macroeconomía dinero e inflación. slide 1 en este capítulo veremos: la teoría clásica de la...
TRANSCRIPT
MacroeconomíaMacroeconomía
Dinero e Inflación
slide 2
En este capítulo veremosEn este capítulo veremos::
La teoría clásica de la inflación– causas– efectos– costos sociales
La teoría clasica asume precios flexibles y mercados que se limpian.
Aplicable para el largo plazo.
slide 3
La inflación y el dineroLa inflación y el dinero
“Lenin decía que la mejor manera de destruir el sistema capitalista era corrompiendo su moneda..” John Maynard Keynes
Mucha gente considera que la inflación es un problema social
La inflación varía entre en el tiempo y entre países:
* USA: 2,7% en los 60’s, 7,1% en los 70’s, 4,9% en los 80’s
* Israel: comienzos de los 80 fue 100%
* Alemania: 1923 fue 500% mensual
* Perú: 1990 fue 7 650%
Analizaremos las causas, efectos y costos sociales de la inflación
¿Cómo se determina el nivel de precios?
Dinero
slide 4
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
% p
er
ye
ar
inflation rate M2 growth rate inflation rate trend M2 trend growth rate
Inflación y crecimiento del dinero: EE.UU Inflación y crecimiento del dinero: EE.UU 1960-20011960-2001
slide 5
La conección entre dinero y preciosLa conección entre dinero y precios
Inflación = incremento porcentual en el nivel promedio de los precios.
precio = cantidad de dinero requerido para adquirir un bien.
Debido a que los precios se definen en términos monetarios, necesitamos considerar la naturaleza del dinero, cómo se crea (la oferta de dinero), y cómo se controla.
slide 6
Dinero: definiciónDinero: definición
El dineroEl dinero es el stock es el stock de activos que pueden ser de activos que pueden ser
fácilmente usados para fácilmente usados para hacer transaccioneshacer transacciones
slide 7
La funciones del dineroLa funciones del dinero
1. Medio de cambioLo usamos para comprar bs. y ss. (la función principal y rasgo distintivo)
2. Depósito de valorTransfiere poder de compra del presente hacia el futuro
3. Unidad de cuentaUnidad común que todos usan para expresar precios y valores
EL DINERO ES UN GRAN INVENTO: PIENSE CÓMO OPERA UNA ECONOMÍA DE TRUEQUE
slide 8
Tipo de dineroTipo de dinero
1. Dinero fiduciario• No tiene valor intrínseco • Actualmente es la norma usual• Acuerdo social basado sobre la confianza. No
siempre fue así• Ejemplo: el papel moneda que usamos
2. Dinero mercancía• Tiene valor intrínseco• Históricamente usado• Ejemplos: monedas de oro, cigarros en los
campos de prisioneros de guerra• ¿Otras formas más recientes de dinero
mercancía?
slide 9
La oferta de dinero y la política La oferta de dinero y la política monetaria monetaria
La oferta de dinero es la cantidad disponible de dinero que existe en la economía.
La política monetaria es el control sobre la cantidad de dinero.
slide 10
El Banco CentralEl Banco Central En economías con dinero fiduciario, el
gobierno controla la oferta de dinero a través del banco central: entidad encargada de conducir la política monetaria. Restricciones legales le dan a los gobiernos
el monopolio para imprimir dinero Usualmente se delega a una institución
autónoma: banco central ¿Cómo hace el banco central? Operaciones
de mercado abierto
En el Perú el banco central es el BCRP y en Estados Unidos se llama la Reserva Federal (la “Fed”)
slide 11
Perú: medidas de dineroPerú: medidas de dinero
Estacionalidad (Circulante)
CIRCULANTE(Millones de nuevos soles)
3 000
3 500
4 000
4 500
5 000
5 500
6 000
Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic.
1999 2000 2001 2002 2003
slide 12
La Teoría Cuantitativa del DineroLa Teoría Cuantitativa del Dinero
Teoría simple que relaciona la inflación con el crecimiento de la cantidad de dinero.
Empecemos desarrollando el concepto de “velocidad de circulación”…
slide 13
Velocidad de circulaciónVelocidad de circulación
Concepto básico: tasa a la que circula el dinero
Definición: número de veces que un billete promedio cambia de manos en un periodo de tiempo
Ejemplo: En el 2004, • S/. 500 mil millones en transacciones• Dinero disponible = S/. 100 mil
millones• El billete promedio es usado en 5
transacciones en el 2004• Entonces, la velocidad = 5
slide 14
Velocidad, Velocidad, cont.cont.
Esto sugiere la siguiente definición:
T
VM
donde:
V = velocidad
T = valor de todas las transacciones
M = oferta de dinero
slide 15
Velocidad, Velocidad, cont.cont.
Usualmente, se usa el PBI nominal como proxy del total de transacciones.
Entonces, P YV
M
donde:
P = precio del producto
(deflactor PBI)
Y = cantidad de producto (PBI
real)
P Y = valor del producto (PBI
nominal)
slide 16
La ecuación cuantitativaLa ecuación cuantitativa
La ecuación cuantitativaM V = P Y
se obtiene de la definición precedente de velocidad.
Es una identidad: se cumple por definición de las variables.
Observe que esta ecuación cumple con el hecho que en toda transacción existen dos partes: el que compra y el que vende
slide 17
La demanda por dinero y la ecuación La demanda por dinero y la ecuación cuantitativacuantitativa
M/P = saldo real de dinero, poder adquisitivo de la oferta de dinero.
Un función (simple) de demanda por dinero:
(M/P )d = k Ydondek = cuanto dinero desea mantener la gente por cada unidad de ingreso. (k es exógeno)
slide 18
La demanda por dinero y la ecuación La demanda por dinero y la ecuación cuantitativacuantitativa
Demanda por dinero: (M/P )d = k Y
Ecuación cuantitativa: M V = P Y
La conección entre ambas: k = 1/V
Cuando la gente mantiene una cantidad elevada de dinero en relación a su ingreso (k es alto), el dinero cambio de manos pocas veces (V es bajo).
slide 19
regresando a la teoría cuantitativa del regresando a la teoría cuantitativa del dinerodinero
Parte de la ecuación cuantitativa
Asume V constante y exógena:
V V
Con este supuesto, la ecuación cuantitativa puede expresarse como:
M V P Y
slide 20
La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.
¿Cómo se determina el nivel de precios? Con V constante, la oferta de dinero
determina el PBI nominal (P Y ) El PBI real GDP está determinado por los
factores de producción (K y L) y la tecnología (la función de producción)
El nivel de precios es P = (PBI nominal)/(PBI real)
M V P Y
slide 21
La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.
Recuerde que: La tasa de crecimiento de un producto es igual a la suma de las tasas de crecimiento de los factores.
La ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento:
M V P YM V P Y
Pero como V es cte., entonces Δ V / V = 0
slide 22
La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.
Sea (letra griega “pi”) la tasa de inflación:
M P YM P Y
PP
De la anterior diapositiva:
Resolviendo para se obtiene
slide 23
La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.
El normal crecimiento económico requiere una cierta cantidad de crecimiento de la oferta de dinero para facilitar el crecimiento de las transacciones.
Un crecimiento monetario por encima de este monto generará inflación.
slide 24
La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.La Teoría Cuantitativa del Dinero, cont.
Y/Y depende del crecimiento de los factores de producción y del progreso tecnológico (que asumimos como dado, por ahora).
Así, la Teoría Cuantitativa del dinero predice una relación uno a uno entre cambios en la tasa de crecimiento del dinero y cambios en la tasa de inflación rate.
slide 25
Inflación y crecimiento del dinero: Inflación y crecimiento del dinero: evidencia internacionalevidencia internacional
Inflation rate(percent, logarithmicscale)
1,000
10,000
100
10
1
0.1
Money supply growth (percent, logarithmic scale)0.1 1 10 100 1,000 10,000
Nicaragua
AngolaBrazil
Bulgaria
Georgia
Kuwait
USA
Japan Canada
Germany
Oman
Democratic Republicof Congo
slide 26
Inflación y crecimiento del dinero: Inflación y crecimiento del dinero: EE.UUEE.UU
0 2 4 6Growth in money supply (percent)
8 10 12
8
6
4
2
0
- 2
- 4
1970s1910s
1940s
1980s
1960s1950s
1990s
1930s1920s
1870s
1890s
1880s
1900s
Inflationrate(percent)
slide 27
Inflación y crecimiento del dinero:Inflación y crecimiento del dinero:Perú 1993-2004Perú 1993-2004
Base Monetaria e Inflación: 1993-2004
-5.0
10.0
25.0
40.0
55.0
70.0
85.0
E-9
3
E-9
4
E-9
5
E-9
6
E-9
7
E-9
8
E-9
9
E-0
0
E-0
1
E-0
2
E-0
3
E-0
4
Base Monetaria*
Inflación
* Media móvil 12 meses de la variación porcentual interanual
slide 28
Inflación y tasas de interésInflación y tasas de interés
Dos tasas de interés:
Tasa nominal de interés, i: Es el rendimiento del ahorro y costo de los préstamos sin realizar ningún ajuste para tener en cuenta la inflación.
Tasa real de interés, r: Es la tasa de interés nominal una vez ajustado por la inflación:
r = i
slide 29
El efecto FisherEl efecto Fisher
Ecuación de Fisher : i = r +
Antes vimos que la tasa de interés real, r, debe ser tal que S = I.
Por tanto, un aumento de implica un aumento igual de i.
Esta relación unívoca entre la tasa de inflación y la tasa de interés nominal se llama el Efecto Fisher.
slide 30
Inflación de U.S. y tasas de interés Inflación de U.S. y tasas de interés nominal, nominal, 1952-19981952-1998
Percent16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
Nominalinterest rate
Inflationrate
1950 1955 1960 1965 1970Year
1975 1980 1985 1990 20001995
slide 31
Inflación y tasa de interés nominal Inflación y tasa de interés nominal entre paísesentre países
Inflation rate (percent, logarithmic scale)
Nominal interest rate(percent, logarithmicscale)
100
10
11 10 100 1000
KenyaKazakhstan
Armenia
Nigeria
Uruguay
United Kingdom
United States
Singapore
GermanyJapan
France
Italy
slide 32
Perú: inflación y tasa de interés nominalPerú: inflación y tasa de interés nominal
slide 33
Ejercicio:Ejercicio:
Suponga que V es constante, M está creciendo 5% por año, Y está creciendo 2% por año, y r = 4.
a. Resuelva para i (la tasa de interés nominal).
b. Si el BCRP incrementa la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en 2 puntos porcentuales, encuentre i .
c. Suponga que la tasa de crecimiento de Y cae a 1% por año. Qué ocurrirá con ? Qué debe hacer el BCRP si desea mantener
constante?
slide 34
Respuestas:Respuestas:
a. Primero, con la Teoría Cuantitativa del Dinero
encontramos = 5 2 = 3. Segundo, con la ecuación de Fisher encontramos
i = r + = 4 + 3 = 7.
b. i = 2, igual que el aumento de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.
c. Si el BCRP no hace nada, = 1. Para evitar este aumento de la inflación, el BCRP debe reducir la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en un punto porcentual.
Suponga que V es constante, M crece a 5%, Y crece a 2%, y r = 4.
slide 35
Dos tasas de interés realesDos tasas de interés reales
= inflación actual (no se conoce hasta que ocurre)
e = tasa esperada de inflación
i – e = tasa de interés real ex ante : rendimiento real que prestamista y prestatario esperan cuando se firma el contrato de préstamo.
i – = tasa de interés real ex post :rendimiento real que prestamista y prestatario realmente obtienen cuando acaba el contrato.
slide 36
Tasa de interés nominal y demanda de Tasa de interés nominal y demanda de dinerodinero
La Teoría Cuantitativa asume que la demanda de saldos reales depende únicamente de la renta realY.
Ahora consideraremos otro determinante de la demanda de dinero: la tasa de interés nominal
La tasa de interés nominal i es el costo de oportunidad de tener nuestra riqueza en forma de dinero (en vez de en otros activos remunerados, como los bonos).
Por tanto, i demanda de dinero.
slide 37
La demanda de dineroLa demanda de dinero
(M/P )d = demanda de saldos reales, depende
Negativamente de i i es el costo de oportunidad de mantener
riqueza en forma de dinero
Positivamnte de Y Mayor Y más transacciones mayor
necesidad de dinero
(L se usa para denotar la demanda de dinero porque el dinero es el activo más líquido)
( ) ( , )dM P L i Y
slide 38
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Cuando la gente decide si su riqueza la mantiene en forma de dinero o bonos, no sabe cual va a ser la inflación. Por tanto, el tipo de interés nominal relevante es la tasa de interés ex-ante r + e.
( ) ( , )dM P L i Y
( , )eL r Y
slide 39
EquilibrioEquilibrio
( , )eML r Y
P
Oferta de saldos reales Demanda de
saldos reales
slide 40
Qué determina qué?Qué determina qué?
variable cómo se determina (en el largo plazo)
M exógena (el BCRP)
r se ajusta para que S = I
Y
( , )eML r Y
P
( , )Y F K L
P se ajusta para ( , )M
L i YP
slide 41
Como responde Como responde PP a a MM
Dados los valores de r, Y, y e,
un cambio en M provoca un cambio en P en el mismo porcentaje (Teoría Cuantitativa).
( , )eML r Y
P
slide 42
Cuál es el papel de la inflación Cuál es el papel de la inflación esperada?esperada?
La gente puede equivocarse al predecir la inflación futura. Sin embargo, en promedio no nos equivocamos, por tanto e = .
En el corto plazo, e puede cambiar cuando la gente obtiene nueva información.
Ej: Suponga que el BCRP anuncia que incrementará M el próximo año. La gente espera que los precios del próximo año sean mayores, y por lo tanto, e aumenta.
Esto afectará P ahora, aunque M todavía no ha cambiado. (continuará…)
slide 43
Como responde Como responde PP a aumentos de a aumentos de ee
( , )eML r Y
P
d M P
Para valores dados de r, Y, y M ,
(the Fisher effect)e i (efecto Fisher)
to make fall
to re-establish eq'm
P M P para hacer que caiga
y reestablece r el equilibrio en el mercado
de dinero
slide 44
La visión clásica de la inflaciónLa visión clásica de la inflación
La visión clásica: Un cambio en el nivel de precios es únicamente un cambio en las unidades de medida.
Entonces, ¿por qué la Entonces, ¿por qué la inflación es un inflación es un
problema social?problema social?
slide 45
Los costos sociales de la inflaciónLos costos sociales de la inflación
…caen dentro de dos categorías:
1. Costos derivados de la inflación esperada
2. Costos adicionales asociados a la inflación no esperada.
slide 46
Los costos de la inflación esperada: Los costos de la inflación esperada: 11.. costos “ costos “shoeleather”shoeleather”
def: los costos e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto inflación.
i (M/P)d
Recordamos: En el largo plazo, la inflación no afecta al ingreso real o gasto real.
Por tanto, tenemos el mismo gasto real al mes pero una menor parte de nuestra riqueza en forma de dinero. Esto significa que tendremos que ir más veces al banco a retirar dinero.
slide 47
Los costos de la inflación esperadaLos costos de la inflación esperada 22.. costos de costos de menúmenú
def: Costos debidos al cambio de precios
Ejemplos:– Imprimir nuevos menús– Imprimir y distribuir nuevos catálogos– Mandar a los comerciales a visitar a los
clientes
Cuanto mayor es la inflación, más frecuentemente las empresas tienen que cambiar sus precios e incurrir en los costos de menú
slide 48
Los costos de la inflación esperadaLos costos de la inflación esperada33.. Distorsiones en precios Distorsiones en precios
relativosrelativos
Los precios relativos son la señales que permiten asignar los recursos escasos de manera eficiente.
Por tanto, cuando la inflación altera los precios relativos crea ineficiencia en la asignación de recursos.
slide 49
Los costos de la inflación esperadaLos costos de la inflación esperada 44.. tratamiento impositivo injustotratamiento impositivo injusto
Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la inflación, como por ejemplo las ganancias sobre las utilidades
Ejemplo: 1/1/2005: compro acciones del Cementos
Lima por US$10,000 31/12/2005: vendo el paquete de acciones
por US$11,000, con una ganancia nominal de US$1,000 (10%).
Supongamos = 10% en 2005. Entonces las utilidades reales es US$0.
Sin embargo el gobierno cobra impuesto a la renta sobre los US1,000!!. Entonces no sólo no hemos ganado al realizar la venta sino que hemos perdido por culpa de la inflación.
slide 50
Los costos de la inflación esperadaLos costos de la inflación esperada 55.. Inconvenientes generales Inconvenientes generales
La inflación hace que sea más difícil comparar valores nominales de distintos períodos
Esto complica la planificación financiera a largo plazo
slide 51
Los costos de la inflación insperada: Los costos de la inflación insperada: 1. Redistribución arbitraria de la riqueza1. Redistribución arbitraria de la riqueza
Los contratos de préstamos establecen una tasa de interés nominal. Cuando son firmados se tiene en
mente una tasa de interés real ex-ante: r = i e.
Si acaba siendo diferente de e, el rendimiento ex-post que paga el deudor al acreedor es diferente del esperado ex-ante.
Ejemplo:• Si > e, entoces (r ) < (r e). Esta inflación
imprevista beneficia al deudor a expensas del acreedor.
• Si < e, Esta inflación imprevista benefici al acreedor a expensas del deudor.
slide 52
Los costos de la inflación altaLos costos de la inflación alta2. Aumentos en la incertidumbre2. Aumentos en la incertidumbre Cuando la inflación es alta, es además
más variable e impredecible: acaba siendo diferente de e más a menudo, y las diferencias tienden a ser mayores (aunque no sistemáticamente positivas y negativas)
La redistribución arbitraria de la riqueza se hace más probable.
Esto crea incertidumbre haciendo que la gente que sea adversa al riesgo esté peor.
slide 53
HiperinflaciónHiperinflación
def: 50% por mes
Todos los costos asociados a las inflaciones moderadas, descritos antes, se convierten en
ENORMES cuando hay hiperinflación.
El dinero deja de cumplir la función de depósito de valor, y puede no cumplir otras de sus funciones (unidad de cuenta, medio de pago)
La gente puede acabar intercambiando bienes sin dinero o utilizando moneda extranjera (dolarización financiera en Perú)
slide 54
HiperinflaciónHiperinflación
Perú: Inflación Mensual (en %)
-1
49
99
149
199
249
299
349
399
449
E88
A J O E89
A J O E90
A J O E91
A J O E92
A J O
Fuente: BCR
slide 55
¿Qué causa la hiperinflación?¿Qué causa la hiperinflación?
Hiperinflación aparece por el excesivo crecimiento de la oferta monetaria:
Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de precios sube.
Si el crecimiento de la impresión de dinero es suficientemente rápida, se acaba creando inflación.
slide 56
Episodios de hiperinflaciónEpisodios de hiperinflaciónHIPERINFLACIONES CLASICAS 1/
PAIS FECHAS TASA DEINFLACION 2/
Austria 0ctubre 1921 - Agosto 1922 47
Alemania Agosto 1922 - Noviembre 1923 322
Grecia Noviembre 1943 - Noviembre 1944 365
Hungría Marzo 1923 - Febrero 1924 46
Hungría Agosto 1945 - Julio 1946 19 800
Polonia Enero 1923 - Enero 1924 81
Rusia Diciembre 1921 - Enero 1924 57
1/ Datos de Cagan (1956)
slide 57
Episodios de hiperinflación Episodios de hiperinflación
slide 57
slide 58
¿Por qué los gobiernos generan inflación?¿Por qué los gobiernos generan inflación?
Cuando un gobierno no puede aumentar los impuestos o vender bonos, debe financiar cualquier incremento del gasto imprimiendo nuevo dinero.
En teoría, la solución a la hiperinflación es simple: parar de crear nuevo dinero.
En el mundo real, esto requiere drásticas y dolorosas restricciones fiscales.
slide 59
¿Cómo se detiene una hiperinflación?¿Cómo se detiene una hiperinflación?
Resultado Económico del Sector Público e
Inflación (% del PBI & var. % interanual)
Inflación
Resultado Fiscal-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
19
87
19
89
19
91
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05
-5.0
5.0
150
1 000
2 000
8 000
slide 60
Resumen del capítuloResumen del capítulo
1. Dinero Stock de activos usados para
transacciones Sirve como medio de pago, depósito de
valor y unidad de cuenta. Dienero mercancía tiene valor intrínseco
y el dinero fiduciario no. El BC controla la oferta monetaria.
2. Teoría cuantitativa del dinero Supuesto: velocidad del dinero constante Conclusión: la tasa de crecimiento del
dinero determina la tasa de inflación.
slide 61
Resumen del capítuloResumen del capítulo
3. Tasa de interés nominal Igual a a tasa de interés real + la inflación. Efecto Fisher : tasa de interés nominal se
mueve “uno a uno” con la inflación esperada. Es el costo de oportunidad de mantener
riqueza en forma de dinero
4. Demanda de dinero depende sólo del ingreso en la Teoría
Cuantitativa En general, depende también de la tasa de
interés nominal. Si esto ocurre, los cambios en la inflación esperada afectan el nivel de precios actual.
slide 62
Resumen del capítuloResumen del capítulo
5. Costos de la inflación Inflación esperada
Costos “shoeleather”, costos de menu, distorsiones en los impuestos y precios relativos, los inconvenientes de corregir todo por el efecto inflación
Inflación inesperadatodos los anteriores más el costo derivado de la redistribución arbitraria de la riqueza entre deudores y acreedores
slide 63
Resumen del capítuloResumen del capítulo
6. Hiperinflación Causada por el rápido crecimiento de la
oferta monetaria cuando e gobierno emite nuevo dinero para financiar los déficits públicos
Pararla requiere de reformas fiscales que eviten la necesidad de que el gobierno tenga que emitir nuevo dinero.