los economics de un fondo de capital privado

Los Economics de un Fondo de Capital Privado

Programa de Alta Dirección en Capital Privado

http://www.kapitalprivado.com/

http://www.ipade.mx/programas/enfocados/Pages/alta-direccion-en-capital-privado-adecap.aspx

www.kapitalprivado.com

Esta presentación fue elaborada con base en el capítulo “Cómo funciona un fondo de capital privado” del libro Capital Emprendedor escrito por Luis Perezcano, Fernando Fabre y Luis Fernando González.


http://www.kapitalprivado.com/capital-emprendedor/



http://www.kapitalprivado.com/capital-emprendedor/


Intermediario financiero que canalizan recursos de grandes inversionistas a empresas que no conseguirían financiar sus proyectos de crecimiento recurriendo a las fuentes tradicionales de crédito y capital de la banca y los mercados listados.

Estrategias

¿Qué es un Fondo de Capital Privado?


Capital semilla Incubación Early venture

Mid-venture Late-venture Capital de

crecimiento Buyout

Reestructura Consolidación Mezzanine Recapitalization PIPES





EstructuraInversionista 1 Inversionista 2 Inversionista n

Administrador delFondo

Vehículo de inversión(Fondo)

Empresa 1 Empresa 2 Empresa n

Aportan capital Regresa capitalmás rendimientos

Canaliza inversiónRecibe dividendos yproducto de la venta

Cuota de administración

Participación en rendimientos





Fondo◦ Alineación correcta de los intereses del

inversionista con los del administrador del fondo

◦ Estructura adecuada y eficiente de gobierno corporativo

◦ Información, transparencia y rendición de cuentas del administrador hacia los inversionistas

Empresa◦ Anteriores◦ Participación significativa, influyente y activa en

el capital y la dirección estratégica

Elementos Clave





Participación en el rendimientoCarried interest 20% - 30%Carry

Rendimiento preferente 6% - 12%

Cuota de administración 1.5% - 2.5%Forma parte del capital del inversionista

Términos y Condiciones(Alineación de Incentivos)





Cuota de administración 2.5% Gastos de incorporación 1.0% Otros gastos

Estructura Operativa





Tamaño del equipo de administración Análisis y due diligence profundo Gestión activa Diversificación (moral hazard) Participación Tamaño de la inversión

Número y monto de las inversiones

Fondo 30,000,000Neto a invertir 23,597,234Número de empresas 4Rango de inversión 4,000,000 6,000,000Total a invertir 20,000,000Remanente 3,597,234





Control corporativo◦ Protección de la inversión◦ Selección adversa

Participación en el capital Número de inversiones

Tamaño de las empresasValuación

Mayoría 51%Rango de inversión 3,843,137 5,764,706Minoría 30%Rango de inversión 9,333,333 14,000,000Minoría 15%Rango de inversión 22,666,667 34,000,000





Ventas Utilidad Operativa/EBITDA

Tamaño de las empresasMúltiplos

Inversión del Fondo 4,000,000 6,000,000Participación 30%Valuación Pre-money 9,333,333 14,000,000 Post-money 13,333,333 20,000,000Múltiplo de valuación Ventas 0.8 1.2 0.8 1.2 Ut. Operativa 3 5 3 5Rango de ventas 11,666,667 7,777,778 17,500,000 11,666,667Rango de Ut. Operativa 3,111,111 1,866,667 4,666,667 2,800,000





Participación en el rendimientoCarried interest 20% Carry

Rendimiento preferente 8%

Cuota de administración 2.5%Forma parte del capital del inversionista

Términos y Condiciones(Alineación de Incentivos)





1° 100% al inversionista hasta que recupere el 100% del capital aportado

2° 100% al inversionista hasta que alcance el rendimiento preferente, es decir 8%

3° 100% al administrador hasta que haya obtenido el 20% de las distribuciones totales repartidas hasta ese momento (catch up)

80% para el inversionista y 20% para el administrador

Distribuciones /Waterfall





1° 30 millones al inversionista 2° 10.8 millones al inversionista 3° 2.7 millones al administrador

(catch up) 80% al inversionista

20% al administrador

Distribuciones /Waterfall

Fondo 30,000,000Vida promedio 4 añosRendimiento preferente Porcentaje 8.0%Equivalente en $ 10,814,669 Veces capital 1.36Carry 20%Catch up 2,703,667Rendimiento total Porcentaje 9.7%Equivalente en $ 13,518,336 Veces capital 1.45





Largo plazo Baja liquidez Riesgo

Rendimiento del Fondo

Fondo 30,000,000Vida promedio 4 añosRendimiento inversionista Porcentaje 20.0%Equivalente en $ 32,208,000 Veces capital 2.07Carry 20%Equivalente en $ 8,052,000Rendimiento fondo Porcentaje 23.7%Equivalente en $ 40,260,000 Veces capital 2.34





Rendimiento de las empresas

Fondo 30,000,000Neto a invertir 23,597,234Rendimiento requerido para el fondo Porcentual 23.7%Equivalente en $ 40,260,000 Veces capital 2.34Rendimiento requerido para las empresas Horizonte de inversión 4 años Porcentual 31.4%Equivalente en $ 40,260,000 Veces capital 2.98






Inversión 4,000,000Participación 30%

Inicial FinalIncremento

(x)Crecimiento

(% anual)Valor empresa 9,333,333 39,699,569 4.25 43.6%Ventas 11,666,667 26,545,167 2.28 22.8%Ut. operativa En $ 2,041,667 7,090,214 3.47 36.5% Porcentual 17.5% 26.7%Múltiplos de valuación Veces ventas 0.8 1.5 Veces ut. operativa 4.6 5.6Valor participación Fondo 4,000,000 11,909,871 2.98 31.4%





Identificar palancas de valor Desarrollar plan de ejecución Implementar de inmediato Gestión y supervisión eficaz


Año 0 % Incremento (x) Año 4 % CAGRVentas 11,666,667 2.28 26,545,349 22.82%Cto. Vtas. 5,833,333 50.00% 2.14 12,476,314 47.00% 20.93%Ut. Bruta 5,833,333 50.00% 2.41 14,069,035 53.00% 24.62%Gastos Fijos 1,895,833 16.25% 1.41 2,666,207 10.04% 8.90%Gastos Var. 1,895,833 16.25% 2.28 4,313,619 16.25% 22.82%EBITDA 2,041,667 17.50% 3.47 7,089,209 26.71% 36.51%Múltiplo EBITDA 4.6 5.6 22.50%Valor pre-money 9,333,333 2.98 39,699,569 31.36%Inversión 4,000,000 2.98 11,909,871 31.36%





Tamaño del fondo Alineación de incentivos

◦ Compensación fija suficiente para cubrir gastos y compensar adecuadamente a los socios y el equipo de administración.

◦ Compensación Variable. Oportunidad patrimonial para el administrador que genere valor a sus inversionistas.

◦ Aportación del Administrador. Arriesgar parte importante del patrimonio. Skin in the game.

◦ Riesgo del Portafolio.

Selección y due diligence Gestión eficaz Salida Rendición de cuentas y transparencia

Conclusiones





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