perspectivas macroeconómicas para chile en tiempos de covid-19
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Perspectivas macroeconómicas para Chile en tiempos de Covid-19
Ciclo “Economía Postpandemia: ¿cómo cambió el mundo?” Universidad Adolfo Ibáñez, sede Viña del Mar – 09 de octubre 2020
Mario Marcel
Presidente, Banco Central de Chile
Hace poco más de un mes, el BCCh presentó su Informe de Política Monetaria
La paulatina mejora de la situación sanitaria ha
permitido que en varios países, incluido Chile, se
levanten las cuarentenas y las personas hayan podido
retomar, en parte, sus actividades.
Entre marzo y mayo, la economía tuvo una caída muy significativa, pero ya ha empezado a repuntar levemente, algo que se hará más evidente en la segunda parte de este
año.
Pero, el impacto negativo de la pandemia es
significativo. Esto se refleja en la gran cantidad de personas que ha visto
afectada su fuente de ingresos, porque vieron
reducido su sueldo, fueron despedidos o no pueden
trabajar.
El Banco Central seguirá usando todas sus
herramientas para asegurar que el costo de los créditos siga bajo, se facilite el acceso a ellos y
la inflación no sea un problema para las
personas.
El control de la pandemia del Covid-19da cuenta de distintas realidades a nivelmundial: en algunos países la situaciónha mejorado, en otros se observanrebrotes y en otros los contagios aún nologran ser controlados.
(*) Promedio móvil de catorce días. Fuentes: European Centre for DiseasePrevention and Control (ECDC) y Ministerio de Salud de Chile.
Casos nuevos confirmados diarios de Covid-19 (*)(número de personas por millón de habitantes)
Economías seleccionadas América Latina
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15-03 15-06 15-0915-mar. 15-jun. 15-sep.
España
Alemania
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300
03-21 06-21 09-2121-mar. 21-jun. 21-sep.
Chile Argentina
México
Colombia
Brasil
Perú
Fuente: Our World in Data, basado en Hale, Thomas, Sam Webster, Anna Petherick, Toby Phillips, and Beatriz Kira (2020). Oxford COVID-19Government Response Tracker.
Políticas de testeo Rastreo de contactos
No testeo Grupos clave sintomáticosCualquiera con síntomas Testeo abierto (incluye asintomáticos)
No rastreo Rastreo integral (todos los casos)Rastreo limitado
En el curso de la pandemia, ha evolucionado la respuesta de los sistemas de salud
8 de marzo
7 de octubre
…observándose una reducción de la letalidad en gran parte de los países
(1) La letalidad se calcula sobre casos y muertes detectadas por exámenes. (2) División entre las muertes acumuladas desde la primera muerte registrada al 31 demayo y desde el primer caso registrado al 16 de mayo. (3) División entre las muertes acumuladas entre el 31 de mayo y el 28 de septiembre y los casos entre el 16mayo y el 13 de septiembre. Fuente: Banco Central en base a información de Our World in Data, The Covid Tracking Project y Ministerio de Ciencia, Tecnología,Conocimiento e Innovación.
Tasa de letalidad (1)
(porcentaje)
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marzo-mayo (2) junio-septiembre (3)
En Chile, la tasa de reproducción se ha mantenido en torno a 1 durante cuatromeses y otros países de la región también la han reducido más recientemente
(*) Corresponde a la distribución promedio de la tasa de reproducción efectiva para cada día. Para más detalle sobre losprocedimientos de estimación, ver Arroyo et al. (2020). Últimas cifras al 03/10/2020.
Tasa de reproducción efectiva (*)(percentil 50)
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19-abr 03-may 17-may 31-may 14-jun 28-jun 12-jul 26-jul 09-ago 23-ago 06-sept 20-sept
Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Costa Rica
Ecuador El Salvador México Paraguay Perú Uruguay
Mientras la presión sobre el sistema de salud ha ido disminuyendo.
(1) Últimos datos disponibles para cada país. En rojo países de Latinoamérica y el Caribe. (2) Datos hasta el 06/10/2020Fuentes: Bloomberg, Our World in Data y Ministerio de Salud de Chile.
Testeos totales de Covid-19(por miles de habitantes)
Chile: ventiladores en unidades de cuidados intensivos
(número)493
357329
210203181
11811587 79 73 72 71 68 63 58 57 50 49 45 44 41 39 39 33 30 26 21 20 19 17 13 8
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Mill
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Ocupados Disponibles Totales
La evolución de la pandemia ha hecho que los gobiernos hayan ido flexibilizandolos confinamientos
(1) Corresponde a promedio categorías tiendas y ocio, supermercados y farmacias, estaciones de transporte, lugares de trabajo y parques. (2) Promedio simple entreAlemania, España, Francia, Italia y Reino Unido. (3) Promedio simple entre Chile, Argentina, Brasil, México, Colombia y Perú. Fuentes: Bloomberg, Índice de Oxford (Haleet al., 2020) e Informe de Movilidad de las comunidades ante el Covid-19, Google.
Índice de movilidad de Google (1)(promedio móvil de siete días)
Índice de confinamiento de Oxford(índice)
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EE.UU.
América Latina (3)
Europa (2)
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ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sept.
América Latina (3)
EE.UU.
Europa (2)
Ene.20 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep.
… lo que ha permitido un repunte de la actividad global
(1) Series reales. (2) Series nominales. Fuentes: Bloomberg y Eurostat.
Indicadores de actividad(índice diciembre 2019=100, series desestacionalizadas)
Producción industrial (1) Ventas minoristas (2)
China EE.UU. Eurozona
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12.19 03.20 06.20Dic.19 Mar.20 Jun.20
Las perspectivas empresariales han ido regresando a terreno expansivo en variaseconomías y los indicadores de empleo dan cuenta de cierto repunte en algunospaíses.
(1) Un valor sobre (bajo) 50 indica optimismo (pesimismo). (2) Datos mensuales, a excepción de España y Francia que son trimestrales. Para estos dos últimos, se utiliza índice 1T2020=100.(3) Series desestacionalizadas, excepto para para Colombia, España y Perú. (4) Para Chile y Francia, el cálculo de las horas totales corresponde a la multiplicación entre las horas promedio yel total de trabajadores en el período. Fuentes: Bloomberg y oficinas de estadística de cada país.
PMI (1)(índice de difusión)
Indicadores del mercado laboral (2) (3)(índice enero 2020=100)
China EE.UU. Eurozona
Manufacturas Servicios Niveles de empleo Horas trabajadas totales (4)
Chile Colombia España EE.UU.Francia Japón R. Unido Perú (eje der.)
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01 04 0720 Abr. Jul.
Estos se ha combinado con el elevado impulso monetario adoptado por losprincipales bancos centrales.
(1) Tasas ponderadas por PIB a PPP de cada país. (2) Para el cálculo del PIB se utiliza una ventana móvil de 4 trimestres. (3) Considera aInglaterra, Japón, Canadá y Suiza. (4) Considera a Brasil, India, México y Sudáfrica. Fuentes: Bloomberg, Fondo Monetario Internacional y bancoscentrales.
Tasas de política monetaria (1)
(porcentaje)
Balance de bancos centrales (2)
(porcentaje del PIB)
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Fed
BCE
Emergentes excl. China (4)
Desarrollados excl. Fed y BCE (3)
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Emergentes
Desarrollados
Lo que ha impulsado los precios de las materias primas, en especial del cobre, yha mantenido el buen desempeño de los mercados financieros.
(1) Línea vertical punteada corresponde al cierre estadístico del IPoM de junio. (2) Promedio simple entre el Brent y el WTI. (3) Índices accionarios por región medidos enmoneda local por Morgan Stanley Capital International. Para Chile se utiliza el IPSA.Fuente: Bloomberg.
Precios de materias primas (1)(dólares la libra; dólares el barril)
Mercados bursátiles (1) (3)(índice 2019-2020 = 100)
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Cobre
Petróleo (2) (eje der.)
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Chile
Emergentes
A. Latina
Desarrollados
En el primer semestre de 2020 se observó una contracción significativa en unconjunto amplio de países, aunque con algunos matices.
Fuente: Bloomberg.
PIB economías seleccionadas(variación trimestral de la serie desestacionalizada, porcentaje)
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Primer trimestre Segundo trimestre Acumulado primer semestre
América Latina ha sido una de las regiones más afectadas económica ysanitariamente, con caídas generalizadas de las economías y mercadoslaborales que se deterioraron fuertemente.
Fuente: Bloomberg.
América Latina: actividad trimestral(variación anual, porcentaje)
…La magnitud de la caída de la actividad en Chile ha sido
menor a la registrada en otras economías de la región…
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Chile Brasil Colombia México Argentina Perú
18 III 19 III 20
Fases (1)
Efectos (2)
En Chile, el plan de desconfinamiento gradual ha idoavanzando.
ETAPA 1: Cuarentena
ETAPA 2: Transición
ETAPA 3: Preparación
ETAPA 4: Apertura inicial
(1) Color corresponde al estado de la capital regional. (2) Estimaciones en base al PIB nominal, porcentaje de días hábiles delmes en cuarentena y porcentaje de la población afectada por las medidas según el último Censo. (3) Considera informacióndisponible al 08/10/2020. Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Ministerio de Salud delGobierno de Chile.
M e s
% Población nacional afectada
% PIB total mensual afectado
Prom. | Mín. | Máx. Prom. | Mín. | Máx.
Julio (peak)
Septiembre
18 14 21 14 10 18Octubre (3)
54 53 60
36 21 42
65 63 70
40 18 47
Región de Valparaíso
Región de Arica y Parinacota
Región de Tarapacá
Región de Antofagasta
Región de Atacama
Región de Coquimbo
Región Metropolitana
Región del Libertador Bernardo O’Higgins
Región del Maule
Región de Ñuble
Región del Bío-Bío
Región de Los Lagos
Región de Magallanes y Antártica Chilena
Región de La Araucanía
Región de Los Ríos
Región de Aysén del General Ibáñez del Campo
La población afectada por las cuarentenas ha ido disminuyendo y la movilidadse ha ido recuperando, aunque no completamente.
(1) Líneas verticales corresponden al inicio de cada mes. (2) Cifras al 30/09/20. Líneas verticales indican el inicio de la cuarentena en el Gran Santiago (15/05/20) y el comienzo de su término (28/07/20). Fuentes: Banco Central de Chile, Índice de Oxford (Hale et al., 2020) e Informe de Movilidad de las comunidades ante el Covid-19, Google.
Índice de confinamiento de Oxford y población nacional afectada por cuarentenas (1)
(índice; porcentaje)
Índice de movilidad de Google(promedio móvil de siete días)
Región Metropolitana
Chile
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mar-20 may-20 jul-20 sept-20
Población en cuarentena Índice de confinamiento
La mayor caída de actividad mensual ocurrió entre marzo y abril. La cifrasrecientes sugieren que la actividad está teniendo un repunte en sectores quehabían sido especialmente golpeados, como el comercio y algunos servicios.
(*) Considera Pesca, Electricidad, gas, agua y gestión de desechos, Minería, Comunicaciones y servicios de información, ServiciosEmpresariales, Servicios de Vivienda e inmobiliarios y Administración Pública. Fuente: Banco Central de Chile.
Actividad económica sectorial
(variación anual, porcentaje)
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-40
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Total
Comercio, restaurante y hoteles, transportes y servicios personales
Construcción
Industria, servicios financieros y agropecuario-silvícola
Resto (*)
IMACEC: Total y No Minero
(índice 2013=100, desestacionalizado)
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ene-19 may-19 sept-19 ene-20 may-20Total No minero
El mercado laboral sufrió un fuerte impacto, con una caída transversal en el empleo ylos ingresos laborales. Estas tendencias también muestran un incipiente cambio,consolidarlo es uno de los principales desafíos para afianzar la recuperación de laeconomía.
(*) Incluye a trabajadores por cuenta propia, empleadores, personal de servicio doméstico y familiar no remunerado.Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo según categoría ocupacional
(diferencia anual, miles de personas)
Salarios nominales(variación anual, porcentaje)
El crecimiento de los salariosnominales y los horas trabajadaspermanecen en niveles bajos enperspectiva histórica.
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Asalariados
No asalariados (*)
Total
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Índice remuneraciones
Índice costo de mano de obra
17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul.
El gasto de los hogares fue muy afectado por estas tendencias. Sin embargo,durante el tercer trimestre se aprobaron diversas medidas que dieron unimpulso significativo al consumo y cuyos efectos han comenzado a verse.
(1) Para detalles, ver nota al pie del gráfico 9, Presentación Cuenta Anual ante el Senado, Mario Marcel (www.bcentral.cl). (2) Porcentajes indican variación entre el 30 dejulio y el 26 de agosto. Fuente: Banco Central de Chile en base a INE, Ministerio de Hacienda, Superintendencia de Pensiones y Servicio de Impuestos Internos.
Ingresos laborales y beneficios sociales (1)(variación anual, porcentaje)
Ventas registradas en boletas electrónicas (2)(promedio móvil de dos semanas, miles de
millones de pesos)
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Segundo trimestre Tercer trimestre
Ingresos laborales
Beneficios sociales
Neto
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4
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6
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0
1
2
3
4
5
6
7
01 03 05 07
+33%
26/03: Inicio de cuarentenas en sector oriente de Santiago
+15%
30/07: Publicación Diario Oficial Ley Retiro 10% AFP
+116%
20 Mar. May. Jul.
Farmacias
Supermercados
Grandes tiendas
Las perspectivas para la inversión han mejorado recientemente, por losgrandes proyectos ligados al sector energético y por los anuncios de inversiónpública y medidas de reactivación económica para 2020-2022.
(1) Corresponde a los montos de proyectos nuevos respecto del Catastro anterior. (2) Promedio desde 2009 hasta 2020. Para cada catastro, considera desde el período “t-1” hasta el “t+4”. Fuentes: Catastro de Inversión al segundo trimestre de 2020 de la CBC y Gobierno de Chile.
Plan de Inversión PúblicaInversión: entrada de proyectos nuevos (1)(millones de dólares) (US$ 34 mil millones para 2020-2022)
Centrado en:• Vialidad• Infraestructura• Transporte• Soluciones habitacionales e hídricas• Medidas adicionales para agilizar la inversión privada,
concesiones y licitaciones
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2.500
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Industrial Obras públicasMinería PuertosEnergía InmobiliarioTotal Prom. histórico (2)
Bienes subyacentes
Combustibles
En este contexto, la inflación ha subido en el margen, impulsada por los precios delos alimentos y los bienes subyacentes, mientras los precios de los combustibles hanseguido contrayéndose.
(1) Línea vertical segmentada corresponde al cierre estadístico del IPoM de junio. (2) Entre paréntesis, participación en la canasta del IPC total. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Indicadores de inflación (1) (2)(variación anual, porcentaje)
Cambios respecto al IPoM de junio
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15 16 17 18 19 20
IPC subyacente (65,1%)
IPC
Alimentos (19,3)
Bienes subyacentes (26,7%)
Servicios subyacentes (26,7%)
AlimentosFrutas y verduras frescas, y alimentos resto
(dif. var. anual entre septiembre y mayo, puntos porcentuales)
Equipamiento de vivienda, vestuario y calzado, y artículos de recreación
Gasolina
El Consejo del Banco Central ha implementado una serie de medidas, con el fin deevitar un ciclo desinflacionario más severo y cuidar la estabilidad financiera del país.
Inyección de liquidez y mercado cambiario
• Programas REPO y FX Swap• Venta de divisas• Modificación de normas de encaje• Flexibilización normas de liquidez• Compra al contado y venta a plazo (CC-VP)• Compra de depósitos a plazo
• Reducción de TPM a mínimo técnico
• Líneas de bajo costo para financiamiento a hogares y empresas, con foco a PYME (FCIC1, FCIC2 y LCL)
• Programas de compras de bonos bancarios• Programa de recompra de bonos del BCCh
• Operación normal del flujo de circulante, siguiendo las recomendaciones de la OMS.
Política monetaria convencional
Medidas no convencionales
Mantención del flujo de efectivo
TPM%
MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BANCO CENTRAL DE CHILE:
El conjunto de medidas adoptadas por el Gobierno, la CMF y el Banco Central hapermitido que las colocaciones comerciales rompan su relación habitual con elciclo económico…
(1) Eje horizontal indica meses. Período 1 es el primer mes con Imacec negativo. (2) Datos reales construidos con empalme del IPC base anual2018. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Comisión de Mercados Financieros e Instituto Nacional de Estadísticas.
Colocaciones comerciales reales e IMACEC no minero
(variación anual, porcentaje)
Colocaciones comerciales en episodios de recesión (1) (2)
(diferencia respecto a variación anual del período 0, porcentaje)
-8
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0
2
4
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8
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8
0 1 2 3 4 5
Crisis Asiática
Crisis Financiera Global
Covid-19
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97 01 05 09 13 17
Colocaciones comerciales
Imacec No Minero
Se ha entregado una cantidad importante de créditos asociadas a estasfacilidades. Además, el gran número de reprogramaciones ha dado mayorflexibilidad en el pago de deudas.
(1) Datos hasta el 25 de septiembre de 2020. (2) Considera bancos, cooperativas y emisores no bancarios. Datos de reprogramaciones de consumo hasta el 31 de julio,fecha en que el tratamiento excepcional de las provisiones de consumo finalizó. Datos de reprogramaciones hipotecarias y comerciales hasta el 28 de agosto. Fuente:Comisión para el Mercado Financiero.
Créditos Covid-19-FOGAPE (1)
(porcentaje del total de operaciones)
Reprogramaciones con tratamiento excepcional de provisiones (2)
(porcentaje)
62%
23%
15%
Consumo Hipotecario Comercial
Total reprogramaciones: 1.465.252
89%
8%3%
Pequeñas Medianas Grandes
Total operaciones cursadas : 243.214
Estos créditos han llegado a las empresas que se han visto más afectadas por la pandemia, loque se observa al agrupar los créditos Covid-19 con garantía FOGAPE de acuerdo a laevolución de las ventas de las empresas que los reciben o por tamaño de las firmas.
Stock de créditos comerciales por tamaño y comportamiento de las ventas(cambio en la variación anual respecto de febrero 2020, porcentaje)
(*) Para mayor detalle, ver Recuadro II.2, IPoM septiembre 2020.Fuente: Huneeus et al. (2020).
(a) Créditos otorgados con programas FOGAPE-Covid-19 (*)
(b) Stock créditos comerciales (*)
-5
0
5
10
15
-5
0
5
10
15
Feb. Mar. Abr. May. Jun.
Caída importante (menor a -20%) Caída leve (entre -20 y -1%)
Sin cambios (entre -1 y 1%) Aumento leve (entre 1 y 20%)
Aumento importante (mayor a 20%)
-5
0
5
10
15
20
-5
0
5
10
15
20
Feb. Mar. Abr. May. Jun.
MiPYME (ventas anuales hasta 100 mil UF)
Grande (elegible) (ventas anuales entre 100 mil y 1 millón de UF)
Mega (no elegible) (ventas anuales mayores a 1 millón de UF)
El actuar coordinado entre los reguladores y el Banco Central, sumado a la gestión realizada por las AFP, permitió que el retiro de parte de los ahorros previsionales haya ocurrido sin mayores contratiempos sobre los mercados locales.
(1) Líneas verticales de izquierda a derecha corresponden a la RPM de junio (16 de junio), aprobación en la Cámara de Diputados de la idea de legislar proyecto quepermita el retiro del 10% de fondos de las AFP (8 de julio) y primeros anuncios del Banco Central de Chile (20 de julio). (2) La canasta de economías comparables estáconformada por una combinación de los activos de América Latina y exportadores de materias primas (Australia, Brasil, Colombia, México, Nueva Zelanda y Perú).Fuente: Bloomberg.
(índice 17/04/2020=100)
Tasas de interés de bonos soberanos a 10 años (1)(diferencia respecto del 1/06/2020, porcentaje)
Tipo de cambio (1)
86
90
94
98
102
86
90
94
98
102
17-04 17-06 17-08
Chile
Canasta comparable (2)
17.Abr.20 17.Jun 17.Ago.
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
06 07 08 09Jun. Jul. Ago. Sep.
Chile
Canasta comparable (2)
En este contexto, las expectativas de los empresarios y consumidores hancomenzado a repuntar.
(*) Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). Fuentes: ICARE/Universidad Adolfo Ibáñez y Gfk Adimark.
IMCE: Confianza empresarial (*)(índice)
IPEC: percepciones consumidores (*)(índice)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
10
20
30
40
50
60
70
80
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Construcción
Comercio
Industria
Total sin minería
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
10
20
30
40
50
60
70
80
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Personal actual País actual
País a 1 año País a 5 años
Consumo de art. hogar Total
Para Chile, se proyecta una menor contracción del PIB en 2020, aunque laincertidumbre sobre los impactos de la pandemia sigue siendo elevada. Lospróximos dos años se prevé un repunte de la economía.
(f) Proyección. Fuente: Banco Central de Chile.
Las proyecciones contemplan:
Retiro gradual de las medidas sanitarias más estrictas y avance paulatino del desconfinamiento. Sectores continúen adaptando sus operaciones y crédito siga fluyendo para apoyar recuperación.
Impulso fiscal significativo, coherente con los anuncios del Gobierno.
Recuperación de los empleos y los ingresos de los hogares, ayudados transitoriamente por el efecto positivo de corto plazo del retiro de los ahorros previsionales.
Política monetaria altamente expansiva mientras la recuperación de la economía y la convergencia de la inflación lo requieran
Recuperación de la inversión en construcción y otras obras a medida que se levanten las cuarentenas. Retome de proyectos aplazados este año.
Encauzamiento institucional de la crisis social evidenciada a fines del 2019.
(variación real anual, porcentaje)
Proyección de crecimiento: 2020-2022
-5.5
4.0
3.0
-4.5
5.0
4.0
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6
-4
-2
0
2
4
6
2020 2021 2022
Diversos factores incidieron en el cambio de la proyección de actividadpara este año.
Fuente: Banco Central de Chile.
Cambio en la proyección de PIB: 2020(puntos porcentuales)
-2
-1
0
1
2
3
-2
-1
0
1
2
3
1
Retiro 10% ahorros previsionalesMejor adaptación sectores + sorpresa segundo trimestre + medidas fiscalesCuarentenas + peor mercado laboral + mineríaTotal
Si bien se prevé una fuerte contracción del consumo y la inversión este año, seproyecta su recuperación para los dos siguientes.
(f) Proyección. Fuente: Banco Central de Chile.
Consumo total(variación anual, porcentaje)
Formación Bruta de Capital Fijo(variación anual, porcentaje)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
-20
-15
-10
-5
0
5
10
14 15 16 17 18 19 20(f) 21(f) 22(f)
IPoMDic.19
IPoMMar.20
IPoMJun.20
IPoM Sep.20
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
14 15 16 17 18 19 20(f) 21(f) 22(f)
IPoM Dic.19
IPoM Mar.20
IPoMJun.20
IPoM Sep.20
Y se prevé que la cuenta corriente para este y los próximos dos años seadeficitaria.
(*) Para 2020, 2021 y 2022 corresponde a proyección contenida en cada IPoM.Fuente: Banco Central de Chile.
Cuenta corriente (*)(porcentaje del PIB)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22
IPoM Jun.20
IPoM Sep.20
Las perspectivas para el crecimiento mundial continúan apuntando a unacontracción significativa este año, para dar paso a tasas de expansiónsuperiores a su promedio de los últimos diez años.
(e) Estimación. (f) Proyección.Fuente: Banco Central de Chile.
Crecimiento mundial(variación real anual, porcentaje)
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6
-4
-2
0
2
4
6
12 13 14 15 16 17 18 19(e) 20(f) 21(f) 22(f)
IPoM Dic.19IPoM Mar.20
IPoM Jun.20
IPoM Sep.20
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
18 19 20 21 22
IPoMJun.20
IPoMSep.20
La inflación convergerá a 3% hacia el 2022, con un nivel que, en el cortoplazo, no bajará de 2% anual.
(*) El área gris, a partir del tercer trimestre del 2020, corresponde a la proyección. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Proyección de inflación IPC (*)
(variación anual, porcentaje)
…mientras que, a mediano, seguirán dominando las bajas presiones inflacionarias…
En el corto plazo, la trayectoria es algo superior a la prevista en junio, por el mencionado mayor impulso al consumo…
La política monetaria se mantendrá altamente expansiva, combinandouna TPM en su mínimo de 0,5% y medidas no convencionales. Así, la TPMseguirá en ese nivel durante gran parte del horizonte de política.
(*) El corredor se construye siguiendo la metodología del Recuadro V.1, IPoM marzo 2020. Fuente: Banco Central de Chile.
Corredor de TPM (*)(porcentaje)
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
20 21 22
Corredor IPoM Septiembre Corredor IPoM Junio
22T2 22T3
IPoMJun.20
IPoMSep.20
El escenario macroeconómico sigue mostrando más incertidumbre que la habitual y, comosiempre, existen escenarios de sensibilidad donde la evolución de la situaciónmacroeconómica podría requerir ajustes al impulso monetario.
Implicancias:• Recuperación más rápida de la actividad y el
empleo• Menor necesidad de readecuación de la
economía• Efecto positivo sobre la convergencia
inflacionaria
POSITIVO
Posibles razones:• Mayor velocidad de desconfinamiento• Pronto hallazgo de una vacuna
Implicancias:• Mayor alteración de sectores donde
interacción social es clave• Mercado laboral más afectado• Efectos negativos sobre crecimiento y sobre
convergencia inflacionaria
NEGATIVO
Posibles razones:• Efectos de la pandemia mayores a lo
estimado
Balance de riesgos equilibrado para la actividad y la inflación
Riesgos:• Flujo de crédito no fluya hacia quienes lo requieran
RESTRICCIONESSECTORIALES
% PIB(1)
%EMPLEO
ETAPA 1Cuarentena
ETAPA 2Transición
ETAPA 3Preparación
ETAPA 4Apertura
inicial
ETAPA 5Apertura avanzada
Comercio minorista
Comercio mayorista
Restaurantes y hoteles
Servicios de educación
Servicios de salud
Serv. de entretenimiento
Serv. empresariales y otros serv. pers. excl. entretenimiento (3)
Construcción
Transporte y comunicaciones
Industria
Minería
Total
3,9
4,0
2,3
5,4
19,2 (2)
5,0
8,9
4,9
0,5
11,7
6,9
6,0
1,4
5,6
8,6
7,1
10,0
9,4
66,1
8,2
9,8
2,6
75,3
Muy restringido No restringido
Sectores con mayores
restricciones son más
intensivos en trabajo
PIB > 17%
EMPLEO > 30-40%
19,2 (2)
El distanciamiento social afectará más prolongadamente la forma de operar desectores donde la interacción social es clave. Efectos superiores a los estimadospodrían dañar fuertemente la recuperación del mercado laboral.
Leyenda:
(1) Apertura de PIB de comercio y servicios personales aproximada en base proporciones de COU2017. (2) Incluye comercio automotriz. (3) Para el cálculo del PIB incluye Actividades yAsociaciones, Otras actividades de servicios y Ss. Empresariales. Para Empleo incluye Otras actividades de servicios y Servicios administrativos y de apoyo. Fuente: Banco Central de Chilecon base en información del Gobierno de Chile.
Sin embargo, una recuperación inicial no asegura que la economía mundial vuelva rápidamente a su situación pre-pandemia
• La recuperación sigue a una caída excepcionalmente violenta de la actividad y el empleo
• La recuperación no está siendo tan coordinada como la contracción
• Hay sectores que pueden ser afectados más permanentemente por cambios en condiciones de servicio y cadenas logísticas
• Se han acelerado cambios que ya se esbozaban en procesos productivos, modalidades de trabajo, organización industrial y comercio mundial
• Comienzan a observarse dualidades en mercados del trabajo
• Los riesgos de quiebras de empresas aumentarían considerablemente ante una postergación de la reactivación
• Las empresas y los gobiernos saldrán de la recesión considerablemente más endeudados
• En un ambiente de bajas tasas de interés aumentan los riesgos para la estabilidad financiera
• Al tiempo que aumenta la dependencia de la acción de los bancos centrales
En Chile, retomar una senda de crecimiento involucra seis grandes desafíos…
Recuperar el mercado laboral.
Suavizar la transición de los hogares y empresas desde una fase de apoyo en emergencia a una fase de la reactivación.
Recuperar, reestructurar y/o reconvertir los sectores más afectados por la pandemia, como el turismo, el transporte, restaurantes, hoteles y parte del comercio.
Materialización de inversiones, adecuaciones productivas y aumentos de los niveles de actividad requerirá de financiamiento adecuado, que no provendrá del mero dinamismo de los ingresos.
Reducir significativamente la incertidumbre, que está a punto de completar un año muy por encima de sus niveles históricos.
Elevar la capacidad de crecimiento de largo plazo.
La mayor parte de estos desafíos no caen en al ámbito de competencia del Banco Central
Comentarios finales…
La posibilidad de escenarios de riesgo más negativos, especialmente asociados a las cicatriceseconómicas que la pandemia está dejando, sigue presente…
Las diversas medidas han permitido mantener un flujo de crédito acorde con las necesidades de capital de trabajo e inversión, rompiendo la relación procíclica del crédito. En adelante, la economía requerirá que este financiamiento siga presente…
Por lo que es esencial asegurar un flujo sostenido de crédito, procurando que el sistema financiero no veadeteriorados sus niveles de capitalización y liquidez, ya sea por cambios regulatorios y/o por un deterioromás marcado de la capacidad de repago de hogares y empresas…
Si esto sucediera, el sector financiero podría no ser capaz de sostener el crecimiento del crédito, transformándose en un amplificador de la recesión como ha sido en otras ocasiones…
El Consejo se compromete a mantener un elevado impulso monetario por un largo tiempo e incrementarlo si ello es necesario para el logro de los objetivos de control inflacionario, así como tomar las medidas necesarias para preservar la estabilidad financiera…
Perspectivas macroeconómicas para Chile en tiempos de Covid-19
Ciclo “Economía Postpandemia: ¿cómo cambió el mundo?” Universidad Adolfo Ibáñez, sede Viña del Mar – 09 de octubre 2020
Mario Marcel
Presidente, Banco Central de Chile
Región de Valparaíso
La Región de Valparaíso ha promediado un crecimiento algo inferior a la cifranacional. Su participación en el PIB nacional ha disminuido en los últimos añoshasta valores en torno a 8%.
(*) Para el gráfico de la izquierda (derecha), líneas horizontales segmentadas corresponden a promedio desde año 2009 al 2019 (2008 al 2019). Fuente: Banco Central de Chile.
PIB: nacional y de la Región (*)
(variación real anual, porcentaje)
Participación de la Región en el PIB nacional (*)
(porcentaje sobre el PIB nominal total del país)
-2
0
2
4
6
8
-2
0
2
4
6
8
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
PIB nacional
Región de Valparaíso
7.6
7.8
8.0
8.2
8.4
8.6
7.6
7.8
8.0
8.2
8.4
8.6
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
A nivel sectorial, la industria, los servicios personales y transporte, informacióny comunicaciones son las principales actividades de la Región.
Fuente: Banco Central de Chile.
Región de Valparaíso
(porcentaje del PIB nominal)
País
Composición sectorial del PIB
Al igual que a nivel nacional, la pandemia también ha afectadosignificativamente las fuentes de ingresos en la Región, destacando la caída enel empleo y el aumento de la inactividad.
Fuentes: Instituto Nacional de Estadísticas y Ministerio de Salud del Gobierno de Chile.
Casos nuevos(número de casos)
Ocupados e inactivos(millones de personas)
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Ocupados
Inactivos
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0
50
100
150
200
250
300
350
400
mar-20 may-20 jul-20 sept-20Casos nuevos Casos nuevos (pm7d)
La disminución de los puestos de trabajo ha sido generalizada, afectandoprincipalmente al empleo asalariado y a los cuenta propia.
(*) Incluye a empleadores, personal de servicio doméstico y familiar no remunerado.Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo según categoría ocupacional(millones de personas)
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
19 19 19 20 20
Mill
are
s
Cuenta propia Asalariado formal Asalariado informal Resto (*) Total
19 May. Sep. 20 May.
Esto, en un contexto en que la tasa de desempleo de la región ha tenido unincremento algo mayor a la cifra a nivel nacional.
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.
Tasa de desempleo(porcentaje)
024681012141618
02468
1012141618
Ari
ca y
Par
inac
ota
Tara
pac
á
An
tofa
gast
a
Ata
cam
a
Co
qu
imb
o
Val
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s
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alla
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s y…
Met
rop
olit
ana…
País
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0
2
4
6
8
10
12
14
16
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
País
Región de Valparaíso
Los entrevistados del Informe de Percepciones de Negocios de agosto indicaronque en la Macrozona centro.
La mayoría estimaba que la actividad continuará baja por unos meses más y luego tendrá una lenta recuperación. Losprincipales desafíos que señalan son la permanencia por varios meses de las medidas de distanciamiento social y el alzadel desempleo. Quienes anticipaban mejoras se concentran en las ciudades que han reducido las medidas de controlsanitario más estrictas (cuarentenas) o no fueron impuestas.
Gran parte de los consultados indica que no realizarán nuevas contrataciones, al menos mientras la actividad y lademanda no den señales claras de una recuperación más sostenida. Varios relatan cambios estructurales y/o mejoras deeficiencia que significarán una reducción permanente de sus dotaciones. Otros, ligados a los rubros más afectados,comentaron desvinculaciones importantes y no descartan futuros ajustes. En los salarios, se informa una disminución delcomponente variable.
La mayoría relata incrementos de los costos operacionales asociados a las medidas sanitarias, aunque en algunos casos losahorros derivados han compensado dichas alzas. En los precios, una parte indica rebajas de tarifa y promociones.
Parte importante de los contactos no ha solicitado créditos, porque han cubierto sus necesidades de liquidez con las líneasde crédito que tenían pre aprobadas o con el uso de capital propio. Entre quienes solicitaron créditos, algunos recibieronpréstamos con garantía estatal sin problemas, mientras otros, en particular en los sectores más afectados, continúanindicando falta de financiamiento.