MERCADO LOCAL

Se dio a conocer en la semana el dato de déficit fiscal el cual permaneció prácticamente

estable en octubre en un 3,5% del PBI, se evidencia una disminución en la recaudación

de impuestos y mayores egresos por compras de Ancap.

Buen dato en el sector externo, las solicitudes de exportación en noviembre totalizaron

683 millones de dólares, lo que implica una subida del 5,5 % en relación al mismo mes

del año anterior, según un informe divulgado por el instituto de comercio exterior

Uruguay XXI.

Disciplina en el gasto público y aumento de la actividad permitiría (vía impuestos) una mejora fiscal, por el lado del consumo se evidencia cierta retracción, la concreción de las obras anunciadas en régimen PPP y un aumento de la IED contribuirían a una mayor actividad que se traduciría en una mejorara fiscal. El gobierno aspira a que el déficit de las cuentas públicas converja a 2,5% del PIB en 2019. Bonos y Letras del Gobierno de Uruguay

• La curva de rendimiento para los instrumentos en UI se mantiene invertida, lo cual significa mayor rendimiento en el corto y mediano plazo y menor en el largo plazo.

Moneda Vencimiento Precio 25/11 TIR 25/11 Precio 02/12 TIR 02/12

Pesos 14/09/2018 99.15% 5.50% 98.75% 5.74%

Pesos 15/12/2028 91.25% 5.37% 91.50% 5.34%

Pesos 26/06/2037 81.00% 5.26% 80.50% 5.31%

Curva de rendimiento para instrumentos en UI (Unidades Indexadas)

Fuente: BEVSA - https://web.bevsa.com.uy/CurvasVectorPrecios/CurvasIndices/CUI.aspx

Rendimientos de las emisiones de LRM – BCU de esta semana:

• Letras de Regulación monetaria:

Moneda Plazo Tasa

Pesos 28 días 11,00%

Pesos 91 días 12,99%

Pesos 175 días 14,00%

Pesos 342 das 14.45%

Expectativa de inflación para el 2017 según última encuesta BCU: 8.8% Rentabilidad real neta entre 4.70% y 5.50% promedio.

• Bonos globales en USD:

Moneda Vencimiento Precio 25/11

TIR 25/11

Precio 02/12

TIR 02/12

USD 14/08/2024 104.00% 3.89% 103.50% 3.89%

USD 27/10/2027 100.00% 4.38% 98.80% 4.52%

USD 21/03/2036 125.85% 5.38% 124.75% 5.45%

USD 20/11/2045 83.00% 5.27% 82.00% 5.36%

USD 18/06/2050 89.75% 5.79% 89.00% 5.85%

Nuevamente esta semana las cotizaciones de los bonos uruguayos operaron a la baja entre 0.50 y 1 punto porcentual en línea con el resto de la deuda global en dólares, la volatilidad viene siendo la norma en el mercado, hemos visto muchos inversores aprovechando esta baja en las cotizaciones y esta suba en los rendimientos para armar posiciones en deuda uruguaya.

MERCADO REGIONAL Brasil La variación trimestral anualizada del PBI brasileño muestro una fuerte contracción, el producto interno bruto en el último cuatrimestre cayó -4.4% lo cual significa la mayor contracción de toda su historia. El dato confirma no solo la grave recesión que vive Brasil sino el encadenamiento de dos años seguidos de crecimiento negativo por primera vez desde 1930. La inversión cayó un 3,1 % en el tercer trimestre en comparación con el segundo, en tanto que la producción industrial -que se había expandido un 1,2 % en el segundo trimestre- retrocedió un 1,3 por ciento. El consumo se contrajo 3.4% y el desempleo ya alcanza 11,8 % de la población económicamente activa. La inflación está cayendo rápidamente y el BCB decidió esta semana reducir su tasa de intervención en 0.25bps desde 14% a 13.75%, los analistas ya anticipan sucesivas reducciones de tasas para las próximas reuniones del COPOM.

Las variables macroeconómicas en Brasil están empeorando rápidamente, el presidente TEMER reclama la necesidad de un ajuste fiscal que permita la sustentabilidad de la deuda pública, el ratio DEUDA neta sobre PBI se ubica actualmente en 44.2%, el presidente expresó que "de no hace el ajuste, la deuda va a crecer de forma continua y en 10 años puede alcanzar más de 140 por ciento del PIB". El dólar contra el REAL se mantuvo estable en la semana cerrando a BRL3.47 en el año la moneda brasileña se ha revaluado casi 14% lo cual no es consistente con la actual coyuntura del país norteño.

Chile Las ventas minoristas en Chile mostraron un crecimiento anualizado del 5.1%, la su estuvo liderada por las ventas de los supermercados que crecieron 6.2% anualizado a octubre según informo el Instituto Nacional de Estadística de Santiago. También se publicó el dato de empleo en Chile, el desempleo en el trimestre móvil agosto-octubre de este año fue de 6,4%, la tasa se ha incrementado menos de lo que los analistas auguraban ya que la economía chilena está creciendo por debajo de su tendencia, la OCDE anticipa que el crecimiento de Chile estará bajo 3% hasta 2018. Desde fines de octubre de este año el precio del cobre se ha disparado 22%, este es un dato significativo para la economía chilena ya que el metal es uno de sus principales rubros de exportación.

Argentina La economía argentina no está convenciendo a los mercados, las reformas se han hecho esperar, los precios domésticos continúan creciendo a tasas del 35% anual y el dólar se mantiene en una cotización similar a la de un año atrás, con lo cual Argentina está hoy caro en dólares y eso golpea fuertemente su sector externo. Esta semana se conoció un pésimo para la actividad, la producción industrial se contrajo 8% anualizado según informó el INDEC, el mayor descenso en lo que va del año, con lo que acumula nueve bajas interanuales consecutivas. La recaudación fiscal creció un 40,8 por ciento interanual en noviembre a 182.273 millones de pesos (11.471 millones de dólares), lo cual se explica por la alta inflación y por los ingresos de la AFIP derivados de la operación de “Blanqueo de Capitales” que está llevando adelante la administración Macri, analistas prevén que el programa, que finalizará el 31 de marzo, atraerá entre 40.000 millones y 60.000 millones de dólares. Para la OCDE el PBI argentino caería 1.6% este año, crecería un 2.9% en 2017 y un 3.4% para 2018, las proyecciones parecen optimistas. Los bonos soberanos argentinos han estado experimentando fuertes bajas en línea con el resto de Latinoamérica pero también producto de una baja en las expectativas de recuperación de la economía. Los precios se han estado sincerando hoy un bono al 2026 (10 años) rinde 7.50% en dólares , desde 5.60% que llegó a rendir a mediados del pasados setiembre. El dólar en argentina cerró a $A 15.93 cotización similar a febrero de este año post devaluación. El MERVAL acumula +45% en el 2016 lo cual parece ser el mejor “hedge” contra la inflación.

México El desempleo en México mostró una caída en su medición de octubre, la tasa de desempleo de la nación azteca alcanzó 3.67% frente a 4.10% que indicaba la encuesta de Bloomberg. En el sector externo, se dio a conocer el dato de las exportaciones, las cuales cayeron 4.4% anual a octubre debido a una disminución en los envíos del sector automotriz. Existe mucha preocupación sobre cómo afectará a la economía mexicana las políticas proteccionistas anunciadas por DONALD TRUMP, el nuevo presidente de EEUU. Trump señalo esta semana que Las compañías que abandonen Estados Unidos en busca de menores costos en el extranjero enfrentarán “consecuencias” El dólar en México se ha estabilizado en el entorno de los MXN 20.50 operando actualmente a MXN 20.66, la moneda mexicana se ha devaluado 20% en el 2016. La OCDE en sus proyecciones estima que México crecerá 2.2 por ciento en 2016, 2.3 por ciento en 2017 y 2.4 por ciento en 2018.

Venezuela El petróleo sube y Venezuela respira, recordemos que las ventas de crudo son casi la única fuente de ingreso de divisas al país. Esta semana la OPEP decidió recortar la producción de crudo como reacción a la sobre oferta que desde hace 2 años genera empuja los precios a la baja. La OPEP decidió un recorte de 1,2 millones de barriles diarios, a lo cual se sumaría un recorte adicional de otros 600.000 barriles diarios por parte de otros países productores no pertenecientes a la organización como Rusia, lo que podría elevar el recorte mundial a un total de 1,8 millones de barriles diarios. La reacción fue inmediata, el precio del crudo subió en la semana 9.77%, el barril cerro el viernes cotizando a USD 51.68 el mayor nivel desde Julio/2015. El bono de PDVSA cupón 5.25% con Vto 04/2017 (4 meses) cotiza a 85.50% equivale a una TIR de 54%.

Perú

La inflación para noviembre en el país trasandino fue de 0.29% acumulando un registro anual de 3.35%, el banco central peruano, que busca controlar la inflación y sus expectativas, mantuvo su tasa de interés en noviembre en un 4,25 por ciento por noveno mes consecutivo. Para el cierre de este año el Banco Central espera una inflación de entre un 2,8 y un 2,9%. El presidente de PERÚ, Pedro Pablo Kuczynski, manifestó esta semana: "Yo creo que siendo realista creceremos al 4,5 por ciento (el próximo año) y si me tomo

un buen pisco, estoy pensando en el 5,0 por ciento"

MERCADO INTERNACIONAL

Estados Unidos Las nominaciones y las declaraciones políticas se suceden y tendremos que acostumbrarnos al estilo TRUMP. Esta semana Trump eligió a Steven Mnuchin, un ex banquero de Goldman Sachs como secretario del Tesoro. Wall Street estará bien representado en este período de gobierno y eso no es menor para el mercado financiero. El producto interno bruto del tercer trimestre se corrigió al alza de 2.9% a 3.2% trimestral anualizado, sobre lo esperado por el mercado (3%). Además, el consumo personal pasó de 2.1% a 2.8% trimestral anualizado, sorprendiendo al mercado (2.3%). El desempleo en EEUU alcanza el nivel más bajo en 9 años y se ubicó en 4.6%, los encuestados no esperaban este dato positivo, TRUMP recibirá una economía en crecimiento, en pleno empleo, con buenos niveles de consumo y actividad. La “mesa está servida” para la suba de tasas en la reunión dela FED el 14/12, no habrá sorpresas, el mercado ya descuenta una suba de 0.25% y el rendimiento de los bonos de referencia ya alcanzan máximos de un año.

Eurozona: La inflación de noviembre varió 0.6% anual, la tasa de desempleo de octubre marcó 9.8% (bajó del 10%) alineado a las expectativas de mercado. Asimismo se publicó la medición final del PMI manufacturero del mes de noviembre, el cual se mantuvo inalterado en 53.7 pts. (mostrando expansión) El índice de precios al productor acumuló en 12 meses a octubre una contracción de 0.4%, menor a la esperada por el mercado (-1%), esto indica que la inflación demorará en acelerarse.

Francia: El producto interno bruto de Francia del tercer trimestre creció 1.1% anual, acorde a lo estimado. El actual presidente de Francia, Francois Hollande, anunció ayer que no se postulará a una re elección en las elecciones presidenciales del próximo año. Alemania: la inflación de noviembre fue de 0.1% mensual, acorde a lo esperado; en octubre varió 0.2%. El desempleo en noviembre fue de 6%, en línea con lo estimado. Además, las ventas minoristas de octubre se incrementaron 2.4% MoM; en septiembre aumentaron 1%. Italia: Volvemos a repetir que el mayor desafío de EUROPA hoy es escapar a las crisis políticas en un momento histórico de líderes débiles. En la madrugada del domingo se conoció que el Primer Ministro Matteo Renzi renunció a su cargo luego de su derrota en el referéndum de aprobación a cambios en la constitución del país. Ganó por amplio margen el “No”. Veremos una semana de mucha volatilidad en los mercados accionarios y en la cotización del EURO.

COTIZACIONES

El dólar en Uruguay cerró a $ 29.21 el mayor nivel desde principios de setiembre de este año.

• Monedas

MONEDA ÚLTIMO

DATO %Δ EN 5

DÍAS %Δ 1 MES %Δ 1 AÑO

Real

3.48

(1.81)

(7.05)

10.37

Peso Argentino

15.93

(2.38)

(5.08)

(39.07)

Peso Colombiano

3,088.40

2.74

(0.55)

2.42

Peso Chileno

671.02

1.29

(3.22)

4.84

N. Sol Peruano

3.42

0.13

(0.85)

(1.41)

Peso Mexicano

20.68

(0.21)

(10.06)

(18.32)

Dólar Can.

1.33

0.50

0.14

1.15

Franco Suizo

1.02

(0.45)

(4.23)

(1.69)

Libra

1.27

2.16

2.32

(15.75)

Euro

1.05

(0.67)

(4.51)

(2.71)

Yen

113.56

(1.43)

(8.01)

8.64

Renminbi

6.89

0.37

(1.64)

(6.99)

Dolar Aus.

0.74

(0.59)

(3.75)

2.35

• Commodities

COMMODITY

ÚLTIMO DATO

%Δ EN 5 DÍAS

%Δ 1 MES %Δ 1 AÑO

Onza de Oro

1,176.71

(1.45)

(8.19)

9.84

Barril de Petróleo

51.23

8.81

16.25

28.17

• Bolsas

INDICES PAÍS ULTMO %Δ 5 DÍAS %Δ 1 MES %Δ 1 AÑO

S&P 500 EE.UU. 2191.95

(0.97)

5.12

4.79

DOW JONES EE.UU. 19170.42

0.10

7.17

7.41

NASDAQ EE.UU. 5255.652

(2.65)

4.15

2.20

IBOVESPA Brasil 60316.13

(2.02)

(2.08)

32.97

MERVAL Argentina 16947.76

(2.52)

1.15

29.66

MEXBOL México 44555.26

(1.77)

(4.58)

3.63

MIB Italia 17086.85

3.46

4.71

(22.41)

IBEX España 8607.1

(0.78)

(2.10)

(14.60)

DAX Alemania 10513.35

(1.74)

2.48

(2.22)

UKX UK 6730.72

(1.61)

0.56

7.89

CAC 40 Francia 4528.82

(0.47)

3.46

(3.94)

SH. COMP. China 3198.12

(2.41)

2.33

(9.27)

NIKKEI Japón 18309.07

(0.26)

8.30

(6.13)

BSE500 India 10989.25

(0.14)

(4.48)

5.47

• Rendimiento de Bonos del Tesoro Americano

INSTRUMENTO

ULTIMO DATO

%Δ EN 5 DÍAS

10-Yr Bond 2.35% 1.657 30-Yr Bond 3.02% 1.547

Ec. Patrizio Drago, Cr. Santiago Besada y Lic. Diego Rodríguez