual al Crecimiento del PIB Mundial
Puntos porcentuales
Indicadores de Actividad GlobalVariación % anual del promedio móvil de tres meses y
desviación del umbral de 50
Nota: El rubro de otras avanzadas incluye a Australia, Canadá, Japón y Reino Unido.
Fuente: FMI, WEO Database, octubre 2019.Fuente: CPB Netherlands y Markit.
2Perspectivas del Banco de México
Estados Unidos
Zona del EuroOtras Avanzadas
ChinaIndia
América Latina
Resto del Mundo
Mundial
❶ Desaceleración Global
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Comercio Mundial
PMI: Nuevos Pedidos
Producción Industrial
DiciembreOctubreCrecimiento Mundial
2017 3.81
2018 3.61
2019 3.01
2020 3.41
2021 3.56
Estados Unidos Zona del Euro Japón
1/ El crecimiento de 2019 corresponde a la mediana de los pronósticos de la encuesta de diciembre.Fuente: Consesus Forecast. La encuesta actual corresponde a la que se realizó en diciembre de 2019.
3Perspectivas del Banco de México
En este contexto, las perspectivas de crecimiento de las principales economías avanzadas se revisaron a labaja.
-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%
Medianas2019 – enc. ene: 2.5%2019 – enc. dic: 2.3%2020 – enc. dic: 1.8%
2.9%
-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%
Medianas2019 – enc. ene: 1.4%2019 – enc. dic: 1.2%2020 – enc. dic: 1.0%
1.9%
-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%
Medianas2019 – enc. ene: 1.0%2019 – enc. dic: 0.9%2020 – enc. dic: 0.3%
0.8%
Economías Avanzadas: Pronósticos de Crecimiento del PIB 1/, %Pronóstico 2019 (ene-19) Pronóstico 2020 Pronóstico 2019 (Actual)Crecimiento Observado en 2018
❶ Desaceleración Global
0
20
40
60
80
100
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7
ene.
-18
abr.
-18
jul.-
18
oct
.-1
8
ene.
-19
abr.
-19
jul.-
19
oct
.-1
9
ene.
-20
1 2
3 4
5 6
• Mayores compras chinasde productos agrícolas,manufactureros yenergéticosestadounidenses.
Si bien las tensiones comerciales se han moderado en las últimas semanas, los riesgos geopolíticos se hanincrementado.
Índice de Incertidumbre Comercial en EUA 1/
e Índice de Tensiones Geopolíticas 2/
Unidades
Estado de las Negociaciones Comerciales
1/El índice de incertidumbre comercial de Estados Unidos se construye a través del volumen de artículosque tratan de incertidumbre política y económica en fuentes noticiosas de alta circulación y que incluyentérminos relacionados con comercio. 2/ El índice de Tensiones Geopolíticas se construye a partir delinterés en búsquedas de noticias de Google en todo el mundo de las palabras: “Guerra”, “OrienteMedio”, “Guerra- Irán-Irak”, “Guerra EUA-Irán”, dicho índice se normaliza en relación al periodo en quedicho término tuvo el mayor número de búsquedas. Fuente: Banco de México con datos de Google yBloomberg con datos de Economic Policy Uncertainty.
Fuente: Banco de México.3/ El capítulo de transferencia de tecnología establece obligaciones vinculantes y exigibles para abordarvarias de las prácticas injustas de transferencia de tecnología de China que fueron identificados en lainvestigación de la Sección 301 del United States Trade Representative. Por primera vez en cualquieracuerdo comercial, China acordó poner fin a su antigua práctica de forzar o presionar a las empresasextranjeras para que transfieran su tecnología a las empresas chinas como condición para obtener accesoal mercado, aprobaciones administrativas o recibir ventajas del Gobierno. Fuente: Agreement between theUnited States of America and the People´s Republic of China.
Fase 1 Acuerdo Comercial China – Estados UnidosFirma: 15 de enero 2020
• Cancelación de laimposición de tarifasadicionales (planeadaspara el 15 dic).
• Remoción de algunastarifas existentes enetapas.
• Medidas para evitar elrobo de propiedadintelectual.
• Medidas para evitar lastransferencias forzadas detecnología 3/.
• Apertura del sectorfinanciero de China.
• Tipo de cambio basado enel mercado.
• Evaluación bilateral ymecanismo de resoluciónde disputas.
Perspectivas del Banco de México 4
❷ Tensiones Comerciales
Incertidumbre de Política Comercial
Índice de Tensiones Geopolíticas
-2
-1
0
1
2
3
4
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
-2
-1
0
1
2
3
4
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
5Perspectivas del Banco de México
En las principales economías avanzadas la inflación se mantiene en niveles por debajo de las metas de losrespectivos bancos centrales.
Inflación Subyacente
Estados Unidos 1/
Japón
Zona del Euro
Inflación General
Noviembre
❸ Baja Inflación
Economías AvanzadasVariación % anual
Zona del Euro
Japón 3/
Estados Unidos 2/
Noviembre
2/ Se empleó el deflactor del gasto en consumo.3/ Excluye alimentos frescos y energía, así como el efecto directo del incremento del impuesto alconsumo.Fuente: BEA, Eurostat y Oficina del Gabinete de Japón.
1/ Se empleó el deflactor del gasto en consumo.Fuente: BEA, Eurostat y Oficina del Gabinete de Japón.
Diciembre
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
Fuente: Bloomberg
6Perspectivas del Banco de México
La debilidad de la actividad económica aunada a niveles de inflación menores a las metas de los BancosCentrales se ha reflejado en posturas monetarias más acomodaticias en las economías avanzadas.
Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/
%
1/OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa flotante está ligada a la tasa de referencia a un día.2/Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasade fondos federales (1.50% - 1.75%). Fuente: Bloomberg.
Reserva Federal 2/
Banco de Japón
Banco Central Europeo
09 enero 2019
31 diciembre 2018
Trayectoria OIS:Cierre
2020Cierre
2019
❹ Menores Tasas de Interés
Tasas de Bonos Gubernamentales a 10 años
%
-1
0
1
2
3
4
5
6
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
Enero
Estados Unidos
Zona del Euro
Japón
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
50
60
70
80
90
100
110
120
ene.
-16
may
.-1
6
sep
.-1
6
ene.
-17
may
.-1
7
sep
.-1
7
ene.
-18
may
.-1
8
sep
.-1
8
ene.
-19
may
.-1
9
sep
.-1
9
ene.
-20
7Perspectivas del Banco de México
Curva de Tasas de Bonos Gubernamentales y Curva un Año hacia Delante
(Curva Forward)%
1/ Se refiere a la curva de rendimiento de Alemania.Fuente: Bloomberg.
La moderación de algunos riesgos para la economía global aunada al relajamiento de las posturas monetariasse ha reflejado en una mejoría del desempeño de los mercados financieros.
Mercados Accionarios de Países Desarrollados y Emergentes
Índice 01-ene-2018=100
Nota: Se presentan los índices MSCI de países desarrollados (MSCI World Index) yemergentes (MSCI Emerging Market Index). El MSCI de países emergentes incluye aMéxico, Brasil, Chile, China, Colombia, Perú, República Checa, Egipto, Grecia, Hungría,India, Indonesia, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, Polonia, Qatar, Rusia, Sudáfrica, Taiwán,Tailandia, Turquía y Emiratos Árabes Unidos. El MSCI de países desarrollados incluye aAustralia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Hong Kong,Irlanda, Israel, Italia, Japón, Holanda, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, Singapur, Suecia,Suiza, Reino Unido y Estados Unidos. Fuente: Bloomberg.
Monto de Deuda Gubernamental y Corporativa con Grado de Inversión
por Tasa de Interés% del total de deuda en circulación
Desarrolladas
Emergentes
Enero
Estados UnidosEuropaJapón
Otros Países Desarrollados
❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales
Estados Unidos
Zona Euro 1/
Japón
Tasas Forward
3m 1A 2A 3A 5A 10A 30A
Nota: Otros países desarrollados incluye a: Reino Unido, Suiza y Suecia.Fuente: Amundi.
Curva de referencia
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
> 5
.0%
4.0
- 5
.0%
3.0
- 4
.0%
2.0
- 3
.0%
1.5
- 2
.0%
1.0
- 1
.5%
0.5
- 1
.0%
0.0
- 0
.5%
< 0
.0%
-1.8
-1.3
-0.8
-0.3
0.2
0.7
1.2
Acumulado2018
Acumulado2019
8Perspectivas del Banco de México
Estados Unidos: Cambio en el Índice de Condiciones Financieras por Componente 1/
Unidades
Desempeño de Activos Durante 2019%, puntos base
1/ El índice de condiciones financieras se construye a partir del efecto que tienen cinco variables sobrela actividad económica: la tasa de interés de referencia, la nota gubernamental de 10 años, eldiferencial de bonos con grado de inversión sobre el bono de deuda gubernamental con duraciónequivalente, la razón de un índice bursátil con el promedio de las utilidades por acción de 10 años y eltipo de cambio ponderado por comercio. Los países que forman la muestra global incluye a los paísesdel G10 y a: Brasil, Chile, China, República Checa, Hungría, India, indonesia, Israel, Malasia, México,Filipinas, Rusia, Sudáfrica, Corea del Sur, Tailandia y Turquía. La línea negra representa la fecha de laúltima reunión calendarizada de política monetaria. Fuente: Banco de México con datos de Bloombergy Goldman Sachs.
Nota: Las tasas de interés corresponden a las tasas swap a un plazo de dos y diez años, con excepción de Indonesia y Turquía, en donde se utiliza como referencia losvalores gubernamentales de dichos plazos. Adicionalmente, para Argentina se utilizan las tasas de deuda soberana denominada en dólares estadounidenses de losplazos de dos y nueve años, al ser las más liquidas y las que mejor reflejan el desempeño del mercado de renta fija de este país.Fuente: Bloomberg.
Lo anterior se ha reflejado en los activos financieros tanto de economías avanzadas como emergentes.❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales
Índice USD Ponderado por ComercioDiferenciales de Crédito
Fondos FederalesTasa de 10 Años
Índice S&PTotal
Región País Divisas Bolsas
Tasas de
interés
2A
Tasas de
interés
10A
CDS
México 3.68% 4.56% -194 -204 -76
Brasil -4.02% 31.58% -210 -255 -108
Chile -8.38% -8.53% -155 -114 -20
Colombia -1.01% 19.26% -20 -58 -85
Argentina -58.95% 37.56% 5,238 809 2,497
Rusia 11.08% 28.55% -324 -224 -98
Polonia -1.53% 0.25% -6 -63 -9
Turquía -12.51% 25.37% -852 -394 -79
Rep. Checa -1.16% 13.08% 24 -3 -6
Hungría -5.45% 17.74% -44 -68 -19
China -1.23% 22.30% -13 -48 -36
Malasia 1.03% -6.02% -43 -17 -75
India -2.30% 14.38% -65 -67 -45
Filipinas 3.67% 4.68% -241 -248 -55
Tailandia 7.93% 1.02% -64 -84 -19
Indonesia 3.64% 1.70% -152 -90 -70
África Sudáfrica 2.42% 8.24% -75 -51 -60
Norteamérica Estados Unidos 2.22% 28.88% -92 -77 -8
América Latina
Europa
Asia
Relajamiento
-7
-5
-3
-1
1
3
5
7 200
250
300
350
400
450
500
550
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
ene.
-19
feb
.-1
9
mar
.-1
9
abr.
-19
may
.-1
9
jun
.-1
9
jul.-
19
ago
.-1
9
sep
.-1
9
oct
.-1
9
no
v.-1
9
dic
.-1
9
ene.
-20
Los flujos de capital hacia economías emergentes han sido sensibles al apetito por riesgo global, conuna mejoría en la medida en que se han reducido los riesgos asociados a tensiones comerciales.
EMBI e Índice de Apetito por Riesgo GlobalPuntos base e índice
Conteo de Noticias de “Guerra Comercial” e Índice de Tipo de Cambio de Economías Emergentes
Índice ene-19=100 y número de noticias
Flujos Acumulados de Fondos a Economías Emergentes en 2019 2/
Miles de millones de dólares
Fuente: Bloomberg y Credit Suisse. 1/ El índice de monedas de economías emergentes incluye a Perú, Filipinas, Polonia,Hungría, Corea del Sur, Sudáfrica, Rusia, Brasil, Colombia, Chile, Malasia, RepúblicaCheca, India y México.Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.
2/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos depaíses emergentes, registrados en países avanzados; incluye deuda y acciones. Losflujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio.Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.
9Perspectivas del Banco de México
Euforia
Pánico
Apetito por Riesgo (Eje Invertido)
EMBI
Enero
Índice de Tipo de Cambio 1/
Noticias con la Frase “Guerra Comercial”
Ap
reci
ació
n
Enero
Dep
reci
ació
n
-40
-20
0
20
40
60
ene.
-19
feb
.-1
9
mar
.-1
9
abr.
-19
may
.-1
9
jun
.-1
9
jul.-
19
ago
.-1
9
sep
.-1
9
oct
.-1
9
no
v.-1
9
dic
.-1
9
25 de diciembre
Renta Fija
Acciones
Total
❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales
1
2
3
4
Índice
5
Entorno de Inflación Baja y Estable
Perspectivas Económicas
Evolución de la Economía Mexicana
Entorno Externo
Consideraciones Finales
10Perspectivas del Banco de México
Si bien la información disponible para el cuarto trimestre de 2019 es limitada, se estima que persista ladebilidad que ha venido registrando la actividad económica por varios trimestres.
0.5
60
.89
0.6
30
.84
0.3
5-0
.69
0.9
70
.55 0.6
41
.27
0.3
81
.11
0.5
41
.04
1.2
3-0
.04
0.6
00
.44
1.1
41
.09
0.4
70
.34
-0.2
51
.07
1.3
4-0
.21
0.3
8-0
.08
-0.0
9-0
.06
0.0
1
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
90
95
100
105
110
115
120
80
90
100
110
120
130
140
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
201
7
201
8
201
9
Producto Interno BrutoVariación % trimestral, a. e.
Indicador Global de la Actividad Económica Índice 2013=100, a. e.
Actividad IndustrialÍndice 2013=100, a. e.
a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema deCuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
11Perspectivas del Banco de México
3T-2019
Total
Agropecuario (3.2%)
Industrial(34.2%)
Servicios (62.7%)
Octubre60
70
80
90
100
110
120
130
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Minería (22.3%)
Manufacturas (49.7%)
Construcción (23.3%)
Electricidad, Agua y Gas (4.7%)
Octubre
Total
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
201
7
201
8
201
9
5.7 5.6 4.6 5.5 6.64.2 5.1
4.2 4.1
1.11.9
1.4
0.9 0.3
10.0 9.7
5.77.4 8.0
5.0 5.4
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019T3
Fuentes y Usos de Recursos Financieros de la EconomíaFlujos anuales como % del PIB
Balanza ComercialMillones de dólares
Cuenta Corriente% del PIB
Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías deMéxico. SNIEG. Información de Interés Nacional.
7/ La cifra anual para 2019 corresponde al periodo enero-septiembre.Fuente: Banco de México e INEGI.
Internas 1/
Externas 2/
ReservaInternacional 4/
Fin. al Sector Privado 3/
Fin. al Sector Público 6/
Total
TotalOtros Conceptos 5/
Nota: Los flujos anuales como porcentaje del PIB se refieren a la suma acumulada de las fuentes y usos de recursosfinancieros de los últimos cuatro trimestres expresados en % del PIB promedio de estos mismos trimestres. Lainformación correspondiente al 3T-2019 es preliminar. Todas las observaciones son anuales excepto lacorrespondiente a 2019 que sólo contempla el dato del 3T del año.1/ Los activos financieros internos (F1) se componen por las fuentes internas monetarias y no monetarias. 2/ Incluyelos instrumentos monetarios en poder de no residentes (i.e., el agregado MNR, equivalente a la diferencia del M4menos M3) y otras fuentes externas no monetarias (el endeudamiento externo del Gobierno Federal, deorganismos y empresas públicas; los pasivos externos de la banca comercial; el financiamiento externo al sectorprivado no financiero; la captación de agencias; entre otros). 3/ Se refiere a la cartera de crédito de losintermediarios financieros, Infonavit y del Fovissste, así como la emisión de deuda interna y el financiamientoexterno de las empresas. 4/ Según se define en la Ley del Banco de México. 5/ Considera las cuentas de capital yresultados y otros activos y pasivos de la banca comercial y de desarrollo, intermediarios financieros no bancarios,del Infonavit y del Banco de México (incluyendo los títulos colocados con propósitos de regulación monetaria, comoaquellos asociados a la esterilización del impacto monetario de sus remanentes de operación), pasivos nomonetarios del IPAB, así como el efecto del cambio en la valuación de los instrumentos de deuda pública, entreotros conceptos. 6/ Se refiere a los Requerimientos Financieros del Sector Públicos (RFSP) de cada ejercicio, loscuales incluyen la aplicación de los remanentes de operación del Banco de México entregados al Gobierno Federal.Fuente: Banco de México.
-10,000
-8,000
-6,000
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Fuentes
Usos
3T-2019
No Petrolera
Petrolera
Total
3T-2019
Cifra Anual 7/
Cuenta Corriente
-1.5
-2.5
-1.9-2.6
-2.2
-1.7 -1.80.4
12
-0.2
La economía mexicana ha enfrentado una secuencia de choques adversos desde 2015: ❶Caída precios delpetróleo; ❷Contracción producción de crudo; ❸Incertidumbre comercial TLCAN; ❹Incertidumbre políticamonetaria EUA.
Perspectivas del Banco de México
4.2 2.5 3.0 2.9 3.9 2.2 1.9
4.14.7 4.3 4.0 2.6
2.2 1.6
1.01.3
-1.5 0.0 -0.4
0.50.1
10.0 9.7
5.77.4 8.0
5.0 5.4
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019T3
25
35
45
55
65
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Perspectivas del Banco de México 13
Consumo Privado Total y sus Componentes
Índice 2013=100, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI.
Remesas Miles de millones de dólares y de pesos constantes, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ A precios de la segunda quincena de julio de 2018.Fuente: Banco de México e INEGI.
Confianza del Consumidor y Masa Salarial Real Total
Balance de respuestas e índice 2013=100, a. e.
90
95
100
105
110
115
25
30
35
40
45
50
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
3T-2019
Masa Salarial Real
Confianza del Consumidor
Noviembre
a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la EncuestaNacional de Ocupación y Empleo (ENOE) y de la Encuesta Nacional sobre laConfianza del Consumidor (ENCO), INEGI y Banco de México.
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Septiembre
Bienes Importados (10%)
Total
Servicios Nacionales (45%)
Bienes Nacionales (45%)
Dólares
Pesos 1/
Noviembre
El consumo privado continuó mostrando debilidad por la desaceleración del consumo de servicios y de bienes(especialmente importados). En cuanto al desempeño de los determinantes del consumo, las remesas y la masasalarial real han mostrado una tendencia creciente.
80
88
96
104
112
120
128
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
14
Con relación a la inversión fija bruta, prevaleció el desempeño desfavorable que este indicador ha venidoregistrando desde el 2S-2015 y especialmente desde inicios de 2018, como reflejo del menor gasto enmaquinaria y equipo y de la debilidad de la construcción.
80
88
96
104
112
120
128
136
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Inversión y sus ComponentesÍndices 2013=100, a. e.
Inversión en Construcción Índices 2013=100, a. e.
a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: Las cifras entre paréntesis representa su participación en el total en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e./ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total.Las cifras entre paréntesis corresponden a su participación en el total en 2018.Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la ENEC, INEGI.
Perspectivas del Banco de México
Septiembre
Maquinaria y Equipo (38.6%)
Total
No Residencial(58%)
Residencial(42%)
Valor Real de la Producción en la Construcción por Sector Contratante y por Tipo de Obra
Índices enero 2016=100, a. e.
60
70
80
90
100
110
120
130
140
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Pública (42.8%)
Vivienda Privada (18.7%)
Privada (57.2%)
Privada Sin Vivienda (38.5%)
Total
Octubre
Total
Septiembre
Construcción (61.4%)
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
15
Respecto del mercado laboral, este ha venido exhibiendo un menor grado de estrechez y la generación deempleos se ha desacelerado.
Perspectivas del Banco de México
Noviembre
Brecha en el Mercado Laboral conTasa de Desempleo
Puntos porcentuales, a. e.
a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: El intervalo corresponde a dos desviaciones estándar promedio deentre todas las estimaciones; ver Banco de México (2017), “Informe sobrela Inflación, Octubre-Diciembre 2016”, pág.47.Fuente: Banco de México.
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS: Permanentes y Eventuales Urbanos
Variación anual en miles
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Mill
aresNoviembre
Fuente: IMSS.
Salario Diario Nominal Asociado a Trabajadores Asegurados en el IMSS
Variación % anual
4.1
4.3
4.5
4.9
5.0
4.8
4.8
4.8
5.0
5.1
4.9
5.5
5.1
5.4
5.9
5.8
5.4
5.8
5.9
5.9
5.8
5.8
5.9
5.4
6.9
6.9
6.7
7.0
6.7
6.6
6.5
6.6
6.4
6.4
6.5
0
2
4
6
8
10
12
14
16
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7
ene.
-18
abr.
-18
jul.-
18
oct
.-1
8
ene.
-19
abr.
-19
jul.-
19
oct
.-1
9
1/ Integrada por los municipios mencionados en el DOF del 26 dediciembre de 2018, la mayoría de los cuales colindan con la frontera norte.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS.
Noviembre
Frontera Norte 1/
Nacional
Resto
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
16
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
200
7
200
8
200
9
201
0
201
1
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
201
7
201
8
201
9
IGAE 2/
PIB 2/
Intervalo al 95% de confianza 3/
3T-2019
Estimaciones de la Brecha del Producto Total 1/
% del producto potencial, a. e.
a. e./ Elaboradas con cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre laInflación, Abril-Junio 2009”, pág.74. 2/ Estimaciones con el PIB del tercer trimestre de 2019, y con el IGAE de septiembrede 2019. 3/ Intervalos de confianza de las brechas del producto calculados con un método de componentes noobservados.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI.
Perspectivas del Banco de México
Se estima que las condiciones de holgura se hayan ampliado en terreno negativo a un ritmo mayor al previsto. ElIndicador de holgura relacionado con el consumo ha mostrado un mayor relajamiento y el asociado con el mercadolaboral continuó reduciendo su grado de estrechez.
4/ Índices construidos con base en la metodología CCM; ver Banco de México (2018), “Informe Trimestral, Octubre-Diciembre 2017”,pág.47. Los índices de holgura mensuales se basan en el primer componente principal de conjuntos que incluyen 11 indicadores; el primercomponente representa 52% de la variación conjunta de los indicadores. Los índices de holgura de consumo, del mercado laboral y de lascondiciones de demanda en el mercado de fondos prestables se basan en el primer componente principal de conjuntos que incluyen 6, 3 y6 indicadores, respectivamente; el primer componente representa el 65, 49 y 62% de la variación conjunta de los indicadores de consumo,del mercado laboral y de las condiciones de demanda en el mercado de fondos prestables, en ese orden.Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.
Septiembre
Indicador Mensual Consumo
Condiciones de Demanda en el Mercado de Fondos Prestables
Mercado Laboral
Primer Componente Principal por Grupo de Indicadores Mensuales 4/
Octubre
17
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
201
3
201
4
201
5
201
6
201
7
201
8
201
9
Analistas
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Esp
eci
alis
tas
Rep
rese
nta
nte
sEm
pre
sari
ale
s
Representantes de Empresas y Analistas
1/ Respuestas de la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado asociadas a la pregunta: ¿durante los próximos seis meses, cuáles serían los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica? 2/ Respuestas de la EMAER asociadas a la pregunta: ¿cuálesconsidera usted que serán los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica en su entidad federativa durante los próximos seis meses? Fuente: Encuesta Mensual de Actividad Económica Regional (EMAER) y la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado.
Distribución Porcentual de Respuestas de Analistas y Representantes de Empresas al ser Consultados sobre los Tres Principales Factores que Podrían Obstaculizar el Crecimiento de la Actividad Económica en los Próximos Seis Meses 1,2/
InflaciónFinanzas Públicas
Condiciones ExternasGobernanzaCondiciones Económicas Internas Otros
Política Monetaria
Entre los factores que los empresarios y analistas consideran que podrían limitar el crecimiento destacan losrelacionados con la gobernanza. En caso de tener avances en algunos problemas que por años han afectadoa la economía, como el estado de derecho (corrupción, inseguridad e impunidad), se propiciaría un entornoque permitiría impulsar el crecimiento.
Perspectivas del Banco de México
Ene.16 Jul.16 Feb.17 Ene.19 Jul.19 Ago.19 Dic.19Sep.19 Nov. 19Oct.19
18
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual
1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de +/- 1%.Fuente: Banco de México e INEGI.
General
Subyacente
Diciembre
Objetivo de inflación 1/
Perspectivas del Banco de México
No Subyacente
2.83
3.59
0.59
La inflación general anual ha mostrado una tendencia descendente desde 4.83% en diciembre de 2018 a 2.83%en diciembre de 2019. Este comportamiento es atribuible al importante descenso que ha exhibido la inflaciónno subyacente anual de 8.40 a 0.59% en este periodo. Por su parte, la inflación subyacente anual continuópresentando persistencia.
-2
1
4
6
9
12
15
20
16
20
17
20
18
20
19
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
24
27
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7
ene.
-18
abr.
-18
jul.-
18
oct
.-1
8
ene.
-19
abr.
-19
jul.-
19
oct
.-1
9
19
No Subyacente y ComponentesIncidencias anuales en puntos porcentuales1/
AgropecuariosVariación % anual
EnergéticosVariación % anual
1/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede teneralguna discrepancia por efectos de redondeo.Fuente: Elaboración propia con información del INEGI.
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Diciembre
Índice de Precios No Subyacente
Agropecuarios
Frutas y Verduras
Pecuarios
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
24
27
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7
ene.
-18
abr.
-18
jul.-
18
oct
.-1
8
ene.
-19
abr.
-19
jul.-
19
oct
.-1
9
DiciembreEnergéticos y
Tarifas Aut. por el Gobierno
Energéticos Tarifas autorizadas por el Gobierno
No Subyacente
Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Agropecuarios
Electricidad
Gas Doméstico
Gasolina
Diciembre
Perspectivas del Banco de México
La inflación no subyacente se redujo de forma importante situándose en 0.59% en el mes de diciembre. Dichocomportamiento obedece a las menores variaciones anuales que se han registrado en los precios de losenergéticos, si bien las de los productos agropecuarios también han disminuido.
1
2
3
4
5
6
7
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
La inflación subyacente anual continúa presentando persistencia si bien en noviembre y diciembre exhibió ciertodescenso.
Medidas de Tendencia de la Inflación Subyacente
Variación % anual
Índice de Precios de Mercancías Variación % anual
1/ El Indicador de Media Truncada elimina la contribución de las variacionesextremas en los precios de algunos genéricos a la inflación de un índice de precios.Para eliminar el efecto de estas variaciones se realiza lo siguiente: i) las variacionesmensuales desestacionalizadas de los genéricos del índice de precios se ordenan demenor a mayor; ii) se excluyen los genéricos con mayor y menor variación,considerando en cada cola de la distribución hasta el diez por ciento de la canastadel índice de precios, respectivamente; y iii) con los genéricos restantes, que porconstrucción se ubican más cerca del centro de la distribución, se calcula elIndicador de Media Truncada.Fuente: Elaboración propia con información de Banco de México e INEGI.
Fuente: Banco de México e INEGI.
20
Diciembre
Diciembre
Inflación Subyacente
Inflación Subyacente Fundamental
Indicador de Media Truncada 1/ Mercancías
Alimentos, Bebidas y Tabaco
Mercancías no Alimenticias
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Servicios
Vivienda
Educación
Servicios Distintos a la Vivienda y la Educación
Fuente: Banco de México e INEGI.
Servicios Variación % anual
Diciembre
Perspectivas del Banco de México
21
Conducción de la Política Monetaria
En los comunicados se destacó:
Los menores niveles que registra la inflacióngeneral.
La mayor amplitud de las condiciones deholgura en la economía.
El comportamiento reciente de las curvas derendimiento externas e internas.
Reuniones de agosto, septiembre, noviembre y diciembre
Reducciones de 25pb en cada una a un nivel de 7.25%
Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP).
Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día y Tasa de Bonos Gubernamentales
%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
dic
.-1
5
jul.-
16
feb
.-1
7
sep
.-1
7
abr.
-18
no
v.-1
8
jun
.-1
9
ene.
-20
1 día
10 años
3 años
Enero
Perspectivas del Banco de México
Referenciados a Tasa Nominal (Bonos) Referenciados a Tasa Real (Udibonos)
Nota: El promedio histórico se calcula con datos desde noviembre de 2009.Fuente: Banco de México con datos de PIP.
Nota: El promedio histórico se calcula con datos desde noviembre de 2009.Fuente: Banco de México con datos de PIP.
22Perspectivas del Banco de México
Las tasas de interés han disminuido reflejando la reducción de las tasas de interés externas y las accionesde política monetaria del Banco de México.
Tasa de Rendimiento de Valores Gubernamentales%
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
dic
. 09
oct
. 10
ago
. 11
jun
. 12
abr.
13
feb
. 14
dic
. 14
oct
. 15
ago
. 16
jun
. 17
abr.
18
feb
. 19
dic
. 19
Promedio
3 Años
10 Años
30 Años
3 Años
10 Años
30 Años
Promedio
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
dic
. 09
oct
. 10
ago
. 11
jun
. 12
abr.
13
feb
. 14
dic
. 14
oct
. 15
ago
. 16
jun
. 17
abr.
18
feb
. 19
dic
. 19
Enero Enero
Rendimiento Total a un Año para Tipo de Cambio (Moneda Nacional)
Densidad
Rendimiento Total a un Año para Tasas de Largo Plazo (Moneda Nacional) 1/
Densidad
Rendimiento Total a un Año en DólaresDensidad
Nota: Las distribuciones implícitas utilizan la metodología de Breeden-Litzenberger para obtener la distribución del mercado cambiario y el modelo Ho-Lee para obtener la distribución en el mercado de renta fija. Asimismo, se utilizan kernels Epanechnikovpara obtener la función de densidad. 1/ Utiliza una canasta de bonos gubernamentales con vencimiento de entre 1 y 10 años. *La volatilidad corresponde a la desviación estándar de los rendimientos prospectivos a un horizonte de un año. **La eficienciaestá medida como el valor esperado de la utilidad de la riqueza asociada a cada elemento del soporte. La función de utilidad que se utiliza es el logaritmo natural de la riqueza y el resultado se multiplica por 100 para facilitar la comparación entre losdistintos activos. Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.
23Perspectivas del Banco de México
Distribuciones Implícitas en Precios de Mercado de los Rendimientos Anuales de Instrumentos de Renta Fija (de 1 a 10 años) de Países Seleccionados al 30 de Diciembre de 2019
Media Volatilidad* Eficiencia**
Chile -0.9% 9.1% 22.0%
China -1.1% 3.9% 11.3%
Colombia -1.7% 8.5% 21.7%
Brasil -1.8% 8.3% 21.0%
Perú -2.3% 4.7% 15.8%
India -3.2% 4.8% 14.9%
Sudáfrica -3.8% 10.5% 27.2%
México -4.5% 6.7% 21.8%
Media Volatilidad* Eficiencia**
Sudáfrica 7.5% 5.8% 4.1%
México 7.3% 3.7% 0.2%
India 5.8% 2.9% 0.2%
Brasil 4.7% 7.5% 9.9%
Colombia 3.8% 9.8% 14.9%
China 2.6% 3.7% 4.9%
Perú 2.0% 4.5% 7.1%
Chile 2.0% 3.6% 5.2%
Media Volatilidad* Eficiencia**
Sudáfrica 3.3% 13.2% 25.0%
Brasil 2.5% 9.7% 18.2%
México 2.4% 7.4% 15.7%
India 2.3% 4.9% 9.1%
Colombia 1.6% 12.0% 22.8%
China 1.4% 4.3% 8.4%
Chile 0.9% 9.0% 19.9%
Perú -0.4% 5.9% 14.7%
-20% -10% 0% 10% 20% 30%
Brasil
Colombia
Perú
Chile
Sudáfrica
China
India
México
-40% -20% 0% 20% 40%
Brasil
Colombia
Perú
Chile
Sudáfrica
China
India
México
-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%
Brasil
Colombia
Perú
Chile
Sudáfrica
China
India
México
1
2
3
4
Índice
5
Entorno de Inflación Baja y Estable
Perspectivas Económicas
Evolución de la Economía Mexicana
Entorno Externo
Consideraciones Finales
24Perspectivas del Banco de México
La estabilidad de precios ha dado lugar a un mejor funcionamiento del sistema nominal de la economía. Así, los precios relativos transmiten información sobre las condiciones prevalecientes en cada mercado y
funcionan como señales para la asignación eficiente de recursos.
El mejor funcionamiento
del sistema nominal ha
dado lugar a:
Una reducción en el nivel, la volatilidad y la persistencia de la inflación.
Una reducción del traspaso de las fluctuaciones del tipo de cambio nominal a los precios.
Que los efectos sobre la inflación de movimientos en precios relativos en ciertos bienes sean transitorios.
El desarrollo de un mercado cambiario líquido, profundo y capaz de amortiguar choques.
Entorno de Inflación Baja y Estable
Perspectivas del Banco de México 25
-25
0
25
50
75
100
125
150
175
2001
97
0
19
72
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
10
20
12
20
14
20
16
20
18
Estabilidad en la inflación
a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ La última observación es diciembre de 2019. Capítulo Técnico Informe sobre la Inflación Octubre – Diciembre 2010: Cambio en el Sistema Nominal de la Economía Mexicana a Principios de la Década de los 2000. Se muestra que a partir de octubre de 2001 la inflación empezó un proceso estacionario [I(0)]. Fuente: Banco de México.
A partir de la adopción del esquema de objetivos de inflación, se ha observado una disminución significativa en el nivel,volatilidad y persistencia de la inflación.
Inflación Mensual Anualizada 1/
%, a. e.
Proceso no estacionario Proceso estacionario
octubre 2001
Perspectivas del Banco de México 26
20
19
-50
0
50
100
150
200
250
300
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
10
20
12
20
14
20
16
20
18
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
10
20
12
20
14
20
16
20
18
Tipo de Cambio Real Bilateral Entre México y Estados Unidos
Índice 1992=100
Inflación General y Tasa de Depreciación NominalVariación % anual
Fuente: Bureau of Labor Statistics, Banco de México e INEGI. Nota: El dato de depreciación cambiaria para diciembre de 2019 es cifra parcialFuente: Banco de México e INEGI.
Depreciación Noviembre
Inflación General
A pesar de la significativa depreciación de la moneda nacional en los últimos años, el traspaso de las fluctuacionescambiarias a precios se mantiene en niveles reducidos, reflejando un mejor funcionamiento del sistema nominal de laeconomía. La política monetaria se ha enfocado a evitar afectaciones al proceso de formación de precios.
Depreciación Cambiaria
27
Menor respuesta de la inflación a choques de oferta
Perspectivas del Banco de México
Diciembre
20
19
20
19
6
2115
44
23
5055
135
48
97
67
114
0
20
40
60
80
100
120
140
160
97
4830 34 27 24 14 13 12 9
36
1363
107 5
43 35
5 3
13
8
6
27 4
112
1 2
138
45
15
27 31 37
210
2212
284
114 113
72 72 71 7160
41
27
0
50
100
150
200
250
300
Ch
ina
Méx
ico
Ind
ia
Ru
sia
Sud
áfri
ca
Turq
uía
Bra
sil
Taiw
án
Po
lon
ia
Hu
ngr
ía
28
Volumen de Operación del Mercado de Divisas por Instrumento para Mercado de Emergentes y México
Miles de millones de dólares
Volumen del Mercado OTC de Tipo de Cambio por Instrumento y Moneda
Miles de millones de dólares
1/ Se refiere al monto total de operaciones el mercado para los siguientes países emergentes seleccionados: Brasil,República Checa, Hungría, India, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Tailandia y Turquía.Fuente: Encuesta Trianual de Bancos Centrales 2019 sobre los Mercados de Divisas y Derivados OTC. BIS y Banco de México. Fuente: Encuesta Trianual de Bancos Centrales 2019 sobre los Mercados de Divisas y Derivados OTC. BIS.
Mayor profundidad en el merado cambiarioEntre las economías emergentes, el peso mexicano destaca como una de las monedas con mayor volumende operación en el mundo.
Opciones de tipo de cambio
Mercado spot
Swaps de divisas
Forwards de divisas
TotalOpciones y otros productos
Mercado Spot
SwapsForwards
Total
MéxicoPromedio Emergentes excl. China1/
2004 2007 2010 2013 2016 2019
Perspectivas del Banco de México
1
2
3
4
Índice
5
Entorno de Inflación Baja y Estable
Perspectivas Económicas
Evolución de la Economía Mexicana
Condiciones Externas
Consideraciones Finales
29Perspectivas del Banco de México
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Observado
Escenario Central IT Abr-Jun 2019
Escenario Central IT Jul-Sep 2019
Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto% anual, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México.
30
2019T4
2020T4
2021T4
Crecimiento del PIB%
Incremento en los Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS
Miles de Puestos
Déficit de Cuenta Corriente% del PIB
Informe IT Abr-Jun 2019 IT Jul-Sep 2019
2019 0.2 - 0.7 -0.2 a 0.2
2020 1.5 - 2.5 0.8 - 1.8
2021 -- 1.3 - 2.3
Informe IT Abr-Jun 2019 IT Jul-Sep 2019
2019 450 - 550 300 - 370
2020 590 - 690 500 - 600
2021 -- 510 - 610
Informe IT Abr-Jun 2019 IT Jul-Sep 2019
2019 1.2 0.5
2020 1.6 1.4
2021 -- 1.7
2013 2014 2015 2016 2017 2 018 2019 2020 2021
Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: Se anticipa que la economía empiece a mostrar tasas decrecimiento más elevadas en 2020.Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Se destacó que las perspectivas de crecimiento del PIB estaban en líneacon lo publicado en dicho Informe Trimestral.
Perspectivas del Banco de México
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2
Inflación Observada
Escenario Central IT Abr-Jun 2019
Escenario Central IT Jul-Sep 2019
Objetivo de Inflación General
Inflación General Anual 1/
%
31
1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del cuarto trimestre de 2019, es decir, el cuarto y segundo trimestre de 2020 y 2021 respectivamente, lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. */Pronósticos a partir del mes de noviembre. Fuente: Banco de México e INEGI.
4trim.
6trim.
SiguientesGráfica de Abanico
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: Se continúa anticipando que la inflación general se mantenga enniveles cercanos a 3%, si bien se prevé que presente un ligero aumento en el 1T-2020.Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Para 2020 las inflaciones general y subyacente reflejarán tanto lascondiciones de mayor holgura en la economía como las presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos enel salario mínimo, lo cual podría ubicarlas en niveles moderadamente superiores a los previstos en dicho Informe.
Perspectivas del Banco de México
T2 T3 T4* T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3IT Jul-Sep
2019 4.2 3.3 3.0 3.5 3.1 3.1 3.0 2.8 2.9 2.9
IT Abr-Jun
2019 4.2 3.3 3.2 3.4 3.1 3.1 3.0 2.9 3.0
20212019 2020
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2
Inflación Observada
Escenario Central IT Abr-Jun 2019
Escenario Central IT Jul-Sep 2019
Objetivo de Inflación General
Inflación Subyacente Anual 1/
%
32
1/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del cuarto trimestre de 2019, es decir, el cuarto y segundo trimestre de 2020 y 2021 respectivamente, lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. */Pronósticos a partir del mes de noviembre. Fuente: Banco de México e INEGI.
4trim.
6trim.
Siguientes
Gráfica de Abanico
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: En cuanto a la inflación subyacente anual, se espera que se ubiqueen niveles cercanos a 3% desde el 3T-2020.Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Para 2020 las inflaciones general y subyacente reflejarán tanto lascondiciones de mayor holgura en la economía como las presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos enel salario mínimo, lo cual podría ubicarlas en niveles moderadamente superiores a los previstos en dicho Informe.
Perspectivas del Banco de México
T2 T3 T4* T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3IT Jul-Sep
2019 3.8 3.8 3.6 3.6 3.2 3.1 2.9 2.8 2.9 2.9
IT Abr-Jun
2019 3.8 3.7 3.5 3.4 3.1 3.0 2.9 2.9 3.0
20212019 2020
1
2
3
4
Índice
5
Entorno de Inflación Baja y Estable
Perspectivas Económicas
Evolución de la Economía Mexicana
Condiciones Externas
Consideraciones Finales
33Perspectivas del Banco de México
Consideraciones Finales
La economía global se ha desacelerado.
Las condiciones financieras globales se han relajado.
Si bien las tensiones comerciales han disminuido, las geopolíticas se han incrementadorecientemente.
Se espera que la actividad económica en México inicie su recuperación en el primertrimestre de 2020.
Los recientes avances en la ratificación del T-MEC reducen un importante factor deincertidumbre que ha afectado a la inversión y el crecimiento.
Es necesario seguir avanzando en aquellos factores que contribuyen a incrementar laconfianza necesaria para la inversión y el crecimiento.
Es indispensable fortalecer el estado de derecho, abatir la corrupción y combatir lainseguridad.
34Perspectivas del Banco de México
❶
❷
❸
❹
❺
❻
❼