informe de la mierda

INFORME DE GESTIN FINANCIERA AL PERIODO

3. EMPRESA A-3. EMETV

Agustn Correa - Guillermo Rojo

Jueves 30 de octubre del 2014

1

Contenido Resumen ejecutivo .............................................................................................................................. 3

Captulo I: Antecedentes Generales .................................................................................................... 4

Identificacin de la organizacin ..................................................................................................... 4

Datos de la Organizacin ............................................................................................................. 4

Gestin financiera ............................................................................................................................... 6

1. Objetivo: Generar valor agregado para el directorio a partir del rendimiento operacional.

6

2. Objetivo: Mantener un nivel de endeudamiento adecuado para disminuir el riesgo de no

pago. ............................................................................................................................................ 6

3. Objetivo: Cumplir con nuestras obligaciones de corto plazo de acuerdo a las

caractersticas de la industria. ..................................................................................................... 6

4. Objetivo: Crear valor para los accionistas logrando rentabilidades por sobre lo exigido. . 7

5. Objetivo: Crear valor para el negocio maximizando la eficiencia de los activos funcionales

de la empresa. ............................................................................................................................. 7

Anlisis esttico ................................................................................................................................... 8

Masas patrimoniales al primer periodo .......................................................................................... 8

Masas patrimoniales al segundo periodo ....................................................................................... 9

Masas patrimoniales al tercer periodo ......................................................................................... 10

Anlisis dinmico ............................................................................................................................... 11

Anlisis dinmico, periodo 1 al 2 ................................................................................................... 11

Anlisis dinmico, periodo 2 al 3 ................................................................................................... 12

Anlisis razonado de liquidez ............................................................................................................ 13

Razn corriente ............................................................................................................................. 13

Prueba acida .................................................................................................................................. 13

Prueba acidisima ........................................................................................................................... 13

Grfico de liquidez......................................................................................................................... 14

Anlisis razonado de endeudamiento ............................................................................................... 15

Leverage ........................................................................................................................................ 15

Apalancamiento ............................................................................................................................ 15

Grfico de leverage ....................................................................................................................... 16

Anlisis razonado de actividad .......................................................................................................... 16

Ratios de actividad ........................................................................................................................ 16

Ciclo de maduracin ...................................................................................................................... 17

2

Ciclo de caja ................................................................................................................................... 17

Anlisis razonado de rentabilidad ..................................................................................................... 18

Margen operacional y margen neto .............................................................................................. 18

Grfico de rentabilidad ................................................................................................................. 18

Rendimiento de los activos (mtodo DUPONT) ............................................................................ 19

Rentabilidad del patrimonio (mtodo DUPONT) .......................................................................... 19

Grfico comparativo ...................................................................................................................... 20

Anlisis de riesgo ............................................................................................................................... 20

Grado de apalancamiento operativo ............................................................................................ 20

Grado de apalancamiento financiero ............................................................................................ 21

Grfico comparativo entre GAO y GAF ......................................................................................... 21

Anlisis de equilibrio financiero ........................................................................................................ 22

Creacin (destruccin) de valor medida por EVA ............................................................................. 22

Eva del negocio ............................................................................................................................. 22

Eva de los accionistas .................................................................................................................... 23

Anexos ............................................................................................................................................... 24

Balances del periodo 1 al periodo 3 .............................................................................................. 24

Estado de resultados ..................................................................................................................... 25

3

Resumen ejecutivo El principal objetivo de finanzas busca maximizar el valor del negocio para los accionistas por medio

de la definicin de estrategias y la correcta administracin de los recursos. Adems de generar la

informacin financiera y analizarla, debe dotar de los recursos necesarios para la administracin y

fiscalizar los resultados obtenidos y los que se desean alcanzar. Los directores financieros deben

velar por la correcta toma de decisiones sobre financiamiento, inversin, entre otros temas

pertinentes a la gestin del rea.

En el siguiente informe, se presenta un anlisis detallado de EMEtv, empresa partcipe del mercado

tecnolgico. El estudio hecho est basado en los tres primeros periodos de operacin de la empresa.

El lector se encontrar en primer lugar con la descripcin de la empresa, sus valores corporativos y

luego comenzar el anlisis en cuestin.

El anlisis comienza con un chequeo de los objetivos y las polticas propuestos en la evaluacin del

proyecto y un re-planteamiento de estos mismos en base a la experiencia ganada en los periodos.

Luego, se presenta un anlisis esttico y dinmico de cada periodo con el fin de entender la

estructura de capital de la empresa y cmo ha evolucionado de un periodo a otro para as evaluar

la gestin de los ejecutivos de finanzas.

Posteriormente, se detallan y explican los ndices financieros ms importantes para la empresa,

como puntualidad, liquidez, endeudamiento, riesgo y rentabilidad.

Por ltimo, el informe presenta el ndice del Valor Econmico Agregado el cual es un instrumento

que permite calcular y medir la riqueza generada por la empresa teniendo en cuenta el nivel de

riesgo con el que opera esta misma, es decir, si se est generando valor.

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Captulo I: Antecedentes Generales

Identificacin de la organizacin

Datos de la Organizacin

Nombre de la empresa EMETV S.A.

Nombre de Fantasa EMETV

Rut 75.800.270-4

Casa Matriz Av. Del Vallenar 725, piso 4, Huechuraba,

Santiago, Chile

Tipo de Sociedad Sociedad Annima Cerrada

Inicio de Actividades 25 de agosto del 2014

Giro

Productos

Ensamblaje, distribucin y comercializacin de

televisores tipo LCD y 3D

Televisores LCD y 3D

Representante Legal Estefana Isabel Rivas Naranjo

Contacto [email protected]

Casa Matriz

Ubicada en Santiago de Chile, pas con una poltica y economa histricamente estable en

comparacin a los cuatro pases restantes donde la empresa planea realizar sus actividades. En

esta decisin de localizacin, tambin se consider que Chile es el pas con la tasa de impuesto a

las utilidades ms baja (17%).

Tipo de Sociedad

Sociedad Annima Cerrada, lo que responde a la cantidad reducida de socios, quienes quedan

exentos de responder con capital propio ante cualquier eventualidad, sino que solo responden por

el capital aportado en la constitucin de la empresa. Fiscalizada por la Superintendencia de

Valores y Seguros, aunque no est obligada a presentar Estados financieros peridicos.

Objeto de la Sociedad

La organizacin busca la generacin de valor para todos sus clientes, ya sean internos o externos.

Superar las expectativas del cliente que compre el producto, en base a la conveniente relacin

precio-calidad que se ha propuesto generar la empresa, otorgando un excelente servicio pre y

post venta, cumplir con todos los estndares de calidad que exige el mercado en la produccin del

5

bien y adems los que la empresa pueda adoptar como propios. Lograr que nuestros

colaboradores se sientan lo ms satisfechos con su lugar de trabajo de modo que se genere un

sentido de pertenencia con la organizacin. Todos estos procesos se rigen bajo el sentido de

sustentabilidad que la empresa quiere lograr.

6

Gestin financiera A continuacin se revisar el cumplimiento de las metas financieras medidas de acuerdo a los

indicadores planteados antes de comenzar las actividades de EMEtv.

1. Objetivo: Generar valor agregado para el directorio a partir del rendimiento

operacional. Meta: La rentabilidad del patrimonio debe ser mayor al rendimiento de los activos.

Como se observa en el cuadro anterior esta meta se cumpli durante los 3 periodos en revisin, es

decir, la rentabilidad del patrimonio super al rendimiento de los activos.

2. Objetivo: Mantener un nivel de endeudamiento adecuado para disminuir el riesgo

de no pago. Meta: Los pasivos exigibles no deben ser 1,25 veces mayor que el patrimonio neto de nuestra

empresa.

La meta se cumple a cabalidad durante los tres periodos, lo cual nos deja en una posicin muy

favorable en el caso que tengamos que contraer deuda para realizar inversiones.

3. Objetivo: Cumplir con nuestras obligaciones de corto plazo de acuerdo a las

caractersticas de la industria. Meta: Liquidez entre 0,9 y 2 veces.

En la tabla anterior se refleja el cumplimiento de la meta financiera planteada, sin embargo en

secciones posteriores se analizar la liquidez en profundidad y se presentar la prueba acida y la

prueba acidisima con el objetivo de desglosar este ratio.

ROA ROE Cumplimiento

Periodo 1 19% 36% se cumple



Leverage Cumplimiento

Periodo 1 0,90 se cumple



Razn corriente Cumplimiento




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4. Objetivo: Crear valor para los accionistas logrando rentabilidades por sobre lo

exigido. Meta: Mantener una rentabilidad del patrimonio mayor al costo de capital de los accionistas; para

evaluar esta meta se utiliza el EVA de los accionistas, por lo tanto, la meta se cumplir siempre y

cuando se genere un EVA positivo y mayor que 0.

Como se puede observar, la meta solo se cumpli solo en el primer periodo. Esto se explica

principalmente por el buen resultado obtenido en el primer periodo. El no cumplimiento de la

meta a contar del periodo 2, se atribuye bsicamente a la fuerte baja de la utilidad del ejercicio y

adems al aumento del patrimonio producto de la retencin de utilidades.

Se pretende mejorar la rentabilidad del patrimonio para en periodos subsiguientes con el objetivo

de crear valor para nuestros accionistas

5. Objetivo: Crear valor para el negocio maximizando la eficiencia de los activos

funcionales de la empresa. Meta: Obtener un ROA mayor que la tasa de descuento mnima exigida por el proyecto (WACC).

Para cerciorarnos de que esta meta se est cumpliendo, utilizamos como indicador el EVA del

negocio, de modo que el negocio generar valor solo cuando el ROA sea mayor a la tasa de

descuento del proyecto.

Al igual que en el caso del EVA de los accionistas, la empresa a partir del segundo periodo comienza

a destruir valor para el negocio, debido a que el rendimiento de los activos no alcanza al WACC. Lo

anterior se produce principalmente porque las ventas crecen en proporcin mucho ms que lo que

crece el resultado del ejercicio. Efectivamente al comparar el rendimiento de los activos con el costo

de capital promedio ponderado nos damos cuenta que en el periodo 2 y 3 se destruye valor para

nuestro negocio, situacin que se espera sea revertida en los prximos periodos.

Eva acc ionistas Cumplimiento

Periodo 1 174.775.769$ se cumple

Periodo 2 28.046.341-$ no se cumple


Eva negoc io Cumplimiento

Periodo 1 127.665.227$ se cumple



8

Anlisis esttico A continuacin se presentar un anlisis esttico de EMEtv, el cual pretende describir la composicin

de las masas patrimoniales en cada periodo y adems evidenciar cuales son las cuentas que ms

influyen en cada porcin de la estructura financiera.

Masas patrimoniales al primer periodo

En el primero periodo de actividades de la empresa, podemos ver que por parte de los activos el

fuerte son las inversiones de largo plazo con un 59%. Mientras que las inversiones en la actividad

de la empresa llegan al 41%. Esto es razonable, ya que al ser el primer periodo de actividades, las

cuentas propias de la produccin estn conformndose, y siendo los activos fuertes de la empresa

la inversin en plantas, oficinas, etc. Desde el financiamiento o la estructura de capitales de la

empresa, podemos ver que el fuerte es el endeudamiento a largo plazo propio, el patrimonio,

representando el 53% del financiamiento. El Leverage de la empresa es de 0,87; lo que refleja que

la estructura de capitales de la empresa se encuentra fuertemente en patrimonio. Comparando

este financiamiento con las inversiones de la empresa, se puede ver que la empresa financia su

activo fijo completamente con deuda de largo plazo, quedando un porcentaje de la deuda de largo

plazo financiando las inversiones de largo plazo. Desde este punto de vista existe un equilibrio

financiero.

Activo corriente 581.819.623$ Pasivo corriente 437.380.885$

Pasivo no corriente 229.580.794$

Activo no corriente 829.610.000$ Patrimonio 744.467.944$

Total de activos 1.411.429.623$ Total de pasivos 1.411.429.623$

9

Masas patrimoniales al segundo periodo

En este segundo periodo de operacin podemos ver que empiezan a tomar relevancia las

inversiones cclicas relativas al ciclo de maduracin o productivo de la empresa. Esto se puede

reflejar en el aumento de las cuentas por cobrar, materias primas, disponible de caja, etc. Viendo el

financiamiento de la empresa, podemos ver que el patrimonio de la empresa aumento en relacin

al periodo anterior, esto se explica por la poltica de utilidades retenidas y pago de dividendos. La

deuda de largo plazo bajo su porcentaje ms que nada por la amortizacin de la deuda del primer

periodo. La deuda a corto plazo compuesta por proveedores y documentos por pagar, aumento un

punto porcentual, lo que se puede explicar por el ciclo productivo aumentando la cuenta de

proveedores. El Leverage de este periodo fue de 0,75; lo que refleja el aumento en el financiamiento

con capital propio, lo cual sigue dentro de los objetivos de la empresa.





10

Masas patrimoniales al tercer periodo

Para este periodo los se empiezan a nivelar, tomando mayor relevancia los activos relacionados con

el giro de la empresa, llegando a un 48%. Como se dijo antes, esto se debe a que ya en el periodo 3,

existen cuentas que ya se estn consolidando, como cuentas por cobrar, inventario y disponible.

Mirando el financiamiento de estas inversiones se puede ver que sigue la tendencia del aumento

del patrimonio debido a la retencin de utilidades, tomando una posicin conservadora para evitar

caer en el riesgo de no pago de la deuda eterna a largo plazo. Este ltimo tem alcanza un 5% del

financiamiento, explicndose por la amortizacin de estos ltimos 3 aos. La deuda a corto plazo

aumenta su presencia debido a cuentas como documentos por pagar, impuesto a la renta e

impuesto compra y venta, relacionadas con el ciclo productivo de la empresa. El Leverage de este

periodo es de 0,67, lo que refleja este aumento del financiamiento propio, mantenindose dentro

de los parmetros establecidos en los objetivos.





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Anlisis dinmico Este anlisis permite analizar la variacin porcentual de cada una de las cuentas del balance general.

As, el anlisis dinmico sirve como una herramienta tanto de control de los objetivos propuestos

como para hacer proyecciones de los aos venideros.

Anlisis dinmico, periodo 1 al 2

Dentro de los principales usos entre un ao y otro tenemos una variacin de un -13.15% en la cuenta

disponible. A pesar de que la variacin es negativa, no se debe interpretar como algo perjudicial ya

que los buenos resultados del perodo 1 nos permitieron cubrir una pequea parte de lo que sali

de caja para el perodo 2.

Finalmente el activo fijo tuvo una variacin negativa de -0.08. Esto se explica por una posicin ms

conservadora que optamos los ejecutivos para el perodo 2 ante la incertidumbre de tener un

competidor adicional en el mercado. Vale la pena mencionar que en el ao 1, una de las empresas

prcticamente no tuvo participacin de mercado.

Disponible -13,15% 14.993.510-

Deudores por Ventas 9,97% 46.649.760

Productos Terminados -

Total Activo Circulante 5,44% 31.656.250

Edificios Administ./Ventas -

Plantas -

Muebles, Maquinas y Otros -

Terrenos -

Depreciacin del Ejercicio -

Depreciacin Acumuladas Periodos Anteriores

Activo Fijo Neto -3,96% 32.815.000-

Total Activo Fi jo -3 ,96% 32.815.000-

TO TAL ACTIVO -0 ,08% 1.158.750-

Vcto a Corto Plazo Deudas Largo Plazo 5,80% 3.961.055

Dividendos por Pagar -35,90% 9.750.376-

Ctas y Doctos por Pagar 41,24% 61.112.933

Impuesto Compra-Venta -19,17% 26.477.101-

Impuesto a la Renta -71,31% 39.673.196-

Notas de Crdito 22.840.154

Total Pasivos Circulantes 2,75% 12.013.469

Total Deudas a Largo Plazo -31,47% 72.255.113-

Dividendos Declarados en el periodo -35,90% 9.750.376

Resultados del Ejercicio -71,84% 195.135.426-

Total Patrimonio 7 ,94% 59.082.894

TO TAL PASIVO -0 ,08% 1.158.750-

Periodo 1 a l 2

12

De igual forma, la cuenta dividendos por pagar tiene una disminucin de 35% debido a la menor

cantidad de utilidades del periodo. De hecho la cuenta resultados del ejercicio varo en un 72% entre

un ao y otro.

Anlisis dinmico, periodo 2 al 3

Para la comparacin entre estos dos perodos los resultados son ms favorables que en el anlisis

anterior.

La cuenta disponible aument de sobremanera y en mayor cantidad de lo presupuestado llegando

a niveles de excedentes de caja (MM USD 214), con una variacin de 115,8%. En general, los activos

circulantes aumentaron en un 17% lo que signific un aumento de 5,1% de los activos totales.

Con respecto a la cuenta dividendos por pagar tenemos un aumento de 66,7% explicado por los

buenos resultados del periodo tres en donde la utilidad del ejercicio tambin creci en un 41,3%.

Disponible 115,84% 114.721.972

Deudores por Ventas -2,19% 11.262.817-

Productos Terminados 977.173

Total Activo Circulante 17,02% 104.436.328

Edificios Administ./Ventas -

Plantas -

Muebles, Maquinas y Otros -

Terrenos -

Depreciacin del Ejercicio -

Depreciacin Acumuladas Periodos Anteriores 100,00% 32.815.000-

Activo Fijo Neto -4,12% 32.815.000-

Total Activo Fi jo -4 ,12% 32.815.000-

TO TAL ACTIVO 5 ,08% 71.621.328

Vcto a Corto Plazo Deudas Largo Plazo 4.190.797

Dividendos por Pagar 66,69% 11.612.929

Ctas y Doctos por Pagar 5,85% 12.246.600

Impuesto Compra-Venta 11,57% 12.910.087

Impuesto a la Renta 39,08% 6.237.913

Notas de Crdito 95,45% 21.799.951

Total Pasivos Circulantes 15 ,4% 68.998.277

Total Deudas a Largo P lazo -48 ,6% 76.445.909-

Resultados de Ejercicios Anteriores 28,16% 76.495.623

Dividendos Pagados period anteriores 64,10% 17.412.729-

Dividendos Declarados en el periodo 66,69% 11.612.929-

Resultados del Ejercicio 41,31% 31.598.995

Total Patrimonio 9 ,8% 79.068.960

TO TAL PASIVO 5 ,1% 71.621.328

Periodo 2 a l 3

13

A modo de conclusin podemos decir que la empresa comenz obteniendo resultados mucho

mayores a los esperados principalmente por las empresas competidoras que tuvieron un

desempeo insuficiente. De esta manera se explica una cada en la mayora de las cuentas para el

perodo dos y a la vez el respectivo repunte de la compaa para el ao tres.

Anlisis razonado de liquidez

Razn corriente

Con respecto a la liquidez medida en trminos de razn corriente (AC/PC), podemos observar que

esta ha tenido aumentos muy poco significativos y adems podemos afirmar que como empresa

tenemos una liquidez holgada que, medidas segn la razn corriente, nos permitira cubrir nuestras

obligaciones de corto plazo liquidando nuestros activos circulantes.

Los aumentos de liquidez se produjeron principalmente por la variacin positiva de dos cuentas: en

el caso del periodo 2, el incremento en los deudores por venta influy en el aumento de la liquidez,

mientras que lo que aument la razn corriente en el periodo 3 fue el disponible.

Prueba acida

Referente a la razn acida, si se compara con la razn corriente, no existen diferencias debido a que

nuestra empresa no mantuvo inventarios durante el periodo 1 y 2. En el periodo 3 quedaron

inventarios valorizados en USD 977.173, lo cual no aument el ratio de razn acida de manera

significativa. Se concluye que la liquidez de EME TV no depende del inventario.

Prueba acidisima

Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3

Razn corriente 1,33 1,37 1,38

% respecto a periodo anterior 2,6% 1,4%


Razn acida 1,33 1,37 1,38

% respecto a periodo anterior 2,6% 1,3%


Razn acidisima 0,26 0,22 0,41

% respecto a periodo anterior -15,5% 87,1%

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La prueba acidisima consiste bsicamente en medir la liquidez incorporando los activos que puedan

liquidarse de manera ms rpida como los valores negociables y el disponible. En trminos de ratio,

se utiliza la divisin entre Activo circulante - Cuentas por cobrar Inventario y el total de pasivos

circulantes.

En primera instancia, podemos observar que la liquidez de nuestra empresa, medida en trminos

de prueba acidisima, depende fuertemente de las cuentas por cobrar; al quitarle las cuentas por

cobrar a la razn corriente vemos una fuerte diferencia entre estas.

La prueba acidisima muestra una cada en el segundo periodo; Esto se debe a la disminucin de

disponible del periodo 2, sin embargo, para el periodo 3 podemos observar un aumento de 87,1%

de la prueba acidisima. Lo anterior se explica bsicamente por el buen resultado que obtuvo la

empresa en el periodo 3.

Grfico de liquidez

En el grfico anterior se puede apreciar la gran dependencia de los deudores por venta que presenta

nuestra empresa. La cada de la razn acidisima en el periodo 2 se debe

15

Anlisis razonado de endeudamiento

Leverage

Este ndice muestra el nivel de endeudamiento de la empresa en relacin al patrimonio, es decir

hasta qu punto el capital se encuentra comprometido con respecto a los proveedores y a la deuda

bancaria.

Como empresa, optamos en un comienzo por mantener un nivel de endeudamiento bajo debido a

que nuestras intenciones son renovar todas nuestras plantas al final del periodo 5 y para esto

tenemos presupuestado endeudarnos para poder comprarlas.

La disminucin constante que muestra el ratio de endeudamiento se debe principalmente al pago

de la deuda de largo plazo y adems la fuerte cada que mostr en el periodo 2 se explica por las

utilidades del ejercicio que se retuvieron del periodo 1.

Apalancamiento

Este anlisis, tambin llamando multiplicador del capital, indica la cantidad activos totales de

acuerdo al patrimonio, es decir, por cada dlar de patrimonio hay X USD en activos. Al segundo

periodo se observa una disminucin de 7,4%, esto se debe al aumento del patrimonio producto de

la retencin de las utilidades del periodo 1. En el periodo 3, el multiplicador del capital vuelve a caer

en un 4,3% y la razn nuevamente es el aumento del patrimonio; este lo hizo proporcionalmente

ms que el total de activos.


Leverage 0,90 0,76 0,68

% respecto a periodo anterior -15,7% -10,1%


Apalancamiento 1,90 1,76 1,68

% respecto a periodo anterior -7,4% -4,3%

16

Grfico de leverage

En el grfico anterior se puede apreciar la cada del leverage producto de la disminucin de la deuda

de largo plazo.

Anlisis razonado de actividad

Ratios de actividad

Con respecto a la rotacin de las cuentas por cobrar, esta se mantuvo constante durante el periodo

1 y 2, sin embargo, se puede apreciar un aumento al periodo 3. Este aumento se puede explicar por

el crecimiento de las ventas y la disminucin de las cuentas por cobrar; las ventas crecieron en un

8,5% con respecto al periodo 2 y las cuentas por cobrar cayeron en un 2,2%. Por su parte, la

permanencia de las cuentas por cobrar disminuy en 10 das, lo cual influir en el ciclo de

maduracin de nuestra empresa. Con respecto a la rotacin de inventarios, nuestra empresa no

mantuvo inventarios durante los dos primeros periodos, no obstante, en el periodos 3 quedaron

inventarios valorados en USD 977.173. Esta cantidad conduce a una rotacin de inventarios de 1293

veces y a una permanencia de inventarios de 3,59 das.


Rotacion de cuentas por cobrar 3,44 3,44 3,82

Permanencia de cuentas por cobrar 104,68 104,65 94,32

Rotacion de inventario - - 1.293,65

Permanencia de inventario 1 1 3,59

Rotacion de cuentas por pagar 5,80 5,68 5,71

Permanencia de cuentas por pagar 62,10 63,35 63,09

17

Referente a la rotacin de las cuentas por pagar, esta se ha mantenido en promedio en 6,7 veces,

ya que, la condicin como empresa hemos decidido mantener la condicin de compra de 60 das.

Ciclo de maduracin

El concepto de ciclo de maduracin hace referencia a la permanencia de inventario ms la

permanencia de cuentas por cobrar, es decir, el tiempo en das desde que le compramos la materia

prima a nuestro proveedor, fabricamos televisores, los vendemos y posteriormente le cobramos a

nuestros clientes. En el caso de EMEtv, el ciclo de maduracin se mantuvo durante los dos primeros

periodos, sin embargo, debido a un alza en la rotacin de cuentas por cobrar que se traduce en una

disminucin en la rotacin de estas, el ciclo de maduracin cae en casi 7 das.

Ciclo de caja

Nuestro ciclo de caja se mantuvo relativamente constante durante los dos primeros periodos;

cercano a 42 das promedio, lo cual nos indica que existen 42 das de desfase entre que les pagamos

a nuestros proveedores y luego les cobramos a nuestros clientes que compraron con crdito. En el

caso del periodo 3, el ciclo de caja disminuy en 6 das con respecto al periodo anterior, lo cual fue

producto de la cada de la permanencia de las cuentas por cobrar y puede ser visto desde un punto

de vista favorable, ya que, implica que la cantidad de das de desfase a financiar con cuentas

distintas a proveedores cae.


Ciclo maduracin 104,68 104,65 97,91

Varacin (das) 0,04- 6,74-


Ciclo de caja 42,59 41,29 34,81

Varacin (das) 1,29- 6,48-

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Anlisis razonado de rentabilidad

Margen operacional y margen neto

Con respecto al margen operacional, nuestra empresa obtuvo resultados muy buenos en el primer

periodo. Esto se refleja en el margen operacional de 21,84%, sin embargo, el periodo 2 este margen

presenta una fuerte cada de 74%, debido principalmente a la gran disminucin que experiment el

resultado operacional en relacin a las ventas. Lo anterior es producto del aumento de los costos

fijos y adems el aumento de los precios de materia prima. En el periodo 3 existe una variacin

positiva de aproximadamente 19%, la cual se debe a una disminucin de la frecuencia de publicidad

que produjo una variacin negativa en los costos fijos de nuestra empresa.

El margen neto tuvo movimientos similares al margen operacional, sin embargo, este present un

aumento significativo en el periodo 3 respecto al margen neto obtenido en el periodo 2 (30,21%).

Esto puede explicarse en parte por la disminucin de la carga financiera de EME tv.

Grfico de rentabilidad


Margen operacional 21,84% 6,45% 7,65%


Margen neto 16,89% 4,32% 5,63%


19

Rendimiento de los activos (mtodo DUPONT)

El rendimiento de los activos indica la utilidad que genera cada dlar invertido en activos. Como se

puede observar existi una cada del 46,06% en el segundo periodo, situacin que refleja el bajo

valor de la utilidad del ejercicio obtenida durante ese ao, la cual cay un 72% en comparacin al

ao anterior, dato que se puede evidenciar en el margen neto obtenido. En el periodo 3, el ndice

repunt y aument en un 34% con respecto al periodo anterior debido principalmente a un

aumento en el margen neto de nuestra empresa.

Rentabilidad del patrimonio (mtodo DUPONT)

Al igual que el rendimiento de los activos, la rentabilidad del patrimonio cae fuertemente en el

periodo 2 (74%), lo cual se explica por la disminucin del margen neto que sufri nuestra empresa.

Junto con lo anterior, cabe sealar el aumento de la rentabilidad del patrimonio para el periodo 3

con respecto al periodo 2; aument en aproximadamente 29% y visto desde la perspectiva DUPONT,

se puede inferir que la causa principal del aumento de la rentabilidad del patrimonio alude a la

mejora en el margen neto, sin embargo, an estamos muy por debajo de la rentabilidad obtenida

en el primer periodo.


margen neto 16,89% 4,32% 5,63%

rotacion de activos 1,14 1,25 1,30

ROA 19,25% 5,42% 7,29%



margen neto 16,89% 4,32% 5,63%

rotacion de activos 1,14 1,25 1,30

apalancamiento 1,90 1,76 1,68

ROE 36,49% 9,52% 12,25%


20

Grfico comparativo

En el grafico anterior podemos observar los movimientos que han tenido el rendimiento de los

activos y la rentabilidad del patrimonio. Adems se muestra el margen operacional y el margen neto

con la intencin de dejar en evidencia que los cambios en las rentabilidades y rendimientos son

principalmente producto de los cambios en los mrgenes. Se puede apreciar que ambos se han

movido de manera similar, ya que, ambos dependen del resultado del ejercicio obtenido por nuestra

empresa.

Anlisis de riesgo

Grado de apalancamiento operativo

Este ndice muestra el impacto de los costos fijos de operacin cuando varan las ventas, sobre el

resultado operacional, es decir muestra la variacin en la utilidad operativa causada por un cambio

relativo del nivel de operaciones. EMEtv sufri un alza del 11% de sus costos fijos totales desde el

ao 1 al ao 2 los cuales hicieron disminuir el resultado operacional y aumentar el grado de

apalancamiento operativo. El aumento de los costos fijos proviene de la mantencin de las plantas

y adems de un turno extra que debi llevarse a cabo para cumplir con la demanda estimada por

nuestro departamento de marketing. En el siguiente periodo, el grado de riesgo disminuye con

respecto al periodo anterior, debido al aumento del margen de contribucin que refleja el buen


Apalancamiento operativo (veces) 2,13 4,88 4,17

% respecto a periodo anterior 128,9% -14,7%

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desempeo de nuestra empresa en este periodo. Esto a su vez provoca que la empresa tenga mayor

capacidad para cubrir sus costos fijos y se aleje de su punto de equilibro.

Grado de apalancamiento financiero

Con respecto al grado de apalancamiento financiero, podemos afirmar que este se comport

relativamente estable y adems se puede inferir que el riesgo financiero que ha tomado nuestra

empresa es bastante bajo debido a nuestras polticas conservadoras referentes al nivel de

endeudamiento bajo, lo cual nos permite aminorar nuestra carga financiera. Lo anterior se

fundamenta en la decisin de renovar nuestras plantas al periodo 5 y para los periodos

subsiguientes al 5 se estima que el riesgo financiero aumentar considerablemente.

Grfico comparativo entre GAO y GAF

En el grfico anterior se puede apreciar el fuerte incremento que sufri el grado de apalancamiento

operativo, debido a la cada en el margen de contribucin y al aumento en los costos fijos producto

de las mantenciones de las plantas y los turnos extras.


Apalancamiento financiero (veces) 1,07 1,23 1,13

% respecto a periodo anterior 15,0% -8,7%

22

Anlisis de equilibrio financiero

El fondo de maniobra corresponde a la parte de los recursos permanentes que no alcanzan a ser

consumidos por el financiamiento del activo fijo provocando que se disponga de esta para financiar

las necesidades de capital de trabajo. Se puede apreciar que durante los 3 periodos en revisin

hemos contado con un fondo de maniobra positivo, el cual nos ha permitido destinar la porcin de

patrimonio y pasivos de largo plazo que no estn financiando activos fijos para poder financiar

actividades de la operacin.

Adems se puede observar que en los 3 periodos de operacin, las necesidades de capital de trabajo

fueron montos positivos, esto quiere decir que los activos de corto plazo de la empresa fueron

financiados en su totalidad por las obligaciones de corto plazo.

Cabe destacar que la gestin del equilibrio financiero de nuestra empresa ha sido ptima. Esto

queda reflejado en la situacin de tesorera igual a cero.

Creacin (destruccin) de valor medida por EVA

Eva del negocio

A pesar de haber obtenido resultados positivos, nuestra empresa desde el periodo 2, evaluada con

un costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento de 10,2%, comienza a destruir valor,

es decir, el rendimiento de los activos no alcanza al WACC. Lo anterior se debe principalmente a la

fuerte cada que experiment el resultado del ejercicio. Al periodo 3 se contina destruyendo valor,

sin embargo, se nota una disminucin en la destruccin de valor con respecto al periodo 2, lo que

se puede explicar por el aumento de la utilidad del ejercicio sobre los activos (ROA).


Recursos aciclicos 974.048.738$ 960.876.519$ 963.499.570$

Necesidades aciclicas 829.610.000$ 796.795.000$ 763.980.000$

Fondo de maniobra 144.438.738$ 164.081.519$ 199.519.570$

Necesidades ciclicas 581.819.623$ 613.475.873$ 717.912.201$

Recursos ciclicos 437.380.885$ 449.394.354$ 518.392.631$

Necec idades KT 144.438.738$ 164.081.519$ 199.519.570$

Situac in de tesoreria -$ -$ -$


ROA 19,25% 5,42% 7,29%

WACC 10,2% 10,2% 10,2%

Activos 1.411.429.623$ 1.410.270.873$ 1.481.892.201$

EVA negoc io 127.665.227$ 67.352.006-$ 43.058.387-$

23

Eva de los accionistas

Al igual que en el caso del EVA del negocio, a contar del periodo 2 se comienza a destruir valor

debido a que no hemos podido cumplir con las expectativas de los accionistas, sin embargo, a contar

de los periodos que siguen esperamos mejorar la rentabilidad del patrimonio repartiendo

dividendos y de esta manera podremos crear valor para nuestros accionistas.


ROE 36,49% 9,52% 12,25%

Ke 13,0% 13,0% 13,0%

Patrimonio 744.467.944$ 803.550.838$ 882.619.798$

EVA acc ionistas 174.775.769$ 28.046.341-$ 6 .734.218-$

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Anexos

Balances del periodo 1 al periodo 3

Periodo 1 2 3

Disponible 114.028.255 99.034.745 213.756.717

Depositos a Plazo/Valores Negociables 0 0 0

Deudores por Ventas 467.791.368 514.441.128 503.178.311

Deudas Incobrables 0 0 0

Materias Primas 0 0 0

Productos Terminados 0 0 977.173

Otros Activos Circulantes 0 0 0

Impuesto Compra-Venta 0 0 0

Total Activo Circulante 581.819.623 613.475.873 717.912.201

Edificios Administ./Ventas 47.000.000 47.000.000 47.000.000

Plantas 616.000.000 616.000.000 616.000.000

Muebles, Maquinas y Otros 21.500.000 21.500.000 21.500.000

Terrenos 177.925.000 177.925.000 177.925.000

Depreciacin del Ejercicio -32.815.000 -32.815.000 -32.815.000

Depreciacin Acumuladas Periodos Anteriores 0 -32.815.000 -65.630.000

Activo Fijo Neto 829.610.000 796.795.000 763.980.000

Intangibles y Otros Act Nominales 0 0 0

Total Activo Fijo 829.610.000 796.795.000 763.980.000

TOTAL ACTIVO 1.411.429.623 1.410.270.873 1.481.892.201

Deudas por Sobregiros 0 0 0

Documentos Protestados 0 0 0

Prestamos de Corto Plazo 0 0 0

Vcto a Corto Plazo Deudas Largo Plazo 68.294.058 72.255.113 76.445.910

Dividendos por Pagar 27.163.105 17.412.729 29.025.658

Intereses por Pagar 0 0 0

Ctas y Doctos por Pagar 148.191.106 209.304.039 221.550.639

Otras Provisiones 0 0 0

Impuesto Compra-Venta 138.097.341 111.620.240 124.530.327

Impuesto a la Renta 55.635.275 15.962.079 22.199.992

Otros Pasivos Circulantes (Deuda Empresas Competidoras) 0 0 0

Notas de Crdito 0 22.840.154 44.640.105

Total Pasivos Circulantes 437.380.885 449.394.354 518.392.631

Total Deudas a Largo Plazo 229.580.794 157.325.681 80.879.772

Capital Pagado 500.000.000 500.000.000 500.000.000

Resultados de Ejercicios Anteriores 0 271.631.049 348.126.672

Dividendos Pagados period anteriores 0 -27.163.105 -44.575.834

Dividendos Declarados en el periodo -27.163.105 -17.412.729 -29.025.658

Resultados del Ejercicio 271.631.049 76.495.623 108.094.618

Total Patrimonio 744.467.944 803.550.838 882.619.798

TOTAL PASIVO 1.411.429.623 1.410.270.873 1.481.892.201

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Estado de resultados

Periodo 1 2 3

VENTAS TOTALES (1) 1.608.694.096 1.769.779.691 1.920.623.972

Ventas LCD 1226858739 1306769518 1384023310

Ventas 3D 381.835.357 463.010.173 536.600.662

Ventas Outlet 0 0 0

COSTOS DIRECTOS (2) -859.092.215 -1.189.338.667 -1.264.115.517

Costo de Venta LCD -637.483.729 -892.778.355 -924.447.883

Costo de Venta 3-D -221.608.486 -296.560.312 -339.667.634

Costo de Venta Outlet 0 0 0

Notas de Crdito (3) 0 -22.840.154 -44.640.105

MARGEN DE CONTRIBUCION (1+2+3) 749.601.881 557.600.870 611.868.350

Indice Margen Bruto 0 0 0

Gastos Generales Fijos de Produccin 184.514.800 196.508.920 219.871.840

Mantencion Plantas 0 30.800.000 43.120.000

Depreciaciones 30.800.000 30.800.000 30.800.000

Costos Adicionales autorizados 0 0 0

Sub-Total Costos Fijos Produccion 215.314.800 258.108.920 293.791.840

Gastos Generales Fijos de Ventas 15.000.000 15.000.000 15.000.000

Remuneraciones Vendedores 8.081.539 8.740.424 9.363.791

Publicidad 123.138.205 123.138.205 107.868.470

Promociones Especiales 22.859.439 22.859.439 22.859.439

Investigaciones de Mercados 1.384.000 1.259.200 1.291.200

Bodegaje 0 0 118.750

Sub-Total Costos Fijos Ventas 170.463.183 170.997.268 156.501.650

Gastos Generales Fijos de Administracin 4.000.000 4.000.000 4.000.000

Seguros 6.521.924 8.308.359 8.655.984

Depreciaciones 2.015.000 2.015.000 2.015.000

Deudas Incobrables 0 0 0

Amortizaciones Intangibles 0 0 0

Sub-Total Costos Fijos Administracion 12.536.924 14.323.359 14.670.984

Total Costos Fijos -398.314.907 -443.429.547 -464.964.474

RESULTADO OPERACIONAL 351.286.974 114.171.323 146.903.876

Ingresos Financieros 0 0 0

Intereses Creditos/Porcion de Corto Plazo -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000

Intereses Porcion Creditos Largo Plazo -21.020.650 -17.276.741 -13.315.686

Provisiones, Multas, Castigos, Recargos 0 -1.436.880 -293.580

Otros Ing/Egr no Operacionales 0 0 0

Sub Total Ingr/Egresos no Operacionales -24.020.650 -21.713.621 -16.609.266

RESULTADO ANTES DE IMPUESTO 327.266.324 92.457.702 130.294.610

IMPUESTO A LA RENTA -55.635.275 -15.962.079 -22.199.992

RESULTADO DEL EJERCICIO 271.631.049 76.495.623 108.094.618

informe de la mierda

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