informe mensual de mercados - talenta gestion · 2020-02-18 · informe mensual de mercados marzo...
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Informe Mensual de Mercados
Marzo 2018
Análisis e informe de los mercados económicos que recoge los datos más significativos en la evolución de los mercados bursátiles, los mercados de divisas, materias primas y tipos de interés. Incluyendo una visión macroeconómica tanto europea como global y la cartera de fondos seleccionados por Talenta Gestión.
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1
Marzo 2018
Contenido Evolución Mercados Bursátiles ............................................................................................. 3
Principales mercados ................................................................................................................ 4
Mejores y peores rendimientos del Ibex YTD ........................................................................... 5
Mejores y peores rendimientos del Eurostxx50 YTD ................................................................ 5
Mejores y peores rendimientos de S&P 500 YTD ..................................................................... 6
Mejores y peores rendimientos de NASDAQ 100 YTD .............................................................. 6
Mejores y peores rendimientos de Dow Jones YTD .................................................................. 7
Rentabilidad Stoxx 600 por sectores ......................................................................................... 7
Rentabilidad S&P 500 por sectores ........................................................................................... 8
Tipos de interés ................................................................................................................... 9
Tipos Oficiales Bancos Centrales ............................................................................................... 9
Tipos a corto plazo en %(Bonos del Estado) ............................................................................. 9
Prima de riego ......................................................................................................................... 10
Evolución tipos de interés a 2 años en %(Bonos del Estado) .................................................. 10
Evolución tipos de interés a 5 años en %(Bonos del Estado) .................................................. 10
Evolución tipos de interés a 10 años en%(Bonos del Estado) ................................................. 10
Curvas tipo de interés: evolución último año. ........................................................................ 11
Diferenciales de Crédito Bonos Corporativos y High Yield...................................................... 12
Mercados de Acciones ....................................................................................................... 13
España ..................................................................................................................................... 13
Europa (Zona Euro) ................................................................................................................. 14
Estados Unidos ........................................................................................................................ 16
Commodities ..................................................................................................................... 18
Evolución materias primas YTD ............................................................................................... 18
Evolución del precio del barril de Brent .................................................................................. 18
Evolución del precio del oro .................................................................................................... 18
Divisas ............................................................................................................................... 19
Evolución mercado de divisas YTD .......................................................................................... 19
Evolución mercado de divisas (respecto al dólar) YTD ........................................................... 19
Evolución Euro/USD ................................................................................................................ 19
Evolución Euro/Libra ............................................................................................................... 20
Resumen macroeconómico Europa .................................................................................... 21
Zona euro ................................................................................................................................ 21
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Marzo 2018
España ..................................................................................................................................... 21
Alemania ................................................................................................................................. 22
Italia ......................................................................................................................................... 22
Francia ..................................................................................................................................... 23
Portugal ................................................................................................................................... 23
Irlanda ..................................................................................................................................... 23
Resumen macroeconómico exterior ................................................................................... 24
Estados Unidos ........................................................................................................................ 24
Japón ....................................................................................................................................... 24
Reino Unido ............................................................................................................................. 24
Fondos .............................................................................................................................. 25
Fondos Monetarios ................................................................................................................. 25
Renta fija ................................................................................................................................. 25
Mixtos ...................................................................................................................................... 26
Renta variable ......................................................................................................................... 26
Alternativos/Retorno Absoluto ............................................................................................... 27
Estrategia de mercados 2018 ............................................................................................. 28
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Marzo 2018
Evolución Mercados Bursátiles
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Principales mercados
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Evolución principales mercados Europa
IBEX EUROSTOXX50 DAX
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125,00
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Evolución principales mercados USA y resto del mundo
SP500 MSCI WORLD
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Marzo 2018
Mejores y peores rendimientos del Ibex YTD
Mejores y peores rendimientos del Eurostxx50 YTD
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Marzo 2018
Mejores y peores rendimientos de S&P 500 YTD
Mejores y peores rendimientos de NASDAQ 100 YTD
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Marzo 2018
Mejores y peores rendimientos de Dow Jones YTD
Rentabilidad Stoxx 600 por sectores
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Marzo 2018
Rentabilidad S&P 500 por sectores
Tanto en Europa como en los Estados Unidos, el sector de Utilites es el que mejor
comportamiento han tenido durante este mes de Marzo, este ha sido duramente castigado
durante los últimos años y dada la difícil situación de los mercados mucho dinero ha ido a este
sector que suele ofrecer elevados niveles de rentabilidad por dividendo.
En EEUU el sector de Comunicaciones ha caído fuertemente motivado principalmente por el
recorte de Facebook en el mes de un -10.4% y de Alphabet en un -6.6%. El sector de
Materiales Básicos también ha sufrido en EEUU cayendo en su conjunto un -5.1%
(International Paper -10.3% y Dow Du Pont un -9.4% entre otras).
En Europa el sector Financiero también ha sufrido (un -4.0% en su conjunto), destacando
Commerzbank (-16.7%), Axa (-16.5%), Deutsche Bank (-13%), BNP Paribas (-8%). El sector
bancario está correlacionado directamente con la TIR del Bund Alemán a 10 años y esta ha
vuelto a descender de manera importante durante este mes.
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Marzo 2018
Tipos de interés
Tipos Oficiales Bancos Centrales
Tipos a corto plazo en %(Bonos del Estado)
AREA OFICIAL (MAIN REFIN. RATE) DEPO FACILITY
BCE ZONA EURO 0,00 -0,40
AREA BANDA INFERIOR BANDA SUPERIOR
RESERVA FEDERAL (EEUU) 1,50 1,75
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BOE (REINO UNIDO) 0,50
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BOJ (JAPAN) -0,10
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EURO USD UK JAPAN
Pais 3 meses 6 meses 12 meses
Alemania -0,40 -0,35 -0,65
España -0,50 -0,46 -0,43
Francia -0,58 -0,58 -0,57
Grecia -0,40 0,04 1,41
Italia -0,41 -0,38 -0,36
Irlanda -0,37 -0,33 -0,25
Portugal -0,41 -0,38 -0,36
Reino Unido 0,35 0,47 0,90
Estados Unidos 1,70 1,91 2,08
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10
Marzo 2018
Prima de riego
Evolución tipos de interés a 2 años en %(Bonos del Estado)
Evolución tipos de interés a 5 años en %(Bonos del Estado)
Evolución tipos de interés a 10 años en%(Bonos del Estado)
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220
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Prima de riesgo de España
Pais 29/12/2017 29/03/2018 Var% Anual
Alemania -0,63 -0,60 0,03
España -0,35 -0,35 -0,01
Francia -0,49 -0,51 -0,02
Grecia -0,49 - -
Italia -0,25 -0,31 -0,06
Irlanda -0,49 -0,48 0,01
Portugal -0,10 -0,19 -0,08
Reino Unido 0,43 0,82 0,39
Estados Unidos 1,88 2,27 0,38
Pais 29/12/2017 29/03/2018 Var% Anual
Alemania -0,20 -0,10 0,10
España 0,40 0,08 -0,32
Francia -0,01 0,01 0,02
Grecia -0,01 S.D. S.D.
Italia 0,75 0,47 -0,28
Irlanda 0,05 S.D. -
Portugal 0,44 0,27 -0,17
Reino Unido 0,72 1,11 0,39
Estados Unidos 2,21 2,56 0,36
Pais 29/12/2017 29/03/2018 Var% Anual SPREAD EURO/BUND
Alemania 0,43 0,50 0,07 0,00
España 1,57 1,16 -0,40 66,70
Francia 0,78 0,72 -0,06 22,10
Grecia 4,12 4,32 0,20 382,00
Italia 2,02 1,79 -0,23 128,90
Irlanda 0,67 0,91 0,24 41,40
Portugal 1,94 1,61 -0,33 111,20
Reino Unido 1,19 1,35 0,16 85,20
Estados Unidos 2,41 2,74 0,33 224,19
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11
Marzo 2018
Curvas tipo de interés: evolución último año.
El mes de Marzo ha sido tormentoso en los mercados tal como ya hemos comentado, en la
curva Alemana se ha reflejado en que los tipos han vuelto a bajar ante esta situación, el Bund a
10 años ha vuelto a situarse en el +0.50%, seguimos creyendo que debe de irse a niveles de
+0.80% - +1.00% durante el año.
gosto
12
Marzo 2018
Diferenciales de Crédito Bonos Corporativos y High Yield
Tampoco la renta fija corporativa se ha escapado de la situación vivida en Marzo, como se ve
en la gráfica todos los subtipo diferentes de renta fija han visto una ampliación en sus spreads
de crédito.
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100
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Evolución Mercados de Crédito
CDS Europa Inv Grade CDS Europa HY CDS USA Inv Grade CDS USA HY
CDS Fin Senior CDS Fin Subordinado CDS Emerging Mkts.
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Marzo 2018
Mercados de Acciones
España
En este gráfico vemos la evolución del IBEX 35 comparado con los beneficios empresariales
publicados y los esperados. Se están viendo una mejora en las estimaciones de beneficios, la
caída sufrida por el IBEX lo ha dejado con múltiplos atractivos.
En el gráfico anterior vemos la evolución del IBEX 35 (columna izquierda en base 100)
comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha). Las caídas
de mercados están situando el IBEX con niveles de PER de 11x, lo que resulta atractivo a
efectos de valoración.
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
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-09
jun
-09
sep
-09
dic
-09
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun
-13
sep
-13
dic
-13
mar
-14
jun
-14
sep
-14
dic
-14
mar
-15
jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
jun
-16
sep
-16
dic
-16
mar
-17
jun
-17
sep
-17
dic
-17
mar
-18
Ibex-35 BPA Esperados 1y
BPA Esperados 2y BPA Publicado
-
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
dic
-07
mar
-08
jun
-08
sep
-08
dic
-08
mar
-09
jun
-09
sep
-09
dic
-09
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
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-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun
-13
sep
-13
dic
-13
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-14
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-14
sep
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dic
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-15
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-15
dic
-15
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-16
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-16
sep
-16
dic
-16
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-17
jun
-17
sep
-17
dic
-17
mar
-18
Ibex-35 Est. PER 12m Est. 12M EV/EBITDA
gosto
14
Marzo 2018
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un
año de los analistas comparado con la evolución del índice a lo largo de este año en base 100.
Europa (Zona Euro)
En este gráfico vemos la evolución del Eurostoxx 50 comparado con los beneficios
empresariales publicados y los esperados. Se está viendo una mejora en las estimaciones de
beneficios, la caída sufrida por el mercado ha dejado a Europa con múltiplos atractivos.
Cuidado con el repunte de la curva de tipos y la fortaleza del Euro, lo que ya ha creado
problemas este mes.
70
80
90
100
110
120
130
140
mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18
IBEX Index
BPA Esperados 1 año
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
Eurostoxx 50 BPA Esperados 1y BPA Esperados 2y BPA Publicado
gosto
15
Marzo 2018
En el gráfico anterior vemos la evolución del Eurostoxx 50 (columna izquierda en base 100)
comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha). Vemos que
los múltiplos se han reducido por las caídas del mercado combinado con una mejora de
beneficios empresariales.
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un
año de los analistas comparado con la evolución del índice.
-
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
Eurostoxx 50 Est. PER 12m Est. 12M EV/EBITDA
70,00
80,00
90,00
100,00
110,00
120,00
130,00
Eurostoxx 50
BPA Esperados 1y
gosto
16
Marzo 2018
Estados Unidos
En este gráfico vemos la evolución del S&P 500 comparado con los beneficios empresariales
publicados y los esperados. Las estimaciones de beneficios han tenido fuertes revisiones al alza
que han acompañado al mercado. Aunque esto también aumenta el peligro de que si estas
previsiones no se cumplen las correcciones puedan ser mayores.
En el gráfico anterior vemos la evolución del S&P 500 (columna izquierda en base 100)
comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha). Aunque los
múltiplos son elevados, la corrección de mercado de Marzo los ha rebajado sustancialmente
hasta un PER estimado de apenas 15x.
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un
año de los analistas comparado con la evolución del índice.
50,00%
70,00%
90,00%
110,00%
130,00%
150,00%
170,00%
190,00%
210,00%
S&P500 BPA Esperados 1y BPA Esperados 2y BPA Publicado
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
20,00
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
200,00%
250,00%
S&P500 Est. PER 12m Est. 12M EV/EBITDA
gosto
17
Marzo 2018
En este gráfico vemos la evolución del S&P 500 comparado con los beneficios empresariales
publicados y los esperados. Vemos que la revisión de este año para el 2018 también es de
incremento, lo que debería de soportar los mercados, aunque cautela con EEUU ya que sus
múltiplos continúan siendo elevados.
85
95
105
115
125
135
145
S&P500
BPA Esperados 1 año
gosto
18
Marzo 2018
Commodities
Evolución materias primas YTD
Evolución del precio del barril de Brent
El petróleo se sitúa ya en casi 70$, cuidado a este dato. En Europa de momento no nos afecta
ya que la caída del dólar ha compensado en gran parte esta fuerte subida.
Evolución del precio del oro
Commodities 29/12/2017 29/03/2018 Var% Anual
Índice CRB 432,34 436,88 1,05%
Brent ($/barril) 66,87 70,27 5,08%
Oro ($/onza) 1302,80 1325,50 1,74%
25
35
45
55
65
75
85
95
105
115Brent
1020
1070
1120
1170
1220
1270
1320
1370
Oro
gosto
19
Marzo 2018
Divisas
Evolución mercado de divisas YTD
Evolución mercado de divisas (respecto al dólar) YTD
Evolución Euro/USD
El Dólar respecto al Euro se ha mantenido en un rango 1.20-1.25 durante este mes, las posiciones de
ambos bancos centrales (FEC y BCE) van a ser claves para la evolución futura del tipo de cambio.
FX Fuertes 29/12/2017 29/03/2018 Var% Anual
EUR/USD 1,2005 1,2300 -2,46%
EUR/ JPY 135,28 130,91 3,23%
EUR/GBP 0,89 0,88 1,20%
EUR/CHF 1,17 1,18 -0,52%
USD/JPY 112,69 106,43 5,56%
GBP/USD 0,74 0,71 3,65%
USD/CHF 1,03 1,05 -1,89%
FX Emergentes 29/12/2017 29/03/2018 Var% Anual
USD/ Peso Mej 0,05 0,05 -8,12%
USD/ Brasil Real 0,30 0,30 -0,20%
USD/Yuan 0,15 0,16 -1,90%
USD/Rublo Ruso 0,02 0,02 -3,53%
USD/Rup. India 0,02 0,02 -4,93%
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17 mar-18
Euro/USD
gosto
20
Marzo 2018
Evolución Euro/Libra
Continúa con cierta confusión el gobierno de May, algunas dudas sobre la negociación del
BREXIT no ayudan a la Libra.
0,7
0,75
0,8
0,85
0,9
mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17 mar-18
Euro/GBP
gosto
21
Marzo 2018
Resumen macroeconómico Europa
Zona euro
España
ZONA EURO 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e
PIB (anual) -0,20 0,90 1,50 1,70 2,50 2,40 2,00
IPC (% anual) 1,35 0,40 0,00 0,20 1,50 1,50 1,60
Tasa de Paro 12,02 11,60 10,90 10,10 9,10 8,40 8,00
B. Cta Cte (% del PIB) 2,20 2,40 3,00 3,20 3,10 3,15 3,00
Presupuesto (% del PIB) -3,00 -2,60 -2,14 -1,90 -1,20 -1,00 -0,95
Deuda/PIB 93,40 94,01 93,53 92,39 90,88 88,98 86,71
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
0,25 0,5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
ESPAÑA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) -1,70 1,30 3,20 3,20 3,10 2,70 2,30
IPC (% anual) 1,53 -0,10 -0,60 -0,40 2,00 1,60 1,70
Tasa de Paro 26,09 24,50 22,20 19,70 17,20 15,40 14,00
B. Cta Cte (% del PIB) 1,52 0,40 1,40 1,75 1,70 1,70 1,60
Presupuesto (% del PIB) -7,00 -5,60 -4,50 -4,60 -3,10 -2,40 -2,00
Deuda/PIB 95,46 100,44 99,84 99,38 98,69 97,22 95,80
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
Evolución curvas de tipos España Deuda respecto al PIB
Vuelven a mejorar las
previsiones para el PIB para el
2018 y 2019.
Se incrementan expectativas de
crecimiento del PIB por sexto
mes consecutivo en España.
Deuda respecto al PIB Evolución curvas de tipos de int. España
gosto
22
Marzo 2018
Alemania
Italia
ALEMANIA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2018e
PIB (anual) 0,50 1,60 1,50 1,85 2,50 2,50 1,90
IPC (% anual) 1,58 0,80 0,10 0,45 1,70 1,70 1,80
Tasa de Paro 6,86 6,70 6,40 6,10 5,70 5,40 5,20
B. Cta Cte (% del PIB) 6,83 7,25 8,00 8,70 7,90 7,70 7,30
Presupuesto (% del PIB) -0,10 0,35 0,30 1,20 1,20 0,85 0,50
Deuda/PIB 77,48 74,67 70,93 68,08 65,01 61,82 58,66
-1,500
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
0,25 0,5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
ITALIA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) -1,70 -0,40 0,70 0,90 1,50 1,50 1,30
IPC (% anual) 1,24 0,20 0,10 -0,10 1,30 1,20 1,40
Tasa de Paro 12,13 12,80 11,90 11,60 11,30 10,70 10,25
B. Cta Cte (% del PIB) 0,99 1,50 1,80 2,80 2,70 2,50 2,30
Presupuesto (% del PIB) -2,90 -3,00 -2,80 -2,40 -2,10 -1,90 -1,80
Deuda/PIB 129,01 131,78 132,05 132,62 133,02 131,42 128,75
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
0,25 0,5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
Evolución curvas de tipos de int. Alemania Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Italia Deuda respecto al PIB
Otro mes se da una mejora
generalizada de todos los
indicadores Alemanes, las
previsiones del PIB para el 2018
vuelven a aumentar.
Pequeña mejoría en datos PIB
para el 2019. Sin grandes cambios
significativos en el resto de
indicadores.
gosto
23
Marzo 2018
Francia
Portugal
Irlanda
FRANCIA 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e
PIB (anual) 0,60 0,40 1,10 1,10 1,90 2,10 1,80
IPC (% anual) 0,99 0,60 0,10 0,25 1,20 1,40 1,50
Tasa de Paro 10,32 10,30 10,50 10,00 9,50 8,90 8,50
B. Cta Cte (% del PIB) -0,93 -1,40 -0,15 -1,20 -1,10 -1,00 -1,20
Presupuesto (% del PIB) -4,10 -4,40 -3,80 -3,30 -2,90 -2,80 -2,85
Deuda/PIB 92,32 94,89 95,61 96,34 96,84 96,99 97,02
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
0,25 0,5 0,75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
PORTUGAL 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e
PIB (anual) -1,10 0,90 1,50 1,20 2,60 2,30 1,90
IPC (% anual) 0,45 -0,10 0,50 0,70 1,50 1,40 1,50
Tasa de Paro 16,18 14,20 12,60 11,20 9,10 7,95 7,40
B. Cta Cte (% del PIB) 1,58 0,30 0,75 0,40 0,30 s.d. s.d.
Presupuesto (% del PIB) -4,80 -4,80 -3,00 -2,75 0,00 s.d. s.d.
Deuda/PIB 129,04 130,59 128,99 130,35 125,72 122,47 119,81
-1,000
0,000
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
2 3 4 5 10 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
IRLANDA 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e
PIB (anual) 1,63 4,95 6,30 3,75 4,20 4,15 3,20
IPC (% anual) 0,53 0,40 0,00 -0,20 0,30 1,10 1,45
Tasa de Paro 13,09 11,40 9,45 8,00 6,30 5,90 5,70
B. Cta Cte (% del PIB) 2,14 5,00 5,00 8,95 4,65 3,50 2,90
Presupuesto (% del PIB) -6,10 -3,70 -2,50 -1,10 -0,40 -0,20 -0,20
Deuda/PIB 119,61 104,71 77,07 72,92 69,28 67,80 66,21
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
1 2 3 4 5 6 7 9 10 15
marzo-18 marzo-17 marzo-16
Evolución curvas de tipos de int. Francia Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Portugal Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Irlanda Deuda respecto al PIB
Sin grandes cambios durante
este mes, ligera mejoría en
datos de desempleo.
Otro mes más, las previsiones
de crecimiento en Portugal
continúan mejorando. La
previsión del PIB para el 2018
ha pasado de +2.00 a +2.30%.
Irlanda sigue con cambios
positivos en las
previsiones, vuelve a
revisarse al alza la
previsión de PIB para el
2017, 2018 y 2019. . La
previsión del PIB para el
2018 ha pasado de +3.50
a +4.15%.
gosto
24
Marzo 2018
Resumen macroeconómico exterior
Estados Unidos
Japón
Reino Unido
USA 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e
PIB (anual) 1,70 2,40 2,40 1,60 2,30 2,80 2,40
IPC (% anual) 1,48 1,60 0,10 1,30 2,10 2,44 2,20
Tasa de Paro 7,36 6,20 5,30 4,90 4,40 3,92 3,71
B. Cta Cte (% del PIB) -2,09 -2,30 -2,50 -2,80 -2,40 -2,60 -2,66
Presupuesto (% del PIB) -4,10 -2,85 -4,10 -3,20 -3,50 -3,94 -5,00
Deuda/PIB 105,41 105,05 105,20 107,11 108,14 107,83 107,94
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
0,25 0,5 1 2 3 4 5 6 7 10 15 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
JAPÓN 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e
PIB (anual) 1,98 0,20 0,60 1,00 1,60 1,30 1,00
IPC (% anual) 0,35 2,70 0,80 -0,10 0,50 1,00 1,10
Tasa de Paro 4,01 3,60 3,40 3,10 2,80 2,60 2,53
B. Cta Cte (% del PIB) 0,89 0,50 3,15 3,70 4,00 4,00 3,85
Presupuesto (% del PIB) -8,46 -8,00 -6,50 -4,50 -4,50 -4,50 -4,05
Deuda/PIB 240,50 242,11 238,11 239,27 240,30 240,01 238,53
-0,400
-0,200
0,000
0,200
0,400
0,600
0,800
1,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
UK 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e
PIB (anual) 2,10 2,60 2,20 2,00 1,70 1,50 1,50
IPC (% anual) 2,57 1,50 0,00 0,70 2,70 2,50 2,10
Tasa de Paro 7,64 6,20 5,40 4,90 4,40 4,40 4,50
B. Cta Cte (% del PIB) -5,54 -5,00 -4,30 -4,70 -4,80 -4,10 -3,70
Presupuesto (% del PIB) -5,66 -5,10 -4,00 -3,70 -2,60 -2,10 -1,70
Deuda/PIB 86,22 88,06 88,96 89,26 89,48 89,72 88,93
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
1 2 3 4 5 6 7 8 10 15 20 30
marzo-18 marzo-17 marzo-16
Evolución curvas de tipos int. USA Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos int. Japón Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos int. UK Deuda respecto al PIB
Las previsiones en USA vuelven
a apuntar a incrementos en el
PIB, otra vez para el 2018, y aún
más reducción de desempleo.
Cuidado al deterioro del déficit,
otro mes las cifras caen.
Continúan mejorando
las previsiones de
desempleo, el
crecimiento del PIB
este mes se mantiene.
Se deterioran las
perspectivas de
desempleo en Reino
Unido, sin cambios en el
resto de indicadores.
gosto
25
Marzo 2018
Fondos
Fondos Monetarios
Renta fija
MONETARIOS: 29/12/2017 29/03/2018 Rent. 2018 Rent. Mes
Aberdeen MM € 1114,13 1112,10 -0,18% -0,14%
Credit Suisse CP 12,99 12,98 -0,08% -0,11%
March RF CP 99,93 99,63 -0,29% -0,34%
DB Floating Rate Notes 84,47 84,32 -0,18% -0,20%
JPMF USD Liquidity 13423,98 13462,27 0,29% 0,20%
RENTA FIJA: 29/12/2017 29/03/2018 Rent. 2018 Rent. Mes
Carmignac Securité 1751,31 1766,18 0,85% 0,25%
M&G FRN High Yield 10,69 10,64 -0,47% -0,65%
Arcano European Income Fund I 141,35 141,19 -0,11% -0,14%
Parvest Best Bond Selection Emerging74,74 75,27 0,71% -1,61%
Jupiter Dynamic Bond Fund 11,74 11,57 -1,45% -0,77%
LFP Protectaux 566,50 561,57 -0,87% -2,28%
Credit Suisse RF 0-5 917,95 917,97 0,00% -0,65%
LFP Multistrategies Oblig. 1223,04 1215,99 -0,58% -1,17%
Muzinic Enhanced Yield Short Duration162,13 161,41 -0,44% -0,48%
BNY Mellon Global Short Duration HY1,04 1,04 -0,32% -0,48%
Candriam Bonds Credit Opp. 199,41 197,95 -0,73% -0,97%
Pictet Emerging Corp Bonds Short Term 78,70 78,02 -0,86% -0,62%
EVLI Short Corporate Bond 29,06 29,04 -0,08% -0,26%
PIMCO GIS Income 18,98 18,73 -1,32% -0,64%
0,85%
-0,47%
-0,11%
0,71%
-1,45%
-0,87%
0,00%
-0,58%-0,44%
-0,32%
-0,73%-0,86%
-0,08%
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-2,00%
-1,50%
-1,00%
-0,50%
0,00%
0,50%
1,00%
gosto
26
Marzo 2018
Mixtos
Renta variable
MIXTOS: 29/12/2017 29/03/2018 Rent. 2018 Rent. Mes
Cartesio Income 130,24 129,27 -0,74% -1,07%
ECHIQUIER Arty 1636,50 1605,78 -1,88% -2,14%
M&G Optimal Income 20,29 20,14 -0,73% -1,58%
NORDEA STABLE RETURN 16,78 16,36 -2,50% -3,48%
JPM GLOBAL MACRO OPP 191,44 194,43 1,56% -2,16%
M&G Dynamic Allocation 9,79 9,63 -1,55% -3,81%
M&G Prudent Allocation 9,85 9,76 -0,97% -2,59%
Invesco Pan Europ. High inc 21,92 21,58 -1,55% -1,82%
RENTA VARIABLE: 29/12/2017 29/03/2018 Rent. 2018 Rent. Mes
CS Bolsa 166,44 162,61 -2,30% -6,15%
March Valores Iberian 12,13 11,75 -3,13% -6,08%
Threadneedle Europ. Small Co 10,96 10,91 -0,50% -3,52%
Robeco Global Equities 267,17 255,79 -4,26% -5,36%
Lluc Valores 11,05 10,60 -4,07% -6,19%
BGF Euromarkets 30,04 29,20 -2,80% -6,38%
Carmignac Euro Entrepeneurs 373,24 350,71 -6,04% -8,14%
MFS Meridian European Value 289,31 280,30 -3,11% -3,32%
Ulysses LT European Equities 317,58 298,17 -6,11% -5,64%
Capital Group New Perspectives 10,69 10,60 -0,84% -4,07%
Aberdeen Global Emering Markets 10,19 9,99 -1,96% -8,68%
Invesco Japanese Value Equities 44,70 41,67 -6,78% -7,32%
gosto
27
Marzo 2018
Alternativos/Retorno Absoluto
ALTERNATIVOS 29/12/2017 29/03/2018 Rent. 2018 Rent. Mes
BSF Fixed Income Strategies 121,71 121,71 -0,14% -0,54%
Henderson Horizon Euro Alpha 16,65 16,65 -0,18% -0,89%
BSF European Abs.ret 127,87 127,87 0,86% 0,26%
Old Mutual Global Equity Abs. 1,40 1,40 2,76% 1,55%
Jupiter JGF Europa Equities 14,69 14,69 -2,11% -2,31%
gosto
28
Marzo 2018
Estrategia de mercados 2018
“—” Muy Negativos “-” Negativos “+” Positivos “++” Muy Positivos
Divisa OpinionUSD - Objetivo del USD para este año que se deprecie ligeramente 1,22-1,25.
Renta Fija
RF Gobierno España --No hay valor en deuda soberana, aunque la deuda perféirca en zona EURO pague más, el elevado endeudamiento de
estos países haría que sufrieran mucho en caso de una vuelta de mercado en Renta Fija.
RF Gobiernos zona
Euro "Core"--
No hay valor, el tipo a 10 años del bund s eha situado en el +0,30%. Hay mucho riesgo de pérdida y poca ganancia
adicional.
RF Alemania: "Inverso
Bund"++
Este año el BCE comeinza a "normailzar" su política monetaria dejando de comprar deuda, esto debería de empujar
la rentabilidad del Bund a niveles de 1%-1,25% a 122 meses.
RF Estados Unidos
Gobierno++
Estamos positivos en Bonos Gobierno EEUU con duraciones cortas y bonos flotantes para aparovechar todo el ciclo
de subidas de tipos. En plazos medios aprovecharíamos adicionales subidas para ir cogiendo posiciones. Desde un
punto de vista del inversor en Euros, aprovecharíamos caídas del USD por encima del 1,21 respecto al EURO para
comprar Bonos USD y aprovechar niveles de tipos más elevados.
RF Corporativa
Investment Grade EUR--
Al igual que la deuda soberana, los emisores de mayor calidad está muy sobrecomprados con niveles de TIR
excepcionalmente bajos. El fin del QE del BCE debeía hacer sufrir este activo.
RF Corporativa
Investment Grade USD=
Al igual que en Renta Fija de Gobierno EEUU, recomendamos entrar en bonos flotantes. En Bonos largos
paulatinamente se irán encontrando oportunidades de entrada con tipos atractivos, aunque incurriendo en un
elevado riesgo de duración. Sin embargo preferimos gobiernos ya que los spreads corporativos están a niveles muy
bajos y se pueden comportar peor.
RF High Yield Europa - EL High Yield está con spreads muy cercanos a mínimos históricos, centrarse solo en durciones cortas.
RF High Yield USA - EL High Yield está con spreads muy cercanos a mínimos históricos, centrarse solo en durciones cortas.
RF Emergentes +
Positivos en divisa local, esta está barata respecto a divisas fuertes. Fuerte demanda de este activo de inversores
internacionales, mejores precios y datos macro inclcuso mejores que los países "desarrollados". La RF Emergente en
divisa "fuerte" nos parece cara.
RF Deuda
Subordinada/Híbrida-
También estamos con duraciones históricamente bajas para el tipo de deuda que es, nos centrariamos en algun
nombre concreto y con elevados cupones. También apostar preferiblemente por duraciones reducidas.
Renta Variable
RV España +España sigue siendo uno de los países con una bolsa más atractiva en términos de valoración, sin embargo la
inestabildad política está mermando su desarrollo.
RV Europa "Core" +Mantenemos recomendación positiva, los beneficios empresariales continúan siendo sólidos. Con permiso del
Euro…
RV USA =
Mantenrmos un cierto tono de escepticismo debido a las altas valoraciones y la capacidad de que los beneficios
empresariales continúen creciendo a un buen ritmo. Cautela. Pero es un mercado donde los beneficios provenientes
de la tecnología lo siguen empujando al alza. Recomendaríamos la entrada con el riesgo divisa cubierto.
RV Japón +Posiblemente el mercado con valoraciones más atractivas, con muchas empresas cotizando incluso por debajo de su
nivel e reposición. Recomendaríamos la entrada con el riesgo divisa cubierto.
RV Emergentes +
Fundamentales buenos, economías con fuertes crecimientos y múltiplos más bajos que los Estados Unidos. Hay que
añadir que junto EEUU en los países emergentes se está dando gran parte de desarrollo tecnológico, secto que
representa el 30% de la capitalización de estos mercados, sobretodo en Asia.