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La Comunicación de los Bancos Centrales

Junio 22, 2010

Índice

� Introducción� Evolución de la Comunicación de los

Bancos Centrales� Audiencias Objetivo� Canales de Comunicación� Riesgos de la Comunicación� Conclusión

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Introducción

� Los bancos centrales han mejorado significativamente su comunicación.

� ¿Para qué mejorar su comunicación?

� Mayor rendición de cuentas, � Aumentar la comprensión del público

sobre sus políticas y la razón de decisiones,

� Guiar las expectativas de inflación, y� Mayor efectividad de la política monetaria

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Introducción

� Los temas de banca central son complejos y, por tanto, difíciles de comunicar.

� El escenario ideal es “que los mercados piensen como banqueros centrales”.

� La comunicación es un aspecto cada vez más importante para los bancos centrales.

� El grado de apertura varía en función del esquema de operación de política monetaria que sea utilizado. 4

Evolución de la comunicación de los bancos centrales� En el pasado los bancos centrales eran

instituciones muy reservadas en proveerinformación, y no eran claros en sucomunicación.

� ¿Por qué hubo mayor apertura? Cambio en lapercepción de:� los alcances de la política monetaria y� los beneficios derivados de la transparencia.

� Es necesario que la información sea clara paraque el público pueda evaluar correctamente lapolítica monetaria.

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Evolución de la comunicación de los bancos centrales

� En la década de los setenta, se pensaba quelos bancos centrales podían estimular elempleo y la actividad económica mediantedecisiones de política que “sorprendieran” almercado.mercado.

� La preferencia del grado apertura de losbancos centrales dependía en gran medidadel esquema de tipo de cambio que tuvieran.

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Evolución de la comunicación de los bancos centrales: Tipo de cambio fijo

� Cuando el ancla nominal de la economía es el tipo de cambio, hay intervenciones frecuentes en el mercado cambiario.

� La política monetaria se supedita al objetivo

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� La política monetaria se supedita al objetivo cambiario, de modo que la cantidad de dinero se ajusta endógenamente vía la balanza de pagos a los cambios en la demanda de dinero.

� Es natural que los bancos centrales con un tipo de cambio fijo sean reservados.

� Aún manteniendo políticas “prudentes” surgen problemas cuando hay:� Ausencia de autonomía;� Perturbaciones externas;� Financiamiento de déficit público; y

Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio fijo

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� Financiamiento de déficit público; y� Crisis bancarias, etc.

� Era natural la ausencia de una política de comunicación abierta: � entre menos información, menor la

probabilidad de que se susciten ataques especulativos.

� El tipo de cambio se determina con base en las fuerzas de mercado, y los flujos internacionales de capital y de comercio.

� Antes de la crisis financiera mexicana de 1994-

Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio flexible

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� Antes de la crisis financiera mexicana de 1994-1995, el tipo de cambio flexible era utilizado solamente por los bancos centrales de países industrializados.

� Tradicionalmente, el ancla nominal era un objetivo de tasa de crecimiento de algún agregado monetario.

� La flotación era sucia para:� promover las exportaciones (depreciación);� abatir las presiones inflacionarias

(apreciación); o� en respuesta a las intervenciones de otros


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� en respuesta a las intervenciones de otros bancos centrales (apreciación/depreciación).

� Necesidad de coordinación de políticas monetarias entre los bancos centrales de los países industrializados mediante una estrecha comunicación entre ellos.

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� Bajo un objetivo de agregados monetarios surgieron problemas debido a la inestabilidad de la demanda de dinero.

� Lo anterior generaba confusión en el público.

� La trayectoria observada de la base monetaria no era congruente con lo que se había proyectado:

� Los supuestos de la proyección de la base


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� Los supuestos de la proyección de la base monetaria no se materializaban; y/o

� En algunos casos en que no se materializaban los supuestos, la trayectoria estimada de la base monetaria correspondía con la observada.

� Inestabilidad en la relación entre dinero y precios en el corto plazo.

� El anuncio de objetivos intermedios


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� El anuncio de objetivos intermedios cuantitativos para los agregados monetarios resultaba insuficiente.

� Los bancos centrales pensaban que al ocultar información podían estimular el empleo y la actividad económica.


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� Mayor transparencia y rendición de cuentas debido a:� Los problemas derivados del uso de

objetivos de agregados monetarios; y � la independencia de los bancos centrales

� Críticas por ausencia de información durante la crisis financiera de 1994-1995 en México.

Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Transición a la apertura

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� Efecto “tequila” contagió a muchas economías emergentes.

� El FMI negoció un acuerdo con todos los bancos centrales del mundo para el compromiso de publicación de cierta información.

Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Transición a la apertura

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Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Objetivos de inflación� El ancla nominal de la economía es la meta de

inflación del banco central.� Para que dicha ancla sea efectiva, las

expectativas de inflación deben estar alineadas

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con dicho objetivo.� Lo anterior se logra si:� la meta es creíble (autonomía,

preponderancia de la estabilidad de precios)� el mercado conoce lo que el banco central

está haciendo para cumplir con el objetivo de inflación.

Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Objetivos de inflación

� Un ingrediente esencial en la instrumentación de un esquema de objetivos de inflación es la comunicación eficaz con el público y los mercados.

� En particular, se explica detalladamente:

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� En particular, se explica detalladamente:� cómo y cuándo se va a cumplir con la meta de

inflación;� qué instrumentos se van utilizar; y � cómo la evolución de las variables

económicas, en particular del proceso de inflación, podría influir en las decisiones y riesgos de la política monetaria.

Audiencias objetivo

� En general, las audiencias objetivo de un banco central son:

� Público en general (hogares y estudiantes);� Legisladores;

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� Legisladores; � Participantes de los mercados financieros; � Gremios de profesionales;� Medios masivos de comunicación; y� Autoridades y organizaciones de interés

especial para los bancos centrales.

Canales de comunicación

� Los bancos centrales cuentan con varios medios de comunicación:

� Comunicados y conferencias de prensa; � Sitios Web;

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� Discursos o presentaciones; � Publicación de minutas y/o votos; � Reportes de inflación y estabilidad financiera;� Talleres y seminarios con audiencias objetivo;� Comparecencias ante el Congreso;� Documentos de investigación;

Canales de comunicación (cont.)

� Documentos de investigación;� Atención telefónica y vía correo electrónico;� Medios masivos de comunicación;� Folletos de información;� Materiales didácticos;

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� Materiales didácticos;� Museos, bibliotecas, visitas guiadas, etc.� Contacto cara a cara con actores clave

Canales de comunicación: Conferencias de Prensa

� Características de los conferencias de prensa: � Formatos más flexibles;� Acceso a información más detallada;� Organizados inmediatamente después de

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� Organizados inmediatamente después de anuncios de política o reportes de los bancos centrales;

� Presididos por algún miembro de la Junta de Gobierno, de preferencia el Gobernador.

� Sesión de preguntas y respuestas;� Cobertura en vivo;� Transcripción de la conferencia;

Canales de comunicación: Sitios Web

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Canales de comunicación: Calendario de anuncios de política

� La idea de establecer un calendario de anuncios de política es enfocar la atención del mercado en los días previos al anuncio.

� Esto ha permitido que las acciones de los bancos centrales sean más predecibles para el mercado.

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centrales sean más predecibles para el mercado.

Canales de comunicación: Publicaciones

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Canales de comunicación: Votos� Muy pocos bancos centrales han decidido

publicar los votos de sus comités de política.

� ¿Por qué es tan limitada la publicación de votos? Es posible que:

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� el contenido del anuncio de política sea información suficiente para los mercados,

� para ser efectivos es necesario que cada voto este asociado con información más detallada,

� los bancos centrales buscan que la toma de decisiones sea consensada,

Canales de comunicación: Votos (cont.)

� la responsabilidad está concentrada en el Gobernador,

� una votación muy diferenciada causa ruido en los mercados,

� inhiba a los miembros del Comité de Política

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� inhiba a los miembros del Comité de Política Monetaria a tener una discusión abierta y franca, y

� las autoridades, en lo particular, se vean presionadas políticamente.

Canales de comunicación: Minutas� La mayoría de los bancos centrales levantan

minutas en las reuniones de política pero pocos las publican.

� Las minutas son editadas y no son transcripciones “palabra por palabra”.

� ¿Para qué publicar minutas?

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� facilitar la evaluación de la decisiones y resultados de política

� complementar información, � monitorear cambios en los patrones de

votación, y� garantizar la responsabilidad individual de los

Consejos de Política

Canales de comunicación: Minutas

� ¿Por qué no publicar minutas?

� Si el banco central tiene un cuerpo colegiado pequeño, sus miembros podrían verse sometidos a fuertes presiones políticas o a críticas que inhiban las discusiones abiertas y

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críticas que inhiban las discusiones abiertas y francas.

Canales de comunicación

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Anuncios de política� ¿Qué informar? ¿Qué es relevante?

¿Cómo anunciarlo?

� La rendición de cuentas va mucho más allá de lo que dice la Ley.

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� Anuncios de política:� Énfasis en la transparencia;� Mayor información sobre la toma de

decisiones;� Más claridad en los anuncios; y� Material adicional.

Anuncios de política� Normalmente, los anuncios de política se

publican inmediatamente después de la decisión de política.

� La administración del proceso de anuncios de política se maneja cuidadosamente para: � Evitar información irrelevante que pueda

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� Evitar información irrelevante que pueda contribuir sólo a generar confusión en los mercados; y

� Asegurar que todos reciben la misma información y al mismo tiempo.

� Para evitar el ruido en los mercados, los bancos centrales se sujetan a “periodos de embargo”.

Anuncios de política� El mensaje debe ser claro y suficiente.� Generalmente, los anuncios de política incluyen:� Las razones de la decisión de política;� Una evaluación de las condiciones económicas

actuales;� Una perspectiva de corto plazo; y

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� Una perspectiva de corto plazo; y� Un balance de riesgos

� Resulta menos común que contengan:� Pronósticos de indicadores económicos clave;� Trayectoria futura de los cambios de la tasa de

política; y/o� Los votos del Comité de Política Monetaria.

� La decisión de política monetaria es el resultado de un análisis cuidadoso por parte de la Junta de Gobierno y su Staff que considera las tendencias de muchas variables, los resultados de ejercicios de simulación y pronóstico.

Anuncios de política

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simulación y pronóstico.

� A final de cuentas, la decisión se basa en los elementos de juicio que resultan del proceso descrito.

Riesgos de la comunicación� Los bancos centrales no tienen una bola de cristal:� Nadie tiene la verdad absoluta, pero a todos nos

gusta opinar sobre lo qué hace o debería hacer el banco central.

� La política monetaria es un arte, no una ciencia:• La política monetaria opera con rezagos que

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• La política monetaria opera con rezagos que son variables e inciertos

• La información es sólo la que se tiene disponible

• El conocimiento del mecanismo de transmisión es incierto

� Es importante concientizar al público de estos elementos

Conclusiones

� En la actualidad, el mensaje principal de los bancos centrales es la importancia de la estabilidad de precios.

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� La estabilidad no es un fin en sí mismo, sino un medio para promover el desarrollo económico y social del país.

Conclusiones� La mejor contribución que puede hacer un

banco central es promover un entorno de inflación baja y estable que se traduzca en un clima propicio para:� El ahorro de largo plazo;� La inversión productiva;

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� Condiciones de normalidad en los mercados financieros y de cambios; y

� Por ende, facilitar la creación de empleos permanentes y bien remunerados y un potencial de crecimiento económico que se reflejen en una mejor calidad de vida de toda la población.

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