modelo iberoamericano para la negociación de acciones líquidas · la región iberoamericana ha...
TRANSCRIPT
Titulo Subtitulo
5 de septiembre de 2016
Modelo Iberoamericano para la negociación de acciones líquidas
Retos y oportunidades en el proceso de integración de los mercados regionales
2
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 ¿Dondé estamos?
• La región iberoamericana ha desarrollado mercados financieros domésticos cada vez más
profundos, derivado en parte de la estabilización macroeconómica de la región, así como de
factores de demanda derivados de mayores tasas de ahorro.
• En algunos de estos países, la profundización de sus mercados financieros ha permitido
también operar acciones internacionales, lo que ha ampliado la oferta de valores en esos
mercados, incrementando la liquidez y el importe operado de las mismas.
• Estos esfuerzos han sido principalmente país por país, es decir, en algunos países se han
implementado mecanismos que permiten operar capitales de otros mercados, pero no
necesariamente a través de una única plataforma regional.
• Una plataforma Iberoamericana de operación única estaría compuesta por:
• Alrededor de 5,000 empresas;
• USD$ 2.3 trillones de capitalización de mercado; y
• Ahorro institucional superior a los USD$ 600 billones.
• Existen retos y oportunidades en la parte operativa de una plataforma de este tipo, esfuerzos
que tenemos que hacer las instituciones financieras, el ahorro institucional y las empresas
participantes en estos mercados.
3
Fuente: Banco Mundial y Trading Economics.
La región iberoamericana ha mostrado tasas de crecimiento relativamente elevadas, si bien depreciaciones recientes en Latinoamérica han venido
acompañadas de mayores expectativas de inflación y restricciones monetarias.
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Entorno Macroeconómico en Iberoamérica
Tasa de Crecimiento Anual del PIB (%) Depreciación del Tipo de Cambio (%)
Tasa de Interés de Referencia al Cierre de Año (%) Inflación Anual (%)
4.8 4.63.7
3.22.5 2.5
1.5
0.49-5.4
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Co
sta
Ric
a
Pa
na
ma
Pe
rú
Esp
añ
a
Co
lom
bia
Mé
xico
Ch
ile
Arg
en
tin
a
Bra
sil
2014 2015 2016-Ago 61
16
7 62 2 -3
(10)
-
10
20
30
40
50
60
70
Arg
en
tin
a
Mé
xico
Co
lom
bia
Pe
rú
Co
sta
Ric
a
Chile
Bra
sil
2015 2016-Ago
14.25
7.75
4.25 4.253.50
1.75
0.520.0 0.0
-
2
4
6
8
10
12
14
16
Bra
sil
Co
lom
bia
Méxi
co
Pe
rú
Chile
Co
sta
Ric
a
Pa
na
ma
Esp
añ
a
Po
rtu
ga
l
2014 2015 2016-Ago
9.0 8.7
4.0
3.0 2.7
0.6 0.50.1
-0.6
(2)
-
2
4
6
8
10
Co
lom
bia
Bra
sil
Chile
Pe
rú
Méxi
co
Po
rtu
ga
l
Co
sta
Ric
a
Pa
na
ma
Esp
añ
a
2014 2015 2016-Ago
4
Fuente: Banco Mundial y WFE - Federación Mundial de Bolsas.
El mercado accionario de Ibero-América presenta una oportunidad de más de dos trillones de dólares, formado por casi 5,000 empresas. Sin embargo, el
número de empresas listadas mediante una OPI ha sido bajo en años recientes.
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Mercado Accionario: Factores de Oferta y Demanda
Capitalización de Mercado (USD$ billones), información al cierre de julio
2016 Capitalización de Mercado (% de PIB), información al cierre de 2015
Número de Empresas Listadas, información al cierre de julio 2016 Número de Empresas Listadas Mediante una OPI desde 2015
79
66
3530 29 29 28
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Chile España México Portugal Perú Colombia Brasil
42% promedio de la región
353 340310
144
9970
3110
-
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Esp
añ
a
Bra
sil
Pe
rú
Chile
Méxi
co
Arg
en
tin
a
Co
lom
bia
Pa
na
ma
Costa
Ric
a
Sum
a
3,5884,945
158
74
70
25
7
6
3
0
0
0
0
0 50 100 150
Nasdaq - US
S&P
NYSE
España
México
Panama
Brasil
Argentina
Chile
Colombia
Perú
740 691
389
222
96 77 63 13 3
-
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
Bra
sil
Esp
aña
Méx
ico
Chi
le
Col
ombi
a
Per
ú
Arge
ntin
a
Pan
ama
Cos
ta R
ica
Sum
a
2,296
5
Fuente: Banco Mundial.
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Demanda por Acciones de Iberoamérica
Marco Legal y Cultural en Iberoamérica
Inversión de Cartera Recibida, (% de PIB) 1/
• Desde el punto de vista cultural, los inversionistas tienen
un sesgo hacia acciones de los mercados de su propio
país.
• Al buscar diversificación internacional, ésta se ha
concretado en mercados desarrollados, particularmente
en Estados Unidos.
• Asimismo, desde el punto de vista del análisis, existen
sólo esfuerzos aislados para tener un análisis con una
visión regional, por parte de jugadores en la región.
4
3
2 21 1 1 1
0 -1
-2-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
EU
Col
ombi
a
Méx
ico
Per
ú
Por
tuga
l
Bra
sil
Cos
ta R
ica
Chi
le
Gua
tem
ala
Uru
guay
Esp
aña
2014 2015
Participantes Regionales Iberoamericanos2/
1/ Flujos financieros extranjeros hacia la economía de un país, abarca las transacciones en participaciones de capital y títulos
de deuda
2/ Adicionalmente existen fondos invirtiendo en activos de la región.
6
Fuente: Banco Mundial, WFE - Federación Mundial de Bolsas y Bloomberg.
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Liquidez en el Mercado Accionario
Acciones Domésticas Negociadas sobre la Capitalización de Mercado (%),
(cifra anualizada), información al cierre de julio 2016
Porcentaje de Acciones Flotadas de las Empresas que Integran el Índice
Representativo de cada País (%), información al cierre julio 2016
Acciones Domésticas Negociadas sobre el PIB (%), (cifra anual), 2015
91
70
52
24
1511
72 2
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Esp
añ
a
Bra
sil
S&
P
Mé
xico
Ch
ile
Co
lom
bia
Arg
entin
a
Pan
am
a
Perú
77
65
57 55
44
31
95 95 93
78 78
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Arg
en
tin
a
Bra
sil
Mé
xico
Co
lom
bia
Pe
rú
Ch
ile
EEU
U D
ji
EE
UU
S&
P
Lo
nd
res
Esp
añ
a
Fra
nci
a
Latam
Economias avanzadas
82
24
9 84
1
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
España Brazil México Chile Colombia Perú
Latam
Economias avanzadas
7
Fuente: Actinver
Plataformas Internacionales en Bolsas de Iberoamérica
BOVESPA BMV-SIC BCS BVC BVL LATIBEX
Brasil Méx ico Chile Colombia Perú España
Empresas listadas 138 588 77 35 47 20
EE.UU. 129 263 77 35 47 N.A.
Unión Europea 1 101 0 0 0 N.A.
Iberoamérica1/
4 70 0 0 0 20
Suiza 2 18 0 0 0 N.A.
Reino Unido 2 45 0 0 0 N.A.
ETFs listados 15 475 318 15 62 N.A.
Latinoamérica 15 9 3 2 1 N.A.
1/ Las accones de España se consideran en Iberoamérica y no en la Unión Europea
* El MILA no se considera en esta sección porque es un esfuerzo para integrar las 4 bolsas de valores de los países que
integran La Alianza del Pacífico
8
Fuente: Bolsa Mexicana de Valores.
Importe Operado del Mercado Global en la BMV
26
45
55
96
144
155
127
209
211
241
285 234
206
114
1%
2%
4%
14%
10%
19%
14%
15%
20%
16%
20%21%
28%
29%2
00
3
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
*
Importe Operado en BMV
(USD$ Biillones)
2016* Corresponde al importe de los primeros 7 meses del año
El importe operado en la BMV de acciones del SIC se ha multiplicado 4.4x, lo que equivale a una tasa de crecimiento anual
compuesto de 12%.
9
Fuente: www.mercadomila.com
Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)
Importe Operado Acumulado en el MILA desde Mayo de 2011 (USD$
millones) Intermediarios con Convenios MILA
Número de Fondos Mutuos para Invertir en el MILA Fondos Mutuos en el MILA
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Operaciones deChile
Operaciones deColombia
Operaciones dePerú
Operaciones deMéxico 1/
Valores Chilenos Valores Colombianos Valores Peruanos Valores Mexicanos
353
16
52
6
Total operado desde 2011: USD$ 427 millones
20
8
4
12
Chile,
8 fondos
Colombia,
2 fondos
Perú,
3 fondos
México,
1 fondo
USD$ 44 millones, a junio de 2016
País Emisor Fondo
Chile Banchile Pacífico Accionario
Chile BBVA MILA
Chile BCI Selección Andina
Chile Bice LATAM Pacífico
Chile BTG Pactual BTG Andino
Chile Itaú LATAM Pacific
Chile Larrain Vial Andes
Chile Sura Alianza Pacífico
Colombia Serfinco Mercados Globales
Colombia Compass CG Small Caps Andino
Perú BBVA LATAM Pacífico
Perú Sura Mercados Integrados
Perú BCP Acciones Cóndor
México Actinver MILA Trac
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016
10
Información al 23 de mayo de 2016
** Último dato reportado al 3T15
Fuente: CONSAR, CNSF, CNBV y Asociación Internacional de Organismos
de Supervisión de Fondos de Pensiones
Activos Bajo Administración en México (MXN$ millones) Recursos Administrados por Inversionista en México (MXN$ millones)
Activos Netos de los Fondos de Pensiones en LATAM, (% del PIB),
diciembre 2015 Activos Netos de los Fondos de Pensiones (USD$ millones)
Tipo de Inversionista Activos
Administrados
% en Deuda
Corporativa
Afores 2,556 47.5%
Sociedades de Inversión ** 1,961 36.5%
Aseguradoras ** 861 16.0%
Total $5,378
Aseguradoras
Sociedades de Inversión**
Afores **
Recursos Administrados como % del PIB
$2,349 $2,954 $3,181
$3,733 $4,139
$4,753 $5,378
20%
24% 25% 28%
31% 35%
38%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Ahorro Institucional Regional
-
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
en
e-0
5
ag
o-0
5
ma
r-0
6
oc
t-0
6
ma
y-0
7
dic
-07
jul-0
8
feb-0
9
se
p-0
9
ab
r-1
0
no
v-1
0
jun
-11
en
e-1
2
ag
o-1
2
ma
r-1
3
oc
t-1
3
ma
y-1
4
dic
-14
jul-1
5
feb-1
6
México - SIEFORES
Chile - AFP's
64
20 19 1813 13
10 9
1
15
-
10
20
30
40
50
60
70
Ch
ile
Uru
gu
ay
Pe
rú
Co
lom
bia
Co
sta
Ric
a
Mé
xico
Bra
zil
Re
p D
om
Pa
na
má
Sum
Los administradores de pensiones cuentan con USD$ 594 billones en activos
11
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Oportunidades
• En el caso de México ésta ha crecido a una tasa promedio de
15% en los últimos 7 años.
• Los Activos Netos de los Fondos de Pensiones en Latinoamérica
al cierre de 2015 representaron un 15% del PIB de la región, lo
que es un equivalente de US$595 billones, sin incluir fondos de
inversión, aseguradoras, bancas privadas, Family Offices y otros
inversionistas.
Integración de mercados
Aprovechar la amplia base de
ahorro institucional que existe
en los países que integran la
región
• Un mercado con una capitalización de USD$2.3 trillones.
• Un mercado formado aproximadamente por 5,000 empresas.
• Ahorro institucional superior a los USD$ 600 billones.
• El PIB de Iberoamérica es de USD$ 6.5 trillones.
12
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Oportunidades
• Desarrollar áreas de análisis regionales para el buy side.
• Los portafolio managers del buy side deben de buscar
diversificar más sus inversiones con activos bursátiles de la
región.
• Las instituciones financieras, debemos de fomentar y asesorar
entre nuestra clientela retail, invertir en valores iberoamericanos.
Aspectos a trabajar
del lado de la oferta
Aspectos a trabajar del lado de
la demanda
• Los Bancos de Inversión, al realizar la ofertas públicas globales
preponderantemente piensan en Estados Unidos y mercados
europeos, pero no en la región de Iberoamérica.
• Integrar a la región puede captar inversionistas que actualmente
no se contemplan en este tipo de transacciones.
• Asimismo, debemos de trabajar más en promover valores de
nuestros mercados en otros países de la región. No existe una
actividad continua de non deal road shows.
• Las áreas de análisis del sell side deben de tener una cobertura
regional.
13
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Retos
• La experiencia del MILA es favorable porque el contribuyente
tributa de acuerdo a su régimen fiscal local, independientemente
del país de origen del activo adquirido.
• Cotización. Los precios en las pantallas (TELPREGON y SENTRA)
muestran las cotizaciones en la moneda donde se encuentra
listado el activo. El usuario tiene que convertir la divisa primero a
dólares y luego a la moneda donde se encuentre operando dicho
usuario.
• Operación. En sistemas no integrados, las operaciones se tienen
que capturar múltiples veces: para la orden, la confirmación por
parte de la contraparte en el extranjero, por parte de la bolsa
local y por parte del back office para conciliar.
• Liquidación. Desfasamiento de horarios y problema de capturar
múltiples veces con el depósito local, con el depósito externo y
realizar la conciliación de forma manual. Este proceso se hace
muy laborioso al no haber cámara de compensación entre
países.
• Elevados costos de transacción. Comisiones del operador del
exterior más comisiones del operador local y altos costos de
registro de emisoras extranjeras en el SIC en México.
Marco fiscal
Contar con una plataforma
integral regional, resolvería
problemas
14
FIAB. Reunión Anual. Costa Rica 2016 Retos
Para contar con una plataforma integrada Iberoamericana, vemos necesario
contar con un líder con el “empowerment” para crearla y fomentar su operación
entre los distintos participantes de mercado.