monografía
DESCRIPTION
FinancieraTRANSCRIPT
UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN SIMÓNFACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICASPROGRAMA INGENIERÍA FINANCIERA
MONOGRAFÍA
ANÁLISIS DE RIESGO Y RENDIMIENTO PARA LA CREACIÓN DE UNA EMPRESA ENVASADORA Y COMERCIALIZADORA DE ARROZ EN LA
CIUDAD DE COCHABAMBA
ASIGNATURA: Administración Financiera II
TRABAJO: Monografía sobre Riesgo y Rendimiento
DOCENTE: Lic. Omar Rivera Claros
ESTUDIANTE: Waldor Delgadillo Orellana
Cochabamba – BoliviaMayo de 2014
ÍNDICE GENERAL
Pag.
INTRODUCCIÓN..................................................................................................................1
I. ANTECEDENTES....................................................................................................2
II. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN...............................................................4
2.1 Objetivo general...............................................................................................4
2.2 Objetivos específicos........................................................................................4
III. MARCO TEÓRICO CONCEPTUAL....................................................................5
3.1 Fundamentos teóricos del riesgo....................................................................5
3.1.1 El riesgo.........................................................................................................5
3.1.2 Relación incertidumbre riesgo.......................................................................6
3.1.3 El riesgo financiero.......................................................................................6
3.1.4 Riesgo económico.........................................................................................6
3.1.5 Riesgo Individual..........................................................................................7
3.1.6 Riesgo Corporativo........................................................................................7
3.1.7 Riesgo de Mercado........................................................................................7
3.1.8 Riesgo financiero y rendimiento financiero..................................................7
3.2 Rendimiento.....................................................................................................8
3.2.1 Rendimiento esperado y riesgo de activos individuales................................9
3.2.2 Cálculo del rendimiento esperado de un activo individual...........................9
3.2.3 Cálculo del riesgo: varianza y desviación estándar.......................................9
3.3 Conceptos generales de finanzas....................................................................9
3.3.1 Activos...........................................................................................................9
3.3.2 Apalancamiento operativo:..........................................................................10
3.3.3 Balance general...........................................................................................10
3.3.4 Costo de oportunidad...................................................................................10
3.3.5 Costos y beneficios intangibles...................................................................10
3.3.6 Costos y beneficios tangibles......................................................................10
i
3.3.7 Datos............................................................................................................10
3.3.8 Decisión de financiamiento.........................................................................10
3.3.9 Decisión de inversión..................................................................................11
3.3.10 Evaluación de proyectos..............................................................................11
3.3.11 Eficacia........................................................................................................11
3.3.12 Eficiencia.....................................................................................................11
3.3.13 Estado de ingresos y egresos.......................................................................11
3.3.14 Inversionista................................................................................................11
3.3.15 Factibilidad económica................................................................................12
3.3.16 Flujo de caja................................................................................................12
3.3.17 Flujo de fondos............................................................................................12
3.3.18 Inflación.......................................................................................................12
3.3.19 Interés efectivo............................................................................................12
3.3.20 Interés nominal............................................................................................12
3.3.21 Liquidez.......................................................................................................13
3.3.22 Método.........................................................................................................13
3.3.23 Perfil del Inversionista.................................................................................13
3.3.24 Preparación de proyectos.............................................................................13
3.3.25 Proyecciones financieras.............................................................................13
3.3.26 Rentabilidad.................................................................................................13
3.3.27 Riesgo financiero.........................................................................................14
3.3.28 Riesgo operativo..........................................................................................14
3.3.29 Tasa de oportunidad del mercado................................................................14
3.3.30 Tasa Interna de rendimiento (TIR)..............................................................14
3.3.31 Utilidad bruta...............................................................................................14
3.3.32 Utilidad neta................................................................................................15
3.3.33 Utilidad operativa........................................................................................15
3.3.34 Valor presente neto......................................................................................15
3.4 Administración..............................................................................................15
3.5 Economía........................................................................................................15
3.6 Finanzas..........................................................................................................16
3.7 Presupuesto....................................................................................................16
3.8 Planificación estratégica...............................................................................16
ii
3.9 Planeación a largo plazo...............................................................................16
3.10 Capacidad gerencial......................................................................................17
3.11 Comercio........................................................................................................17
IV. ANÁLISIS SITUACIONAL...................................................................................18
4.1 Identificación de la oportunidad comercial................................................18
4.2 Identificación de los factores determinantes del riesgo en la inversión para la empresa envasadora de arroz..........................................................20
4.2.1 La devaluación............................................................................................20
4.2.2 La inflación..................................................................................................21
4.2.3 El factor especulación.................................................................................22
4.2.4 Las medidas gubernamentales.....................................................................25
4.3 Análisis de rentabilidad................................................................................26
4.3.1 Análisis de la oferta y demanda actuales.....................................................26
4.3.2 Análisis de la demanda y oferta del sector..................................................27
4.4 Proyección financiera....................................................................................29
4.5 Análisis de sensibilidad.................................................................................34
V. CONCLUSIÓNES FINALES...................................................................................37
VI. BIBLIOGRAFÍA
iii
INTRODUCCIÓN
El actual entorno económico mundial, el cual se caracteriza por presentar un alto nivel de
incertidumbre, se hace más difícil para los administradores la toma de decisiones, teniendo
en consideración los factores de riesgo que afectan las inversiones. Determinar los factores
de riesgo que pueden afectar la valoración de una empresa es la forma como se puede
garantizar que la decisión que va a tomar el inversionista es más segura y adecuada.
En el desarrollo del presente trabajo, se buscó realizar un análisis de riesgo y rendimiento
con el fin de crear una empresa envasadora y comercializadora de arroz. Tomando como
base parte del desarrollo histórico, se pretendió mostrar la situación actual de las empresas
bolivianas, evidenciando así un escenario claro para la aplicación de modelos de valoración
que permitan a los inversionistas tener una apreciación más real del riesgo en la toma de
decisiones.
La variedad de empresas existentes en Bolivia tienen como desafío, afrontar un mercado
competitivo, derivado de la globalización de la economía; una técnica fundamental para
responder exitosamente a este problema es la planeación financiera, la misma que se
encarga de diagnosticar, controlar y tomar decisiones colectivas y acertadas para superar
cualquier amenaza que se encuentre en el ciclo de vida de la empresa o la creación de la
misma, objeto de nuestra investigación.
El empresario moderno debe prepararse para aprovechar las oportunidades coyunturales, de
tal modo que las variaciones en el mercado, la falta de conocimientos y los adelantos
tecnológicos no se conviertan en amenazas para su organización y por ende la pueden
desaparecer. La supervivencia de una organización dependerá de la capacidad que tenga
para convertir sus recursos y procesos en fortalezas en base a las cuales se proyecte al
futuro de mediano o largo plazo, mediante una actitud esencialmente proactiva.
1
I. ANTECEDENTES
El arroz es el grano de cereal más valioso en el mundo y es el elemento básico principal
para más de la mitad de la población en el mundo. Mucha gente de Asia del sur y de varios
países de África y América del sur se obtiene muchas calorías diarias de ellos. La
versatilidad del arroz en cereales de desayuno, sopas, cenas, dulces y alimento de bebes no
es superado. En la cosecha del grano de arroz, conocido como arrozal, está incluida la
cáscara. La molienda de arroz usualmente remueve las cáscaras del arrozal. El arroz que es
procesado para remover las cáscaras es llamado arroz marrón.
El arroz, uno de los principales cereales que compone la canasta familiar en Bolivia, es
cultivado para su explotación comercial en los departamentos de Santa Cruz, Beni, La Paz
y Cochabamba, siendo el primero el de mayor participación en la producción nacional. El
arroz con cáscara para consumo, debe ser procesado en los llamados “ingenios arroceros”,
siendo el secado, la principal operación de conservación en el proceso de beneficiado del
arroz. Esta operación permite un almacenamiento de producto de hasta 2 años antes de su
beneficiado.
El principal producto del beneficiado del arroz con cáscara es el arroz pulido entero,
quedando como subproductos el arroz quebrado, el afrecho y la cáscara o chala. Dentro de
los subproductos señalados, el afrecho por su rico contenido en fibras y su alto contenido
nutritivo, utilizado principalmente en la alimentación del ganado, ha ido convirtiéndose en
un producto de alta demanda en el mercado de consumo. Su disposición inicialmente
verificada por los ingenios arroceros, ha sido demandada en los últimos años por los
productores arroceros, que la reclaman como suyas para una posterior comercialización
para beneficio propio.
Tratando de determinar las variables que implican la disposición final del afrecho y en base
a los datos generados en el libro “El Arroz en Bolivia” CIPCA 2007, donde menciona que
2
la región de mayor incidencia productiva en Santa Cruz (mayor productor de arroz en
Bolivia), es la provincia Ichilo, población de Yapacaní; se resolvió visitar dicha región.
Zonas Productoras de Arroz En Bolivia
Fuente: SISPAM
En Bolivia se identifican dos tipos de formas de cultivo, el secano y el que se realiza con
riego. Los rendimientos varían de acuerdo a su aplicación, desde 2,74 toneladas por
hectárea en el cultivo secano, hasta 6 toneladas por hectárea en el cultivo con riego. Se
estima1 el 80% de cultivo secano y 20% cultivo a riego.
Los niveles de producción que se verifican en Bolivia son los siguientes:
Descripción 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Superficie cultivada has. 198.688 205.178 166.743 178.533 200.448 193.820
Producción Tm 513.653 531.969 376.970 435.960 489.205 449.458
Rendimiento 2,585 2,593 2,261 2,442 2,441 2,319
3
De acuerdo al trabajo realizado por el Ministerio de Desarrollo Rural y Tierras, para el
2010 se tuvo una demanda aparente de arroz pelado de 366.222 [Tn], considerando una
población estimada para el mismo año de 10.426.154 habitantes, se calcula un consumo
per cápita de 35 [Kg/persona]. (Datos, I.N.E.)
En cuanto a los precios en los mercados de consumo, las mismas están en función de las
distancias de los centros productores a los centros de consumo. La siguiente tabla
muestra el detalle de los mismos, en los tres principales centros de consumo, tal como lo
constituyen Santa Cruz, Cochabamba y La Paz.
Precios Arroz Nacional Popular
Fecha 2013/2014
Precio Arroz Nacional Popular[Bs/qq]
La Paz Cochabamba Santa Cruzsep-13 214 218 179oct-13 213 220 178nov-13 212 224 175dic-13 240 228 194ene-14 268 267 247feb-14 260 261 244
Fuente: SISPAM
Evidentemente los precios son menores en Santa Cruz, considerando la proximidad de las
zonas productoras a los mercados de consumo.
II. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN
II.1 Objetivo general
Realizar un análisis de riesgo y rendimiento para la creación de una empresa envasadora y
comercializadora de arroz en la ciudad de Cochabamba.
II.2 Objetivos específicos
1. Realizar una revisión bibliográfica para la conceptualización de términos
administrativos y financieros.
4
2. Identificar y describir las variables que generan una oportunidad comercial para la
creación de una empresa envasadora y comercializadora de arroz en la ciudad de
Cochabamba.
3. Identificar y describir los factores determinantes del riesgo en la inversión de la
empresa propuesta
III.MARCO TEÓRICO CONCEPTUAL
El Marco Teórico tiene el propósito de dar a la investigación un sistema coordinado y
coherente de conceptos y proposiciones que permitan abordar el problema. De éste
dependerá el resultado del trabajo. Significa poner en claro los postulados y supuestos,
asumir los frutos de investigaciones anteriores y esforzarse por orientar el trabajo de un
modo coherente, de igual forma situar al problema dentro de un conjunto de conocimientos,
que permita orientar la búsqueda y ofrezca una conceptualización adecuada de los términos
a utilizar.
III.1 Fundamentos teóricos del riesgo
La actividad de toda empresa, sea financiera o no, está enmarcada en un entorno donde
coexisten factores de toda índole: económicos, políticos, ecológicos, jurídicos,
sociológicos, entre otros. De la capacidad de adaptación de la empresa a los cambios
dependerán no sólo los beneficios sino también su existencia como empresa.
Estas organizaciones empresariales basan su actividad en: la obtención de ganancias, el
crecimiento de mercado, el desarrollo exitoso de negociaciones, la ejecución de
inversiones, la prestación de servicios públicos y el desempeño de una función
gubernamental. Pero para lograr estos objetivos en un mundo excesivamente competitivo,
existen aspectos fundamentales que hay que controlar, por ejemplo, satisfacer las
necesidades de los clientes, anticipar y actuar ante los movimientos de la competencia,
investigar y desarrollar opciones más eficientes, brindar productos y servicios de la mayor
calidad posible, entre otros.
5
III.1.1 El riesgo
En primer lugar, el riesgo afecta a los futuros acontecimientos. El hoy y el ayer están más
allá de los que nos pueda preocupar, pues ya estamos cosechando lo que sembramos
previamente con nuestras acciones del pasado. La pregunta es, ¿podemos por tanto,
cambiando nuestras acciones actuales, crear una oportunidad para una situación diferente y,
con suerte, mejor para nosotros en el futuro? Esto significa, en segundo lugar, que el riesgo
implica cambio, que puede venir dado por cambios de opinión, de acciones, de lugares. En
tercer lugar, el riesgo implica elección y la incertidumbre que entraña la elección. Por tanto
el riesgo, como la muerte, es una de las pocas cosas inevitables de la vida.
En muchos de los idiomas modernos la palabra que significa riesgo tiene la misma raíz – la
española “riesgo”, la francesa “risque”, la italiana “rischio”, la alemana “risiko”, la inglesa
“risk”, proviene del latín risicare. En la antigüedad llamaban risicare (lat.) la capacidad de
navegar alrededor de un arrecife o roca. En realidad tiene un significado negativo
relacionado con el peligro, daño, siniestro o pérdida. Sin embargo, el riesgo es parte
inevitable de los procesos de toma de decisiones en general y en los procesos de inversión
en particular.
III.1.2 Relación incertidumbre riesgo
En el momento de tomar decisiones, todos los administradores deben ponderar alternativas,
muchas de las cuales implican sucesos futuros que resultan difíciles de prever: la reacción
de un competidor a una nueva lista de precios, las tasas de interés dentro de tres años, la
confiabilidad de un nuevo proveedor. Por esa razón, las situaciones de toma de decisiones
se consideran dentro de una línea continua que va de la certeza (altamente previsible), a la
turbulencia (altamente imprevisible).
III.1.3 El riesgo financiero
También conocido como riesgo de crédito o de insolvencia. Mascareñas, sostiene que el
riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión
debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones
financieras (principalmente, al pago de los intereses y la amortización de las deudas). Es
6
decir, el riesgo financiero es debido a un único factor: las obligaciones financieras fijas en
las que se incurre. “…Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organización pública o
privada debe en relación con su tamaño, y cuanto más alta sea la tasa de interés que debe
pagar por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortización del principal
llegará a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de merca- do
de sus inversiones (el valor de mercado de la compañía) fluctuará…” (MASCAREÑAS
2008: 6)
III.1.4 Riesgo económico
De acuerdo a Mascareñas (2008: 2), El riesgo económico (…se refiere a la variabilidad
relativa de los beneficios esperados antes de intereses pero después de impuestos (BAIDT).
(…), el riesgo económico indica la variabilidad del rendimiento económico esperado.
Téngase en cuenta que la corriente de beneficios esperada por todos los proveedores de
fondos de la empresa (accionistas y acreedores), el BAIDT, es una variable aleatoria cuyo
valor real tiende a situarse en las cercanías de un valor promedio esperado….”
III.1.5 Riesgo Individual.
El riesgo individual es el riesgo de un proyecto sin tener en cuenta que sólo es una
inversión dentro del portafolio o cartera de inversiones (activos) y que la empresa
representa solo una acción dentro de la cartera de la mayoría de los inversionistas.
Un portafolio de inversiones es simplemente una combinación lineal de renglones de
inversión. Si la cantidad destinada para invertir, es colocada en su totalidad en un solo
renglón el portafolio es de composición única o no diversificado. Si, por el contrario, los
recursos de inversión son divididos entre dos o más papeles la cartera es de composición
variada o diversificada. El riesgo individual se mide a través de la variabilidad de los
rendimientos esperados del proyecto. (GARAY Y RIVERA, 2009: 215)
III.1.6 Riesgo Corporativo.
El riesgo corporativo o interno de la empresa. Este refleja el impacto que tiene un proyecto
sobre el riesgo de la compañía sin considerar los efectos de la propia diversificación de los
7
accionistas. El riesgo corporativo se mide a través del impacto del proyecto sobre la
variabilidad de los rendimientos de la empresa
III.1.7 Riesgo de Mercado.
Este es el riesgo de un proyecto evaluado desde el punto de vista de un inversionista con
una cartera altamente diversificada. El riesgo de mercado se mide a través del efecto del
proyecto sobre el coeficiente Beta de la empresa. Donde Beta es la sensibilidad de la
rentabilidad de los activos en la cartera de mercado.
III.1.8 Riesgo financiero y rendimiento financiero
El riesgo financiero se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por los
accionistas. Será superior al riesgo económico debido a la utilización del apalancamiento
financiero. Este último, se produce cuando la empresa financia una parte de sus activos a
través del uso del endeudamiento lo que implica unos costes financieros fijos, con la
esperanza de que se produzca un aumento del rendimiento de los accionistas (rendimiento
financiero). El riesgo financiero es el resultado directo de las decisiones de financiación,
porque la composición de la estructura de capital de la empresa -el nivel del apalanca-
miento financiero- incide directamente en su valor.
Un nivel dado de variabilidad del BAIT (es decir, de riesgo económico) puede ser
amplificado por la utilización del apalancamiento financiero, el cual se incorporará a la
variabilidad de los beneficios disponibles para los accionistas ordinarios. (MASCAREÑAS,
2008: 7-8).
III.2 Rendimiento
El rendimiento es lo que uno espera obtener por encima de lo que se está invirtiendo en el
mercado. Hay una relación directa entre riesgo y rendimiento, es decir, un activo financiero
que ofrezca mayor riesgo, usualmente tiene un mayor riesgo implícito (aunque no se
perciba). El rendimiento se puede ver como el incentivo que tienen que tener los agentes
para vencer la natural aversión al riesgo.
8
Al efectuar una inversión se espera obtener un rendimiento determinado. Una empresa o
una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad: esos recursos podrían
estar invertidos de alguna forma y estarían generando algún beneficio, independientemente
de que la inflación merma el poder adquisitivo de ese dinero. (VAN HORNE, 1997:)
Es muy importante diferenciar entre dos conceptos relacionados con el rendimiento. Por
una parte el rendimiento esperado es el beneficio anticipado por la inversión realizada
durante algún periodo de tiempo; es decir, el rendimiento ex ante previsto en un activo. Por
otra parte, el rendimiento realizado es el beneficio obtenido realmente por la inversión
durante algún periodo de tiempo; esto es, el rendimiento ex post generado por la inversión.
(GARAY Y RIVERA, 2009: 203)
III.2.1 Rendimiento esperado y riesgo de activos individuales
Cada activo tiene sus propias características de riesgo y rendimiento. El conocimiento y la
medición de dichas características es necesario para pronosticar su comportamiento futuro
en términos de estos dos parámetros. En esta sección se describe la forma en la que puede
determinarse el rendimiento esperado de un activo individual y el riesgo asociado con ese
rendimiento. (VAN HORNE, 1997:)
III.2.2 Cálculo del rendimiento esperado de un activo individual
A partir del comportamiento histórico de los rendimientos de un activo individual o de
apreciaciones informadas es posible determinar el rendimiento esperado de tal activo. Este
proceso requiere del uso de una técnica denominada Análisis de Escenarios. Para llevar a
cabo esta técnica se deben (1) plantear una serie de escenarios o situaciones posibles (que
generalmente son tres), (2) asignar una probabilidad de ocurrencia a cada escenario y (3)
determinar el rendimiento que podría generar el activo en cada uno de los casos. El
rendimiento esperado es el promedio ponderado por las probabilidades de ocurrencia de
cada escenario de los rendimientos asignados en cada uno de los casos considerados.
(Ibíd.)
9
III.2.3 Cálculo del riesgo: varianza y desviación estándar
El riesgo es la posibilidad de que el rendimiento esperado y el realizado sean diferentes.
Para medir este riesgo se puede usar la varianza y su raíz cuadrada, la desviación estándar2.
La desviación estándar es una medida estadística que indica la dispersión o variabilidad
de los datos con respecto a su valor medio. En finanzas, la desviación estándar es una
medida de riesgo ya que entre mayor dispersión o variabilidad de los rendimientos de un
activo, más grande la posibilidad de que el rendimiento esperado y el realizado sean
distintos entre sí. (Ibíd.)
III.3 Conceptos generales de finanzas
III.3.1 Activos
"Bienes y derechos de propiedad de la empresa. Representan recursos económicos que se
espera beneficien actividades futuras". (GAMBOA, 1998: 125).
III.3.2 Apalancamiento operativo:
"Utilización de los costos fijos operativos con miras a incrementar la utilidad de
operación". (Ibíd., 1998: 125).
III.3.3 Balance general
"Estado que muestra la situación financiera de una empresa en un instante de tiempo".
(Ibíd., 1998: 125).
III.3.4 Costo de oportunidad
"Tasa de rendimiento de la mejor alternativa de inversión disponible. Es lo que se dejaría
de ganar por no invertir en un proyecto de riesgo similar". (Ibíd., 1998: 126).
III.3.5 Costos y beneficios intangibles
“Los beneficios y costos no cuantificables de una solución o un sistema propuestos”. (O
´Brien, 2001: 706).
10
III.3.6 Costos y beneficios tangibles
“Los costos y beneficios cuantificables de una solución o un sistema propuesto”. (O´Brien,
2001: 706).
III.3.7 Datos
“Hechos u observaciones sobre fenómenos físicos o transacciones empresariales”. (O
´Brien, 2001: 706).
III.3.8 Decisión de financiamiento
"Determinar qué tipos de fuentes de capital se deben utilizar en el financiamiento de una
empresa o proyectos de inversión en particular". (GAMBOA, 1998:126).
III.3.9 Decisión de inversión
"Proceso de análisis, selección y asignación de recursos de capital entre los diferentes
activos empresariales, de acuerdo con objetivos de rentabilidad y liquidez". (GAMBOA,
1998: 126).
III.3.10 Evaluación de proyectos
"Estudio financiero que permite determinar la bondad económica de una propuesta de
inversión. Implica calcular la rentabilidad de la propuesta y comparar el resultado con la
tasa mínima de rendimiento". (GAMBOA, 1998: 126).
III.3.11 Eficacia
“Consecución de objetivos; logro de los efectos deseados”. (KOONZ & WEIHRICH, 1998:
780).
III.3.12 Eficiencia
“Logro de los fines con la menor cantidad de recursos; el logro de los objetivos al menor
costo u otras consecuencias no deseadas”. (Ibíd., 1998: 780).
11
III.3.13 Estado de ingresos y egresos
"Estado Financiero que muestra los ingresos y los gastos, así como la utilidad o pérdida
resultante de las operaciones de una empresa durante un período de tiempo determinado,
generalmente un año. También se le conoce con los nombres de Pérdidas y Ganancias,
Rentas y Gastos o Estado de Resultados". (GAMBOA, 1998: 126).
III.3.14 Inversionista
Es la persona que a través de la más eficaz combinación de tierra, trabajo y capital, es decir,
a través de la introducción de innovaciones, logra para la empresa mejores niveles de
productividad y, en consecuencia, contribuye a un aumento de la riqueza; su precio es el
beneficio. (BLANCO, 2003: 26).
III.3.15 Factibilidad económica
El hecho de que los ahorros esperados en los costos, el incremento, el incremento en los
ingresos, el incremento en las utilidades y las reducciones en la inversión requerida superen
los costos de desarrollar y operar un sistema propuesto”. (O´BRIEN, 2001: 708).
III.3.16 Flujo de caja
"Estado Financiero que muestra las entradas y salidas de efectivo durante un período
determinado. Cuando se proyecta en el futuro se le conoce como Presupuesto de Caja o
Presupuesto de Efectivo. Dentro del proceso de evaluación de proyectos se utiliza una
aproximación, sumando a las utilidades operativas después de impuestos aquellos rubros
que no constituyen desembolsos de caja, como las depreciaciones y amortizaciones de
diferidos". (GAMBOA, 1998 127).
III.3.17 Flujo de fondos
"Estado financiero que muestra la forma como la empresa obtuvo los fondos y la manera
como los utilizó o invirtió. También se le conoce como Estado de Origen y Uso de
Recursos o Flujo de Fondos". (Ibíd.)
12
III.3.18 Inflación
"Fenómeno económico que se caracteriza por aumentos generales y sostenidos de los
precios, con la consiguiente desvalorización de la moneda". (Ibíd.)
III.3.19 Interés efectivo
"Interés correspondiente a un período cuando dicho interés se ha capitalizado o reinvertido
por sub períodos (por ejemplo un 36% anual en un trimestre)". (Ibíd.).
III.3.20 Interés nominal
"El correspondiente a un período determinado sin que haya habido capitalización o
reinversión de intereses por sub períodos (por ejemplo un 36% anual en un año)". (Ibíd.)
III.3.21 Liquidez
"Capacidad que tiene una empresa de cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Para un
activo individual, es la facilidad con la que dicho activo puede venderse a un precio
razonable". (GAMBOA, 1998: 128).
III.3.22 Método
“Modo o manera prescrita de ejecutar o realizar un trabajo determinado, respetando el
objetivo establecido y aprovechando al máximo los recursos existentes”. (FRANKLIN,
1998: 326).
III.3.23 Perfil del Inversionista
“El perfil de inversionista es la cualidad que presenta el emprendedor o inversionista para
invertir su dinero a largo o corto plazo en diferentes papeles de inversión y así participar en
el portafolio de inversiones que estén presente en la bolsa. (GUTIERREZ, 2002: 142)
13
III.3.24 Preparación de proyectos
"Proceso que se realiza con el fin de obtener la información básica que permite evaluar las
propuestas de inversión a largo plazo. Comprende los estudios de mercados, técnico y
organizacional, como paso previo a la evaluación financiera". (GAMBOA, 1998: 128).
III.3.25 Proyecciones financieras
"Pronósticos que permiten detectar el impacto que sobre la situación financiera futura de
una empresa tienen las decisiones y políticas gerenciales tomadas en el presente".
(GAMBOA, 1998; 128).
III.3.26 Rentabilidad
"Tasa de rendimiento sobre una inversión". La rentabilidad es la capacidad de producir o
generar un beneficio adicional sobre la inversión o esfuerzo realizado. (GAMBOA, 1998:
128).
III.3.27 Riesgo financiero
"Incertidumbre en la capacidad de pago del servicio de la deuda (intereses y amortizaciones
del préstamo), lo que incide en los retornos futuros para los propietarios". (GAMBOA,
1998: 128).
III.3.28 Riesgo operativo
"Incertidumbre en los ingresos y gastos operativos esperados". El riesgo operativo es la
posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras, originadas por fallas o insuficiencias de
procesos, personas, sistemas internos, tecnología, y en la presencia de eventos externos
imprevistos. (Ibíd.)
III.3.29 Tasa de oportunidad del mercado
“El mayor rendimiento que se puede obtener si se invierte el dinero en otro proyecto de
riesgo similar disponible en ese momento”. (GAMBOA, 1998: 129).
14
III.3.30 Tasa Interna de rendimiento (TIR)
“Tasa de descuento que hace el valor presente neto (VPN) de un proyecto igual a cero. La
tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es el promedio
geométrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que implica por
cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En términos simples, diversos
autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor
presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. (Ibíd., 129)
III.3.31 Utilidad bruta
Corresponde en general a la diferencia entre las ventas y el costo del producto vendido”. Es
decir, es la diferencia entre los ingresos de una empresa por la venta de bienes y servicios y
lo que cuesta producir esos bienes y servicios. La utilidad bruta no toma en cuenta los
costos fijos, que son en gran medida los mismos, independientemente de la cantidad de
unidades que la empresa produce y comercializa. La utilidad bruta muestra qué tan
lucrativo puede ser un incremento en las ventas y qué tan bien puede resistir la empresa una
caída en las ventas. (Ibíd.)
III.3.32 Utilidad neta
“Utilidad que queda al propietario luego de deducir todos los costos y gastos incluyendo los
impuestos”. Tanto un tipo de utilidad como otra es importante establecer que consiguen ser
vitales a la hora de poder determinar el éxito de una empresa en cuestión. De la misma
manera, también se emplean para mostrar la vulnerabilidad de cualquier entidad. En
concreto, cuando se dice vulnerabilidad nos estamos refiriendo a la capacidad que puede
tener aquella para poder hacer frente a todos y cada uno de los efectos, adversos o no, que
puedan llegar a producirse en un momento determinado y entre los que se encontrarían las
situaciones de crisis. (Ibíd.)
15
III.3.33 Utilidad operativa
“Se refiere a la utilidad generada por las actividades propias del giro normal del negocio. Se
calcula restando a la utilidad bruta los gastos de operación (administración y ventas)”.
(Ibíd.)
III.3.34 Valor presente neto
“Utilidad neta de un proyecto en términos equivalentes, que resulta de la diferencia entre
los ingresos y los egresos de caja traídos a valor presente, utilizando como tasa de
descuento el costo de capital”. (Ibíd.)
III.4 Administración
La administración es el proceso de planificar, organizar, dirigir y controlar el uso de los
recursos y las actividades de trabajo con el propósito de lograr los objetivos o metas de la
organización de manera eficiente y eficaz. (ROBBINS, y COULTER: 2005)
III.5 Economía
Economía es la ciencia social que estudia las relaciones sociales que tienen que ver con los
procesos de producción, intercambio, distribución y consumo de bienes y servicios,
entendidos estos como medios de satisfacción de necesidades humanas y resultado
individual y colectivo de la sociedad. (DESSLER: 2001)
III.6 Finanzas
Se define como el arte, la ciencia de administrar dinero, casi todos los individuos y
organizaciones gana u obtienen dinero y gastan o invierten dinero. Las finanzas se
relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que participan
en la transferencia de dinero entre personas, como empresas y gobiernos. (REYES: 2005)
III.7 Presupuesto
Es un plan de acción dirigido a cumplir una meta prevista, expresada en valores y términos
financieros que, debe cumplirse en determinado tiempo y bajo ciertas condiciones
previstas, este concepto se aplica a cada centro de responsabilidad de la organización. El
16
propósito principal de hacer un presupuesto y ajustarse a él es ahorrar para gastos u
objetivos futuros, al mismo tiempo que satisfacer las necesidades presentes. (REYES:
2005)
III.8 Planificación estratégica
La planificación estratégica es el proceso gerencial de desarrollar y mantener una dirección
estratégica que pueda alinear las metas y recursos de la organización con sus
oportunidades cambiantes de mercadeo (KOTLER, 1990)
Su práctica es engañosamente sencilla: analiza la situación actual y la que se espera para el
futuro, determina la dirección de la empresa y desarrolla medios para lograr la misión. En
realidad este es un proceso muy complejo que requiere de un enfoque sistemático para
identificar y analizar factores externos a la organización y confrontarlos con las
capacidades de la empresa. (FERNANDEZ: 2004)
III.9 Planeación a largo plazo
La planeación a largo plazo entre otras cosas permite las inversiones estratégicas. Que si
bien en el corto plazo no generan flujos de efectivo positivos ni rentabilidad, si lo hacen en
plazos razonables, y más que todo aseguran la permanencia de la empresa en el tiempo,
además de permitir un crecimiento sostenido y sustentable.
La planeación a largo plazo incluye la aplicación de la intuición y el análisis para
determinar las posiciones futuras que la organización debe alcanzar. (GALLEGO: 2004)
III.10 Capacidad gerencial
Es el conjunto de conocimientos, experiencias, habilidades, actitudes y aptitudes
(competencias), que permite a las personas influir en otras para alcanzar los objetivos con
efectividad, eficiencia y eficacia. (G. MERLI: 1995)
III.11 Comercio
Se denomina comercio a la actividad socio-económica consistente en la compra y venta de
bienes, sea para su uso, venta o transformación. Es el cambio o transacción de algo a
17
cambio de otra cosa de igual valor. El comerciante es la persona física o jurídica que se
dedica al comercio en forma habitual, como las sociedades mercantiles. (DESSLER: 2001)
18
IV. ANÁLISIS SITUACIONAL
IV.1 Identificación de la oportunidad comercial
El alza de precios y la amenaza de crisis alimentaría en el país fueron temas centrales para
el gobierno boliviano, que pretendió atender la emergencia y el descontento popular a
través de diferentes decretos y normas, como la creación de EMAPA, restricción de
exportaciones, importaciones directas de algunos productos para ofrecerlos en el mercado
interno a precios subsidiados, o apertura de las fronteras a la libre importación. En fin,
medidas que pretendían estabilizar los precios de los alimentos y garantizar su normal
aprovisionamiento. En la actualidad, las autoridades nacionales muestran con mucho
entusiasmo que la amenaza de crisis alimentaria ha sido superada y el abastecimiento
oportuno de alimentos está garantizado, afirmaciones que deben ser tomadas con cautela,
por la amenaza de nuevos problemas climáticos de sequías e inundaciones que pueden
poner en riesgo otra vez la producción de alimentos en el país por las pérdidas que se
podrían generar, la inmediata reacción de haberse superado el desabastecimiento de
alimentos como el arroz, debería ser el retorno de la normalidad en sus precios con
beneficios directos para el productor y consumidor, pero, al revisar las estadísticas se puede
constatar que la situación no es favorable para ninguno de estos dos actores.
En el caso del consumidor, si revisamos las estadísticas del INE, se observa que la
contracción del precio de compra en el año 2009 en relación al 2008, solamente alcanza al
8%; es decir, no se ha logrado una reducción significativa y peor aún su estabilidad, ya que
sería necesario que baje un 42% para llegar al obtenido en el 2007 (5,2 Bs/kilo). Esta
situación genera con seguridad que la mayoría de la población boliviana tenga problemas
en su aprovisionamiento por la alta sensibilidad del producto, hecho demostrado en un
estudio realizado por CIPCA, donde un alza de 0,50 centavos por kilo en el precio, ya
marcaba una tendencia de consumo de productos de menor calidad (arroz quebrado,
mezclado y otros) o reducción en las cantidades consumidas por la familia. Ahora bien, si
dirigimos la atención al precio al que entrega el productor el arroz en chala se evidencia una
19
situación tan contradictoria con la del consumidor, ya que para los productores el precio sí
descendió en un 73% para este año en relación al 2008, y está al mismo nivel que en 2007
(alrededor de 2,68 Bs/kilo).
Estos datos reflejan que las industrias han podido abastecer su demanda de arroz para este
año, gracias a la libre importación del producto, el contrabando y la recuperación de la
producción (se estima que se produjeron en el 2007,
450 mil toneladas y el 2008 283 mil). Esta situación les genera a las industrias la seguridad
de cumplir los compromisos con sus clientes y por eso, pueden regatear los precios al
productor, quien como vemos, es el más perjudicado. Estos precios bajos para el productor,
ya están generando problemas en la recuperación de la inversión realizada en el cultivo,
que les origina serios problemas de endeudamiento y con riesgo de quiebre, donde el
efecto inmediato es la falta de recursos o motivación para seguir produciendo arroz. Ello
nos lleva otra vez a la situación de incertidumbre sobre la producción para el 2014 y
sucesivos años y la situación laboral de los productores que se dedican a esta actividad.
Por último, si analizamos la brecha entre el precio que recibe el agricultor y el precio que
debe pagar el consumidor final, podemos observar que ésta es la más alta de los últimos
cinco años (3,16 Bs/kilo), ya que esta diferencia es un 45% más en relación al 2008 y sube
a 82% si se compara con la obtenida en el 2007.
Todos estos datos nos permiten reflejar que el productor no es el causante principal del alza
de precios para el consumidor y que tampoco se ha beneficiado con este panorama.
Además, con los precios al que entrega su producto en la actualidad ya debería de haberse
estabilizado en los mercados el precio al consumidor, al no ser así, la situación de
especulación por parte de los intermediarios se hace muy evidente. La situación descrita
evidencia la falta de aplicación de mecanismos de control en el comercio de arroz y otros
alimentos; medios más adecuados de regulación que permitan una distribución más
equitativa de los beneficios generados por este cereal, evitando la especulación por parte de
los distribuidores, como en el presente caso (fuente: publicación de la consultora CIPCA
del artículo escrito por Ana Isabel Ortiz). Por lo que se evidencia la gran oportunidad
comercial de crear una empresa envasadora y comercializadora de arroz en nuestro país que
20
pague un precio justo a los productores y que venda al consumidor final con una utilidad
aceptable la cual permita reducir el precio del producto y que intente reducir el riesgo sobre
la tasa de interés que pueda pagar el proyecto (Tasa Interna de Retorno)
IV.2 Identificación de los factores determinantes del riesgo en la inversión para la empresa envasadora de arroz
Hablamos de reducir el riesgo debido a que es casi imposible eliminarlo ya que donde
existe cualquier tipo de inversión siempre existirá riesgo, el cual puede depender de muchos
factores, como ser:
IV.2.1 La devaluación
Por ejemplo, tras 16 años de estabilización monetaria, en 1972 se determinó la devaluación
del peso en un 66% (de 12 pesos por dólar se pasó al cambio de 20). Por varios años se
había mantenido una paridad artificial que ponía en riesgo a la economía. El rezago
cambiario obligó a una medida radical que trajo como respuesta un intenso movimiento
popular de protesta, manifestaciones, etc., con los consiguientes enfrentamientos, En 1974
un paquete de nuevos correctivos económicos volvió a generar protesta popular. Los
acontecimientos más graves se vivieron en el valle de Cochabamba, el ejército movilizó
efectivos y tanques para controlar la situación. En las localidades de Tolata y Epizana las
manifestaciones fueron respondidas con disparos, dejando un saldo de algunos muertos y
varios heridos y aunque ahora el gobierno afirma a través del representante del Banco
Central de Bolivia que la cotización de la moneda nacional respecto al dólar estadounidense
se ha mantenido fija desde el 2 de noviembre de 2011 en Bs 6,96 para la venta.
La estabilidad en el tipo de cambio ha permitido una mayor profundización de la
bolivianización en el país, el 28 de enero, el presidente del BCB, Marcelo Zabalaga, dijo
que la cotización de la moneda nacional respecto a la divisa de Estados Unidos se
mantendrá estable en el corto plazo. Una apreciación o depreciación del boliviano
dependerá de la evolución de las economías de los países vecinos, afirmó la autoridad. El
presidente de la Asociación de Casas de Cambio, Ernesto del Barco, explicó que a la fecha
un peso argentino vale Bs 0,60, mientras que en enero de este año había paridad en el tipo
de cambio. En el caso del real brasileño, la fluctuación con la moneda nacional no ha sido
21
tan brusca. Entre enero y septiembre del 2013 la variación ha sido de apenas Bs 0,10. En
enero, un real brasileño se cambiaba a Bs 2,90 y actualmente la cotización es de Bs 2,80,
“…Lo mejor que puede hacer la gente que hace turismo o visita (a sus familiares es) que se
lleve desde aquí pesos argentinos o reales, porque (de lo contrario) va a perder si hace
cambios en estos países…”, sin embargo, se puede concluir que el riesgo por devaluación
siempre existirá (fuente publicación en el Diario).
IV.2.2 La inflación
Bolivia cerró 2013 con una inflación acumulada de 6,48%, una tasa mayor al 4,54% del año
previo y ligeramente menor a la registrada en 2011, que fue de 6,9%. El índice de la gestión
pasada es similar a la última proyección realizada por el Ministerio de Economía y
Finanzas Públicas. De acuerdo con el último reporte del Instituto Nacional de Estadística
(INE), publicado en su página de internet, el Índice de Precios al Consumidor (IPC), que
mide la tasa de inflación, registró en diciembre de 2013 una variación porcentual positiva
de 0,08% respecto a noviembre. Los productos que tuvieron una incidencia positiva fueron
la zanahoria, cebolla, locoto, lechuga, alquiler de la vivienda, queso criollo, servicio de
transporte interprovincial e interdepartamental, naranja y la carne de pollo. Por el
contrario, el tomate, la papa, el pescado, huevos y choclos registraron una variación
negativa. El 29 de diciembre de la gestión pasada, el Gobierno aseguró que la inflación
acumulada de 2013 no superaría el 6,5%, un índice inferior a la proyección realizada en
noviembre por el Banco Central de Bolivia (BCB) y que oscilaba entre 7% y 7,5%. “…
Queda claro que la inflación (acumulada) no superará el 6,5% y yo estoy estimando que va
a acabar en 6,4%...” Afirmaciones el ministro de Economía y Finanzas Públicas, Luis
Arce Catacora. También indicó que este nivel inflacionario ha demostrado que la política
económica del Gobierno ha sido acertada. Dijo que cuando hubo una presión inflacionaria
en los meses de agosto y septiembre en cuatro productos, papa, tomate, pollo y azúcar, se
tomó la determinación de abrir el mercado nacional, bajando aranceles para la importación
de papa y tomate. Manifestó que la presión del pollo y el azúcar fue ficticia, esa medida,
explicó el ministro Arce, logró bajar los precios en ambos productos ante la espera de la
llegada de los productos nacionales. (Fuente publicación del periódico La Razón)
22
IV.2.3 El factor especulación
Las bombas podrán matar a los hambrientos, a los enfermos, a los ignorantes, pero no
pueden matar el hambre, las enfermedades, la ignorancia”, indicaba Fidel Castro ante la
Asamblea General de la ONU en octubre de 1979. (Fuente periódico el diario) Treinta años
después con toda la dimensión tan dramática de la crisis alimentaria, las instituciones del
sistema neoliberal se muestran reticentes a tratar sus causas y menos a darle solución. En
Bolivia, también, los sectores populares como los de clase media están sometidos a un
encarecimiento exagerado en los precios de los alimentos en particular y una carestía en
general. A primera vista parecía que las causas provenían del escenario internacional; sin
embargo, es la especulación desatada internamente el factor que más incide.
Pone en evidencia el factor especulativo en la crisis que vive el mundo hoy en día, y por lo
tanto la pronunciada carestía alimentaria no responde a una falta en la producción, no a la
especulación, que se traduce en que los alimentos sean inaccesibles a una gran parte de la
población. Frei Betto en su artículo “Alimentos, artículos de lujo” nos confirma este hecho
al recalcar que la producción mundial de cereales aumentó, en los últimos 50 años, en un
250%, “Pero eso no significó que se pusieran más baratos y llegaran a las bocas de los
hambrientos”.
El efecto de esta crisis no es igual en un país u otro, y es diferente su efecto en cada región.
Por ejemplo en el África el alimento representa el 60% del gasto familiar y por tanto las
consecuencias de su carestía son enormes, en cambio en China la alimentación significa la
mitad de este porcentaje, es decir, el 30%, pero en EE.UU. se reduce a sólo el 10% de
acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Con toda la dimensión tan dramática
de esta crisis, las instituciones del sistema neoliberal se muestran reticentes a tratar sus
causas y menos a darle solución. En el mes de junio se reunieron dos instituciones, el
Grupo de los Ocho (G-8) y la FAO donde hubo mucho ruido y pocas nueces. Los países
más industrializados del mundo (G-8) concluyeron que no saben si la causa de la elevación
de precios del petróleo se debe a una carencia en la producción, o se debe a la especulación,
por lo tanto encargaron al FMI realizar los estudios “pertinentes” al respecto.
23
En cuanto a la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación (FAO, por sus
siglas en inglés) su desacierto fue de igual tamaño. Por un lado ignoró el ya crónico
problema de los subsidios de Europa y EE.UU a sus agricultores y a sus transnacionales
agrícolas, con toda la distorsión y los efectos negativos que el hecho produce para la
agricultura de los países del Sur. Tal actitud provocó la toma de posición solidaria entre
Argentina, Venezuela, Cuba, Ecuador, Nicaragua y Bolivia, que objetaron que en el
documento final de la reunión no estén reflejados los principales factores que han causado
la crisis mundial alimentaria.
Frente a la dura realidad de la existencia de 2,9 mil millones de seres humanos que
sobreviven con sólo 2 dólares diarios la FAO acordó invertir 6 mil millones de dólares con
el fin de “alentar la producción de pequeños agricultores en los países más pobres del
planeta”. En otros términos una reunión de la FAO, donde concurrieron casi medio
centenar de Jefes de Estado ha producido una dadiva de 2 dólares a cada uno de estos 2,9
mil millones de pobres, el equivalente a sufragar sus gastos por un día.
Frente a medidas de muchos gobiernos (India, Vietnam, Egipto, Haití, Bolivia, Argentina,
Tailandia, etc.) de frenar la exportación de ciertos alimentos para asegurarlos a su
población, la FAO tomó su peor medida: exhortar “a los gobiernos a no tener injerencia en
sus propios mercados”. Medida que no dejó de ser considerada como “extrema” a favor de
las transnacionales del ramo y de la agricultura de los países del Norte. Paralelamente a ésta
reunión de la FAO en Roma, unas 900 organizaciones sociales de pueblos indígenas,
campesinos, pescadores, pastores y ONG, se reunieron en un foro en la misma ciudad, y
consideraron un fracaso la cumbre de la FAO, por mantener “las mismas políticas” que han
llevado a la actual crisis alimentaria. Estas organizaciones elaboraron un documento con
propuestas concretas para combatir el hambre y denunciaron que la declaración final de la
FAO mantendrá un sistema alimentario mundial que “favorece la especulación” y
“beneficia sólo a las grandes corporaciones” y por ende, proponen “acabar con la
especulación financiera en el mercado de futuros e los alimentos” que en palabras de los
asistentes “juega a la ruleta con nuestras vidas”. Sus propuestas, se resumen en la urgencia
de “un cambio radical de las políticas” que devuelva a los pueblos la soberanía alimentaria,
que es “el derecho a la alimentación y el control local de los alimentos, tanto en su
24
producción como en su distribución”, para “los millones de personas que pasan hambre en
el mundo”.
En Bolivia, también, los sectores populares como los de clase media están sometidos a un
encarecimiento exagerado en los precios de los alimentos en particular y una carestía en
general. A primera vista parecía que las causas provenían de este escenario internacional;
sin embargo, es la especulación desatada internamente el factor que más incide. De hecho
al inicio de la crisis, las elites, intentaron justificar esta alza como reflejo de los factores
externos. De algún modo tenían que justificar su propio accionar. No tardaron en darse
cuenta que su alegato no tiene quién lo aceptara. Como veremos, el objetivo no era sólo
llenarse los bolsillos, sino también ir por el derrocamiento del actual gobierno, en la
creencia que logrado este objetivo se pone fin al proceso de cambio, impulsado por las
mayorías bolivianas, que las elites lo entienden como amenaza mortal a sus “habituales y
consagrados” privilegios.
En esta parte del análisis se ha recurrido a varias fuentes, pero principalmente a la cartilla
que ha producido y presentado recientemente el Centro de Documentación e Información
Bolivia (CEDIB), titulada “Alza de Precios; ¿Escasez o Especulación?” (www.cedib.org)
En la mencionada cartilla se escogen los productos de mayor consumo popular; carne de
Pollo, carne de res, soya y aceite de cocina, trigo, harina y pan, leche y finalmente el azúcar
para exponer las características principales de producción de cada uno de esos artículos y
de cómo están manipulados por pocas familias que dominan una producción u otra. Una de
las principales conclusiones expuestas en dicho trabajo señala que ninguno de los seis
principales productos de consumo popular, a excepción del trigo, están sujetos a los
vaivenes registrados últimamente en el mercado internacional, pese a los insostenibles
alegatos en contra, de los empresarios privados.
El otro aspecto a resaltar en este contexto, es que los principales empresarios que controlan
la producción de estos artículos de consumo popular, o son transnacionales, o empresarios
nacionales y que el sector productivo estatal (Fuera del sector de hidrocarburos y el de
telecomunicación) es embrionario y está ausente en la producción de estos artículos. Al
mismo tiempo estos empresarios privados son dirigentes políticos y cívicos de una
25
oposición que está abiertamente contraria al Proceso de Cambio que vive Bolivia desde la
última década del siglo pasado.
Las conclusiones de estos hechos, a parte de su lógica, saltan a la vista. El grueso de los
sectores populares no se ha dejado engañar aunque el bombardeo de los medios de
información, casi todos propiedad de esta misma oposición, es diario y tremendo, las
protestas no se han dirigido contra el gobierno, que era lo que se buscaba, sino contra esta
misma oposición. Si algún descontento fue expresado por estos sectores se refiere a lo que
consideraban como medidas gubernamentales tibias sea para frenar la especulación o
corresponder a las reivindicaciones populares.
IV.2.4 Las medidas gubernamentales
Se refiere a promover una alianza estratégica entre el Estado productor y la pequeña,
mediana producción urbana y rural. En este marco el Gobierno Nacional ha creado la
Empresa de Apoyo a la Producción de Alimentos (EMAPA) donde ha previsto invertir 206
millones de dólares durante el año 2008. EMAPA debería apoyar a los productores con
créditos (insumos, maquinaría, etc.) que luego serían devueltos en especie.
Cabe señalar en este contexto que el hecho de que el Gobierno vendiera arroz o aceite de
cocina, ha ayudado a bajar el precio del artículo de parte de la empresa privada, pero es una
medida transitoria, y de marco de aplicación reducido ya que sólo es aplicable, en el mejor
de los casos, a puntos de venta concretos en los mercados de La Paz, Cochabamba y Santa
Cruz, mientras el resto del país está siendo dejado a merced de la empresa privada, en
espera de que EMAPA vaya ampliando paulatinamente el alcance de su actuación para
abarcar el conjunto del país.
Dentro de las medidas estructurales y frente al problema de la producción lechera, el
Gobierno decidió la construcción de tres plantes lecheras (dos en Cochabamba y una en La
Paz). Por otro lado, la Cámara de Diputados aprobó la construcción de la “Planta
Industrializadora de Leche Challapata SAM” como proyecto de prioridad para el
departamento de Oruro. Paralelamente a estas medidas productivas, el Gobierno ha estado
implementando la distribución de alimentos, especialmente harina y arroz, con precios
26
reducidos en el caso del arroz y subvencionados en el caso de la harina. Frente a la
pasividad de muchas alcaldías y su inhibición de cumplir con el control de los mercados el
Ejecutivo Nacional tomó la iniciativa de organizar las “Ferias del Precio Justo”. Aunque su
pretensión es de extenderlas por las varias ciudades del país, pero hasta el momento se
están efectuando en pocas ciudades y con éxito apreciable en la Sede de Gobierno.
Finalmente cabe recalcar que lo expuesto precedentemente no es exhaustivo sino que se
limitó a sintetizar las medidas más importantes del gobierno Los “Comités de Defensa de la
Canasta Familiar”, como expresión del control social, han demostrado una buena eficiencia,
en coordinación con el Gobierno, en la venta a bajos precios de varios productos de
consumo popular. Su limitante es que han sido creados en varios departamentos, no en
todos, y con campo de acción departamental igualmente reducido. Para una seguridad
alimentaria para las mayorías, se hace urgente la profundización de su accionar a nivel
departamental como su ampliación a nivel nacional.
IV.3 Análisis de rentabilidad
IV.3.1 Análisis de la oferta y demanda actuales
En la publicación del periódico Los Tiempos del 28 de mayo del presente año, en su
primera página señala:
“…La producción anual de arroz blanco pelado en el país alcanza las 288 mil toneladas
(T) que no abastecen al mercado interno, que consume 460 mil T. Ese déficit se debe a la
falta de incentivos a los productores; muchos optan por cambiar de rubro. El expresidente
de la Federación Nacional de Cooperativas Arroceras de Bolivia (Fenca), Gonzalo
Vásquez, explicó que la producción nacional de arroz no logra abastecer al mercado
interno, pues si bien se cultivan 160 mil hectáreas que producen 480 mil toneladas de
arroz con cáscara, sólo 60 por ciento de ese total es arroz blanco pelado, por lo que
“siempre hay déficit…”.
La actual presidenta de la Fenca, Salomé Tupa, en la misma edición se refirió a que la baja
producción del grano se debe a varios factores, entre ellos los fenómenos climáticos como
las inundaciones y sequías o la falta de incentivos, como facilidades para exportar los
27
excedentes, hechos que contribuyeron a que decenas de asociados se queden con parte de
su producción y dejen de sembrar arroz para migrar a otros cultivos más rentables como la
soya.
Ese déficit en la producción, es aprovechado por los comerciantes mayoristas, quienes
estarían introduciendo de contrabando grandes volúmenes de arroz procedente de
Argentina, Brasil y Perú. Los comerciantes mayoristas, aquellos que mueven grandes
capitales, estarían aprovechando la baja producción de arroz en el oriente boliviano para
contrabandear el grano a precios por debajo del precio del producto nacional, que fluctúa
entre 290 y 320 bolivianos por quintal, dependiendo de la variedad. La información
periodística sostiene que “los contrabandistas son tan “creativos” que miles de quintales se
están mezclando en los mismos ingenios con la producción nacional arroz, para que pasen
desapercibidos”. Las últimas semanas se ha tenido cualquier cantidad de arroz de
contrabando ingresando al mercado nacional. Como no hay ningún control, nadie sabe en
qué condiciones está llegando, porque nadie hace ningún análisis sanitario” La mayoría del
arroz que ingresa de Argentina por la zona fronteriza de Villazón es ilegal, puesto que “la
importación legal en abril y mayo del presente año ha sido mínima y no supera las 10 mil
toneladas”. El viceministro de Desarrollo Rural, Víctor Hugo Vásquez, informó
escuetamente que el Gobierno está verificando las denuncias y, de confirmarse, se solicitará
a la Aduana Nacional acciones más enérgicas contra el contrabando.
Datos relevantes a Mayo de 2014
En la campaña de este año, se llegó a sembrar apenas 145 mil hectáreas de arroz
que permitieron cosechar alrededor de 310 mil toneladas, cuando la siembra
histórica oscila por los 550 mil has.
El mercado interno nacional consume 460.000 toneladas anuales de arroz blanco
pelado.
Las restricciones a la exportación es uno de los mayores desincentivos a la
producción.
28
IV.3.2 Análisis de la demanda y oferta del sector
Con base en lo anteriormente revisado de la publicación del periódico los tiempos, se
estima que la demanda es de 460 mil toneladas de arroz, a un precio esperado de:
29
30
Precios de los Mercados Mayoristas de Bolivia
Miércoles, 24 de abril de 2013Santa Cruz La Paz Cochabamba
Precios en Bolivianos
Producto Unidad de Venta Bajo Alto Bajo Alto Bajo Alto
Achiote de Yungas Quintal 700 720 700 750
Ajonjolí de Santa Cruz Quintal 600 600 630 630
Anís de Cochabamba Quintal 1,100 1,100 950 950
Arroz estaquilla de Santa Cruz Quintal 245 265 240 260 255 270
Arroz grano de oro de Santa Cruz Quintal 270 285 340 340 280 290
Arroz perlado de Santa Cruz Quintal 250 270 270 280 270 280
Avena para sopa de La Paz Quintal 250 260 240 240 180 190
Chuño Queni de La Paz, Grande Quintal 400 420 390 400
Durazno seco o mocochinchi de Sucre, Mediano Quintal 1,250 1,300 1,180 1,200
Frijol mantequilla de Santa Cruz Quintal 400 400 460 460
Frijol negro de Santa Cruz Quintal 350 350 360 360
Maíz Cubano Amarillo (Duro) de Santa Cruz Quintal 82 85 100 120
Maíz frangollo de Tarija Quintal 250 260 240 240
Maíz pelado de Cochabamba, Mediano Quintal 390 390 380 380 390 400
Maní pelado de Cochabamba Quintal 480 490 450 460
Maní tostado de Sucre, Mediano Quintal 620 620 500 530
Sorgo de Santa Cruz Quintal 79 82 120 120
Trigo pelado de Cochabamba, Grande Quintal 290 290 285 285 250 250
Fuente: José Antonio Cortez Torres en http://preciosdiarios.blogspot.com/
(245+265+240+260+255+270+270+285+340+340+280+290+250+270+270+280+270+280)/ 18 = 275,55 Bs. Quintal entre 50 = 5,51,
por kilo
31
Y según el primer acápite de este documento el precio del proveedor es de 2,68 Bs/kilo lo
que nos deja un margen de utilidad de 2,83 Bs. Por kilo que representa una utilidad bruta
del 51% aproximadamente sin considerar los costos y otras indexaciones que grosso modo
inspiran a desarrollar un análisis más detallado.
IV.4 Proyección financiera
Se espera partir de una demanda calculada del 20% de la demanda insatisfecha y con una
tasa de crecimiento del 20% anual con lo que se tiene:
AÑOS
ÍTEM 0 1 2 3 4 5
Cantidad de kilos de arroz 344000 412800 495360 594432 713318,4
Precio kilo de arroz 5,1 5,1 5,1 5,1 5,1
Ingreso bruto 1754400 2105280 2526336 3031603,2 3637923,84
Adicionalmente se calculan los costos de producción, contratación de un maestro de planta
y tres ayudantes con sueldos de Bs. 2500 y Bs.1200 respectivamente:
Jefe de Planta
ITEM 0 1 2 3 4 5
Haber básico 2500 30000 32400 34992 37791,36 40814,6688
Bono de antigüedad 1620 1749,6 1889,568 4489,61357
Aporte AFP 900 972 1049,76 1133,7408 1224,44006
Aporte solidario 150 162 174,96 188,9568 204,073344
Caja de salud 3000 3240 3499,2 3779,136 4081,46688
Prima por riesgo profesional 513 554,04 598,3632 646,232256 697,930836
Aguinaldo 2499 2698,92 2914,8336 3148,02029 3399,86191
Vacación 1730,76923 1869,23077 2018,76923 2180,27077 2354,69243
TOTAL A PAGAR 38792,7692 43516,1908 46997,486 50757,2849 57266,7478
32
Tres Ayudantes
ITEM 3 1 2 3 4 5
Haber básico 1200 43200 46656 50388,48 54419,5584 58773,1231
Bono de antigüedad 2332,8 2519,424 2720,97792 6465,04354
Aporte AFP 1296 1399,68 1511,6544 1632,58675 1763,19369
Aporte solidario 216 233,28 251,9424 272,097792 293,865615
Caja de salud 4320 4665,6 5038,848 5441,95584 5877,31231
Prima por riesgo profesional 738,72 797,8176 861,643008 930,574449 1005,0204
Aguinaldo 3598,56 3886,4448 4197,36038 4533,14921 4895,80115
Vacación 2492,30769 2691,69231 2907,02769 3139,58991 3390,7571
TOTAL A PAGAR 55861,5877 62663,3147 67676,3799 73090,4903 82464,1169
Y se considera comprar bolsas para el envasado a Bs. 0,20 la unidad y un costo de
transporte estimado del 30% sobre el precio final, entonces se tendrá:
ITEM 0 1 2 3 4 5
Mat. e insumos 595120 714144 856972,8 1028367,36 1234040,83
Sueldos 94654,3569 106179,505 114673,866 123847,775 139730,865
Ss. bb. 0 0 0 0 0
Ss. ind. 0 0 0 0 0
Total costo de producción 689774,357 820323,505 971646,666 1152215,14 1373771,7
Arroz 2.83
Bolsas 0,2
Transporte 1,53
TOTAL 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73
33
Se requiere invertir en:
Empaquetadora
Maquinas empaquetadoras de alta velocidad, Synchro PACK. Dispone de una completa
gama de envolvedores electrónicas "Flow-pack" para el envasado de todo tipo de productos
de forma individual o en "multi-packs". Todas las máquinas Synchro PACK son
gestionadas por PC industrial y control de ejes con capacidad de empaquetado de 1500
bolsas de un kg. Por hora. Costo puesto en planta U$ 1700 (Un mil setecientos dólares
americanos)
34
Un camión de distribución
Camión de distribución marca HINO de 18 toneladas con un espacio interior de 20 x 8 x 8
pies. Costo de U$ 75 (Setenta y cinco mil dólares americanos)
Finalmente se debe alquilar de galpón para el trabajo. Mensualidad avaluada en U$ 500
(Quinientos dólares mensuales incluidos los servicios básicos)
35
Con lo que se tiene el siguiente flujo de caja proyectado:
Flujo de Caja
ITEM 0 1 2 3 4 5
Ingreso bruto 1754400 2105280 2526336 3031603,2 3637923,84
IVA DF 262107,36 314528,832 377434,598 452921,518 543505,822
IVA CF 8944 10732,8 12879,36 15455,232 18546,2784
IT 52632 0 0 0 0
Ingreso neto 1448604,64 1801483,97 2161780,76 2594136,91 3112964,3
Costos de producción 689774,357 820323,505 971646,666 1152215,14 1373771,7
Costos de alquileres 41760 41760 41760 41760 41760
Costos de comercialización 0 0 0 0 0
Costos financieros 0 0 0 0 0
Depreciación acumulada 533832 106766,4 106766,4 106766,4 106766,4 106766,4
Valor residual 0
Utilidad bruta 610303,883 832634,063 1041607,7 1293395,38 1590666,2
Impuesto a la utilidad esa: 152575,971 208158,516 260401,924 323348,845 397666,55
UTILIDAD NETA 457727,912 624475,547 781205,772 970046,534 1192999,65
36
De donde se calcula un VAN = 1.997.799,90 Bs. y una TIR = 108 %
37
IV.5 Análisis de sensibilidad
El riesgo financiero en el mundo de la inversión se mide en términos de deuda. Aquellas
empresas que tienen más deuda se dice que tienen un alto riesgo financiero. Están en
contraste con aquellas que están principalmente financiadas con acciones.
Uno de los indicadores más utilizados para medir el riesgo financiero son los Beneficios
antes de intereses e impuestos. Otros indicadores comunes buscan explicar cómo muchas
veces una empresa puede pagar sus deudas y/o intereses con ganancias, en ese sentido
construimos los cuadros de flujo monetario que nos permite analizar con detalle estos
aspectos y al ser una propuesta para la creación de una nueva empresa, no se cuentan con
datos de deudas históricas ni de recuperaciones de capital, por lo que se hace una
proyección estimada bajo supuestos sustentados en los datos identificados anteriormente y
se añaden otros riesgos que tendrán directa influencia en esta propuesta.
Para este efecto se estima el riesgo de los factores anteriormente señalados:
Riesgo Financiero
Devaluación 6%
Inflación 5,50%
Especulación 18,50%
Medidas gubernamentales 10%
TOTAL RIESGO 40%
38
Con lo que se construye un escenario pesimista:
Flujo de caja con factores de riesgo
ITEM 0 1 2 3 4 5
Ingreso bruto 1052640 1263168 1515801,6 1818961,92 2182754,3
IVADF 157264,416 188717,299 226460,759 271752,911 326103,493
IVACF 8944 44322,8866 12879,36 15455,232 18546,2784
IT 31579,2 33590,0866 30932,3486 35679,5093 37202,2295
Ingreso neto 872740,384 1085183,5 1271287,85 1526984,73 1837994,86
Costos de producción 689774,357 820323,505 971646,666 1152215,14 1373771,7
Costos de alquileres 41760 41760 41760 41760 41760
Costos de comercialización 0 0 0 0 0
Costos financieros 0 0 0 0 0
Depreciación acumulada 533832 106766,4 106766,4 106766,4 106766,4 106766,4
Valor residual 0
Utilidad bruta 34439,6271 116333,595 151114,786 226243,197 315696,763
Impuesto a la utilidad esa: 8609,90677 29083,3988 37778,6966 56560,7992 78924,1908
UTILIDAD NETA -533832 25829,7203 87250,1965 113336,09 169682,398 236772,572
Con una TIR del 5%
Que comparado con el costo de oportunidad del dinero calculado con la tasa promedio de los tres principales bancos del medio, en
depósitos a plazo fijo por cinco años igual a 5%, nos indica que se recuperara el capital sin perdidas mayores
39
En un escenario optimista se tiene:
Flujo de caja
ITEM 0 1 2 3 4 5
Ingreso bruto 2456160 2947392 3536870,4 4244244,48 5093093,38
IVA DF 366950,304 440340,365 528408,438 634090,125 760908,15
IVA CF 8944 10732,8 12879,36 15455,232 18546,2784
IT 73684,8 0 0 0 0
Ingreso neto 2024468,9 2517784,44 3021341,32 3625609,59 4350731,5
Costos de producción 689774,357 820323,505 971646,666 1152215,14 1373771,7
Costos de alquileres 41760 41760 41760 41760 41760
Costos de comercialización 0 0 0 0 0
Costos financieros 0 0 0 0 0
Depreciación acumulada 533832 106766,4 106766,4 106766,4 106766,4 106766,4
Valor residual 0
Utilidad bruta 1186168,14 1548934,53 1901168,26 2324868,05 2828433,41
Impuesto a la utilidad esa: 296542,035 387233,632 475292,064 581217,013 707108,352
UTILIDAD NETA -533832 889626,104 1161700,9 1425876,19 1743651,04 2121325,06
Con una TIR de 191%
40
V. CONCLUSIÓNES FINALES
Según el análisis de riesgo e interés de una idea de invertir en una planta envasadora de
arroz, se ve que en el peor de los casos se logra recuperar el capital invertido con el
mantenimiento respectivo de poder adquisitivo ya que en el escenario pesimista la TIR es
del 5% igual a la del costo de oportunidad, que es el valor calculado para el mantenimiento
del poder adquisitivo del capital al estar cercano a la tasa inflacionaria. También se debe
considerar que históricamente, según lo señalado anteriormente, el efecto especulación
siempre fue en favor del incremento del precio y no así en un sentido contrario, por lo que
el riesgo en un análisis pesimista se reduciría en un 18% por lo tanto se concluye que en el
peor de los casos la inversión en este proyecto tendría una rentabilidad del 23% lo cual es
aceptable dentro de nuestro país.
En el análisis natural y optimista se ve que el rendimiento de capital nos da una tasa de
interés entre el 108% y 191% lo cual hace de este un negocio rentable y muy atractivo. Por
lo tanto bajo la óptica del análisis financiero este proyecto es muy rentable, bajo un criterio
de ceteris parivus de las demás variables como ser las barreras de entrada y los permisos y
documentación de requisitos que se exijan.
El aporte de un análisis de riesgo y sensibilidad respecto de posibles inversiones nos
permite evitar la miopía conceptual de solo ver las utilidades proyectadas de un proyecto y
dejarnos llevar por indicadores financieros que al ser proyectados no son necesariamente
verídicos por lo que en la realidad podrían ser distintos y peor aún, negativos, pero no es el
caso de este estudio pues inclusive en un escenario pesimista es rentable por lo que se
recomienda hacer un estudio administrativo, comercial y jurídico para poner en marcha este
proyecto.
41
IV. BIBLIOGRAFÍA
BLANCO R., ADOLFO. (2001). Formulación y evaluación de proyectos. México, Ed. McGraw-Hill.
CEPAL: “LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL UNA VISIÓN DESDE LA CEPAL”, Declaración de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe sobre la crisis financiera internacional, 15 de septiembre de 1998.
DÍEZ DE CASTRO Luis, MASCAREÑAS Juan, (1994). “Ingeniería Financiera”; Editorial McGraw-Hill, España; Edición Segunda.
DESSLER, Gary: Administración de personal. Octava edición Pearson Educación, México, 2001
FERNÁNDEZ, Andrés: Dirección y planificación estratégicas en las empresas y organizaciones, Edición Díaz De Santos, España 2004.
GALLEGO REINOSO, Fabio: El pensamiento estratégico: Ed. Paidos Ibérica S.A. 2004
GAMBOA, Ramiro: (2002). Curso Básico de Administración y Finanzas, Caracas, Grupo Editorial Norma, Tomo IV.
HERNÁNDEZ SAMPIERI, Roberto: (2006) Metodología de la Investigación., México, Ed. McGraw-Hill
KOTLER, Philip y ARMSTROG Gary: (2004) “Fundamentos de Mercadotecnia, México D.F: Pearson Educación, 6ª Edición
MASCAREÑAS, (1999). Juan: Innovación Financiera. McGraw Hill. Madrid. 1999
MASCAREÑAS, (2008). Juan: Riesgos Económico y Financiero. McGraw Hill. Madrid.
ROBBINS, STEPHEN P. y COULTER, MARY: (2005) Administration. Octava edición Pearson Educación, México.
REYES G. (2001), Exportaciones y crecimiento económico en América Latina: la evidencia empírica. Revista de Comercio Exterior. Noviembre. México.
VAN HORNE, James: (2004). Administración Financiera, México, Décima Edición, PHH Prentice Hall.
ZORRILLA ARENA, Santiago, TORRES, Miguel: (1990). “Guía para elaborar la tesis”; Editorial McGraw-Hill, México; Edición Primera.