GUIA DE EJERCICIO 2DA FASE

PLANEAMIENTO FINANCIERO

ANALISIS DUPONT

1.- La Silicon Valley Electronic Supply, productor de componentes electrónicos de propiedad estrictamente familiar desde la muerte de su fundador y presidente Marilyn Hickley hace dos años, ha sido administrada por su sobrino Ron, quien anteriormente era agente de ventas de la compañía. Ed Smith, gerente de cuenta del banco de la compañía, ha recibido numerosas quejas de la familia sobre las actitudes de Ron y pide que se evalúe su rendimiento. Los estados financieros más recientes de la empresa se reproducen a continuación.

a. Calcule los índices financieros relevantes para este análisisb. Apliquese el análisis de Du Pont para la Silicon Valleyc. Evalué el rendimiento de Ron enumérense las áreas específicas que

necesitan mejoramiento.

Razones promedio de la industria

Rotación de activo fijo 9.25 veces Rotación de activo total 1.85 veces Utilidad neta sobre venta 3.19 Rendimiento sobre los activos totales 5.9% Rendimiento sobre el capital contable 10.8%

Balance Silicon Valey Electronic Supply Company

Activos PasivosEfectivo 90 Cuentas por pagar 450Valores Negociables 40 Documentos por pagar (al 11%) 380Cuentas por cobrar 1550 Otros pasivos circulantes 280Inventario 1190 Total pasivos circulantes 1110 Total activo circulante 2870 Deuda a largo plazo (al 9%) 880Activo fijo neto 1130 Total pasivos 1990 Total Activos 4000 Capital contable 2010

Derechos totales sobre los activos 4000

ESTADO DE RESULTADOSVentas 6200Costo articulos vendidos Materiales 2470 MOD 1540 Calor, luz fuerza 230 MOI 370 Depreciación 140 -4750UTILIDAD BRUTA 1450

Gastos de venta 490Gastos generales y adm 530 -1020INGRESO NETO EN OPERACIÓN 430Gastos por interes -121Ingreso antes de impuesto 309Impuesto al ingreso 30% -92.7Utilidad Neta 216.3

2.- The Finnerty Furniture Company, fabricante y mayorista de muebles de alta calidad para el hogar, ha experimentado bajos niveles de rentabilidad en años recientes. Como resultado, el consejo de administración ha reemplazado al presidente de la empresa por Elizabeth Brannigan, a quien se le dieron instrucciones de realizar un análisis de la posición financiera de la empresa mediante una tabla DuPont. Las razones promedio más recientes de la industria y los estados financieros de Finnerty son los siguientes:

RAZONES PROMEDIO DE LA INDUSTRIA

Rotación de activos fijos 6 xRotación de activos totales 3 xMargen de utilidad sobre ventas 3%Rendimiento de activos totales 9%Rendimiento del capital contable 12.90%

BALANCE AL 31 DE DICIEMBRE 2009Efectivo 45 CXP 45Valores Negociables 33 Documentos por pagar 45

CXC netas 66Otros pasivos circulantes 21

Inventarios 159 Total pasivos circulantes 111Total activos circulantes 303 Deuda a largo plazo 24

Total pasivos 135Activos fijos brutos 225 Acciones comunes 114Depreciación -78 Utilidades retenidas 201Activos fijos netos 147 Total capital social 315

Total Activos 450Total de pasivos y capital 450

ESTADO DE RESULTADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009

Ventas totales 795Costo de ventas -660 Utilidad Bruta 135Gastos de ventas -73.5Depreciación -12 Utilidades antes de interes e impts 49.5

Gastos por interes -4.5 Utilidades antes de imptos 45Impuestos (30%) -13.5Utilidad Neta 31.5

a. Calcule las razones que considere de utilidad en este análisis.b. Formule una ecuación DuPont para Finnerty y compare las razones de la

empresa con las razones promedio de la industria.c. ¿Los rubros del balance o las cifras del estado de resultados parecen ser las

principales responsables de las bajas utilidades?d. ¿Cuáles son las cuentas específicas que parecen tener la mayor desviación

respecto de otras empresas de la industria.e. Si Finnerty tuviera un patrón pronunciado de ventas estacionales o si

creciera rapidamente durante el año, ¿cómo afectaría esto la validez de su análisis de razones?¿Como podría corregir tales problemas potenciales?

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

1.- Un distribuidor de bebidas se financia de acuerdo con las fuentes, los pesos y los costos de las fuentes de financiación que recoge el siguiente cuadro:

Fuentes de financiación Peso CostoPatrimonio neto 0.6 14%Préstamo bancarios 0.2 5%Descuento de efectos 0.2 4%

Los costos de la financiación bancaria están estimados después de impuestos, es decir, minorados por el escudo fiscal de los intereses.

a. ¿Cuál es el costo medio de capital de la empresa?b. ¿Cuál sería el nuevo costo si los préstamos aumentan en un 40% del total,

su costo después de impuesto fuese del 6% y el patrimonio neto se redujese hasta el 40% de la financiación total?

c. ¿Por qué varía el costo medio capital?

2.- Se ha establecido como objetivo un ratio de endeudamiento (deuda financiera (D)/patrimonio neto (PNT)) de 0.667. El costo de capital del patrimonio neto es del 14% el tipo de interés medio de su deuda es del 6%. ¿Cúal es su costo medio de capital sabiendo que el impuesto sobre la utilidad es del 30%?

3.- Una empresa actualmente sin deuda con un de 1.5 ha estimado que su costoβ de capital es de 16.5%. La empresa se encuentra examinando su estructura de capital para lo cual ha estimado que endeudarse significa enfrentar un spread marginal de 1% sobre la tasa libre de riesgo de 6%. Por otro lado la empresa enfrenta una estructura impositiva de 30%, y el precio de la acción es actualmente de $20. La empresa desea estimar el costo de capital para niveles de endeudamiento, D/(D+E), de 30%, 60% y 90%. Su investigación ha determinado los siguientes niveles de rating financiero:

D/(D+E) Rating Tasa de Interés0% AAA 7%30% BBB 9%60% CCC 13%90% D 20%

a. Si la empresa recompra acciones con deuda de manera de alcanzar diferentes niveles de endeudamiento, determine los βs

estimados de la acción para niveles de endeudamiento. (es decir D/(D+E)) de 30%, 60%, y 90%.

b. Determine los wacc para los diferentes niveles de endeudamiento (30%, 60%, y 90%).

4.- MINER una empresa productora de cobre peruana no transa en bolsa y exporta el 100% de su producción, lo ha contratado para estimar el costo de capital. Para ello Ud. Dispone de la siguiente información:

Balance MINER (millones de USD, valores contables)

ACTIVOS PASIVOSActivo circulante

200 Bonos 1300

Activo fijo 3100 Patrimonio 2000Total 3300 Total 3300

Betas de Empresas productoras de cobre que transan en bolsa

Empresa Beta Tasa impositiva Ratio D/E (valor de mercado)

International Copper

1.1 35% 0.9

North Mining 0.9 35% 0.5Le CuivreInternational

1.3 20% 0.65

MINER enfrenta una tasa impositiva del 30%, y su deuda se transa en el mercado a un 92.31% de su valor par(valor contable). Por otro lado, un estudio ha determinado que dada la estructura actual de deuda y patrimonio, el valor de mercado de MINER es de 3500 millones de USD.

En términos de acceso al mercado de financiamiento, MINER tiene clasificación A, por lo que enfrenta un spread de 113 puntos base sobre la tasa libre de riesgo.

Sus estudios han determinado además que la economía peruana muestra retorno esperado de la cartera de mercado de 12% con una

(D/D+E) a valor de

Rating Bono

Tasa Interés

0-10 (incl.) AAA 5,28%10-20 AA 5,28%20-30 A+ 5,28%30-40 A 6,13%40-50 A- 6,38%50-60 BBB 8,38%60-70 BB 9,58%70-80 B 10,12%80-90 B- 11,58%

Más de 90 CCC 12,88%

volatilidad del 10%.

Estructura de tasas que enfrenta MINER

a. Estime el beta de MINERb. Determine el costo de capital de MINERc. Si MINER decidiera prepagar su deuda emitiendo acciones, reduciendo su

ratio D/E a 0.3 ¿Cuál sería su nuevo costo de capital?