new macroconsult | - comentario editorial · 2015. 9. 2. · informe especial: aportes para una...

Número 03 del 19 de enero de 2012

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INFORME ESPECIAL:Aportes para una mejor distribución

y uso del canon minero e hidrocarburífero

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COMENTARIO EDITORIAL

2 - Humala en Davos y FMI pide Fondos

ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS

5 - Proyectos mineros en la zona norte del país

7 LOS MERCADOS EN LA SEMANA

Publicación especializada en el análisis de la coyuntura económica 19 de enero de 2012 N° 03

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HUMALA EN DAVOS Y FMI PIDE FONDOS

l Presidente Ollanta Humala visitará entre el 25 y el 30 de este mes España y Suiza, como parte de la agenda enfocada, casi exclusivamente, al campo económico. En España sosten-drá reuniones con autoridades y empresarios españoles, y en Suiza asistirá al Foro Econó-mico Mundial (WEF, por sus siglas en inglés, World Economic Forum) que anualmente se

realiza en la ciudad de Davos, donde está programado como expositor. Posteriormente, en la ciudad de Ginebra tendrá reuniones adicionales con representantes de finanzas y negocios.

El motivo del periplo es promover la inversión extranjera en el Perú, y debe estar motivado por la necesidad de revertir la erosión que ha sufrido la imagen del Perú como receptor de inversión extranjera. Esto es resultado de la exitosa protesta anti minera que ha venido paralizando la rea-lización de proyectos desde hace varios años y que enfrentó a este gobierno con los recientes sucesos en Cajamarca en contra de la inversión de Newmont (Minas Conga). Los esfuerzos de Humala están, por lo tanto, dirigidos a detener esa erosión y mejorar esa imagen, sobre todo en momentos en los que en Europa se desdibujan las buenas perspectivas a largo plazo, y el capital busca lugares alternativos donde asentarse.

La reunión anual de Davos, a la que asisten los más importantes líderes de los gobiernos y de las empresas, ha devenido en un símbolo del capitalismo mundial, al punto de haber generado una reunión contestaría paralela. Esta vez se llevará a cabo en las mismas fechas, en Porto Ale-gre, Brasil, con apoyo del movimiento Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América (ALBA) que lidera Hugo Chávez. Por lo tanto, la participación de Ollanta Humala, sobre todo como expositor, tiene repercusiones políticas importantes que creemos conveniente evaluar, ya que pareciera formar parte de un reposicionamiento político profundo.

El reposicionamiento ejecutado por Humala, ocupando el centro del espectro político y desha-ciéndose, por lo menos a nivel del Ejecutivo, de sus aliados electorales de izquierda, ha sido rápido y sorpresivo. Lejos queda ahora el programa de gobierno “La Gran Transformación”, que permitió aglutinar la alianza electoral que lo llevó a la segunda vuelta electoral, y cada vez está más claro que el modelo económico, abierto y de mercado que se ha venido ejecutando, se mantendrá en el futuro. Sin embargo, esta decisión política va a tener costos que pueden ser altos, sobre todo porque va a obligar a una reagrupación de fuerzas en el Congreso y, en el lado más riesgoso, una respuesta en las calles promovida por sus ex aliados de la izquierda, que ya han comenzado a acu-sarlo de haberse pasado a la derecha.

Su asistencia a Davos, donde se va a codear con la élite del capitalismo mundial, da credibilidad a esta acusación. En este contexto, la visita a Hugo Chávez que realizó la semana anterior, parece haber sido bien evaluada y tenido como objetivo, además de resolver el problema del venci-miento de las ventajas arancelarias andinas que nos otorgaba Venezuela, contribuir a balancear la imagen política interna del Presidente. Las fotos difundidas que lo muestran sonriente junto a Hugo Chávez van a ser pronto contrastadas con las que puedan salir de Davos, junto a Bill Gates

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o Warren Buffet. La imagen que se estaría buscando proyectar es la de un presidente pragmático, no comprometido con ideologías y preocupado por la economía nacional.

En el Congreso aún no se ha producido ninguna reagrupación formal de fuerzas, pero la marcada diferencia ideológica de algunos congresistas que militan en las filas del partido de gobierno va a terminar manifestándose. Por ahora están pendientes las designaciones de los directores del Ban-co Central de Reserva del Perú (BCRP) que representarían al Congreso, y el nombramiento del Defensor del Pueblo, donde no hay aún decisión probablemente porque han perdido fuerza los candidatos que favorecían el Ejecutivo. Esta situación puede hacerse mucho más crítica cuando el Ejecutivo necesite que se aprueben leyes, especialmente en materia económica, que requieran consensos amplios.

En el campo de la protesta social, por el momento los problemas que se habían agudizado a fines de año, especialmente en Cajamarca, se han detenido, y hay una calma relativa; pero esto probablemente responda más al hecho de que durante los meses del verano las lluvias dificultan la movilización en importantes zonas del país, especialmente en la Sierra y Selva, por lo que en este período baja la movilización y la protesta social. Más adelante es de esperar que esta se haga presente, y esta vez con la probable injerencia de los ex aliados electorales de izquierda, ahora, desplazados del poder.

Un posible conflicto social, que aparentemente se ha evitado, es el de los trabajadores de La Oro-ya, por el acuerdo al que se está llegando para reiniciar las labores de la refinería. Como se sabe, la refinería de La Oroya está paralizada desde el 2 de junio de 2009 por problemas financieros y ambientales, que la llevó a ingresar en el proceso concursal ordinario del Instituto Nacional de Defensa de la Competencia y de la Protección de la Propiedad Intelectual (Indecopi). Después de un largo proceso, Indecopi ha reconocido las deudas de los principales acreedores, entre los que se encuentran el Estado Peruano con 41%, Doe Run Cayman con 35%, y proveedores mineros con 24%.

La Junta de Acreedores de Doe Run Perú SRL, así formada, presidida por Diego Calmet, repre-sentante de Volcan Cía. Minera, ratificó a Doe Run Perú como administrador del Complejo Meta-lúrgico de La Oroya (CMLO), estableciendo para el efecto una unidad de supervisión a cargo de la empresa Apoyo Consultoría.

La semana pasada, la actual administración de Doe Run presentó a los acreedores un plan de reestructuración. Este contaría con el financiamiento de Renco Group y Glencore por US$ 200 millones (US$135 millones de Glencore – uno de los mayores comercializadores de commodities de metales del mundo-, y US$65 de Renco - empresa matriz de Doe Run Peru), precontratos para suministro de concentrados con diversos proveedores, un programa detallado para la culminación del último proyecto del Programa de Adecuación y Manejo Ambiental (PAMA), el pago de 100% de las acreencias reconocidas por el Indecopi (incluyendo intereses), mantener 100% de la fuerza laboral y asegurar la viabilidad a largo plazo del CMLO.

La segunda subasta pública de las Tierras del Proyecto de Irrigación Olmos ya se ha puesto a concurso público. En esta etapa se subastarán 18,670 hectáreas el 9 de marzo del presente año.


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Cabe recordar que el pasado 9 de diciembre de 2011 se realizó la primera subasta de tierras, en la que 10 empresas ganaron 19,330 hectáreas a un precio promedio que superó los US$ 4,900 por hectárea, 15% más que el precio base. En aquella subasta, el grupo Gloria obtuvo 80% de las tierras subastadas, un total de 15,600 hectáreas.

En su última presentación ante la Comisión del Ministerio de Agricultura, Luis Ginocchio (Ministro de Agricultura) anunció que su despacho alistará un proyecto de ley para poner límite al tamaño de la propiedad de las tierras agrícolas. En su presentación, el ministro mencionó que buscan apoyar a la pequeña y mediana empresa.

El Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) ha estimado que en noviembre la pro-ducción nacional creció 5% anual, la menor tasa que se registra desde principios de 2010, con-tinuando así la desaceleración de este indicador por tercer mes consecutivo. Los sectores que mostraron mayor dinamismo relativo fueron comercio (7%) y electricidad (6.9%), mientras que manufactura y minería registraron crecimientos negativos de -0.7% y -1.0%, respectivamente.

El pasado viernes, Standard and Poor’s rebajó la calificación de nueve países de la Zona Euro, indi-cando que existe un fracaso para dar una respuesta conjunta a la crisis. Entre los países afectados tenemos a Francia, que pierde la máxima calificación, dejando a dicha economía por debajo de Alemania, con la que hasta el momento había liderado el bloque euro.

El Fondo Monetario Internacional (FMI), saliendo de su tradición de tratar los temas sensibles a puerta cerrada, ha anunciado que para hacer frente a las demandas de financiamiento de los países europeos en problemas, necesita contar con fondos prestables adicionales que ascienden a US$ 500 mil millones. Esta decisión de hacer pública su necesidad financiera refleja la paralización que se ha producido sobre este tema entre sus principales miembros, ya que el bloque de Estados Unidos y Europa, que tiene el control mayoritario de la institución por las acciones, bajo la forma de cuota que posee, se niega a perder su posición dominante y busca que el aumento de los re-cursos del FMI sea mediante préstamos de los miembros.

Como Europa y Estados Unidos están en crisis fiscal y, claramente, no tienen estos recursos, bus-can que los préstamos sean de los países emergentes, como China, Rusia, India o Brasil, y de los países exportadores de petróleo. Por otro lado, los países emergentes, que desde hace décadas reclaman una mayor participación en las decisiones de esta institución, han condicionado su apoyo a que esta se haga bajo la forma de aumento del capital de la institución, esto es, con el incremento paralelo de su poder de voto. En febrero, entre el 25 y 26, se llevará a cabo una nueva reunión de los ministros de economía del G-20, y el FMI estaría esperando llegar a un acuerdo para ese momento.


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Cuadro 1 Proyectos y ampliaciones en la zona norte

PROYECTOS MINEROS EN LA ZONA NORTE DEL PAÍS

ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS

l Ministerio de Energía y Minas (Minem) ha estimado a la fecha un portafolio de in-versiones en minería superior a US$ 50,000 millones a mediano y largo plazo. Dada la importancia que tiene el sector minero en las exportaciones (explica 60% y, por lo tanto, es nuestra principal fuente de divisas), la recaudación del impuesto a la renta

–IR- (representa 36%) y el encadenamiento en la actividad económica del país; Macroconsult inicia una serie de artículos de seguimiento y monitoreo de inversiones en proyectos y amplia-ciones. El presente artículo es uno de tres, y abarca el análisis de las inversiones mineras en la zona norte del país.

De acuerdo con nuestro propio monitoreo, sobre la base de la información públicamente disponible, la inversión minera proyectada en la zona norte, esperada en los próximos 10 años, fluctúa entre US$ 12,000 y 13,000 millones para un mínimo de 11 proyectos y ampliaciones identificadas (ver cuadro 1). En la zona prevalecen tres tipos de mineral, cobre y oro (10 de los 11 proyectos) y fosfatos. En esta lista se incluyen proyectos que tengan una inversión es-timada mínima de US$ 50 millones, lo que deja fuera a varios de mediana y pequeña minería.

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Michiquillay

Galeno

Tantahuatay

Río Blanco La Granja

Fosfatos Pacífico

Cañariaco

Minas Conga

Shahuindo

A. La Arena

A. Lagunas Norte

Chaquicocha

A. Bayóvar

1 Cajamarca Oro Shahuindo Sulliden Gold Corporation 2 Piura Fosfatos Fosfatos del Pacífico Fosfatos del Pacífico3 Cajamarca Cobre Mina Galeno China Minmetals y Jiangxi Copper Co. 4 La Libertad Cobre y oro La Arena (Sulfuros) Rio Alto Mining Limited5 Lambayeque Cobre Cañariaco Norte Candente Resource Corp. 6 La Libertad Oro Ampliación Lagunas Norte Minera Barrick Misquichilca9 Cajamarca Cobre La Granja Río Tinto Minera Perú7 Cajamarca Cobre y oro Chaquicocha - Subterráneo Newmont Mining y Buenaventura8 Cajamarca Cobre Michiquillay Anglo American Michiquillay S.A.

10 Cajamarca Cobre y oro Minas Conga Newmont Mining y Buenaventura11 Piura Cobre Rio Blanco Zijin Mining Group Co. Ltd

Nro Departamento Mineral Nombre PromotorInversión

(US$ millones)

2013-2014 2002013-2014 2922014-2015 2,500

2015 2972016 1,5992016 4002017 >7002018 -

2018-2019 >700Suspendido 4,000 - 4,800Suspendido 1,440

Fecha operación


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La mayoría de los proyectos, en particular los más importantes, se encuentran localizados en Cajamarca (seis de los 11), en donde existe una evidente oposición a la minería, lo cual eleva el riesgo de futuros conflictos sociales y, por ende, retrasos y suspensión de los proyectos en dicho departamento. El principal conflicto en la zona está relacionado con el proyecto Minas Conga, promovido por Minera Yanacocha. El proyecto, que ya contaba con Estudio de Impac-to Ambiental (EIA), aprobado desde octubre de 2010 y con el visto bueno de sus accionistas desde julio de 2011, entrará en un proceso de peritaje internacional del EIA con el fin de revisar sus impactos sobre los recursos hídricos de la zona y evaluar medidas de prevención, mitigación y compensación.

La negociación y el manejo del conflicto del proyecto Minas Conga en Cajamarca será una prueba de fuego para el actual gobierno con respecto a la gobernabilidad del país. De igual ma-nera, el adecuado manejo del conflicto es de vital importancia, ya que existen otros proyectos mineros de similar envergadura que también se encuentran en la zona, como Michiquillay de Anglomerican y Galeno de Lumina Copper.

Por otro lado, en Bayóvar (Sechura – Piura) se viene configurando un área de importante pro-ducción de minería no metálica, como la roca fosfórica. En dicha zona existen dos empresas: una en operación, Miski Mayo de la empresa brasilera Vale, con un proceso de ampliación de su capacidad de procesamiento; y otra, en proyecto que pertenece a Fosfatos del Pacífico de Cementos Pacasmayo. Asimismo, en dicha zona, Vale, Cementos Pacasmayo y Petroperú, en posible asociación con Petróleos de Venezuela S.A. (Pdvsa), estarían evaluando proyectos para producir fertilizantes en Bayóvar. Para ello, la roca fosfórica podría ser combinada con el amoniaco producido con gas natural (GN) que suministran las empresas petroleras de la zona (tales como Savia, Olympic, etc.). A partir de la combinación entre amoniaco (generado por el metano del GN) y acido fosfórico (generado de la roca fosfórica), se puede producir fertilizantes fosfatados con alto contenido de nitrógeno, como Fosfatos Monoamónico (MAP) y Fosfato Diamónico (DAP), entre otros.

En resumen, en la zona norte se encuentran proyectos de envergadura, cuyos futuros re-cursos económicos permitirán al país incrementar las exportaciones, aumentar los ingresos fiscales y mejorar el potencial de la zona.


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RENTA FIJA RENTA VARIABLE

TASAS DE INTERÉSBONOS SOBERANOS: PERÚ

MONEDAS COMMODITIES

* Rendimiento Implícito. Fuentes: SMV. Elaboración: Macroconsult.

Fuentes: Bloomberg.Elaboración: Macroconsult.

1/ Precio promedio * Tasa VAC. 17 de enero de 2012.Fuente: MEF. Elaboración: Macroconsult.

Fuentes: Respectivos bancos centrales, Bloomberg.Elaboración: Macroconsult.



En la segunda semana, las plazas bursátiles registraron un alza debido a la noticia anunciada por el FMI que busca reunir US$ 500 millones para paliar la crisis de deuda europea. Así, el Dow Jones subió 1.24% y el MSCI Euro 3.65%. Durante la última semana, el IGBVL creció 2.3%, animado por el incremento de los precios de metales, como el cobre (subió 2.9 %) y el oro (subió 0.5%), y la mejora mundial de los índices bursátiles.

LOS MERCADOS DE LA SEMANA

1 sem. 2 sem. mensual anualISBVL 29,058 1.63 3.43 8.14 -4.11 IGBVL 21,009 2.29 5.34 9.60 -5.06 Dow Jones 12,625 1.24 1.71 7.45 6.97 S&P 1,315 1.47 2.64 9.24 2.62 Nasdaq 2,788 2.34 4.48 10.72 2.38 MSCI EURO 755 3.65 5.09 10.94 -16.20 SSEC Shanghai 2,296 0.94 7.08 3.65 -17.59 NIKKEI 500 8,640 3.12 1.85 4.35 -19.25 IGPA Santiago 20,515 1.01 1.65 2.95 -12.11 BOVESPA Brasil 61,927 3.51 6.12 12.83 -12.54

Principales índices bursátiles

Índice Var. %19-ene

1 sem. 2 sem. mensual anualNuevo sol/dólar 2.69 -0.06 -0.25 -0.14 -2.87Dólar/euro 1.30 1.12 1.32 -0.32 -3.83Dólar/libra 1.55 0.97 -0.08 -0.11 -3.21Yen/dólar 77.13 0.48 0.01 -1.18 -5.96Yuan/dólar 6.32 -0.03 0.23 -0.33 -4.06Real brasilero/dólar 1.77 -0.82 -4.24 -5.48 5.64Peso chileno/dólar 490.57 -1.86 -3.84 -5.80 -0.32

Tipo de cambio Var. %19-ene1 sem. 2 sem. mensual anual

Oro (US$/Oz.) 1,658 0.45 2.15 3.98 21.0Cobre (US$/TM) 8,227 2.89 9.28 13.58 -14.2Zinc (US$/TM) 1,989 1.51 9.36 8.52 -16.2Plata (US$/Oz.) 30.6 1.08 4.26 6.23 6.4Estaño (US$/TM) 21,726 3.38 9.69 16.55 -19.2Petróleo (US$/Barril) 100.4 1.30 -1.39 6.93 10.5

Commodity 19-ene Var. %

De referencia NivelFED 0% - 0.25%European Central Bank 1.00%Bank of England 0.50%People's Bank of China 6.56%Banco Central de Brasil 11.00% El 30 de noviembre de 2011 disminuyó en 50 pbs.Banco Central de Chile 5.00% El 12 de enero de 2012 se redujo 25 pbs.BCRP 4.25%

Perú 19-ene Var. semanal

Var. mensual

Var. acumuladadesde 30/12/10

Interbancaria MN 0.21% -4.02 pbs. -4.02 pbs. -2.79 pbs.Interbancaria ME 0.71% -1.17 pbs. 0.5 pbs. 0.46 pbs.

El 7 de julio de 2011 aumentó 25 pbs.

El 12 de mayo del 2011 se incrementó en 25 pbs.

ComentarioEl 16 de diciembre de 2009 se redujo 75 - 100 pbs.El 08 de diciembre de 2011 se redujo 25 pbs.El 5 de marzo de 2009 se redujo 50 pbs.

Últimas colocaciones

Tiendas EFE S.A. Instrumento de corto plazo (genérico) US$ 3 18-ene 180 días 5.60*Corporacion MISKI S.A. Instrumento de corto plazo (genérico) US$ 0.5 26-dic 182 días 8.95*

Tiendas EFE S.A. Instrumento de corto plazo (genérico) S/. 3.0 23-dic 180 días 5.60*

Fecha PlazoTINA(%)

Emisor InstrumentoMonto (mill.)

BonoFecha Últ.

Negociación

12-sep-13 10-ene-12 3.00 1.65 4.05 100.55

5-may-15 16-ene-12 3.00 3.30 4.46 116.44

12-ago-17 13-ene-12 5.00 5.57 4.77 118.53

12-ago-20 17-ene-12 90.00 6.57 5.72 114.13

12-ago-26 17-ene-12 54.00 14.57 6.21 118.77

12-ago-31 17-ene-12 72.00 19.57 6.58 104.03

12-ago-37 17-ene-12 14.00 25.57 6.68 102.57

12-feb-42 17-ene-12 2.00 30.07 6.78 101.30

13-oct-24 15-Oct-10* 120.00 12.74 2.09 143.39

31-ene-35 11-Ene-11* 3.00 23.04 3.03 171.23

12-ago-46 9-Dic-10* 14.00 34.57 3.25 113.83

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DISEÑO Y DIAGRAMACIÓN

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