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Junio de 2016
Perspectivas Económicas y Financieras
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Contexto Global
Escenario para la economía española
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El crecimiento global es resistente, pero decepcionante Es sistemáticamente inferior a las expectativas y a su media de largo plazo
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El enfriamiento del pasado semestre ha sido generalizado… Entre los más débiles de la expansión actual, excluyendo la crisis soberana
UEM ha sido la principal sorpresa positiva; EEUU y Emergentes, las negativas.
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…pero parece un bache temporal: las expectativas son positivas Se dan las condiciones para anticipar un mayor crecimiento global
Las tres economías más influyentes crecen de nuevo a un ritmo próximo a su potencial
Reactivación del ciclo industrial global, tras dos años de estancamiento
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Los últimos indicadores son más consistentes con un crecimiento estable, entre el 6,0%-6,5%, que con una aceleración.
China preocupa menos sobre el escenario global Crece menos pero su contribución al crecimiento mundial se mantiene estable
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El dólar está perdiendo fortaleza: parece haber alcanzado techo Sigue sobrevalorado respecto a la mayor parte de divisas
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El precio del petróleo parece haber formado suelo… Claves: expectativas de reducción de oferta y mejora en la confianza hacia China
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…dando credibilidad a las expectativas de ascenso de la inflación No obstante, en la UEM seguirá en niveles demasiado bajos a corto plazo
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¿Dónde pueden situarse los tipos de interés en UEM? El tipo Euribor seguirá cerca de cero hasta 2018
Se alejan los peores escenarios que llegaron a cotizarse, con tipos a 12 meses en niveles del -0,10%.
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¿Cuáles son los principales riesgos para el escenario global?
“Aterrizaje brusco” de China
La Fed continúa normalizando su
política monetaria
Reino Unido abandona UE
Brexit
Economía mundial Riesgo sistémico
Economía Europea Riesgo regional
Emergentes con desequilibrios
externos
Global Regional (Efecto global limitado)
Local (Efecto regional limitado)
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¿Cuáles son los principales riesgos para el escenario global? Longevidad + margen de respuesta de Política Económica muy exiguo
“Edad” de expansión actual: 7 años
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Previsiones globales Expansión sostenida a ritmos modestos
2013 2014 2015 2016 2017
Desarrollados 1.3 1.7 1.8 1.6 1.8EEUU 2.2 2.4 2.4 1.8 2.1Japón 1.6 -0.1 0.6 0.4 0.7UEM -0.3 0.9 1.5 1.5 1.5
Alemania 0.3 1.6 1.4 1.5 1.5Francia 0.7 0.2 1.1 1.3 1.3Italia -1.7 -0.4 0.7 0.6 0.9
España -1.7 1.4 3.2 2.8 2.3Reino Unido 1.7 2.9 2.2 1.7 1.9
Emergentes 4.4 4.2 3.6 3.7 4.3China 7.7 7.3 6.9 6.5 6.3India 6.9 7.3 7.5 7.3 7.1Rusia 1.3 0.6 -3.7 -1.3 0.5Brasil 2.7 0.1 -3.8 -3.8 0.7
Mundo 2.3 2.6 2.5 2.3 2.7
Crecimiento
del PIB (%)
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Contexto Global
Escenario para la economía española
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El actual ciclo expansivo será menos intenso y duradero que los anteriores
En España, se mantiene un ritmo dinámico de crecimiento Aunque se prevé una gradual moderación del ritmo expansivo
2,8% 2,3%
1,8%
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Se prolonga el buen tono del mercado laboral
Desde mínimos, la cifra de afiliados ya ha aumentado en más de 1,3 millones de personas.
El empleo crece a un ritmo del 2,7% interanual
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El crecimiento se sustenta en la fortaleza de la demanda interna Todos sus componentes presentan aportación positiva al avance del PIB
Contribución al crecimiento trimestral del PIB
El consumo de las familias es el componente con mayor contribución al crecimiento del PIB.
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Mientras la demanda externa resta crecimiento Debido al debilitamiento de las exportaciones
Contribución al crecimiento trimestral del PIB
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La inflación seguirá en niveles muy bajos hasta 2017 La subyacente se sitúa por debajo del 1%
-1,1%
0,7%
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No sólo la energía ha reducido la inflación Un 30% de la cesta del IPC presenta inflación negativa
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Pese a la recuperación, PIB y Empleo por debajo del nivel previo
Dificultando la percepción de la mejora económica por la sociedad
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A corto plazo, aún pesan más los impulsos que los riesgos Pero la escalada de riesgos es preocupante y los impulsos se irán amortiguando
Bajo precio del petróleo
Política monetaria expansiva
Inercia cíclica. Afloramiento
del gasto contenido
Mejora de la competitividad e
internacionalización
Relajación del proceso de
consolidación fiscal
Impulsos Riesgos
Desaceleración del crecimiento
global y debilidad del comercio
mundial
Turbulencias en los mercados
financieros
Posibilidad de Brexit
Incertidumbre política y freno en
la agenda de reformas
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Desafíos 2.Desapalancamiento
1.Competitividad
4.Crecimiento Potencial
3.Demografía
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1. Un intenso esfuerzo de internacionalización El número de empresas exportadoras ha crecido un 50% desde 2007
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(p
)
exp
ort
(%
del
PIB
)
BRIC
Francia
España
UEM
Alemania
EEUU
Exportaciones
Fuente: EIU. (p) Previsión.
Relevante esfuerzo por ampliar la base exportadora: exportan más empresas, de más sectores, a más países.
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1. Y un duro “sacrificio” para mejorar de la competitividad Sin política cambiaria, la vía ha sido una “devaluación interna”
Depreciación euro
Devaluaciones peseta
Devaluación interna
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1. Han favorecido la corrección del desequilibrio exterior Requisito necesario para reducir la abultada deuda externa
Escaso
margen
de mejora
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2. Avances en el desapalancamiento del sector privado
Aunque el elevado endeudamiento global nos mantiene muy “vulnerables”
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3. El hándicap demográfico
Cuando una generación es más pequeña que la anterior se genera un desajuste
Un problema que se va a agudizar
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3. El hándicap demográfico
La población española de más de 65 años supondrá el 30% del total…
España será en 2050 el segundo país del mundo con la ratio de dependencia más elevada, sólo por detrás de Japón.
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4. A medio plazo, el potencial de crecimiento es muy limitado ¿Se ha avanzado en reformas para impulsar el crecimiento potencial?
•Demografía •Mercado laboral •Formación capital humano •Stock capital productivo • I+D •Tamaño empresarial…
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