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Instrumentación de la Política Monetaria en el

Banco de México

3 de Junio, 2010

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� Como cualquier institución pública, los bancoscentrales tienen como fin último fomentar ycontribuir al bienestar del país.

� Para lograr esta meta un banco central debe detrazar sus objetivos de acuerdo a los instrumentos atrazar sus objetivos de acuerdo a los instrumentos asu alcance.

� El conjunto de objetivos e instrumentos utilizadospor un banco central definen su estrategia depolítica monetaria, y pueden representarse a travésde dos grandes campos de acción vinculados el unocon el otro. 3

Instrumentación

Objetivos OperacionalesTasas de interés de corto plazoCuentas de la banca en

Estabilidad de PreciosObjetivos Finales

Crecimiento Económico

Régimen Monetario

Marco Conceptual de la Política Monetaria

Cuentas de la banca enel banco central

Instrumentos

Operaciones de mercadoTasas de interés oficialesFacilidades de liquidezEncaje legalControles directos


Objetivos Intermedios

Expectativas de InflaciónTasas de interés de largo plazoTipos de cambioDinero/Crédito

Tipo de cambio

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Instrumentación

Objetivos OperacionalesTasas de interés de corto plazoCuentas de la banca en

Régimen Monetario




Cuentas de la banca enel banco central

Instrumentos





Tipo de cambio

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� Objetivo Final: Estabilidad de Precios� Artículo 28 Constitucional

• El Estado tendrá un banco central …. Suobjetivo prioritario será procurar laestabilidad del poder adquisitivo de lamoneda nacional…moneda nacional…

� Artículo 2o. de la Ley del Banco de México• …tendrá por finalidad proveer a la

economía del país de moneda nacional. Enla consecución de esta finalidad tendrácomo objetivo prioritario procurar laestabilidad del poder adquisitivo dedicha moneda… 6

Instrumentación

Objetivos OperacionalesTasas de interés de corto plazo

Régimen Monetario



de corto plazoCuentas de la banca enel banco central

Instrumentos





Tipo de cambio

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� Objetivos Intermedios: Son el conjunto devariables económicas que guardan una relacióndirecta con el objetivo final.

� En México, los objetivos intermedios sonvariables que afectan la evolución de la inflacióny la formación de expectativas de inflación.y la formación de expectativas de inflación.

� Índices de precios (tendencias e incidenciasen la inflación general), expectativas deinflación (evolución y efecto en ladeterminación de precios), agregadosmonetarios, tipo de cambio, tasas de interés,etcétera. 8

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Se define como liquidez, al saldo agregado de losbalances de los bancos en el banco central.

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� Es importante señalar que, al ser los últimosproveedores de liquidez, los bancos centralestienen la capacidad de fijar la tasa de interésa la que inyectan o retiran la misma.

� Cómo los créditos del banco central y el créditointerbancario son perfectamente fungibles, losbancos centrales pueden influir, con granprecisión, en el costo del dinero interbancario.

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Principales operaciones que afectan la liquidez del sistema

Operación Monetizable

Dirección del Cambio Liquidez

Acción del Banco Central

La liquidez del sistema puede variar por variasrazones:

Reservas Internacionales

Banco Central compra divisas Aumenta Retirar Fondos

Billetes y Monedas

Aumenta Disminuye Inyectar Fondos

Cuenta del Gobierno

Aumenta Disminuye Inyectar Fondos

Crédito a la banca

Vencen créditos del Banco

CentralDisminuye Inyectar Fondos

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Banco Central

Activo Pasivo

ReservasInternacionales

Billetes y Monedas

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Internacionales

Crédito a la bancaCuentas corrientesde la banca

Cuenta del GobiernoOtros Activos(neto de otros

Pasivos y capital)

� Una forma de representar la fluctuación en laliquidez es reescribiendo el balance del bancocentral anterior de la siguiente manera:

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La liquidez del sistema se refleja en � Cuentas Corrientes de la Banca

� Cuentas Corrientes de la Banca � "aumento de la liquidez"

� Cuentas Corrientes de la Banca �"disminución de la liquidez"

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� � Reservas internacionales: comprende lasoperaciones cambiarias derivadas de la compray venta de divisas como las compras de dólaresa Pemex, las ventas de dólares a la bancacomercial, entre otras.

� Todas las operaciones cambiarias se realizanfecha valor 48 hrs. por lo que el cambio en laliquidez que de ellas se deriva es predecible.

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� � Otros Activos netos: Se refiere aoperaciones del banco central que afectan lascuentas de los bancos en el banco central comocuentas de los bancos en el banco central comopueden ser el pago de nómina a empleados,gastos de fabricación de billetes, etcétera.

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� � Billetes y Monedas: como la mayoría de losbancos centrales, el Banco de México provee yretira todos los billetes y monedas que ledemandan y/o regresan los bancos comercialespara que estos, a su vez, puedan cumplir con lademanda u oferta de sus clientes. El monto dedemanda u oferta de sus clientes. El monto dedemanda de billetes y monedas es una cifra quese estima todos los días utilizando modelosestadísticos que buscan explotar laestacionalidad de la demanda (efectoscalendario y ciertas fechas especiales).

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l El pago quincenal de salarios en México influye en el comportamiento de los billetes y monedas.

Millones de Pesos

Estacionalidad quincenal observada

Millones de Pesos

Estacionalidad quincenal estimada

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-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

7 8 9 10 11 12

l El fin de semana determina el comportamiento delflujo semanal de la demanda por dinero.

Millones de Pesos

Estacionalidad quincenal observada

Millones de Pesos

Estacionalidad quincenal estimada

23-5,000

-4,000

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes

-5,000

-4,000

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes

Millones de Pesos Millones de Pesos

� � Cuenta del Gobierno: La cuenta delGobierno Federal (GF) varia por la emisión yredención de deuda, el pago de intereses, elcobro de impuestos, la compra de bienes yservicios, el pago de salarios, pensiones y otrosservicios, el pago de salarios, pensiones y otrosbeneficios sociales y en general por cualquieroperación que involucran un flujo de pesos entrela cuenta del mismo Gobierno en el Banco deMéxico y el Sistema Financiero.

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� En México el problema de estimar estos flujosse minimiza ya que en el Artículo 12 de la leydel Banco se establece que el GF debe instruirlos cargos o abonos a su cuenta con por lomenos 24 hrs. de anticipación.

� � Crédito a la Banca: Se refiere al vencimientoo inicio de créditos, o depósitos de la Bancapreviamente concertados.

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� Banco de México publica todos los días a las 10:00 el Boletín de Intervención en el Mercado de Dinero

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Tasas de interés de corto plazo

Régimen Monetario

Estabilidad de PreciosObjetivos Finales Objetivos Operacionales

Instrumentación


Instrumentos





Tipo de cambio

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�La instrumentación de la política monetaria serefiere a todas aquellas acciones que lleva a caboel banco central en los mercados financieros paralograr sus objetivos finales, para ello, debeescoger en primer lugar un Objetivooperacional.

�Objetivo operacional:�Objetivo operacional:

�Debe ser un objetivo sobre el cual el bancocentral tenga la capacidad de influirdirectamente.

�Debe guardar una relación directa con losobjetivos intermedios y finales.

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�El Banco de México instrumenta la políticamonetaria a través de una tasa objetivo para lasoperaciones de fondeo bancario a plazo de undía. A partir del 21 de enero de 2008 este objetivooperacional sustituyó al régimen de saldos diarios(“corto”).

�La postura de política monetaria se indica�La postura de política monetaria se indicaanunciando el cambio en la tasa de interésobjetivo

�Aumento de tasa = restrictiva

�Sin cambio de tasa = neutral

�Disminución de tasa = acomodaticia30

�Con el fin de alcanzar su objetivo operacional, elBanco de México compensa diariamentecualquier faltante o sobrante de liquidez delsistema financiero.

�Al final de cada día los bancos deben finalizar conun saldo de cero en sus cuentas corrientes, de loun saldo de cero en sus cuentas corrientes, de locontario:

• Los balances positivos no se remuneran.• Los balances negativos se penalizan a dos

veces la tasa de interés interbancaria a un día.

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Instrumentación


Régimen Monetario




Instrumentos





Tipo de cambio

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�Los instrumentos se definen como el conjuntode operaciones que el banco central lleva a caboy la regulación que aplica a los distintosparticipantes del mercado financiero para lograrsu objetivo operacional.

�Los instrumentos también son útiles para elmanejo de la liquidez de los bancos centrales.manejo de la liquidez de los bancos centrales.

�Un manejo inadecuado de la liquidez puedegenerar volatilidad en las tasas de corto plazo.

�Las Operaciones de Mercado Abierto (OMA), lasfacilidades de liquidez, el encaje legal y loscontroles directos forman parte del conjunto deinstrumentos.

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�El Banco de México administra la liquidez delsistema a través de distintos instrumentos.

�Instrumentos de largo plazo�Compra-venta de valores de deuda�Depósitos de Regulación Monetaria

�Instrumentos de corto plazo�Operaciones de Mercado Abierto�Facilidades de crédito y depósito

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�Los instrumentos de largo plazo son utilizados porel Banco de México para el manejo de grandescantidades de liquidez.

�El objetivo de las venta de valores de deuda(Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal–Bondes D-), es retirar liquidez a 3 y 5 años.Estas ventas se realizan a través de subastasEstas ventas se realizan a través de subastasabiertas únicamente a los bancos los días juevesen el horario de 9:30 am a 9:35 am y de 9:40 ama 9:45 am.

�En base a sus proyecciones de liquidez, el bancocentral decidió suspender estas ventas a partir del2T09 y hasta nuevo aviso.

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�Los DRM son depósitos obligatorios de largoplazo que las instituciones de crédito nacionalestienen que constituir en el instituto central, son aun plazo indefinido, es decir, no tienen fecha devencimiento y por lo tanto no pueden ser retiradospor los bancos. Estos depósitos pagan tasa deinterés.

�Los instrumentos de corto plazo se utilizan para elmanejo diario de la liquidez.

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� Las Operaciones de Mercado Abierto (OMAs) sonel principal instrumento que utiliza el Banco deMéxico.

� Estas operaciones funcionan siempre a iniciativadel banco central pero con la participacióndel banco central pero con la participaciónvoluntaria de sus contrapartes. Son muy flexiblesya que se pueden realizar por montos grandes opequeños, en diferentes periodos de tiempo(diariamente por ejemplo) y son fácilmentereversibles.

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� Para decidir el tipo de OMA que va a realizar, elbanco central debe definir primero si existe undéficit o un superávit de liquidez.

Inyección de liquidez Retiro de liquidezCompras en directo Ventas en directoCompras en reporto Ventas en reporto

� En México, actualmente las OMA se instrumentana través de subastas de crédito o depósito,aunque en algún tiempo se instrumentaron através de operaciones de reporto.

Compras en reporto Ventas en reportoCréditos Depósitos

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� Las inyecciones de liquidez se realizan a través desubastas de crédito en dos horarios, uno matutino,que comienza a las 10:00 hrs, y otro vespertino,que comienza a las 17:30 hrs.

� Cada subasta tiene una duración de dos minutos,son interactivas y en ellas participan únicamenteson interactivas y en ellas participan únicamentebancos comerciales. El plazo de los créditos oscilaentre 1 y 28 días.

� En ocasiones, es posible que el Banco de Méxicorealice subastas de depósito a corto plazo pararetirar excesos temporales de liquidez.

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� La información referente a las subastas decréditos o depósitos se pueden consultar en lasligas siguientes:

� Convocatorias

� Resultados

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� Las facilidades de crédito y depósito se utilizana iniciativa de los bancos comerciales y sirvenpara inyectar o retiran liquidez cuando los otrosinstrumentos no han sido completamenteexplotados. Normalmente se utilizan al cierre deldía y tienen un costo penal para desalentar lareincidencia.reincidencia.

� La facilidad de crédito permite a los bancos tomarrecursos prestados de manera unilateral. La tasade esta facilidad es generalmente superior a latasa del mercado interbancario para nodesincentivar la operación entre instituciones.

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� La facilidad de depósito permite a los bancosprestar su liquidez excedente al banco central.Simétricamente a la facilidad de crédito, la tasas ala que el banco central recibe depósitos es inferiora la del mercado interbancario.

� En México, el costo de la facilidad de crédito esdos veces la tasa de interés interbancaria a un díay el de la facilidad de depósito es cero.

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Estabilidad de PreciosCrecimiento Económico



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