24/05/2016 1

Los retos de la recuperación económica Jordi Gual Director Ejecutivo de Planificación Estratégica y Estudios de CaixaBank 24 de mayo de 2016

Agenda

24/05/2016 2

1.Focos de incertidumbre globales

2.Eurozona: recuperación modesta, retos políticos

mayúsculos

3.España: recuperación fuerte, asuntos pendientes

Agenda

24/05/2016 3

1.Focos de incertidumbre globales

2.Eurozona: recuperación modesta, retos políticos

mayúsculos

3.España: recuperación fuerte, asuntos pendientes

CaixaBank Research: Previsiones de crecimiento mundial (% variación anual)

Perspectivas globales: 2016 mejora pero con riesgos a la baja

424/05/2016

% previsión

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

80 85 90 95 00 05 10 15

4,0

3,11,9

2015

PROMEDIO (%)

1980 -

19992000

- 2007

2008 -

20132014 2015 2016 2017

Emergentes 3,6 6,5 5,5 4,6 4,0 4,3 4,9

Mundo 3,2 4,5 3,2 3,4 3,1 3,3 3,6Avanzados 2,9 2,7 0,6 1,8 1,9 1,8 2,0

Fuente: CaixaBanks Research

Deuda como % del PIB

Expansión notable de los niveles de deuda a nivel global

24/05/2016

0

75

150

225

300

Economías avanzadas Mundial

Familias Empresas no financieras Gobierno

% PIB

Fuente: CaixaBank Research a partir de datos del BIS

5

Crecimiento del PIB per capita mundial (% de variación anual)

Teniendo en cuenta el factor demográfico el crecimiento está en línea con la media histórica

24/05/2016 6

-2,5

-1,25

0

1,25

2,5

3,75

5

1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

promedio 1981-2016 2,1

24/05/2016 7

EE.UU: probabilidad del tipo oficial en el intervalo 0,5-0,75%* Menor holgura económica

El mercado fecha la segunda subida de tipos a septiembre de 2016

0

13

25

38

50

1/2/15 3/6/15 5/6/15 7/8/15 9/7/15 11/5/151/5/16 3/4/16 5/4/16

Reunión Fed junio de 2016 Reunión Fed diciembre de 2017

(%)

Nota: (*) obtenida a partir de los futuros sobre el fed funds

20-MAY-16

! Inflación subyacente: 2,1%

! Tasa de desempleo: 5,0% Abril (Máx. 10% octubre 2009)

! Empleados a tiempo parcial involuntario*: 22,5% Abril (Máx. 33,4% Abril 2010)

! Salarios: +2,5% yoy

! Minutas de Abril: una subida en Junio es posible

! Vacantes de empleo: aumenta la dificultad de cubrirlas

Nota: (*) empleados a tiempo parcial por razones económicas como porcentaje de todos los empleados a tiempo parcial

Publicación de la minutas de la reunión

Balance de la Fed y endeudamiento de las economías emergentes

24/05/2016 17:17 8

(% of GDP)

0

6,5

13

19,5

26

130

140

150

160

170

180

190

200

210

220

D-06D-12D-18

Deuda total economías emergentesActivos totales de la Fed (eje derecho)

La normalización de la política monetaria en Estados Unidos

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Thomson Reuters Datastream y IIF

(eje izquierdo)

Volatilidad implícita de la bolsa de EE.UU. (Índice VIX)

Recurrencia de las turbulencias financieras

9

0

23

45

68

90

1/2/90 5/4/91 9/2/92 1/2/94 5/4/95 9/2/96 1/2/98 5/4/99 9/2/00 1/2/02 5/4/03 9/2/04 1/2/06 5/4/07 9/2/08 1/2/10 5/4/11 9/2/12 1/2/14 5/4/15

Lehman

Grecia

China

EE. UU. pierde AAA

Evolución bolsas (Base 100 = Enero 2015)

Focos de incertidumbre globales

1024/05/2016

Base 1-1-2015 = 100

TOTAL 2016

JUL-DIC 2015

20-MAY-16

-4,2%95,9| Avanzados -1,4%

-18,3%82,1| Emergentes -1,1%

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

1/1/15 2/18/15 4/7/15 5/25/15 7/12/15 8/29/1510/16/1512/3/15 1/20/16 3/8/16 4/25/16Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Bloomberg.

Desequilibrios macroeconomicos y herramientas

Economias emergentes: no todas son iguales

Cuenta corriente

(%PIB)Inflación Saldo público

(% PIB)Reservas (% PIB) Tipo de cambio

India -1,3 5,1 -7,2 16 Flexible gestionado

México -2,8 2,6 -4,1 15 Flexible

Marruecos -1,4 1,6 -4,3 22 Peg compuesto

China 3,1 2,3 -3,5 30 Banda de fluctuación

Turquía -4,4 6,6 -1,4 13 Flexible

Sud África -4,4 6,3 -4,1 13 Flexible

Rusia 5,0 7,2 -5,7 26 Flexible

Brasil -3,3 9,4 -10,3 20 Flexible

Crecimiento del PIB de China (% de variación)

China: un escenario de soft landing, gestionable pero exigente

24/05/2016 12

21-04-2016 CI-AS021-ES

% Previsiones

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

1T 2T 3T 4T-11 1T 2T 3T 4T-12 1T 2T 3T 4T-13 1T 2T 3T 4T-14 1T 2T 3T 4T-15 1T 2T 3T 4T-16

6,56,46,36,76,86,97,07,07,27,1

7,47,37,6

7,97,5

7,88,07,47,5

8,0

8,7

9,49,9

10,2

1,61,81,8

1,11,5

1,81,81,4

1,71,91,81,71,62,2

1,71,81,91,82,1

1,81,5

2,02,42,5

10,29,9

9,4

8,7

8,07,5 7,4

8,0 7,87,5

7,97,6

7,3 7,47,1 7,2 7,0 7,0 6,9 6,8 6,7

6,3 6,4 6,5

%

Interanual

Intertrimestral

2012

7,8%2014

7,3%2013

7,7%

Nota: (*) previsión

2016

6,5%*2015

6,9%

1T - 2016

China: deuda total (% PIB)

China: ¿preocupa la deuda creciente?

24/05/2016 13

0

75

150

225

300

2000 2007 2015Fuente: Caixabank Research, a partir de datos del IIF.

Instituciones financieras

Gobierno

Sociedades no financieras

Hogares

24/05/2016 14

Evolución histórica del precio del petróleo y factores determinantes

Precio del barril de Brent (en USD constantes de 2015)

0

45

90

135

180

1976 1977 19791981 1982 1984 1986 1987 19891991 1992 1994 1996 1997 19992001 2002 2004 2006 20072009 2010 2012 2014 2015 20172019

+569% -76% +7% +302% -74%

↑ Guerras en Oriente Medio

↑ Creación de la OPEP

↓ Recesión Volcker

↓ OPEP inoperante ↑ Boom económico en China y Asia Emergente

↓ Shale oil ↓ Arabia Saudí

promueve precios bajos

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Thomson Reuters Datastream y Energy Information Administration.

Promedio 57$

↑ Presión al alza en el precio del petróleo

↓ Presión a la baja en el precio del petróleo

Agenda

24/05/2016 15

1.Focos de incertidumbre globales

2.Eurozona: recuperación modesta, retos políticos

mayúsculos

3.España: recuperación fuerte, asuntos pendientes

24/05/2016 17:17 16

Factores económicos Crecimiento del PIB en 2015 y previsión 2016

Eurozona: una recuperación modesta en marcha

1. Apoyo de la política monetaria

2. La bajada del precio del petróleo

3. Ajustes económicos en marcha, en particular en la periferia

4. Sistema bancario: mejora de la calidad de los activos y la solvencia

Fuente: Eurostat y CaixaBank Research

España

Zona euro

Alemania

Portugal

Francia

Italia 1,1

1,3

1,4

1,6

1,6

2,8

0,6

1,1

1,5

1,4

1,5

3,2

20152016

%

24/05/2016 17

Tipo de cambio $/€ Rentabilidad de la deuda pública a 10 años

Efectos de la política monetaria

"

España

Irlanda

Italia

Portugal

Francia

AlemaniaFuente: CaixaBanks Research, a partir de datos de Bloomberg

0,95

0,981,011,031,061,091,121,141,171,20

1,231,251,281,311,341,361,391,42

1,451,471,50

1/1/08 1/1/09 1/2/10 1/3/11 1/4/12 1/4/13 1/5/14 1/6/15 1/7/16

Datos diarios

Depreciación euro

"

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Bloomberg.

1€ = 1,12 $

20-MAY-16

0,0

0,6

1,1

1,7

2,3

2,8

3,4

3,9

4,5

1/2/072/2/08 3/4/094/4/10 5/5/11 6/4/127/5/13 8/5/149/5/15

%

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Thomson Reuters.

Uso de las operaciones de refinanciación (MRO y LTRO*) por países

La periferia copa la demanda de liquidez del BCE

24/05/2016 18

Miles de millones de euros

0

300

600

900

1.200

Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15

Núcleo PeriferiaFuente: CaixaBank Research a partir de los bancos centrales nacionales de la eurozona. Nota: Núcleo incluye a Alemania, Austria, Bélgica, Finlandia, Francia y Luxemburgo; Periferia incluye a España, Grecia, Irlanda, Italia y Portugal. (*) MRO: main refinancing operations; LTRO: longer-term refinancing operations.

Uso de la facilidad de depósitos por países

La liquidez aparcada en el BCE procede del núcleo

24/05/2016 19

0

125

250

375

500

Sept-08 Apr-09 Nov-09 Jun-10 Jan-11 Aug-11 Mar-12 Oct-12 May-13 Dec-13 Jul-14 Feb-15 Sept-15

Núcleo Periferia

Fuente: CaixaBank Research a partir de los bancos centrales nacionales de la eurozona. Nota: Núcleo incluye a Alemania, Austria, Bélgica, Finlandia, Francia y Luxemburgo; Periferia incluye a España, Irlanda, Italia y Portugal.

Miles de millones de euros

Retos políticos mayúsculos

24/05/2016 17:17 20

1. Difícil implementación de reformas estructurales

2. Referéndum en el Reino Unido sobre la permanencia en la Unión Europea (Brexit)

3. Gestión de la crisis de refugiados

4. Finalizar la construcción de la unión económica y monetaria (UME)

Probabilidad implícita de Brexit según las apuestas

Brexit: un riesgo importante aunque algo menos probable

24/05/2016 17:17 21

20

35

50

65

80

4/2/16 4/5/16 4/8/16 4/11/16 4/14/16 4/17/16 4/20/16 4/23/16 4/26/16 4/29/16 5/2/16 5/5/16 5/8/16 5/11/16 5/14/16 5/17/16

%

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de PredictWise

Salir

29%

Permanecer

71%

18 ABR 2016 Informe Tesoro británico sobre costes del Brexit

23-25 ABR 2016 Visita Obama

12 MAY 2016 Banco de Inglaterra alerta

riesgo recesión

Agenda

24/05/2016 22

1.Focos de incertidumbre globales

2.Eurozona: recuperación modesta, retos políticos

mayúsculos

3.España: recuperación fuerte, asuntos pendientes

Evolución de las perspectivas de crecimiento del PIB en 2016

23

Economia española: las previsiones de crecimiento se revisan al alza

Nota:(*) Previsión del FMI de mayo-15 corresponde a abril-2015 y (**) Gobierno en mayo-15 corresponde al Plan de Estabilidad 2015-2018. Fuente: CaixaBank Research, a partir de IMF, Comisión Europea, Ministerio de Economía y Consensus Forecast.

Variación anual (%)

0,0

0,9

1,8

2,6

3,5

CaixaBank FMI * Comisión Europea Consensus Forecast Gobierno **

Previsión a mayo-2015 Previsión actual

Empleo neto desestacionalizado en España (variación intermensual en miles)

24/05/2016 24

La creación de empleo se mantiene robusta

-155

-130

-105

-80

-55

-30

-5

20

45

70

95

120

J-09 M-09 S-09 J-10 M-10 S-10 J-11 M-11 S-11 J-12 M-12 S-12 J-13 M-13 S-13 J-14 M-14 S-14 J-15 M-15 S-15 J-16

ABR – 16

55,3

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ministerio de Empleo y Seguridad Social.10-05-2016 CE-TO112-ES

España: exportaciones de bienes y servicios y competitividad*

24/05/2016 17:17 25

Fortaleza (1): las exportaciones crecen apoyadas por las ganancias de competitividad

50

60

70

80

90

100

110

5

14

23

31

40

1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014Exportaciones (eje izquierdo) Tipo cambio efectivo real* (eje derecho)

% del PIB 2010 = 100

Nota: (*) Tipo de cambio efectivo real, usando como deflactor los Costes laborales unitarios. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco Mundial y la OCDE.

Devaluación transición

Devaluación Boyer

Devaluaciones Solchaga

Devaluación interna

Apr

ecia

ción

mon

eda

loca

lD

epre

ciac

ión

Evolución del saldo vivo de crédito bancario

Fortaleza (2): el desapalancamiento privado ha sido muy intenso

20 %

60 %

100 %

140 %

180 %

1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018

113,94 %109,37 %105,58 %103,16 %

Crédito sobre PIB nominalPrevisión crédito OSREvolución promedio en ciclos con crisis inmobiliarias y bancariasTendencia lineal 1996 - 2004 (Escenario 1)Tendencia lineal 1962 - 2008

% del PIB Previsión

Nota: crédito OSR del capítulo 8 del BdE. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco de España.

24/05/2016 27

Hogares Sociedades no financieras

Los niveles de deuda de los hogares y las empresas

40

53

65

78

90

D-04 J-06 D-07J-09 D-10 J-12D-13 J-15D-16 J-18 D-19

% del PIB % del PIB

60

80

100

120

140

D-04 J-06D-07 J-09D-10 J-12D-13 J-15D-16 J-18 D-19

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco de España y Eurostat.

Nota: Deuda sin consolidar.

España

Eurozona

España

Eurozona

Entradas de capitales: IED e inversión en cartera*

Entrada de capitales: ¿debilidad o fortaleza?

24/05/2016 17:17 28

Millones de €, acumulado en lo que va de año

-22.500

0

22.500

45.000

67.500

90.000

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Nota: (*) No incluye Banco de España. Entradas netes de desnversiones. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco de España.

2013

20142015

ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC

24/05/2016 29

Déficit público

Debilidad (1): consolidación de las cuentas públicas

Fuente: CaixaBank Research.

Déficit 2014 Impulso fiscal Mejora del ciclo económico Déficit 2016

0,2

0,7

1,4

0,3

0,9

1,6

0,1

3,93,93,43,4

4,85,1

4,24,2

5,85,9

% PIB

Previsión

Indicadores del mercado laboral

Debilidad (2): mercado de trabajo disfuncional

0

5

10

15

20

25

30

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

%

Fuente: “la Caixa” Research, a partir de datos de la EPA (INE).

Previsión

Tasa de paro

Tasa de paro juvenil (menores de 25 años, %) 46,5%

Hogares con todos sus miembros activos en paro (%)

12,0%

Parados de larga duración (% sobre total de parados) 57,7%

Tasa de cobertura (% de parados que reciben alguna prestación)

53,3%

Empleo con jornada a tiempo parcial (% sobre el total de ocupados) 15,7%

Asalariados con contrato temporal (% sobre el total de asalariados) 25,0%

Población en riesgo de pobreza (%) 22,2%

Entorno internacional: # Suave recuperación, con riesgos geopolíticos # El reto en las economías avanzadas: ¿puede QE generar un crecimiento sostenido? # En el mundo emergente, discriminar entre países va a ser clave

España:

# Expansión fuerte, pero sobre apoyos pasajeros

# La confianza del inversor internacional es clave

# A corto plazo: expandir el empleo y contener el coste laboral unitario. Riesgo

político

# A largo plazo: aumento de la productividad y estabilidad financiera (pública y

privada)

➔ reequilibrio fiscal y externo

➔ crecimiento sostenido

En conclusión …

para conseguir:

Muchas gracias!

24/05/2016 33

Los retos de la recuperación económica Jordi Gual Director Ejecutivo de Planificación Estratégica y Estudios de CaixaBank 24 de mayo de 2016