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7/27/2019 Maria Gaska - Una aproximacion critica a los fundamentos de la moneda BITCOIN.docx

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Seminario de Integracin y Aplicacin. Carrerade Economa . 1er. cuatrimestre de 2013.

Una aproximacin crtica a los fundamentos de lamoneda BITCOIN

Gaska, Mara

N Reg: 852.255/N DNI: [email protected]

Capacidad analtica. Nota: ____________

Proceso de investigacin. Nota: ____________

Firma y aclaracin del Profesor Tutor: _____________

Metodologa. Nota: ____________

Prof. a cargo del curso del SIyA. Carrera de economa:


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NDICE

ABSTRACT

I. INTRODUCCIN...................................................................................................... 2

II. MARCO TERICO. ..................................................................................................................... 5

1. ACERCA DE LAS BITCOINS. .......................................................................................................................... 5

2. EVOLUCIN DEL CONCEPTO DE DINERO. ..................................................................................................8

A) EL DINERO SEGN LA ESCUELCA MARXISTA. ................................................................................................8

B) L A REVOLUCIN KEYNESIANA. .........................................................................................................................11

C) L AS IDEAS NEOCONSERVADORAS. .................................................................................................................. 15

3. FUNDAMENTACIN TERICA DE LAS BITCOINS. .......................................................................................18

III. ANLISIS. .........................................................................................................................................20

1. LOS PROBLEMAS DE UNA POLTICA MONETARIA RESTRICTIVA. ............................................................20

2. CRITICA A LA SOBREEXPANSIN DEL CRDITO COMO CAUSA DE LA CRISIS. ......................................24

3. OTROS POSIBLES PROBLEMAS DE UN SISTEMA BASADO EN BITCOINS. ..............................................26

IV. CONCLUSIN. .................................................................................................................................28

BIBLIOGRAFA. ............................................................................................................................................30


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Resumen

En el presente trabajo se pretende analizar el fenmeno de la aparicin y difusin delas bitcoins, una forma de dinero virtual cuya novedad consiste en no depender deninguna autoridad central ni pblica ni privada.En su corta existencia las bitcoins han cosechado numerosos defensores ydetractores. El objetivo de este trabajo es criticar los puntos de partida de losdefensores de esta moneda, especficamente la moderacin extrema en polticamonetaria y la visin estrictamente financiera de las causas de la crisis de 2009.

Abstract

This paper aims to analyse the emergence and diffusion of a new virtual monetary device: the bitcoin. Its peculiarity consists on the fact that it is independent from any

public or private centralized authority

During its brief existence, bitcoins have gathered many of both supporters and detractors. This paper aims to criticize supporters point of view, specifically, the

defense of the extreme moderation in monetary policy and the strictly financial explanation of the Worlds economic crisis of 2009.


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I. Introduccin

El presente trabajo consiste en un estudio acerca de una nueva forma de dinerovirtual: la moneda bitcoin. Esta moneda ha experimentado un repentino xito en elltimo ao cuando comenz a recibir la atencin de prestigiosos mediosinternacionales, expandi ampliamente su comunidad de usuarios y su valor endlares creci ms de 50 veces.

Con apenas cuatro aos de existencia, lgicamente se puede encontrar pocaliteratura acerca de las bitcoins. La mayor parte de los trabajos estn dedicados alos aspectos tcnicos y de funcionamiento de las mismas y se limitan a una funcinpuramente descriptiva.

Existen, sin embargo, algunos trabajos que vinculan esta moneda con distintosaspectos de la teora econmica. Varios de ellos, como la investigacin realizadapor el Banco Central Europeo (2012) o el trabajo de Selgin (2013) identifican lainspiracin de los creadores del sistema en la teora monetaria neoliberal de autorescomo Milton Friedman y F.A. Hayek y se vincula el auge del mismo con el crackfinanciero de 2008.

Efectivamente, las caractersticas principales del sistema bitcoin son la ausencia deuna autoridad central, que se reemplaza con informacin distribuida entre toda lacomunidad de usuarios, y una poltica de emisin monetaria completamenteplanificada y transparente.

Estas caractersticas responden a ideas de inspiracin monetarista y a unaparticular lectura acerca de la crisis de 2009 que atribuye su causa a la expansinmonetaria. El esquema monetario fundado en bitcoins se presenta como unproyecto defensor de la igualdad, la libertad y la estabilidad. Lo que se busca eneste trabajo es criticar estos puntos de partida.

En el Captulo 1 se explican los problemas de una poltica monetaria restrictiva apartir de dos argumentaciones: desde el punto de vista histrico, se muestra que se

presentan situaciones donde la poltica monetaria restrictiva fue perjudicial para elcrecimiento, y desde el punto de vista poltico donde se argumenta que los Estadosa veces se ven obligados a utilizar la poltica monetaria expansiva comomoderadora de las desigualdades.


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En el Captulo 2 se realiza una crtica sobre la visin exclusivamente financiera delcrack de 2008 y la crisis de 2009 que esgrimen algunos autores defensores delsistema basado en bitcoins como por ejemplo Kirschbaum (2012).

Mientras que para la Escuela Austraca la estabilidad macroeconmica est

garantizada en tanto exista estabilidad del crdito bancario y de la base monetaria,Marx explica las fluctuaciones de la actividad como una consecuencia de lasobreacumulacin de capital que se expresa en una profundizacin de lasdesigualdades.

En el Captulo 3 se plantean otra serie de problemas, propios del sistema bitcoinque podran llevar acarrear consecuencias negativas tales como una espiraldeflacionaria, la concentracin del poder en pocas manos o la excesiva volatilidaddel valor de la moneda.

Para comprender a las bitcoins como una nueva forma de dinero, en el MarcoTerico se desarrolla la evolucin de este concepto y cmo encaja esta monedadentro de las definiciones de cada paradigma.

Se encontrar que la visin marxista del dinero y la teora objetiva del valor sonparticularmente tiles para modelar el sistema que las bitcoins intentan crear. Enalgn punto, esta moneda busca reproducir el esquema de intercambio deequivalentes del capitalismo temprano donde slo exista dinero representativo.

En la teora keynesiana, donde existe el dinero fiduciario, el Estado juega un rolfundamental. El dinero fiduciario que este agente emite, le permite comandar en elmercado una cantidad de trabajo mayor que la cuesta su fabricacin. Por lo tanto yano se puede hablar nicamente de un sistema compuesto por individuos

jurdicamente iguales que intercambian equivalentes.Este esquema es locontrario de lo que las bitcoins buscan ser ya que su caracterstica ms apreciadaes la ausencia de autoridad central.

Finalmente se plantean las ideas monetaristas y de la Escuela Austraca, que segnlos autores sirvieron como inspiracin para la creacin del sistema aunque llevadasal extremo porque adems de una completa rigidez en la emisin monetaria, elsistema plantea anonimato lo cual hara difcil o imposible el cobro de impuestos.


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II. Marco Terico

1. Acerca de las Bitcoins

Las bitcoins son una nueva forma de dinero digital creada en el ao 2008 por un

grupo de programadores de identidad reservada que operan bajo el pseudnimo deSatoshi Nakamoto. La moneda se basa en un sistema soportado por una red P2Psimilar a la que mantiene en funcionamiento sistemas colaborativos para compartir archivos tales como e-mule o iso-hunt.

La novedad del sistema frente a formas anteriores de dinero virtual que buscaronimponerse es que no requiere de confianza en una autoridad central que verifiquelas transacciones. Cada uno de los usuarios descarga en su computadoraconectada a la red una versin de la aplicacin (el bitcoin client) y un archivo(llamado block-chain) que contiene registro de todas las transacciones relevantes

para realizar un seguimiento de cada mnima fraccin de la moneda.Una importante caracterstica de las Bitcoins frente a otras monedas es laposibilidad de mantener el anonimato, ya que la clave pblica de cada usuario (algosimilar a un nombre de usuario en otros sistemas) se compone de una serie deletras y nmeros y no requiere ser asociado a ninguna persona fsica ni jurdica.

Cada vez que se realiza una transaccin esta informacin se comparte con todoslos usuarios de la red hasta que queda establecida como vlida y pasa a formar parte del block-chain.

En este sistema monetario, de alguna manera, todos los usuarios forman parte delbanco central tanto porque tienen toda la informacin disponible como porqueactan como verificadores de las transacciones.

George Selgin (2013) argumenta que tal ausencia de autoridad central podra ser puesta en cuestionamiento. Teniendo en cuenta que los creadores del sistemaliberan peridicamente actualizaciones del cdigo que los usuarios descargangeneralmente sin auditar abre la puerta a potenciales fraudes por parte de losmismos.

Sin embargo, si bien es cierto que esto podra pasar, tambin es cierto que serarpidamente descubierto por los usuarios que tienen la capacidad tcnica deentender el cdigo. Cabe pensar que si se descubriera un fraude de este tipo,significara probablemente el fin de la moneda.

Por lo tanto no podemos plantear como pretende Selgin que en este sistema sexista una autoridad central, slo se puede afirmar que existe un agente que ocupaun rol privilegiado en un sistema supuestamente horizontal.


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Adems de realizar transacciones, los usuarios pueden obtener las bitcoins a travsdel proceso de minera. La minera consiste en invertir capacidad de cmputo enresolver problemas de dificultad variable. Cada vez que un usuario resuelve uno deestos problemas se enva a su cuenta un bloque de 50 bitcoins. Como la dificultadde resolver cada problema es sumamente alta y (como se explicar ms adelante)crece permanentemente, existen varios sitios que nuclean un grupo de usuariospara resolver el problema aportando su capacidad de cmputo y luego dividen elpago de acuerdo a la capacidad aportada.

En consecuencia, los costos de produccin de la minera de bitcoins estndeterminados por el hardware necesario (motherboards, placas de video, etc) y laenerga elctrica.

El precio en relacin a otras monedas de las bitcoins minadas se determina enmercados virtuales tales como mtgox, bitstamp y muchos otros. Aqu se encuentra

el lmite del anonimato del sistema puesto que el dinero para entrar y salir de estosmercados debe provenir de una cuenta en una entidad bancaria tradicional que slopuede estar radicada en determinados pases.

En Argentina, sin embargo, no existe un exchange oficial pero s una activacomunidad dispuesta a intercambiar la moneda a precio internacional convertido apesos utilizando el valor del dlar paralelo. En general las transacciones son de bajovolumen, en efectivo o por transferencia.

Un aspecto importante de las bitcoins y que hace al equilibrio del sistema general esque la dificultad del algoritmo a resolver (y por lo tanto el costo de produccin decada bitcoin), se recalcula aproximadamente cada 14 das de forma tal que lavelocidad de emisin se mantiene ms o menos constante en 50 bitcoins cada 10minutos.

Adems, cada 4 aos la recompensa por resolver el problema planteado se reducea la mitad, por lo tanto la oferta monetaria de bitcoins es predecible y ser siempremenor a 21.000.000 (Ver Grfico I).


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Grfico I: Total de Bitcoins por ao

Todo esto afecta los costos de produccin en dos sentidos. En primer lugar, loscostos de produccin se modifican en el corto plazo de acuerdo a la cantidad deusuarios que se encuentran minando en cada momento. En general la cantidad deusuarios es creciente a medida que la informacin sobre el sistema se difunde.

En segundo lugar, a largo plazo el aumento de la dificultad del algoritmo(manteniendo la cantidad de usuarios constante) aumentara los costos deproduccin.

Si dividiramos los costos de produccin entre fijo y marginal, el costo fijo estaradado por la compra de hardware y el marginal, por el consumo de electricidadnecesario para extraer una bitcoin.


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2. Evolucin del concepto de dinero

El dinero segn la escuela Marxista

En el Tomo I del Capital, Marx comienza su exposicin partiendo de lascaractersticas exteriores de la mercanca y se detiene en la relacin de cambio,observando que x cantidad de una mercanca se intercambia por y cantidad de otra.

A raz de esto, el autor se hace la pregunta de qu es lo que tienen las mercancasen comn para poder intercambiarse. Una vez que aceptamos que el nicocontenido comn a todas las mercancas que puede estar determinando suequivalencia es el trabajo humano (social y por lo tanto abstracto), tendremos que

determinar por qu y cmo este trabajo contenido en las mercancas se expresa atravs del intercambio.

La nica forma en que las magnitudes de valor, es decir las cantidades de trabajoabstracto contenidas en los productos, pueden expresarse en una sociedadcapitalista es siendo portadas en las mercancas. Como afirma Marx, laobjetividad como valor de una mercanca slo puede ponerse de manifiesto en larelacin social entre diversas mercancas.

La forma simple del valor (x cantidad de una mercanca = y cantidad de otra) ya

implica la polaridad de la relacin de cambio, porque las mercancas de amboslados de la igualdad no ocupan el mismo rol. Una de ellas expresa su valor en elcuerpo de la otra. Es evidente ya en esta forma simple que 20 varas de lienzo = 20varas de lienzo no significa nada, no se puede pensar en un intercambio entreobjetos iguales y por ello no constituye una expresin de valor. En una relacinde cambio una misma mercanca no puede ocupar el rol de relativa y equivalente ala vez, es decir o bien expresa su valor en relacin a otra o bien es el equivalente deotra que expresa su valor. El valor de la mercanca relativa queda expresado,entonces, en el valor de uso de la mercanca equivalente, una forma distinta de suforma natural.

La forma equivalente tiene la caracterstica de ser directamente cambiable (lo cualno significa que su valor sea invariable). La mercanca equivalente slo expresael valor de la mercanca relativa en el marco de una relacin de cambio particular.Un trabajo concreto particular que le da forma a la mercanca equivalente, si bientrabajo concreto, toma la forma de trabajo automticamente social.


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A partir de este anlisis vemos que la mercanca no posee por s misma,autnomamente"valor de cambio, nicamente lo hace en la relacin de valor o deintercambio con una segunda mercanca que necesariamente ser de otra clase. Laforma del valor surge de la expresin del valor mercantil, no as el valor ni susdeterminaciones que son propias de la mercanca an fuera de cualquier relacincon otras.

Cuando efectivamente surge un equivalente universal sucede que aparece unamercanca con una cualidad distintiva: la de ser directamente social. Mientras quelos productos individuales del trabajo slo pasan a ser sociales cuando se realizanen el mercado, es decir que necesitan validarse por el intercambio y no basta conque sean tiles y deseables para lograrlo, la mercanca que acta como equivalentegeneral tiene la caracterstica de aceptabilidad universal y su dueo adquiere unaposicin de privilegio en el intercambio.

Un problema que logra explicar la forma de valor, que hasta entonces la teoraeconmica no haba podido dilucidar satisfactoriamente es el de la gnesis deldinero. Para Adam Smith, el dinero surge cuando la divisin del trabajo hace delintercambio (en distintas cantidades y entre distintos mercaderes), una necesidadgeneralizada. En estas circunstancias, el hombre racional elige alguna mercancade acuerdo a sus caractersticas como ser divisible, no perecedera, etc.

Para Marx, el dinero se explica por la naturaleza misma de la mercanca. Elmercado nos exige que seamos capaces de comparar cuantitativamente a todas lasmercancas y por eso es necesario que se establezca una mercanca como

equivalente general de todas las dems. El dinero surge cuando la fuerza de lacostumbre adhiere a las caractersticas materiales de una mercanca la de ser unequivalente general y sta adquiere el monopolio social de la expresin del valor.

Segn la perspectiva de Adama Smith, el dinero es un simple instrumento paraaceitar el intercambio, y no una necesidad de la mercanca que slo puede expresar su valor de manera extrnseca.

Para Marx, el dinero como capital se distingue del dinero considerado como dineropor su forma de circulacin. El dinero en su funcin de medio de cambio recorre elcamino M-D-M: una mercanca se intercambia por una cantidad de dinero de igualvalor que se intercambia a su vez por otra mercanca. Mediante este camino logratransformar valores de uso de una clase que se desean intercambiar por valores deuso de otra clase que se desean consumir, por lo tanto, este circuito satisface unanecesidad.

En cambio, en la circulacin de capital el dinero recorre el camino D-M-M-D: Eldinero se intercambia por una cantidad de igual valor de la mercanca trabajo que se


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emplea en la produccin y la mercanca resultante se intercambia por una nuevacantidad de dinero. Como lo que se obtiene en este caso es cualitativamente iguala aquello que se arroj a la circulacin, la nica finalidad posible de este proceso esobtener una cantidad de dinero mayor a la que se haba invertido originalmente,este proceso siempre sustrae ms dinero de la circulacin del que originalmentearroj. El aumento de valor que se produce como consecuencia de la circulacinD-M-D (lo que Marx llama plusvalor)es el resultado de la circulacin de un valor que se valoriza a s mismo y que se denomina capital. El valor aparece en estecaso, en una relacin incesante consigo mismo.

El desarrollo del capital a partir de la circulacin de dinero nos lleva a la siguientepregunta Cmo hacen los poseedores de dinero para disponer de una mercancacon la capacidad de generar un valor mayor a travs de su uso? Siendo que estamercanca slo puede ser el trabajo De dnde surgen estas masas dedesposedos que no tienen otra cosa que su propia fuerza de trabajo para ofrecer enel mercado?

Este ejrcito de hombres libres disponibles para firmar un contrato que no tenganotra cosa que ofrecer ms que su fuerza de trabajo encarnada en su cuerpo es unacondicin histrica de posibilidad del capitalismo y esto acaba con el mito de laigualdad originaria en el que se apoyan algunos autores para explicar el origen delcapitalismo. Ahora podemos ver que sin desposedos no hay capital y sin capital nohay acumulacin. Podramos concluir tambin que si el salario fuerasostenidamente ms alto que los medios de reproduccin del trabajador, estedejara de ofrecer su fuerza de trabajo porque lograra lanzar su dinero excedente ala circulacin y convertirse en capitalista.

En consecuencia, segn este anlisis el mercado es un espacio donde losindividuos libres y jurdicamente iguales intercambian equivalentes y esto es asporque el dinero mismo es una mercanca que cuesta la misma cantidad de trabajosocialmente necesario por la que es intercambiada.

Podemos pensar que las bitcoins buscan recrear este esquema por varias razones.

En primer lugar, el completo anonimato de las cuentas busca derribar cualquier barrera legal o impositiva que pueda reducir la libre movilidad de capitales, es decir,existen plenas posibilidades para el intercambio.

En segundo lugar, la generacin de bitcoins se realiza mediante un procedimientoque se conoce como minera y que consiste en invertir capacidad deprocesamiento informtico para resolver un algoritmo. La mayor parte de estacapacidad se desperdicia, slo una parte se utiliza para mantener enfuncionamiento la red. El objetivo de este sistema de minera es generar lo que


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El dinero bancario puede ser representativo no slo de una deuda privada, sinotambin de una deuda pblica. El Estado, a su vez, puede usar su capacidad paradeclarar que la deuda en s debe ser aceptada para pagar otras obligaciones. Eneste caso, el tipo particular de dinero bancario que surgira se transforma en dineroen s, pero nicamente funciona como dinero representativo.

Se puede incluir dentro de la moneda del Estado no slo a aquella que escompulsivamente de curso legal, sino tambin aquella que el Estado o el BancoCentral acepta al momento de cobrar, o de cambiar por moneda de curso legal.

La moneda del Estado (State money) puede tomar tres formas distintas: dinero mercanca, dinero fiduciario, y dinero administrado (donde las ltimas dos sonsubespecies del dinero representativo). Cada clase presenta caractersticaspropias:

-El dinero mercanca est compuesto por unidades de un bien de libre obtencin, nomonopolizado, cuya oferta est gobernada por la escasez y los costos deproduccin (por ejemplo el oro).

-El dinero fiduciario es dinero representativo, en el sentido de que su valor materialest disociado del valor monetario. Es creado por el Estado y no es convertible por ley en ninguna otra cosa ms que en s mismo, y adems, no tiene un valor fijo entrminos de un estndar objetivo.

-El dinero administrado es similar al fiduciario, pero con la diferencia de que suemisin se restringe de tal forma que el dinero mantenga un valor determinado entrminos de un estndar objetivo. En algn sentido el dinero administrado es unhbrido entre los otros dos, ya que en un extremo hipottico se convertira en dinerocommodity (si quien lo emite tuviera un respaldo del 100 por ciento del estndar objetivo con el guarda relacin), y en el otro extremo hipottico sera dinerofiduciario (si no guardara vnculo alguno con un estndar objetivo).

Como se ve, en estas nuevas formas de dinero el Estado tiene un importante rol que jugar a la hora de determinar una poltica monetaria.

Siguiendo a Tobon (2004), la centralidad del dinero en la teora Keynesiana deriva

de la idea de que la inversin y el ahorro no son una identidad sino una condicin deequilibrio macroeconmico.

Segn Keynes el equilibrio de una economa en su conjunto est determinado por laigualdad entre la inversin (el valor de la demanda global) y el ahorro (el valor de laoferta global).


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Pero las decisiones econmicas que permiten determinar estas variables sondiferentes. As, un agente que dispone de una cantidad de dinero adicional, seencuentra frente a dos preguntas diferentes: invertir en la produccin de unacantidad adicional de bienes o invertir en el mercado financiero. De un lado, se tratade la decisin de atesorar o de invertir y, de otro lado, se trata de la decisin decomprar ttulos (acciones) o conservar depsitos de ahorro. La primera decisintiene que ver con el ingreso (las variables flujo) y la segunda tiene que ver con lariqueza (las variables stock).

En el Captulo 16 de la Teora General, "Especiales observaciones acerca de lanaturaleza del capital", se explica cul es el problema de un aumento en la demandaespeculativa de dinero. Aqu se afirma: Un acto de ahorro individual significa, por as decirlo, el propsito de no comer hoy. Pero no supone la necesidad de tomar una decisin de comer o comprar un par de botas dentro de una semana o de unao, o de consumir un producto determinado en una fecha determinada. De estamanera disminuye el trabajo de la preparacin de la comida de hoy sin estimular el que prepara algn acto futuro de consumo. No es la sustitucin de la demanda deconsumo presente por demanda de consumo futuro, sino una neta disminucin dela primera .

As, el dinero que sale de la circulacin es un problema porque reduce el nmero deintercambios, el producto y el bienestar general.

De esto se deriva la posibilidad de que existan inconsistencias entre el ahorro y lainversin planeados que llevan a peligrosas variaciones del PBI. Sabiendo esto el

Estado no puede limitarse a observar pasivamente cmo fluctan las cantidades dedinero de acuerdo a la disponibilidad de metales preciosos o la actividad bancariasino que debe asumir un rol de control e intervencin.

La propuesta de las bitcoins consiste en dar un revs a esta tendencia histricahacia el control estatal de la poltica monetaria.

De acuerdo a una encuesta realizada en el sitio www.bitcoin.org, la caractersticams atractiva de las bitcoins para sus usuarios es la ausencia de una autoridadcentral capaz de emitir cantidades no autorizadas de la moneda. Esto se logra apartir del funcionamiento en red anteriormente descripto donde los usuarios seconectan puerto a puerto y todos los nodos contienen toda la informacin relevantepara realizar y validar las transacciones. En este esquema, de alguna manera,todos los usuarios actan como parte del Banco Central.


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Las ideas neoconservadoras

Friedman (1994) en su libro Money Mischief: Episodes in Monetary Historysale endefensa de la moderacin como poltica macroeconmica.

Este autor intenta develar qu es lo que hace que el dinero tenga valor. Una primerarespuesta a la que llega es que ste es aceptado como medio de cambio por losagentes privados ya que todos saben que los dems agentes actuarn de formasimilar, aceptando el dinero. De este modo, la existencia de un medio de cambiocomn se sostiene en una convencin. En realidad, todo el sistema monetario basasu existencia en una mutua aceptacin de lo que, desde un punto de vista, no esms que una ficcin.

Segn Friedman, esta ficcin no es dbil pero tampoco es indestructible. Existe unagran resistencia por parte de la poblacin a abandonar el medio de cambio vigente.

Ahora bien, si ocurren situaciones de alta inflacin sostenida por varios aos, esposible que los agentes dejen de usar el dinero que fue vctima de este proceso. Noobstante, no se retorna al trueque, sino que se modifica el medio de cambio, fijandootra convencin que establezca un nuevo dinero. Lo que determina cunto sepuede comprar con una determinada suma de dinero es la oferta y la demanda, aligual que se determinan todos los precios de la economa.

De este modo, el concepto abstracto de dinero est claro: dinero es todo lo que seageneralmente aceptado en el cambio de bienes y servicios (aceptado no como unobjeto para ser consumido sino como un objeto que representa una reservatemporal de poder adquisitivo).

La oferta monetaria est determinada por la autoridad competente para ello. Lafijacin de la misma depende de diversos factores que hacen al temaextremadamente complejo. La autoridad tiene la capacidad arbitraria de determinar la cantidad de dinero que los economistas denominamos dinero de alta potencia(circulante ms reservas bancarias). Segn Friedman, a pesar de que a veces hasido beneficioso este poder arbitrario, en la mayora de los casos es perjudicial, yaque un error de la autoridad monetaria puede deteriorar la situacin econmica engran medida.

Segn Friedman, es el pblico el que determina la demanda real de dinero.Considera que existen dos razones principales que determinan cunto dinero quieretener la gente: i) la utilidad de los saldos en efectivo como reservas temporarias depoder adquisitivo; ii) el costo de mantener efectivo.


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Los saldos en efectivo son tiles desde el momento en que permiten separar el actode compra del de venta, es decir realizar transacciones. Siendo adems, el dinero elactivo ms lquido que existe, habr tambin una demanda por razonesprecautorias.

El costo de mantener saldos reales, se refiere en primer lugar al costo deoportunidad que el agente est pagando por no sustituir el dinero por algn otroactivo que implique un retorno. En segundo lugar, se refiere al costo que paga elagente debido a los cambios en el valor real de la moneda. En este sentido,claramente el dinero es el activo menos atractivo cuando los precios estnsubiendo.

Para Friedman, la utilidad del dinero no depende de la cantidad que haya delmismo, a diferencia de los otros bienes y servicios. Para que haya un cambiosignificativo, deben tambin modificarse las condiciones de demanda de los

agentes. As, si un da, por un hecho fortuito e irrepetible, se duplica la cantidad dedinero de cada uno de los agentes, como las condiciones de demanda no semodificaron, estos no tendrn incentivos a conservar mayor efectivo, por lo queintentarn gastar el dinero excedente que tienen en bienes de consumo. Ahora bien,si todos los agentes actan de la misma forma, como los gastos de un individuo sonlos ingresos de otro, vern sus planes frustrados y, paralelamente, incrementarn elvalor nominal de los bienes y servicios, provocando que, finalmente, la cantidad realde dinero en la sociedad sea la misma que en un comienzo.

Es muy curioso el ejemplo que utiliza Friedman para ilustrar cmo podra aumentar

repentinamente en la sociedad la cantidad de dinero. La metfora utilizada es la deun helicptero que arroja billetes sobre la poblacin de manera aleatoria. Esto pasapor alto que es el Estado el que emite la nueva moneda y que nunca distribuye sugasto de manera aleatoria sino que generalmente es el agente encargado de losplanes sociales, la salud y la educacin popular.

Siguiendo con el ejemplo del helicptero, segn Friedman si el proceso de laaparicin de dinero se hace continuo, va a ser anticipado por los agentes. Losprecios van a subir en la misma cuanta que la cantidad nominal de dinero. Losagentes, al saber que reciben dinero fortuito y que hay un costo de oportunidad en

mantener dinero, van a querer conservar menos efectivo del que antes tenan. Perola comunidad entera no puede incrementar su consumo. Entonces, esta conductade los agentes lo que producir es un incremento de los precios y del ingreso, parahacer que la cantidad nominal de dinero sea igual a la proporcin menor queguardan ahora los agentes. En la transicin, entonces, los precios subirn ms quela proporcin en la que el helicptero incrementa la cantidad nominal de dinero,


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compensando de esta forma el incremento inicial en las tenencias reales yreduciendo el valor de estos saldos a largo plazo.

De este modo, cuando la comunidad ajusta todo el mundo est peor que alcomienzo, por dos razones: i) el agente tendr menos reservas en efectivo para

emergencias y ii) habr un ingreso real menor ya que factores productivos fueronreemplazados por los saldos en efectivo, incrementando el precio relativo de losservicios de consumo en relacin con el precio de los servicios productivos.

La principal falacia de este razonamiento consiste en partir de la existencia de unnico agente representativo con los mismos microfundamentos para sucomportamiento. Gran parte de los beneficiarios del gasto pblico que en partepuede llegar a financiarse con emisin tienen una demanda de dinero por razonesprecautorias muy baja o nula porque en general no tienen capacidad de ahorro ni deplanificacin por lo tanto al menos para una parte de la poblacin la primera razn

de perjuicio no es vlida.En segundo lugar no se tiene en cuenta el valor social de una redistribucinprogresiva del ingreso que se expresa en factores que hacen al desarrollo a largoplazo como por ejemplo en menor criminalidad, menor gasto en seguridad omejores posibilidades educativas para su poblacin.

Otro de los pilares tericos que fundamentan la moderacin en poltica monetaria sepuede encontrar en la Escuela Austraca.

Esta escuela, cuyo principal referente es Frederic Hayek, se ocupa de estudiar elciclo econmico. Hayek considera que el ciclo econmico es consecuencia directa einevitable de las polticas monetarias expansivas como por ejemplo tasas de intersartificialmente bajas.

Estas bajas tasas de inters distorsionan el sistema de incentivos perfecto que sepodra lograr a travs del libre mercado. El exceso de oferta de dinero lleva a losagentes a embarcarse en proyectos que no responden a las preferenciasintertemporales de la sociedad sobreexpandiendo la produccin.

Tarde o temprano esta sobreexpansin no puede sostenerse y las expectativas se

alinean en el sentido contrario llevando a la recesin, donde las empresas se venobligadas a reestructurar su produccin para adaptarse a las verdaderaspreferencias de los consumidores.

En su ensayo Denationalisation of Money (1976), Hayek sostiene que el Gobiernono debera poseer el monopolio de la emisin monetaria. Para este autor, si losbancos privados fueran los encargados de emitir dinero, las distintas monedas


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privadas entraran en competencia y slo sobreviviran aquellas capaces demantener o aumentar su valor a travs del tiempo.


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3. Fundamentacin terica de las Bitcoins.

En su trabajo acerca de las bitcoins, George Selgin (2013) se muestra entusiasta dela nueva moneda virtual: This chapter considers reform possibilities posed by aclass of monies that has heretofore been overlooked in the literature on monetary

economicsBecause they involve both features of both commodity money and fiat money, as these are usually definedI refer to tem as synthetic commodity monies. The special features of such monies give them the potential to supply thefoundation for monethary regimes that does not requiere oversight by any monetary authority, yet are capable of providing for all such changes in the monetary stock asmay be needed to achieve a high degree of macroeconomic stability .

Cuando el dinero est respaldado en mercancas (commodity money), en elequilibrio es capaz de comandar en el mercado tanto valor como cuesta lafabricacin de esta mercanca. Suponiendo (como supone Marx) cierta movilidad de

capitales entre las distintas industrias, si el valor de mercado de la mercanca-dinerosubiera por encima de sus costos de produccin, los productores buscaran entrar en esta rama aumentando la oferta y reduciendo el precio. Por el contrario si el valor de la mercanca dinero se encontrara por debajo de sus costos de produccin, losproductores se retiraran de esta rama de produccin aumentando el precio.

El dinero fiduciario, en cambio, consiste generalmente en papeles o depsitosbancarios redimibles en papeles que tienen la capacidad de comandar en elmercado un valor mucho mayor que el cuesta su fabricacin ya que su costomarginal es cero o cercano a cero.

Segn Friedman(1960) So long as the fiduciary currency has a market valuegreater tan its cost of productionany individual issuer has an incentive to issueadditional amounts. A fiat currency would thus probably tend through increasedissue to degenerate into a commodity currency.

Por lo tanto este autor considera que, para mantener un estndar de dinerofiduciario, es necesario en primer lugar que la produccin del mismo seamonopolstica. Sin embargo, cualquier agente maximizador de beneficios (includoel Estado), no producir dinero hasta el punto en el cual se mantiene la estabilidad

macroeconmica sino hasta el punto donde maximice sus ingresos.Selgin (2013), inspirado en las ideas de Friedman, considera esta caracterstica deldinero fiduciario una desventaja con respecto al dinero respaldado en mercancas.Para este autor, las bitcoins son la mejor moneda imaginable porque se basan en loque denomina una mercanca sinttica.


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Su doble ventaja consiste en que, a diferencia del dinero fiduciario, su escasez esabsoluta, es decir, no puede reproducirse a un costo mucho menor que su valor.Por lo tanto, no existe la posibilidad de que una autoridad central provoque con sucomportamiento desarreglos macroeconmicos que pudieran tener un costo social.

En este punto, tanto Selgin (2013) como Friedman (1960) ignoran los beneficiosdistributivos que puede tener la emisin monetaria. Adems estos autores ponen laestabilidad macroeconmica por encima de cualquier otra necesidad social. En elcaso de la Argentina en la ltima dcada, la poltica monetaria acompa un modelomacroeconmico expansivo en un contexto donde la estabilidad no era deseable.

Con respecto a un dinero respaldado en mercancas, Selgin (2013) plantea que lasmercancas sintticas (como la resolucin de algoritmos que respalda las bitcoins)tienen la ventaja de no tener otros Usos posibles, lo cual disminuye la volatilidad desu valor. Esta afirmacin es cuestionable. Lo que constituye en ltima instancia los

costos de produccin de la moneda es, como se explic anteriormente, electricidady hardware, y estas mercancas poseen tanto costos de produccin variables comootros posibles usos.

Un sistema basado en bitcoins claramente se ajusta a las propuestas de la Escuela Austraca.

En primer lugar, ofrece una alternativa para atacar el monopolio de los BancosCentrales sobre la emisin monetaria y este ataque no es casual. De acuerdo a unartculo publicado en el suplemento Money de la CNN, se encontr escondidadentro del cdigo de las bitcoins una caricatura del presidente de la ReservaFederal, Ben Bernanke, lo cual supone un claro desafo a la autoridad de los BancosCentrales.

La siguiente declaracin del creador del sistema Satoshi Nakamoto, enwww.bitcoin.org:

The root problem with conventional currency is that's required to make it work. Thecentral bank must be trusted not to debase the currency, but the history of fiat currencies is full of breaches of that trust. Banks must be trusted to hold our money and transfer it electronically, but they lend it out in waves of credit bubbles withbarely a fraction in reserve. We have to trust them with our privacy, trust them not tolet identity thieves drain our accounts ."

Por otro lado, propone un modelo de extrema previsibilidad de la oferta monetariaque permite a los agentes maximizar su utilidad intertemporal, lo cual permitepensar que facilita el cumplimiento de las expectativas y por lo tanto suaviza el cicloeconmico.
http://www.bitcoin.org/http://www.bitcoin.org/http://www.bitcoin.org/


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III. AnlisisLos problemas de una poltica monetaria restrictiva

A continuacin se ofrecern algunas posibles argumentaciones en contra de lapoltica monetaria inflexible como la que proponen los defensores de un sistemabasado en bitcoins.

La crisis de 1930 provoc la primera gran interrupcin del patrn oro a nivel mundial.Frente a la disyuntiva de sostener la convertibilidad de la moneda y la posibilidad demanipular la base monetaria para ayudar a capear la crisis econmica, el gobiernode EEUU opt por la segunda opcin.

Despus de la Segunda Guerra Mundial, las reservas de oro de EEUU crecieronconsiderablemente (Ver Grfico II) gracias al dficit comercial sostenido quesufrieron los pases europeos como consecuencia de la guerra.

Grfic oI I: Res ervas de OR O de EEUU e n toneladas . Fuente: World Gold Council


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Este exceso de reservas sirvi como fundamento para el nuevo orden monetariomundial que los pases centrales establecieron en los acuerdos de Bretton Woodsen 1944. El dlar estadounidense fue establecido como la divisa de reservamundial, en la cual se respaldaran todas las otras monedas y sta a su vezmantendra un rgimen de convertibilidad con respecto al oro.

La altsima disponibilidad de reservas de oro permiti a los EEUU sostener unamoneda respaldada en oro conservando cierto margen para manejar su polticamonetaria. Esta combinacin llev a la mayor expansin de la economa mundialque se conoce en la historia.

Pero existe algo ms, desde el punto de vista del Estado como mediador en la luchade clases que la teora Keynesiana no hace explcito y es el fuerte componenteredistributivo que se asocia con la produccin de dinero fiduciario.

El modelo establecido a partir de la posguerra encontr sus lmites a principios de ladcada de 1970.

Con la consolidacin de la recuperacin europea y el despegue de las economasde Alemania y Japn, la participacin de EEUU en la economa mundial comenz adeclinar. El mundo comenz a demandar en mayor cantidad las divisas de estosnuevos exportadores y redujo su preferencia por los dlares.

Paralelamente, los gastos blicos y finalmente el aumento en el precio del petrleocondujeron a EEUU a un dficit comercial que resultaba imposible de corregir con elesquema vigente que no permita la devaluacin de la moneda.

Todo esto llev en 1971 al presidente Nixon a decretar unilateralmente el fin laconvertibilidad oro-dlar establecida en Bretton Woods, dando comienzo al reinadodefinitivo del dinero fiduciario en el mundo. Este cambio se sigui de unaprofundizacin de la poltica monetaria expansiva (Ver Grfico III)


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Grfico III: Oferta monetaria 1910-2013 de EEUU. Fuente: BLS

Este perodo se caracteriz por un rpido crecimiento en la oferta de dinero que fueacompaado por una aceleracin inflacionaria, as como tambin mayores tasas dedesempleo, contrariamente a la creencia de que el nivel de precios era rgido, y quela preferencia por la liquidez era una cosa normal.

Este fracaso llev a una poltica de moderacin en la expansin de la basemonetaria. Algunos pases (aunque no EEUU) adoptaron una poltica de inflationtargeting donde la cantidad de dinero emitida deja de ser una variable de control ypasa a estar supeditada al cumplimiento de las metas de inflacin.

A pesar de la moderacin de la oferta monetaria, durante la dcada del 90 seregistraron en 1991 y 1994 dos situaciones cercanas al estancamiento y tasas decrecimiento que, en promedio, resultaron mucho menores que las de la dcada

anterior (Ver grfico IV)


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Grfico IV: Tasa de crecimien to d el PBI de EEUU. Fuente Wolph ram A lph a

Por lo tanto, podemos afirmar que la historia ha mostrado en numerosas ocasionesque la poltica monetaria restrictiva no siempre ha resultado una opcin sustentableo favorable para el crecimiento econmico.

Por otro lado, siguiendo a ODonnell (1978) el Estado moderno funciona comoorganizacin del consenso al construir solidaridades colectivas y mediaciones quepermitan atenuar las diferencias estructurales presentes en la sociedad.

Segn ODonnellpara que esas mediaciones ( refirindose a los conceptos deciudadana, nacin y pueblo ) tengan vigencia efectiva, para que no sean undiscurso sin eco tienen que sustentarse en una ideologa de la igualdad: abstractaen el fundamento de la ciudadana, concreta pero indiferente en el referente de lanacin y, eventualmente, ms concreta y menos indiferenciada en el plano de lo

popular. El correlato es la postulacin del Estado como rbitro imparcial.

En su expresin ms atenuada, la contradiccin aparece como una perpetuaincongruencia entre fundamentos y referentes postulados por una parte y laevidencia de profundas desigualdades por la otra. La evidencia de estasdesigualdades arquea al Estado en la tensin insoluble de tener que ser al mismotiempo sesgo estructural y discurso de igualdad. De esta tensinresultanmarchas y contramarchas as como acciones remediales de ladesigualdad por parte de las instituciones estatales

La forma particular que asuma en cada momento la poltica monetaria esfundamental en el devenir de estas marchas y contramarchas donde el Estado seencuentra en permanente tensin entre su rol de garante de las relacionescapitalistas de produccin y su necesidad de legitimidad y consenso.


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En consecuencia, una tercera crtica de la excesiva moderacin en polticamonetaria puede hacerse desde el punto de vista de la necesidad de sostener lalegitimidad del Estado en un contexto de agudizacin de las desigualdades.

Crtica de la sobre expansin del crdito como causa de la crisis

Una de las explicaciones ms comunes que se ofrecen para la crisis que sufrieronlos pases centrales a partir de 2009 se debe a la expansin del crdito bancario enforma de prstamos hipotecarios.

Kirschbaum (2012) en su paper The production of Freedom analiza este problemacomo parte del contexto histrico del surgimiento de las bitcoins. Segn este autor,el crack del 2008 hizo aceptar a las clases dirigentes el problema de la falta deregulaciones sobre los operadores financieros pero no logr un cambio sustancialen las polticas sostenidas hasta el momento.

El problema entonces es que el pblico percibe que los bancos, a travs delapalancamiento de activos, tienen la capacidad de emitir moneda o manipular suvalor.

Las bitcoins surgiran entonces para ofrecer una alternativa al sistema de pagosvigente basado en dinero creado por bancos insuficientemente regulados por elEstado.

Este trabajo se propone ofrecer una explicacin alternativa y superadora para lacrisis de 2009 donde la expansin del crdito no es la causa del problema sino unsntoma de las contradicciones estructurales del sistema econmico que rige hoy enlos pases centrales.Segn Astarita (2012), Una de las explicaciones ms extendidas de la crisis queestall en 2007 dice que se debi a la sobre especulacin en el mercado del crditoinmobiliario. El argumento se basa en un fenmeno real: la crisis estuvo precedida

por un boom hipotecario que colaps y arrastr al resto de la economa a larecesin. Por esto, muchos sostienen que la crisis se debi a la codicia de losbanqueros y a la falta de regulaciones estatales .

Para intentar superar estas explicaciones, Astarita (2012) recurre al concepto

marxista de pltora de capital, es decir, una masa de dinero quebusca colocarseen activos que rinden inters en lugar de volcarse a la produccin.

Naturalmente, mientras la escala de la produccin sea la misma, la expansin delcrdito solo provoca abundancia de capital dinerario prestable en relacin al capitalproductivo. Esto provoca que se reduzca la tasa de inters.


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Sin embargo, como sostiene Astarita, la crisis no se trata de un fenmenoexclusivamente financiero, como suelen pensar algunos economistas, que parececreer que las finanzas se desarrollan en las nubes. La pltora del capital se generacon plusvala y es la manifestacin de dificultades en la inversin productiva. Comoafirma Marx si esta nueva acumulacin tropieza con dificultades en suaplicacin, si choca con la falta de esferas de inversin, es decir, si se opera unasaturacin de los ramos de produccin y una sobreoferta de capital en prstamo,esta pltora de capital dinerario prestable no demuestra otra cosa que laslimitaciones de la produccin capitalista

Como explica Astarita, a comienzos de los 2000, en especial luego del estallido dela burbuja de las .COM, en EEUU la inversin se mantuvo baja. En consecuencia, lacausa del problema no fue la decisin de ahorro de los hogares en general (menosan, de los asalariados), sino la decisin de las empresas de mantener lquida la

plusvala y otros fondos que deberan ir a la inversin .

Segn este autor, las dificultades de estos aos se relacionan con lasobreacumulacin de capital, es decir, exceso de la capacidad instalada o lo queMarx llama aumento en la composicin orgnica del capital e identifica comocausante de la crisis a travs del deterioro de la tasa de ganancia.

Astarita explica que ya en 2000 la inversin en equipos y tecnologa, que habaimpulsado a la economa en los 90, se estanc bruscamente; y no se recuper con

posterioridad a la crisis .

Desde esta perspectiva, los fondos que alimentaron la burbuja habran sido elproducto de cuestiones que arraigaban en la acumulacin del capital.

Lo que dicen los manuales sobre el funcionamiento del capitalismo es que DoaRosa lleva sus ahorros al banco que a su vez se los presta a Microsoft para quefabrique computadoras. Lo que no dicen los manuales es que Microsoft fabrica 200dlares en computadoras pero le paga a Doa Rosa (que tambin es su empleada)100 y el resto lo acumula. En 1930 la historia se acaba y la fbrica se cierra cuandoDoa Rosa no puede comprar ms computadoras. En esta crisis es evidente lasobrecapacidad y el subconsumo porque la fbrica despide a Doa Rosa y cierrasus puertas llena de mercadera.

En 2001, cuando Doa Rosa no puede comprar ms computadoras, Microsoftprevisora lleva su dinero al banco que a su vez se lo presta a Doa Rosa para quesiga comprando computadoras y la fbrica funciona unos aos ms hasta que loque Doa Rosa no puede pagar es el crdito y ahora la crisis es financiera, culpade los bancos malos y no de los fabricantes de computadoras buenos.


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Es posible, entonces, hallar el origen de la crisis en problemas relativos a laacumulacin, es decir, en la economa real y no nicamente en el sistemafinanciero.

Esta argumentacin que identifica el origen de la crisis con la dinmica de la

acumulacin capitalista, invalida la supuesta virtud de las bitcoins de desligarse deldinero bancario/estatal. Es ms, podemos afirmar que sin la expansin del crdito,las crisis se produciran de manera ms frecuente porque la misma es una forma deretardar los efectos de la sobreacumulacin.

Otros posibles problemas de un sistema basado en Bitcoins

En primer lugar, varios autores plantean con diversas justificaciones la posibilidadde que en el esquema basado en bitcoins se produzca una espiral deflacionaria.

Grinberg (2012) plantea que como la cantidad de bitcoins est limitada y la tasa deemisin es decreciente a travs del tiempo, la moneda tender a apreciarse conrespecto a la moneda fiduciaria emitida por los estados a velocidad creciente. Enconsecuencia, se producir una cada de los precios denominados en bitcoin.

La respuesta de los productores a la cada de los precios podra ser disminuir laproduccin llevando a menores salaros, menor demanda y nuevas reducciones enlos precios, lo que se conoce desde el crack de 1929 como una espiraldeflacionaria.

Barber (2009) opina que dado que existe una oferta limitada de bitcoins, si su

participacin en el comercio se estabiliza, por ejemplo, en el 1% del PBI el poder decompra de la moneda tender a apreciarse permanentemente debido al crecimientodel producto.

En otras palabras, mientras que una moneda fiduciaria tiene la capacidad deacompaar con emisin el crecimiento econmico, las bitcoins no tienen la mismaposibilidad.

El argumento de este autor es que si el incentivo para conservar las bitcoins es muyalto, se reducir el volumen de transacciones. Como la recompensa por minar depende de la cantidad de transacciones, minar bitcoins se volver poco rentable yla red dejar de sostenerse. Este argumento, sin embargo, no es vlido porque lacantidad de procesamiento que es necesario invertir para ganar una cierta cantidadde bitcoins se ajusta cada 15 das.

Si bien la segunda parte del argumento no es vlida (porque la minera ajustapermanentemente su rentabilidad), la primera parte s lo es y es posible que sereduzca el nmero de transacciones.


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Gring y Grigg (2011) alertan acerca de otro aspecto que eventualmente podrahacer peligrar un sistema basado en bitcoins. La existencia de botnets, es decir,cdigo malicioso que podra instalarse en una mquina sin el consentimiento de supropietario.

As como segn la famosa Ley de Gresham la mala moneda desplaza a la buenamoneda para estos autores la mala minera, es decir, la minera hecha conelectricidad robada podra desplazar completamente en el largo plazo a la minerahonesta.

Como ya se mencion anteriormente el costo marginal de minar bitcoins respondeal costo de la electricidad. En el largo plazo, los autores suponen que el precio delas bitcoins debera igualarse a su costo marginal.

Para que la actividad de minera fuera igualmente accesible para todos comoaspiran a lograr los creadores del sistema se requiere que se cumplan variossupuestos, en primer lugar que el costo de la energa en todos los pases seasimilar. De lo contrario los pases con la energa ms econmica tendern aacaparar el mercado frente a los usuarios de pases con electricidad cara.

En segundo lugar supone que todos los mineros son honestos. El costo de laelectricidad para los usuarios que minan a travs de botnets es simplemente elcosto de oportunidad de utilizar la energa robada en alguna otra actividad con locual estos usuarios desplazaran a los otros.

Tambin se destaca que, como demuestran los estudios de Bucholz, Delaney,Warren y Parker (2012), a pesar de sus estrictas reglas de emisin monetaria, elsistema tampoco es inmune a las burbujas especulativas.

A travs de mtodos economtricos de tipo TGARCH demostraron que antes de lospicos de precios el efecto de las cadas de precio en la demanda es mucho menor que el efecto del alza de precios. Despus del pico de precio sucede lo contrario, lademanda es mucho ms sensible a las cadas en el precio. Esto significa que en elmercado de bitcoins podemos apreciar un comportamiento altamente especulativo.


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IV. Conclusin

Los argumentos planteados en este trabajo indican la importancia de mantenernosescpticos respecto de la innovacin monetaria que representa la moneda bitcoin.

Las ideas que inspiraron la creacin de esta moneda ya han mostrado suslimitaciones a lo largo de la historia y adems, en el esquema bitcoin, se encuentranllevadas al extremo. La creacin de esta moneda es un claro ejemplo delpensamiento que busca explicar los problemas del sistema del lado financiero sinanalizar la dinmica de la economa real.

Al encontrarse respaldada por una mercanca sinttica la moneda bitcoin aparece aprimera vista como portadora de dos grandes virtudes de las que tanto el dinerofiduciario como el viejo dinero representativo carecen: igualdad y estabilidad.

Como vimos a lo largo de este trabajo, la igualdad que estara dada porque adiferencia del oro que slo puede ser extrado por grandes empresas oligoplicas ydel dinero fiduciario que slo puede ser emitido por el Estado, las bitcoins puedenser minadas por cualquiera. Sin embargo ya se conoce que existen usuarios queoperan a gran escala y con robada que tienen la capacidad de expulsar del negocioa los usuarios honestos.

En cuanto a la estabilidad, que estara dada por el trabajo que respalda la moneda,vimos por un lado que no siempre es una caracterstica deseada para una moneda.Las expectativas de depreciacin pueden tener distintos efectos sobre elcomportamiento de los agentes algunos deseables y otros no. Por otro lado, lareferida estabilidad no es lo que se observa empricamente porque el precio de lasbitcoins demuestra ser altamente voltil y sujeto a burbujas especulativas.

Otra caracterstica que se presenta como una gran virtud del sistema basado enbitcoins es que se conoce perfectamente la evolucin de la oferta monetaria.

Sin embargo aqu se plantea que la moderacin en poltica monetaria no siemprefue favorable al crecimiento y por sobre todo, no siempre es polticamenteasequible.

Por ltimo, en este trabajo se destaca que las bitcoins buscan reproducir unesquema de intercambio de equivalentes propio del capitalismo del siglo XIX yanterior a la existencia de Estados nacionales con la capacidad de administrar lacreacin de valor.

Esta bsqueda ingenua parte atribuir las desigualdades y los males sociales a unaconspiracin de agentes sper poderosos como son los bancos y los Estados en


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contra de los individuos. Lo que ignora este discurso y que est en el centro de lateora marxista es que las desigualdades provienen de un sistema basado en laexplotacin del trabajo humano tanto por capitales grandes como por capitalespequeos.


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