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Impulso cíclico frente a los retos estructurales

RIESGO SENSIBLEpara las empresas

S

• Exposición a la solidez de la construcción.

• La reestructuración en EE. UU. se ha completado con éxito.

• Fortalecimiento de la generación de flujos de caja en la minería.

• Falta de credibilidad en la gestión de la sobrecapacidad (acero).

• Volatilidad de los precios de los productos básicos.

• Exposición a cuestiones medioambientales y de sostenibilidad.

FOR TA LE Z A S DEB ILIDA DE S

CALIFICACIÓN SECTORIAL

PERSPECTIVA GENERAL DEL SECTORFORTALEZAS Y DEBILIDADES SUBSECTORES ACTORES

PRINCIPALES



PRINCIPALES

2800 mill. de USDValor del sector

Fragmentación

Internacionalización

Intensidad de capital

Rentabilidad

INFORME SECTOR

Metales

En conjunto, tras un débil 2018, las perspectivas para los sectores de los metales son dispares. Las incertidumbres del comercio económico han agravado el problema de la des-aceleración de las industrias consumidoras de metales. Los metales son uno de los sectores más expuestos por lo que respecta al impacto del proteccionismo. El crecimiento de la demanda de acero se debilitará considerablemente como resultado de la desaceleración de la economía y las incerti-dumbres sobre el comercio. Si bien todavía se registra cre-cimiento en el sector automotriz, su tasa reducida ejercerá una ponderación negativa. Al mismo tiempo, las perspecti-vas para la construcción, uno de los mercados finales más importantes, siguen siendo heterogéneas a pesar del creci-miento moderado materializado en varios mercados de gran dimensión. La solidez del sector de la maquinaria es poco probable que compense este hecho.

La Asociación Mundial del Acero pronostica un crecimiento interanual del 1,4% para 2019, en comparación con el creci-miento de la demanda del 3,9% para 2018. Se espera que la demanda china sea plana. Los precios del acero continúan reflejando un exceso de capacidad, mientras que los precios del mineral de hierro ejercen presión sobre los márgenes. Los beneficios todavía se están revisando a la baja. El con-senso actual se mantiene en una disminución de 14% inte-ranual de los beneficios. El aluminio también presenta una imagen poco uniforme. Existe el riesgo de que el mercado del aluminio chino se vea inmerso en una situación de so-brecapacidad debido a la explotación de la capacidad pese a las restricciones y de que los productores rusos presencien una relajación de las sanciones. El sector debería ver un cre-cimiento de la demanda del orden del 3%, según las direc-trices de algunos de los principales productores para 2019, con un impulso positivo en la industria aeroespacial. Existe un potencial de déficit de producción global, también debi-do a las interrupciones de la producción. Sin embargo, los márgenes son ajustados debido a los precios de las materias primas y el ámbito de recuperación de los precios del alu-minio parece limitado. El cobre dependerá en un alto grado del éxito de las medidas de estímulo chinas. No obstante, un aumento de la oferta puede frenar las subidas de precios y equilibrar el mercado. Una mayor apreciación del USD in-fluirá negativamente en todos los precios de los metales. Es probable que los márgenes se compriman en el sector mi-nero, debido a la debilidad de los precios, a un ritmo de 300

puntos básicos a nivel del Ebitda en un 12% interanual de disminución de los ingresos en 2019 según el consenso ac-tual (fuente de todos los datos de consenso: Bloomberg). Sin embargo, el sector genera efectivo y con un endeudamiento neto que se sitúa por debajo de 1,0 de media para los pares globales, se debería poder desplegar ese efectivo en el gasto de inversión incremental, del orden del 5-8%, principalmen-te en sustitución de equipos.

Hechos a tener en cuenta

• Impulso al comercio global e intervención política.

• Indicaciones sobre la fortaleza de la demanda, sobre todo en China, pero también de la construcción y la automoción.

• Exposición a cuestiones medioambientales y de sostenibilidad.



PRINCIPALES

País Función Riesgo sectorial



PRINCIPALES

Mineral de hierroEs probable que se produzca una corrección después de que los precios hayan alcanzado su nivel máximo a principios de 2019 y las perspectivas de demanda son heterogéneas.

Empresas siderúrgicasSobrecapacidad global, pero el elevado nivel de los impuestos a la importación protege algunos mercados específicos, como es el caso de EE. UU. y Canadá.

Minerales no férreosEl sector es rico en efectivo a causa de la robustez de los precios. El índice LME ha aumentado un 17% en 2018.



PRINCIPALES

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Última revisión: mayo 2019Analistas de riesgo sector: Catharina [email protected]

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E CONOMIC REPORT

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Estados Unidos

Productor n.º 1Consumidor n.º 2

Productor n.º 2Exportador n.º 2

Importador n.º 1

China

Alemania

Riesgo sensible

Riesgo medio

Riesgo sensible

C

C

B

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