Macroeconomía, Riesgo y Banca

Alejandro AlarcónSeptiembre 2010

TEMARIO

I. Coyuntura Económica.

II. Evolución del Sistema Financiero Chileno.

III. Nuevo Escenario de Riesgo: Zona Euro.

IV. Conclusiones.

Coyuntura Coyuntura EconEconóómicamica

Imacec

• Tras los efectos adversos provocados por la crisis subprime y el terremoto del 27 de febrero, el resultado exhibido por el Imacec durante los últimos meses provee un buen piso para certificar que hemos iniciado el proceso de recuperación de nuestra economía.

• Los índices sectoriales avalan este escenario. El comercio ha liderado este impulso y la industria registra buenos signos de recuperación.

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Imacec (Var. 12 meses)

PIB

•Las cifras de Cuentas Nacionales entregadas por el BC corrigieron al alza el PIB del 1T y 2T de 2010 (ambas cifras sujetas a bajas bases de comparación).

•El 2S registrará una expansión cercana a 6,4%.

• Así, creemos que el PIB anotará un crecimiento en torno a 5,2% durante 2010.

PIB Trimestral (Var. % 12 meses)

3,75,1 5,2

0,7

-2,1

-4,5

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2,1 1,5

6,5 6,76,0

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1T 08 2T 08 3T 08 4T 08 1T 09 2T 09 3T 09 4T 09 1T10 2T10 3T10 4T10

ESTIMADO

Estimaciones del PIB por origen:

Especificación 2006 2007 2008 2009 1° Trim 2° Trim 2010e Ponderación 2010 2010 2° Trim 2010

Agropecuario - Silvícola 6,6% 0,7% 3,0% 4,7% -2,9% 1,1% 2,0% 4,8%Pesca -3,5% 1,8% -0,7% -12,2% -26,9% 10,3% -3,0% 0,9%Minería 0,7% 3,3% -5,0% -1,4% 2,0% 0,6% 5,0% 6,2%Industria 3,9% 3,0% 0,0% -7,0% -6,1% -0,5% 2,0% 13,4%Electricidad, Gas y Agua 7,6% -28,8% -4,0% 15,7% 21,3% 37,4% 20,0% 2,5%Construcción 4,0% 4,6% 9,7% -5,2% -1,4% 3,0% 7,5% 7,0%Comercio, Restaurantes y Hoteles 6,9% 6,2% 3,8% -2,7% 8,9% 16,8% 9,5% 11,3%Transporte 7,5% 7,3% 5,0% -3,4% 0,9% 10,0% 5,0% 7,2%Comunicaciones 5,4% 12,9% 10,4% 6,9% 11,7% 10,4% 9,5% 3,1%Servicios Financieros 4,5% 9,5% 6,1% -1,5% 5,1% 9,3% 9,0% 16,5%Propiedad de Vivienda 3,2% 3,7% 3,9% 3,4% 1,6% -0,6% 2,0% 5,2%Servicios Personales 3,7% 4,7% 2,1% 1,6% -1,7% 2,2% 1,2% 11,4%Administración Pública 3,3% 3,6% 2,7% 3,8% 3,3% 3,0% 3,2% 4,0%Subtotal 4,4% 4,3% 3,1% -1,4% 1,3% 5,8% 4,5% 93,4%Menos: Imputaciones Bancarias 6,1% 15,9% 9,9% -1,4% 8,7% 9,9% 8,3% 4,4%PIB a costo de factores 4,3% 3,8% 2,8% -1,4% 0,9% 5,6% 4,2% 89,0%Más: Iva 6,6% 8,2% 6,3% -0,6% 6,0% 11,2% 8,0% 8,6%Más: Derechos de Importación 11,3% 32,0% 9,0% -9,8% 10,2% 31,4% 15,0% 2,4%PIB a precios de mercado 4,6% 4,6% 3,2% -1,5% 1,5% 6,5% 5,2% 100,0%

Demanda Agregada

• La demanda experimentará una recuperación importante durante 2010 (crecerá cerca de 15,0%).

• El consumo anotará un crecimiento en torno a 7,5%.

• Sin duda, la inversión será la gran impulsora del crecimiento (cercana a 22,0%). Las necesidades de reconstrucción de infraestructura dañada jugarán un rol fundamental.

• El déficit fiscal se ubicará en torno a 2,0% del PIB.

Demanda Interna (Var. 12 meses) Real + , Real - , Estimado

8,712,3

7,1

16,3 13,9

22,729,0

9,8

-19,4-19,1

-11,9

11,8

19,416,5

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1T 1

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2T 1

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4T 1

0

• El aumento de la inflación está asociado al alza de ciertos costos productivos:

Fuertes Heladas

Tarifas Eléctricas

Transantiago

Timbres y Estampillas

• Es decir, el aumento en los precios responde a un factor de oferta, más que a un calentamiento de la demanda agregada.

• Considerando lo anterior, y la recuperación que está experimentando nuestra economía, hay que evaluar con mucha cautela posibles aumentos en la TPM (hoy en 2,0%) a fin de no provocar efectos indeseados sobre la demanda (inversión y consumo) y el producto.

Inflación

Estimado 2010: 3,6%

Inflación Var. Mensual Real / Estimado-1,50%

-1,00%

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Empleo• Aunque el efecto del terremoto fue devastador, sobre todo en las regiones del Maule y Bío Bío, no se observan desviaciones pronunciadas en la trayectoria delempleo.

• Incluso, esperamos que la tasa de desempleo experimente caídas importantes durante 2010 (en comparación a 2009).

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Abr-Jun

May-Jul

Desocupados Cesantes

20102009

Tasa de Desempleo (% Var. Trimestres Móviles)

5,0%

6,0%

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8,0%

9,0%

10,0%

11,0%

12,0%

13,0%

1 2 3 4 5 6 7 8 9

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12

2008 2009 2010e

Sector Externo

Dólar a la baja:

•Menor crecimiento de Estados Unidos (y expectativas que la Reserva Federal mantenga su tasa de interés en niveles bajos por un tiempo).

•Mayor crecimiento del precio del cobre.

•Programa de reconstrucción.

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Ju l-10Cobre US$/lb

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Valor del dólar 2010

EvoluciEvolucióón del n del Sistema Sistema

Financiero ChilenoFinanciero Chileno

Sistema Bancario ChilenoCifras en millones de dólares (diciembre 1992)

Activo circulante Pasivo circulante

34.00031.400

Capital 2.600

Antecedentes: Diciembre de 1992

Antecedentes: Julio de 2010

Sistema Bancario ChilenoCifras aproximadas en millones de dólares (Julio 2010)

Activo circulante Pasivo

134.338,8156.088,5

Capital 15.467,0

(ESTIMADOS)

Composición de los Préstamos Sistema Financiero

TIPO DE COLOCACIONES 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2007 2008 2009Comercial 40,5% 41,1% 43,5% 41,3% 42,5% 55,2% 54,2% 50,6% 56,7% 56,2% 63,1% 60,5%Consumo 3,3% 5,5% 7,6% 10,0% 9,2% 7,9% 8,5% 10,0% 12,9% 12,8% 12,0% 12,3%Vivienda 12,7% 11,7% 12,4% 13,7% 15,2% 16,7% 17,3% 20,0% 20,3% 20,3% 22,8% 24,9%Comercio Exterior 18,4% 20,9% 15,3% 12,0% 8,8% 9,2% 9,7% 9,0% 9,1% 9,2% 10,0% 5,6%

Proyección de crecimiento de las principales variables del Sistema Financiero

Cabe destacar, que la elasticidad producto-colocaciones toma un valor cercano a 3,0 en la fase expansiva del ciclo, mientras que en la fase descendente dicha elasticidad tiende a ajustarse a valores en torno a 2,0.

2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2008 e 2009 e 2010 pColocaciones totales 4,60% 10,41% 14,17% 15,41% 12,84% 10,0% 0,0% 12,0% - Comerciales 1,43% 6,21% 13,84% 13,18% 14,56% 13,0% -3,0% 12,0% - Consumo 16,81% 17,30% 20,33% 21,65% 7,78% -2,5% 3,0% 10,0% - Comercio Exterior -6,35% 14,08% 3,16% 29,86% 5,06% -- -- -- - Vivienda 12,41% 18,92% 16,24% 14,56% 16,22% 11,0% 9,0% 15,0%

Nuevo Escenario de Riesgo

Hoy estamos frente a un nuevo escenario de riesgo…

•La delicada situación por la que atraviesan algunas economías europeas, específicamente Grecia, producirá una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos y, ciertamente, en Europa.

•El apoyo financiero orientado a la Zona Euro resuelve el problema de liquidez transitoriamente, pero el problema de solvencia permanece.

• Así, renace la discusión sobre la importancia que reviste la existencia de unificación de políticas fiscales en países con monedas unificadas (sistema integrado).

• No obstante, China continuará bordeando un crecimiento de dos dígitos, situación que proporciona una fuente de estabilidad importante para nuestro país (exportaciones de cobre).

•Asimismo, los llamados países emergentes cumplirán un rol fundamental en el crecimiento del PIB mundial.

Proyecciones InternacionalesProyecciones Internacionales

No obstante lo anterior, la Banca Chilena no ha estado -ni está-cerca de encontrarse en esta situación….

En Chile, tenemos una banca RESPONSABLE

• La experiencia post crisis subprime así lo avala.

•Mayores provisiones de los bancos sustituyeron el uso de tributos de las personas para financiar la crisis.

• Los recursos inyectados en nuestro sistema financiero como medida de salvataje suman CERO.

Tener la fortaleza de estar fuera del remolino no es trivial. Recordemos que el 90% de los recursos que administra la banca provienen de depósitos de sus clientes, por lo que un deterioro relativamente pequeño de las colocaciones tendría un gran impacto en la solvencia del sistema.

Estructura de balance típica de un banco chileno

100 100

Activos Pasivos

90

10 ¡¡ Se pierde 100% del capital !!

Pérdida

Depósitos y captaciones:PúblicoFondos mutuosAFPs

10

PLATAFORMASPolítica

Monetaria (Contracíclica)

Tipo de Cambio Flexible

Política Fiscal (Contracíclica)

Sistema Financiero Sólido

Adicionalmente, Chile cuenta con un buen amortiguador….

Conclusiones

Nuestra economía está sana.

La evolución que han experimentado las variables macroeconómicas nos permiten asegurar que hemos iniciado el proceso de recuperación de nuestra economía (post crisis subprime y terremoto del 27 de febrero).

Además de los claros signos de recuperación observados durante el primer semestre de 2010, las bajas bases de comparación favorecieron el desempeño macro.

Así, creemos que durante el segundo semestre de 2010 observaremos signos de recuperación “más puros”.

Conclusiones

Por otra parte, nuestro sistema financiero también estásano. No ha habido quiebra de bancos, no se ha destinado un peso para apoyar salvatajes y no tenemos entidades intervenidas.

Muy por el contrario, la banca chilena ha sido responsable, cuenta con un nivel de capitalización adecuado, con buenos sistemas de evaluación de riesgos y modelos de liquidez sofisticados.

Si bien, estamos frente a un nuevo escenario de riesgo, los pilares de nuestra economía (entre ellos la solidez de nuestro sistema financiero) nos permiten asegurar que -aún- estaremos lejos del remolino.

Macroeconomía, Riesgo y Banca

Alejandro AlarcónSeptiembre 2010