TEMARIO
I. Coyuntura Económica.
II. Evolución del Sistema Financiero Chileno.
III. Nuevo Escenario de Riesgo: Zona Euro.
IV. Conclusiones.
Imacec
• Tras los efectos adversos provocados por la crisis subprime y el terremoto del 27 de febrero, el resultado exhibido por el Imacec durante los últimos meses provee un buen piso para certificar que hemos iniciado el proceso de recuperación de nuestra economía.
• Los índices sectoriales avalan este escenario. El comercio ha liderado este impulso y la industria registra buenos signos de recuperación.
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Imacec (Var. 12 meses)
PIB
•Las cifras de Cuentas Nacionales entregadas por el BC corrigieron al alza el PIB del 1T y 2T de 2010 (ambas cifras sujetas a bajas bases de comparación).
•El 2S registrará una expansión cercana a 6,4%.
• Así, creemos que el PIB anotará un crecimiento en torno a 5,2% durante 2010.
PIB Trimestral (Var. % 12 meses)
3,75,1 5,2
0,7
-2,1
-4,5
-1,4
2,1 1,5
6,5 6,76,0
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1T 08 2T 08 3T 08 4T 08 1T 09 2T 09 3T 09 4T 09 1T10 2T10 3T10 4T10
ESTIMADO
Estimaciones del PIB por origen:
Especificación 2006 2007 2008 2009 1° Trim 2° Trim 2010e Ponderación 2010 2010 2° Trim 2010
Agropecuario - Silvícola 6,6% 0,7% 3,0% 4,7% -2,9% 1,1% 2,0% 4,8%Pesca -3,5% 1,8% -0,7% -12,2% -26,9% 10,3% -3,0% 0,9%Minería 0,7% 3,3% -5,0% -1,4% 2,0% 0,6% 5,0% 6,2%Industria 3,9% 3,0% 0,0% -7,0% -6,1% -0,5% 2,0% 13,4%Electricidad, Gas y Agua 7,6% -28,8% -4,0% 15,7% 21,3% 37,4% 20,0% 2,5%Construcción 4,0% 4,6% 9,7% -5,2% -1,4% 3,0% 7,5% 7,0%Comercio, Restaurantes y Hoteles 6,9% 6,2% 3,8% -2,7% 8,9% 16,8% 9,5% 11,3%Transporte 7,5% 7,3% 5,0% -3,4% 0,9% 10,0% 5,0% 7,2%Comunicaciones 5,4% 12,9% 10,4% 6,9% 11,7% 10,4% 9,5% 3,1%Servicios Financieros 4,5% 9,5% 6,1% -1,5% 5,1% 9,3% 9,0% 16,5%Propiedad de Vivienda 3,2% 3,7% 3,9% 3,4% 1,6% -0,6% 2,0% 5,2%Servicios Personales 3,7% 4,7% 2,1% 1,6% -1,7% 2,2% 1,2% 11,4%Administración Pública 3,3% 3,6% 2,7% 3,8% 3,3% 3,0% 3,2% 4,0%Subtotal 4,4% 4,3% 3,1% -1,4% 1,3% 5,8% 4,5% 93,4%Menos: Imputaciones Bancarias 6,1% 15,9% 9,9% -1,4% 8,7% 9,9% 8,3% 4,4%PIB a costo de factores 4,3% 3,8% 2,8% -1,4% 0,9% 5,6% 4,2% 89,0%Más: Iva 6,6% 8,2% 6,3% -0,6% 6,0% 11,2% 8,0% 8,6%Más: Derechos de Importación 11,3% 32,0% 9,0% -9,8% 10,2% 31,4% 15,0% 2,4%PIB a precios de mercado 4,6% 4,6% 3,2% -1,5% 1,5% 6,5% 5,2% 100,0%
Demanda Agregada
• La demanda experimentará una recuperación importante durante 2010 (crecerá cerca de 15,0%).
• El consumo anotará un crecimiento en torno a 7,5%.
• Sin duda, la inversión será la gran impulsora del crecimiento (cercana a 22,0%). Las necesidades de reconstrucción de infraestructura dañada jugarán un rol fundamental.
• El déficit fiscal se ubicará en torno a 2,0% del PIB.
Demanda Interna (Var. 12 meses) Real + , Real - , Estimado
8,712,3
7,1
16,3 13,9
22,729,0
9,8
-19,4-19,1
-11,9
11,8
19,416,5
12,0
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20,0
30,0
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1T 0
7
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7
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7
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8
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8
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8
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1T 0
9
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9
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9
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9
1T 1
0
2T 1
0
3T 1
0
4T 1
0
• El aumento de la inflación está asociado al alza de ciertos costos productivos:
Fuertes Heladas
Tarifas Eléctricas
Transantiago
Timbres y Estampillas
• Es decir, el aumento en los precios responde a un factor de oferta, más que a un calentamiento de la demanda agregada.
• Considerando lo anterior, y la recuperación que está experimentando nuestra economía, hay que evaluar con mucha cautela posibles aumentos en la TPM (hoy en 2,0%) a fin de no provocar efectos indeseados sobre la demanda (inversión y consumo) y el producto.
Inflación
Estimado 2010: 3,6%
Inflación Var. Mensual Real / Estimado-1,50%
-1,00%
-0,50%
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
Ene-
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0
Empleo• Aunque el efecto del terremoto fue devastador, sobre todo en las regiones del Maule y Bío Bío, no se observan desviaciones pronunciadas en la trayectoria delempleo.
• Incluso, esperamos que la tasa de desempleo experimente caídas importantes durante 2010 (en comparación a 2009).
0100200300400500600700800900
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Feb-Abr
Mar-May
Abr-Jun
May-Jul
Jun-Ago
Jul-Sep
Ago-Oct
Sep-Nov
Oct-Dic
Nov-Ene
Dic-Feb
Ene-Mar
Feb-Abr
Mar-May
Abr-Jun
May-Jul
Desocupados Cesantes
20102009
Tasa de Desempleo (% Var. Trimestres Móviles)
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
11,0%
12,0%
13,0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9
10
11
12
2008 2009 2010e
Sector Externo
Dólar a la baja:
•Menor crecimiento de Estados Unidos (y expectativas que la Reserva Federal mantenga su tasa de interés en niveles bajos por un tiempo).
•Mayor crecimiento del precio del cobre.
•Programa de reconstrucción.
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50,0
100,0150,0
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250,0
300,0350,0
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Ene -02Ju l-02Ene -03
Ju l-03Ene -04
Ju l-04Ene -05
Ju l-05Ene -06
Ju l-06Ene -07
Ju l-07Ene -08
Ju l-08Ene -09
Ju l-09Ene -10
Ju l-10Cobre US$/lb
450
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700
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0912
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2009
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2010
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Valor del dólar 2010
Sistema Bancario ChilenoCifras en millones de dólares (diciembre 1992)
Activo circulante Pasivo circulante
34.00031.400
Capital 2.600
Antecedentes: Diciembre de 1992
Antecedentes: Julio de 2010
Sistema Bancario ChilenoCifras aproximadas en millones de dólares (Julio 2010)
Activo circulante Pasivo
134.338,8156.088,5
Capital 15.467,0
(ESTIMADOS)
Composición de los Préstamos Sistema Financiero
TIPO DE COLOCACIONES 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2007 2008 2009Comercial 40,5% 41,1% 43,5% 41,3% 42,5% 55,2% 54,2% 50,6% 56,7% 56,2% 63,1% 60,5%Consumo 3,3% 5,5% 7,6% 10,0% 9,2% 7,9% 8,5% 10,0% 12,9% 12,8% 12,0% 12,3%Vivienda 12,7% 11,7% 12,4% 13,7% 15,2% 16,7% 17,3% 20,0% 20,3% 20,3% 22,8% 24,9%Comercio Exterior 18,4% 20,9% 15,3% 12,0% 8,8% 9,2% 9,7% 9,0% 9,1% 9,2% 10,0% 5,6%
Proyección de crecimiento de las principales variables del Sistema Financiero
Cabe destacar, que la elasticidad producto-colocaciones toma un valor cercano a 3,0 en la fase expansiva del ciclo, mientras que en la fase descendente dicha elasticidad tiende a ajustarse a valores en torno a 2,0.
2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2008 e 2009 e 2010 pColocaciones totales 4,60% 10,41% 14,17% 15,41% 12,84% 10,0% 0,0% 12,0% - Comerciales 1,43% 6,21% 13,84% 13,18% 14,56% 13,0% -3,0% 12,0% - Consumo 16,81% 17,30% 20,33% 21,65% 7,78% -2,5% 3,0% 10,0% - Comercio Exterior -6,35% 14,08% 3,16% 29,86% 5,06% -- -- -- - Vivienda 12,41% 18,92% 16,24% 14,56% 16,22% 11,0% 9,0% 15,0%
Hoy estamos frente a un nuevo escenario de riesgo…
•La delicada situación por la que atraviesan algunas economías europeas, específicamente Grecia, producirá una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos y, ciertamente, en Europa.
•El apoyo financiero orientado a la Zona Euro resuelve el problema de liquidez transitoriamente, pero el problema de solvencia permanece.
• Así, renace la discusión sobre la importancia que reviste la existencia de unificación de políticas fiscales en países con monedas unificadas (sistema integrado).
• No obstante, China continuará bordeando un crecimiento de dos dígitos, situación que proporciona una fuente de estabilidad importante para nuestro país (exportaciones de cobre).
•Asimismo, los llamados países emergentes cumplirán un rol fundamental en el crecimiento del PIB mundial.
No obstante lo anterior, la Banca Chilena no ha estado -ni está-cerca de encontrarse en esta situación….
En Chile, tenemos una banca RESPONSABLE
• La experiencia post crisis subprime así lo avala.
•Mayores provisiones de los bancos sustituyeron el uso de tributos de las personas para financiar la crisis.
• Los recursos inyectados en nuestro sistema financiero como medida de salvataje suman CERO.
Tener la fortaleza de estar fuera del remolino no es trivial. Recordemos que el 90% de los recursos que administra la banca provienen de depósitos de sus clientes, por lo que un deterioro relativamente pequeño de las colocaciones tendría un gran impacto en la solvencia del sistema.
Estructura de balance típica de un banco chileno
100 100
Activos Pasivos
90
10 ¡¡ Se pierde 100% del capital !!
Pérdida
Depósitos y captaciones:PúblicoFondos mutuosAFPs
10
PLATAFORMASPolítica
Monetaria (Contracíclica)
Tipo de Cambio Flexible
Política Fiscal (Contracíclica)
Sistema Financiero Sólido
Adicionalmente, Chile cuenta con un buen amortiguador….
Conclusiones
Nuestra economía está sana.
La evolución que han experimentado las variables macroeconómicas nos permiten asegurar que hemos iniciado el proceso de recuperación de nuestra economía (post crisis subprime y terremoto del 27 de febrero).
Además de los claros signos de recuperación observados durante el primer semestre de 2010, las bajas bases de comparación favorecieron el desempeño macro.
Así, creemos que durante el segundo semestre de 2010 observaremos signos de recuperación “más puros”.
Conclusiones
Por otra parte, nuestro sistema financiero también estásano. No ha habido quiebra de bancos, no se ha destinado un peso para apoyar salvatajes y no tenemos entidades intervenidas.
Muy por el contrario, la banca chilena ha sido responsable, cuenta con un nivel de capitalización adecuado, con buenos sistemas de evaluación de riesgos y modelos de liquidez sofisticados.
Si bien, estamos frente a un nuevo escenario de riesgo, los pilares de nuestra economía (entre ellos la solidez de nuestro sistema financiero) nos permiten asegurar que -aún- estaremos lejos del remolino.