lecciones y consecuencias de la crisis
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habla hacerca del sector asegurador en riesgos catastroficos en mexico y en el mundo a lo largo de la historiaTRANSCRIPT
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Las lecciones y consecuencias de la crisis financiera para el sector
asegurador Horst [email protected]
Director General Gen Re Mxico
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2009 2007
1. Rendimiento de las inversiones (11)
2. Mercados de valores (13)
3. Disponibilidad de capital (26)
4. Tendencias macro-econmicas ( - )
5. Demasiada regulacin ( 1)
6. Tcnicas de gestin de riesgos (14)
7. Calificacin del Reasegurador (27)
....
13. Calidad de la gerencia (3)
22. Catstrofes naturales (2)
28. Cambio climtico (4)
http://www.pwc.com/Extweb/home.nsf/docid/A8075D20763A027A852574EA0008AB54/$File/Insurance_Banana_Skins_2009.pdf
PwC - Insurance Banana Skins 2009
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2009 2007
1. Rendimiento de las inversiones (11)
2. Mercados de valores (13)
3. Disponibilidad de capital (26)
4. Tendencias macro-econmicas ( - )
5. Demasiada regulacin ( 1)
6. Tcnicas de gestin de riesgos (14)
7. Calificacin del Reasegurador (27)
....
13. Calidad de la gerencia (3)
22. Catstrofes naturales (2)
28. Cambio climtico (4)
http://www.pwc.com/Extweb/home.nsf/docid/A8075D20763A027A852574EA0008AB54/$File/Insurance_Banana_Skins_2009.pdf
PwC - Insurance Banana Skins 2009
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Fuente: Anthony Suau/ Time Magazine
World Press Photo 2009Un polica durante un desalojo forzoso en Cleveland, Ohio
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Qu podemos aprender de la crisis subprime? Crecimiento
Mala suscripcin
Diversificacin
Capacidad inocente
Estructuras agresivas
Confianza en el modelo
Falta de alineamiento / Incentivos falsos
Wishful Thinking / Pensamiento deseoso
Contagio
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La quiebra de Lehman Brothers, 15. Sept.
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ndice Dow-Jones (Martes Negro)
Lehman Brothers declara quiebraBank of America compra Merrill Lynch
1. da
Preucupacin porla quiebra de AIG
2. da
La Fed salva a AIGMiedo por la quiebra de HBOS
3. da
4. daLloyds TSB compra HBOSBancos federales invierten dinero
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Prdidas MundialesBloomberg World Exchange Market Capitalization
Enero a Diciembre, 2008
25.000.000
35.000.000
45.000.000
55.000.000
65.000.000
Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08
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Fuente: Bloomberg
Las acciones mundiales pierden casi la mitad de su valor, o 30 Billones USD en 2008.
Las acciones mundiales pierden casi la mitad de su valor, o 30 Billones USD en 2008.
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Cambio en la capitalizacin del mercado
Fuente: Bloomberg
Compaas de EU y de Bermudasdesarrollo durante el ao 2008
-15,9%
-85,8%
-82,9%
-54,2%
-48,0%
-44,5%
-28,5%
-87,7%
-34,0%
-18,1%
-24,1%
-90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0%
XL Capital ($1.1MM)
AIG ($21.0MM)
Hartford Financial ($4.7MM)
C.N.A. ($4.2MM)
Transatlantic Re ($2.5MM)
Allstate ($16.5MM)
Berkshire Hathaway ($145MM)
Travelers ($24.8MM)
Allied World ($1.9MM)
Chubb ($17.1MM)
ACE ($17.3MM)
DJIA (36.0)%DJIA (36.0)%
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Cambio en la capitalizacin del mercado
Fuente: Bloomberg
Compaas Europeasdesarrollo durante el ao 2008
-13,6%
-31,8%
-76,0%
-16,5%
-33,9%
-37,0%
-41,7%
-49,4%
-49,5%
-90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0%
ING ($20.6MM)
Allianz (E 33.6MM)
AXA (E 28.5MM)
Swiss Re (CHF 17.4MM)
Generali (E 27.5MM)
Zurich Financial (CHF 32.0MM)
Hannover Re (E 2.6MM)
Munich Re (E 24.1MM)
SCOR (E 2.8MM)
DJ Euro Stoxx (48.1)%FTSE (51.4)%DAX (44.3)%
DJ Euro Stoxx (48.1)%FTSE (51.4)%DAX (44.3)%
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Las compaas msgrandes del mundopor su dinero en efectivoFuente: Financial Times, Dic 2008
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Hay que ver tres diferentes tipos de impacto:A. Durante la primera ronda hubo una gran falta de
liquidez que afect enormemente el sector financiero en general y produjo una amenaza sistmico.
B. El impacto general por la destruccin de activos (meltdown) que se aceler de manera espectacular a partir del mes de septiembre 2008.
C. El caso de las aseguradoras y reaseguradoras con exposiciones en operaciones hipotecarias subprime y herramientas financieras afectadas como MBS, ABS, CDO y CDS.
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CREDIT DEFAULT SWAPS Def.: se trata de un acuerdo entre dos partes, en el
que una de las partes se protege contra la quiebra de una tercera parte.
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CREDIT DEFAULT SWAPS
Aseguradora Banco
Empresa /Crditos hipotecarios
Total prstamosi quiebra
Prima anual
Prstamo bancarioPago de interesesLa firma de un CDS
compromete a ambaspartes a un intercambio
de flujos monetarios
En caso de quiebra el Banco no obtendr el prstamo concedido a la
empresa. La Aseguradora pagar en su lugar el total del prstamo
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Nunca es tarde aceptar un buen consejo
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Cuando alguien con experiencia propone un negocio a alguien con dinero, muchas veces el compaero con dinero termina con la experiencia y el compaero de experiencia con el dinero.
Un consejo de Warren Buffett
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CREDIT DEFAULT SWAPS Def.: se trata de un acuerdo entre dos partes, en el
que una de las partes se protege contra la quiebra de una tercera parte.
El mercado CDS (Credit Default Swaps) tiene un tamao de 62 Bio USD parecido al PIB Mundial anual. Burbuja de derivados
El mercado CDS no se controla apropiadamente.
Un colapso del mercado de CDS provocara una crisis enorme del sistema financiero (efecto domin)
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Palabras de Warren E. Buffett
Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo, somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidezque, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora latente, son potencialmente mortales. Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002
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Palabras de Warren E. Buffett
Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo, somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidezque, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora latente, son potencialmente mortales. Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002
bombas con mecanismo de relojerapara el sistema econmico
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Palabras de Warren E. Buffett
Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo, somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidezque, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora latente, son potencialmente mortales. Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002
bombas con mecanismo de relojerapara el sistema econmico
puede llevar a la empresa a unacrisis de liquidez
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Palabras de Warren E. Buffett
Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo, somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidezque, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora latente, son potencialmente mortales. Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002
bombas con mecanismo de relojerapara el sistema econmico
ningn modo eficaz de controlar
puede llevar a la empresa a unacrisis de liquidez
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Palabras de Warren E. Buffett
Charlie Munger, (compaero de Warren Buffett en la direccin Berkshire Hathaway) y yo, somos de la misma opinin sobre lo que pensamos sobre los derivados y las consecuencias comerciales que provocan: los vemos como bombas con mecanismo de relojera para el sistema econmico . (...) La gama de contratos de derivados es limitada slo por la imaginacin del hombre. () Pero los derivados tambin tienen enormes incentivos para engaar en la contabilidad. () En los ltimos aos algunos fraudes de gran escala han sido facilitados por profesiones de derivados. () La necesidad de cubrir esta demanda puede llevar a la empresa a una crisis de liquidezque, en algunos casos, puede provocar todava ms bajadas. () Los derivados tambin crean un riesgo de conexiones mltiples en serie () La historia nos ensea que una crisis a menudo causa problemas de correlacin de una manera que ni sobamos en pocas mas tranquilas. () Cuando una amenaza "de reaccin en cadena" existe dentro de una industria, esta paga para reducir al mnimo los eslabones. As es como conducimos nuestro negocio de reaseguro, y esta es una razn por la que salimos de derivados. (...) El genio de derivados est ahora fuera de la botella, y estos instrumentos seguramente se multiplicarn en variedad y nmero antes de que algn acontecimiento aclare su peligrosidad. (...) Los bancos centrales y gobiernos hasta ahora no han encontrado ningn modo eficaz de controlar, o al menos supervisar, los riesgos que plantean estos contratos. () A nuestro parecer, sin embargo, los derivados son las armas financieras de destruccin de masas, llevando peligros que, aunque hasta ahora latente, son potencialmente mortales. Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway, 2002
bombas con mecanismo de relojerapara el sistema econmico
ningn modo eficaz de controlar
puede llevar a la empresa a unacrisis de liquidez
los derivados son armas financierasde destruccin de masas
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Afectacin del sector financiero
Segn estimaciones, las rebajas contables totales derivadas de exposiciones crediticias a escala mundial ascendern a aproximadamente US$4 billones, de las cuales dos tercios sern absorbidas por los bancos y el resto por compaas de seguro, fondos de pensiones, fondos de inversin libre (hedge funds) y otras entidades de intermediacin.
FMI, Perspectivas de la Economa Mundial, Abril 2009
son 4,000,000,000,000 USD
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$5
,
8
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2
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India
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Paquetes para estimular las economas mundialmente (US $ Mil Mo)*
Fuente: Wall Street Journal, January 8, 2009 with updates by I.I.I.; Institute of International Finance and Brookings Institute.
*Marzo 2009.
En total hablamos de aprox. 2.3 Bio USD
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Afectacin del sector asegurador Segn clculos por el FMI la afectacin del
sector asegurador y reasegurador en las prdidas ser entre 10% hasta 15 %.
Tomando este 10%, la afectacin del sector asegurador y reasegurador podra llegar hasta 400 Mil Mo USD
Esto corresponde a aproximadamente 17.6% del capital del sector o a un 2.5% de todos sus activos invertidos.
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Las compaas afectadas por la crisis se caracterizan por:
La compaas se metieron en fondos financieros y riesgos de crdito en lugar de dedicarse a lo que saben hacer la suscripcion y aceptacion de riesgos. Observamos mucha debilidad en la administracion de sus riesgos (ERM - Enterprise Risk Management /Administracin de Riesgos Corporativos)
Sus estrategias de direccin para manejar el capital (Capital Management) eran de corto plazo.
Sus estrategias de direccin referente a los activos fueron aceptadas para empujar los ingresos (ROE) de dichas compaas. Aceptaron un enorme riesgo de liquidez. Activos alternativos (por ejemplo, hedge funds) y productos estructurados, de repente tenan que convertirse en liquidez, loque oblig a masivas prdidas en los balances.
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116.000 empleados
Too big to fail?
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El Pas, 1 Marzo 2009
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Quiebras de bancos en los EU 1995-2008
86
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8 74
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0 03
25
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95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08*
Al 31 de Diciembre
*Includes all commercial banking and savings institutions.Fuente: FDIC: http://www.fdic.gov/bank/historical/bank/index.html; Insurance Info. Institute
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Quiebras de bancos en los EU 1995-2008
86
13
8 74
11
3 4
0 03
25
0
5
10
15
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25
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95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08*
Al 31 de Diciembre
*Includes all commercial banking and savings institutions.Fuente: FDIC: http://www.fdic.gov/bank/historical/bank/index.html; Insurance Info. Institute
Hubo 25 fracasos bancarios pero ninguna ca. de No Vida
o Vida quebr en 2008 debido a la crisis financiera
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Asociacin de Ginebra http://www.genevaassociation.org/
Carta por Patrick Liedtke, secretario general y director general de la Asociacin de Ginebra.
Preocupacin por el exceso de regulacin constituye una amenaza real para la industria aseguradora.
Las tendencias proteccionistas podran afectar de forma negativa a la integracin global y al crecimiento de las operaciones de seguros.
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Mejor nfasis en la suscripcin Adecuacin del riesgo con el precio (a travs de la experiencia y
nuevos modelos). Limitacin del potencial de la prdida. Algunos bancos trataron de maximizar los volmenes y las comisiones
sin revisar el riesgo.
Fuerte relacin entre la suscripcin y los riesgos aceptados Las aseguradoras siempre mantienen un pie en el negocio que
suscriben Los Bancos y bancos de inversin al hacer su paquetes de hipotecas
pierden la relacin entre la suscripcin del riesgo y el riesgo aceptado simple problema del riesgo moral
No hay Apalancamiento Aseguradoras no basan la suscripcin de un riesgo o el pago de un
siniestro en dinero prestado -> No hay crisis de liquidez o de crdito en el sector de seguros
Fuente: Insurance Information Institute
La estabilidad de la industria de segurosUn mejor Risk Management
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Filosofa conservadora de inversin
Cartera de alta calidad, menos voltil y ms lquido
Reglamento de las operaciones de seguros El negocio de los seguros sigue siendo ampliamente
regulado mucho ms que el sistema bancario.
Una mayor transparencia Las compaas de seguros son un libro abierto para los
reguladores y el pblico.
Fuente: Insurance Information Institute
La estabilidad de la industria de segurosUn mejor Risk Management
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La estabilidad de la industria de seguros
Resumiendo:
9 Los mercados de seguros al contrario de la banca estn operando normalmente
9 La Funcin Bsica del Seguro la transferencia de riesgos del cliente a la aseguradora sigue sin interrumpir
9 Esto significa que las aseguradores continan: Pagando siniestros - Se cumple la promesa Renovando sus plizas/negocios existentes Escribiendo nuevos negocios Desarrollando nuevos productos
Fuente: Insurance Information Institute
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Algunos consejos prcticos. Manejo de gastos
Disciplina
Textos contractuales /plizas
Modelo de negocio
Negocios vulnerables
Fraude
Flujo de trabajo
Situacin financiera
Fuente: Liz Booth, Global Reinsurance, Enero 2009
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Qu lecciones podemos extraer de la crisis bancaria?
1. Un modelo de negocio basado en la transferencia de riesgos mal estructurados y con precios fijados de forma inapropiada no es sostenible.
2. Nuestra actitud frente al riesgo y su transferencia ha de ser de respeto.
3. La diversificacin no es una estrategia.
4. No puede despreciarse el riesgo de cola.
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Balance General
Inversiones
Disponibilidad en caja y bancos
..
Reservas tcnicas por siniestros..
Acreedores
..
Activo Pasivo
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Los 12 desastres ms costosos en la historia americana, (prdidas aseguradas)
$4,0 $5,0 $6,0$7,0 $7,8 $8,2
$10,7 $10,9 $10,9
$22,0 $22,9
$43,6
$0$5
$10$15$20$25$30$35$40$45$50
Jeanne(2004)
Frances(2004)
Rita (2005)
Hugo(1989)
Ivan (2004)
Charley(2004)
Ike(2008)*
Wilma(2005)
Northridge(2004)
9/11Attacks(2001)
Andrew(1992)
Katrina(2005)
$
M
i
l
M
i
o
*PCS estimate as of 12/15/08.Fuente: ISO/PCS; AIR Worldwide, RMS, Eqecat; Insurance Information Institute inflation adjustments.
9 de los 12 desastres ms caros en historia americana
han ocurrido desde 2004
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Mercado No Vida EU: Ganancias por inversiones entre:1994- 20081
$ Mil Mo
$35,4$42,8
$47,2$52,3
$44,4
$36,0
$45,3$48,9
$59,4$55,7
$64,0
$31,4
$56,9$51,9
$57,9
$0
$10
$20
$30
$40
$50
$60
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05* 06 07
08:Q
3
1Investment gains consist primarily of interest, stock dividends and realized capital gains and losses. 2006 figure consists of $52.3B net investment income and $3.4B realized investment gain.*2005 figure includes special one-time dividend of $3.2B.
Sources: ISO; Insurance Information Institute.41
-
75%
80%
85%
90%
95%
100%
105%
110%
115%
120%
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E 2009E
COMBINED RATIO NEEDED FOR ADEQUATE RETURN VS. HISTORICAL ULTIMATE AYAccident Year Return on Surplus Basis (Excluding National Indemnity)
CR Needed for 15% ROE CR Needed for 12% (5 Year Treasury < 5%) Estimated Ultimate AY CR
ndice combinado requerido para lograr un retorno sobre el capital adecuado
Fuente: Dowling & Partners
-
Tenemos una gran tarea por delante
-
Tenemos una gran tarea por delante
-
Holistic Risk Management
Identificar Cuantificar Manejar Controlar
Holistic
-
Mirando hacia adelante
Solvency II => Consecuencias para el sector asegurador:
Discusin sobre el concepto del Holistic/Corporate Risk ManagementDiscusin sobre su impacto sobre las estrategias corporativas y sus
consecuencias para la organizacin de las empresas
Discusin sobre (el desarrollo de) herramientas actuariales adecuadasy su uso adecuado
Discusin sobre riesgo y rentabilidad
Regreso a lo bsico
-
Solvencia II Modelar la capacidad de asumir riesgo
Modelaje de diferentestipos de riesgos yacumulacionestomando en cuentasus correlaciones
Riesgo de Prima
Riesgo de Reservas
Riesgo deEventos extr.
....
Riesgo total
Riesgocrdito
Riesgo suscripcin
Riesgo de mercado
Riesgo de liquidez
Riesgooperacional
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Riesgo de Parmetro
Las circunstancias no son estables
- cambios socialesYou Want To Be a Millionaire- cambios econmicos - desarrollo tecnolgico- cambios legales y jurdicos- desarrollo en la medicina- cambios climatolgicos- desarrollo en los seguros (Lmites, coberturas, etc.)- etc. etc.
Las probabilidades subyacentes cambian.
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NuestraNuestra actitudactitud determinardeterminarnuestranuestra altitudaltitud
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Nuestro mundo cambi
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Nuestro Futuro
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Fuente: The Economist
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Jueves negro, 24.10.1929
-
Jueves negro, 24.10.1929
El El queque no no puedepuede recordarrecordar el el pasadopasado, , estest condenadocondenado a a
repetirlorepetirlo
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Sin duda existe una maana, pero nuestro mundo ser muy diferente.