la tasa Óptima de actualizaciÓn
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INTRODUCCIÓN. LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN. 1. Los objetivos que permite alcanzar el empleo de la tasa de actualización son:. a. Hace comparables los valores de los cash-flows de todos proyecto de inversión. b. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
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NINTRODUCCIÓN
1 Los objetivos que permite alcanzar el empleo de la tasa de actualización son:
a Hace comparables los valores de los cash-flows de todos proyecto de inversión.
bÉsta tiene un sentido de índice mínimo de rentabilidad deseada por el inversor (rn = TIR – k).
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NLA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
1Determinar la rentabilidad mínima a exigir a los futuros proyectos de inversión
Coste externo
Coste internoActivo
Pasivo
¿Qué rentabilidad mínima debe ser exigida por el empresario a sus futuros proyectos de inversión?
“COSTE DE OPORTUNIDAD O COSTE IMPLÍCITO”
La rentabilidad de la mejor posibilidad de inversión a la que es necesario renunciar por aceptar el proyecto en cuestión.
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NCOSTE DE OPORTUNIDAD EXTERNO
Hipótesis: Mercado financiero único y perfecto
Problema: El mercado financiero no es único ni perfecto
O
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Tasa interés
Dinero
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NCOSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE ACTIVO
“Todo proyecto de inversión con una rentabilidad mayor que el Activo empresarial es conveniente”
¿Es la rentabilidad actual del Activo la
idónea?¿Cómo la determino?
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NCOSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
“La rentabilidad mínima a exigir al nuevo proyecto de inversión debe permitir al menos atender los costes de
los recursos financieros que lo han financiado”
Coste explícito o efectivo
Coste implícito de capital o coste de
oportunidad
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NCOSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
A NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS
K= Kexplícito≥ K implícito
Ejemplo: Supongamos un empresario que desea invertir cierta cuantía monetaria, en principio no limitada, y cuyo coste explícito es del 10%. En el momento actual se le presentan 3 oportunidades de inversión de rentabilidades relativas 15%, 12% y 8%, y cuyos desembolsos iniciales alcanzan un millón de euros por proyecto.
Inversión Rentabilidad
I1 = 1.000.000I2 = 1.000.000I3 = 1.000.000
15%
12%
8%
i= 10% = kexplícito
Kexplícito = 10%
Luego I3 sería rechazada; kimplícito = 8%
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NCOSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
B EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS RÍGIDAS
Ejemplo: Supongamos que tenemos un presupuesto de inversión limitado de un millón de euros, es decir, no podemos invertir nada más que este dinero. Por otro lado, el coste de esta disponibilidad monetaria es del 10% (Kexplícito = 10%) y contamos con las siguientes oportunidades de inversión:
Inversión Rentabilidad
I1 = 1.000.000I2 = 1.000.000
I3 = 1.000.000
15%
12%
8%
i= 10% = kexplícito
Kexplícito = 10%
K= Kimplícito≥ K explícito
Se realiza la inversiónSe rechaza, entonces kimplícito = 12%
Se rechaza por ser inferior al 10%
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NCOSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
C EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS FLEXIBLES
Ejemplo: Supongamos que tenemos un presupuesto de inversión limitado de un millón de euros. No obstante, podemos aumentar la disponibilidad monetaria pagando un poco más por ella. Por otro lado, el coste de la disponibilidad monetaria inicial es del 10% (Kexplícito = 10%) y contamos con las siguientes oportunidades de inversión:
Inversión Rentabilidad
I1 = 1.000.000I2 = 1.500.000I3 = 1.000.000
20%
15%
12%
i= 10% = kexplícito
K= Kexplícito≥ K implícito
Se realiza la inversión con el millón inicial, por tanto, el kimplícito = 15% (rentabilidad de I2)
I3 = 1.000.000
8%
Se realiza la inversión al pedir el dinero, nos los prestan al 11% (kexpl = 11%) y Kimp = 12%Como interesa la inversión se pide el dinero, nos los prestan al 13% (kexpl = 13%) y Kimp = 12%
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NCOSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
A NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS
K= Kexplícito≥ K implícito
B EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS RÍGIDAS
K= Kimplícito≥ K explícito
C EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS FLEXIBLES
K= Kexplícito≥ K implícito
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NPRINCIPIOS GENERALES DE CÁLCULO
Variable prospectiva
Incremental
Coste medio
Coste ponderado
Coste Único
Después de impuestos
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NAPLICACIONES DE LA TASA DE ACTUALIZACIÓN
Ayuda a dar las indicaciones necesarias para determinar la estructura financiera óptima de la empresa. Es decir, el concepto de coste de capital aplicado, en un momento determinado, al pasivo de la empresa nos determinará una función que depende del ratio de endeudamiento de dicha empresa.
Determina la rentabilidad mínima a exigir a las futuras inversiones. Es decir, que el CMPC o coste del pasivo que financia a una determinada inversión, puede utilizarse como tasa de actualización para valorar la inversión.
m CP CA
CP CA= +
CP+CA CP+CAk k kRatio de endeudamiento (L) = CA/CP
m CP CA
1 L= +
1+L 1+Lk k k
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NCOSTE DE LOS PRÉSTAMOS Y EMPRÉSTITOS
• m: nº de títulos• n: duración• i: interés anual por vencido sobre saldos dispuestos• vn: valor nominal• g: gastos de emisión por título
(vn-pe) · m
g · m
g mt
jvn ·m·i·t
vn ·m·i
(vn+pr) · m
• t: tasa impositiva• kp: coste efectivo del préstamo o empréstito• j: años en que se amortizan los gastos de emisión• pe: prima de emisión• pr: prima de reembolso
0 11
p p nj k n kp
g m (vn pr) m(vn pe) m g m t a vn m i( t) a
j ( k )
Si g=0 y dividimos por vn·m Kp= i (1-t)
1 2 j n
COSTE DE LOS EMPRESTITOS CONVERTIBLES EN ACCIONES
(vn-pe) · m
g · m
g mt
jvn ·m·i·t
vn ·m·i
Cotizaciónn · tc · m
1 2 j n
• tc = número de acciones ordinarias por obligaciones
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oc oc
nnj k n k
oc
Cot tc mg m(vn pe) m g m t a vn m i( t) a
j ( k )
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NCOSTE DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
(vn+pe) · m
g · m
g mt
j
d·m1 2 j
• d = porcentaje de dividendos
10
aoj kao
g m(vn pe) m g m t a d m
j k
Si g=0 y dividimos por m 0 ao
d(vn pe)
k 0 ao
dCot
k
Si d crece anualmente a una tasa acumulativa c
ao
dk c
vn pe g
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NCOSTE DE LAS ACCIONES PREFERENTES
(vn+pe) · m
g · m
g mt
j
vn·m·i1 2 j
10
apj kap
g m(vn pe) m g m t a vn m i
j k
Si g=0 y dividimos por m
Kap = i
ap
i × vn0 = vn -
k
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NCOSTE DE LAS RESERVAS Y LA AMORTIZACIÓN
Coste de las Reservas
Las reservas tienen un coste implícito que se asimila al coste de las acciones ordinarias o del capital propio que proviene
Coste de la Amortización
El fondo de amortización tiene un coste ímplícito que se asimila al CMPIC
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NHIPÓTESIS PARA LA APLICACIÓN DE LA K
Que no varie el riesgo económico
Que no varie el riesgo financiero
Que no varie la política de dividendos
Fondos Ajenos FA FA
L CONSTANTEFondos Pr opios FP FP