![Page 1: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/1.jpg)
La sostenibilidad de la deuda
pública en Centroamérica,
en el mediano plazo
Abelardo Medina Bermejo
09/03/2015
![Page 2: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/2.jpg)
Contenido
Generalidades
El perfil de la deuda de Centroamérica
Principales indicadores de la deuda de Centroamérica
La sostenibilidad de la deuda de Centroamérica
Conclusiones y Recomendaciones
![Page 3: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/3.jpg)
Generalidades
La lógica de la contratación de deuda La decisión intertemporal del Estado: la contratación de la deuda como
resultado de la planificación de mediano y largo plazo. Análisis B/C.
La contratación de la deuda por deficiencias estructurales del sistema fiscal
El concepto de sostenibilidad de la deuda La sostenibilidad planificada
La diferencia entre administrar la cantidad óptima de deuda y la administración del saldo máximo de la deuda.
El concepto de sostenibilidad como equivalente a no incremento El efecto sobre el crecimiento económico y sobre el desarrollo económico:
los países de alta concentración de riqueza.
![Page 4: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/4.jpg)
El perfil de la deuda de los
países de Centroamérica
![Page 5: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/5.jpg)
Costa Rica Estructura de la deuda por tenedor y por origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
--
5,000.0
10,000.0
15,000.0
20,000.0
25,000.0
Mill
on
es
de
dó
lare
s
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
0.0
2,000,000.0
4,000,000.0
6,000,000.0
8,000,000.0
10,000,000.0
12,000,000.0
Mill
on
es
de
co
lon
es
Interna en colones Externa en colones Porcentaje del PIB
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 6: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/6.jpg)
El Salvador Estructura de la deuda por tenedor y por origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
--
2,000.0
4,000.0
6,000.0
8,000.0
10,000.0
12,000.0
14,000.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Mill
on
es
de
dó
lare
s
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
0.0
2,000.0
4,000.0
6,000.0
8,000.0
10,000.0
12,000.0
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Mill
on
es
de
dó
lare
s
Interna en dólares Externa en dólares Porcentaje del PIB
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 7: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/7.jpg)
Guatemala Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
--
2,000.0
4,000.0
6,000.0
8,000.0
10,000.0
12,000.0
14,000.0
16,000.0
2010 2011 2012 2013 2014
Mill
on
es
de
dó
lare
s
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
0.0
20,000.0
40,000.0
60,000.0
80,000.0
100,000.0
120,000.0
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Mill
on
es
de
qu
etz
ale
s
Interna en Q Externa en Q Porcentaje del PIB Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 8: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/8.jpg)
Honduras Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
--
1,000.0
2,000.0
3,000.0
4,000.0
5,000.0
6,000.0
7,000.0
8,000.0
9,000.0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Mill
on
es
de
dó
lare
s
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
0.00
20,000.00
40,000.00
60,000.00
80,000.00
100,000.00
120,000.00
140,000.00
160,000.00
180,000.00
200,000.00
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Mill
on
es
de
lem
pir
as
Interna en L. Externa en L. Porcentaje del PIB
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 9: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/9.jpg)
Nicaragua Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
--
1,000.0
2,000.0
3,000.0
4,000.0
5,000.0
6,000.0
7,000.0
8,000.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Mill
on
es
de
dó
lare
s
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
0.0
10,000.0
20,000.0
30,000.0
40,000.0
50,000.0
60,000.0
70,000.0
80,000.0
90,000.0
100,000.0
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Mill
on
es
de
có
rdo
bas
Interna en US$ Externa en U$ Porcentaje del PIB
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 10: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/10.jpg)
Panamá Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos
(2005 – Proyección 2015)
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
0.0
2,000.0
4,000.0
6,000.0
8,000.0
10,000.0
12,000.0
14,000.0
16,000.0
18,000.0
20,000.0
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Mill
on
es
de
bal
bo
as
Interna en B/. Externa en B/. Porcentaje del PIB
--
2,000.0
4,000.0
6,000.0
8,000.0
10,000.0
12,000.0
14,000.0
16,000.0
18,000.0
20,000.0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Mill
on
es
de
dó
lare
s
Bilateral Multilateral Sector Privado *
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 11: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/11.jpg)
Principales indicadores de la
deuda de Centroamérica
![Page 12: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/12.jpg)
Saldo de la deuda
como porcentaje del PIB
Centroamérica (2005 – 2015)
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 13: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/13.jpg)
Saldo de la deuda como porcentaje
del PIB
Centroamérica (Periodos previo, durante y post crisis)
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 14: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/14.jpg)
Intereses pagados como porcentaje
del PIB
Centroamérica (2005 – 2014)
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras
Nicaragua Panamá Promedio regional
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 15: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/15.jpg)
Saldo de la deuda como porcentaje
de los ingresos totales
Centroamérica (2005 – 2014)
0.0%
100.0%
200.0%
300.0%
400.0%
500.0%
600.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras
Nicaragua Panamá Promedio regional
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 16: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/16.jpg)
Servicio de la deuda como
porcentaje de los ingresos totales
Centroamérica (2005 – 2014)
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
120.0%
140.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá Promedio regional
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 17: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/17.jpg)
La Sostenibilidad de la Deuda
de Centroamérica
![Page 18: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/18.jpg)
Comparación del superávit primario
con la brecha tasa de interés –
crecimiento económico
Países de Centroamérica
País
Superávit Primario Diferencia Tasa de Interés-
Crecimiento
Pre-Crisis Crisis Post-Crisis Pre-Crisis Crisis Post-Crisis
Costa Rica 2.4% -0.6% -2.6% 5.0% 6.8% 3.6%
El Salvador 1.6% 0.0% 0.5% -0.2% 3.6% 1.3%
Guatemala -0.1% -1.3% -0.8% 2.9% 5.0% 3.0%
Honduras -1.4% -3.7% -3.9% -4.5% 1.5% 2.0%
Nicaragua -2.1% -2.0% -0.2% -3.6% 2.1% -1.7%
Panamá 3.3% 2.1% -0.5% -3.6% -0.3% -3.3% Promedio Regional 0.6% -0.9% -1.3% -0.7% 3.1% 0.9%
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 19: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/19.jpg)
Supuestos
• Se utilizó principalmente la información del Gobierno Central de los países, debido a que no existen series completas y confiables relacionadas al SPNF en todos.
• Para la estimación de la tasa de interés real, se utilizó la tasa de interés efectiva pagada.
• Para la estimación de mediano plazo, en donde estuvo disponible, se utilizó la información de los presupuestos multianuales de cada país y del FMI.
• Cuando no estuvo disponible la información de mediano plazo, se utilizó como referencia la disponible al cierre de 2014.
![Page 20: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/20.jpg)
Índices e interpretación
![Page 21: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/21.jpg)
Indicadores de Sostenibilidad Fiscal Países de Centroamérica, 2014
País Brecha Fiscal /Crecimiento Económico
Brecha Tributaria de Corto Plazo
(Blanchard)
Brecha Tributaria de Mediano Plazo
(Blanchard) Indicador de Talvi y
Végh
Costa Rica -9.0% 4.8% 6.1% 2.9%
El Salvador -3.1% 0.1% 1.3% 0.1%
Guatemala -3.7% 1.0% 1.8% 1.0%
Honduras -8.3% 3.5% 5.2% 3.4%
Nicaragua -5.0% 0.7% 2.9% 0.7%
Panamá -8.5% 1.8% 8.9% 1.9%
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
![Page 22: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/22.jpg)
Conclusiones y Recomendaciones
• Lamentablemente, la deuda pública en Centroamérica deriva de deficiencias estructurales de los sistemas fiscales • Esto no debe ser así
• De hecho, la contratación de la deuda pública debiera ser un instrumento de desarrollo • Resultado de un plan de corto y mediano plazos, con sustento técnico y
social • Sólo así la deuda puede ayudar a potenciar las capacidades productivas
de la sociedad
• Alcanzar la sostenibilidad de la deuda no debe ser un ejercicio de poner techos a la deuda, sino de evaluar el retorno de las inversiones que va a financiar (incrementar potencial económico y social)
• Los países de Centroamérica difieren en su composición de la deuda • Sin embargo hay cierto sesgo hacia el endeudamiento con el sector
privado (bonos con banca privada), con instrumentos expresados en moneda extranjera
![Page 23: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/23.jpg)
Conclusiones y Recomendaciones (2)
• El saldo de la deuda de los países centroamericanos
disminuyó en el período previo a la crisis financiera
internacional (2008-2010)
• Producto de renegociaciones de la deuda (especialmente en HPIC)
y del crecimiento de la actividad económica
• A partir de la crisis, el saldo de la deuda se ha incrementado
sostenidamente en la región
• Principalmente producto de la implementación de políticas
contracíclicas
• Los resultados fiscales de 2014 y los esperados de 2015
sugieren que ningún país CA tiene posibilidades concretas
de reducir en el corto plazo el nivel de la deuda
![Page 24: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/24.jpg)
Conclusiones y Recomendaciones (3)
• Con su política fiscal actual, en el mediano plazo todos los países de la región están en riesgo de sufrir problemas fiscales asociados con su deuda pública (insostenibilidad)
• Dicha situación obliga a tomar medidas fiscales para lograr superávit fiscales apropiados: reformas tributarias o reducciones de gasto • Sin embargo, recortar el gasto no contribuye al desarrollo de la región
• Optimizar el gasto y suprimir la corrupción no sería suficiente
• Problema a superar: rigideces presupuestarias
• Alcanzar la sostenibilidad fiscal no debe ser un objetivo en sí mismo • Su procuración “miope” puede resultar perjudicial para los objetivos de
desarrollo
• La sostenibilidad fiscal es deseable en tanto contribuya a poner a los países en camino del desarrollo
![Page 25: La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica, en ...icefi.org/sites/default/files/la_sostenibilidad_de_la_deuda_public... · pública en Centroamérica, en el mediano](https://reader031.vdocumento.com/reader031/viewer/2022021707/5ba2991e09d3f210318c5c7d/html5/thumbnails/25.jpg)