la sostenibilidad de la deuda pública en centroamérica, en...
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La sostenibilidad de la deuda
pública en Centroamérica,
en el mediano plazo
Abelardo Medina Bermejo
09/03/2015
Contenido
Generalidades
El perfil de la deuda de Centroamérica
Principales indicadores de la deuda de Centroamérica
La sostenibilidad de la deuda de Centroamérica
Conclusiones y Recomendaciones
Generalidades
La lógica de la contratación de deuda La decisión intertemporal del Estado: la contratación de la deuda como
resultado de la planificación de mediano y largo plazo. Análisis B/C.
La contratación de la deuda por deficiencias estructurales del sistema fiscal
El concepto de sostenibilidad de la deuda La sostenibilidad planificada
La diferencia entre administrar la cantidad óptima de deuda y la administración del saldo máximo de la deuda.
El concepto de sostenibilidad como equivalente a no incremento El efecto sobre el crecimiento económico y sobre el desarrollo económico:
los países de alta concentración de riqueza.
El perfil de la deuda de los
países de Centroamérica
Costa Rica Estructura de la deuda por tenedor y por origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
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Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
El Salvador Estructura de la deuda por tenedor y por origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
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Interna en dólares Externa en dólares Porcentaje del PIB
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Guatemala Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
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Interna en Q Externa en Q Porcentaje del PIB Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Honduras Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
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Interna en L. Externa en L. Porcentaje del PIB
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Nicaragua Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
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Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Panamá Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
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Bilateral Multilateral Sector Privado *
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Principales indicadores de la
deuda de Centroamérica
Saldo de la deuda
como porcentaje del PIB
Centroamérica (2005 – 2015)
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Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Saldo de la deuda como porcentaje
del PIB
Centroamérica (Periodos previo, durante y post crisis)
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Intereses pagados como porcentaje
del PIB
Centroamérica (2005 – 2014)
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Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras
Nicaragua Panamá Promedio regional
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Saldo de la deuda como porcentaje
de los ingresos totales
Centroamérica (2005 – 2014)
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Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras
Nicaragua Panamá Promedio regional
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Servicio de la deuda como
porcentaje de los ingresos totales
Centroamérica (2005 – 2014)
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Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá Promedio regional
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
La Sostenibilidad de la Deuda
de Centroamérica
Comparación del superávit primario
con la brecha tasa de interés –
crecimiento económico
Países de Centroamérica
País
Superávit Primario Diferencia Tasa de Interés-
Crecimiento
Pre-Crisis Crisis Post-Crisis Pre-Crisis Crisis Post-Crisis
Costa Rica 2.4% -0.6% -2.6% 5.0% 6.8% 3.6%
El Salvador 1.6% 0.0% 0.5% -0.2% 3.6% 1.3%
Guatemala -0.1% -1.3% -0.8% 2.9% 5.0% 3.0%
Honduras -1.4% -3.7% -3.9% -4.5% 1.5% 2.0%
Nicaragua -2.1% -2.0% -0.2% -3.6% 2.1% -1.7%
Panamá 3.3% 2.1% -0.5% -3.6% -0.3% -3.3% Promedio Regional 0.6% -0.9% -1.3% -0.7% 3.1% 0.9%
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Supuestos
• Se utilizó principalmente la información del Gobierno Central de los países, debido a que no existen series completas y confiables relacionadas al SPNF en todos.
• Para la estimación de la tasa de interés real, se utilizó la tasa de interés efectiva pagada.
• Para la estimación de mediano plazo, en donde estuvo disponible, se utilizó la información de los presupuestos multianuales de cada país y del FMI.
• Cuando no estuvo disponible la información de mediano plazo, se utilizó como referencia la disponible al cierre de 2014.
Índices e interpretación
Indicadores de Sostenibilidad Fiscal Países de Centroamérica, 2014
País Brecha Fiscal /Crecimiento Económico
Brecha Tributaria de Corto Plazo
(Blanchard)
Brecha Tributaria de Mediano Plazo
(Blanchard) Indicador de Talvi y
Végh
Costa Rica -9.0% 4.8% 6.1% 2.9%
El Salvador -3.1% 0.1% 1.3% 0.1%
Guatemala -3.7% 1.0% 1.8% 1.0%
Honduras -8.3% 3.5% 5.2% 3.4%
Nicaragua -5.0% 0.7% 2.9% 0.7%
Panamá -8.5% 1.8% 8.9% 1.9%
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Conclusiones y Recomendaciones
• Lamentablemente, la deuda pública en Centroamérica deriva de deficiencias estructurales de los sistemas fiscales • Esto no debe ser así
• De hecho, la contratación de la deuda pública debiera ser un instrumento de desarrollo • Resultado de un plan de corto y mediano plazos, con sustento técnico y
social • Sólo así la deuda puede ayudar a potenciar las capacidades productivas
de la sociedad
• Alcanzar la sostenibilidad de la deuda no debe ser un ejercicio de poner techos a la deuda, sino de evaluar el retorno de las inversiones que va a financiar (incrementar potencial económico y social)
• Los países de Centroamérica difieren en su composición de la deuda • Sin embargo hay cierto sesgo hacia el endeudamiento con el sector
privado (bonos con banca privada), con instrumentos expresados en moneda extranjera
Conclusiones y Recomendaciones (2)
• El saldo de la deuda de los países centroamericanos
disminuyó en el período previo a la crisis financiera
internacional (2008-2010)
• Producto de renegociaciones de la deuda (especialmente en HPIC)
y del crecimiento de la actividad económica
• A partir de la crisis, el saldo de la deuda se ha incrementado
sostenidamente en la región
• Principalmente producto de la implementación de políticas
contracíclicas
• Los resultados fiscales de 2014 y los esperados de 2015
sugieren que ningún país CA tiene posibilidades concretas
de reducir en el corto plazo el nivel de la deuda
Conclusiones y Recomendaciones (3)
• Con su política fiscal actual, en el mediano plazo todos los países de la región están en riesgo de sufrir problemas fiscales asociados con su deuda pública (insostenibilidad)
• Dicha situación obliga a tomar medidas fiscales para lograr superávit fiscales apropiados: reformas tributarias o reducciones de gasto • Sin embargo, recortar el gasto no contribuye al desarrollo de la región
• Optimizar el gasto y suprimir la corrupción no sería suficiente
• Problema a superar: rigideces presupuestarias
• Alcanzar la sostenibilidad fiscal no debe ser un objetivo en sí mismo • Su procuración “miope” puede resultar perjudicial para los objetivos de
desarrollo
• La sostenibilidad fiscal es deseable en tanto contribuya a poner a los países en camino del desarrollo
