Memoria Anual 2011

FEDERACIÓN INTERNACIONAL DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES

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ÍNDICE

Palabras del Presidente 5

Presentación 7

Objetivos 7

Estructura Institucional

• SociosFIAP 9

• ComisiónDirectiva 13

OrganizaciónyAdministración 14

• Administración 14

• ComitésTécnicos 15

• AsesoríaExterna 15

PlanEstratégico 17

• CumplimientodeMetasyObjetivos 17

CifrasEstadísticas 34

• TrabajadoresAfiliados 34

• TrabajadoresCotizantes 36

• FondosAdministrados 36

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PALABRASDELPRESIDENTE

EstimadosAmigos:

LaFederación Internacional deAdministradoras deFondos dePensiones, FIAP,desplegó una serie de actividadesmuy significativas en el período comprendidoentremayode2011yabrilde2012.Todas,fuerontareasenlaquelaparticipacióndenuestrossociosfueyserásiemprefundamental,junto,obviamente,conladedicaciónyelesmerodelstaff denuestraentidad.

Esunhonorparamíexponer,brevemente, lorealizadoenestadifíciletapaenlaquenoshacorrespondidoactuar,representandolospuntosdevistadeunconjuntodepaísesquehanresueltocondecisiónyvalentíainnovarenmateriadepensiones,teniendo siempre como guía la necesidad de protección social de nuestrostrabajadoresysusfamilias.

Nohaydudaqueéstehasidountiempoespecialmentecomplejo.LaGranCrisisFinancieradeEstadosUnidosde2008,noshapuestouncontextodesumaexigencia,yaquelosvaloresdelasinversionesdelosFondosdePensionessufrieronunaseveradisminución.Noobstantequealcabodeestetiempolamayorpartedelamermadevaloryaseharecuperado,subsistendificultadesmuysensibles,comolasituacióndevariospaísesdeEuropa; la incomprensiónporpartedelgranpúblicodelasoscilacionesfinancieras; losnuevosriesgosquehayqueencarar,ytodoelloenunmarcodondelastendenciasdemográficassehanacentuadoylastransformacionesproductivaydelmundodeltrabajonosenfrentananuevosdesafíos.

Enesteescenario, laFIAPhaactuadoconlasólidaconviccióndequerepresentamosypropiciamosunsistemadepensiones capazde responderde lamejor forma a lasdemandasde seguridad social de lostrabajadoresysusfamilias.Mejoresquelossistemasdereparto,queyacumplieronsucicloytras100años,dejenelespacioparaquenuevasformasresuelvanlosproblemasdelmundodelSigloXXI.Aquínohaycapricho,niporfía,nitampocounamiradasesgada.Sabemosquelastasasdenatalidadvienencayendo;sabemosquelaspoblacionessonmás longevasytambiénesevidentequeelmundodelaproducciónydeltrabajohacambiadosustancialmenterespectodelasdécadasprecedentes.Estarealidadeslaquehaceinviableelsistemaderepartoyporelloquelasnacionesquelohantenidopordécadashancomenzadosutransformación.

Celebramos con alegría los 10 añosde existenciadel SistemadePensionesdeAhorro yCapitalizaciónIndividualdeRepúblicaDominicana,ylohicimosorganizandoelSeminario“AvanzandoenelFortalecimientoylaConsolidacióndelosSistemasdeCapitalizaciónIndividual”(19y20demayode2011),elcualtuvoungrannivelyfueatingentealoshechosdelacoyuntura.

TambiénseapuntóenlaagendaFIAPlamodernizacióndelasinversionesdelosFondosdePensiones,temaqueabordamosenunForoenPerú,enjuliode2011,dondetambiénrevisamoslasexperienciasdeinformaciónyeducaciónfinancierayprevisional.Tambiénrevisamosexperienciassobrecómocomunicarapúblicosmasivosloselementosbásicosdefuncionamientodeestesistemaytambiénlaformaenquelostrabajadorespuedenobtenerlosmejoresresultadosenbeneficios.Ladifusión,laeducaciónfinancierayprevisionalsontemasmuyimportantes.Necesitamosquelostrabajadorescomprendancómofuncionanestossistemas,paraqueseintegren,interactúenyobtenganenellargoplazolosbeneficiosquecorresponden.

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Unanota especial requiere la preocupaciónquehemos tenidopor los SistemasdePensionesdepaísesdeEuropaCentral ydelEste.En febrerode2012 estuvimos con representantesde laUniónEuropea(UE),discutiendoconlasautoridadespertinenteslaasimetríadetratamientoquesedaalosSistemasdePensionesdeAhorro yCapitalización Individual de algunospaíses, amenazadospordéficitsfiscalesdedifícilsolución,respectodelosesquemasdereparto.EstetematambiénlohemostratadoconelFondoMonetarioInternacional(FMI)yenlasreunionesordinariasdelaOrganizaciónInternacionaldelTrabajo(OIT).

Lossistemasderepartonosólogenerandéficitsfiscalesenlascuentasanualesporlospagosquedebenrealizarenunañocalendarioespecífico,sinoquevangenerandoderechoseconómicosparalostrabajadoresqueestánimponiendoenesossistemas,locualvaprovocandounadeudaimplícitadelosEstados,quesetraduceendéficitfiscal.Entonces,reducirlascontribucionesalossistemasdepensionesdeahorroindividualparaafianzarsistemasderepartoessimplementepostergarunproblema.LosSistemasdeCapitalizaciónIndividualnosonelproblema,sonpartedelasolución.LoscasosdeArgentinayHungríanospreocupan,ynofatigaremosenelempeñodehacerclaridadsobrelaverdaderacausadeestasdificultadesydeloscostosqueellotendráenelfuturoparalasnuevasgeneracionesdetrabajadores.

Tambiénresaltamosconvehemencialaimportanciaquetiene,enlosSistemasdeCapitalizaciónIndividual,laadecuadadiversificacióndelasinversionesdelosfondosdepensiones.Enesecontexto,enmarzode2012,sostuvimosreunionescondistintasautoridadesdeElSalvadorparaevitarlaaprobacióndeunacontrovertidareformaparaampliarlaobligación(desdeun30%aun45%defondo)quetienenlasAdministradorasdeFondosdePensiones(AFP)deinvertirenunostítulosestatalesdebajorendimiento,permitiendofinanciareldéficitfiscalgeneradoporelsistemapúblicodereparto.

Los Fondos de Pensiones han hecho una gran contribución al desarrollo económico de los países,especialmentedeaquellosenloscualeselahorrointernoeraundéficitpermanenteparaencararnuevasinversionesproductivas.En este caso,Chile ha acumuladouna enorme experiencia en el campode lasconcesionesdeobraspúblicas,dondelosfondosdepensioneshaninvertidosignificativassumasdedinero.Protecciónsocial,progresoeconómico,empleo,yfinalmentepensionesenuncontextodeeconomíasquealcanzanmayoresnivelesdedesarrollo.Eseeselcírculovirtuosoalqueaspiramos.ParatratarestostemasnosreunimosacelebrarelQuintoCongresoInternacionalFIAP-ASOFONDOS,el26y27deabrilde2012,enCartagenadeIndias,Colombia.

Comoloheexpuesto,hemosrealizadoenestetiempountrabajoimportanteeintenso,enconcordanciaconlasdificultadesquehemosenfrentado.Loquevieneenelfuturocercanonoesnadafácil.Lasconsecuenciasde las crisis financieras se extenderánpor algunos añosmás y nospondrán retosmuy serios.A la veztenemosqueabordarlaformaenqueharemosfrentealastendenciasdemográficasydelmundodeltrabajo,que afectarán la forma en cómogestionamos y cómo incentivamosparaobtener, al final, losmejoresbeneficiosenpensionesparalostrabajadores.Elmundoesdinámico,lastransformacionesestánahí,ylaúnicasoluciónesaumentarelahorroeinvolucrarcadavezmásalostrabajadoresparaunfuturomejor,quetambiénseráobradeellos.

Guillermo Arthur ErrázurizPresidente FIAP

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La Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones, FIAP, es una organizacióninternacionalcuyapersonería jurídicafueotorgadaen laciudaddeMontevideo,el29de juniode2004,medianteelDecretoSupremoNro801,emitidoporelMinisteriodeEducaciónyCulturadeUruguay.

Enseptiembredelmismoaño,eldecretoexentoNº3154,delMinisteriodeJusticiachileno,autorizóalaFIAPadesarrollaractividadesenChile,bajoelnombredeFederaciónInternacionaldeAdministradorasdeFondosdePensiones,AgenciaenChile.

Desdesucreación,enmayode1996,laFIAPsehaconstituidoenunorganismointernacionalqueagrupaa todos lospaíses con sistemasde administradorasde fondosdepensiones y a aquellos enprocesodecreación,conelobjetodedifundirlossistemasdeahorroycapitalizaciónindividual,compartirexperiencias,analizarproblemas y convertirse enuna instancia capazdehacerpropuestas e interactuar en el ámbitointernacionalenconjuntoconlasasociacionesnacionales.

Objetivos

LosobjetivossocialesdelaFederación,definidosensusestatutosson:

• Difundirelconocimientoylaprácticadelossistemasprivadosdefondosdepensiones.

• Representarlasinquietudesdelossocioseninstanciasinternacionales.

• Colaborarconlasautoridadespúblicasyentidadesinternacionales.

• Promovereldictadodedisposicioneslegalesyreglamentarias.

• Editarfolletos,circulares,revistasylibrosdepromoción,páginaWebymaterialaudiovisualdecomúninterésgremial.

• Mantenerrelacionesconentidadesinternacionalessimilares.

• Crearorganismosocomitéstécnicos,odeotranaturaleza,destinadosaestudiaryelaborarmaterialdeapoyoparasudifusión.

• Difundirydefenderlosvalores,principiosyfundamentosdelaactividadprivadaenelámbitodelaadministracióndelossistemasprivadosdepensiones.

• Establecervínculosentrelaspersonasyentidadesrelacionadasconlagestióndelossistemasprivadosdepensiones.

• Ejercerlarepresentacióndetodaslasinstitucionesafiliadasenlosasuntosdeinteréscolectivoqueseancompatiblesconsusfinesestatutarios.

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ESTRUCTURAINSTITUCIONAL

La dirección y administración de la Federación es ejercida: a) la AsambleaGeneral de Socios; y b) laComisiónDirectiva,quenombraalSecretarioGeneral,quienlosrepresentaenlasoficinasyserviciosquelaorganizaciónrealice.

SOCIOSFIAP

LosestatutosdelaFIAPestablecenvariadasformasdepertenenciaalorganismo,queacontinuaciónsedetallan:

Sociosplenos

Correspondealasasociaciones,federaciones,cámarasuotrasinstitucionessimilares,conpersoneríajurídica,deaquellospaísesquetenganestablecidolegalmentesistemasdeadministradorasdefondosdepensioneso similares, y que tengan como afiliados a entidades que participen en la administración, cobertura uotorgamientodeprestaciones,beneficioso serviciospropiosdedichos sistemas.Asimismo,podrán sersocios las entidades de aquellos países que, aún sin poseer asociaciones, cámaras u otras institucionessimilaresalasmencionadasanteriormente,seencuentrenvinculadasalasactividadesseñaladasenella.

PuedenserdeclaseAodeclaseB,segúnsioptanporpagarlaaportacióntotaloparcialquedeterminelaAsambleaGeneral.

Socioscolaboradores

Correspondeatodasaquellasinstitucionesyempresasinteresadasenlossistemasprivadosdepensiones.

AMayode2012,18institucionesde16paísesdeAméricayEuropasonSociosPlenosdeFIAPy,7delasprincipalesgestorasdeactivosanivelmundialsehanincorporadocomoSociosColaboradores.

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PAÍS SOCIOSPLENOS

BOLIVIA AsociaciónBolivianadeAdministradorasdeFondosdePensiones(*).

BULGARIA AsociaciónBúlgaradeCompañíasdeSeguridadComplementariadePensiones.(BASPSC).

COLOMBIA AsociaciónColombianadeAdministradorasdeFondosdePensionesydeCesantía.(ASOFONDOS).

COSTARICA OperadoradePlanesdePensionesComplementariasdelBancoPopularydeDesarrolloComunal,S.A.(PopularPensiones).

CHILE AsociacióndeAdministradorasdeFondosdePensiones.AsociaciónGremial.

CURACAO StichtingVidanovaPensionFund.

ELSALVADOR AsociaciónSalvadoreñadeAdministradorasdeFondosdePensiones.(ASAFONDOS).

ESPAÑA AsociacióndeInstitucionesdeInversiónColectivayFondosdePensiones.(INVERCO).

KAZAJSTÁN AsociacióndeInstitucionesFinancierasdeKazajstán(FinancialInstitutions’Associationof Kazakhstan)

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HONDURAS SociedadAdministradoradeFondosdePensionesAtlántida,S.A.(AFPAtlántida).(**)

MÉXICO AsociaciónMexicanadeAdministradorasdeFondosparaelRetiro,AsociaciónCivil.(AMAFORE).

PANAMÁ ProgresoAIFPC,SA.

PERÚ AsociacióndeAdministradorasPrivadasdeFondosdePensiones.

POLONIA CámaradePensionesPolaca(IzbaGospodarczaTowarzystwEmerytalnych).

REPÚBLICADOMINICANA AsociaciónDominicanadeAdministradorasdeFondosdePensiones.(ADAFP).

UCRANIA BancoComercialArkadaS.A.

URUGUAY RepúblicaAFAPS.A.

URUGUAY AfinidadAFAPS.A.

URUGUAY UniónCapitalAFAPS.A.

(*)Enformación.(**) Honduras:PaísColaborador.

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SOCIOSCOLABORADORES

1. AEGONGLOBALPENSIONS

2. AMUNDIASSETMANAGEMENT

3. LARRAÍNVIAL

4. M&GINVESTMENTLTD

5. PICTET&CIE(EUROPE)S.A.SUCURSALESPAÑA

6. PRINCIPALFINANCIALGROUP

7. STATESTREETGLOBALADVISORS

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COMISIÓNDIRECTIVA AMayo2012,eldirectoriodelaFIAPestáconformadoporcincomiembros.ElPresidenteycuatrodirectoresquetienencalidaddeVicepresidentes.

LassesionesdeldirectorioserealizanalomenosunavezalañoyenellasparticipaelSecretarioGeneral.

VicepresidenteEwa Lewicka, Polonia.

VicepresidenteMariano Rabadán, España.

VicepresidenteOscar Franco, México.

PresidenteGuillermo Arthur, Chile.

VicepresidenteSantiago Montenegro,

Colombia.

VicepresidenteLuis Valdivieso, Perú.

VicepresidenteEduardo Fuentes, España.

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ORGANIZACIÓNYADMINISTRACIÓN

SecretarioGeneral: GladysOtárola

GerentedeEstudios: ManuelTabilo

Asistente: AnaTolosa

Sede: SantiagodeChile Avda.11deSeptiembre2155,TorreC,Piso9,Oficina901,

Providencia.

Teléfono: (56-2)2381-1723Anexo100

Fax: (56-2)2381-2655

E-mail: fiap@fiap.cl

SitioWeb: http://www.fiap.cl

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COMITÉSTÉCNICOS

Duranteelaño2011yprimercuatrimestre2012,hanfuncionadolossiguientescomitéstécnicos:

ComitédeCoordinadoresdelasAsociacioneseInstitucionesAfiliadas

EstecomitéestáconformadoporlosgerentesydirectoresdelasasociacionesgremialesytieneporobjetoproponertrabajosyestudiosdeinterésdelosasociadosaserrealizadosporlaFIAPoporunainstituciónexterna.Duranteel2011,losmiembrosdelComitédeCoordinadoresparticiparonenlaAsambleaAnualrealizadaenmayode2011,PuntaCana,RepúblicaDominicana.

ComitédeInversiones

Estecomitéestáconformadoporlosgerentesdeinversióndelosfondosdepensiones.Tieneporobjetoelaborarundiagnósticode las regulacionesa las inversionesde los fondosdepensionesen lospaísesyproponerperfeccionamientosquecontribuyanaqueelprocesodeinversióndelosfondosdepensionessedesarrolledeunaformaconsistenteconelpropósitodelSistemaPrevisionalyenbeneficiodesusmiembros.

ASESORÍAEXTERNA

Desdeelaño2002hastaFebrero2010,colaboróconnosotros-encalidaddeasesorexternodelaFIAP-elseñorAugustoIglesias,quieneseconomista,conpostgradoenlaUniversidaddeCalifornia,LosÁngeles,EstadosUnidos.Además,essociodePrimaméricaConsultores(Chile),especialistaentemasprevisionalesyconsultordelBancoMundial.ApartirdeMarzo2010AugustoIglesiasasumióelcargodeSecretariodePrevisiónSocialenelgobiernodelPresidentedeChile,Sr.SebastiánPiñera.Ensureemplazo,asumiócomoAsesorExternoFIAPelSr.RodrigoAcuña,DirectordePrimAméricaConsultores(Chile),quienesIngenieroComercialconmenciónenEconomíadelaPontificiaUniversidadCatólicadeChile,yademástieneunpostgradoenelProgramaInteramericanodeMacroeconomíaAplicadadelamismacasadeestudios.

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PLANESTRATÉGICO

Duranteelejerciciodelaño2011yelprimercuatrimestredel2012,laFIAPcontinuósutrabajosobrelabasedeun“PlanEstratégicodeActividades”. Dicho plan comenzó a aplicarse a partir de julio de 2002, y define los objetivos estratégicos a partirde los cuales sedeterminarán las actividadesdelperíodo.Para el logrodeestasmetas se cuentaconelapoyodesociosrelevantes,entrelosqueseencuentranlasentidadesasociadasalaFIAP,organizacionesinternacionales,organismosreguladoresyauspiciadores.

CUMPLIMIENTODEMETASYOBJETIVOS(Mayo2011-Mayo2012)

Duranteelaño2011yelprimercuatrimestre2012serealizaronlassiguientesactividades,quenospermitieroncumplirlosobjetivosestratégicos.

OBJETIVOESPECÍFICON°1

Evitarquefactoresexternosdebiliteneldesarrollo,consolidaciónybuenfuncionamientodelossistemasdecapitalizaciónindividual.

ACTIVIDADES

Conelobjetodepromoverelestablecimientodecriteriosymetodologíasparamedircorrectamenteladeudaimplícitayexplícitadelossistemasdepensiones:

• Ennoviembrede2011,FIAPsereunióconrepresentantesdelaUniónEuropea(UE)enChile,paramostrarpreocupaciónsobrelasituaciónenEuropadelEsteysolicitarlesapoyoparalaMisiónFIAPalaUEenBruselas.

• Enfebrerode2012,se llevóacabo laMisiónFIAPaBruselas.EndichaoportunidadsesostuvoreunionesconlosrepresentantesdelaComisiónEuropea,paraconversarsobrelacorrectamedicióndeladeudaimplícitayexplícitadelossistemasdepensiones.SesostuvoreunionesconLucioPench(DirectordePolíticaFiscal),BalazsParkanyi (Economista,ÁreaGobernanzaFiscal yEstadísticasFiscales),yPerEckefeldt(EconomistaÁreaSostenibilidaddeFinanzasPúblicas).

• FIAPdifundió a travésde suBoletín Informativo, elLibroBlanco“Agendaparaunaspensionesadecuadas, seguras y sostenibles” (“White Paper on adequate, safe and sustainable pensions”),publicadoporlaUEel16defebrerode2012,sobreelcualresaltamoslosiguiente:

• Enrelaciónconlamedicióncorrectadelasdeudasprevisionalesexplícitaeimplícita,sibienelLibroBlanconohacealusióndirectaaestetemacuandoserefierealosregímenespúblicosde pensiones, sí lo hace cuando analiza los planes de ahorroprivados complementarios dejubilación.En este caso, señala que los ciudadanos necesitan tener claros sus derechos depensiónacumuladosprocedentesdeplanesdepensiones,a travésdelestablecimiento,en la

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UE,de“serviciosderastreodepensiones”similaresalosqueyaexistenenalgunosEstadosMiembros.El informeseñala lanecesidaddeconocer talesderechosen losplanesprivadoscomplementarios,peronoenlospúblicosobligatorios.Estepuntoesdestacable,puesdichosderechoscomponenprecisamente ladeuda implícitade losesquemasderepartoyhansidovulneradoseneltiempoatravésdeloscambiosenlascondicionesdeaccesoalosbeneficios.

• ElLibroBlancotambiéntieneotroscomentariosquesonimportantesdedestacar:

(i) SepresentaunconjuntodeiniciativasquedeberíanmaterializarseenlaUEparacontribuiralasreformasdepensiones:elestablecimientodelequilibrioentreeltiempodevida laboralyel tiempode jubilación; y la constitucióndeplanesdeahorroprivadoscomplementariosdejubilación.

(ii) Se indica que en el futuro “habrá que depender en mayor medida de planes de ahorrocomplementarios”, y que quedamuchomargenpara seguir desarrollandooportunidades deahorrocomplementariosparalajubilaciónennumerososEstadosMiembros.

(iii) Semencionaqueseofreceráayudafinancieraa losEstadosMiembrosya los interlocutoressocialesquedeseendiseñarplanesdepensionescomplementariosrentables,paraayudarlosabeneficiarsedelasbuenasprácticasylaexperienciadeotrospaíses.

(iv) Existeuncontextodecrisisenlosesquemaspúblicos,paraloscualeselLibroBlancoproponeunaseriedemedidasquebuscanaumentarsusolvenciaysostenibilidadfinancieraeneltiempoyentregaradecuadosbeneficiosalospensionados.UnadelasconclusionesquesepuedesacaralleerelLibroBlancoesquesepiensaquelasreformasplanteadaspuedenayudarsignificativamentea mejorar la crisis de los esquemas de reparto, pero no serían suficientes para garantizaradecuadosmontosdepensiónalostrabajadores,porloqueserequiereeldesarrollodeplanescomplementariosdepensiones.Estoofreceunaoportunidadparalosgestoresprivados,peroparaelloserequierehacerfrentealasdebilidades(ciertasono)deestosplanesidentificadosenelinforme(éstassonprincipalmente:(a)debensermássegurosyrentablesymitigarlosriesgosyabsorberlosimpactosdelascrisis;(b)debensercompatiblesconlaflexibilidadylamovilidadenelmercadodeltrabajoyconlaportabilidaddelaspensiones;(c)debehaberaccesoigualitarioa ellos; igualdad de género; reducción de los costos de administración; facilitar la actividadtransfronterizadelosfondosdepensiones;modernizarsusupervisión;mejorarlainformaciónyconfianzade los trabajadoresypensionados,especialmentecuántoahorrar,cuálessonsusderechosdepensiónyestimacióndesusingresosprocedentesdeplanesdepensiones.

(v) Resulta clave entender y enfrentar estas debilidades principales de los planes privados depensiones,enfocándoseenactividadesquepermitansuperaraquellasqueseanefectivasyaclararotrasquenosonpropiasdeestetipodeplanes.

(vi) Porotraparte,existeunaseriedeiniciativaspropuestasenelLibroparaenfrentarlascrisisde

losesquemaspúblicosdereparto,queseríainteresantedeanalizarporquetambiénpuedentenerunimpactopositivosobrelossistemasdecapitalizaciónindividualdeadministraciónprivada,

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comoaumentarlastasasdeempleoylaproductividad,aumentarlaparticipacióndelasmujeresylostrabajadoresdemayoredadenelmercadolaboralyvincularlaedaddepensiónconlosaumentosdeesperanzadevida.Unavanceenestostemaspodríaaumentarsignificativamenteelmontodelaspensionesfinanciadasconlacapitalizaciónindividual,atravésdemayoresaportesydensidadesdecotizaciónymásequilibrioentreelperiodoactivoypasivo.

(vii) Finalmente,llamamucholaatenciónelcambiodemográficoqueseanticipaparalospróximos20añosenlaUniónEuropea,conunaumentoanualdepersonasdemásde60añosentornoa losdosmillones, juntoconunacaídapermanentede laspersonasentre20y59añosquealcanzaunmáximocercanoalmillónymedio.Estonoauguramejorestiemposparaelprocesodereversióndereformas,conlocualprobablementesetendránquereforzarlosesfuerzosparaevitarlos.

• Conelobjetodeenfatizarlaimportanciadelderechodepropiedadydelaculturafinanciera:

• Enjuliode2011,enLima,Perú,sellevóacaboel“ForoInternacionalsobrelaModernizacióndelSistemaPrivadodePensiones”,organizadoporlaAsociacióndeAdministradorasPrivadasdeFondos dePensiones dePerú.En dicha oportunidad, JoséPiñera enfatizó la propiedadprivadacomounodeloselementosclavesdelossistemasdecapitalizaciónindividual;seanalizóladifusiónycomunicaciónalosafiliadosdesusinversionesylamayornecesidaddeeducación,comunicacionessencillasypresentadasdeunamaneradiferente.

Enlafotografía, laSra.BeatrizMerino,ExPresidentadelaAsociacióndeAdministradorasPrivadasdeFondosdePensionesdePerú,dandosudiscursodeinauguraciónenel“ForoInternacionalsobrelaModernizacióndelSistemaPrivadodePensiones”,Lima,Perú.

Enlafotografía,elSr.JoséPiñera,dandosucharlaenel“Foro Internacional sobre laModernización del Sistema

PrivadodePensiones”,Lima,Perú.

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• EnelSeminarioFIAP2012(Cancún,México,31demayoy01dejunio),seincluyó:

(i) El panel “Condiciones básicas para la estabilidad de un sistema de pensiones decapitalizaciónindividual:experienciasinternacionales”,presentadosporSergioBaeza(elcasochileno)yJorgeCastorina(elcasoargentino).

(ii) Lacharla“Crisisdelossistemasderepartoeincumplimientodelapromesadebeneficiosdefinidos:evoluciónrecienteenelcomplejoescenariomundial”(ÁngelMartínez-Aldama).

(iii) UnacharlasobreelEstudio“Contra-reformasdelossistemasdeahorroycapitalizaciónindividual:elcasoargentino.Factoresdeterminantesyefectosulteriores”(JorgeCastorina).

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OBJETIVOESPECÍFICON°2

Destacarlosaportesdelossistemasdecapitalizaciónindividualquehansidotangiblesparalavidadelaspersonas,tantoenelámbitosocialcomoeconómico(porejemplo:infraestructura,vivienda,otros).

ACTIVIDADES

Conelfindeenfatizarestostemas,seincluyeronexposicionesenlassiguientesactividadesorganizadasporFIAPoporsusSocios:

• En el Seminario Internacional FIAP 2012 se invitó a Alejandro Ferreiro, a exponer sobre las“Responsabilidadesyderechosdelasadministradorasenlasempresasenqueinviertenlosfondosdepensionesycontribuciónalamejoradelosgobiernoscorporativos:experienciainternacionalactual”;yseinvitóasercomentaristasdedichapresentaciónaVicenteCorta(México),LuisValdivieso(Perú)yAndrzejNartowski(Polonia).

• En el Seminario Internacional FIAP 2012, también se incorporaron las presentaciones de SergioBaeza(elcasochileno)ydeJorgeCastorina(elcasoargentino),enelpanel“Condicionesbásicasparalaestabilidaddeunsistemadepensionesdecapitalizaciónindividual:experienciasinternacionales”.

• EnelForoInternacional“ModernizacióndelSistemaPrivadodePensiones(SPP)”,organizadoporlaAsociacióndeAdministradorasPrivadasdeFondosdePensionesdePerú(Lima,Perú,julio2011),seinvitóaJoséPiñeraparadestacarlosaportesdelossistemasdecapitalizaciónindividualalempleo,viviendasycarreteras,entreotrosbeneficios.EndichoForoseplantearonlassiguientespropuestas:(a)hacer tangiblespara losafiliados losbeneficiosdel sistemayeldesarrollode lapropiedad; (b)trabajarconlaAsociacióndeAfiliadosalasAFPentemasqueatañenaladifusióndelosbeneficiosdel SPP; (c)darmayordifusiónde las inversionesque sehan efectuadoenmateriadedesarrolloeconómicodelPerú,conimpactosocialyeconómico;(d)mejorarlacomunicaciónenprovincias,nosólodeinversiones,sinodebeneficios;y(e)desarrollarunaestrategiadecomunicaciónintegralquepermitatangibilizarlosbeneficiosdelsistema.

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• EnelQuintoCongresoInternacionalFIAP-ASOFONDOS(CartagenadeIndias,Colombia,26y27deabril2012),seincluyólasesión“LainversiónenInfraestructuraenAméricaLatina”,conlasexposicionesde:(i)HernánSabau(Consultor,México)yLuisValdivieso(PresidenteAAFP,Perú),destacandolasexperienciasdeMéxicoyPerúenlafinanciacióndeproyectosproductivos;(ii)CésarGaviria Trujillo, Ex-presidente de Colombia, reflexionando sobre la infraestructura y desarrolloendichopaís.EnelCongreso también se incluyóunpanelde análisis sobre cómo impulsarmásactivamentelafinanciacióndeinfraestructura.

• Sedifundióellibro“LaHistoriadeunSueño”(versiónespañol),escritoporeleconomistachileno,Sr. JoséRamónValente, sobre los beneficios del sistema de capitalización deChile, respecto de:(i) pensiones; (ii) desarrollo económico; (iii) gobierno corporativo; (iv) economía política; y (v)derechoydifusióndelapropiedad.Sedistribuyeron200copiasdedicholibroenelQuintoCongresoInternacionalFIAP-ASOFONDOS(CartagenadeIndias,Colombia,abril2012),yenelSeminarioInternacionalFIAP2012(Cancún,México,mayo2012).

Enlafotografía,elSr.HernánSabau,dandosucharlaenel“QuintoCongreso Internacional FIAP-ASOFONDOS”, Cartagena deIndias,Colombia.

Enlafotografía,elSr.CésarGaviria,dandosucharlaenel“Quinto Congreso Internacional FIAP-ASOFONDOS”,

CartagenadeIndias,Colombia.

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OBJETIVOESPECÍFICON°3

Estudiar la normativa sobre Supervisión Basada en Riesgo (SBR), tendiente a flexibilizar la regulaciónexistente.

ACTIVIDADES

• SepublicóydifundiólaNotadePensiones1“LaSupervisiónBasadaenRiesgoenlosFondosdePensionesenlaPráctica:RevisióndelCasoChileno”.

OBJETIVOESPECÍFICON°4

Difundirypromoverlascondicionesquesonnecesariaspararealizaryconsolidarunareformaprevisionalexitosabasadaenlacapitalizaciónindividual,incluyendoelfuncionamientodelmercadodecapitales,laboralydesegurosdevida.

ACTIVIDADES

• EnelSeminarioInternacionalFIAP2012,seincluyeronconferenciasypaneles:

• El mercado del trabajo: Conferencia “Los cambios y tendencias del mercado laboral y suinterdependenciaconlossistemasdepensionesdecapitalizaciónindividual”(AlejandraCox).

• El mercado de capitales: Conferencia “Efectos de la globalización sobre la volatilidad ycorrelacióndelosactivosfinancierosyventajasdeladiversificación:leccionesenplenacrisis”(AgustínCarstens).

• El fortalecimiento de la imagen pública de los sistemas de capitalización individual; panelconformadopor:GabrielOrtizdeZevallos,FranciscoGonzalesAlmaraz,AndrésCastro yXavierdeUriarte.

• Laestabilidaddelossistemasdecapitalizaciónindividual:SergioBaezayJorgeCastorina.

• Laeconomíapolíticadelareformaprevisionalchilenade2008:MarioMarcel.

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OBJETIVOPERMANENTEN°1

Promoverelfortalecimientoydesarrollodelsistemaprevisionalbasadoenelmodelomultipilar,delcuallosnuevosregímenesdecapitalizaciónindividualformanparte.

ACTIVIDADES

• OrganizacióndeSeminarios,ReunionesyEstudios:

i. FIAPorganizóenconjuntoconlossociosdecadapaís,lossiguientesSeminarios:

a. SeminarioInternacionalFIAP2011(19y20demayo,RepúblicaDominicana).

b. QuintoCongresoInternacionalFIAP-ASOFONDOS(26y27deabril2012;Colombia)

En la fotografía, el Sr. Guillermo Arthur,Presidente FIAP, inaugurando el “SeminarioInternacional FIAP 2011”, RepúblicaDominicana.

En la fotografía, el Sr. Guillermo Arthur,Presidente FIAP, inaugurando el “QuintoCongreso Internacional FIAP-ASOFONDOS”,CartagenadeIndias,Colombia.

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ii. FIAPencargólossiguientesestudios:

a. “Contra-reformasdelossistemasdeahorroycapitalizaciónindividual:elcasoargentino.Factoresdeterminantesyefectosulteriores”,encargadoaJorgeCastorina.InformeFinalfuepresentadoporelautorenelSeminarioInternacionalFIAP2012,México.

b. “Análisiscríticodepropuestasdereforma,alaluzdelaexperienciachilena”,encargadoaAlejandroFerreiro.Eltrabajocontieneunabateríadecontra-argumentosalinformedeHeinzRudolph(BancoMundial).ElinformepreliminarfuepresentadoporelautorenlaAsambleaFIAP2012,México.

• Participación en encuentros organizados por los organismos internacionales y de relevancia paraelsectordefondosdepensiones.Colaborarcondichasorganizacionesenlasmateriasqueseandeinterésmutuo.

OIT:

• ElPresidenteFIAPparticipóenlaConferenciadelaOrganizaciónInternacionaldelTrabajo(OIT)realizadaenjuniodel2011.

OISS:

• El SecretarioGeneral FIAPparticipó en la firma delAcuerdo deAplicación delConvenioMultilateralIberoamericanodeSeguridadSocial.

OCDE:

• ElPresidenteFIAPylosVicepresidentesFIAPdeMéxicoyEspañaparticiparon,enfebrerode2012,enel“WorldPensionsandInvestmentsForum2012”,organizadoporlaOCDEyelConsejoPrevisionalMundial(WorldPensionsCouncil,WPC).

• Emisión deComentarios a Pautas Internacionales, enmateria de pensiones, publicadas pororganismosinternacionales:

OCDE/IOPS:

• “BorradorOCDE/IOPSdebuenasprácticasenelusodeinstrumentosdeinversiónalternativosy derivados por parte de los fondos de pensiones” (“Draft OECD/IOPS good practiceson pension funds’ use of alternative investments and derivatives”), julio 2011. FIAP, endiciembredel2011,enviósuscomentariosaestaspautas.Loscomentarioshicieronreferenciaprincipalmentealossiguientestemas:1)Políticadeinversiónyestrategiadeadministracióndel

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riesgo:sedeberíadelineareltipodeinversiónalternativa,establecerelnivelderiesgogeneralquedebepermitirse,comotambiénloslímitesdeinversiónenporcentajedelportafoliototal,definir los requerimientos cualitativos y cuantitativos mínimos que deben cumplirse paraaceptar una inversión alternativa, y establecer claramente el tipode inversión alternativa nopermitida; 2)Gobierno internode los fondosdepensiones: el equipodegobiernodeellosdebeasegurarsequeexistaunprocedimientoqueverifiqueyasegurequecualquier inversiónefectuadaenproductosalternativoscumplaconlapolíticadeinversióndefinida,comotambiénconelanálisisylosprocesosdeautorizaciónestandarizados;tambiénsedeberevisarelsistemadeincentivosparalaspersonasresponsablesdedefinirlaspolíticasdeinversióneninstrumentosalternativos,yevitarasíconflictosdeinterésconelfondodepensiones;3)“DueDiligence”delosadministradoresdeactivos:sesugiereampliarlainvestigaciónhaciaelfondodePrivateEquity en particular, verificar que el fondo promovido cumpla con los términos mínimosgenerales y las condiciones autorizadas en la política de inversión, e incluir el análisis de lasituaciónmacroeconómicade la región,sectorysubsectoren loscualessehará lapotencialinversiónalternativa;4)Comunicaciones:sesugierecomunicarcualquiertipodeconflictodeinterésquepuedasurgirconlasinversionesalternativasdentrodelportafolio,comotambiénestablecerprocedimientosdereportedeinformacióntrimestralespara latomadedecisionesdelequipodedirectores;además,lascomunicacionesdirigidasalosmiembrosdelosfondosdepensionesdebenclarasyadecuadasparasuscaracterísticas;5)Regulaciones:sesugiereincluirnormativasque:(i)Exijanelusodeunaverificaciónexternaindependientesobrelavaloracióndelosactivos;(ii)Alineenlagestióndelosfondosdepensionesconsusobjetivosdelargoplazoyevitenquelacompetenciadecortoplazoentreadministradorasgenereundistanciamientosignificativorespectoatalesobjetivos;(iii)Incluyan,paraelcasodelosDerivados,lapérdidapotencialmáximaenlaactividadglobalyexistaunsistemaadecuadoparacalcularlosdistintosfactores afectan la valoración de dichos instrumentos. En diciembre 2011 laOCDE/IOPSpublicaron las pautas definitivas, y los comentarios deFIAP fueron en general tomados encuenta.

• Defensadelasbasesdelsistemadecapitalizaciónindividualmedianteestudios,cartas,comunicados,conferenciasdeprensayvoceríasdeterceros.Adoptandounenfoqueporlavía“negativa”,insistiendoenlainviabilidadfiscal-financieraeinequidaddelossistemasderepartoymanteniendoladiscusiónenelplanotécnicoynoideológico.

i. FIAPdifundiólassiguientesnotasdeprensa:

- Impactodeprensaalaluzdelacelebracióndelos30añosdeexistenciadelSistemadeAFPdeChile.

- ParticipacióndelPresidenteFIAPenel“ForoInternacionalsobrelaModernizacióndelSistemaPrivadodePensiones”(Lima,Perú,juliode2011).

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- Visita del Presidente FIAP aEl Salvador, con ocasión de la discusión de la reformaprevisionalplanteadaporelgobiernodedichopaís.Además,FIAPemitióunComunicadodePrensaantelaaprobacióndelasreformasalaLeydePensionesendichopaís,elcualfueenviadoalosSociosFIAPyatodalabasededatos.

• PromoverlosesquemasdeMultifondos, laampliacióndelosregímenesdeinversión(mayordiversificaciónportiposactivos)ylaampliacióndeloslímitesdeinversiónenelexterior.

• AtravésdelBoletínInformativoFIAP,duranteelaño2011sedifundieronlosboletinesinformativos de Multifondos de Chile (N° 32, N° 33 y N° 34), elaborados por laAsociacióndeAFPdeChile;comotambiénlosboletinesdeprensasobrelosresultadosdelasinversionesdelosfondosdepensiones,elaboradosporlasasociacionesdefondosdepensionesdeMéxico(AMAFORE)yColombia(ASOFONDOS).

En la fotografía, el Presidente FIAP, Sr. GuillermoArthur, en una de las reuniones programadas de suagendade trabajo enEl Salvador, conocasiónde ladiscusióndelareformaprevisionaldedichopaís.

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OBJETIVOPERMANENTEN°2

Apoyareltrabajodelasasociacioneslocales,paraqueéstasliderenlasaccionesdeperfeccionamientodelasregulacionesdesusrespectivossistemasprevisionales,enbeneficiodelosafiliadosypensionadosdelsistema.

• RepresentantesFIAP,colaboraronenlaorganizacióndelassiguientesactividadesyasistieronalasmismas:

• ReuniónconlaSubsecretaríadePrevisiónSocialdeChile(junio2011),aefectosdecoordinarlacooperacióndelasasociacionesmiembrosdelaFIAP,paraimpulsaracuerdosdePortabilidaddeFondos(principalmentecasosdeChileconColombia,MéxicoyPerú).

• Foro(julio2011),“ModernizacióndelSistemaPrivadodePensionesdelPerú”,organizadoporlaAsociacióndeAdministradorasPrivadasdeFondosdePensionesdePerú.DichareunióncontótambiénconlapresenciadeJoséPiñeraydelEconomistadelBancoMundial,DanielCotlear. El presidente FIAP, en las mesas de trabajo correspondientes, tocó varios temasrelacionadosalascomisiones,segurodeinvalidezysobrevivencia,inversionesytrabajadoresindependientes,entreotros.

• SeminarioTemático(marzo2012),“ProtecciónSocialenColombia:ReformasparamejorarsuSistemadePensiones”.DichareunióncontótambiénconlapresenciadelPresidenteFIAP;JoséPiñera;elMinistrodeTrabajodeColombia;yMónicaTitze,AsesordelaSubsecretariadePrevisiónSocialdeChile,coneltema“PensionesSolidariasenChile”.

• ReunionesdelPresidenteFIAP(marzo2012)enElSalvador,condistintasautoridades(MinistrodeHacienda, Presidente del Banco Central, Viceministro de Finanzas, Superintendente dePensiones,yComisióndeHaciendadelaAsambleaLegislativa),afindediscutirlospuntosdeunareformaalsistemadepensionesdedichopaís.Lareformapretendeaumentarde30%a45%delfondo(USD6.000millones)laobligaciónquetienenlasAdministradorasdeFondosdePensiones(AFP)deinvertirenunosdeterminadostítulosestatales(CertificadosdeInversiónPrevisionales,CIP)al1,3%deinterésnominal(lainflaciónesdel4%).Denoaprobarseestareforma,elGobiernonotendríalosrecursosparapagarlaspensionesdelantiguosistemadereparto.Adicionalmente,lareformacontemplaunarebajadelacomisióndeadministracióndelasAFPen0,5puntosporcentuales.

• Se intercambiaron las siguientes experiencias, que han contribuido almejoramiento de lossistemasdecapitalizaciónindividual:

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a. Experienciasencampañasdemedios:sedifundieronlassiguientescampañasdemediosatravésdelFacebookdeFIAP:(i)México(“TuCuentaAfore:pesosobrepeso,esahorroparaturetiro”;octubre2011);(ii)Uruguay(“15añosdeoperacionesdelnuevosistemadeAFAP´s”;octubre2011).

b. Experienciasenmateriadeinversionesyreformas:EnelQuintoCongresoInternacionalFIAP-ASOFONDOS (Cartagena de Indias,Colombia, abril 2012) se incluyó: (i) UnpanelsobrelasexperienciaseneldesarrollodelainversióneninfraestructuraporpartedelosfondosdepensionesenAméricaLatina;(ii)UnacharladelaSuperintendentadePensionesdeChile,SolangeBerstein,sobrelareformaestructuraldelsistemachilenodepensiones(modelomultipilar).

• Para continuar con el fortalecimiento de los instrumentos comunicacionales de la FIAP, serealizaronlassiguientesactividades:

• PreparacióndeinformessobrelossistemasdepensionesydeactividadesFIAP,loscuales

En la fotografía, una captura del videode la campaña para incentivar la culturadel ahorro para el retiro enMéxico “TuCuentaAfore:pesosobrepeso,esahorroparaturetiro”.

En la fotografía, una captura del videode la campañapara celebrar los15añosde operaciones del nuevo sistema deAdministradoras de Fondos de Ahorro

Previsional(AFAP)enUruguay.

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Memoria Anual 2011

sepusieronadisposicióndelossociosenelsitioWebysedifundieronatodalabasedecontactos:

• MemoriaCorporativacorrespondientealaño2010;

• InformeEstadísticoSemestralN°29adiciembre2010yN°30ajunio2011;

• 4informesestadísticostrimestrales(marzo,junio,septiembre,ydiciembrede2011);

• 2BoletinesdeNoticias(Boletínseptiembre2011ymarzo2012enviadospormail-center).

• ActualizacióndelArchivador“CompilacióndeRegulacionesComparadasenlosSistemasdeCapitalizaciónIndividualFIAP”:

• Se elaboraron las siguientes fichas de trabajo, actualizadas con informacióna diciembre de 2011: (i) “SRCPilar noContributivo”; (ii) “SRCExigencias deCapitalMínimo”; (iii) “SRCResponsabilidadde las administradoras”; (iv)“SRCInfraestructurayVivienda”;(v)SRCAsesoríaalosafiliados”).

• Elaboraciónde“FichasdeTrabajoComparativas”,enlascualesseresumalainformaciónsobreundeterminadotemaendistintospaíses:

• Duranteel2011,yasolicituddelossocios,FIAPreunióinformacióncomparativasobrelossiguientestemas:a)“ResponsabilidadFiduciaria”(Chile);yb)“ModelosdeRecaudacióndeCotizaciones”(Perú).

• FIAPpublicólossiguientesLibrosydocumentos:

1. ResumendelaspresentacionesdelSeminarioInternacionalFIAP2011,RepúblicaDominicana, el cual se envió a los socios FIAP en el mes de junio 2011 y seencuentrapublicadoenlaWeb.

2. LibroFIAP“AvanzandoenelFortalecimientoylaConsolidacióndelosSistemasdeCapitalizaciónIndividual”,publicadoennoviembrede2011,enelSitioWeb,conlostrabajospresentadosenelSeminarioInternacionalFIAPdelmismonombre,llevado a cabo enmayo 2011, enRepúblicaDominicana.En enero de 2012 sedistribuyeron las copias impresasde ambos libros (1.000 en español y 1.000 eninglés)aautoridadesdeorganizaciones internacionales, académicosycentrosdeinvestigación.LadistribuciónserealizóporintermediodelasdistintasasociacionesmiembrosdelaFIAP.

3. SedifundióentrelossociosdelaFIAP,elCD(preparadoporASOFONDOS)conlaspresentacionesrealizadasenelCuartoCongresoFIAP-ASOFONDOS,5y6demayode2011,CartagenadeIndias,Colombia.

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4. MarchadelosSistemasdePensiones.SeenvióalossociosysepublicóenelsitioWebde laFIAP(accesosocios)dosnúmerosde la“Marchade losSistemasdePensiones”:(i)mayo-octubre2011;y(ii)noviembre2011–abril2012.

5. PublicacióndeartículosFIAPenrevistasespecializadasenpensiones:(i)“ElpapeldelosFondosdePensiónanteelnuevoescenarioderemuneracionesyretiroenUruguay”(MaríaDoloresBenavente,UniónCapitalAFAP;julio2011);(ii)“AFAPdeUruguay:balancedeunaño...ydequinceaños”(MaríaDoloresBenavente,UniónCapitalAFAP;enero2012);(iii)Elahorroprevisionalvoluntariocomomitigantedelosefectosdelainformalidad(MaríaDoloresBenavente,UniónCapitalAFAP;marzo2012).

• Apoyaralossociosenladefensadelasbasesdelsistema:

• ElPresidenteFIAPviajóaElSalvador(marzo2012),conobjetodeentrevistarsecon distintas autoridades (Ministro deHacienda, Presidente del BancoCentral,ViceministrodeFinanzas,SuperintendentedePensiones,yComisióndeHaciendadelaAsambleaLegislativa),afindediscutirlospuntosdelacontrovertidareformaalsistemadepensionesdedichopaís.Tambiénsesostuvoentrevistasdeprensaenlosdosdiariosmásimportantesdelpaísyenlosdosprogramasdetelevisióndemayoraudiencia.Dichareformapropone:(i)Aumentarde30%a45%delfondo(USD6.000millones)laobligaciónquetienenlasAdministradorasdeFondosdePensiones (AFP)de invertirenunosdeterminadostítulosestatales (CertificadosdeInversiónPrevisionales,CIP)al1,3%deinterésnominal(denoaprobarseestareforma,elGobiernonotendríalosrecursosparapagarlaspensionesdelantiguosistemadereparto);(ii)UnarebajadelacomisióndeadministracióndelasAFPen0,5puntosporcentuales(lacomisiónestáfijadaporleyeincluyeelSegurodeInvalidezySobrevivencia).

• El Presidente FIAP viajó a Cartagena de Indias, Colombia (abril 2012), y sereunió con la Federación de Aseguradores Colombianos (FASECOLDA) y laSuperintendenta de Pensiones de Chile con el fin de estudiar la convenienciade separar la prima del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia de la comisión deadministracióndelasAFP.

• PreparacióndenotasconentrevistasalosexpositoresdelosseminariosFIAP.

i. Se publicaron notas de prensa con entrevistas a varios de los expositores delSeminarioFIAP2011,enlasección“FIAPenlaPrensa”delsitiowebFIAP.

ii. Para el Seminario FIAP 2012, se planificó un esquema de colaboración conpublicaciones especializadas y la preparación de boletines de prensa con ayudade la agencia que maneja los temas de prensa de la Asociación Mexicana deAdministradorasdeFondosparaelRetiro(AMAFORE),destacandolasponenciasmásdestacadasdelseminario.

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• ParacontinuarmejorandoelsitioWebdelaFIAP,seagregarondosnuevoscontenidos:(i)Pautas a la regulacióny supervisiónde los sistemasdepensiones; (ii)Tabla con lanormativavigentedelsistemadecapitalizaciónindividualylaregulacióncomplementaria.Además,seincorporóalsitioweblaherramienta“GoogleAnalitics”,unautilidadquepermiterecopilar,veryanalizardatossobretráficoon-line.

• Seatendieronlassiguientesvisitasinternacionales:

• Agosto2011(Perú):LaPresidentadelaAsociacióndeAdministradorasPrivadasdeFondosdePensionesdelPerú,Sra.BeatrizMerino,visitóChileconelfindesostenerunconjuntodereunionescondiferentesejecutivosyautoridades.Enlaoportunidad,laSra.Merinotomóconocimientodelascaracterísticasdelsistemachileno de pensiones a través de las presentaciones efectuadas por ejecutivosde laAsociacióndeAFPdeChile.Losprincipalestemasquefueronabordadosestuvieron relacionados con las características del sistema previsional de trespilares(1erPilarSolidario,2doPilardeCapitalizacióny3erPilarVoluntario); laadministración del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS); y algunos de loscambiosqueseintrodujeronconlareformaprevisionaldelaño2008.

• Agosto 2011 (EE.UU.):ElPresidenteFIAP recibió al Sr.MatthewHilgendorf,Agregado Comercial de la Embajada de los EE.UU., junto a funcionarios dela General Accounting Office (GAO, el área de investigación del Congreso de losEE.UU.).ElgrupodefuncionariosfuelideradoporelSr.CharlesJeszeck(Director,Education,WorkforceandIncomeSecurity).ElGAOseencuentraefectuandounestudiosobrelosenfoquesdeotrospaísesparaasegurarqueloscostosasociadosa losplanesdecontribucionesdefinidas (CD)seanrazonables, identificando lasleccionesaprendidasdeotrossistemasdeCDconrespectoalmanejodelastarifasdelasadministradorasylosposiblesconflictosdeinterés.EnChile,elGAOestabainteresado en conocer la experiencia sobre el licenciamiento y supervisión delas administradoras, las regulaciones de las tarifas (comisiones) y el proceso delicitaciónparaescogeraunadeterminadaadministradora.

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OBJETIVOPERMANENTEN°3

Promoverenconjuntoconlasasociacioneslocales,perfeccionamientosymodificacionesdelaregulaciónquepermitancrearvalorenlaindustriadepensiones.

Paraalcanzarelobjetivoplanteado:

i. EnelSeminarioFIAP2012(Cancún,México,31demayoy01dejunio),seincluyerondoscharlasentornoalAhorroPrevisionalVoluntario:

a. “Factores críticos en el desarrollo de los planes de ahorro previsional voluntario yleccionesparasudiseño”(StephenUtkus).

b. “¿Cómoutilizarlaeconomíadelcomportamientoparamejorarlosresultadosdelciclodeahorro–consumo?”(“NudgesandNetworks:Howtousebehaviouraleconomicstoimprovethelifecyclesavings-consumptionbalance”)(DavidBlake).

ii. Se incorporóenelSeminarioInternacionalFIAP2012unacharlade CarmenPagés (BID)sobre el tema “¿Son las tasas de cotización y edades de pensión suficientes, atendidas lascaracterísticasdelmercadodeltrabajoylasexpectativasdevida?”.SeinvitóaPedroOrdorica,presidentedelaCONSAR(México),acomentardichapresentación.

iii. EnelForoInternacional“ModernizacióndelSistemaPrivadodePensiones”,organizadoporlaAsociacióndeAdministradorasPrivadasdeFondosdePensiones(Lima,Perú,julio2011),seincorporóunamesadetrabajosobre“Ampliacióndecobertura(IndependientesyPYMES)”.LaMesaconsideróque,enadiciónamedidasdestinadasaextenderdirectamentelacoberturadelSistemaPrivadodePensiones,esnecesarioquesedesarrollenmedidascomplementariasparaqueelsistemasetornemásatractivoparalostrabajadores.Enestemarco,porunlado,seconsiderórecomendablepromoverenlasAFPunamayorflexibilidadparaeldiseñodeplanesyproductospensionarioscondistintascaracterísticasycostos,afindeampliarlasposibilidadesdeeleccióndelosafiliadosydecrearunambientedeinnovaciónydecompetencia.Porotrolado, tambiénseconsideró importanteque laspropiasAFP,o la instituciónque lasagrupa,desarrollen campañasdedifusión, afindedesarrollaruna culturaprevisional y fomentar elmayorconocimientoyvaloracióndelSistemaPrivadodePensionesen los trabajadoresyelpúblicoengeneral.

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CIFRASESTADÍSTICAS

Al 31 de diciembre de 2011, los países asociados a la Federación Internacional deAdministradoras deFondosdePensiones,FIAP,reunieronuntotalde119.798.433trabajadoresafiliadosalsistemadepensionesbasadoenelahorroylacapitalizaciónindividual.Asuvez,estostrabajadoresacumulanensusrespectivascuentasfondosporUSD563.429millones.

TrabajadoresAfiliados

Duranteelperíododeanálisis(diciembre2010–diciembre2011),elnúmerodetrabajadoresafiliadosalsistemaprivadodepensionesdecapitalización individual,pertenecientesa lospaísessociosde laFIAP,aumentóenun3,60%,alpasarde115.636.547trabajadoresafiliadosendiciembrede2010,a119.798.433afiliadosendiciembrede2011(verCuadroN°1).

Países de América Latina

Adiciembre de 2011, los países latinoamericanos con sistemas de pensiones obligatorios presentan unaumentode4,40%conrespectoalamismafechadelañoanterior,alpasarde73millonesdetrabajadoresafiliadosendiciembrede2010a76millonesdeafiliadosendiciembrede2011.Estecrecimientoesexplicadoporelavancedetodoslospaísesmiembros,principalmentedeColombia(8,29%),ElSalvador(8,21%)yUruguay(8,12%).México,apesardetenerunavariaciónmuchomásmoderada(3,09%),dadosupesosobreeltotaldeafiliados(55,95%departicipaciónendiciembrede2011),aportaaltotalconunincrementode1,3milloneseneltotaldeafiliados.

Dentrodelgrupodepaíseslatinoamericanosconsistemasobligatorios,elmayordinamismodelmercadolaboral (verCuadroN°2),ha sidoclavepara el aumentoen la tasadeafiliaciónde trabajadores, loqueresalta la condiciónpro cíclica delmercadodepensiones.Dehecho, todos los países latinoamericanosdisminuyeronsustasasdedesempleo,salvoCostaRicayRepúblicaDominicana. Colombiaesunode lospaísesdondemásse redujo la tasadedesempleo (despuésdePanamá), loqueexplicaenpartequeseaelpaísquemáshayaavanzadoenlasafiliacionesdenuevostrabajadores.EnElSalvador,entanto,lamayordinámicadeafiliacióntambiénrespondeauncrecimientoenelempleo(vernúmerodecotizantes,CuadroN°3),perounfactoradicionaleslacontinuacióndelapolíticadelasAFPdeafiliarpersonasqueseencuentranfueradelmercadodeltrabajo,principalmentejóvenesqueseesperainicienacotizarcuandoconsigansuprimerempleoyqueseafiliancomotrabajadoresindependientes.

EnelcasodeUruguay,elaumentovegetativoesperadodelsistema(elsistemadecapitalizaciónenUruguaytieneunaantigüedadde15años,ytodavíanosehaalcanzadolaépocaderetiromasivodeafiliados,siendopocoslosafiliadosquecuentanyaconcausaljubilatoria)ylamenortasadedesempleo,estánenlíneaconelcrecimientoregistradoenlosafiliados.

EnelcasodeHonduras(sistemavoluntario),seobservaunaumentode11,10%enelnúmerodeafiliados,loqueseexplicagraciasalosesfuerzoscomercialesdelaAFPAtlántida(laúnicadeestemercado)orientadosalmercadoempresarial.

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Países de Europa y Asia

LospaísesdeEuropayAsiaconsistemasobligatoriosmuestranunaumentode3,67%enelnúmerodeafiliados,alpasarde31millonesdeafiliadosendiciembrede2010a33millonesdeafiliadosendiciembrede2011.

En este grupo,Rumaniapresenta elmayor incremento en elnúmerode afiliados (6,36%), seguidoporPolonia(3,77%)yBulgaria(3,42%).LavariacióndeRumaniaseexplicaprincipalmenteporquesusistemaprevisionalobligatorioesmuynuevo(el2°pilarentróenvigenciaenenerode2008),porloqueestáenplenoperíodode crecimiento ypor consiguiente, se debiese esperar unadesaceleraciónde las tasas deafiliación,talcomohaidoocurriendoenrelaciónalosinformesestadísticossemestralesdediciembre2010y junio2011.ElcrecimientoenPoloniaseexplicapor lanuevaentradadepersonasalmercado laboralformalyelbajonúmerodepensionadosquesalendelsistema,resultandoenunaentradanetapositiva.LavariaciónpositivaenBulgariaesreflejodelacrecienteafiliacióndelostrabajadoresalosFondosdePensiónUniversales(UPF,porsussiglaseninglés)yalosFondosdePensiónProfesionales(PPF,porsussiglaseninglés)1.

Enelcasodelospaísesconsistemasdepensionesvoluntarios,elnúmerodeafiliadosdisminuyóenun1,69%,influenciadoporlacaídaenEspañadeun1,68%enelnúmerodecuentasdepartícipesdelSistemaIndividual,elSistemadeEmpleoyelSistemaAsociado2.EnUcraniatambiénseobservaunadisminuciónenelnúmerodeafiliados,aunquenoescompletamentecomparabledebidoquelainformacióndelaño2011contienedatosdeafiliadosenotrosFondosdePensionesNoEstataleshastaseptiembrede2011(sólolosdatosdeJSCB“Arcada”estánactualizadosadiciembrede2011)3.

1 Los UPF (Universal Pension Funds) son de carácter obligatorio para todos los trabajadores nacidos después del 31 de diciembre del año 1959. Los PPF (Professional Pension Funds) son de carácter obligatorio y reúnen a todos los trabajadores que trabajan bajo condiciones de trabajo pesadas.

2 El Sistema Individual corresponde a planes cuyo promotor son una o varias entidades de carácter financiero y cuyos partícipes son cualesquiera personas físicas, a excepción de las que estén vinculadas a aquellas por una relación laboral y sus parientes hasta el tercer grado inclusive; el Sistema de Empleo corresponde a los planes cuyo promotor es cualquier entidad, corporación, sociedad o empresa y cuyos partícipes son sus empleados; y el Sistema Asociado corresponde a planes cuyo promotor es cualquier asociación, sindicato, gremio o colectivo, siendo partícipes sus asociados o miembros.

3 Se debe notar que en Ucrania las actividades de las administradoras de fondos de pensiones comenzaron a operar durante el año 2005 de acuerdo con la ley de “Seguridad Social No Estatal” (es importante recordar que estas administradoras corresponden a la administración de fondos voluntarios ya que el sistema obligatorio de capitalización individual aún no tiene fecha de inicio de actividades).

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TrabajadoresCotizantes

Enelanálisisdelnúmerodecotizantes,sehanconsideradolospaíseslatinoamericanosyeuropeosconsistemasobligatoriosreformadosdeloscualesexisteinformacióndisponible(VerCuadroN°3).

Enestospaíses,elnúmerodecotizantesaumentóenun5,00%,pasandode33millonesdetrabajadorescotizantesendiciembrede2010,a35millonesendiciembrede2011.Engeneral,estopuedeexplicarsenuevamenteporelefectopositivodelacaídaenlastasasdedesempleoenlamayoríadelospaísesanalizados.

Los tres países que presentanmayores incrementos en el número de cotizantes son Bolivia (28,15%),Uruguay(13,93%)yCostaRica(9,93%).El incrementoenelnúmerodecotizantesestáen líneaconelcrecimientodelossistemasdepensionesyconelincrementodelasafiliaciones,siendoporlogeneralmássensiblesaloscomportamientosdelcicloeconómicoqueestasúltimas.

FondosAdministrados4

Duranteelperíodoanalizado,losfondosadministradoscorrespondientesalospaísessociosdelaFIAP,disminuyeronenun2,65%entérminosnominales,alpasardeUSD578.786millonesendiciembrede2010aUSD563.429millonesadiciembrede2011(verCuadroN°4).

Estacaídadevalorencuentraexplicaciónprincipalmenteendosfactores.Primero, laagudizacióndelasvolatilidadesenlosmercadosfinancierosmundialesduranteel2011,quehaincididoenlospreciosdelosactivosenloscualesestáninvertidoslosfondosdepensiones,disminuyendolasrentabilidadesanualesdelosfondosdepensiones.Segundo,elmayoritariofenómenodedepreciacióndelasmonedasdelospaísesmiembrosdelaFIAPenrelaciónaldólarnorteamericano(verCuadroN°5),duranteelperiodoestudiado,tambiénhaincididoenelmenorvalornominaldelosfondos.

Respectodelprimerfactorseñalado,eldocumentodelFondoMonetarioInternacional(FMI)“PerspectivasdelaEconomíaMundial”5,ensuedicióndeseptiembrede2011,señalabaquelaeconomíamundialestabasiendoafectadaporlaconfluenciadedossucesosdesfavorables:(i)unarecuperaciónmuchomáslentadelaseconomíasavanzadasdesdeelcomienzodelaño2011,debidoalademoradelosreequilibramientosexternoseinternosdelasdistintaseconomías;y(ii)unamarcadaagudizacióndelaincertidumbrefiscalyfinanciera.Sobreesteúltimopunto,elreferidodocumentodelFMIseñalabaque“…Estáclaroquelosmercadosahoradudanmásdelacapacidaddemuchospaísesparaestabilizarladeudapública.Durantealgúntiempo,esapreocupaciónestuvolimitadamayormenteaunospocospaísespequeñosdelaperiferiaeuropea.Amedidaquetranscurrióeltiempoyquelasperspectivasdecrecimientoseempañaron,laspreocupacionessehanextendidoamáspaíseseuropeosyaotrospaísesfueradeEuropa….Laspreocupacionesentornoalosentessoberanossehantraducidoenpreocupacionesentornoalosbancosquehanadquiridoestosbonossoberanos,principalmenteenEuropa.Estaspreocupacioneshanconducidoauncongelamientoparcialdelosflujosfinancieros,ylosbancosmantienenelevadosnivelesdeliquidezyhanrestringidoelotorgamientodecrédito”.

4 El valor nominal de los Fondos de Pensiones ha sido convertido a dólares tomando como referencia el tipo de cambio al cierre de cada año.5 Perspectivas de la Economía Mundial, Fondo Monetario Internacional, Septiembre 2011 (ver aquí).

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Loanterioresmuyrelevante,todavezquemuchosgobiernos,debidoapresionesdetipofiscal,puedenverenlosnuevosprogramasdecapitalizaciónindividualfuentesdeingresopararesolversusproblemasdecajadecortoplazo,dañandoseriamentetantolaestabilidaddelsistemadepensionesenelmedianoylargoplazocomotambiéna lasfuturasgeneracionesdejubilados(enEuropa,Hungríay Polonia,conlasrecientesreversionesdesusreformas,sonunejemplodeestasituación).

En la edición de abril de 2012 de “Perspectivas de laEconomíaMundial”6, en tanto, se señala que lasituaciónmundialestámejorandogradualmentetraselfuerterevésenel2011,aunquelosriesgosalabajasiguensiendoelevados.LamejoradelaactividadenEstadosUnidosduranteelsegundosemestrede2011y laadopcióndepolíticasmásapropiadasen lazonadeleuroenrespuestaa laagudizaciónde lacrisiseconómicahareducidolaamenazadeunaabruptadesaceleraciónmundial.Porlotanto,esprobablequeenlasprincipaleseconomíasavanzadassereinicieunarecuperacióndébil,yseprevéqueenlamayoríadelaseconomíasemergentesyendesarrollolaactividadseguirásiendorelativamentesólida.Estodapieparaseñalarquesiestasperspectivassematerializan,sedeberíaobservarunamejoríaenelvalordelosfondosdepensionesenelmedianoplazo.

SegúnlasproyeccionesdelFMI,elcrecimientomundialsecontraerádeaproximadamente4%en2011aalrededorde3,5%en2012debidoaldecaimientodelaactividadduranteelsegundosemestrede2011yelprimersemestrede2012.

Esimportantevolverseñalarque,comosehareiteradoenrepetidasocasionesyenotrasversionesdeesteinformeestadístico,queelrendimientodelasinversionesdebeverseenunhorizontedelargoplazo,dadoquelosbeneficiossepagaránenigualplazo.Esunerrordetenerseenlasvalorizacionesdecortoplazo(yaseasisonescenariosdealzasocaídasenelvalordelosfondosdepensiones),yaqueestasúltimasestáninfluenciadasporsituacionescoyunturales,quenonecesariamentevolveránarepetirseenelfuturo.

Países de América Latina

Enlospaíseslatinoamericanosconsistemasobligatorios,seobservaunadisminuciónnominalde1,39%enelvalordelosfondosadministrados,paraelperíododeanálisiscomprendidoentrediciembrede2010ydiciembrede2011.

Todosestospaísesobtuvieronunincrementonominalenelvalordelosfondosadministradosenelperíododeanálisis,salvoChile(-9,08%),Panamá(-0,51%)yPerú(-2,71%).

Los3países conmayores incrementos fueronRepúblicaDominicana (27,36%),CostaRica (24,56%) yBolivia(21,75%).EnRepúblicaDominicana,elincrementoseexplicaenparteporelaumentoenelnúmerodecotizantes(5,25%),alaobtencióndeunarentabilidadrealpositivaenlosúltimosdocemesesparaelperiodoterminadoendiciembrede2011(4,38%)yaladepreciacióndelpesodominicanorespectoaldólarnorteamericano(3,10%).EnelcasodeCostaRica,entanto,elaumentoseexplicatantoporelincremento

6 Perspectivas de la Economía Mundial, Fondo Monetario Internacional, Abril 2012 (ver aquí).

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enloscotizantes(9,93%)comoporelefectodelarentabilidadrealpositivadelperíodo(4,12%,másde2puntosporcentualesmásqueladelaño2010).EnelcasodeBolivia,lainformacióndequesedisponepermiteseñalarqueelfactorgravitanteparaelincrementofueelgranaumentoenelnúmerodecotizantes(28,15%),quemásquecompensóelefectodelarentabilidadrealanualnegativa(-2,05%)yelefectodelaapreciacióndelpesobolivianorespectodeldólarnorteamericano(-1,15%).

EnelcasodeChile,lacaídanominalde9,08%enelvalordelosfondosseexplicapor:(i)Laobtencióndeunarentabilidadrealnegativaenel2011paralosMultifondosmásriesgosos(fondoA:-11,13%;fondoB:-7,52%;yfondoC:-3,79%),loqueimplicóquelarentabilidadrealanualpromedioponderadadelos5Multifondosfuesede-4,64%paraesteperíodo;(ii)Lagrandepreciacióndelpesochilenorespectoaldólarnorteamericano (11,34%).Noobstante, si se compara el valorde los fondosdepensionespara ambosperiodosenmonedalocal,encontramosqueenrealidadelvalordelosfondosdepensionescrecióen1,2%.

EnPerúlacaídanominalde2,71%enelvalordelosfondosseexplicaúnicamentedebidoalarentabilidadrealnegativaqueobtuvieronlos3tiposdeMultifondosexistentes(fondo1:-1,64%;fondo2:-11,26%;yfondo3:-21,06%).Cabeseñalarqueenestepaíselvalordelamonedalocalseapreciórespectodeldólarenun3,57%,demaneraquesisecalculalavariacióndelosfondosenmonedalocal,enrealidadnospodemosdarcuentaqueelvalordelosmismosdecrecióenun6,18%.

LacaídaenPanamá,finalmente,obedeceaqueelfondodelSistemadeAhorroyCapitalizacióndeEmpleadosPúblicos(SIACAP)obtuvoduranteelaño2011unarentabilidadnominalde6,66%,inferioren0,81puntosporcentualesalaregistradaenelaño2010(7,47%).

En el caso de Honduras, único país en la categoría de sistemas voluntarios, los fondos de pensionesadministradosporAFPAtlántida,aumentaronenun41,43%,loqueobedecealcrecimientodeaportacionescontributivasdeempleadosyempleadoresenelmercadodepensionesvoluntarias.

Países de Europa y Asia

LospaísesdeEuropayAsiaconsistemasobligatorios,muestranunacaídanominalde5,72%enelvalorlosfondosadministrados,influenciadoporelretrocesode11,9%nominalenelvalordelosfondospolacos.Losrestantespaíses(Bulgaria,KazajstányRumania)obtuvieronincrementosnominalesenelvalordesusfondos.

LacaídaenPoloniaseexplicapor lagrandepreciacióndelzlotypolacorespectoaldólar (15,29%).Sinembargo,enmonedalocallosfondosseincrementaronenun1,57%,uncrecimientorelativamentebajo,loqueseasociaalarentabilidadnominalnegativaqueobtuvieronlosfondosenel2011(-4,66%).

EnRumania(cuyosistemaobligatoriodepensionescomenzóarecaudarcotizacionesenmayode2008)elincrementodelosfondos(42,14%)estáenlíneaconelelevadoincrementoanualenelnúmerodecotizantesenelsegundopilarobligatorio(7,66%),comotambiénconlarentabilidadnominalpositivaobtenidaporlosfondosdepensiónobligatoriosduranteelperiododedocemesesfinalizadoendiciembrede2011(3,10%),loquemásquecompensóelefectodeladepreciacióndelamonedalocalrespectodeldólar.

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EnBulgariaelincrementode14,26%enlosfondosduranteelperiodoanalizadoseexplicaporlacontribucióndelosnuevosafiliadosalosFondosdePensiónUniversalesyProfesionales(afiliadoscrecieronenun3,42%enelperíodoanalizado).

Enlospaísesconsistemasvoluntarios,losfondosadministradosobtuvieronunacaídanominalde4,48%,loqueseexplicafundamentalmenteporlareducciónnominalobservadaenEspaña(4,52%).EnEspaña,esta caída en los fondos dice relación con la depreciación delEuro respecto del dólar estadounidense(2,56%duranteelperíodoanalizado)yademásconlasrentabilidadesanualesdelossistemasobtenidasenel2011,lasquepresentanundeterioroencomparaciónconlasobtenidaselaño2010:elaño2011elSistemaIndividualobtuvounarentabilidadde-1,22%,elSistemadeEmpleoun0,00%,yelSistemaAsociadoun-1,11%.Larentabilidadanualpromedioponderadadelostressistemasadiciembrede2011sesituóenun-0,76%7.

EnUcrania, losFondosdePensionesNoEstatales lograronun incrementode16,07%nominal en losfondosadministrados.Estopuedeexplicarseporlarentabilidadrealpositivalogradaenelaño2011(11,10%paraelcasodeJSCBArcada).

7 Cabe resaltar que los plazos largos siguen ofreciendo rentabilidades medias anuales bastante satisfactorias, entre las que destacan rentabilidades superiores al 4,6% anual en los veintiuno y veinte años y casi 3% anual en quince años, superando la tasa de inflación de dichos períodos. Esto corrobora la naturaleza de los planes de pensiones como productos de ahorro previsión a largo plazo. (Fuente: Nota de Prensa Inverco Diciembre 2011)

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Cuadro N° 1NÚMERO DE AFILIADOS AL 31.12.2011 Y 31.12.2010

(*) Serefierealañodeiniciodelsistemadecapitalizaciónindividualobligatorio.(1) Panamá:informacióncorrespondientealSistemadeAhorroyCapitalizacióndeEmpleadosPúblicos(SIACAP).(2) Honduras:informacióncorrespondienteaAFPAtlántida.(3) Bulgaria:incluyealosafiliadosdelosFondosdePensionesUniversalesyProfesionales.(4) España:informacióncorrespondientealnúmerodecuentasdeafiliadosdelSistemaIndividual,delSistema

Empleo,ydelSistemaAsociado.(5) Ucrania:lainformaciónpresentadacorrespondealasumadelosafiliadosdeJSCB“Arcada”al31.12.11yde

“Otrosfondos”al30.09.11.Fuente:FIAP.

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Cuadro Nº 2TASAS DE DESEMPLEO EN LOS PAISES FIAP

(*) ElaboraciónFIAPenbaseinformaciónentregadaporcadapaísmiembro,páginaswebdeBancosCentrales,OrganismosInternacionaleseInstitutosdeEstadísticaOficialesdecadapaís.

Cuadro Nº 3NÚMERO DE COTIZANTES AL 31.12.2011 Y 31.12.2010

(*) Serefierealañodeiniciodelsistemadecapitalizaciónindividualobligatorio.Fuente:FIAP.

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Cuadro Nº 4FONDOS ADMINISTRADOS AL 31.12.2011 Y 31.12.2010

(*) Serefierealañodeiniciodelsistemadecapitalizaciónindividualobligatorio.(1) Panamá:informacióncorrespondientealSistemadeAhorroyCapitalizacióndeEmpleadosPúblicos(SIACAP).(2) Honduras:informacióncorrespondienteaAFPAtlántida.(3) Bulgaria:incluyelosrecursosdelosFondosdePensionesUniversalesyProfesionales.(4) España:informacióncorrespondientealpatrimoniodelSistemaIndividual,elSistemaEmpleo,yelSistema

Asociado.(5) Ucrania:Lainformaciónpresentadaadiciembrede2011correspondealasumadelosfondosadministrados

deJSCB“Arcada”al31.12.2011yde“Otrosfondos”al30.09.2011.

Fuente:FIAP.

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Cuadro Nº 5

Elaboración:FIAP.Nota:eltipodecambioqueseseñalaenestatablacorrespondealde31dediciembredecadaaño.

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FederaciónInternacionaldeAdministradorasdeFondosdePensiones,FIAPDirección:Av.11deSeptiembre2155,TorreC,Piso9,Oficina901

Providencia,SantiagodeChile.Teléfono:(56-2)2381-1723Anexo100Fax:(56-2)2381-2655

E-mail:fiap@fiap.clSitioWeb:www.fiap.cl

EdiciónyRedacción:FIAP

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