los flujos de capitales y el ciclo económico
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INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Los Flujos de Capitales y el Ciclo EconómicoLatinoamericano. Una Segunda Mirada al CasoColombiano durante 1920s-30s desde La Teoría
Neoclásica de Equilibrio General.Congreso de Economía Colombiana - CEDE
Andrés Fernández
Rutgers University
Octubre, 2008
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
MOTIVACIÓN
2 "Hechos Estilizados":1 El ciclo económico en las economías emergentes y en desarrolloes más volátil cuando se compara con las economías endesarrollo.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
MOTIVACIÓN
2 "Hechos Estilizados":
s.d.(dY)
Mercados Desarrollados 0,95
Mercados Emergentes 1,87
America Latina 2,00
Fuente: Aguiar and Gopinath (2007).
Momentos en Agregados Macroeconómicos
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
MOTIVACIÓN
2 "Hechos Estilizados":
s.d.(dY) s.d.(C) / s.d.(Y) s.d.(I) / s.d.(Y) s.d.(NX/Y)
Mercados Desarrollados 0,95 0,94 3,41 1,02
Mercados Emergentes 1,87 1,45 3,91 3,22
America Latina 2,00 1,59 3,52 2,86
Fuente: Aguiar and Gopinath (2007).
Momentos en Agregados Macroeconómicos
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
MOTIVACIÓN
Referencias Bibliográ�cas sobre el ciclo económico eneconomías emergentes:
1 Términos de Intercambio.
2 Políticas Fiscales Procíclicas.3 Perturbaciones ("Shocks") en Mercados de CapitalesForáneos.
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MOTIVACIÓN
Referencias Bibliográ�cas sobre el ciclo económico eneconomías emergentes:
1 Términos de Intercambio.2 Políticas Fiscales Procíclicas.
3 Perturbaciones ("Shocks") en Mercados de CapitalesForáneos.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
MOTIVACIÓN
Referencias Bibliográ�cas sobre el ciclo económico eneconomías emergentes:
1 Términos de Intercambio.2 Políticas Fiscales Procíclicas.3 Perturbaciones ("Shocks") en Mercados de CapitalesForáneos.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
MOTIVACIÓN
2 "Hechos Estilizados":1 El ciclo económico en las economías emergentes y en desarrolloes más volátil cuando se compara con las economías endesarrollo.
2 Los ciclos económicos mas fuertes en EE - AL en particular-han estado acompanados por considerables entradas y salidasde capitales.
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MOTIVACIÓN
2 "Hechos Estilizados":1 El ciclo económico en las economías emergentes y en desarrolloes más volátil cuando se compara con las economías endesarrollo.
2 Los ciclos económicos mas fuertes en EE - AL en particular-han estado acompanados por considerables entradas y salidasde capitales.
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MOTIVACIÓN
2 "Hechos Estilizados":
Ciclo del PIB pc Real en AL (Filtro HP): Promedio (19102001) y Episodios de Flujos deCapitales
15
10
5
0
5
10
t = 3 t = 2 t = 1 t = 0 t = 1 t = 2 t = 3
Paises: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay and Venezuela. Fuente: Madisson (2007) ycálculos del autor. El punto de quiebre (t=0) en cada uno de los dos episodios son: 1931 y 1983.
(%)
PromedioEpisodio 20s30sEpisodio 70s80s
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MOTIVACIÓN
Objetivo: Usar el "experimento natural" de 1920s-30s en ALpara estudiar el papel de los choques externos de origen�nancieros -Flujos de Capitales- en determinar el cicloeconómico en EE.
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MOTIVACIÓN
Por qué es esto relevante? Por qué es este episodio de interés?
1. Pueden acaso los modelo neoclásicos, dinámicos,estocásticos, de equilibrio general, empleados hoy en día,reproducir este episodio?
2. La relevancia de los �ujos de capitales foráneos en ladeterminación del ciclo económico parece haber sido tan (omás) vigente hace 8 decadas como lo es hoy en día!
3. Este episodio ofrece ademas, un interesante episodio depolítica monetaria durante una entrada/salida fuerte decapitales. Exitoso(?)
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MOTIVACIÓN
Índice.
1 Los �ujos de capitales externos en AL durante 1920s-30s: Unbreve recuento histórico.
2 Un modelo teórico de �ujos de capital.3 Empleando el modelo para entender el ciclo económicodurante los 20s-30s en Colombia.
4 El papel de la política monetaria.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
MOTIVACIÓN
Índice.
1 Los �ujos de capitales externos en AL durante 1920s-30s: Unbreve recuento histórico.
2 Un modelo teórico de �ujos de capital.
3 Empleando el modelo para entender el ciclo económicodurante los 20s-30s en Colombia.
4 El papel de la política monetaria.
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MOTIVACIÓN
Índice.
1 Los �ujos de capitales externos en AL durante 1920s-30s: Unbreve recuento histórico.
2 Un modelo teórico de �ujos de capital.3 Empleando el modelo para entender el ciclo económicodurante los 20s-30s en Colombia.
4 El papel de la política monetaria.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
MOTIVACIÓN
Índice.
1 Los �ujos de capitales externos en AL durante 1920s-30s: Unbreve recuento histórico.
2 Un modelo teórico de �ujos de capital.3 Empleando el modelo para entender el ciclo económicodurante los 20s-30s en Colombia.
4 El papel de la política monetaria.
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MOTIVACIÓN
Principales Hallazgos.
1. La magnitud del in�ujo (y posterior salida) de capitalesforáneos en AL en los 20s fue extraordinaria y solo puede sercomparada con los episodios de los 80s y 90s. El canal detransmisión parece haber sido el sistema �nanciero, a travésde la tasa de interés doméstica.
2. Un modelo que incorpore dicho canal de transmisiónparece tener exito reproduciendo el ciclo económico deColombia.
3. Cuando el modelo incorpora explicitamente el posible rolde la política monetaria contracíclica es posible reproducir(aunque solo en parte) la exitosa recuperación económica.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
ÍNDICE
1. Los �ujos de capitales externos en AL durante los20s-30s: Un breve recuento histórico.
2. Un modelo teórico de �ujos de capital.
3. Empleando el modelo para entender el ciclo económico durantelos 20s-30s en Colombia
4. El papel de la política monetaria.
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Flujos de Capitales a LA en los 20s-30s:
Cantidades: Fondos Privados
Período Total Argentina Brazil Chile Colombia Perú Otros
1921 1923 411 151 139 62 7 3 501924 1925 317 257 9 18 13 15 51926 1928 990 263 198 178 183 94 741929 1931 288 171 41 64 2 2 8
Fuente: Avella (2007)
Oferta Bruta de Capitales Privados Americanos enAmerica Latina (US$ M)
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Flujos de Capitales a LA en los 20s-30s:
Precios: Retorno de los Bonos de Riesgo Soberano
3,5
5,5
7,5
9,5
11,5
13,5
0119
0120
0121
0122
0123
0124
0125
0126
0127
0128
0129
0130
0131
0132
0133
0134
0135
0136
0137
0138
0139
Fuente: Global Financial Data
%
ARGBRACHICOLURU
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Flujos de Capitales a LA en los 20s-30s:
Precios: Retorno de los Bonos de Riesgo Soberano
4,0
2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
0119
0919
0520
0121
0921
0522
0123
0923
0524
0125
0925
0526
0127
0927
0528
0129
0929
0530
0131
0931
0532
0133
0933
0534
0135
0935
0536
0137
0937
0538
0139
0939
ARGBRACHICOLURUTBills
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Flujos de Capitales a LA en los 20s-30s:
Bancos Centrales y Patrón Oro en LA:
1919 1920 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935ArgentinaBolivia CBBrazilChile CB
Colombia CBCosta RicaCubaEcuador CBGuatemala CBHondurasMexico CBNicaragua CBPanamaPeru CBEl SalvadorUruguay CBVenezuela
Patrón OroCB Creación del Banco Central
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Flujos de Capitales a LA en los 20s-30s:
La economía colombiana: La "Prosperidad al Debe" y la"Danza de los Millones"
Deuda Externa Colombiana, (US$ M)
0
50
100
150
200
250
1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940
Fuente: Avella (2004)
BancosPublica
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Flujos de Capitales a LA en los 20s-30s:
La economía colombiana: La "Prosperidad al Debe" y la"Danza de los Millones"
Year
Cartera delSistema
Financiero(% del PIB)
Tasas de InterésAnual del sectorHipotecarios (%)
Sector de laContrucción(1925=100).
Tasa deCambio Real(1925=100).
1923 13,8 1201924 1,1 13,9 1061925 6,7 12,1 100 1001926 7,1 11,2 200 891927 8,1 11,6 202 791928 8,0 11,2 325 731929 8,7 12,4 246 831930 9,6 15,1 163 1041931 9,5 14,4 139 1101932 7,7 10,6 143 1241933 6,2 9,1 177 1411934 4,0 10,0 159 1631935 4,3 10,1 202 1871936 4,7 10,6 216 169
Fuente: Ver Artículo.
Indicadores Macroeconómicos
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Flujos de Capitales a LA en los 20s-30s:
La economía colombiana: La "Prosperidad al Debe" y la"Danza de los Millones"
Crecimiento Annual del PIB Colombiano
0,12
0,07
0,02
0,03
0,08
1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935
Fuente: GRECO (2003)
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ÍNDICE
1. Los �ujos de capitales externos en America Latina en los20s-30s: Un breve recuento histórico.
2. Un modelo teórico de �ujos de capital.
3. Empleando el modelo para entender el ciclo económico durantelos anos 1920s-30s en Colombia
4. El papel de la política monetaria.
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UN MARCO DE EQUILIBRIO GENERAL
Hogares
Firmas
BancosPrivados
Mercadosde
CapitalesExternos
FondosExternos
R*
CarteraConsumo
Deuda R
Y K,L
Cartera Comercial:Capital de Trabajo
Deuda R
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UN MARCO DE EQUILIBRIO GENERAL
Hogares:
U = E0∞
∑t=0
βtu(c it , hit )
d it = Rdt�1d
it�1 + c
it + i
it +Φ(k it+1, k
it )� wthit � utk it
k it+1 = (1� δ)k it + iit
limj!∞
Etd it+j+1j
∏s=0
Rdt+s
� 0
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
UN MARCO DE EQUILIBRIO GENERAL
Firmas:
y ft = F�k ft , h
ft
�
κt � ηwthft ; η � 0
wt
�1+ η
�Rdt � 1Rdt
��= F2
�k ft , h
ft
�
ut = F1�k ft , h
ft
�
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
UN MARCO DE EQUILIBRIO GENERAL
Bancos Privados:
πBankst = Rdt dt �Ψ�dt � d
�� dtRt
Rdt =Rt�
1�Ψ0�dt � d
��
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UN MARCO DE EQUILIBRIO GENERAL
Procesos Estocásticos ("Driving Forces"):
R�t = R��R�t�1, ε
R �t
�; εR
�t � i .i .d .(0, σR �)
Rt = R (Γt ,R�t ,Rt�1) ;
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Funciones de Impulso Respuesta
FIR tras un impulso negativo de 100 puntos básicos a latasa de interés externa, εR
�t :
Nota: Valores son desviaciones porcentuales con respecto al estado estacionario.
Tasas de Interés Externa y Doméstica
2,4
1,9
1,4
0,9
0,4
0,1
0,6
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
R*R
Inversión y Empleo
0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ih
Cuenta de Capitales / Producto
2
1,5
1
0,5
0
0,5
1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Producto
0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
ÍNDICE
1. Los �ujos de capitales externos en America Latina durante los20s-30s: Un breve recuento histórico.
2. Un modelo teórico de �ujos de capital.
3. Empleando el modelo para entender el ciclo económicodurante los 20s-30s en Colombia
4. El papel de la política monetaria.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Simulando el modelo.
1 La solución del modelo puede escribirse como:
Ψt+1 = Φ(Θ)Ψt + Bυt+1
2 usando las series de tiempo de los "driving forces": la tasa deinterés externa,
Xt = fR�t g1940t=1920
3 es posible hacer un "mapping", X = Γ Ψt , y con la ayuda del�ltro de Kalman, construir recursivamente proyeccionesóptimas del vector de variables del modelo,nbΨt
o1940t=1920
4 y estas proyecciones se pueden comparar con los datosobservados, teniendo asi una referencia de la relevancia delmodelo.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Simulando el modelo.
1 La solución del modelo puede escribirse como:
Ψt+1 = Φ(Θ)Ψt + Bυt+1
2 usando las series de tiempo de los "driving forces": la tasa deinterés externa,
Xt = fR�t g1940t=1920
3 es posible hacer un "mapping", X = Γ Ψt , y con la ayuda del�ltro de Kalman, construir recursivamente proyeccionesóptimas del vector de variables del modelo,nbΨt
o1940t=1920
4 y estas proyecciones se pueden comparar con los datosobservados, teniendo asi una referencia de la relevancia delmodelo.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Simulando el modelo.
1 La solución del modelo puede escribirse como:
Ψt+1 = Φ(Θ)Ψt + Bυt+1
2 usando las series de tiempo de los "driving forces": la tasa deinterés externa,
Xt = fR�t g1940t=1920
3 es posible hacer un "mapping", X = Γ Ψt , y con la ayuda del�ltro de Kalman, construir recursivamente proyeccionesóptimas del vector de variables del modelo,nbΨt
o1940t=1920
4 y estas proyecciones se pueden comparar con los datosobservados, teniendo asi una referencia de la relevancia delmodelo.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Simulando el modelo.
1 La solución del modelo puede escribirse como:
Ψt+1 = Φ(Θ)Ψt + Bυt+1
2 usando las series de tiempo de los "driving forces": la tasa deinterés externa,
Xt = fR�t g1940t=1920
3 es posible hacer un "mapping", X = Γ Ψt , y con la ayuda del�ltro de Kalman, construir recursivamente proyeccionesóptimas del vector de variables del modelo,nbΨt
o1940t=1920
4 y estas proyecciones se pueden comparar con los datosobservados, teniendo asi una referencia de la relevancia delmodelo.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Resultados
Crecimiento del PIB en Colombia, 1925-1935: Simuladoy observado.
0,12
0,07
0,02
0,03
0,08
1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935
Datos Observados
Datos Simulados
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
ÍNDICE
1. Los �ujos de capitales externos en America Latina durante losanos 1920s-30s: Un breve recuento histórico.
2. Un modelo teórico de �ujos de capital.
3. Empleando el modelo para entender el ciclo económico durantelos anos 1920s-30s en Colombia
4. El papel de la política monetaria contracíclica.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
PATRÓN ORO
Algunos paises "reaccionarios" abandonaron el sistematemprano:
1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937
EE.UUFranciaHolandaItaliaSuizaU.K
ArgentinaBoliviaBrazilChileColombiaEcuadorMexicoNicaraguaPeruEl SalvadorUruguayVenezuela
Algunas Economías NoLatinoamericanas
Economías Latinoamericanas "Reaccionarias"
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Políticas Monetarias y Cambiarias
Tasas de Cambio Real (1929=100) en Latinoamerica:
Source: Diaz Alejandro (1983)
70
90
110
130
150
170
190
1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939
ARG
BRA
COL
MEX
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Políticas Monetarias y Cambiarias
Oferta de Dinero Real en Colombia:
50
100
150
200
250
300
1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936
Indi
ce, 1
923
= 10
0 Anadono delPatrón Oro
Conflicto conel Perú
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Una Temprana Recuperación
PIB pc Real (1929=100) en 5 paises LA Vs otros paisesno-LA:
Source: Maddison.
60
70
80
90
100
110
1920 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940
LA5
FRA
NET
US
CAN
AUS
SWI
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Una Temprana Recuperación
PIB Industrial (1929=100) en 5 paises LA Vs otros paisesno-LA:
Source: Kehoe and Prescot (2007) and Thorp (1984)
40
60
80
100
120
140
160
180
1920 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939
LA5
US
GER
FRA
ITA
UK
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
La Recuperación: Una Modi�cación al Marco de Eq. Grl.
Hogares
Firmas
BancosPrivados
BancoCentral
M R
R
Depositos
Y K,L
Cartera Comercial:Capital de Trabajo
Deuda R
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
Resultados
Crecimiento del PIB en Colombia, 1925-1935: Simuladoy observado.
0,12
0,07
0,02
0,03
0,08
1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935
Datos Observados
Datos Simulados
Simulacion con PoliticaContraciclica
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
Relevancia de las perturbaciones externas en mercadosinternacionales como fuente de mayores �uctuaciones enmercados emergentes.
El episodio de entradas y salidas de capitales en LA durantelos 20s-1930s, Colombia en particular, se uso como"experimento histórico" para documentar este hecho.
Recuento Histórico: Los �ujos de capitales tienen efectosreales a través del sistema �nanciero.
El modelo: racionaliza este mecanismo de transmisión en unmarco de equilibrio general matizado con fricciones �nancierasy choques a la tasa de interés externa y el crecimientomonetario.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
Relevancia de las perturbaciones externas en mercadosinternacionales como fuente de mayores �uctuaciones enmercados emergentes.
El episodio de entradas y salidas de capitales en LA durantelos 20s-1930s, Colombia en particular, se uso como"experimento histórico" para documentar este hecho.
Recuento Histórico: Los �ujos de capitales tienen efectosreales a través del sistema �nanciero.
El modelo: racionaliza este mecanismo de transmisión en unmarco de equilibrio general matizado con fricciones �nancierasy choques a la tasa de interés externa y el crecimientomonetario.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
Relevancia de las perturbaciones externas en mercadosinternacionales como fuente de mayores �uctuaciones enmercados emergentes.
El episodio de entradas y salidas de capitales en LA durantelos 20s-1930s, Colombia en particular, se uso como"experimento histórico" para documentar este hecho.
Recuento Histórico: Los �ujos de capitales tienen efectosreales a través del sistema �nanciero.
El modelo: racionaliza este mecanismo de transmisión en unmarco de equilibrio general matizado con fricciones �nancierasy choques a la tasa de interés externa y el crecimientomonetario.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
Relevancia de las perturbaciones externas en mercadosinternacionales como fuente de mayores �uctuaciones enmercados emergentes.
El episodio de entradas y salidas de capitales en LA durantelos 20s-1930s, Colombia en particular, se uso como"experimento histórico" para documentar este hecho.
Recuento Histórico: Los �ujos de capitales tienen efectosreales a través del sistema �nanciero.
El modelo: racionaliza este mecanismo de transmisión en unmarco de equilibrio general matizado con fricciones �nancierasy choques a la tasa de interés externa y el crecimientomonetario.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
El modelo reproduce la expansion de mitad-20s y la recesiónde �nales-20s.
Ademas, captura una parte (no toda) de la recuperación decomienzos-30s.
Muchos puntos quedan por responder:
Simulaciones con otros paises de LA.Incorporar explicitamente el episodio de "default" de deudaIncorporar bienes T/NTUni�car ambas simulaciones: permitir que una restricciónsobre la cuenta de capitales opere a partir de 1929.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
El modelo reproduce la expansion de mitad-20s y la recesiónde �nales-20s.
Ademas, captura una parte (no toda) de la recuperación decomienzos-30s.
Muchos puntos quedan por responder:
Simulaciones con otros paises de LA.Incorporar explicitamente el episodio de "default" de deudaIncorporar bienes T/NTUni�car ambas simulaciones: permitir que una restricciónsobre la cuenta de capitales opere a partir de 1929.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
El modelo reproduce la expansion de mitad-20s y la recesiónde �nales-20s.
Ademas, captura una parte (no toda) de la recuperación decomienzos-30s.
Muchos puntos quedan por responder:
Simulaciones con otros paises de LA.Incorporar explicitamente el episodio de "default" de deudaIncorporar bienes T/NTUni�car ambas simulaciones: permitir que una restricciónsobre la cuenta de capitales opere a partir de 1929.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
El modelo reproduce la expansion de mitad-20s y la recesiónde �nales-20s.
Ademas, captura una parte (no toda) de la recuperación decomienzos-30s.
Muchos puntos quedan por responder:
Simulaciones con otros paises de LA.
Incorporar explicitamente el episodio de "default" de deudaIncorporar bienes T/NTUni�car ambas simulaciones: permitir que una restricciónsobre la cuenta de capitales opere a partir de 1929.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
El modelo reproduce la expansion de mitad-20s y la recesiónde �nales-20s.
Ademas, captura una parte (no toda) de la recuperación decomienzos-30s.
Muchos puntos quedan por responder:
Simulaciones con otros paises de LA.Incorporar explicitamente el episodio de "default" de deuda
Incorporar bienes T/NTUni�car ambas simulaciones: permitir que una restricciónsobre la cuenta de capitales opere a partir de 1929.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
El modelo reproduce la expansion de mitad-20s y la recesiónde �nales-20s.
Ademas, captura una parte (no toda) de la recuperación decomienzos-30s.
Muchos puntos quedan por responder:
Simulaciones con otros paises de LA.Incorporar explicitamente el episodio de "default" de deudaIncorporar bienes T/NT
Uni�car ambas simulaciones: permitir que una restricciónsobre la cuenta de capitales opere a partir de 1929.
INTRODUCCIÓN RECUENTO HISTORICO MODELO APLICACIÓN DEL MODELO POLÍTICA CONTRACÍCLICA
CONCLUSIONES
El modelo reproduce la expansion de mitad-20s y la recesiónde �nales-20s.
Ademas, captura una parte (no toda) de la recuperación decomienzos-30s.
Muchos puntos quedan por responder:
Simulaciones con otros paises de LA.Incorporar explicitamente el episodio de "default" de deudaIncorporar bienes T/NTUni�car ambas simulaciones: permitir que una restricciónsobre la cuenta de capitales opere a partir de 1929.