Mdulo 1

Administracin Financiera y Estados Financieros

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1.Funciones de la

Administracin

Financiera

1.1. Introduccin a las Finanzas

corporativas

Las Finanzas Corporativas se focalizan en la forma en la que la empresa puede crear valor y mantenerlo mediante el uso y aplicacin eficiente de los recursos financieros disponibles.

El propsito de las finanzas es maximizar el valor para los accionistas o propietarios; estn ntimamente vinculadas con la Economa y la Contabilidad.

Las finanzas corporativas se centran en cuatro tipos de decisiones:

Decisiones de inversin

Decisiones de financiacin (obtencin de fondos)

Decisiones sobre dividendos

Decisiones directivas, (operativas y financieras)

1.1.1. Las finanzas corporativas y el administrador

financiero

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Actualmente, la administracin financiera hace referencia a la manera en la cual, el gerente financiero (administrador) debe visualizar los aspectos de la direccin general, sin embargo, el mismo slo deba ocuparse de la obtencin de los fondos junto con el estado de la caja general de dicha empresa.

De igual manera, la importancia que representan las operaciones de administracin financiera internacional es la principal causa por la cual los gerentes financieros ahora deben ocuparse de asumir sus respectivas responsabilidades de direccin general. Estos factores han obligado a las instituciones empresariales a poseer un alto grado de flexibilidad para poder sobrevivir en un medio expuesto a los cambios permanentes y repentinos.

Quienes utilizan la administracin financiera son los gerentes financieros de cada empresa ya que dicha materia nos explica cmo el mismo se deber adaptar al cambio para poder lograr el correcto planeamiento del manejo de los fondos que posea la empresa.

1.1.2. Naturaleza de la funcin. Diferencias entre

contabilidad y finanzas

Las registraciones contables fueron evolucionando a partir de la costumbre hasta la aparicin de un marco normativo y legal, que la sustenta en la actualidad.

Las operaciones contables de la actualidad se realizan respetando las reglas ordenadas e interrelacionadas entre s.

Las empresas, en trminos de una aproximacin muy simplificada, tratan de determinar si a lo largo de un ejercicio contable han obtenido resultados positivos o prdidas, lo cual se ve reflejado en el Estado de Resultados. De igual modo, haciendo uso de la contabilidad se busca explorar el valor de sus activos, la magnitud de las obligaciones a las que deber hacer frente y la suma de los importes a cobrar a terceros a finalizacin de una gestin operativa, y otros. Dicha informacin es mostrada en el Balance General.

Toda la informacin contenida en los estados financieros anteriormente sealados es de sumo inters para los propietarios o accionistas de la entidad, quienes desearn conocer la forma en que fueron administrados sus recursos.

El trmino finanzas involucra los siguientes significados:

El estudio del dinero y otros recursos

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El management y el control de esos recursos

Identificacin y control de los riesgos de los proyectos de inversin empresariales

Determinacin y provisin de los fondos requeridos por la empresa

La actividad financiera es la aplicacin de tcnicas que tanto empresas como individuos utilizan para administrar sus recursos financieros, con especial nfasis en las diferencias entre los ingresos y gastos, riesgos de sus

inversiones, entre otros. De este modo, las finanzas corporativas comprenden un rea de las finanzas que se enfoca en la manera mediante la cual las empresas tienen la posibilidad de crear un determinado valor y sostenerlo, haciendo un uso eficiente de todos los recursos con los que se

cuenta. El principal objetivo que poseen las finanzas corporativas es lograr una maximizacin en el valor correspondiente a los accionistas de la empresa o bien, a los propietarios de sta.

Las finanzas corporativas se dividen en cuatro grupos diferentes:

a) Decisiones de inversin, que por lo general siempre se toman en base al estudio que la empresa realiza sobre los activos en los cuales realizara la inversin.

b) Decisiones de financiacin, en donde se estudian las distintas maneras de obtener los fondos requeridos para que la empresa pueda poseer los activos en los cuales desea invertir.

c) Decisiones sobre los dividendos, se debe equilibrar todos los aspectos fundamentales de la empresa. Esto conlleva una remuneracin en cuanto al capital accionario de la misma y por otra parte se trata de limitar a la entidad de los recursos financieros a los cuales puede acudir.

d) Decisiones directivas, que se encuentran relaciones con las decisiones operativas y financieras que se toman en forma cotidiana.

Las finanzas corporativas poseen ciertas caractersticas que nos permiten diferenciarlas con las otras ramificaciones correspondientes a las finanzas; por ejemplo, las finanzas corporativas generalmente suelen valorar tanto el tiempo como el dinero invertido por parte de una empresa: Por ejemplo, cuando un inversionista espera una rentabilidad elevada, estar expuesto a correr riesgos tambin elevados.

Las finanzas corporativas suelen constituir algunos dilemas para los inversionistas, por ejemplo, uno de las ms habituales es el que se manifiesta entre la liquidez y la necesidad de invertir. Otro de los dilemas que presentan las finanzas corporativas es aquel que se centra entre el riesgo y el beneficio. El inversionista siempre que realiza una inversin est adoptando un riesgo de prdida que puede ser o mayor o menor segn el

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tipo de inversin y del impacto econmico, ya sea positivo o negativo que el mismo presente.

1.1.3. El problema de la agencia y el control

La relacin que existe entre los accionistas y la administracin recibe el nombre de relacin de agencia. Esta relacin se manifiesta siempre que alguien contrate a un tercero () para que represente sus intereses. Es por ello que en este tipo de relaciones, existe la probabilidad (cierta o difusa) de que surja un conflicto de intereses entre las partes. Ese conflicto se conoce como problema de agencia.

En el campo de las finanzas se define a los Costos de Agencia como la destruccin de valor que se produce en la empresa, por la carencia de alineacin entre los intereses de los accionistas y los de sus gerentes.

La falta de alineacin de intereses puede observarse en forma ms asidua en grandes empresas, donde se manifiesta una distancia considerable entre el Management y los accionistas.

Los Costos de Agencia en relacin a una determinada empresa suelen adoptar, entre otras, las siguientes formas: realizacin de gastos innecesarios, contrataciones a precios por encima de los de mercado, dificultad de ascenso de buenos ejecutivos, emprendimiento de proyectos con riesgo excesivo, entre tantos otros.

Finalmente, podemos expresar que los Costos de Agencia no pueden ser eliminados por completo, lo cual no es una excusa para que las empresas instrumenten medidas que tiendan a su minimizacin y a otorgar una firme proteccin a los intereses de los accionistas.

1.1.4. Los objetivos de la Administracin Financiera

La administracin financiera est asociada al manejo de los fondos econmicosdisponibles en el marco empresarial

Entre sus principales objetivos, podemos citar:

Planear el crecimiento de la empresa, tanto tctica como estratgica.

Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma eficiente.

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Asignar recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la empresa.

Optimizar los recursos financieros.

Minimizar la incertidumbre de la inversin.

Maximizar las utilidades

Maximizar el Patrimonio Neto

Maximizar el Valor Actual Neto de la Empresa

Maximizar la Creacin de Valor

1.1.5. Los flujos de entrada y salida de la empresa

Hermosilla Corts, J. (2008), plantea que para entender la idea de flujo, es necesario referirse a la posicin de la empresa en su medio y a las relaciones que se generan entre en sentido bidireccional. Los intercambios resultantes, producen movimientos de bienes, de servicios y de capitales, los cuales generan flujos.

Sin embargo, debemos aclarar que todos los movimientos, no constituyen necesariamente flujos monetarios: Por ejemplo, las depreciaciones son un flujo contable y no un flujo real, porque no afecta la liquidez de la empresa.

Por ello, es necesario diferenciar los flujos financieros reales, que generen o no flujos fsicos:

a) Flujos Fsicos y Monetarios

Flujos de la empresa al medio:

a) Pago a Proveedores

b) Pago a Proveedores de bienes de capital

c) Pago a los Trabajadores

Flujos del medio a la Empresa:

a) Pagos (cancelaciones) de Clientes

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b) Flujos Financieros Autnomos

Flujos de la Empresa hacia el medio:

a) Reparto de Utilidades

b) Devolucin de Prstamos

c) Pagos al Estado

Flujos del medio hacia la empresa:

a) Aportes de capital

b) Prstamos obtenidos

c) Devoluciones estatales

El diagrama de un estado de flujo encuentra su basamento en ciertos principios generales que permiten trabajar sobre la informacin contable para identificar los flujos monetarios.

La informacin indispensable para cumplir con lo establecido en el prrafo anterior la constituyen los balances de dos aos consecutivos y el estado de resultados del perodo.

Se entiende por "Stock" a los elementos de los estados financieros que representen informacin a un momento determinado en el tiempo (balance), mientras que se entiende por "Flujo" a los elementos de los estados financieros que representan en un movimiento acaecido durante un periodo determinado (estado de resultados).

La metodologa de estados de flujo nos muestra el trayecto econmico y financiero de una empresa a medida que transcurre el tiempo.

El anlisis por los flujos se centra en los movimientos de fondos para poner de manifiesto el desarrollo monetario de las operaciones de la empresa. Por ello, se diferencian las entradas y salidas de tesorera que son flujos reales, ya que son los nicos representativos del desarrollo monetario de una operacin econmica.

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1.1.6. Los mercados financieros: Los mercados

primarios y secundarios.

Un mercado financiero permite y facilita a los agentes econmicos diversos el intercambio de activos financieros determinados.

Los mercados financieros, en el sistema financiero, facilitan:

El aumento del capital (en los mercados de capitales).

La transferencia de riesgo (en los mercados de derivados).

El comercio internacional (en los mercados de divisas).

Una empresa determinada o el propio Estado pueden munirse de fondos por medio de la emisin de obligaciones o bonos, operatoria que convierte a sus dueos en acreedores de la entidad que actu como emisora. Este tipo de operaciones se realizan en el Mercado primario.

Si bien es cierto que una empresa tendra la capacidad de emitir sus ttulos en el Mercado, la mayor parte de las grandes emisiones se realizan recurriendo a los bancos de inversin. (Intermediarios financieros especializados en vender nuevas acciones y obligaciones).

Los bancos de inversin poseen tres funciones bsicas:

Aconsejar al emisor sobre los plazos y los momentos adecuados

para realizar la oferta de emisin de los activos financieros.

Adquirir los activos financieros recin emitidos.

Distribuir los activos financieros entre aquellos inversores con un inters potencial.

Las acciones y obligaciones emitidas en el Mercado primario, se negocian en los Mercados secundarios, y debe aclararse que aunque estos valores hayan sido emitidos por empresas o por el Estado, esas instituciones no son partcipes en la negociacin y no reciben ningn dinero por esas transacciones.

Debe quedar en claro entonces, que los Mercados primarios se asocian con aquellos en los que el emisor coloca sus emisiones de ttulos, tanto de acciones como de cualquier otro tipo y, por primera vez, generndose la circunstancia de que una vez producida la emisin solamente se negocia una vez desapareciendo posteriormente el mercado, mientras que los denominados como Mercados secundarios son aquellos donde se efectuaran las restantes transacciones, es decir, se producen compra - venta de activos, cambiando la titularidad jurdica de los ttulos.

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Los mercados financieros se encuentran formados por el mercado de capitales, el mercado de dinero y el mercado de divisas.

En primer trmino diremos que el mercado de capitales es el conjunto de mercados de acciones, obligaciones y otros ttulos de renta fija o variable.

El mercado monetario, es aquel en cual se intercambian los activos financieros considerados como sustitutivos del dinero.

El mercado de divisas, es el mercado de compra y venta de monedas extranjeras (divisas).

De igual modo, los mercados financieros pueden ser organizados o no organizados, esta diferencia surge en tanto y en cuanto los ttulos estn normalizados y exista una institucin u organismo que acte de cmara de compensacin. Otros autores establecen una distincin entre contado o a plazo, segn se realicen las operaciones de compraventa simultneamente con la entrega del activo comprado en cuestin o se compren o vendan a precio de hoy, activos financieros con entrega futura.

A fin de ilustrar de forma prctica los conceptos y definiciones de este apartado, lee atentamente el siguiente artculo:

El sistema financiero argentino y la crisis internacional

Por Mario Vicens, presidente de la Asociacin de Bancos de la Argentina (ABA).

Revista Dirigencia - Marzo 2009

En julio prximo se cumplirn dos aos desde que el colapso del mercado de hipotecas subprime en los Estados Unidos sumiera a los mercados financieros internacionales en la peor crisis de las ltimas dcadas.

Al mismo tiempo, el sistema financiero argentino habr completado una etapa durante la cual se puso a prueba la fortaleza de la recuperacin que experiment luego de la crisis de 2001-2002.

En este sentido, los problemas de liquidez y la huda de los inversores y ahorristas hacia los activos considerados como de mayor calidad que se verific en el mundo, repercutieron tambin en el mercado local haciendo caer el valor de mercado de las acciones y los bonos.

Al mismo tiempo, los depsitos bancarios dejaron de crecer por momentos y se tornaron ms voltiles, las tasas de inters fluctuaron en lnea con la evolucin de las expectativas de los mercados y la economa comenz a dar muestras de desaceleracin hacia la finalizacin del ao, condicionando el

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sostenido crecimiento del crdito al sector privado que se vena registrando desde 2003 en adelante.

Posteriormente y promediando la primera mitad del ao pasado, el conflicto de naturaleza tributaria que envolvi al gobierno y el agro junto con el agravamiento de la crisis internacional y la eliminacin del sistema previsional de capitalizacin, extendieron el perodo de examen prcticamente a todo el ao 2008.

Estos casi dos aos de prueba a que fue sometido el sistema financiero en este perodo, permiten sacar algunas conclusiones respecto de la fortaleza de la recuperacin del sistema financiero argentino.

Una primera conclusin es que en ningn momento se puso en duda la capacidad del sistema de atender puntualmente sus obligaciones.

La presencia de dos factores claves, la liquidez con que se cuenta en los bancos y la actitud proactiva de las autoridades monetarias garantizando la liquidez de su deuda y el acceso de la banca a la asistencia financiera de ltima instancia, han alejado cualquier temor que pudiera haber existido en ese plano y permiti a los bancos mantener el crdito al sector privado en constante crecimiento.

Asimismo, la escasa incidencia de los mercados de capital tanto local como extranjero en la estructura de financiamiento actual de la banca, ha preservado a la misma de las dificultades que padecen otros sistemas financieros ms dependientes de los mercados de capital.

Al mismo tiempo, los bancos han sido extremadamente cuidadosos en preservar la calidad de sus activosy la solidez de su situacin patrimonial.

El crdito al sector privado ha crecido rpida y sostenidamente, alrededor de cuatro puntos del PIB en los ltimos cuatro aos, incentivado por los bajos niveles de endeudamiento que presentaban las empresas y las familias despus de la crisis, y la drstica reduccin de la tenencia de deuda pblica que practicaron los bancos en este perodo, cuya participacin en el total de los activos ha cado a la cuarta parte de lo que representaba luego de la crisis de 2001/02.

Por otra parte, el proceso de recuperacin financiero y patrimonial ha permitido cancelar prcticamente toda la deuda que se contrajo con el Banco Central para atender las consecuencias de esa crisis, por una parte, y reducir los descalces de moneda drsticamente hasta situarlos en lnea con las regulaciones vigentes en la materia, en la actualidad mucho ms restrictivas que en el pasado.

La rentabilidad promedio sobre el activo (ROA) se ha mantenido en alrededor del 1,5% anual, en gran medida como resultado de la fuerte

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incidencia que tienen los fondos transaccionales en la estructura de financiamiento y la baja incidencia de la morosidad que, aunque la morosidad ha crecido en algunas lneas, se mantiene por debajo del 3% en el promedio, aspectos que compensan la fuerte carga tributaria que afecta a las actividades bancarias y otros factores que inciden en los costos.

La capitalizacin sistemtica de las utilidades generadas por la actividad ms la conversin de algunas deudas en capital y la inyeccin de fondos nuevos ha permitido recuperar plenamente la solvencia patrimonial.

De hecho, en la actualidad la banca puede acreditar una situacin muy slida, con una dotacin de capital regulatorio que alcanza casi 17% de los activos ajustados por riesgo y excede ampliamente la exigencia legal -incluso ajustada por algunas licencias regulatorias que rigieron desde la crisis y que han perdido relevancia ltimamente- y un nivel de rentabilidad que, aunque no figura entre los ms altos de la regin, exhibe bases muy firmes y escasa volatilidad.

Se debe tener en cuenta que en toda esta coyuntura, el BCRA ha sido tambin muy cuidadoso en el manejo de la situacin, sobre todo tratndose de mercados como el cambiario cuya dinmica ha sido muy desestabilizadora en otras ocasiones en el pasado. A su vez, con el apoyo de un marco de regulaciones prudenciales que fue adaptando sin perder rigurosidad, ha ofrecido liquidez cuando fue necesario y ha contribuido a evitar que las fluctuaciones que registraron los depsitos en 2008 se convirtieran en un factor de restriccin del crdito.

No obstante este balance positivo, es necesario reconocer que una parte de la herencia que dej la crisis del 2001/02 todava subsiste. El ncleo de esta problemtica reside en la escasa participacin de los mercados financieros institucionalizados en la canalizacin del ahorro domstico.

Esta debilidad tiene causas estructurales y coyunturales, las primeras relacionadas con situaciones crnicas como la presencia de presiones inflacionarias que erosionan la capacidad de compra de los ahorros o la informalidad, que se arrastran desde hace dcadas y que cada crisis mal resuelta las ha terminado acentuando.

Por otra parte, los fiscos tanto nacional como provincial y municipal usan las transacciones bancarias como la base de una serie de tributos que encarecen su costo y desincentivan su utilizacin. En definitiva, la convergencia de ambos fenmenos termina limitando los recursos con que cuenta el sistema bancario para ampliar la atencin de las necesidades financieras del sector privado.

El desafo ms importante que enfrenta la economa argentina en el plano financiero es incrementar los recursos del ahorro nacional con que cuentan los mercados financieros institucionales. En el caso de los bancos privados,

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los depsitos del sector privado representan en la actualidad el 93% del total de los fondos con que se cuenta.

A su vez, en el perodo 2005-setiembre 2008 los bancos privados han prestado al sector privado el 90% de la capacidad prestable correspondiente a los depsitos captados del pblico.

Asimismo, la banca privada participa con alrededor del 70% del financiamiento al sector privado, cartera que representa el 90% del total de los crditos de la banca privada. La elocuencia de estos nmeros habla por s misma.

Como lo demuestra el ltimo quinquenio, con depsitos creciendo en forma sostenida la oferta de crdito est asegurada y la competencia entre los bancos impulsa la mejora continua de sus condiciones, tanto los plazos como los costos.

Sin embargo, la evolucin de los depsitos en relacin al PIB ltimamente muestra signos de estancamiento y, ms recientemente, ms volatilidad, de tal modo que afianzar el crecimiento del crdito bancario en estos tiempos difciles y en el futuro, pasa bsicamente por identificar claramente los problemas que limitan la canalizacin del ahorro a travs de los mercados institucionales y darse como sociedad una poltica para superarlos.

1.1.7- Los PCGA y las partidas virtuales

Los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA), representan un cmulo de reglas y normas que sirven de gua contable para establecer criterios atinentes a la medicin del patrimonio y de los elementos patrimoniales y econmicos de una empresa. Los PCGA son parmetros para que la confeccin de los estados financieros se realice sobre criterios uniformes.

Los PCGA, fueron aprobados durante la 7a Conferencia Interamericana de Contabilidad y la 7a Asamblea nacional de graduados en Ciencias econmicas, en Mar del Plata en 1965.

Para elaborar un estado de cambios en la situacin financiera (con base en efectivo) es realizar un balance comparativo entre el inicio y el final del periodo, acompaado de un estado de resultados del mismo periodo temporal, y finalmente la identificacin de las llamadas partidas virtuales.

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Entre las partidas virtuales ms comunes tenemos:

Depreciaciones y amortizaciones.

Estimaciones de activo.

Reservas de pasivo.

Impuestos diferidos.

Intereses y variaciones cambiarias devengadas no realizadas.

Para lograr una aproximacin prctica a estos conceptos, lee atentamente los datos reales de una empresa que te presentamos a continuacin.

VeriSign reporta un crecimiento del 6% ao tras ao de los ingresos procedentes de sus actividades principales en el tercer trimestre de 2009

http://www.bureaudeprensa.com/comunicados - 17 de Noviembre de 2009

Basndose en los PCGA (Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados), VeriSign report que las operaciones continuas produjeron ingresos de $258 millones durante el tercer trimestre de 2009. Sobre la base de los PCGA, VeriSign inform un ingreso neto atribuible a VeriSign, Inc. y sus subsidiarias de $54 millones y ganancias por accin atribuible a VeriSign, Inc. y sus subsidiarias de $0.28 sobre una base diluida. El margen operativo conforme a los PCGA del tercer trimestre fue del 29.1%.

Sobre la base de los PCGA, VeriSign report ingresos en el segmento de Infraestructura de Internet y Servicios de Identidad (3IS), o los negocios "principales" de negocios de Nombres de Dominios y Servicios de Autenticacin, de $257 millones para el tercer trimestre de 2009, un 1% ms que en el trimestre anterior y un 6% superiores ao tras ao.

Sobre una base no conforme a los PCGA (lo cual excluye los tems descriptos abajo), y para sus actividades comerciales principales, VeriSign report un ingreso neto atribuible a VeriSign, Inc. y sus subsidiarias de $64 millones para el tercer trimestre de 2009 y ganancias diluidas por accin de $0.33. El margen operativo no conforme a los PCGA del tercer trimestre fue del 38,6%.

Hemos tenido un buen trimestre y estamos satisfechos con la fortaleza de nuestras actividades comerciales principales, tanto en trminos de crecimiento como de impulso operativo; afirm Mark McLaughlin, presidente y CEO de VeriSign. A medida que ingresamos en el ltimo trimestre de 2009, y ya habiendo realizado casi todas las desinversiones

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previstas, seguimos concentrados en el crecimiento de los negocios principales de VeriSign.

Nuestra gestin durante los ltimos dos aos ha sido slida, incluso al momento de implementar un reenfoque significativo del negocio; afirm Brian Robins, CFO de VeriSign. Hemos generado un crecimiento slido de los ingresos y las ganancias. Creemos que, actualmente, VeriSign tiene el enfoque operativo y la flexibilidad financiera que se necesitan para cumplir con nuestros clientes y hacer crecer el negocio.

Datos corporativos y comerciales destacados

Los Servicios de Nombres de Dominios de VeriSign finalizaron el trimestre con aproximadamente 94,9 millones de nombres de dominios activos en la base de los dominios .com y .net, lo cual representa un aumento del 6% ao tras ao.

Los Servicios de Autenticacin de VeriSign finalizaron el trimestre con aproximadamente 1,2 millones de certificados SSL en la base instalada, lo cual representa un crecimiento del 9% ao tras ao.

El promedio de consultas diarias al Sistema de Nombre de Dominio de VeriSign aument de 49 mil millones en el segundo trimestre a 54 mil millones en el tercer trimestre.

En octubre, VeriSign y RSA anunciaron una asociacin tcnica y comercial que incluye la integracin, para fines de diciembre de 2009, del Motor de Autenticacin SecurID de RSA al VeriSign IdentityProtection (VIP).

Luego de finalizado el trimestre, VeriSign complet la venta de Global Security Consulting y los servicios de Mensajera y Medios Mviles. Las ganancias provenientes de las ventas de 13 de nuestras antiguas actividades comerciales no principales desde noviembre de 2007 hasta la fecha, incluida la venta del inters restante en la sociedad conjunta Jamba, son de aproximadamente $750 millones.

El Da del Analista 2009 de VeriSign se llevar a cabo el 19 de noviembre en la ciudad de Nueva York. Habr una transmisin del evento en vivo por Internet, disponible en: http://investor.verisign.com/.

Datos financieros destacados

Los ingresos provenientes de las operaciones discontinuadas fueron de $41 millones, mientras que la actividad no principal de

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facturacin prepaga report ganancias de $1 milln, como parte de las operaciones continuas durante el tercer trimestre de 2009.

Los ingresos por los servicios de transicin de los negocios previamente desinvertidos se incluyen en la seccin Otras Ganancias/Prdidas y fueron de $1,2 millones en el tercer trimestre de 2009, en comparacin con los $1,1 millones en el segundo trimestre.

VeriSign finaliz el tercer trimestre de 2009 con un monto de $1.400 millones en efectivo, equivalentes de efectivo y efectivo restringido, lo que constituye un incremento de $124 millones con respecto al trimestre anterior.

El flujo de efectivo proveniente de las operaciones, en una base consolidada, fue de aproximadamente $105 millones en el tercer trimestre de 2009 y de $222 millones de un ao hasta la fecha, luego de que entrara en vigencia una reclasificacin de beneficios impositivos excedentes por $101 millones de un ao hasta la fecha, asociados con la compensacin basada en acciones de los flujos de efectivo operativo a los flujos de efectivo de financiacin.

Las inversiones de capital, en una base consolidada, fueron de aproximadamente $25 millones en el tercer trimestre de 2009 y de $66 millones de un ao a la fecha.

Al da 30 de septiembre de 2009, el ingreso diferido totalizaba $881 millones para las operaciones continuas, un aumento de $3 millones con respecto al trimestre anterior.

tems no conformes a los PCGA

Los resultados no conformes a los PCGA no incluyen los siguientes tems que s se incluyen en los PCGA: operaciones discontinuadas, actividades comerciales no principales en operaciones continuas, compensacin basada en acciones, amortizacin de otros activos intangibles, deterioro de la plusvala y de otros activos intangibles, costos de reestructuracin y gastos de intereses no monetarios. La informacin financiera no conforme a los PCGA tambin est ajustada para una tasa impositiva del 30%, la cual difiere de la tasa impositiva conforme a los PCGA. Adjunta a este comunicado, se encuentra una tabla que concilia los ingresos netos conformes y no conformes a los PCGA. Todas las cifras no conformes a los PCGA para cada perodo aqu presentado se han conformado para excluir los tems bajo la categora conforme a los PCGA. Las divulgaciones anteriores de cifras no conformes a los PCGA pueden no excluir los mismos tems y, por lo tanto, no deben utilizarse con fines comparativos.

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VeriSign, Inc. (NASDAQ: VRSN) es el proveedor confiable de servicios de infraestructura de Internet para el mundo en red. Miles de millones de veces al da, VeriSign ayuda a las compaas y a los consumidores de todo el mundo a comunicarse y conducir sus negocios con confianza. Para ms informacin y noticias de la compaa, visite www.verisign.com/latinamerica.

Acerca de VeriSign

VeriSign, Inc. (NASDAQ: VRSN) es el proveedor confiable de servicios de infraestructura de Internet para el mundo en red. Miles de millones de veces al da, VeriSign ayuda a las compaas y a los consumidores de todo el mundo a comunicarse y conducir sus negocios con confianza.

1.2. Estados contables su

interpretacin

Los Estados Contables, son los encargados de conformar el resultado final de lacontabilidad.

Se puede citar que uno de los principales objetivos de los estados contables es otorgar informacin sobre el patrimonio empresarial a un momento determinado, su evolucin econmica y financiera en el perodo, para facilitar el proceso de toma de decisiones.

La informacin esencial debe encontrarse referida a:

Situacin inicial y final del patrimonio

Resumen de las causas del resultado

Evolucin patrimonial

Evolucin financiera

Caractersticas de la informacin de los estados contables

La informacin que encontramos en los estados contables debe poseer en si misma, lossiguientes prerrequisitos:

Verificabilidad

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Pertinencia

Sistematicidad

Confiabilidad

Aproximacin a la realidad

Comparabilidad

Oportunidad

Esencialidad

Neutralidad

Integridad

Provisionalidad

Anlisis e interpretacin de los Estados Contables

La contabilidad de una empresa genera y proporciona informacin de suma importancia para facilitar el proceso de toma de decisiones.

Esa informacin puede ser detallada para entender de mejor forma a la empresa, vinculando sus mltiples componentes para luego propiciar un diagnstico pertinente que permita actuar teniendo como horizonte tanto el corto como de largo plazo.

De los Estados Contables de la empresa son:

Estado de Situacin Patrimonial (Balance General)

Estado de Resultados

Estado de Evolucin del Patrimonio Neto

Estado de Origen y Aplicacin de fondos

Informacin complementaria: compuesta por las notas a los estados contables y cuadros y Anexos.

Se sostiene en forma general que el anlisis de los estados contables debe incluir la comparacin con estndares. Este valor refleja el objetivo de la empresa (lo que se espera lograr en cada una de las reas que la conforman).

Las variaciones producidas entre lo real y lo esperado actuarn como soporte obtener conclusiones y de esa manera generar e implementar las

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medidas de correccin que se necesitan, proyectando as el futuro comportamiento de la firma.

1.2.1. El activo y el pasivo, el lado izquierdo y el lado

derecho del balance

El activo incluye todas las cuentas que hacen referencia a valores de los que dispone laempresa.

El pasivo indica las obligaciones ciertas de la empresa y las previsiones que deben registrarse.

El patrimonio neto es la diferencia del Activo menos el Pasivo e indica los aportes de los propietarios ms los resultados no distribuidos.

El patrimonio neto es la diferencia del Activo menos el Pasivo y representa los aportes de los propietarios o accionistas ms los resultados no distribuidos. El patrimonio neto muestra tambin la capacidad que tiene la empresa de autofinanciarse.

La ecuacin bsica de la contabilidad relaciona estos tres conceptos:

1.2.2. El capital de trabajo neto El capital de trabajo es la inversin de una empresa en activos a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios).

El capital de trabajo neto es igual a la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. Siempre que los activos superen a los pasivos, la empresa tendr disponible capital neto de trabajo: Por ello es que las empresas actan con un monto de capital neto de trabajo, el cual depende del tipo de mercado e industria a la que pertenezca; las empresas con flujo de efectivo dotados de un cierto nivel de certidumbre, pueden operar con un capital neto de trabajo negativo, (no es el caso comn) ya que la mayora de las empresas deben alcanzar y mantener niveles positivos de este tipo de capital.

La administracin de capital de trabajo necesita un abordaje integral que implique una mirada de todas las interrelaciones entre los activos circulantes y los pasivos circulantes, y entre el capital de trabajo, el capital

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y las inversiones a largo plazo. Suele emplearse como medida de riesgo de insolvencia de la empresa, cuando ms solvente o lquida sea menos probable ser que no pueda cumplir con sus deudas en el momento de vencimiento.

Estructura del capital de trabajo

Sus componentes son: el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario. Mientras que tomando como criterio su tiempo se lo considera permanente o temporal.

El capital de trabajo se define como la cantidad de activos circulantes necesarios para enfrentar los exigibles mnimos a largo plazo (tambin suele denominarse capital de trabajo puro).

El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que vara o se modifica segn los requerimientos por estacionalidad que tenga la empresa.

Las ventas a los clientes representan, por lo general, en una empresa la fuente principal de la que se nutre el capital de trabajo. En forma anloga, los desembolsos (pagos) para el costo de las mercaderas vendidas y los gastos de operacin constituyen el principal uso del capital de trabajo.

El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es por definicin, el capital de trabajo generado por las operaciones.

No afectan al capital de trabajo:

Las compras de activos corrientes a crdito y en efectivo

Previsiones de cuentas por cobrar

Pagos conducen a una disminucin de los pasivos a corto plazo.

Para determinar el ciclo de flujo de efectivo podemos recurrir a tres factores de liquidez:

periodo de conversin de inventarios

conversin de cuentas por cobrar

diferimiento de las cuentas por pagar.

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Usos y aplicaciones del capital de trabajo

Entre los principales usos y aplicaciones del capital de trabajo se puede citar:

Declaracin de dividendos en efectivo.

La adquisicin de activos no corrientes

Disminucin de deuda a largo plazo.

Recompra de acciones de capital en circulacin.

El mtodo de enfoque de proteccin. Es una alternativa de financiamiento en el cual activo es compensado con un instrumento de financiamiento que posee un vencimiento aproximado.

El capital neto de trabajo

El capital de trabajo neto est compuesto por los activos operativos de corto plazo menos los pasivos operativos (contablemente se lo define como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente).

Los Activos Operativos de corto plazo son bsicamente disponibilidades, cuentas a cobrar y bienes de Cambio.

Los Pasivos Operativos son las deudas comerciales y las cuentas a pagar.

En numerosas organizaciones los flujos o entradas no se necesariamente se encuentran sincronizados; por esta razn necesario disponer de un cierto nivel de capital neto de trabajo. Las salidas de efectivo resultantes de pasivos a corto plazo resultan de difcil pronstico.

Dada la existencia de diferentes enfoques que permitan determinar una condicin de financiamiento adecuada, se rescata como alternativa el enfoque dinmico. El mismo es un plan de financiamiento que combina altas utilidades - alto riesgo y en el que los requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, mientras que los permanentes, lo hacen recurriendo a fondos a largo plazo.

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Fuente: Lpez Dumrauf, G. (2003) Administracin del capital de trabajo

Fuente: Lpez Dumrauf, G. (2003) Administracin del capital de trabajo.

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Fuente: Lpez Dumrauf, G. (2003) Administracin del capital de trabajo

1.2.3. La liquidez. Deuda y Capital La liquidez de una empresa contempla la relacin entre sus recursos lquidos y las

obligaciones que le son exigibles en ese momento determinado.

El riesgo de iliquidez hace referencia a la probabilidad de que la empresa no pueda asumir con sus compromisos debido a falta o escasez de recursos lquidos.

La determinacin del grado de liquidez de una empresa es parte fundamental entre otros, de las proyecciones financieras y presupuestarias. Si no se posee el conocimiento cierto de la capacidad para generar un determinado flujo de efectivo, es realmente dificultoso hacer cualquier pronstico, o de iniciar cualquier proyecto futuro.

En estas condiciones se sostiene que la operatividad de la firma depende de la liquidez implcita para cumplir las obligaciones financieras que se han generado a partir de su actividad. Esto explica el por qu es necesario

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medir la verdadera capacidad financiera para respaldar tanto las necesidades como sus obligaciones.

Indicadores de liquidez

Entre ellos, podemos citar a:

a) Razn de Liquidez

La razn de liquidez determina si los activos circulantes de la empresa pueden ser tiles para permitir el cumplimiento de las obligaciones referidas a las pasivos circulantes. Indica el financiamiento con que cuenta la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo (trmino inferior a 1 ao).

b) Razncida

La razn cida establece la capacidad de pago de una compaa, tomando solamente en cuenta efectivo y el efectivo prximo (se excluyen las mercaderas)

Endeudamiento

Para establecer la forma mediante la cual una empresa financia sus activos, se utiliza el endeudamiento sobre activos.

Una empresa posee en forma central dos formas para financiar sus activos:

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Con Patrimonio

Con Deudas a terceros

El endeudamiento sobre los activos de una empresa, mide de una manera simplificada el porcentaje de los activos financiados con deuda a terceros.

El grado o nivel de financiamiento de los activos de una empresa depende de ciertos factores a saber: las condiciones de la empresa per se, de las polticas generales en relacin a sus estrategias comerciales, entre otros.

Fuente: Banco Hipotecario del Salvador (2008): Conceptos de Anlisis Financiero

1.2.4. El estado de resultados

Estado de Resultados es aquel estado financiero que indica en forma ordenada y detallada como se obtuvo el resultado del ejercicio durante un cierto periodo. Es considerado como un informe esencial para el desenvolvimiento de una actividad econmica pasada, siendo crucial para evaluar escenarios alternativos futuros.

El Estado de Resultados incluye las partidas contables que afectan la determinacin de los resultados netos para la empresa. Este estado comprende: las ventas sin incluir impuestos; el Margen Comercial (diferencia entre las ventas brutas menos el costo de ventas):

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Compra de mercaderas

(+/-) Variacin de existencias

(-) Descuentos rebajas y bonificaciones concedidos.

Los gastos administrativos, son los relacionados con la operatividad administrativa de la empresa: Ejemplo: remuneraciones del personal administrativo, muebles y tiles de escritorio, servicio de energa, gas, agua, etc.

Los gastos de ventas, son desembolsos realizados por las operaciones de venta de las mercaderas como por ejemplo, publicidad y promocin, comisiones, etc.

Los gastos financieros, representan intereses por operaciones de financiamiento (intereses y gastos por prstamos).

El Excedente Bruto de Explotacin, seala la capacidad de autofinanciamiento de la empresa y resulta de la diferencia entre el margen comercial los gastos administrativos y de ventas.

Resultado del Ejercicio, permite conocer el resultado final de la empresa al culminar el contable, ya que para obtener ste se han deducido la distribucin de utilidades y el impuesto a las ganancias

Ejemplo: Estado de Resultados Aguas Argentinas S.A.

Fuentes: Memorias y Balances de Aguas Argentinas S.A. (1993-2002)

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Un elemento importante a rescatar y tener en cuenta es que a diferencia del Flujo de Caja, el Estado de Resultados indica los ingresos y gastos al momento en que se generan, con independencia del momento en que se realicen (se hagan efectivos).