ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL Y ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA.

Por: Inocencio Meléndez Julio.Magíster en Administración.

Para adentrarnos en el análisis de la administración del capital es necesario

comprender la estructura de capital de las empresas, entendida como la forma en

que una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deuda

o híbridos. Es entonces la composición o la estructura de sus pasivos y su patrimonio

neto.

Los recursos de la empresa se pueden representar de la siguiente manera:

ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE LA EMPRESA

ORIGEN DE LOS RECURSOS

PASIVOS (Ajenos)PATRIMONIO NETO (Propios)

RECURSOS QUE DISPONE LA EMPRESA

ACTIVOS

Citemos el ejemplo de una empresa que se financia con $300.000.000 de acciones

ordinarias y $700.000.000 de préstamos y bonos, se dice que el 30% es financiado

con acciones y el 70% es financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital

puede ser muy compleja e incluye decenas de fuentes cada una a un coste diferente,

lo que origina la necesidad de calcular el costo del capital medio mediante la técnica

del WACC (valoración de activos) para tener dos datos de partida con los que valorar

la empresa, etc.

Muchos se ha relacionado la estructura de capital y el valor de la empresa, con el

objeto de poder incluir en el segundo a través del primero. Si valoramos una empresa

mediante calculo del valor actual neto de sus flujos de caja futuros a una tasa de

descuento determinada, si esa tasa de descuento es el costo del capital, podemos

deducir que cuanto menor sea ese costo del capital mayor será el valor de la

empresa.

Una empresa puede financiarse con dinero propio (capital) o con dinero prestado

(pasivos). La proporción entre una y otra cantidad es lo que se conoce como

estructura de capital.

En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a largo

plazo y de capital que la compañía usa para financiar sus operaciones. El

administrador financiero tiene dos puntos de interés en esta área. Primero: La

cantidad de fondos que deberá solicitar la empresa en préstamo, es decir, debe

decidir qué mezcla de deuda y capital contable será mejor para la empresa. La

mezcla elegida afectará tanto el riesgo como el valor de la empresa. Segundo: Las

fuentes de fondos menos costosas para la empresa.

Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el porcentaje

que el capital accionario y las deudas representan del valor de la empresa.

Los siguientes factores fundamentales influyen sobre las decisiones de estructura de

capital:

Riesgo financiero del capital de la empresa. A medida que la entidad dependa de

financiamiento por medio de deuda, el rendimiento requerido del capital accionario

aumentará, debido a que el financiamiento por medio de deuda, incrementa el riesgo

que corren los accionistas.

Posición fiscal de la empresa, el interés es deducible, lo cual disminuye el costo

efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no será ventajosa.

Flexibilidad financiera o la capacidad de obtener capital en términos razonables.

Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.

Teorías de la estructura de capital óptima

* La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo

financiero de la empresa y el rendimiento, de modo tal que se maximice el valor de la

empresa.

* El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es minimizado,

ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de descuento apropiada

para los flujos de efectivo generados por la empresa.

Existen diferentes definiciones sobre la combinación óptima de estos fondos, ya sean

a corto o largo plazo. Weston y Brigham definen: “La óptima estructura de capital es

la que logra un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y por tanto maximiza el

precio de la acción”.

Como consecuencia de la búsqueda de una estructura de capital óptima, en los años

50 aparecen dos corrientes teóricas diferenciadas. Aquellos autores defensores de la

existencia de una estructura de capital óptima en la empresa y por contra también

aparecen una serie de autores que afirman que ésta no existe.

A continuación se exponen los principales criterios que sustentan las diferentes

teorías sobre estructura de capital.

Teoría del Resultado Neto (RN)

Los defensores de esta posición consideran que existe una estructura de capital

óptima, que se consigue con un mayor grado de endeudamiento, para ellos la

empresa es capaz de incrementar su valor total y tener un costo promedio ponderado

de capital más bajo conforme aumenta el grado de endeudamiento de la empresa.

Estos autores consideran que la estructura financiera de la empresa alcanza el

óptimo cuando está formada toda ella por deuda.

La conclusión, apuntada anteriormente, es que cuanto más se endeude la empresa,

mayor será su valor de mercado, o, equivalentemente, menor será su costo de

capital. Según esto, la estructura de capital óptima será aquella formada en su

totalidad por deudas, lo cual conduce a una situación irreal. Esta posición es, por

tanto, más teórica o académica, que práctica.

La Teoría del Resultado de Explotación de la Empresa (RE)

El supuesto fundamental de esta teoría, es que el costo promedio ponderado de

capital permanece constante para cualquier grado de endeudamiento ya que un

aumento de la deuda se verá compensado con un incremento del costo del capital

propio, ya que los accionistas exigirán una remuneración mayor, en consecuencia el

costo promedio ponderado de capital y el costo de la deuda permanecerán

constantes para cualquier nivel de endeudamiento, por lo tanto estos autores

consideran que no existe una estructura de capital óptima.

Independientemente de cómo esté financiada la empresa el valor permanece

constante. Este no depende de cómo se financia. Sólo va a depender de la

capacidad que tengan los activos de generar renta.

La Teoría Tradicional

La teoría tradicional propone la existencia de una determinada combinación entre

recursos propios y ajenos que define la estructura de capital óptima. Esta teoría,

puede considerarse como una postura intermedia entre las posiciones extremas

antes expuestas.

Consideran los defensores de esta teoría, que el costo de la deuda es inferior a la

tasa de rentabilidad exigida por los accionistas, ya que los acreedores de deudas de

la empresa arriesgan menos. Por lo tanto el costo ponderado de capital decrece

hasta cierto punto a partir del cual comienza a aumentar.

Consecuentemente estos autores defienden la existencia de una estructura de

capital óptima para un nivel determinado de endeudamiento en el cual el costo

ponderado de capital se hace mínimo y por tanto se maximiza el valor de la empresa.

La Teoría de Modigliani y Miller sobre la Estructura de Capital

Los planteamientos anteriores sirvieron a Franco Modigliani y Merton Miller, para su

teoría sobre la estructura de capital en 1958, los cuales realizaron un estudio sobre la

incidencia de la estructura de capital sobre el valor de la empresa. La tesis inicial

estaba sustentada en un conjunto de supuestos pocos realistas (como no hay

impuestos, la quiebra no tiene costos, las utilidades operativas no se ven afectadas

por el uso del endeudamiento), que implicó la reacción de los detractores,

fundamentando la inconsistencia de los criterios. En correspondencia con lo anterior,

Modigliani y Miller realizaron adecuaciones a su posición inicial, quedando su teoría

presentada mediante dos proposiciones sin impuestos y con impuestos.

-Proposición I de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):

Estos autores consideran que bajo determinadas hipótesis el valor de la empresa y el

costo promedio ponderado de capital son independientes de la estructura financiera

de la empresa.

-Proposición II de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):

La proposición II de M&M, plantea que la rentabilidad esperada de las acciones

ordinarias de una empresa endeudada crece proporcionalmente a su grado de

endeudamiento.

El hecho de que el costo de la deuda sea más bajo que el del capital accionario, se

ve compensado exactamente por el costo en el incremento del capital accionario

proveniente de la solicitud de fondos en préstamo. En otras palabras el cambio en los

pesos de la estructura de capital tiene una compensación exacta con el cambio en el

costo del capital accionario y, por lo tanto, el costo promedio ponderado de capital

sigue siendo el mismo.

En 1963 la proposición de M&M fue corregida por estos, señalando ahora su teoría

con impuestos:

-La proposición I y II indica que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre

las deudas, el valor de una empresa aumentará continuamente a medida que usen

más deudas y por lo tanto su valor se verá maximizado al financiarse casi totalmente

con deudas. Y donde se concluye que si no existen impuestos la deuda la empresa

no agrega valor para la empresa.

Lo descrito anteriormente se puede observar en la siguiente tabla 3.1 que resume las

proposiciones de Modigliani y Miller para su comprensión.

Estructura de capital óptima

La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones y

esto suele exigir una razón de deuda más baja que maximiza las utilidades por

acción esperadas.

Resulta que la estructura que maximiza el precio es también la que reduce al mínimo

el costo promedio ponderado de capital (CPPC). Como es más fácil predecir cómo

un cambio de la estructura afectará al CPPC que al precio de las acciones, muchos

compañías utilizan los cambios predichos del CPPC para guiar sus acciones

referentes a las estructura de capital.

Apalancamiento

El apalancamiento es la capacidad que tiene la empresa de emplear activos o fondos

de costos fijos con el objeto de maximizar las utilidades de los accionistas.

Los incrementos en el apalancamiento trae como resultado un aumento en el

rendimiento y riesgo, en tanto las disminuciones del apalancamiento provocan una

disminución del rendimiento y del riesgo.

Existen tres tipos de apalancamiento:

1.- Apalancamiento operativo: Es la relación que existe entre los ingresos por venta

de la empresa y las utilidades o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII).

2.- Apalancamiento financiero: Es la relación que existe entre las utilidades o

ganancias antes de intereses e impuestos (UAII) y la ganancia disponible para

accionistas comunes o ganancias por acción (UPA).

3.- Apalancamiento Total: Es el efecto combinado de los dos apalancamientos

anteriores.

Apalancamiento operativo

En opinión del autor Gitman (1997) el apalancamiento operativo es la capacidad que

tiene la empresa de emplear los costos de operación fijos para aumentar al máximo

los efectos de los cambios en las ventas sobre utilidades antes de intereses e

impuestos (UAII).

Una forma de análisis del apalancamiento operativo es el grado de apalancamiento

operacional (GAO), que se define como el cambio en porcentaje de la utilidad

operacional, el cual se presenta como resultado de un cambio porcentual de las

unidades vendidas.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero es el resultado de la presencia de cargos financieros

fijos en el flujo de ingresos de una empresa. Los dos gastos financieros fijos, que

normalmente se encuentran en el Estado de Resultados de una empresa son:

-Intereses por deuda a largo plazo

- Dividendos sobre acciones preferentes.

El apalancamiento refleja la cantidad de deuda que forma parte de la estructura de

capital de una empresa.

El apalancamiento financiero (GAF) según Gitman es un resultante de la presencia

de costos financieros fijos dentro del serie de ingresos de la empresa y se puede

definirse también como la capacidad de la empresa para emplear los cargos

financieros fijos con el fin de aumentar al máximo los efectos de los cambios en las

utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades (o rentabilidad) por

acción (UPA

MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO

Las diferentes modalidades de financiamiento pueden estudiarse teniendo en cuenta

si son a Corto o Largo Plazo.

Los instrumentos de financiamiento a Corto Plazo lo constituyen los siguientes:

a. Los Créditos Comerciales

b. Los Créditos Bancarios

c. Los Pagarés

d. Las Líneas de Crédito

e. Los Papeles Comerciales

f. El Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar

g. El Financiamiento por medio de los Inventarios.

A continuación se realiza una descripción de cada uno de estos instrumentos:

a. Crédito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la

empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las

cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Es

el medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos y dan oportunidad a

las empresas de agilizar sus operaciones comerciales pero existe siempre el riesgo

de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una

posible intervención legal y si la negociación se hace a crédito se deben cancelar

tasas pasivas.

b. Crédito Bancario. Es el financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen

por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales y su

importancia está dada en que es una de las maneras mas utilizadas por parte de las

empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario. Si el banco es flexible

en sus condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un préstamo que se

ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para

operar y obtener utilidades y permite a las organizaciones estabilizarse en caso de

apuros con respecto al capital.

c. Pagaré. Este es un instrumento negociable consistente en promesa incondicional

por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré,

comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro

determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa

especificada a la orden y al portador.

Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la

conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagarés llevan intereses

el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario.

Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del

mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser

elaborados por alguna persona con facultades notariales. El tenedor que protesta

paga al notario público una cuota por la preparación de los documentos del protesto;

el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien está obligado a

reembolsarlos. El notario público aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago"

con la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagaré,

firmándolo y estampando su propio sello notarial.

d. Línea de Crédito. Este instrumento consiste en tener dinero siempre disponible en

el banco, durante un período convenido de antemano. Es un instrumento de

financiamiento importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa

hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo

solicite. Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta pero se debe

pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es utilizada.

Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del

banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garantía colateral

antes de extender la línea de crédito y se le exige a la empresa que mantenga la

línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. si así

lo desean, al finalizar el plazo negociado originalmente.

e. Papeles Comerciales. Constituyen una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo

que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas

que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y

algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos

temporales excedentes. Las empresas pueden considerar la utilización del papel

comercial como fuente de recursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso

que el crédito bancario sino también porque constituye un complemento de los

prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra

fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de

dinero apretado cuando las necesidades exceden los límites de financiamiento de los

bancos. El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el

Crédito Bancario y sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el

capital de trabajo.

f. El Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar, consiste en que la

empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para

invertirlos en ella.

Importancia. Es un mecanismo de financiamiento que resulta menos costoso y

disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los

costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de crédito. No

hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las

cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como contabilidad y sueldos, la

empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin

responsabilidad, aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener recursos

con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo.

Este tipo de financiamiento es menos costoso para la empresa, disminuye el riesgo

de incumplimiento y no hay costo de cobranza, pero se presenta un costo por

concepto de comisión otorgado al agente y existe la posibilidad de una intervención

legal por incumplimiento del contrato.

Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor, que es el

agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar y conforme a un convenio

negociado previamente. A los clientes se les dan instrucciones para que paguen sus

cuentas directamente al agente o factor, quien actúa como departamento de crédito

de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de

honorarios por sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta

de la empresa.

g. Financiamiento por medio de los Inventarios. En esta tipología de financiamiento

se usa el inventario como garantía de un préstamo en que se confiere al acreedor el

derecho de tomar posesión garantía en caso de que la empresa deje de cumplir. Es

importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la

empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible

obtener recursos de acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales,

en estos casos, como son el Depósito en Almacén Público, el Almacenamiento en la

Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca y además permite

aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercancía

y Brinda oportunidad a la organización de hacer mas dinámica sus actividades.

Los instrumentos de financiamiento a Largo Plazo lo constituyen los siguientes:

a. Hipoteca.

b. Acciones

c. Bonos

d. Arrendamiento Financiero

a. La Hipoteca. Consiste en un traslado condicionado de la propiedad que es

otorgado por el prestatario al prestamista a fin de garantizar el pago del préstamo. La

hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y

el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha

hipoteca, la misma le será tomada y pasará a manos del prestatario. La finalidad de

las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para

el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el

obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Para el

prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de

los intereses generados de dicha operación.

La hipoteca da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo

y el prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien, pero al prestamista le genera

una obligación ante terceros y Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido

a falta de pago y confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor tendrá

que acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para

decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el

préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los

bancos.

b. Las acciones. Consisten en una participación patrimonial o de capital de un

accionista dentro de la organización a la que pertenece. Son de mucha importancia

ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por

parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos,

derechos de los accionistas, derechos preferenciales. Las acciones preferentes dan

el énfasis deseado al ingreso y son particularmente útiles para las negociaciones de

fusión y adquisición de empresas. El empleo de las acciones diluye el control de los

actuales accionistas. El costo de emisión de acciones es bastante alto.

Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes y Acciones Comunes. Las

primeras son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su

posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta

cierta cantidad, y a los activos de la misma. Las Acciones Comunes representan la

participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los

activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias

por parte de los accionistas preferentes.

La decisión de utilizar Acciones Preferentes o Comunes debe tomarse por la

empresa después de un análisis juicioso en que se determine que es la solución mas

apropiada como fuente de recurso a largo plazo. Las emisiones mas recientes se

venden a través de un suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas

emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un

corredor de inversiones.

Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su valor y

considerar operaciones tales como el aumento del número de acciones, la

disminución del número de acciones, el listado y la recompra.

c. Los Bonos. Este es un instrumento de financiación escrito en la forma de una

promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma

especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa

determinada y en fechas determinadas. La emisión de bonos puede ser ventajosa si

los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la

empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad

para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.

El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que

la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles

de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor

protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo

general, inferior

a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Los bonos son

fáciles de vender ya que sus costos son menores, El empleo de los bonos no diluye

el control de los actuales accionistas y mejoran la liquidez y la situación de capital de

trabajo de la empresa, pero la empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir

dentro de este mercado

d. El arrendamiento financiero. Este es un contrato que se negocia entre el

propietario de los bienes, que se conoce como acreedor y la empresa, que recibe el

nombre de arrendatario.

Al arrendatario se le permite el uso de los bienes durante un tiempo establecido y

mediante el pago de una renta específica. Las estipulaciones contenidas en el

contrato pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las

partes. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la

empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes

inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena

oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación.

El arrendamiento tiene una característica especial y es que se presta al

financiamiento por partes, por lo que permite a la empresa recurrir a este medio para

adquirir pequeños activos. Los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto

como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal

cuando toma el arrendamiento.

Básicamente consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios

que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o

menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario pierde el derecho

sobre el valor de rescate del activo que recibe en arrendamiento.

CUESTIONARIO

a. En qué consiste el análisis vertical, cuáles son sus ventajas y sus

desventajas

Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, con

respecto a una cuenta base cuyo valor se hace igual al 100%. En el balance general;

se toma el total del activo como el 100% y se compara el valor neto de cada una de

sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada cuenta con la

inversión total.

Se debe hacer el análisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el patrimonio;

dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a qué

porcentaje corresponde sobre el total del activo. También se puede tomar cada una

de las cuentas y calcular qué porcentaje representa sobre el subtotal del grupo

correspondiente.

Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar un

solo ejemplo, el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal

del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y Patrimonio.

El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su

importancia como tal, de las políticas de la empresa, de la estructura financiera, de

los márgenes de rentabilidad.

En la técnica vertical se obtienen las variaciones en la composición porcentual de los

estados financieros, con la finalidad de percibir la evolución cuantitativa de la partida

y su peso relativo para realizar comparaciones.

La principal ventaja que encontramos al utilizar este análisis es que al trabajar con

números relativos nos olvidamos de la magnitud absoluta de las cifras de la empresa

y de esta manera se comprende más fácilmente la importancia de cada cuenta o

concepto dentro del conjunto de valores que componen el estado financiero que sea

objeto del análisis.

La principal desventaja es que es fácil llegar a conclusiones erróneas, especialmente

si se quieren establecer porcentajes comparativos. Este método es más indicado

para obtener conclusiones aisladamente, ejercicio por ejercicio, pero no es

aconsejable si se desean establecer interpretaciones al comparar varios ejercicios.

b. En qué consiste el análisis horizontal, cuáles son sus ventajas y sus

desventajas

Este análisis cconsiste en determinar las relaciones existentes entre los elementos

financieros para dos juegos de estados, es decir, para los estados de fechas o

períodos sucesivos. La comparación se realiza para estados financieros

homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para determinar los aumentos y

disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro

En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación absoluta o

relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo

respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en

un periodo determinado. Es el análisis que permite determinar si el comportamiento

de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.

Para determinar la variación absoluta (en números) sufrida por cada partida o cuenta

de un estado financiero en un periodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a

determinar la diferencia (restar) al valor 2 – el valor 1. La formula sería P2-P1.

Este análisis tiene muchas ventajas para, porque mediante él se informa si los

cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos; también

permite definir cuáles merecen mayor atención por ser cambios significativos en la

marcha.

Este es un procedimiento dinámico que relaciona los cambios financieros

presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra también las

variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite

observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretación y

toma de decisiones. El análisis horizontal mediante el cálculo de porcentajes o de

razones, se emplea para comparar las cifras de dos estados. Debido a que tanto las

cantidades comparadas como el porcentaje o la razón se presentan en la misma fila

o renglón, es muy útil para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus

relaciones y permite visualizar rápidamente los aumentos o disminuciones por cuenta

o rubro.

c. Realice los cálculos necesarios para el análisis vertical del balance de la

empresa XZ, con base en los siguientes saldos.

Activo corriente 6.660.000

Activo fijo 4.640.000

Otros activos 1.160.000

Pasivo corriente 5.220.000

Pasivo largo plazo 2.900.000

Patrimonio 4.340.000

Balance GeneralEMPRESA XZ

31 de Diciembre de 2011

Activos Corrientes $ 6.660.000 Pasivo Corriente $

5.220.000

Activos Fijos 4.640.000 Pasivo a Largo Plazo

2.900.000

Otros activos 1.160.000 Total Pasivo

8.120.000

Patrimonio

4.340.000

TOTAL ACTIVO $12.460.000 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO $12.460.000

% Activos Corrientes = 6.660.000/12.460.000 = 53.45%

% Activos Fijos = 4.640.000/12.460.000 = 37.23%

% Otros Activos = 1.160.000/12460.000 = 9.30%

Capital De Trabajo = Activos Corriente – Pasivo Corriente = 6.660.000 - 5.220.000 =

1.440.000

Razón Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente = 6.660.000 / 5.220.000 =1.27

Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/ Patrimonio = 8.120.000 / 4.340.000 = 1.87

Estructura de Capital = Total Pasivo/Total Activo = 8.120.000/12.460.000 = 65%

Estructura de Pasivos = Pasivo Corriente/Pasivo Total = 5.220.000/8.120.000 = 64%