Modelo de Proyecciones y Valorización Grupo ECO

Lima, Diciembre 2007

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Actividades y Cronograma

2

Entendimiento de las

necesidades de información

Definir Parámetros

para proyecciones

Obtener y calcular

parámetros actuales

Modelo Proyecciones

TV

Modelo Proyecciones Prensa Escrita

Modelo Proyecciones

nuevos negocios Definición y

estimación del costo de capital

Construcción del modelo de

valor

Elaboración de presentación de resultados

2 Semanas 4 Semanas 1 Semana

Estructurar modelo

conceptual

Indicadores de Gestión

Variables críticas modelo

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Los negocios se van a separar de acuerdo al siguiente esquema

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Grupo el Comercio

Negocios Editoriales

Negocio del CanalNuevos negocios

Editorial ECO Prensa Popular Optativos Serv. Imp. Medios Digitales

Otros Negocios

• Edición Diaria• Encartes• Somos• Fascículos

Coleccionables• Suplementos• Edición

Regional

• Trome• Perú 21• Gestión• Sumplement

os/ Insertos• Ediciones

Regionales

• Serv. Editorial

• Publicidad de Terceros

• Revistas Gratuitas

• Revistas con precio de tapa

• EC Jobs• Uno Directo

US$ 92 US$ 24 US$ 13 US$ 20 US$ 0.7 US$ 6Venta MM US$

(2007)

•Valor Grupo•Estados Financieros consolidado (EGP,BG, FC)

•Valor Negocios principales•Estados financieros consolidado Negocios principales (EGP,BG, FC)

•Estados Financieros por UN (EGP,BG, FC)

Utilidad antes de participación e Impuestos

América TV Canal N

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Esquema del modelo de proyecciones

Proyecciones Negocios PrincipalesModelo de Valor Negocios Editoriales

NEGOCIOS EDITORIALES

NEGOCIOS EDITORIALES

Hoja de cálculo de datos

VentasVentas

Costo de Ventas

Costo de Ventas

Hoja de Parámetros para proyecciones

Específicos Circulación Devoluciones Comisión de

canal Consumo de

Papel Consumo de

tinta Crec. Gastos

fijos Otros

Generales

Tipo de Cambio Inflación Dem. Interna Crec. Merc

Publicitario Otros

Estados Financieros

Ganancias y Perdidas

Ganancias y Perdidas

Flujo de CajaFlujo de Caja

BalanceBalance

CO

NS

OLID

AD

O

NEG

OC

IOS

ED

ITO

RIA

LES

CANALCANAL

NUEVOS NEGOCIOS

NUEVOS NEGOCIOS

ECOP. POPULAR

OPTATIVOS

SERV. IMP.

OTROS NEG

ECO

OPTATIVOS

SERV. IMP.

OTROS NEG

Ganancias y Perdidas

Ganancias y Perdidas

Flujo de CajaFlujo de Caja

EC

O

P.

PO

PU

LA

R

MED

. D

IG.

MED. DIG.

OP

TA

TIV

OS

SER

V.

IMP

.

OTR

OS

NEG

BalanceBalance

P. POPULAR

MED. DIG.

Hoja de Activos Fijos e Inversiones

y Depreciación

Hoja de Activos Fijos e Inversiones

y Depreciación

Hoja de estructura de deuda

Hoja de estructura de deuda

Hoja de Gastos Generales

Drivers de asignación

Hoja de Gastos Generales

Drivers de asignación

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Dinámica de construcción de Modelo de Proyecciones

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EGP Histórico 2007

Balance General Histórico 2007

Hoja de Parámetros

EGP Proyectado

Balance General Proyectado

Flujo de Caja Proyectado

Cálculo del WACC

Modelo de Valor

Hoja de AjustesSuperavit /Déficit

de caja

Indicadores de gestión

Variables críticas sobre

resultados

Hoja de Deuda Hoja de

Inversión y Depreciación

Hoja de Parámetros

Hoja de Deuda Hoja de

Inversión y Depreciación

Asignación de Gastos

Generales a UN

Asignación de Activos y

Pasivos a UN

Drivers de asignación

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Estructura del estado de ganancias y pérdidas

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Ingresos

Ing. x Circulación

Ingresos x Publicidad

Venta x Día (*)

Venta x Canal

Modelo de demanda de publicidad

•Lima •Provincias•Suscripciones•Establecimientos

•Crec. Mcdo. Publicitario •Crec. Demanda Interna •Crec. Ventas clientes actuales•# de páginas por diario

Margen de Contribución

Costos Variables

Papel

Tinta

Otros Costos variables (Transporte, Comisiones, otros)

Gastos Operativos

Gastos Administrativos

UAIP

Participación

Impuestos

Utilidad Neta

Redacción, Operación, Comercialización, Distribución, Proyectos

Dirección, Contabilidad, Recursos Humanos

•Crec. Poblacional•Impulso por fascículos•Elasticidad de precio

•Índice histórico de venta por día

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Esquema para la proyección del Balance General

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Activo Activo Corriente

Activo LP

Pasivo

Patrimonio

Pasivo Corriente

Pasivo LP

Capital SocialReservasResultados Acum.DividendosResultado del Ejercicio

Balance General Histórico 2006 - 2007

Proyección 2008 - 2012

•Resultados •Política de CxC (días)•Política de Inventarios

•Política de CxP (días)•Nivel de endeudamiento CP

•Nivel de endeudamiento LP•Leasing

•Inversiones en CAPEX•Depreciaciones y Amortizaciones

•Nivel de Utilidades•Política de Dividendos

Parámetros para las proyecciones

Caja y Banco

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Estructura del Flujo de Caja

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Caja Inicial

Actividades de Operación

Actividades de Financiamient

o

Actividades de Inversión

Caja Final

(-) Gastos Financieros (-) Impuestos (-) Pago principal de deuda (-) Inversiones Financieras (-) Dividendos (+) Intereses Recibidos (+) Préstamos Tomados (+) Recuperación de Inversiones

(+) EBITDA (-) Inversiones en Activo Fijo (+) Venta de Activo Fijo (-) Venta o Liquidación Activo Fijo

(-) Incremento de Cuentas por Cobrar (-) Incremento de Inventarios (+) Incremento de Cuentas por Pagar

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Metodología de Valorización

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FL1 FL2

Para la valorización utilizaremos la metodología del Flujo de caja Libre

FL3 FL4 FL5 FL10

Valor Actual FL

(+) Caja

(-) Deuda

3) Llevamos los flujos a valor presente con una tasa = WACC

Valor de la empresa

1) Cálculo de los flujos de caja libre proyectados a 10 años

2) Cálculo del Valor de rescate

mediante el método de

perpetuidad

4) Sumamos la caja y restamos la deuda del año 0

Valor de rescate =

FL10/(WACC-G)

…

G = Tasa de crecimiento esperada

Veces EBITDA 5) Se calcula el múltiplo de veces EBITDA para hacer un benchmark

con empresas similares

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Metodología cálculo del WACC

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CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL

Ke =rf + rp + βu x (rm – rf) rf= Tasa Libre de Riesgo ßu = ßL / [1 + (1-t) x D/V] rp = Riesgo PaísßL = (Ke - rf - rp) / (rm - rf) rm - rf = prima x riesgo de mercadoKeL =rf + rp + βL x (rm – rf) βu = Riesgo sistemático de capital propio de la empresa (beta desapalancada)

βL = Beta apalancadaD/V = Proporción de deuda en la estructura de capitalt = tasa impositiva y participaciones

Parámetros Valor Descripción:rf (Tasa Libre de Riesgo) (1) 4.68% Rendimiento de Bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años (Promedio 2007)

rp (Riesgo País - Perú) (2) 1.25%Diferencial de rendimientos del índice de bonos de mercados emergentes (EMBI+) / Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread (Prom 2007)

rm - rf (Premio por Riesgo de Mercado) (3) 6.57%Promedio Aritmetico diferencia entre rendimiento de acciones y rendimiento de bonos del tesoro (1928 - 2006)

βu Industria Diarios USA (4) 0.80Beta esperada de empresas del sector Publishing de rango medio. Muestra empleada: Newspapers en USA (15 empresas con valor de mercado de 52.8 US$ Billones)

βu Industria TV USA (4) 1.26Promedio Ponderado Betas empresas del sector Broadcasting - TV en USA (18 empresas con valor de mercado de 59.2 US$ Billones)

D/E Diarios USA 0.76D/E TV USA 1.17t USA 39%βL Industria Diarios USA 1.17βL Industria TV USA 1.01

Part. en Med. Escrito 90% Participación en base a Ventas 2006Part. en Med. TV 10% Participación en base a Ventas 2006βu Mix Neg Grupo EC 0.84PATRIM. Grupo EC (US$ MM 2006) 41.85DEUDA FIN. Grupo EC (US$ MM 2006) 20.63D/E (Actual) 0.49t 41%βL Mix Neg Grupo EC 1.09Factor de Ajuste 1.00

Calculo Ke actualKeL = 13.08%

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Se buscará estimar el valor de cada unidad de negocio(*)

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GRUPO ECO

Negocios Canal

Nuevos Negocios

Negocios Editoriales

ECOPrensa Popular

OtrosAmérica

TVCanal N

Diarios Regionale

sEducación Radio

(*) Se utilizará una tasa de descuento (WACC) para cada negocio principal

EJEMPLOS

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Proyección de Ingresos por circulación

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Ing. x Circulación

Precio proyectado

Crecimiento del mercado de lectoría

Circulación Histórica

Impacto en circulación de

fascículos, revistas, etc.

Precio Venta

Dscto. Canal y Dist

IGV

Tasa de crecimiento

de circulación

Impacto de la elasticidad del precio de

venta

Circulación Proyectada

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Proyección de Ingresos por publicidad

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Ing. x Publicidad

Precio proyectado

Clientes grandes

Venas x cliente

histórica

Clientes top

Precio Venta

Tasa de crecimiento de clientes

Clientes regulares

Ventas x cliente

proyectadas en m2

Costo x mil

Precio históri

co