informe sobre inflación - 1t2019 · sin alimentos núcleo 20 sin alimentos primarios, combustibles...
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INFORME SOBRE INFLACIÓNJuan José EchavarríaGerente General, Banco de la República
20 de mayo de 2019
TEMAS
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
CONCLUSIONES
TEMAS
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
INFLAC
IÓN
INFLACIÓN
CHOQUES A LA INFLACIÓN
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)
9,0
3,3
6,3
3,3
0
2
4
6
8
10
12
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
abr.‐19
Total Sin alimentos Meta5
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
3,3
3,32,7
0123456789
abr.‐01
abr.‐02
abr.‐03
abr.‐04
abr.‐05
abr.‐06
abr.‐07
abr.‐08
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
abr.‐19
Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta
6
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.(*) Incluye comidas fuera del hogar.
Inflación anual de Alimentos*(porcentaje)
7
15,7
3,5
‐202468
1012141618
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
jul.‐18
oct.‐18
ene.‐19
abr.‐19
Fan ChartDistribución de probabilidades del pronóstico de inflación(Porcentaje)
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
0
1
2
3
4
5
6
7
Trim. I 2017 Trim. I 2018 Trim. I 2019 Trim. I 2020 Trim. I 2021
Corresponde a la proyección del Informe de Inflación de marzo de 2019
Expectativas de Inflación (Encuestas, %)
2019 2020
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics. 9
3,2
3,3
3,2
3,4
3,33,3 3,3
3,3
EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics
Marzo Abril
3,33,3
3,3
3,2
3,3 3,3
3,3
3,2
EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics
Marzo Abril
28,230,1
5,22,4
5,73,1
15,2
3,76,4
23,8
37,3
3,71,9
5,3 4,2
12,6
4,36,9
‐
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
Alim
entos
Vivien
da
Vestua
rio
Salud
Educacion
Diversión
Tran
sporte
Comun
icacione
s
Vario
s
Ponderador 2008 Ponderador 2018*
Fuente: DANE, cálculos Banco de la República. * Aproximación del cálculo de ponderaciones entre canastas realizado por el BR.
Nueva Canasta del IPC del DANE(Porcentaje)
10
INFLAC
IÓN
INFLACIÓN
CHOQUES A LA INFLACIÓN
Inflación anual de regulados(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5,6
0,4
6,46,45,8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
abr.‐19
12
Fuente: Cálculos Banco de la República.
Salario Mínimo Nominal(crecimiento % anual)
8,0
21,5
7,55,4
6,5
1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019
Salario Mínimo Real (crecimiento % anual)
1,5
0,1
1,41,5
1,9
1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019
14Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.
Tasa de cambio nominal(pesos por dólar)
+90%
Fuente: Banco de la República. 15
3.240
1.500
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
2.900
3.100
3.300
3.500
may.‐12 may.‐13 may.‐14 may.‐15 may.‐16 may.‐17 may.‐18 may.‐19
1. Ene. 1, 2018 2.9842. Abr. 14, 2018 2.7053. Dic. 27, 2018 3.2904. Dic. 31, 2018 3.2505. May. 17, 2019 3.294
dev %Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6Ene. 1, 2018 a May. 17, 2019 10,4
Fuente: Bloomberg.
1.063
620
710
800
890
980
1070
1160
130
180
230
280
330
380
sep. 18
oct. 18
nov. 18
dic. 18
ene. 19
feb. 19
mar. 19
abr. 19
may. 19
Brasil Colombia Rusia Turquía Argentina (Eje secundario)16
Tasa de cambio nominal(Base 100 = Enero de 2012) Zoom (2018‐IV y corrido de 2019)
374
350
440
530
620
710
800
890
980
1070
1160
80
130
180
230
280
330
380
may. 17
ago. 17
nov. 17
feb. 18
may. 18
ago. 18
nov. 18
feb. 19
may. 19
Brasil Chile MéxicoColombia Perú JapónCorea Rusia SingapurTurquía Malasia Argentina (Eje secundario)
Fuente: Bloomberg.
Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)
182,9
164,4
125
135
145
155
165
175
185
195
may.‐16 ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19
Colombia Promedio LATAM
17
Tasa de cambio y precio internacional del petróleo(promedios mensuales)
Fuente: Bloomberg.
1700
1900
2100
2300
2500
2700
2900
3100
330020
40
60
80
100
120
140
abr.‐06
abr.‐07
abr.‐08
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
abr.‐19
Dólares por barril
WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa) 18
1/
Tasa de cambio y precio del petróleo: en general se mueven juntos (espejo)… pero no en 2006‐2007
2002‐2012
2007‐2010
2006‐2007
Fuente: Bloomberg.
Colombia: Tasa de cambio, CDS* a 5 años y diferencial de tasas de interés respecto a EEUU
1500
2000
2500
3000
3500
0
200
400
600
800
1000
1200
may.‐1
3
nov.‐13
may.‐1
4
nov.‐14
may.‐1
5
nov.‐15
may.‐1
6
nov.‐16
may.‐1
7
nov.‐17
may.‐1
8
nov.‐18
may.‐1
9
CDS Colombia 5 años Dif. Tasas (COL‐EEUU) Tasa de cambio (eje derecho)20
∗
*CDS Credit Default Swap
Fuente: Bloomberg.
278,7
357,0
488,6
50
150
250
350
450
550
may. 18
jun. 18
jul. 18
ago. 18
sep. 18
oct. 18
nov. 18
dic. 18
ene. 19
feb. 19
mar. 19
abr. 19
may. 19
Colombia Brasil México PerúChile Rusia Turquía Argentina
21
CDS 5 años(Base 100 = Diciembre de 2017)
488,6
50100150200250300350400450500550600
10/03/2019
15/03/2019
20/03/2019
25/03/2019
30/03/2019
04/04/2019
09/04/2019
14/04/2019
19/04/2019
24/04/2019
29/04/2019
04/05/2019
09/05/2019
Colombia Brasil México PerúChile Rusia Turquía Argentina
Zoom (desde el 10 de marzo de 2019)
TEMAS
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
CREC
IMIENTO
CRECIMIENTO
CHOQUES AL CRECIMIENTO
Fuente: FMI. Cálculos del Banco de la República.
¿Cuál es el crecimiento potencial de Colombia?(Crecimiento anual promedio en América Latina)
2,6%
0,7%
2,20%
‐0,50%
5,0%
2,2%
3,6% 3,4% 3,6%
3,2%
2,0%
6,0%
3,3%
4,9%
3,6%
2,9%
‐1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%Últimos 30 años Últimos 20 años Últimos 10 años Últimos 5 años
Colombia
Paraguay
Argentina
UruguayChile
México
Ecuador
Perú
Brasil
Colombia: ¿cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2019 y 2020?
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2020(Porcentaje)
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2019(Porcentaje)
Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.
3,2
1,5
2,5
3,5
4,5
nov.‐18 feb.‐19 may.‐19 ago.‐19 nov.‐19
Mínimo Máximo Consenso25
3,1
1,5
2,5
3,5
4,5
may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19
Mínimo Máximo Consenso
Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2019
2,02,6
2,82,92,9
3,03,03,03,03,03,03,0
3,13,13,13,13,13,1
3,23,23,23,23,23,23,23,23,3
3,33,33,33,33,33,33,3
3,43,43,4
3,53,53,5
Capital EconomicsCABISociété GénéraleS&P GlobalPositiva Compañía de SegurosBBVA ResearchOxford EconomicsBanco de BogotáDuckerFrontierJulius BaerPezco EconomicsStandard CharteredCitigroup Global MktsCredit SuisseDekaBankEIUItaú BBAKiel InstituteAXA IMBanco DaviviendaBancolombiaCorficolombianaEcoanalíticaUBSEuromonitor Int.Fitch SolutionsCredicorp CapitalANIFCredit AgricoleFedesarrolloGoldman SachsHSBCPolinomicsUltraserfincoMoody's AnalyticsJPMorganScotiabankBarclays CapitalBanco BradescoNomura
26
Crecimiento real anual (desestacionalizado y ajustado por efectos calendario, porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
2,3%
2,7%
‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
mar.‐0
8
mar.‐0
9
mar.‐1
0
mar.‐1
1
mar.‐1
2
mar.‐1
3
mar.‐1
4
mar.‐1
5
mar.‐1
6
mar.‐1
7
mar.‐1
8
mar.‐1
9
Producto interno brutoDemanda interna
27
• En el primer trimestre de 2019 el PIB creció a una tasa anual de 2,8%.
• Con series desestacionalizadas y ajustadas por efectos calendario (daec) el crecimiento anual fue de 2,3%, inferior al previsto por el equipo técnico (3,2%).
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual)
Comercio, Hoteles y transporte17,1%
Administración Pública13,4%
Industria11,9%
Empeoró
Mejoró
Comercio, Hoteles y …
Administración pública y defensa
Industria
Inmobiliarias
Agricultura
Construcción
Financieras y seguros
Minería
EGA
Información y comunicaciones
Arte y recreación
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6 -4 -2 0 2 4 6
I trim 2018
I trim 2019
Empeoró
Mejoró
‐ Por el lado de la oferta, (con series desestacionalizadasy ajustas por efectos calendario), el crecimiento anualdel PIB se aceleró en los sectores de minería, comercio,inmobiliario y financiero.
‐ Por el contrario, en construcción se presentó unacontracción significativa. El PIB industrial se desaceleró.
‐ La discrepancia más importante frente a los pronósticos sedio en el PIB de la construcción: registró una caída de 4,5% enel primer trimestre vs. un pronóstico de crecimiento de 5,8%.
‐ Otros sectores también registraron desempeños menosfavorables que los pronosticados:‐ La producción industrial, que creció 1,0% (vs. 3,0%previsto)
‐ El sector de actividades artísticas, que registró uncrecimiento de 2,2% (vs. 4,6% previsto)
Demanda Interna y sus componentes (Variación porcentual anual)
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Empeoró
Mejoró
32
Consumo Hogares
Consumo Total
FBK
Exportaciones
Importaciones
Consumo Gobierno
0
2
4
6
8
‐2 0 2 4 6 8 10 12 14
I Trim 2018
I Trim 2019
(%)
(%)
• Por el lado de la demanda (con seriesdesestacionalizadas y ajustas por efectos calendario),el crecimiento estuvo sustentado en el dinamismo dela demanda privada, con excepción de la inversión enconstrucción.
• El consumo privado como la inversión diferente aconstrucción crecieron a un ritmo mayor que elesperado.
• Sorprendió a la baja la inversión en construcción (sobretodo de vivienda) y el consumo público principalmente.La inversión en vivienda registró una contracciónimportante, cuando se preveía una leve expansión.
• La demanda externa neta contribuyó másnegativamente que lo previsto al crecimiento, en razónde que las exportaciones crecieron menos y lasimportaciones más que lo pronosticado.
Crecimiento real anual del consumo(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
4,2%2,6%
‐8%
‐4%
0%
4%
8%
12%
16%
mar.‐0
8
mar.‐0
9
mar.‐1
0
mar.‐1
1
mar.‐1
2
mar.‐1
3
mar.‐1
4
mar.‐1
5
mar.‐1
6
mar.‐1
7
mar.‐1
8
mar.‐1
9
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
35
Fuente: Fedesarrollo y cálculos del Banco de la República
Índices de confianza industrial, comercial y del consumidor
‐40,0
‐30,0
‐20,0
‐10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
abr.‐07
abr.‐08
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
abr.‐19
Comercial (ICCo) Consumidor (ICC) Industrial (ICI)
Formación bruta de capital (Crecimiento real anual, porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
14,8%
‐5,2%
4,9%
0,7%
‐20%
‐10%
0%
10%
20%
30%
mar.‐0
8
mar.‐0
9
mar.‐1
0
mar.‐1
1
mar.‐1
2
mar.‐1
3
mar.‐1
4
mar.‐1
5
mar.‐1
6
mar.‐1
7
mar.‐1
8
mar.‐1
9
37
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Proyección del crecimiento anual del PIB y rango(porcentaje)
38
0
1
2
3
4
5
6
2017 2018 2019 2020
Corresponde a la proyección del Informe de Inflación de marzo de 2019
CREC
IMIENTO
CRECIMIENTO
CHOQUES AL CRECIMIENTO
111,1
55,1
80,4
405060708090
100110120130
mar.‐07 mar.‐09 mar.‐11 mar.‐13 mar.‐15 mar.‐17 mar.‐19
Brasil Colombia Chile México Perú40
Choques: Términos de intercambio(Índice 2012=100)
Fuente: Datastream y Banco de la República.
Fuente: Bloomberg.
Precios de bienes exportados(nov 2010=100)
55,753,1
94,5
133,3
100,2
58,6
84,3
30405060708090100110120130140
may.‐13 nov.‐13 may.‐14 nov.‐14 may.‐15 nov.‐15 may.‐16 nov.‐16 may.‐17 nov.‐17 may.‐18 nov.‐18 may.‐19
Carbón Café Oro Petróleo (BRENT)
41
Fuente: Cálculos Banco de la República.
Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)
42
2,5 2,3 2,2
2,2 2,1
‐2
‐1
0
1
2
3
4
5
6
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Observado Pronóstico Central anterior (dic‐18) Pronóstico central actual (mar‐19)
.
PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)
7,3
6,3
6,3
4,4
3,3
2,3
1,8
1,4
1,3
1,0
7,5
6,3
6,1
4,8
3,6
1,9
1,7
2,4
1,5
0,5
7,7
6,3
6,0
4,9
3,6
1,8
1,7
2,6
1,5
0,5
India
Asia ‐ en desarrollo
China
Emergentes
Total Mundo
Estados Unidos
Economías Industrializadas
América Latina y el Caribe
Zona Euro
Japón
201920202021
(*) Proyección. Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) – Abril 2019
43
Fuente: Bloomberg.
Credit Default Swaps a cinco años Para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)
3585
135185235285335385435485535
may. 12 may. 13 may. 14 may. 15 may. 16 may. 17 may. 18 may. 19
Colombia Brasil México Perú Chile44
TEMAS
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
Fuente: Banco de la República.
Tasa de intervención y TIB(porcentaje)
3,00
5,00 4,50
7,75
4,25
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
may.‐1
0
nov.‐10
may.‐1
1
nov.‐11
may.‐1
2
nov.‐12
may.‐1
3
nov.‐13
may.‐1
4
nov.‐14
may.‐1
5
nov.‐15
may.‐1
6
nov.‐16
may.‐1
7
nov.‐17
may.‐1
8
nov.‐18
may.‐1
9
TIB Intervención
46
47
Tasa de Política Monetaria implícita OIS
Evolución Expectativas TPM ‐ OIS
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.
4,004,254,504,755,005,255,505,756,006,256,50
abr.1
9
jun.19
ago.19
oct.1
9
dic.19
feb.20
abr.2
0
jun.20
ago.20
%
Límite inferior Más probable Límite superior
4,00
4,25
4,50
4,75
5,00
5,25
5,50
5,75
abr.1
9
jun.19
ago.19
oct.1
9
dic.19
feb.20
abr.2
0
jun.20
ago.20
%
28feb19 28mar19 23abr19
Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 03 de mayo de 2019.Tasa de política vigente a fin de mes.
48
‐400‐300‐200‐100
0100200300400500
may.‐1
5
ago.‐15
nov.‐15
feb.‐16
may.‐1
6
ago.‐16
nov.‐16
feb.‐17
may.‐1
7
ago.‐17
nov.‐17
feb.‐18
may.‐1
8
ago.‐18
nov.‐18
feb.‐19
may.‐1
9
Consumo TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14 Respecto
a Nov/16
Variación acumulada (pb)
Crecimiento real anual de la cartera por modalidad(porcentaje)
49
3,1 0,3
0,1
6,7 6,9
‐10
0
10
20
30
40
50
60
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
abr.‐19
Total
Comercial
Microcrédito
Vivienda
Consumo
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM, cartera en mora/cartera total)
50Fuente: cálculos Banco de la República.
14,4
13,6
5,2
5,312,4
3,4
4,7
22,7
8,1
5,46,97,4
0
5
10
15
20
25
30
35
40
feb.‐93
feb.‐95
feb.‐97
feb.‐99
feb.‐01
feb.‐03
feb.‐05
feb.‐07
feb.‐09
feb.‐11
feb.‐13
feb.‐15
feb.‐17
feb.‐19
TotalComercialConsumoViviendaMicrocrédito
Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) de los Establecimientos de Crédito
Relación de solvencia de los Establecimientos de Crédito
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos del Banco de la República.
IRL = Activos líquidos / Requerimientos netos de liquidez a treinta días Relación de solvencia = Patrimonio Técnico / Activos ponderados + (11,11)*Riesgo de Mercado
213,2
50
100
150
200
250
300
350
400
450
abr.‐13 abr.‐15 abr.‐17 abr.‐19IRL Límite Regulatorio
16,0
89
101112131415161718
feb.‐11 feb.‐13 feb.‐15 feb.‐17 feb.‐19Solvencia Total Mínimo Regulatorio
IRL = Activos líquidos / Requerimientos netos de liquidez a treinta días
Relación de solvencia = Patrimonio Técnico / Activos ponderados + (11,11)*Riesgo de Mercado
TEMAS
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
Fuente: Bloomberg, Banco de la República
Cuenta corriente (% del PIB, IV trim. 2015 – IV trim. 2018)
‐4,5‐3,9‐3,8‐3,3
‐2,2‐2,1‐2,1‐1,3‐1,1
‐0,4‐0,2
1,1 1,52,6 3,3 3,4 4,2
6,0
10,2
17,7
‐8
‐4
0
4
8
12
16
20
Turquia
Colombia
Argentina
Sudáfrica
Chile
México
Indo
nesia
India
Brasil
Polonia
Filipinas
Repú
blica Ch
eca
China
Malasia
Rusia
Hungria
Hong
Kon
g
Corea
Tailand
ia
Singapúr
53
0,1
15,2
23,428,5 28,8
34,839,5 40,1 41,9
47,1 50,051,1 53,7
54,8 56,0
65,569,6
72,8
83,4
106,3
0
20
40
60
80
100
120
Hong
Kon
g
Rusia
Chile
Turquía
Indo
nesia
Repú
blica Ch
eca
Filipinas
Corea
Tailand
ia
China
Colombia
Polonia
Sudáfrica
México
Malasia
Argentina
India
Hun
gria
Brasil
Singapúr
Deuda pública (%PIB, promedio 2016‐2018)
Fuente: Word Economic Outlook
Cuenta corriente(% PIB)
*Para 2018 y 2019 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la RepúblicaFuente: Datastream, IMF y Banco de la República.
‐1,3
‐2,7‐2,3
‐6,3
‐3,3‐3,8
‐4,3
‐7
‐6
‐5
‐4
‐3
‐2
‐1
0
1
2
3
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py
México Chile Perú Colombia
54
Cuenta corriente= Ahorro ‐ Inversión
Sector Privado Sector Público
(*) Proyectado.Fuente: DANE y Banco de la República.
55
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018*
2019*
Tasa de ahorro Tasa de inversión
‐1,8%
2,6%
‐3,0%
‐2,0%
‐1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018*
2019*
Tasa de ahorro Tasa de inversión
*Incluye : Petróleo crudo y sus derivados, carbón, ferroníquiel oro, café, banano y flores.
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses ‐ Porcentaje)
9,8
‐20,2
2,9
‐80
‐60
‐40
‐20
0
20
40
60
80
mar.‐1
2
jun.‐12
sep.‐12
dic.‐12
mar.‐1
3
jun.‐13
sep.‐13
dic.‐13
mar.‐1
4
jun.‐14
sep.‐14
dic.‐14
mar.‐1
5
jun.‐15
sep.‐15
dic.‐15
mar.‐1
6
jun.‐16
sep.‐16
dic.‐16
mar.‐1
7
jun.‐17
sep.‐17
dic.‐17
mar.‐1
8
jun.‐18
sep.‐18
dic.‐18
mar.‐1
9
Productos básicos*
Venezuela sin productos básicos
Sin Venezuela ni productos básicos
Importaciones de bienes de consumo
Importaciones de bienes intermedios Importaciones de bienes de capital
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
700
900
1100
1300
mar.‐1
5
may.‐1
5
jul.‐15
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐1
6
may.‐1
6
jul.‐16
sep.‐16
nov.‐16
ene.‐17
mar.‐1
7
may.‐1
7
jul.‐17
sep.‐17
nov.‐17
ene.‐18
mar.‐1
8
may.‐1
8
jul.‐18
sep.‐18
nov.‐18
ene.‐19
mar.‐1
9
(Porcentaje)(Mill de USD FOB)
Importaciones Bienes de Consumo Variación anual
‐40
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
1400
1600
1800
2000
2200
mar.‐1
5
may.‐1
5
jul.‐15
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐1
6
may.‐1
6
jul.‐16
sep.‐16
nov.‐16
ene.‐17
mar.‐1
7
may.‐1
7
jul.‐17
sep.‐17
nov.‐17
ene.‐18
mar.‐1
8
may.‐1
8
jul.‐18
sep.‐18
nov.‐18
ene.‐19
mar.‐1
9(Porcentaje)(Mill de USD FOB)
Importaciones de Bienes Intermedios Variación anual
13,870
‐50
‐30
‐10
10
30
50
710
960
1210
1460
1710
mar.‐15
may
.‐15
jul.‐15
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐16
may
.‐16
jul.‐16
sep.‐16
nov.‐16
ene.‐17
mar.‐17
may
.‐17
jul.‐17
sep.‐17
nov.‐17
ene.‐18
mar.‐18
may
.‐18
jul.‐18
sep.‐18
nov.‐18
ene.‐19
mar.‐19
(Porcentaje)(Mill de USD FOB)
Importaciones de Bienes de Capital Variación anual
Expectativas del mercado y la FOMCSenda esperada tasa de fondos federales
58Fuente: Bloomberg.
1,75
2,00
2,25
2,50
2,75
3,00
3,25
dic.18 jun.19 dic.19 jun.20 dic.20 jun.21 dic.21%
22mar19 24abr19 FOMCMar19
FOMCDic18
Encuesta PrimaryDealers ‐ Ene19
* El gráfico incluye la operación de ISAGEN del año 2016 , que ocurrió entre el primer y el tercer trimestre de 2016 y ascendió a USD $ 3.302 millones. En 2017, las empresas de telecomunicaciones realizaron una transacción de IED que tuvo como principal destino el pago del laudo arbitral. Para 2018, se calcula el crecimiento anual entre el acumulado enero‐septiembre de 2017 y el acumulado enero‐septiembre de 2018.
Inversión Extranjera directa en Colombia(Millones de dólares)
‐17,6%
‐1,4%
‐30,0%
‐20,0%
‐10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2014 2015 2016 2017 2018:Enero‐Septiembre
Total (con Isagen y Laudo) Sin laudo arbitral Var % anual Total Var % anual sin laudo
Efecto Laudo arbitral: (‐US$ 1.641 m.)
Flujo de Inversión Extranjera de portafolio en Colombia (miles de millones de pesos)
60Fuente: BBV, IPEXT, DCV y BR. Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles comerciales y bonos privados.
‐3.000
‐2.000
‐1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
mar.‐1
6
jun.‐16
sep.‐16
dic.‐16
mar.‐1
7
jun.‐17
sep.‐17
dic.‐17
mar.‐1
8
jun.‐18
sep.‐18
dic.‐18
mar.‐1
9
Acciones TES
Liquidez CDTs
TIDIS Otros corporativos
Bonos privados Ajustes
TEMAS
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
Regla fiscal (% del PIB)
62
‐2,3 ‐2,2 ‐2,1‐1,9 ‐1,9
‐1,8‐1,6
‐1,3‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0
‐2,4
‐3,0
‐4,0
‐3,6
‐3,1
‐2,7
‐2,3
‐1,8
‐1,4‐1,2
‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0
‐4,5
‐4,0
‐3,5
‐3,0
‐2,5
‐2,0
‐1,5
‐1,0
‐0,5
0,02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Balance Estructural Balance Total Actualizado 2019‐CCRF
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico y Comité Consultivo de la Regla Fiscal. Información tomada del Acta del Comité Consultivo de la Regla Fiscal publicada el 03 de abril de 2019 Disponible en: http://www.minhacienda.gov.co/HomeMinhacienda/ShowProperty?nodeId=%2FOCS%2FP_MHCP_WCC‐143848%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased
16,3 18,6
15,7
0,7
16,3 18,4
15,5
‐0,5
16,4
18,2
15,3
‐0,7
16,6
18,0
15,1
‐1,1
‐5
0
5
10
15
20
25
Ingresos totales Gastos totales Gastos totales sin intereses Ajuste para cumplir regla fiscal
2014 2015 2016 2017 2018
Ingresos y gastos (% del PIB)
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico – DGPM y Departamento Nacional de Planeación.La información de 2018 corresponde al documento de cierre fiscal “Gobierno Nacional Central – Cifras 2018” del MHCP publicado el 08 de mayo de 2019. Para la vigencia 2019, las cifras fueron tomadas del documento “Actualización Plan Financiero 2019” publicado el 16 de abril de 2019.Los datos fiscales proyectados para 2020‐2022 fueron tomados de la información del Plan Nacional de Desarrollo, documento “Bases del Plan Nacional de Desarrollo” disponible en: https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Prensa/PND‐2018‐2022.pdf.
64
‐0,87‐0,99
‐1,15
‐0,59 ‐0,59 ‐0,59
2019 2020 2021 2022
Pérdida de Recaudo Descuento del IVA, bienes de capital
El alto costo de la deducción de IVA a las compras de bienes de capital (% del PIB)
Fuente: Cálculos propios del Banco de la Republica. Las ganancias y perdidas de recaudo corresponden a las estimaciones presentadas a la Junta Directiva en el documento “Impacto Macroeconómico Ley de Financiamiento” en enero de 2019.
68% 60% 51%
Ganancia de Recaudo: Plurifásico gaseosas y cervezas, venta inmuebles mayores a 26.800 UVT (2%), unificación de cédulas y rangos adicionales (35%, 37% y 39%), dividendos a residentes (15%), Imp. Patrimonio [Patrimonios superiores a $5.000 millones ], impuestos a remisión de utilidades, sobretasa al sector financieros, normalización.Pérdida de Recaudo: Renta Personas Jurídica [Tarifa general, descuento del IVA bienes de capital, Disminución gradual renta presuntiva, Descuente 50% ICA desde 2020.
65
Deuda Neta del Gobierno Nacional Central (% del PIB)
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico ‐ DGPM y Comité Consultivo de la Regla Fiscal –CCR‐.Información tomada del escenario presentado en el documento “Marco Fiscal de Mediano Plazo 2018” publicado en junio de 2018 y del Acta del Comité Consultivo de la Regla Fiscal publicada el 03 de abril de 2019 y disponible en: http://www.minhacienda.gov.co/HomeMinhacienda/ShowProperty?nodeId=%2FOCS%2FP_MHCP_WCC‐143848%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased
42,6 41,4 41,0
40,1 38,7
35,4
40,8
42,543,4
47,1 47,045,9
44,4
42,6
30,0
32,0
34,0
36,0
38,0
40,0
42,0
44,0
46,0
48,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Deuda Neta GNC (MFMP‐2018)
Fuente: Banco de la República.
Deuda del Gobierno Central(% del PIB)
66