las 30 preguntas

7/29/2019 Las 30 Preguntas

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www.mexder.com / www.asigna.com.mxLas 30 preguntas ms frecuentes sobre Opciones 1

ndice 1

PRLOGO

CONCEPTOS BSICOS

1) Qu es una Opcin?

2) Qu es una Opcin Call?

3) El comprador de una Opcin Call sobre una accin tiene derechoa los dividendos de esa accin?

4) Qu es una Opcin Put?

5) Qu es el Precio de Ejercicio?

6) Qu es la prima de una Opcin?

7) Cmo se calcula la prima de una Opcin?

8) Una vez que he comprado o vendido una Opcin mediante elpago o cobro de una prima, se puede negociar o hay que esperar asu vencimiento?

9) Cmo me avorece la compra o venta de Opciones Call si el activosube o baja de precio?

10) Cmo me avorece la compra o venta de Opciones Put si el activosube o baja de precio?

11) Por qu invertir en Opciones?

12) Quin puede comprar o vender una Opcin y quin es micontraparte?

13) Cmo comprar o vender Opciones?

14) Si compro o vendo una Opcin y me "sale bien", es decir ganodinero, signifca que a la contraparte que vendi o compr le"sali mal", es decir, pierde dinero?

15) Qu son las Opciones de estilo " europeo" y las Opciones de estilo"americano"?

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11CARACTERSTICAS DE LAS OPCIONESNEGOCIADAS EN MexDer16) Cul es el tamao del contrato de las Opciones?

17 ) Qu es una Opcin "in the money" (ITM), "at the money" (ATM) y"out o the money" (OTM)?

18) Cul es el calendario de negociacin de MexDer y cul es la echa

de vencimiento de las Opciones?

19) Cul es el ltimo da de negociacin de las Opciones sobreacciones y sobre el Futuro de la IPC?

20) Cmo se asegura MexDer de que el vendedor de la OpcinCall o Put cumpla con su obligacin en el caso de que se ejerzapor parte del comprador el derecho a comprar (Call) o el derecho avender (Put)?

21) Cul es el importe de las Aportaciones?

22) Con qu activos se pueden constituir Aportaciones InicialesMnimas (AIMs)?

23) Qu signifca "posicin abierta"?

24) Cunto valen las Opciones en la echa cercana al vencimiento?

EJERCICIO DE OPCIONES25) Qu signifca "ejercer" y "ser asignado"?

26) Cmo y cundo se ejerce una Opcin anticipadamente?

27) Cmo es el ejercicio a vencimiento?

28) Qu es el Precio de Cierre?

29) Qu es la prrroga para comunicar excepciones al ejercicio ycundo se realiza?

30) Qu ocurre cuando se ejercen Opciones sobre acciones y no haydinero para comprar los ttulos o no hay ttulos para vender?

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Prlogo 2

MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, ampli la gama de productos que orece al pblico inversionista,al listar Opciones Financieras sobre algunas de las principales acciones listadas en la Bolsa Mexicanade Valores, as como del ndice de Precios y Cotizaciones (IPC) de esa misma Bolsa a partir del 2004.Actualmente, tambin se encuentran listadas Opciones sobre Exchange Traded Funds (ETFs) y sobreel Dlar de Estados Unidos.El presente documento est diseado para resolver en orma rpida y sencilla las principales y mscomunes dudas que surgen al participar en un mercado de Opciones. El material se compone detreinta preguntas y sus respuestas. Las preguntas sobre conceptos bsicos van desde la 1 a la 15, las

preguntas reerentes a las caractersticas de las Opciones negociadas en MexDer van desde la 16 a la24 y fnalmente las preguntas sobre el ejercicio de las Opciones van desde la 25 a la 30.

Es recomendable que este documento sea ledo por todo inversionista interesado en comprar y venderOpciones negociadas en MexDer. Al inicio del documento hay un ndice de las 30 preguntas dondepuede elegir la que desee, sin que sea necesario haber ledo las anteriores.

El documento no abarca todos los temas que aectan a las Opciones. El interesado debe tener en cuentaque hay otros muchos actores, como la situacin general de la economa, la oerta y demanda en elmercado, las tasas de inters, la volatilidad y la liquidez que aectan al precio de las Opciones.

En el caso de que desee ms inormacin no dude en dirigirse a su Intermediario o al telono 5342-9922 o va email: [email protected]

La intermediacin en Opciones es una actividad especializada que requiere conocimientos especfcos. LosIntermediarios de MexDer tienen operadores especializados en Opciones. Sus operadores y promotorestienen la obligacin de estar certifcados por la Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles (AMIB)y acreditados por esta Bolsa.

Si quiere conocer la relacin de Intermediarios consulte la pgina de Internet en www.mexder.com en laseccin Abrir una cuenta, en donde podr elegir la alternativa que ms le convenga.La inormacin contenida en esta publicacin ha sido elaborada por MexDer con el mayor cuidado y elmximo rigor. Todas las descripciones, ejemplos y clculos tienen fnes inormativos y no constituyenasesora alguna o recomendacin de inversin.

Agradecemos al Mercado Espaol de Futuros y Opciones Financieros (MEFF) por su colaboracin en

el contenido de este documento.

MexDer y/o Asigna no asumen responsabilidad alguna derivada del uso de la inormacin contenida enesta publicacin para operaciones reales de mercado o cualquier otra utilizacin.

Toda la inormacin contenida en esta publicacin reerida al marco regulatorio, est sujeta a cualquiermodifcacin de los Reglamentos y Manuales de MexDer y Asigna, Compensacin y Liquidacin, a lasCondiciones Generales de Contratacin, as como a las Reglas y Disposiciones emitidas por la Autoridadcompetente.


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ConceptosBsicos3

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Qu es una Opcin Call?

Una Opcin Call es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligacin, a comprar unactivo subyacente a un precio predeterminado Precio de Ejercicio, en o antes de una echa concretadenominada Fecha de Vencimiento. El vendedor de la Opcin Call tiene la obligacin de vender el

activo en el caso de que el comprador ejerza el derecho a comprar (ver pregunta 8).

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Qu es una Opcin?

Una Opcin es un contrato que da a su compradorel derecho, pero no la obligacin, a comprar ovender activos llamados subyacentes comoacciones, un uturo de ndice como el del IPC odivisas, a un precio predeterminado llamado Precio

de Ejercicio, o Strike en o antes de una echaconcreta denominada echa de vencimiento.Existen dos clases de Opciones: Call y Put.

Actualmente, MexDer tiene listados contratos deOpciones sobre los siguientes subyacentes:

Qu es una Opcin Put?

Una Opcin Put da a su comprador el derecho, pero no la obligacin, a vender un activo a un preciopredeterminado o Precio de Ejercicio, en o antes de una echa concreta llamada Fecha de Vencimiento.El vendedor de la Opcin Put tiene la obligacin de comprar el activo en caso que el comprador de laOpcin ejerza el derecho a vender el activo (ver pregunta 9).

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El comprador de una Opcin Call sobre una accin tiene derecho a los dividendos de esa

accin?

Las Opciones no pagan dividendos a sus tenedores. Para cobrar un dividendo, el ejercicio de un Calltiene que solicitarse a ms tardar cuatro das hbiles antes del pago del dividendo.

Por ejemplo, si se tiene comprada una Opcin de compra o Call y la accin paga dividendos unjueves, para recibir los dividendos deber ejercer el viernes anterior a ms tardar, para que la operacinde registro en Bolsa se haga el lunes con el cupn incluido, liquidndose el martes y por tanto se tenga

derecho al dividendo.

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Qu es la prima de una Opcin?

La prima es el precio al cual se realiza la operacin. Dicho precio es pagado por el comprador de laOpcin al vendedor de la misma.

A cambio de recibir la prima, el vendedor de una Opcin Call est obligado a vender el activo al compradorsi ste la ejerce.

A cambio de recibir la prima, el vendedor de una Opcin Put est obligado a comprar el activo alcomprador si ste la ejerce.

El vendedor de la Opcin siempre se queda con la prima, se ejerza o no la Opcin.

Las primas de las Opciones sobre acciones se cotizan en pesos y centavos de peso por cada accin,an cuando el tamao del contrato sea de 100 acciones. Las primas de las Opciones sobre Futuros delIPC se cotizan en puntos de IPC, valiendo cada punto 10 pesos. Las primas de las Opciones sobre elDlar de Estados Unidos se cotizan en pesos y centavos de peso (ver pregunta 16).

LA PRIMA ES REALMENTE EL OBJETO DE NEGOCIACIN. Por lo tanto, si usted compra una Opciny paga una prima de 50 pesos, podra querer venderla antes de vencimiento si sta alcanza en algnmomento un precio superior. En cambio, si usted vende una Opcin y cobra por ella $ 80 podra querercomprarla antes de vencimiento si sta alcanza un precio inerior.

Asimismo, y al contrario que otros productos fnancieros, no es necesario primero comprar y luegovender para generar una utilidad por dierenciales de precios, sino que se puede primero vender y luegocomprar si el precio de la Opcin baja. Esto agrega un gran valor a las Opciones cuando se quiere tomarposiciones cortas cilmente.

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Qu es el Precio de Ejercicio?

El Precio de Ejercicio de una Opcin es un precio o valor predeterminado de un activo subyacente, alcual:

- Puede ser comprado el activo, si el comprador ejerce su derecho a comprar, tratndose de un Call.

- Puede ser vendido el activo, si el comprador ejerce su derecho a vender, tratndose de un Put.

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0

5.511

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55

210

* Cifras expresadas en pesos

5

1020

50

200

En adelante

0.20

0.501.00

2.00

5.00

20.00

Accin Inferior

Subyacente

Precio Superior

Subyacente

Intervalo en Precio

de Ejercicio

Para el caso de las Acciones, los precios deejercicio distarn uno del otro dependiendo delprecio de la Accin que sea el Activo Subyacentey siempre sern mltiplos del intervalo especifcadoen la siguiente tabla de pujas de la Bolsa Mexicanade Valores:

Los precios de ejercicio en el caso del ndice seexpresarn en puntos enteros del IPC y distarnuno del otro en al menos 50 puntos.

Los precios del ejercicio del Dlar de EUA seexpresarn en pesos de acuerdo al precio del Dlarecha valor spot y sern mltiplos de 0.05 pesos.

Por ltimo, los precios de ejercicios de los ETFstendrn una variacin en mltiplos de 5.00pesos.

MexDer tendr abiertos a negociacin un rango deprecios de ejercicio que cubra las necesidades delmercado. MexDer podr abrir precios de ejercicioque estn uera del rango por decisin propia o apeticin de los intermediarios.


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Cmo se calcula la prima de una Opcin?La prima de una Opcin se negocia en uncin de la ley de oerta y demanda que establece el mercado,como con cualquier otro producto. Su precio est en uncin de una serie de parmetros, unos conocidosde antemano y otros no:

A) Precio del activo subyacente: Precio de la accin o del Dlar o valor del IPC. Este es un dato pblicoy conocido en el que no hay discrepancias.

B) Precio de ejercicio: Se fja al momento de listar el contrato en la Bolsa y es conocido por el compradory el vendedor, por lo tanto no hay discrepancias. Hay muchos precios de ejercicio que se puedenelegir para negociar (ver pregunta 14).

C) Tasa de inters: La tasa de inters es la correspondiente al plazo entre el da de negociacin y el dade vencimiento; es un dato cil de estimar y se considera habitualmente a la TIIE llevada al plazocorrespondiente. Es un dato pblico en el que no hay discrepancias y que en cualquier caso aecta

muy poco al valor de la prima.

D) Dividendos a pagar: Slo para Opciones sobre acciones. Este dato es el dividendo anunciado a pagaren el uturo o una estimacin tanto de la echa de pago como del importe. En el caso de Opcionessobre ndice se deben considerar los dividendos anunciados a pagar en el uturo o las estimacionescorrespondientes para las acciones que conorman la muestra del ndice.

E) Tiempo a vencimiento: Este dato es el nmero de das que quedan para el vencimiento de la Opcin,

es conocido y no hay discrepancias. El paso del tiempo es un dato importante sobre todo en los dascercanos al vencimiento.

F) Volatilidad utura: La volatilidad o variacin que se asume que tendr un activo desde el da denegociacin hasta el da de vencimiento es el dato ms importante para valuar Opciones. Cuanto

ms voltil se espera que sea una accin o el ndice IPC, ms cara ser la prima y cunto menosvoltil ms barata ser la prima.

Los parmetros A, B, C, D y E son datos en los que no hay discrepancias entre los participantes enel mercado, y si las hay sern mnimas. Se dice que la volatilidad es el dato que realmente produce elvalor de la prima de tal manera que se asocia prima a volatilidad como volatilidad a prima como unacorrespondencia unvoca por la cual dada una prima existe una Volatilidad Implcita nica asociada aesa prima.

Es necesario calcular la prima? No necesariamente. Tal y como se ha dicho antes, la prima se negociaen el mercado segn la libre oerta y demanda, los Intermediarios especializados en Opciones tienenprogramas para valuar Opciones produciendo precios tericos que pueden o no coincidir con losdel mercado. Se dice que una Opcin que cotiza por debajo de su valor terico est barata y una quecotiza por encima de su valor terico est cara. El precio terico es un punto de reerencia para la

negociacin.No obstante todo lo anterior, es importante afrmar que el inversionista habitual que compra o vendeOpciones lo hace, en primer lugar, con base a la direccin que llevan los precios de la accin o el IPC yen segundo lugar, con base al nivel que pueden alcanzar los precios o valores de dichos activos antesde vencimiento. Descubre como se revala o no la prima con base a los movimientos al alza o a la bajade dichos activos (ver preguntas 8 y 9).

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8

Una vez que he comprado o vendido una Opcin mediante el pago o cobro de una prima, se

puede negociar o hay que esperar a su vencimiento?


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Una vez que ha comprado o vendido una Opcin mediante el pago o cobro de una prima, usted puedenegociarla en todo momento y eso es lo normal. Slo un porcentaje muy pequeo de las operacionesse llevan a vencimiento.

Si compra Calls o derechos de compra, se ver avorecido si el activo sube de precio, es decir si ustedes comprador de Calls generalmente su expectativa es alcista respecto al precio del activo subyacente.Por lo tanto la prima aumenta su valor para el comprador de Calls si el activo sube permitindole venderla Opcin Call a un precio mayor al de la compra.

Ejemplo: Quiere comprar dentro de un mes acciones de Amrica Mvil L que actualmente cotizan a32.10 pesos.

Supongamos tambin que no quiere arriesgarse a que dentro de un mes las acciones hayan subido

ms y tenga que comprarlas a un precio mayor. Qu hacer? Comprar un Call, de esta manera obtieneel derecho a comprar un determinado activo (acciones de Amrica Mvil L) a un precio determinado(precio de ejercicio= 32.00 en este caso), en un perodo de tiempo determinado, a cambio del pagode una pequea cantidad (prima), en este caso 1.20 pesos por accin. La situacin a vencimiento serla siguiente:

Las prdidas a vencimiento se limitan cmo mximoa la prima pagada (1.20 pesos por accin) y sta seproducir cuando el precio de la accin se site pordebajo del precio de ejercicio (32.00). El punto deequilibrio (ganancia cero) resultar de la suma delprecio de ejercicio ms la prima, es decir 33.20.

Si vende Calls o derechos de compra, se veravorecido si el activo baja de precio o se quedaestable, es decir, si usted es vendedor de Calls su

Cmo me avorece la compra o venta de Opciones Call si el activo sube o baja de precio?

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35.00

34.00

33.2033.00

32.00

31.00

* Sin considerar costos por comisiones.

35.00 - 32.00 - 1.20 = + 1.80

34.00 - 32.00 - 1.20 = + 0.80

33.20 - 32.00 - 1.20 = 033.00 - 32.00 - 1.20 = - 0.20

32.00 - 32.00 - 1.20 = - 1.20

- 1.20

Precio de Amrica Mvil L

a Vencimiento (G1)

Ganancia o/ Prdida (pesos)*

Call Comprada

expectativa sobre el precio o valor del activo subyacente es bajista o neutral. Por lo tanto, la prima dela Opcin vendida disminuye su valor para el vendedor de Calls si el activo baja, permitindole comprarla Opcin vendida a un precio menor para cancelar la obligacin adquirida por la venta inicial de lamisma.Ejemplo: Supongamos que la Bolsa se va a mantener estable o va a bajar. Cmo aprovecharse de estasituacin? EL IPC cotiza a 31,750 pesos y cree que ha llegado a su mximo. Qu hacer? Vender unCall de Futuro del IPC a precio de ejercicio de 32,000 pesos, recibiendo una prima de 200 pesos. Lasituacin a vencimiento ser la siguiente:

La prdida a vencimiento puede ser ilimitada yse producir siempre que el precio del uturo delIPC, se site por encima del precio de ejercicio(32,000) ms la prima (200), es decir a partir de32,200 pesos.

34,000

33,000

32,200

32,00031,000

30,000


32,000 - 34,000 + 200 = - 1,800

32,000 - 33,000 + 200 = - 800

32,000 - 32,200 + 200 = 0

32,000 - 32,000 + 200 = + 20032,000 - 31,000 + 200 = + 200

+ 200

Precio del Futuro del IPC

a Vencimiento (G2)

Ganancia / o Prdida (pesos)*

Call Vendida


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Cmo me avorece la compra o venta de Opciones Put si el activo sube o baja de precio?

Por qu invertir en Opciones?

Si compra Puts o derechos de venta, se ver avorecido si el activo baja de precio, es decir si usted escomprador de Puts generalmente su expectativa sobre el precio o valor del activo subyacente es bajista.Por lo tanto, la prima de la Opcin comprada aumenta su valor para el comprador de Puts si el precioo valor del activo subyacente baja, permitindole vender la Opcin Put a un precio mayor.

Ejemplo: Las acciones de Natrac 02 cotizan a 31.73 pesos por accin. Si compra un Put de Natrac02 con precio ejercicio de 31.50 pesos, asegura que por mucho que la cotizacin de las acciones deNatrac 02 baje, podr vender esas acciones a 31.50 pesos por accin, o tambin se puede decir quesi las acciones de Natrac 02 se colocan por debajo de 31.50 pesos, esa prdida ser simtricamentecompensada por la ganancia de la revaluacin del Put.

En defnitiva, lo que ha hecho es comprar un derecho de venta (compra de Put) por el que ha pagado,por ejemplo, una prima de $1 peso por accin, para asegurar un precio de Venta determinado. Lasituacin a vencimiento es la siguiente:

A) Realizar ganancias. El comprador de una Opcin puede anticipar un cambio en el precio o valor delactivo subyacente. El comprador de un Call se ve avorecido por una subida del activo subyacente yel comprador de un Put por una baja. En ambos casos el inversionista puede generar ms ganancias

La prdida a vencimiento se limita como mximo a laprima pagada y sta se producir cuando el precio de laaccin se site por encima del precio de ejercicio (31.50).El punto de equilibrio resultar de restar la prima (1.00) alprecio de ejercicio, es decir, a partir de 30.50 pesos.Si vende Puts o derechos de venta, se ver avorecidosi el activo sube de precio o se queda estable, es decir,si usted es vendedor de Puts su expectativa sobreel precio o valor del activo subyacente es alcista o

La prdida a vencimiento puede ser ilimitada y seproducir siempre que el precio del dlar se site pordebajo del precio de ejercicio 12.95 menos la prima 0.12,es decir, a partir de 12.83 pesos.

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29.00

30.00

30.5031.00

32.00

33.00


31.50 - 29.00 - 1 = + 1.5

31.50 - 30.00 - 1 = + 0.5

31.50 - 30.50 - 1 = 031.50 - 31.50 - 1 = - 0.5

31.50 - 32.00 - 1 = - 1.00

- 1.00

Precio Naftrac 02

a Vencimiento (G3)

Ganancia / Prdida (pesos)*

Put Comprada

neutral. Por lo tanto, la prima de la Opcin vendida disminuye su valor para el vendedor de Puts si el activo sube,permitindole comprar la Opcin vendida a un precio menor para cancelar la obligacin adquirida por la venta inicialde la misma.

Ejemplo: El dlar de EUA cotiza a 12.93 pesos por dlar. Si cree que el dlar va a tener una subidamoderada, una posible estrategia es vender Opciones Put con precio de ejercicio de 12.95 pesos. Deesta manera recibe una prima de 0.12 pesos por dlar. Veamos la situacin a vencimiento:

12.75

12.8

12.83

12.8512.9

12.95

13


12.75 - 12.95 + 0.12 = - 0.08

12.8 - 12.95 + 0.12 = - 0.03

12.83 - 12.95 + 0.12 = 0

12.85 - 12.95 + 0.12 = + 0.0212.9 - 12.95 + 0.12 = + 0.07

12.95 - 12.95 + 0.12 = + 0.12

+ 0.12

Precio USD

a Vencimiento (G4)

Ganancia / Prdida (pesos)*

Put Vendida


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con la inversin en Opciones que usando la misma cantidad invertida en los activos subyacentes.A esta caracterstica se le llama apalancamiento. En ambos casos la prdida mxima es la cantidadinvertida.

B) Obtener ingresos adicionales. Un inversionista puede decidir vender Opciones Call o Put simplementeporque su expectativa sobre la direccin que seguir el precio o valor del activo subyacente le sugiereque podr conservar las primas recibidas producto de la venta de Opciones. Si el inversionista ya tienelos activos y decide vender Opciones Call, la prima recibida le proporciona ingresos adicionales a susacciones o dlares. Si el Call es ejercido por su comprador, deber hacer rente a la obligacin devenderle el activo. Para las Opciones Put, si el comprador no ejerce su derecho ser porque el preciodel activo subyacente ue superior al precio de ejercicio y preerir venderlas a precio de mercado,lo cual le permitir conservar la prima cobrada. Sin embargo si el comprador de un Put ejerce suderecho a vender, como vendedor de la Opcin deber comprar el activo al precio de ejercicio, eneste caso la prima cobrada le permitir compensar la prdida generada al comprar activos por arribadel precio de mercado.

C) Proteccin contra movimientos de precios. Comprando Opciones, el inversionista puede protegerse

contra un incremento en el precio de los activos en el caso de la compra de Calls, y contra unadisminucin en el precio de los mismos en el caso de la compra de Puts.

D) Comprando Opciones se fja el precio de compra o de venta de un activo.La inversin en Opciones sepuede usar para fjar anticipadamente el precio al cual comprar el activo en el uturo. Si el inversionistaquiere fjar el precio mximo al que estara dispuesto a comprar un activo debera comprar Calls y uninversionista que quiera fjar el precio mnimo al que vendera el activo debera comprar Puts.

E) Vendiendo Opciones se puede vender ms caro o comprar ms barato.

Ejemplo 1: Quiere vender Telmex L por las razones que sea. Telmex L est en 18.70 y usted estdispuesto a vender a 19.00 y si el precio de la accin en el mercado no llega a ese nivel simplementeno vende; con el fn de ganar un dinero extra usted vende un Call de Telmex L con precio de ejercicio19.00 y recibe 0.60 pesos. Pueden ocurrir varias cosas:

1) Que Telmex L llegue a 19.00 y el tenedor del Call ejerza el derecho de compra, con lo cual usteddebe de entregar su accin, se queda con la prima, y por tanto realmente ha vendido Telmexa 19.60 (19.00 + 0.60). Es decir, logr vender ms caro pues lo hizo por encima del precio demercado.

2) Que Telmex nunca llegue a 19.00 y por lo tanto el comprador del Call no le ejercer, con lo cual

usted gana defnitivamente 0.60 pesos manteniendo la posesin de la accin.

Ejemplo 2: Usted est dispuesto a comprar Walmex V, pero quiere hacerlo a un precio menor que elactual que es 35.50. Con el fn de comprar ms barato, usted vende un Put de Walmex V a preciode ejercicio 34.00 y recibe 1.00. Pueden ocurrir dos cosas:

1) Que Walmex V baje hasta 34.00 y el tenedor del Put ejerza su derecho a vender y usted se obliga acomprar a 34.00 pero se queda con la prima, con lo cual usted realmente compra a 33.00 (34.00 1.00). Es decir, logr comprar ms barato pues lo hizo por abajo del precio de mercado.

2) que Walmex V nunca baje hasta 34.00 y por lo tanto el comprador del Put no le ejercer, con locual usted gana defnitivamente la prima de 1.00 peso.

Quin puede comprar o vender una Opcin y quin es mi contraparte?

Cualquier persona sica o moral puede comprar o vender una Opcin. Usted slo puede comprar sihay alguien dispuesto a vender y viceversa, slo puede vender si hay alguien dispuesto a comprar. Por

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ello, MexDer cuenta con los mecanismos necesarios para reunir a compradores y vendedores, vigilandoque las operaciones se realicen en un marco de legalidad y transparencia.

Cuando se realiza una operacin entre comprador y vendedor, Asigna, Compensacin y Liquidacin,la cual unge como Cmara de Compensacin del Mercado Mexicano de Derivados, se convierte encontraparte de ambos, es decir Asigna se convierte en el comprador para el que vende, y en el vendedorpara el que compra. Esto sucede en todas y cada una de las operaciones eectuadas en MexDer. (verpregunta 20). Para consultar inormacin sobre los Socios Liquidadores del Mercado de Derivados o engeneral de Asigna comunquese al 5342-9863 o consulte www.asigna.com.mxLo anterior brinda gran seguridad al participante, ya que Asigna cuenta con la ms alta calidad crediticia(AAA), califcacin otorgada por tres de las principales califcadoras por lo que es una contraparteinmejorable.

Cmo comprar o vender Opciones?

Si compro o vendo una Opcin y me sale bien, es decir gano dinero, signifca que a la contraparte

que vendi o compr le sali mal, es decir, pierde dinero?

Qu son las Opciones de estilo europeo y las Opciones de estilo americano?

Tiene que dirigirse con alguno de los Miembros Operadores de MexDer, quienes cuentan con personalcalifcado que ha sido acreditado por esta Bolsa para promover y operar estos productos, quienespodrn asesorarle y disear con usted la estrategia acorde a sus necesidades. Para seleccionar algunode ellos, consulte la pgina de Internet de MexDer en www.mexder.com accesando en la seccin Abriruna cuenta.

Cuando compra o vende una Opcin y le sale bien no signifca necesariamente, que al que hizo laoperacin contraria le sali mal. En primer lugar los intereses de compradores y vendedores puedenser dierentes y en segundo lugar los clientes o participantes que son contraparte de las operacionespueden cubrirse, de tal manera que es posible que ambas partes les pueda salir bien la operacin.

Las Opciones de estilo europeo slo pueden ser ejercidas en el momento del vencimiento. EstasOpciones son las correspondientes a las Opciones sobre el IPC.

Las Opciones de estilo americano pueden ser ejercidas en cualquier momento entre el da de la compray el da de vencimiento, ambos inclusive. Estas Opciones son las correspondientes a las Opciones sobreAcciones.

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Caractersticas de las OpcionesNegociadas en MexDer 4

Qu es una Opcin in the money (ITM), at the money (ATM) y out o the money (OTM)?

Cul es el tamao del contrato de las Opciones?

Cuando el precio o valor del activo subyacente es igual o muy similar al precio de ejercicio, se dice quees una Opcin ATM (en el dinero).

Una Opcin Call est ITM (dentro del dinero) si el precio o valor del activo subyacente est por arriba delprecio de ejercicio de la Opcin. Ejemplo: si el precio de Cemex CPO es a 31.10 pesos, las OpcionesCall de precio de ejercicio por debajo de 31.10 se dice que estn ITM.

Una Opcin Call est OTM (uera del dinero) si el precio o valor del activo subyacente est por debajodel precio de ejercicio.

Una Opcin Put est ITM (dentro del dinero) si el precio o valor del activo subyacente est por debajodel precio de ejercicio.

Una Opcin Put est OTM (uera del dinero) si el precio o valor del activo subyacente est por arribadel precio de ejercicio.

El tamao del contrato de Opciones sobre acciones es de 100 acciones, excepto cuando hay ajustes pordecisiones del emisor (exderechos), en cuyo caso dicho tamao puede aumentar o disminuir (consultea su Intermediario). Para el caso de las Opciones sobre ETFs el tamao del contrato es de 100 ttulosreerenciados a acciones.

Siendo el contrato de 100 acciones, quiere decir que, an cuando la prima se cotiza en pesos con dosdecimales por cada accin, la unidad mnima para operar es un contrato 100 acciones. No se puedencontratar racciones de un contrato, por tanto para conocer el valor monetario fnal de un contrato hayque multiplicar por 100.Ejemplo: La compra de un Call de GMexico B con precio de ejercicio 38.40 pesos con una prima de 1.20pesos por accin da a su comprador el derecho a comprar 100 acciones de GMexico B a 38.40 pesospor accin. Es decir un precio por contrato de 3,840 pesos (38.40 pesos por accin x 100 accionescada contrato) y un costo total de la prima por contrato de 120 pesos (1.20 pesos por accin x 100acciones por contrato).El tamao del contrato para las Opciones sobre Futuros del IPC es de 10 pesos por cada punto deIPC. Las primas se cotizan en puntos de IPC, por tanto, para saber su valor monetario fnal hay quemultiplicar por 10 pesos.

Por ltimo, el tamao del contrato de Opciones sobre el Dlar de EUA es de 10,000 USD.

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Cul es el calendario de negociacin de MexDer y cul es la echa de vencimiento de las

Opciones?

Cul es el ltimo da de negociacin de las Opciones listadas en MexDer?

Cmo se asegura MexDer de que el vendedor de la Opcin Call o Put cumpla con su obligacin en

el caso de que se ejerza por parte del comprador el derecho a comprar (Call) o el derecho a vender

(Put)?

Todos los das son hbiles excepto sbados, domingos y aquellos que establezca la Comisin NacionalBancaria y de Valores (CNBV) como inhbiles bancarios.Todas las Opciones listadas en MexDer tienen vencimientos trimestrales hasta por un ao, en los mesesde marzo, junio, septiembre y diciembre. Por ejemplo, en un da posterior al vencimiento de marzo de2011, los meses abiertos a negociacin sern: junio 11, septiembre 11, diciembre 11 y marzo de 12.

La echa de vencimiento de las Opciones sobre acciones, ETFs y sobre el Futuro del IPC es el tercerviernes del mes de vencimiento y si uera inhbil sera el da hbil inmediato anterior.

La echa de vencimiento de las Opciones sobre el Dlar es el lunes de la semana que corresponde altercer mircoles del mes de vencimiento y si uera inhbil sera el da hbil inmediato anterior.

Para todos los contratos, el ltimo da de negociacin es el mismo da de vencimiento, es decir el tercerviernes del mes de vencimiento para las Opciones sobre acciones, ETFs y sobre el Futuro del IPC yel lunes de la semana correspondiente al tercer mircoles del mes de vencimiento para las Opcionessobre el Dlar.

En primer lugar, recuerde que los derechos y obligaciones que se derivan de las Opciones son anteAsigna, Compensacin y Liquidacin, que es su contraparte en todos los casos, y no hay derechos entrecomprador y vendedor en trminos bilaterales, es decir, el que ejercita el derecho a comprar o venderlo ejercita ante Asigna (ver pregunta 11).

En segundo lugar, el comprador de Opciones sobre cualquier activo subyacente slo tiene derechos yninguna obligacin, excepto que en el caso de Opciones sobre acciones decida ejercer su derecho. Acambio, paga una prima y slo el comprador puede decidir si ejerce o no la Opcin, o negociarla en elmercado (vender la Opcin comprada), en cuyo momento acaban sus derechos. Si el comprador deOpciones sobre acciones Call o Put decide ejercer su derecho, se obliga automticamente ante Asignaa eectuar la liquidacin de ese ejercicio, por lo tanto, Asigna le exigir Aportaciones para cubrir el riesgo

de incumplimiento de dicha liquidacin.En tercer lugar, el vendedor de Opciones slo tiene obligaciones y ningn derecho. A cambio, cobrauna prima y est a expensas de que el comprador ejerza su derecho, si bien en todo momento puedenegociar (comprar la Opcin vendida), en cuyo momento cesan sus obligaciones.

Asigna exige Aportaciones Iniciales Mnimas (AIMs) al vendedor de Opciones Call y/o Put sobre cualquieractivo subyacente, mientras las mantenga vendidas; o al comprador si ejerce su derecho sobre lasOpciones en acciones que el vendedor le haya vendido, Asigna le exigir Aportaciones Iniciales Mnimasdurante el tiempo que dure el proceso de liquidacin en especie de la Opcin, con lo que se asegura elcumplimiento de las obligaciones en caso de que el comprador ejerza sus derechos ante Asigna. EstasAportaciones varan en uncin de los movimientos de los activos subyacentes (ver pregunta 21).

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Cul es el importe de las Aportaciones?

Con qu activos se pueden constituir Aportaciones Iniciales Mnimas (AIMs)?

El importe de las Aportaciones es variable. La cantidad a depositar depende de tres actores: la volatilidaddel activo, el tiempo que resta al vencimiento y si la Opcin est ATM, ITM u OTM (ver pregunta 17).Cuanto ms dentro del dinero est una Opcin ms Aportaciones se piden y cunto ms uera deldinero est dicha Opcin, menos Aportaciones se piden. En uncin de lo anterior las Aportacionesvariarn en torno a un 15%-25% del valor nominal del activo sin embargo, en realidad depende de qutanto est la Opcin en el dinero.

En las posiciones opuestas de Opciones (compras y ventas) generalmente no se solicitan AportacionesIniciales Mnimas o en el peor de los casos se solicitan Aportaciones Iniciales Mnimas muy reducidas sila posicin es netamente compradora de Opciones, y se debern entregar Aportaciones si la posicines netamente vendedora, aunque realmente depender de la combinacin de posiciones en el portaolioy de que tan ITM se encuentren las Opciones que lo integran.

Las Aportaciones Iniciales Mnimas se constituyen con dinero o con valores. Para este ltimo caso,consulte en www.asigna.com.mx los valores que pueden entregarse como AIMs y los descuentoscorrespondientes.

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Si usted vende Opciones Call sobre cualquier activo subyacente, y si el precio o valor de estosactivos:

- Suben, sus Opciones se vern perjudicadas, es decir, si desea cancelar sus obligaciones las puedecomprar ms caras y por tanto pierde, en caso contrario si desea mantener sus obligaciones lasAportaciones requeridas aumentarn en la medida en que suban de precio o valor dichos activos.

- Bajan, sus Opciones se vern benefciadas, es decir, si desea cancelar sus obligaciones las puedecomprar ms baratas y por tanto gana dinero, y por el contrario, si decide mantener sus obligacioneslas Aportaciones requeridas disminuirn en la medida en la que bajen los precios o valores de dichosactivos.

Si usted vende Opciones Put sobre cualquier activo subyacente, y si el precio o valor de estosactivos:

- Suben, sus Opciones se vern benefciadas, es decir, si desea cancelar sus obligaciones las puedencomprar ms baratas y por tanto gana dinero, en caso contrario si decide mantener sus obligaciones

las Aportaciones requeridas disminuirn en la medida en que suban los precios o valores de dichosactivos.

- Bajan, sus Opciones se vern perjudicadas, es decir, si desea cancelar sus obligaciones las puedecomprar ms caras y por tanto pierde dinero, por otro lado si decide mantener sus obligacioneslas Aportaciones requeridas aumentarn en la medida en que bajen los precios o valores de dichosactivos.

Las Aportaciones Iniciales Mnimas son devueltas en el momento que el vendedor de las Opciones lascompre cancelando su posicin vendedora.


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Se refere al nmero de contratos abiertos y no liquidados (sin cerrar) de un mismo producto. En elsiguiente ejemplo se registrar con un signo positivo las compras eectuadas y con un signo negativolas ventas realizadas.

Ejemplo: El primer da, Juan compra y Pedro vende 6 contratos Call de Televisa CPO con precio deejercicio 54.50 pesos. Al da siguiente, Pedro compra 2 contratos de los que vendi anteriormentesiendo Mara quin los vende.

Dos das ms tarde. Juan vende 3 contratos (antes los haba comprado) y Pedro compra 3 contratos(antes los haba vendido).

El resultado es el siguiente:

A medida que se acerca el vencimiento se va eliminando progresivamente la incertidumbre del preciofnal que tendr el subyacente, el tercer viernes del mes de vencimiento de la Opcin, que correspondeal ltimo da de negociacin y echa de vencimiento de la Opcin.

La eliminacin de la incertidumbre al acercarse el da de vencimiento hace que se conozca, cada da conms seguridad, el valor de las Opciones porque el valor extrnseco o Valor Temporal va desapareciendoy slo va quedando el valor intrnseco de la Opcin, que en el caso del Call es el resultado de restar al

precio o valor del activo subyacente el precio de ejercicio, y en el caso del Put, es el resultado de restaral precio de ejercicio el precio o valor del activo subyacente.

Ejemplo: Faltando un da para el vencimiento, la cotizacin de Tlevisa CPO es de 51.00 pesos, el Call conprecio de ejercicio 47.00 pesos cotiza a 4.00 (51.00-47.00) es decir, el Call est valuado exactamentea su valor intrnseco.

Lo que no le debe extraar es que realmente se cotice por debajo de su valor intrnseco, por ejemploa 3.90 3.80 pesos Por qu esta dierencia de 10 20 centavos?

Tpicamente, si usted es el tenedor del Call y quiere cerrarlo antes de vencimiento, deber pagar unpequeo costo precisamente para evitar llegar a vencimiento con una Opcin ITM y no verse en laposibilidad de realizar una operacin en la Bolsa Mexicana de Valores, de lo contrario se ejercerautomticamente su derecho de compra llevando aparejado los costos de comprar acciones y adems

puede pasar que usted no tenga el dinero para hacerlo (ver pregunta 30).

Es decir, la posicin abierta indica el nmero de contratos que representan derechos y obligaciones que

no han sido canceladas a travs de operaciones en sentido opuesto.

Qu signifca posicin abierta?

Cunto valen las Opciones en la echa cercana al vencimiento?

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Primer da:

Juan compra yPedro vende 6 contratos

Da siguiente:

Pedro recompra y

Mara vende 2 contratos

Dos das ms tarde:Juan revende y

Pedro recompra 3 contratos

+6

+6

+6 - 3 = +3 -4 + 3 = -1

-6 + 2 = -4

-6

-2

-2

-

3

6

6

Operacin PosicinJuan PosicinPedro PosicinMara PosicinAbierta Total


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Ejercicio deOpciones 5

Qu signifca ejercer y ser asignado?

Cmo y cundo se ejerce una Opcin anticipadamente?

Cmo es el ejercicio a vencimiento?

El comprador de una Opcin en acciones o ETFs tiene tres posibilidades:Ejercerla, venderla antes de vencimiento o dejarla que venza sin valor.

Cuando usted compra una Opcin tiene el derecho a comprar (Call) o vender (Put) el activo subyacentea un precio predeterminado (precio de ejercicio).

Cuando usted decide comprar o vender una accin o ETF al precio de ejercicio, se dice que usted estejerciendo su derecho.

Cuando usted vende una Opcin tiene la obligacin de vender (Call) o comprar (Put) el activo subyacente.Se dice que usted ha sido asignado cuando se le requiere que cumpla tal obligacin de compra o deventa del activo subyacente.Cuando se trata de Opciones sobre el Futuro del IPC o sobre el Dlar, la Opcin se ejercer automticamenteal vencimiento si tiene valor intrnseco o expirar sin valor. Si se ejerce automticamente, el vendedor de laOpcin resultar asignado y por lo tanto se le requerir que cumpla con su obligacin que en este casoconsistir en entregar el valor intrnseco a Asigna para que sta a su vez lo entregue al comprador.

Si usted es tenedor de una Opcin Call o Put sobre acciones o ETFs y quiere ejercer el derecho a compraro vender por anticipado, lo deber comunicar expresamente a su Intermediario, el cual se encargar deque Asigna sea notifcada a travs de sus sistemas electrnicos (las Opciones sobre el IPC y sobre elDlar no se pueden ejercer anticipadamente, debido a su carcter de Opcin europea).

Cundo se puede ejercer anticipadamente? Las Opciones sobre acciones y ETFs se pueden ejercerdesde el mismo momento que se compra el Call o el Put y hasta la echa de vencimiento inclusive,para ello debe de comunicarlo a su Operador. La asignacin de dicho ejercicio lo har Asigna en ormaaleatoria entre las posiciones vendedoras.

La consecuencia del ejercicio anticipado es que al da hbil siguiente se realiza la operacin de registroen la Bolsa Mexicana de Valores, al precio de ejercicio establecido, concluyendo el proceso de entregade las acciones correspondientes o ETFs, un da hbil posterior a la operacin de Registro en la BMV.Es decir, la entrega de las acciones o ETFs se realizar a las 48 hrs. a travs de su Socio Liquidador.

Al vencimiento, Asigna ejerce automticamente las Opciones que estn in the money (ver punto (C) msabajo; ver pregunta 17), salvo que usted haya solicitado lo contrario por as convenir a sus intereses.

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Qu es el Precio de Liquidacin?

Qu es la prrroga para comunicar excepciones al ejercicio y cundo se realiza?

Es el precio al cual el inversionista en Opciones compra o vende los subyacentes cuando hay ejercicioanticipado o a vencimiento.

Para las Opciones sobre Acciones, la Bolsa Mexicana de Valores calcula el Precio Promedio Ponderado(PPP) en uncin del volumen y precios negociados por accin al fnal de cada Sesin de Remate,conorme a los procedimientos y metodologa que se especifquen en el Manual de esa Bolsa, y en sudeecto el ltimo Hecho de la sesin correspondiente y a alta de ambos, el ltimo Precio de Cierre.

En primer lugar, debe tener presente la norma general de ejercicio a vencimiento: Asigna ejercerautomticamente todas las Opciones que estn ITM.

No obstante, una vez conocido el Precio de Cierre del subyacente posterior a las 15:00 horas tiene lassiguientes opciones:

- no ejercer las Opciones que estn in the money o- ejercer las Opciones que estn at o out o the money,

Cualquiera de estas alternativas, deber maniestarloa expresamente para lo cual se habilita un horariode prrroga, que determinar la Cmara de Compensacin de acuerdo a su Manuel Operativo.

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Las Opciones sobre acciones dan lugar a una operacin de registro que se realizar en Bolsa Mexicanade Valores en la sesin del da hbil siguiente a precio de ejercicio. (ver pregunta 28).

En Opciones sobre acciones. Qu dierencias hay entre el ejercicio anticipado y el ejercicio avencimiento?

A) Cualquier da hbil en horas de mercado y hasta 15 minutos despus del cierre de la sesin denegociacin entre la echa de compra y el da de vencimiento inclusive.

B) El tercer viernes del mes de vencimiento.

C) El ejercicio es automtico exclusivamente para las Opciones que estn ITM, a no ser que se manifesteexpresamente que no se desea ejercer las Opciones ITM o que se manifeste expresamente que sedesea ejercer las Opciones que estn ATM u OTM (ver pregunta 17).

Independientemente de que el ejercicio se produzca de orma anticipada o al vencimiento, siempre hayuna operacin de registro en la Bolsa Mexicana de Valores al da hbil siguiente para las Opciones sobreAcciones. Y para las Opciones sobre ETFs hay una operacin de registro en el SIC (Sistema Internacionalde Cotizaciones) de la BMV.

Las Opciones sobre el Futuro del IPC se liquidan en orma monetaria por dierencias entre el valor decierre del IPC el da de vencimiento y el precio de ejercicio de la Opcin.

Anticipado

Al vencimiento

T (A) No hay T + 1 PE T + 2

T (B) (C) T + 1 PE T + 2

Ejercicio Fecha

Ejercicio

Exposiciones

al ejercicio

Fecha Operacin

Compra/Venta

en Bolsa

Precio

Operacin

Burstil

Liquidacin

Operacin

en Bolsa


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Para qu le sirve esta prerrogativa?

Son varias las razones que se explican con los siguientes ejemplos:

A) Su Opcin ha quedado ITM por una cantidad tal que si ejerce, el dinero a ganar desaparece por lascomisiones de la operacin de compra/venta de las acciones. Ejemplo: Tiene un Call de Walmex V conprecio de ejercicio 39.00 y el Precio de Cierre de Walmex V es 39.30; si Asigna ejerce automticamenteel Call al estar ITM, al da siguiente a travs de su Casa de Bolsa agente Asigna realiza con cargo austed la operacin burstil de compra a 39.00 ms la comisin correspondiente por la operacin enla Bolsa Mexicana de Valores, supongamos que sea de 0.50% sobre el precio de compra, le resultaentonces la compra de cada accin a 31.1550 y si no slo le interesa adquirir las acciones sinorealmente obtener el valor intrnseco de su opcin, tendra que venderlas en 39.1950 y si no slode interesa adquirir las acciones si no realmente obtener el valor intrnseco de su Opcin, tendraque venderlas en 39.50, lo cual le genera otra comisin por la venta que le signifcara un ingresomermado en $0.1965. Es decir, aunque la Opcin est ITM el resultado del ejercicio le produce austed en realidad una prdida marginal de $0.0915 por las comisiones pagadas.

B) Si no quiere ejercer su derecho porque no tiene el dinero para comprar acciones (ejercicio de CallsITM) o no tiene las acciones para venderlas y el costo de adquirirlas consume el valor intrnseco(ejercicio de Puts ITM) (ver pregunta 30 para cuando se le olvide comunicar expresamente que nodesea ejercer las Opciones ITM).

C) Otro caso pudiera deberse a que por ejemplo el Precio de Cierre se situ por encima del precio deejercicio de un Call (por ejemplo Precio de Cierre a 14.20 con precio de ejercicio del Call de 14) perola Bolsa caa a fnal de la sesin y usted prev que el lunes la accin abrir por debajo del Preciode Cierre y por tanto no quiere verse orzado a comprar algo a un precio ms caro del precio quealcanzar en el mercado el lunes. En esta situacin no ejerce su derecho notifcndolo explcitamentea su Operador.

D) Si la Opcin expira OTM pero sabe que en dos o tres das la accin pagar un dividendo en eectivosufcientemente grande como para cubrir las comisiones de compra/venta, entonces podra solicitarel ejercicio por excepcin de sus Opciones de compra.

Qu ocurre cuando se ejercen Opciones sobre acciones y no hay dinero para comprar los ttulos

o no hay ttulos para vender?

Si Asigna ejerce automticamente, los Calls ITM, sin que usted haya maniestado expresamente que nolos quiere ejercer, se llevar a cabo una operacin de compra de las acciones aunque no tenga dineropara comprarlas. Esta operacin se lleva a cabo al precio de ejercicio y usted tendr que arontar elhaber quedado en descubierto con las consecuencias que eso conlleva.

Del mismo modo, si Asigna ejerce automticamente los Puts ITM sin que usted haya maniestado

expresamente que no los quiere ejercer, se llevar a cabo la venta de unas acciones que no tiene, eigual que en el caso anterior, tendr que arontar las consecuencias que esto derive.

Qu se puede hacer?

En el primer caso, con independencia de si el movimiento de la accin le avorece o no con respectoal Precio de Cierre, usted debe dar una orden de venta de las acciones en el mismo da en que se haregistrado la operacin de compra de las acciones evitando el descubierto pero incurriendo en suscomisiones por la compra al precio de ejercicio y comisiones por la venta al precio de mercado.

Por eso es importante que est pendiente de comunicar excepciones al ejercicio (da y hora defnidopor la Cmara de Compensacin y que podr consultar con su Operador. Ver pregunta 29), o bien decerrar la posicin (vender la opcin comprada) antes de vencimiento (ver pregunta 24).

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En el segundo caso, con independencia de si la evolucin de la accin le avorece o no, debe dar unaorden de compra de las acciones en el mismo da en el que se ha realizado la operacin de registro dela venta de acciones, evitando el descubierto pero incurriendo en dos comisiones (ver pregunta 19).

La inormacin contenida en esta publicacin ha sido elaborada con el mayor cuidado posible. Noobstante lo anterior, MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V. y/o Asigna Compensaciny Liquidacin no asumen responsabilidad alguna por eventuales errores que pudiera contener, ni sehace responsable por el uso o interpretacin que terceros pudieran hacer con la inormacin publicada.Las decisiones de compra o venta de productos derivados basadas en la inormacin contenida enlas grfcas, textos y cuadros, son responsabilidad exclusiva del lector, por lo que dicha inormacinno debe ser considerada como recomendacin de compra o venta de alguno de los instrumentos queaqu se publican.Por ltimo, tome en cuenta que esta inormacin est sujeta a posibles cambios en los contratos listadosy caractersticas de los mismos, as como a cambios que pudieran existir al marco normativo aplicablea MexDer, Mercado Mexicano de Derivados y / o Asigna, Compensacin y Liquidacin.


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Notas


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las 30 preguntas

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