La economía argentina Análisis y

proyecciones

FUNDACION DE

I NVESTIGACIONES

ECONOMICAS

LATINOAMERICANAS

Ricardo López MurphyBuenos Aires, Agosto de 2012

El Fondo revisó las proyecciones de crecimientoWEO up-date Julio,16

Son revisiones a la proyección de Abril del WEO. Retoques en general hacia abajo en 2012 y 2013: -0.1% y -0.2% (3.5% y 3.9%) en la economía Mundial, casi igual para avanzados y emergentes.

Mayores ajustes a la baja: España (sube a -1.5% en 2012, pero IV12/IV11 es -2.3% y extiende recesión a casi todo 2013, con IV13/IV12 saliendo a +0.6%)

De los otros países que necesitan crecer por dinámica de deuda complicada: Italia queda igual (-1.9% en 2012 y -0.3% en 2013, con IV13/IV12 al +0.4%)

Brasil ajusta para abajo 2012 (en –0.6% para llevarlo a 2.5%; pero con IV12/IV11 al 4.2% y 2013 creciendo a 4.6%)

México es una excepción ajusta para arriba en 2012 (+0.3% para llevarlo al 3.9%) y 3.6% en 2012 (IV13/IV12 al 4.2%)

Consolidación fiscal mundial lenta

Los desbalances fiscales se están corrigiendo gradualmente en las economías desarrolladas.

2012 es el quinto año consecutivo de déficits fiscales generalizados.¿Quién cumple la regla de Maastricht en 2012? (3% del PIB): muy pocos !

Alemania (-0.7%), Italia (-2.6%) y todas las principales economías emergentes (EE) excepto India (-8.9%)

¿Quién la puede llegar a cumplir en 2 años?: Portugal (hoy -4.5%), Francia (-4.5%), Canadá (-3.8%) Grecia¿? (-7%)

¿Quiénes vienen muy atrás? USA (-8.2%), Japón (-9.9%), Reino Unido (-8.1%), España (-7%),

Irlanda (-8.3%)

Niveles de deuda altos en economías avanzadas

En 2012 la deuda de las EA alcanza el 110% del PIB (era 81.6% en 2008). Nadie cumple Maastricht (60%). El más bajo es Alemania (82%). El más alto Japón (234%). Los emergentes están en 34% (China 22%, India 68%, Brasil 64%, México 43%).

La situación en los PIGS va a seguir siendo foco de atención durante 2012 y 2013

Principal problema: Fatiga (política) al ajuste.La situación en Grecia continúa siendo “fluida” por el

deterioro macroeconómico a pesar de las elecciones.

España sufre un escenario muy complicado: caída de ingresos y mayor presión de gasto por mayor desempleo, lo que llevó a revisar hacia arriba las metas de déficit y definir un paquete (Julio, 11) bajo el EU Excessive Deficit Procedure y ceder el control bancario. En lo político esta aparentemente sólido por mayoría del PP, pero al borde de un quiebre interno.

Italia, Portugal e Irlanda lucen con un mejor marco institucional. Lo de España es endógeno a la presión de los mercados por la insuficiente intervención en los mercados de deuda del BCE.

Precios y términos de intercambio: otra vez para arriba?Movimiento climático y ciclo: perspectivas 2012/13

Commodity prices (USD Index) - 2007:100

  Wheat Corn Soybean Copper WTI Soy Oil Sunfl Oil Soy Pellets

2007 100 100 100 100 100 100 100 100

2008 128 128 144 98 138 143 148 148

2009 94 105 130 72 85 100 86 158

2010 107 123 129 106 110 118 110 143

2011 131 180 159 124 131 156 138 153

2011 III 121 182 159 116 119 155 132 150

IV 101 159 144 109 136 146 120 136

2012 I 110 164 162 118 144 156 127 167

Last 141 186 198 104 122 154 129 249

Last / 2011 7.3% 3.3% 24.3% -16.3% -7.2% -1.8% -6.4% 62.2%

Argentina: frenazo brusco (sudden stop) en Industria y Construcción

La caída en uso de capacidad (4.4 puntos, -5.6%) es algo mayor que la que refleja el

EMI (-4.2%).

Similar evento en 2009, indicio de anomalía en EMI

Otros indicadores: Turismo, Inmuebles, Confianza Durables

Actividad y Precios por Caminos Separados

Demanda de trabajo para abajo, aumentan los conflictos

Indicadores salariales e inflación

Política fiscal se mantiene expansivaIngresos y gastos desaceleran, pero crece déficit

Deterioro fiscal, tanto a nivel del

Gobierno Federal ……..

… como de las Provincias

¿Hay Exceso Monetario?

¿Hay Exceso Monetario? ¿Compatible con confianza?

La introducción del cepo altera la secuencia de ajuste

Financiamiento del BCRA – Fuerte

expansión monetaria

El “programa monetario” en

apuros

Préstamos se han

desacelerado (desde +50% a

+33%). Se desploma crédito

a empresas.

Depósitos privados crecen

al 23% por aumento en $ y

caída en dólares

Inflación sostenida: cae Core pero suben regulados en 2012 Tarifas en agosto

Tipo de cambio real

Brecha

¿Está agotado el ajuste (sobrereacción) cambiario?

¿Está agotado el ajuste (sobrereacción) cambiario?

¿Está agotado el ajuste (sobrereacción) cambiario?

Sector Externo: viento de commodities, ¿da más margen?

Hoy, el rompecabezas macro tiene al financiamiento público como clave

En lo que queda de 2012, el problema son los USD….

Mientras que en el 2013 el asunto son los ARS

Magnitud del desequilibrio monetario potencial es importante…..

En equilibrio, llevaría a una suba importante de las tasas de interés.

El aumento del riesgo argentino

EMBI (bp) H1 2012/H1 2011

  Level (H1) Change

Argentina 949 396.2

Mexico 179 43.1

Ecuador 825 31.8

Brazil 203 31.7

Panama 178 30.8

Colombia 170 21.1

Peru 186 16.0

Venezuela 1021 -45.0

Source: J P Morgan    

Inversión: coeficiente caería de 23.9% (2011) a 20.3% (2012)(2013: volviendo a los niveles del 2004?)

PBI 2012: revisando proyecciones a la bajaCiclo de caída de Inversión Bruta , sostenido en Expo (netas) y Consumo

El ciclo en Latinoamérica: this time is different(en 2009 frenazo brusco fue más generalizado)

GDP 2008/12 (% change)

  2008 2009 Diff 2010 2011 2012 Diff

ARGENTINA 5.8 (2.3) (8.1) 9.3 7.1 (0.2) (7.3)

PARAGUAY 5.8 (3.8) (9.6) 14.5 4.0 (1.0) (5.0)

ECUADOR 7.2 0.4  (6.8) 3.6 7.5 4.8  (2.7)

CHILE 3.7 (1.5) (5.2) 5.3 6.0 4.7  (1.3)

PERU 9.8 0.9  (8.9) 8.6 6.9 5.8  (1.1)

URUGUAY 8.6 2.6  (6.0) 8.5 5.7 4.6  (1.1)

COLOMBIA 2.7 0.8  (1.9) 4.1 5.9 4.9  (1.0)

BRAZIL 5.2 (0.2) (5.4) 7.6 2.7 1.9  (0.8)

BOLIVIA 6.1 3.4  (2.8) 4.1 5.1 4.3  (0.7)

MEXICO 1.5 (6.1) (7.6) 5.3 3.9 3.9  0.0

VENEZUELA 5.3 (3.2) (8.5) -1.5 4.2 4.6  0.4

FUENTE: Consensus Forecasts & FIEL projections

Prom. Anual 1996-2000

Posición 2008 2009 2010 2011 Posición

IED Mundo 814.325 1.770.873 1.114.189 1.289.700 1.508.600 17%

IED a América Latina y Caribe 70.815 134.521 80.376 160.800 216.400 35%

Argentina 11.561 3º 9.726 4.017 7.000 6.300 6º -10%

Argentina / América Latina 16,3% 7,2% 5,0% 4,4% 2,9%

Brasil 24.611 1º 45.058 25.949 48.438 65.500 1º 35%

México 13.300 2º 23.683 15.334 19.600 17.900 2º -9%

Chile 5.667 4º 15.181 12.874 15.095 17.600 3º 17%

Colombia 3.089 5º 10.583 7.137 6.760 14.400 4º 113%

Perú 2.001 6º 6.924 5.576 7.300 7.850 5º 8%

La Argentina ha venido perdiendo atractivo para las inversiones extranjeras directas(recuerde que en 2011 la IED que llegó a la región aumentó en 35%, pero la dirigida anuestro país sufrió una merma importante, al caer -10% a/a).

Montos en (M u$s)Var % 2010

vs 2011

Recibía el doble que Chile, hoy apenas el 40% de lo que va al país

El 16% de las IED que llegaban a Latam se dirigían a nuestro país. Hoy, apenas el 2.9%

Argentina recibía la mitad que Brasil, hoy recibe la décima parte

..casi 6 veces más de lo que iba a Perú hoy no llega a igualarlo

..casi 4 veces más de lo que iba a Colombia, hoy el 40%

COMENTARIOS FINALES

1. La inflación en el segundo semestre ¿sube?

2. El desdoblamiento cambiario ¿se viene?

3. Los controles a las importaciones y remesas ¿se aflojan?

4. El cerrojo financiero a la provincia de Buenos Aires, Capital Federal, etc. ¿tire y afloje?

5. El efecto Soja-Brasil sobre las expectativas de mediano plazo ¿ancla expectativas?